• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展再上新臺(tái)階

    2021-06-28 04:07:40中國(guó)外匯交易中心市場(chǎng)一部課題組編輯章蔓菁
    中國(guó)外匯 2021年5期
    關(guān)鍵詞:嘗試銀行

    文/中國(guó)外匯交易中心市場(chǎng)一部課題組 編輯/章蔓菁

    逐步完善的做市商制度不僅適應(yīng)了銀行間外匯市場(chǎng)的新情況、新變化,也有力推動(dòng)了外匯市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

    2005年,我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)首次引入做市商制度。做市商制度的推出,有力地支持了銀行間市場(chǎng)人民幣及相關(guān)產(chǎn)品交易主平臺(tái)與定價(jià)中心的建設(shè)。2021年,外匯局第三次修訂《銀行間外匯市場(chǎng)做市商指引》,為進(jìn)一步完善做市商制度,優(yōu)化銀行間外匯市場(chǎng)做市機(jī)構(gòu)隊(duì)伍奠定了基礎(chǔ),將推動(dòng)銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展邁入新階段。

    不斷完善的做市商制度推動(dòng)外匯市場(chǎng)健康有序發(fā)展

    近年來,逐步完善的做市商制度不僅適應(yīng)了銀行間外匯市場(chǎng)的新情況、新變化,也有力推動(dòng)了外匯市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。目前,銀行間外匯市場(chǎng)已形成了基礎(chǔ)設(shè)施完善、供求關(guān)系穩(wěn)定、產(chǎn)品體系豐富、參與者分層多樣的特征。

    市場(chǎng)流動(dòng)性不斷增強(qiáng) 市場(chǎng)潛力進(jìn)一步釋放

    2005年,為配合人民幣匯率形成機(jī)制改革,外匯局發(fā)布《銀行間外匯市場(chǎng)做市商指引(暫行)》(下稱《指引》),正式在銀行間外匯市場(chǎng)引入做市商制度。2010年,隨著人民幣外匯即期市場(chǎng)做市商制度的成熟,外匯局對(duì)《指引》進(jìn)行了修訂,分產(chǎn)品、分層次對(duì)做市商結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化,在以遠(yuǎn)掉產(chǎn)品(包括銀行間遠(yuǎn)期、掉期和貨幣掉期)為主的衍生品市場(chǎng),正式引入做市商制度,將銀行間外匯市場(chǎng)做市商分為即期做市商、遠(yuǎn)期掉期做市商和綜合做市商;同時(shí)引入即期嘗試做市機(jī)構(gòu)與遠(yuǎn)掉期嘗試做市機(jī)構(gòu),為會(huì)員提供多層次市場(chǎng)流動(dòng)性,提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。2013年,為進(jìn)一步完善銀行間外匯市場(chǎng)做市商管理,外匯局再次對(duì)《指引》進(jìn)行修訂,明確了做市商、嘗試做市機(jī)構(gòu)和普通會(huì)員之間的升降規(guī)則,實(shí)現(xiàn)了做市資格的動(dòng)態(tài)調(diào)整,有效地提高了做市商為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的積極性。

    伴隨著做市商制度的不斷完善,銀行間外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性不斷增強(qiáng),市場(chǎng)潛力得到有效釋放。從數(shù)據(jù)看,無論是人民幣外匯即期市場(chǎng)還是人民幣外匯衍生品市場(chǎng),其成交量相較于做市商制度推出伊始均得到了大幅提升(見圖1和圖2)。2020年銀行間外匯市場(chǎng)累計(jì)成交36.42萬億美元,日均成交1498.73億美元。其中,人民幣外匯市場(chǎng)日均成交1045.09億美元,2005年至2020年平均年化復(fù)合增長(zhǎng)率為33%。

    圖1 人民幣外匯即期市場(chǎng)發(fā)展情況(單位:億美元)

    圖2 人民幣外匯遠(yuǎn)期、掉期及貨幣掉期市場(chǎng)發(fā)展情況(單位:億美元)

    助力人民幣匯率形成機(jī)制改革 推動(dòng)匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化

    做市商制度自引入銀行間外匯市場(chǎng)以來,即成為人民幣匯率形成機(jī)制的重要基礎(chǔ),為人民幣匯率的市場(chǎng)化定價(jià)與人民幣匯率中間價(jià)改革等提供了有力支持。

    一方面,做市商制度通過提高市場(chǎng)效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力,推動(dòng)人民幣匯率定價(jià)市場(chǎng)化。做市商在履行做市義務(wù)時(shí),需要在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi),向市場(chǎng)連續(xù)提供人民幣對(duì)主要交易貨幣的買、賣雙向價(jià)格(報(bào)價(jià)不得超過中國(guó)人民銀行規(guī)定的銀行間市場(chǎng)交易匯價(jià)的浮動(dòng)幅度)。在此過程中,做市商會(huì)根據(jù)人民幣外匯市場(chǎng)的供求情況以及預(yù)期來調(diào)整報(bào)價(jià),從而增強(qiáng)了人民幣匯率的市場(chǎng)化程度,完善了人民幣匯率價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

    另一方面,做市商制度積極支持了人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制的歷次改革。2006年1月起,中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心(下稱“交易中心”)對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元等外匯的匯率中間價(jià),其中人民幣兌美元匯率中間價(jià)由交易中心于開盤前向做市商詢價(jià)后根據(jù)規(guī)則計(jì)算得出。2015年,人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革為“收盤價(jià)+一籃子貨幣”,中間價(jià)參考銀行間人民幣兌美元收盤價(jià)并對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定,充分體現(xiàn)了建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度的改革方向。2017年,由做市機(jī)構(gòu)組成的外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組,研究推出了在中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制中引入逆周期調(diào)節(jié)因子,以對(duì)沖市場(chǎng)順周期行為,從而使中間價(jià)能更加充分地反映市場(chǎng)供求的合理變化。此后,匯率工作組根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)又多次調(diào)整了逆周期因子。做市機(jī)構(gòu)通過積極參與外匯市場(chǎng)的行業(yè)自律,推動(dòng)了人民幣匯率市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步提高,使中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制不斷得到完善。

    服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì) 維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行

    做市商制度不僅完善了人民幣匯率形成機(jī)制與銀行間外匯市場(chǎng)建設(shè),也為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造了有利條件。

    一方面,做市商制度的不斷完善降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外匯交易成本。流動(dòng)性分層體系的建立和對(duì)做市商的評(píng)優(yōu)考核,有效鼓勵(lì)了做市機(jī)構(gòu)積極為市場(chǎng)會(huì)員提供流動(dòng)性,滿足會(huì)員差異化交易需求。銀行間外匯市場(chǎng)交易主要基于雙邊授信達(dá)成,市場(chǎng)會(huì)員以銀行為主,但不同銀行的交易需求及能力差異較大。通過建立多源與多層次的市場(chǎng)流動(dòng)性分層體系,能夠?yàn)榫哂胁煌谛抨P(guān)系、不同交易規(guī)模及偏好的眾多普通會(huì)員提供更優(yōu)價(jià)格和達(dá)成交易的有效渠道。此類普通會(huì)員的交易多由客盤實(shí)需驅(qū)動(dòng),通過做市商多源、平穩(wěn)的流動(dòng)性傳導(dǎo),有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外匯交易成本。此外,做市商制度有力地推動(dòng)了外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展,支持會(huì)員完成外匯衍生品的平盤交易,進(jìn)而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)用外匯衍生品管理外匯風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了良好條件。

    另一方面,做市商維護(hù)了外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行,保障了市場(chǎng)供求的平衡。匯率大幅上升或下跌時(shí),外匯市場(chǎng)往往存在較強(qiáng)的預(yù)期自適應(yīng)特征。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的順周期行為容易加大市場(chǎng)波動(dòng),引起市場(chǎng)恐慌情緒,造成匯兌損失。而做市商在市場(chǎng)壓力較大或出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí),通過主動(dòng)承擔(dān)做市義務(wù),有助于保障銀行間外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性,平衡外匯市場(chǎng)供求,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,為通過市場(chǎng)化手段保證外匯市場(chǎng)健康有序運(yùn)行提供重要支持。

    本次《指引》修訂推動(dòng)外匯市場(chǎng)再上新臺(tái)階

    2021年1月,外匯局第三次修訂《指引》。從修訂內(nèi)容看,本次《指引》修訂對(duì)做市機(jī)構(gòu)的做市能力、做市行為與做市責(zé)任均提出了更高要求,有助于推動(dòng)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展邁上新臺(tái)階。

    一是進(jìn)一步優(yōu)化流動(dòng)性分層體系,滿足差異化的市場(chǎng)交易需求。根據(jù)《指引》修訂目標(biāo),未來銀行間外匯市場(chǎng)將形成金字塔式的流動(dòng)性分層體系:第一層為類型多樣、做市能力較強(qiáng)的綜合做市商;第二層為數(shù)量較多、比較活躍的分產(chǎn)品嘗試做市機(jī)構(gòu);第三層為數(shù)量眾多的普通機(jī)構(gòu)。目前,2021—2022年做市商及嘗試做市機(jī)構(gòu)名單已正式發(fā)布,其中綜合做市商25家,嘗試做市機(jī)構(gòu)42家(即期20家、遠(yuǎn)掉17家、期權(quán)5家)。從外匯市場(chǎng)做市的實(shí)際情況看,25家做市商的做市能力較強(qiáng),表現(xiàn)優(yōu)異;20家即期嘗試做市機(jī)構(gòu)在做市方面相對(duì)普通會(huì)員更好,但也存在較大的提升空間(見圖3)。未來,隨著外匯市場(chǎng)金字塔式的“做市商-嘗試做市機(jī)構(gòu)-普通會(huì)員”三級(jí)流動(dòng)性分層體系的不斷完善,多元化的做市機(jī)構(gòu)類型將有助于進(jìn)一步滿足差異化的市場(chǎng)交易需求,提高外匯市場(chǎng)流動(dòng)性提供水平和質(zhì)量。

    圖3 綜合做市商和嘗試做市機(jī)構(gòu)做市能力比較

    二是簡(jiǎn)政放權(quán),推動(dòng)嘗試做市機(jī)構(gòu)管理提質(zhì)增效,鼓勵(lì)豐富市場(chǎng)流動(dòng)性來源,充分挖掘會(huì)員報(bào)價(jià)潛力與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。本次《指引》修訂取消了嘗試做市機(jī)構(gòu)的行政審批,將嘗試做市機(jī)構(gòu)的管理權(quán)限下放至交易中心,進(jìn)一步優(yōu)化了對(duì)嘗試做市機(jī)構(gòu)的管理。這有助于降低嘗試做市機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻,簡(jiǎn)化申請(qǐng)流程,鼓勵(lì)更多有能力、有意愿的機(jī)構(gòu)積極參與市場(chǎng)報(bào)價(jià),進(jìn)而更好地順應(yīng)外匯市場(chǎng)做市商體系的分層格局,夯實(shí)外匯市場(chǎng)三級(jí)流動(dòng)性分層體系中嘗試做市機(jī)構(gòu)隊(duì)伍的基礎(chǔ)。此外,本次《指引》修訂釋放了積極信號(hào),有利于調(diào)動(dòng)會(huì)員參與市場(chǎng)報(bào)價(jià)的積極性,挖掘嘗試做市機(jī)構(gòu)在優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品上的做市潛力,進(jìn)一步豐富市場(chǎng)流動(dòng)性來源。

    三是強(qiáng)化做市能力與交易行為考核,引導(dǎo)會(huì)員遵守自律規(guī)范。在原先的做市商結(jié)構(gòu)與考核制度下,一些做市商偏重于達(dá)成交易,對(duì)報(bào)價(jià)質(zhì)量重視不夠,報(bào)價(jià)的有效性較低、報(bào)價(jià)品種相對(duì)集中。對(duì)此,本次《指引》強(qiáng)調(diào)了對(duì)做市機(jī)構(gòu)做市能力的考核,旨在提升做市機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)水平。通過促進(jìn)做市商提高報(bào)價(jià)能力、強(qiáng)調(diào)做市商責(zé)任,本次《指引》修訂將給市場(chǎng)帶來更多、更優(yōu)的流動(dòng)性。與此同時(shí),隨著市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)展,做市機(jī)構(gòu)的交易行為也需要進(jìn)一步規(guī)范,減少異常或不規(guī)范的報(bào)價(jià)及交易。對(duì)此,本次《指引》修訂明確了對(duì)交易行為規(guī)范的要求,為在做市商考核中進(jìn)一步提高對(duì)交易規(guī)范性的要求并將其納入外匯市場(chǎng)自律評(píng)分提供了依據(jù)。

    積極推動(dòng)《指引》落地 助力外匯市場(chǎng)有序發(fā)展

    作為金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu),多年來交易中心積極配合落實(shí)《指引》的發(fā)布和修訂,在多個(gè)方面積極服務(wù)于構(gòu)建銀行間外匯市場(chǎng)新發(fā)展格局的需要,助力外匯市場(chǎng)的有序發(fā)展(見附表)。未來,交易中心將重點(diǎn)從三個(gè)方面落實(shí)本次《指引》修訂目標(biāo),推動(dòng)做市商制度的進(jìn)一步完善。

    一是用好嘗試做市機(jī)構(gòu)管理制度,優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性分層結(jié)構(gòu)。為配合本次《指引》修訂,交易中心進(jìn)行了積極籌備,借鑒國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),制定了《銀行間外匯市場(chǎng)嘗試做市機(jī)構(gòu)指引》,并完成了首個(gè)評(píng)選周期的嘗試做市機(jī)構(gòu)申請(qǐng)和評(píng)定工作。在評(píng)定過程中,交易中心充分遵循標(biāo)準(zhǔn)透明、公開公平的原則,基于機(jī)構(gòu)的自愿申請(qǐng),完成了20余家普通會(huì)員申請(qǐng)嘗試做市機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入,并同步完成與做市商的銜接。未來,交易中心將繼續(xù)做好嘗試做市機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入退出和日常管理工作,積極鼓勵(lì)在相應(yīng)品種上表現(xiàn)優(yōu)異的市場(chǎng)會(huì)員參與做市業(yè)務(wù);同時(shí),探索進(jìn)一步豐富嘗試做市機(jī)構(gòu)類型,創(chuàng)造多元化的流動(dòng)性來源,以有效滿足市場(chǎng)不同層級(jí)的流動(dòng)性需求。

    交易中心積極配合落實(shí)《指引》的發(fā)布和修訂

    二是完善做市機(jī)構(gòu)考核,促進(jìn)機(jī)構(gòu)提高做市能力及報(bào)價(jià)質(zhì)量,提升市場(chǎng)流動(dòng)性水平。為配合本次《指引》修訂,交易中心同步修訂了《銀行間外匯市場(chǎng)評(píng)優(yōu)辦法》,通過量化指標(biāo)加強(qiáng)對(duì)做市機(jī)構(gòu)的考核,包括:配合做市商業(yè)務(wù)及結(jié)構(gòu)變化,納入期權(quán)產(chǎn)品做市評(píng)分,對(duì)做市商、嘗試做市機(jī)構(gòu)與普通會(huì)員分別考核;提高做市機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)有效性分值,強(qiáng)調(diào)報(bào)價(jià)質(zhì)量,增強(qiáng)做市機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)能力;降低交易量占比分值,淡化交易量對(duì)做市商的考核激勵(lì)作用;引入市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)權(quán)重,獎(jiǎng)勵(lì)在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張時(shí)報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu),鼓勵(lì)做市機(jī)構(gòu)提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意識(shí)等。未來,交易中心在考核評(píng)優(yōu)方面將繼續(xù)側(cè)重考核做市機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)表現(xiàn),淡化交易量激勵(lì),引導(dǎo)做市機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)水平及報(bào)價(jià)質(zhì)量上相互競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)其提高做市能力與價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力;同時(shí),還將不斷完善考核指標(biāo),優(yōu)化流動(dòng)性權(quán)重計(jì)算規(guī)則,以真實(shí)反映做市風(fēng)險(xiǎn)與做市難度,從而進(jìn)一步鼓勵(lì)做市機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張時(shí)主動(dòng)報(bào)價(jià),切實(shí)履行做市責(zé)任。

    三是持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)測(cè),跟蹤流動(dòng)性變化情況并分析市場(chǎng)影響,確保做市機(jī)構(gòu)交易行為規(guī)范。目前,交易中心已完成交易系統(tǒng)與監(jiān)測(cè)考評(píng)系統(tǒng)升級(jí)更新,為監(jiān)測(cè)考評(píng)與做市身份變更等相關(guān)變化做好了技術(shù)準(zhǔn)備。未來,在市場(chǎng)監(jiān)測(cè)方面,交易中心將持續(xù)實(shí)施常態(tài)化的日常監(jiān)測(cè)及報(bào)告制度。一方面密切跟蹤市場(chǎng)流動(dòng)性整體水平及分層特征、做市機(jī)構(gòu)的做市行為,研究分析本次《指引》修訂對(duì)市場(chǎng)的影響,及時(shí)發(fā)現(xiàn)做市機(jī)構(gòu)流動(dòng)性提供與匯率價(jià)格形成微觀機(jī)制的變化;另一方面,繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)全市場(chǎng)會(huì)員的交易行為規(guī)范性考核,應(yīng)用金融科技手段加強(qiáng)對(duì)異常及不規(guī)范交易行為的監(jiān)測(cè)和處理,引導(dǎo)做市機(jī)構(gòu)提高交易行為的規(guī)范性。

    猜你喜歡
    嘗試銀行
    再試試看
    我們來嘗試一下“反安裝”
    文苑(2019年20期)2019-11-16 08:52:38
    再試試看
    一次驚險(xiǎn)的嘗試
    嘗試
    一次讓我受益的嘗試
    北極光(2018年12期)2018-03-07 01:01:58
    10Gb/s transmit equalizer using duobinary signaling over FR4 backplane①
    中關(guān)村銀行、蘇寧銀行獲批籌建 三湘銀行將開業(yè)
    銀行家(2017年1期)2017-02-15 20:27:53
    ??到拥貧獾摹巴零y行”
    “存夢(mèng)銀行”破產(chǎn)記
    黄片大片在线免费观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 欧美日韩福利视频一区二区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 人人妻人人澡人人看| 久久久国产成人精品二区 | 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 欧美不卡视频在线免费观看 | 精品福利永久在线观看| 少妇的丰满在线观看| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲精品中文字幕在线视频| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 波多野结衣一区麻豆| 国产av一区在线观看免费| 欧美激情久久久久久爽电影 | 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 性欧美人与动物交配| 在线国产一区二区在线| 97碰自拍视频| 免费高清在线观看日韩| 首页视频小说图片口味搜索| 日韩免费高清中文字幕av| www.自偷自拍.com| 久久久久久大精品| 国产亚洲欧美98| 黑人欧美特级aaaaaa片| 人人澡人人妻人| 国产精品野战在线观看 | 国产午夜精品久久久久久| 国产成年人精品一区二区 | 黄色怎么调成土黄色| 两个人看的免费小视频| 丁香六月欧美| 超碰成人久久| 国产精品免费视频内射| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 五月开心婷婷网| 久久久久久久精品吃奶| 久久九九热精品免费| 三级毛片av免费| av网站在线播放免费| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产精品野战在线观看 | а√天堂www在线а√下载| 国产黄色免费在线视频| 亚洲欧美激情综合另类| 精品日产1卡2卡| 黄片播放在线免费| 在线观看舔阴道视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 999精品在线视频| 色在线成人网| 欧美激情 高清一区二区三区| av有码第一页| 夜夜爽天天搞| 中文字幕人妻丝袜制服| a级毛片在线看网站| 久久久国产成人免费| 亚洲一区高清亚洲精品| 高清在线国产一区| 一级毛片高清免费大全| 激情在线观看视频在线高清| 国产成人欧美| 国产精品一区二区免费欧美| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 免费av中文字幕在线| 啦啦啦在线免费观看视频4| 国产精品乱码一区二三区的特点 | www.自偷自拍.com| 岛国视频午夜一区免费看| 免费观看人在逋| 亚洲国产精品999在线| 好男人电影高清在线观看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲av第一区精品v没综合| 电影成人av| 国产极品粉嫩免费观看在线| 成年女人毛片免费观看观看9| 久久热在线av| 香蕉久久夜色| 999久久久精品免费观看国产| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 黄片小视频在线播放| 俄罗斯特黄特色一大片| 大香蕉久久成人网| 国产区一区二久久| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产伦一二天堂av在线观看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 香蕉丝袜av| 两性夫妻黄色片| www国产在线视频色| 午夜免费鲁丝| a级毛片黄视频| 国产男靠女视频免费网站| 欧美黑人欧美精品刺激| 一级,二级,三级黄色视频| av片东京热男人的天堂| 日本三级黄在线观看| 国产1区2区3区精品| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 日本精品一区二区三区蜜桃| 淫秽高清视频在线观看| 日本a在线网址| 欧美日韩视频精品一区| 女人精品久久久久毛片| 国产高清国产精品国产三级| 日韩免费高清中文字幕av| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲视频免费观看视频| 午夜福利在线免费观看网站| 国产黄色免费在线视频| 少妇的丰满在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 国产精品98久久久久久宅男小说| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产精品国产av在线观看| videosex国产| 国产精品 国内视频| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| www.精华液| netflix在线观看网站| 动漫黄色视频在线观看| 国产一区在线观看成人免费| 精品久久久久久久毛片微露脸| 久久久久九九精品影院| 成年女人毛片免费观看观看9| av国产精品久久久久影院| 国产精品1区2区在线观看.| 男人舔女人的私密视频| 午夜免费观看网址| 国产伦人伦偷精品视频| 操出白浆在线播放| 丰满迷人的少妇在线观看| www日本在线高清视频| 神马国产精品三级电影在线观看 | 啪啪无遮挡十八禁网站| 99久久精品国产亚洲精品| 黑人欧美特级aaaaaa片| 中文字幕精品免费在线观看视频| 老汉色∧v一级毛片| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 成在线人永久免费视频| 久久午夜亚洲精品久久| 黑人猛操日本美女一级片| 又黄又粗又硬又大视频| 精品电影一区二区在线| 精品乱码久久久久久99久播| 人成视频在线观看免费观看| 国产97色在线日韩免费| 看片在线看免费视频| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 在线观看一区二区三区激情| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 久久久久国内视频| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲av成人一区二区三| 妹子高潮喷水视频| 丰满的人妻完整版| 欧美成人性av电影在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 麻豆久久精品国产亚洲av | 在线播放国产精品三级| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 99久久人妻综合| 国产一区二区激情短视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 99热只有精品国产| av网站免费在线观看视频| 亚洲成国产人片在线观看| 在线国产一区二区在线| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲,欧美精品.| 麻豆av在线久日| av网站在线播放免费| 国产免费男女视频| 91成人精品电影| 成人亚洲精品一区在线观看| 十八禁人妻一区二区| 久久久国产一区二区| 国产免费男女视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| videosex国产| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久久热在线av| 国产视频一区二区在线看| 国产av一区二区精品久久| 最近最新中文字幕大全免费视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产成人精品久久二区二区免费| 久久久久久免费高清国产稀缺| 久久精品国产清高在天天线| 一级片免费观看大全| 国产高清videossex| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 亚洲男人天堂网一区| 中国美女看黄片| 夫妻午夜视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 啦啦啦免费观看视频1| 午夜亚洲福利在线播放| 成人国语在线视频| 超碰成人久久| 搡老岳熟女国产| 免费观看人在逋| 久久久久国产一级毛片高清牌| 欧美乱色亚洲激情| 波多野结衣av一区二区av| 国产av精品麻豆| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 色综合婷婷激情| 久久欧美精品欧美久久欧美| 久久久久久大精品| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 一级毛片高清免费大全| 91字幕亚洲| 视频区欧美日本亚洲| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲中文日韩欧美视频| 波多野结衣高清无吗| 91成年电影在线观看| 无人区码免费观看不卡| 亚洲av片天天在线观看| 婷婷精品国产亚洲av在线| av在线天堂中文字幕 | 日韩精品中文字幕看吧| 午夜福利欧美成人| 久久亚洲真实| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲精品在线美女| 免费高清视频大片| 无人区码免费观看不卡| 中文字幕av电影在线播放| 欧美日韩亚洲高清精品| 黄色视频不卡| 日韩有码中文字幕| 窝窝影院91人妻| ponron亚洲| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久久国产成人免费| 久久 成人 亚洲| 日韩欧美国产一区二区入口| 成在线人永久免费视频| 中出人妻视频一区二区| 9热在线视频观看99| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产黄色免费在线视频| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 午夜两性在线视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 午夜精品久久久久久毛片777| 黄色毛片三级朝国网站| 午夜免费成人在线视频| 日日干狠狠操夜夜爽| 免费av中文字幕在线| 亚洲欧美激情在线| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 99久久国产精品久久久| 国产免费男女视频| 国产欧美日韩一区二区三| 久9热在线精品视频| 精品高清国产在线一区| 亚洲成人国产一区在线观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 9色porny在线观看| 精品人妻在线不人妻| 日本vs欧美在线观看视频| 欧美亚洲日本最大视频资源| 免费搜索国产男女视频| 一本综合久久免费| 天天添夜夜摸| 一区二区三区国产精品乱码| 国产三级黄色录像| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 精品人妻在线不人妻| 久久久国产成人精品二区 | 校园春色视频在线观看| 日本欧美视频一区| 99久久国产精品久久久| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 国产精品久久久av美女十八| 两人在一起打扑克的视频| 欧美亚洲日本最大视频资源| 午夜精品在线福利| 999久久久精品免费观看国产| 一级片免费观看大全| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产免费现黄频在线看| 91精品国产国语对白视频| 婷婷六月久久综合丁香| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产男靠女视频免费网站| 成人三级黄色视频| 久久久久九九精品影院| 午夜两性在线视频| 久久久久九九精品影院| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 中文字幕最新亚洲高清| 成人三级黄色视频| 精品久久蜜臀av无| 丁香欧美五月| 婷婷丁香在线五月| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 极品人妻少妇av视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 一级黄色大片毛片| 一边摸一边抽搐一进一小说| 在线观看66精品国产| 高清黄色对白视频在线免费看| 国产亚洲精品一区二区www| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 免费高清视频大片| 搡老乐熟女国产| 在线观看免费视频网站a站| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产麻豆69| 999久久久国产精品视频| 男人操女人黄网站| 动漫黄色视频在线观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产成+人综合+亚洲专区| 日本欧美视频一区| 丝袜人妻中文字幕| 99国产精品99久久久久| 嫩草影视91久久| 啪啪无遮挡十八禁网站| 制服人妻中文乱码| 国产精品综合久久久久久久免费 | 国产真人三级小视频在线观看| 视频在线观看一区二区三区| 一级毛片女人18水好多| 波多野结衣av一区二区av| a在线观看视频网站| netflix在线观看网站| 另类亚洲欧美激情| 三级毛片av免费| av免费在线观看网站| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 成人18禁在线播放| 波多野结衣高清无吗| 又大又爽又粗| 美国免费a级毛片| 99精品欧美一区二区三区四区| 亚洲成国产人片在线观看| 在线观看www视频免费| 日本a在线网址| 亚洲 欧美一区二区三区| 一a级毛片在线观看| 在线观看免费午夜福利视频| av免费在线观看网站| 极品教师在线免费播放| 久久青草综合色| 日本 av在线| aaaaa片日本免费| 亚洲精品国产区一区二| 国产成人精品无人区| av国产精品久久久久影院| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 国产亚洲av高清不卡| 午夜福利免费观看在线| 欧美久久黑人一区二区| 嫩草影视91久久| 久久久久九九精品影院| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产一区二区三区综合在线观看| 成人手机av| 色婷婷久久久亚洲欧美| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产男靠女视频免费网站| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 99国产精品99久久久久| 国产精品二区激情视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 我的亚洲天堂| 亚洲欧美一区二区三区久久| 久热这里只有精品99| tocl精华| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 久久久国产精品麻豆| 91大片在线观看| 亚洲国产精品999在线| 操出白浆在线播放| 成人特级黄色片久久久久久久| 精品免费久久久久久久清纯| 一级毛片精品| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 欧美一级毛片孕妇| 日韩精品青青久久久久久| a在线观看视频网站| 欧美性长视频在线观看| 午夜福利在线免费观看网站| 我的亚洲天堂| 午夜福利一区二区在线看| 欧美黄色淫秽网站| 欧美日韩亚洲高清精品| 这个男人来自地球电影免费观看| 国产精品国产高清国产av| 日韩人妻精品一区2区三区| 又紧又爽又黄一区二区| 成人手机av| 午夜视频精品福利| 国产亚洲欧美98| 国产又爽黄色视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 精品乱码久久久久久99久播| 国产1区2区3区精品| 黄色视频,在线免费观看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 亚洲精华国产精华精| 久久精品91蜜桃| 99精品久久久久人妻精品| 日韩欧美国产一区二区入口| 99久久综合精品五月天人人| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 黄片播放在线免费| 久久久国产精品麻豆| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 老鸭窝网址在线观看| 一级a爱视频在线免费观看| 国产精品成人在线| 波多野结衣高清无吗| 狂野欧美激情性xxxx| 一区二区日韩欧美中文字幕| 淫妇啪啪啪对白视频| 啦啦啦 在线观看视频| 久久精品国产综合久久久| 久久精品国产亚洲av高清一级| av免费在线观看网站| 青草久久国产| 午夜免费成人在线视频| 日韩欧美国产一区二区入口| 久久精品91蜜桃| 亚洲黑人精品在线| 亚洲一区二区三区不卡视频| 国产三级黄色录像| xxx96com| 日韩欧美一区视频在线观看| 精品欧美一区二区三区在线| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 两性夫妻黄色片| 国产精品一区二区精品视频观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 免费观看精品视频网站| 久久精品国产清高在天天线| 校园春色视频在线观看| 无遮挡黄片免费观看| 日本wwww免费看| 久久婷婷成人综合色麻豆| www.www免费av| 手机成人av网站| 免费观看人在逋| 精品国产国语对白av| 日韩三级视频一区二区三区| 欧美大码av| 黄色女人牲交| 国产亚洲欧美98| 日韩欧美国产一区二区入口| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 成人手机av| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 嫁个100分男人电影在线观看| 欧美不卡视频在线免费观看 | 欧美一级毛片孕妇| 99国产极品粉嫩在线观看| 日韩有码中文字幕| 久久香蕉精品热| 精品福利永久在线观看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 午夜福利在线免费观看网站| 久久 成人 亚洲| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲在线自拍视频| 在线免费观看的www视频| 国产人伦9x9x在线观看| avwww免费| 久久草成人影院| 午夜影院日韩av| 最新在线观看一区二区三区| 老汉色∧v一级毛片| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| av超薄肉色丝袜交足视频| 国产精品国产高清国产av| 欧美日韩乱码在线| 精品久久久精品久久久| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲av成人一区二区三| 久久精品人人爽人人爽视色| 男男h啪啪无遮挡| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 90打野战视频偷拍视频| 91精品国产国语对白视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 脱女人内裤的视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 黄片播放在线免费| 亚洲av美国av| 国产成人av激情在线播放| 深夜精品福利| 国产成人av激情在线播放| 亚洲,欧美精品.| 久久热在线av| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产99久久九九免费精品| 亚洲熟妇熟女久久| 日日爽夜夜爽网站| 女性生殖器流出的白浆| 男男h啪啪无遮挡| 露出奶头的视频| 国产亚洲精品一区二区www| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲国产欧美网| 精品国产乱码久久久久久男人| 99久久99久久久精品蜜桃| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲av成人一区二区三| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 亚洲人成伊人成综合网2020| 日韩欧美国产一区二区入口| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 午夜影院日韩av| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲片人在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 久久中文看片网| 淫妇啪啪啪对白视频| 成年人免费黄色播放视频| 国产1区2区3区精品| 嫩草影院精品99| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲国产精品合色在线| 夜夜爽天天搞| 女同久久另类99精品国产91| 国产精华一区二区三区| 色哟哟哟哟哟哟| 黄色片一级片一级黄色片| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 成人国语在线视频| 亚洲精品一区av在线观看| 国产区一区二久久| 亚洲国产看品久久| 免费av中文字幕在线| 久久中文看片网| 免费在线观看日本一区| 久久久国产精品麻豆| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 男女之事视频高清在线观看| 岛国在线观看网站| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲熟女毛片儿| 久久午夜亚洲精品久久| 精品电影一区二区在线| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产在线观看jvid| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 久久热在线av| 国产三级黄色录像| 国产亚洲精品一区二区www| 99国产精品一区二区蜜桃av| 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲五月婷婷丁香| 12—13女人毛片做爰片一| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产三级在线视频| 国产精品久久电影中文字幕| 宅男免费午夜| 国产激情欧美一区二区| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 国产伦人伦偷精品视频| 国产精品国产高清国产av| 一级片免费观看大全| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 欧美乱妇无乱码| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 多毛熟女@视频| 国产精品二区激情视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 久久中文字幕人妻熟女| 激情在线观看视频在线高清| 视频在线观看一区二区三区| 国产99白浆流出| x7x7x7水蜜桃| 精品一区二区三卡| 高清在线国产一区| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 搡老熟女国产l中国老女人| 大型av网站在线播放| 两人在一起打扑克的视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲精品粉嫩美女一区| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| av超薄肉色丝袜交足视频| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲免费av在线视频|