基于財務(wù)分析視角的*ST宜生財務(wù)造假案例分析

趙明雨（鄭州商學(xué)院）

■ *ST 宜生財務(wù)造假案例回顧

（一）*ST 宜生財務(wù)造假情況

2021 年1 月29 日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉在新聞發(fā)布會表明證監(jiān)會2020 年4 月依法對*ST 宜生涉嫌信息披露違法違規(guī)案件立案調(diào)查，現(xiàn)初步查實(shí)*ST 宜生2016 年至2019 年定期報告存在嚴(yán)重虛假記載，公司在報告中存在通過虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)、虛增銷售額等方式虛增利潤20 余億元；通過偽造銀行單據(jù)等方式虛增銀行存款80 余億元；并且未按規(guī)定披露與關(guān)聯(lián)方資金往來300 余億元。此次*ST 宜生的造假金額巨大，涉及的投資者眾多，造成資本市場的嚴(yán)重混亂。

■ *ST 宜生財務(wù)狀況分析

（一）應(yīng)收賬款分析

表一 應(yīng)收賬款變化情況

從表一中可以看出，*ST 宜生在2015 年經(jīng)歷牛市之后保持了增長趨勢，2016 年和2017 年的營業(yè)收入呈現(xiàn)直線上升，但是18 年由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)開始下行，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入緩慢發(fā)展期，隨之家居行業(yè)也受到了一定的影響，因此2018 年和2019 年營業(yè)收入在逐年遞減。而從2015 年至2019年，應(yīng)收賬款卻在逐年遞增，除了2017 年的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比值有所下降，2015 年至2019 年該比值基本呈上升趨勢，2019 年已經(jīng)達(dá)到了50%，公司一般收入都不能得到現(xiàn)金，只能得到大量的應(yīng)收賬款，至2020 年，該比值逐漸變大，至第三季度已經(jīng)達(dá)到了204%，說明該公司為了增加收入粉飾報表而一味地放松信用政策，有著嚴(yán)重的造假嫌疑。另一方面應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在最近幾年一直上升。2020 年的營業(yè)收入前三個季度分別是6.983 億、8.163 億、9.141 億，同比有大幅下降，但是2020 年前三個季度的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為317.88 天、495.01 天和661.24 天，說明前期的銷售收入存在回款困難，也有可能是企業(yè)前期存在銷售造假，后期虛假的銷售收入一直掛在賬上，等到一定期限計提壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)入損失，從年報里面可以看到，該公司在2015 年至2019 年的壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款均為5%左右，但是2020 年的半年報顯示壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款為10.71%，說明前期的穩(wěn)定計提只是財務(wù)平滑的結(jié)果，企業(yè)的應(yīng)收賬款由于虛增和信用政策的放松遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5%，因此當(dāng)企業(yè)的應(yīng)收賬款有了比較大的變化，而壞賬準(zhǔn)備的比率卻依然穩(wěn)定幾乎不變，說明企業(yè)很有可能存在財務(wù)造假的情況。

（二）權(quán)益收益率和資產(chǎn)收益率情況

表二 *ST宜生ROE和ROA變化情況

從表二中得知，*ST 宜生2015 年至2017 年的權(quán)益收益率變化較小，分別是9.29、9.91 和9.84，數(shù)值比較穩(wěn)定，但是行業(yè)平均水平在15 年到17 年呈現(xiàn)一個明顯的下滑趨勢，所以*ST 宜生2015 年到2017 年的權(quán)益利潤率很可能存在造假情況。另外資產(chǎn)收益率行業(yè)平均水平也有明顯下滑趨勢，但是*ST 宜生的資產(chǎn)收益率從5.32 降低到4.58，下降幅度較小，較為穩(wěn)定。一般來說，當(dāng)行業(yè)數(shù)據(jù)的變化趨勢和企業(yè)變化趨勢不同，并且企業(yè)變化趨勢比較穩(wěn)定，說明企業(yè)很可能存在業(yè)績平滑，財務(wù)造假的嫌疑。而2018 年由于中美貿(mào)易戰(zhàn)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，但是行業(yè)的平均權(quán)益收益率只是從17.54 下降到13.17，資產(chǎn)收益率從10.55 下降到9.01，而*ST 宜生的權(quán)益收益率和資產(chǎn)收益率均下降50%左右，和行業(yè)的下降趨勢有較大不同，說明企業(yè)很可能假借2018 年的貿(mào)易戰(zhàn)實(shí)現(xiàn)之前財務(wù)造假的消除，并且由于2019 年出具了無法表示意見的審計報告，很明顯企業(yè)在進(jìn)行信息披露時，數(shù)據(jù)再次靠向真實(shí)化，出現(xiàn)負(fù)值。

（三）存貸情況

表三 *ST宜生貨幣存貸變化情況

從表三中可以看出，2019 年該公司由于被出具了無法表示意見的審計報告，當(dāng)年的數(shù)據(jù)相對較為真實(shí)，但是2015 年至2018 年的現(xiàn)金資產(chǎn)分別為34.26 億元、35.52 億元、42.29 億元和33.89 億元，而總資產(chǎn)分別為127.2 億元、159.8 億元、167.0 元和178.6 億元，貨幣資金在2015 年至2018 年占總資產(chǎn)的比率均為20%左右。從年報中得知，該公司2015 年至2018 年的利息收入分別是0.20 億、0.14 億、0.41 億和0.3 億。但是根據(jù)財報可以看到公司的有息貸款在2015 年至2018 年分別為42.54 億元、56.22 億元、61.81 億元和64.03 億元，利息支出分別是2.5 億、1.4 億、1.9 億和3.9 億，可以看出利息支出遠(yuǎn)超出利息收入。眾所周知企業(yè)成立的目的是為了營利，企業(yè)想要獲取最高的利潤就必須在增加收入的同時降低成本費(fèi)用，而該公司存在較多的閑置資金，卻在外部有較多的借款，造成較高的財務(wù)費(fèi)用支出，很顯然該公司存貸雙高的行為不符合企業(yè)創(chuàng)辦目的，由于企業(yè)的借款很難造假，因此很可能企業(yè)的貨幣資金存在造假，從證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果中我們可以看出，企業(yè)確實(shí)存在虛增銀行存款的情況，且虛增數(shù)目較高。因此存貸雙高可能意味著企業(yè)存在財務(wù)造假行為。

（四）償債情況分析

根據(jù)企業(yè)年報可以得知，企業(yè)2015 年至2019 年的資產(chǎn)負(fù)債率均在50%左右，從數(shù)值上看，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)良好。而企業(yè)的負(fù)債大多由流動負(fù)債構(gòu)成，流動比率和速動比率均大于1，償債能力良好。但是企業(yè)在2019 年10 月，16 宜華01 號債券已經(jīng)出現(xiàn)違約，雖然公司的解釋是由于疫情的影響，公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，但是從年報里可以看到，當(dāng)年的貨幣資金依然很充足，有充足的現(xiàn)金卻出現(xiàn)債務(wù)違約，影響企業(yè)信譽(yù)，這不符合常理。

（五）存貨變化情況分析

該企業(yè)2015 年至2019 年存貨的賬面價值為26.77 億、27.91 億、34.06 億和35.77 億，在表一中可以看到企業(yè)的營業(yè)收入從17 年開始下降，但是企業(yè)的存貨卻越來越多，說明企業(yè)存在著滯銷、庫存積壓的情況，2020 年半年報表示企業(yè)存在25.66 億元的存貨，相比2019 年減少了將近10 億，當(dāng)期因購買存貨支付的現(xiàn)金為11.83 億元，但是企業(yè)在2020 年半年度的營業(yè)收入只有8.163 億，小于存貨的減少量，因此企業(yè)前期的存貨必定有大量的虛增。而該企業(yè)2015 年至2019 年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是218.29、230.15、186.51、224.10、342.15，而2020 年半年度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為852.68、三季度已經(jīng)高達(dá)1076.56，同行業(yè)的歐派家居和顧家家居在最近幾年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均不足100 天，遠(yuǎn)小于*ST 宜生，且存貨也遠(yuǎn)小于*ST 宜生，這說明企業(yè)為了達(dá)到資產(chǎn)的虛增采取了高額虛增存貨，進(jìn)而通過存貨的入庫出庫達(dá)到虛增收入、應(yīng)收賬款和貨幣資金的目的。

■ 總結(jié)

企業(yè)有一定的生命周期，有繁榮也有衰退，一些企業(yè)不能抵擋衰退的命運(yùn)，便采取財務(wù)造假行為抵擋退市、破產(chǎn)清算后果，但是假的永遠(yuǎn)真不了，因此投資者要擦亮眼睛，通過披露的財務(wù)信息，進(jìn)行分析其周轉(zhuǎn)情況、資金情況、償債情況、分紅情況、收益情況等，尋找背離行業(yè)數(shù)據(jù)、背離經(jīng)濟(jì)情況、背離報表邏輯、背離公司設(shè)立目的等異常行為，雖然有時候不能判定企業(yè)是否存在造假，但是當(dāng)發(fā)現(xiàn)異常，遠(yuǎn)離這些存在異常的企業(yè)，也能夠避免不具有投資價值的公司，減少投資損失。