高科技新能源材料行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
——以A公司為例

任 楠（西安財(cái)經(jīng)大學(xué)）

■ 公司簡(jiǎn)介

A 公司成立于2014 年，董事長(zhǎng)白厚善曾在當(dāng)升科技任職董事總經(jīng)理，其他核心成員也來(lái)自各大優(yōu)秀材料企業(yè)，深厚的技術(shù)背景成就公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)。A 公司早在2016 年就研發(fā)創(chuàng)新高鎳材料技術(shù)，2017 年成為我國(guó)NCM811 高鎳材料第一個(gè)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)的企業(yè)，2018 年市場(chǎng)占有率高達(dá)74%。并且公司不斷加強(qiáng)下一代技術(shù)的研發(fā)，保持著技術(shù)領(lǐng)先。

■ A 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)活動(dòng)通常分為：籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、營(yíng)運(yùn)活動(dòng)、收益分配四個(gè)方面，這四個(gè)方面一起組成了企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程，并且分別對(duì)應(yīng)著不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

本文將籌資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)分為短期、長(zhǎng)期償債能力這兩個(gè)方面進(jìn)行分析。選取了具有代表性的流動(dòng)、速動(dòng)比率指標(biāo)來(lái)判斷A 公司的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期償債的能力則采用資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)來(lái)進(jìn)行分析。

1.短期償債風(fēng)險(xiǎn)分析

根據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可得，公司的速動(dòng)比率由2016年的91.61%上升到235.95%，流動(dòng)比率由112.61%上升到277.89%，都呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明公司償債能力逐步提升，反映出公司的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，短期償債的能力逐步加強(qiáng)。

2.長(zhǎng)期償債能力分析

利息保障倍數(shù)指標(biāo)可以較好地來(lái)分析公司用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)償付利息的能力。公司2016 至2018 年利息保障倍數(shù)逐漸上升，由2.04 上升到14.49，但2019 年又出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，表明公司長(zhǎng)期償債的能力有所加強(qiáng)，但并不穩(wěn)定。

從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率除了在2016年數(shù)值為69.92%，數(shù)值較高，2017 至2019 年數(shù)值都保持在26%左右，處于一個(gè)較為良好的狀態(tài)。

總體來(lái)說(shuō)，A 公司短期、長(zhǎng)期償債能力都穩(wěn)步加強(qiáng)，公司在籌資活動(dòng)中表現(xiàn)良好。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)

1.對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)

表1 A公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元

（數(shù)據(jù)來(lái)源：A 公司招股書(shū)和2019 年年度報(bào)告）

從表1 數(shù)據(jù)可以看出，A 公司2016 至2019 年存貨數(shù)量一直加大。公司庫(kù)存原材料、商品的金額較大，并且隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨的數(shù)額可能也會(huì)繼續(xù)增大。存貨金額較高，對(duì)于流動(dòng)資金占用較大，可能引起一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

A 公司2016 至2019 年固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的規(guī)模都得到了進(jìn)一步擴(kuò)大，后續(xù)可能會(huì)因?yàn)閾p壞、技術(shù)更新等問(wèn)題在日后的經(jīng)營(yíng)中面臨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)外投資具有較大的不確定性，可能會(huì)與公司所預(yù)期的收益產(chǎn)生偏差，這往往是由被投資方的投資收益所影響的。

從長(zhǎng)期股權(quán)投資額方面來(lái)看，A 公司長(zhǎng)期股權(quán)投資額呈逐年上漲趨勢(shì)，說(shuō)明近幾年A 公司加大了對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資力度。從投資收益方面來(lái)看，2016 至2018 年公司投資收益穩(wěn)步提升，但在2019 年出現(xiàn)墜崖式下降。

總體來(lái)說(shuō)，對(duì)內(nèi)投資方面，A 公司存貨量和固定資產(chǎn)過(guò)大，可能存在積壓風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外投資方面，A 公司長(zhǎng)期股權(quán)投資數(shù)額加大，但投資收益反而大幅下降，這需要引起公司的注意。

另外，從成長(zhǎng)能力來(lái)看，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2017 和2018 兩年有一個(gè)持續(xù)的上升，分別為389.81%和674.69%，但在2019 年直接降為-59.04%，呈現(xiàn)斷崖式下降。公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況反復(fù)不定，說(shuō)明公司在獲取利潤(rùn)方面存在的一些問(wèn)題，公司處于不穩(wěn)定的尋求改變時(shí)期，受內(nèi)外環(huán)境的影響較大。

公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2017 至2019 三年中都呈下降趨勢(shì)，由2017 年的472.71%降到2019 年的-57.92%，這表明公司收入狀況不佳。這也說(shuō)明公司發(fā)展受到了一定的阻礙，還缺乏相對(duì)穩(wěn)定的成長(zhǎng)能力，需要盡快找出原因以采取應(yīng)對(duì)措施，保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（三）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，本文選取存貨和應(yīng)收賬款兩個(gè)方面來(lái)分析公司的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

1.存貨管理風(fēng)險(xiǎn)

從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，公司2016 至2018 年存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)下降，由9.21 降到了6.05，直到2019 年才有所回升。在公司的存貨數(shù)額逐漸增大的同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率卻持續(xù)下降，表明公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低，周轉(zhuǎn)情況不容樂(lè)觀(guān)。

2.應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)

應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)是由賒銷(xiāo)所引起的。公司應(yīng)收賬款占據(jù)著營(yíng)業(yè)收入中不小的比例，數(shù)量龐大的資產(chǎn)不受本公司控制，這樣的商業(yè)模式無(wú)疑加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，公司應(yīng)收賬款來(lái)源過(guò)于集中。公司的應(yīng)收賬款來(lái)自主要的五家客戶(hù)，總共占據(jù)了公司應(yīng)收賬款的62.5%，比例較大，說(shuō)明公司對(duì)主要客戶(hù)的依賴(lài)性較大，如果主要客戶(hù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的話(huà)，公司的業(yè)績(jī)也會(huì)受到影響。

（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是由于收益的分配行為而給企業(yè)帶來(lái)的一種風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅給企業(yè)的內(nèi)部管理帶來(lái)一定的影響，同時(shí)還會(huì)給企業(yè)的后續(xù)發(fā)展造成阻礙。

根據(jù)表1 可知，A 公司2019 年凈利潤(rùn)呈現(xiàn)墜崖式下降，說(shuō)明公司的凈利潤(rùn)變化并不穩(wěn)定。公司技術(shù)領(lǐng)先和質(zhì)量?jī)?yōu)越，并且研發(fā)投入在同行業(yè)中處于較高水平，但較高的科研投入并沒(méi)有提高產(chǎn)品利潤(rùn)。而且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，如果凈利潤(rùn)繼續(xù)下降，公司或?qū)⒚媾R較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

■ 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)

（一）利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)

公司2019 年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和產(chǎn)品毛利率都出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，如果后續(xù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)家政策出現(xiàn)改變或者公司產(chǎn)品未能保持技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品原材料出現(xiàn)不利的變化，公司利潤(rùn)存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）應(yīng)收賬款余額較高及發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)

公司受下游行業(yè)特點(diǎn)的影響，致使應(yīng)收賬款金額較大，并且應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例較大，如若不能及時(shí)收回或者產(chǎn)生壞賬，將會(huì)產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）期末存貨金額較大及發(fā)生減值的風(fēng)險(xiǎn)

公司在以銷(xiāo)定產(chǎn)的銷(xiāo)售模式下，依然存在較高的存貨數(shù)額，對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，這可能會(huì)產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)

公司2016 至2018 連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~都為負(fù)值，到了2019 年才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。雖然2019 年有所轉(zhuǎn)變，但如果未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的情況不能有效改善，公司在營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中可能會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

(五）固定資產(chǎn)金額較大及發(fā)生減值的風(fēng)險(xiǎn)

公司固定資產(chǎn)數(shù)額持續(xù)增大，后續(xù)可能出現(xiàn)損壞、技術(shù)更新等問(wèn)題，在日后可能發(fā)生減值，從而產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。

■ 總結(jié)

作為我國(guó)高科技新能源材料行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，A 公司在高鎳三元市場(chǎng)中市占率最高，在正極材料市場(chǎng)中具有技術(shù)領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)力。雖然作為科創(chuàng)板首批上市的獨(dú)角獸企業(yè)之一，但公司也有著應(yīng)收賬款余額較高、凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降趨勢(shì)、行業(yè)政策持續(xù)變化等一系列問(wèn)題，因此公司也要注意這方面的問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。