高價格下中國銅產(chǎn)業(yè)運行承壓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作仍任重道遠(yuǎn)
——2021年上半年中國銅產(chǎn)業(yè)運行態(tài)勢分析

馬駿｜文

整體看，2021年上半年價格成為影響中國銅產(chǎn)業(yè)運行的核心要素。但高價格下中國銅產(chǎn)業(yè)運行承壓，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作，仍顯任重道遠(yuǎn)。

2021年上半年，內(nèi)外盤銅價整體強勢上行，屢創(chuàng)新高。4月倫銅突破10000美元/噸整數(shù)關(guān)口；5月初繼續(xù)上行，創(chuàng)歷史新高，最高達(dá)10747.5美元/噸。滬銅走勢與倫銅走勢基本一致，5月初錄得近10年高價78270元/噸（如圖1和圖2）。

圖1 倫銅價格連續(xù)走勢圖

圖2 滬銅價格連續(xù)走勢圖

2021年上半年銅價強勢上行，有原料供應(yīng)緊張因素支撐，也有未來消費向好預(yù)期帶動的因素，但整體受貨幣流動性寬松、通脹預(yù)期以及以美國為代表的各國經(jīng)濟刺激政策頻施等金融性因素推動更大。中國銅產(chǎn)業(yè)運行上，現(xiàn)階段銅等大宗原材料價格快速上漲并未有效傳導(dǎo)，部分終端加工、消費企業(yè)因原料價格攀升、利潤受到大幅擠壓，已有減產(chǎn)、停產(chǎn)等現(xiàn)象出現(xiàn)。

5月12日、19日、26日，國務(wù)院半個月內(nèi)召開3次相關(guān)會議，要求跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，有效應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。政策出臺后，銅等大宗商品價格有所回調(diào)。但5月28日，拜登6萬億美元預(yù)算提案公布；6月4日，美國5月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)低于市場預(yù)期等消息公布后，內(nèi)外盤銅價又有反彈。整體看，近期銅價沖高回落，呈高位震蕩格局。

中國是世界第一大精煉銅生產(chǎn)國和消費國，但銅資源對外依存度卻高達(dá)80%。因而，此輪銅價快速上漲并處高位運行，帶來更多是中國銅工業(yè)運行壓力的提升。具體看，2021年上半年中國銅產(chǎn)業(yè)運行呈現(xiàn)四方面特點。

銅精礦供應(yīng)依然緊張 加工費低位運行

2021年，銅價快速上行對世界銅礦山生產(chǎn)起到刺激作用。玉龍銅礦二期10萬噸產(chǎn)能至年底預(yù)計達(dá)產(chǎn)70%，驅(qū)龍銅礦計劃年底投產(chǎn)。國際礦山，5月卡莫阿-卡庫拉一期一系列380萬噸礦石處理量選廠正式投產(chǎn)，一期二系列預(yù)計2022年三季度投產(chǎn)，項目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)銅金屬約40萬噸。5月，世界最大銅礦Escondida和Spence銅礦因勞資談判，遭罷工威脅，引發(fā)銅礦供應(yīng)擔(dān)憂。整體而言，未來世界銅礦供應(yīng)仍有增量預(yù)期，但對當(dāng)期中國銅精礦供應(yīng)緊張局面的改善作用相對有限。

1-4月，中國銅精礦含銅累計產(chǎn)量57.7萬噸，同比增長6.9%。其中，4月產(chǎn)量14.8萬噸，同比增長5.3%，環(huán)比下降6.3%，中國銅礦單月產(chǎn)量保持正常水平（如圖3）。

圖3 2021年中國銅精礦含銅月度產(chǎn)量情況圖

進口方面，2021年年初各方對世界銅礦供應(yīng)持恢復(fù)性增長預(yù)期，但實際受南美等地疫情反復(fù)、運輸受阻等因素影響，銅精礦供應(yīng)增長不及預(yù)期。4月，中國進口銅精礦實物量192.1萬噸，同比下降4.8%，環(huán)比下降11.5%。1-4月，中國累計進口銅精礦實物量788.3萬噸，同比增長4.4%（如圖4）。

圖4 2021年中國銅精礦實物量月度進口情況圖

2000年至2020年，中國精煉銅產(chǎn)能持續(xù)增長，年精煉銅產(chǎn)量占世界精煉銅產(chǎn)量的比例由不足10%，上升至41%；而銅精礦產(chǎn)量占世界銅精礦產(chǎn)量的比例卻未見明顯增長，占比仍不足10%。

近年，雖然中國有色金屬企業(yè)“走出去”步伐不斷加快，海外銅資源權(quán)益儲量不斷增加，權(quán)益礦含銅年產(chǎn)量近170萬噸，對保障中國銅資源供應(yīng)鏈安全起到積極作用。但至2021年，在中國銅冶煉產(chǎn)能仍有增長預(yù)期的大背景下，中國自產(chǎn)及海外權(quán)益礦產(chǎn)量仍難以滿足國內(nèi)巨大的冶煉需求。中國持續(xù)增長的銅精礦進口需求，導(dǎo)致銅精礦冶煉加工費持續(xù)下行，冶煉廠經(jīng)營壓力持續(xù)攀升。

2021年上半年銅精礦加工費持續(xù)下行并已位于近10年低位運行。4月，中國15家銅骨干冶煉企業(yè)，為積極響應(yīng)國家“雙碳行動”，一致同意在不影響產(chǎn)量的情況下，加大銅冶煉原料結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，以提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈水平?！对偕~原料》《再生黃銅原料》兩項國家標(biāo)準(zhǔn)實施一段時間后，相關(guān)工作經(jīng)實踐逐步完善成熟，中國銅廢碎料進口量同比大幅增長，保障了中國銅冶煉骨干企業(yè)原料結(jié)構(gòu)調(diào)整工作，對冶煉加工費回調(diào)起到一定積極作用。

1-4月，中國累計進口銅廢碎料53.1萬噸，同比大幅增長81.8%；其中，4月進口銅廢碎料16.8萬噸，同比大幅增長102.4%，環(huán)比下降2.5%。5月末，銅精礦現(xiàn)貨TC報價35-37美元/噸，較4月末小幅回升3.5美元/噸（如圖5）。

圖5 2013-2021年進口銅精礦現(xiàn)貨TC走勢圖

除銅精礦外，近月粗銅加工費維持高位，導(dǎo)致粗銅、陽極銅累計進口量同比大幅增長。1-4月，中國累計進口銅陽極34.5萬噸，同比增長22.3%。其中，4月進口銅陽極7.9萬噸，同比下降11.7%，環(huán)比下降19.9%。

精煉銅供應(yīng)持續(xù)增長

2021年上半年，中國精煉銅產(chǎn)量維持增長格局。1-4月，精煉銅累計產(chǎn)量337.8萬噸，同比增長15.3%。其中4月產(chǎn)量90.1萬噸，同比增長16.6%，環(huán)比增長3.6%（如圖6）。

圖6 2021年中國精煉銅月度產(chǎn)量情況圖

2021年，雖然礦產(chǎn)銅精礦現(xiàn)貨加工費持續(xù)下行，但前期長單礦加工費相對較好。此外，銅價快速上行、精廢價差拉大，推動礦產(chǎn)銅冶煉企業(yè)庫存原料、再生銅冶煉企業(yè)精銅產(chǎn)品盈利增強。另外，硫酸價格因需求恢復(fù)，處于較好水平，對礦產(chǎn)銅冶煉企業(yè)形成利潤貢獻(xiàn)。多重因素共同作用，推動中國精煉銅產(chǎn)量增長。精煉銅產(chǎn)量結(jié)構(gòu)上，1-4月中國礦產(chǎn)銅累計產(chǎn)量266.6萬噸，同比增長16.2%；再生銅累計產(chǎn)量71.2萬噸，同比增長12.3%。再生銅產(chǎn)量占精煉銅產(chǎn)量的比例為26.7%。5月，隨庫存原料消耗及現(xiàn)貨加工費持續(xù)低位運行以及例行檢修等因素影響，企業(yè)開工率有所下降。但進口粗銅、陽極銅生產(chǎn)為精煉銅，導(dǎo)致中國精煉銅供應(yīng)量并未明顯下降。

進口方面，2021年上半年滬倫比值低位運行，精煉銅進口窗口基本處于關(guān)閉狀態(tài)。中國精煉銅單月進口量低于2020年單月高值，但同比仍有增長。1-4月，中國累計進口精煉銅123.2萬噸，同比增長4.1%；其中，4月進口精煉銅31.9萬噸，同比增長10.8%，環(huán)比下降10.1%（如圖7）。

圖7 2021年中國精煉銅月度進口情況圖

銅終端消費環(huán)比下降

2021年一季度，中國銅初級消費及終端消費產(chǎn)品產(chǎn)量受去年同期疫情影響基數(shù)較低及今年就地過年政策導(dǎo)致開工率普遍高于往年兩方面因素帶動，同比大幅增長。進入二季度，受價格持續(xù)上行、企業(yè)資金成本上升等因素影響，部分銅桿、銅管、銅板帶等加工企業(yè)因利潤受到侵蝕、經(jīng)營壓力增大，資金占用較高、現(xiàn)金流緊張等因素減產(chǎn)、停產(chǎn)或暫停接單。銅消費動力環(huán)比有所下降。

整體看，銅消費旺季去庫存并不明顯，高銅價對終端需求形成抑制，滬銅庫存基本持平，全球銅市庫存小幅下降。截至5月末，LME庫存較4月末減少2.3萬噸至12.1萬噸；SHFE庫存增加0.2萬噸至20.2萬噸；COMEX庫存減少0.6萬噸至6.1萬噸。三市總庫存較4月末減少2.6萬噸至37.8萬噸。

主要銅消費產(chǎn)品產(chǎn)量上，1-4月，中國銅材累計產(chǎn)量652.9萬噸，同比增長10.2%。其中，4月產(chǎn)量189.6萬噸，同比下降5.9%，環(huán)比增長4.5%（如圖8）。終端消費領(lǐng)域，1-4月，中國電力電纜累計產(chǎn)量2837.3萬千米，同比增長76.1%；其中，4月產(chǎn)量675.8萬千米，同比增長12.8%，環(huán)比增長21.2%（如圖9）。

圖8 2021年中國銅材月度產(chǎn)量情況圖

圖9 2021年中國電力電纜月度產(chǎn)量情況圖

2021年上半年，中國電力電纜產(chǎn)量同比大幅增長，受到“雙碳”目標(biāo)下電力投資增長帶動。1-4月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1116億元，同比增長23.8%。其中，水電投資304億元，同比增長40.3%；火電投資115億元，同比增長15.9%；核電投資133億元，同比增長66.7%；風(fēng)電投資468億元，同比增長8.0%。水電、核電、風(fēng)電等清潔能源完成投資占總完成投資的比例達(dá)92.1%。

2021年4月，其他銅終端消費產(chǎn)品產(chǎn)量環(huán)比均有不同程度下降。4月，中國汽車產(chǎn)量227.3萬輛，環(huán)比下降9.7%，同比增長6.8%。1-4月，中國汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量865.8萬輛，同比增長53.4%。

2021年4月，中國空調(diào)產(chǎn)量2421.0萬臺，環(huán)比下降6.6%，同比增長22.5%。1-4月，中國空調(diào)累計產(chǎn)量7939.6萬臺，同比增長39.5%。

整體看，1-4月，中國銅初級消費仍有增長，但銅終端消費產(chǎn)品產(chǎn)量因價格、市場需求等因素影響，環(huán)比有所下降。中國精煉銅供應(yīng)仍略有過剩。

銅產(chǎn)業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)矛盾突出

1-4月，中國銅工業(yè)受價格快速上行、庫存原料價差利潤貢獻(xiàn)等因素影響，實現(xiàn)營收、利潤同比大幅增長。其中，中國銅礦采選累計實現(xiàn)營業(yè)收入138.8億元，同比增長59.5%；累計實現(xiàn)利潤38.9億元，同比增長203.3%。銅冶煉累計實現(xiàn)營業(yè)收入1974.6億元，同比增長49.2%；累計實現(xiàn)利潤44.1億元，同比增長672.3%。銅壓延加工累計實現(xiàn)營業(yè)收入2883.2億元，同比增長58.5%；累計實現(xiàn)利潤39.2億元，同比增長376.3%（如圖10）。

圖10 中國銅產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤情況圖

近年，中國銅產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，但盈利能力卻并未增強。行業(yè)企業(yè)間同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)整體銷售收入利潤率僅為1%。產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同環(huán)節(jié)，銅礦采選利潤率隨價格上漲不斷提升，但總體規(guī)模較小，采選營收僅占銅產(chǎn)業(yè)總營收的3%，對銅產(chǎn)業(yè)整體經(jīng)營向好貢獻(xiàn)有限。銅冶煉因加工費下行，壓延加工因產(chǎn)能快速增長、開工率不足、資金成本上升等因素影響，銷售收入利潤率逐步下降，并處低位徘徊。整體看，中國銅工業(yè)資源需求大，冶煉、加工產(chǎn)能大，但高附加值產(chǎn)品占比小，企業(yè)經(jīng)營能力弱，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾突出（如圖11）。

圖11 中國銅產(chǎn)業(yè)營收利潤率情況圖

綜合而言，2021年上半年中國銅產(chǎn)業(yè)供需基本面并未明顯改觀。精煉銅產(chǎn)量仍有增長，旺季消費因價格因素受到一定抑制，精煉銅供應(yīng)仍有過剩。銅精礦供應(yīng)依然緊張，且短期內(nèi)難以明顯改觀。

從未來發(fā)展趨勢上看，各國“雙碳”計劃的落實以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將帶動清潔能源投資及相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)，從而帶動遠(yuǎn)期銅消費。但對新增遠(yuǎn)期銅消費及后疫情階段各國消費恢復(fù)預(yù)期，以及銅精礦供應(yīng)恢復(fù)擾動，均已對2021年銅價上行形成支撐。現(xiàn)階段，銅價走勢受美聯(lián)儲是否削減QE、中國大宗商品價格調(diào)控政策等宏觀因素影響更大。

整體看，2021年上半年價格成為影響中國銅產(chǎn)業(yè)運行的核心要素。但高價格下中國銅產(chǎn)業(yè)運行承壓，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作，仍顯任重道遠(yuǎn)。