嚴管經(jīng)營貸推升貸款利率

劉鏈

當(dāng)前，從銀行基本面角度看，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟保持增長的前提下，加上貨幣政策出現(xiàn)大幅波動的概率不高，2021年銀行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境趨于平穩(wěn)。展望未來，基本面復(fù)蘇推動貸款上行的趨勢不減，預(yù)計2021年二、三季度貸款利率仍有進一步上行的空間，貸款 利率回升有望推動上市銀行的凈息差逐步企穩(wěn)，或小幅回升。

另一方面，由于資產(chǎn)質(zhì)量壓力改善，上市銀行2021年的信用成本率預(yù)計仍將回落或保持低位，從而推動二、三季度凈利潤加速增長。未來，零售銀行的財富管理業(yè)務(wù)仍將保持高增長，是商業(yè)銀行最具成長性的業(yè)務(wù)板塊，有望拉高頭部零售銀行的估值上限，打開估值上行空間。

消除套利空間

對銀行而言，量并不是問題，關(guān)鍵在于價，2021年以來，監(jiān)管嚴防經(jīng)營貸違規(guī)入房市，或?qū)е沦J款利率回升。

6月1日，銀保監(jiān)會召開近期監(jiān)管重點工作新聞發(fā)布會，指出一些企業(yè)和個人挪用經(jīng)營貸入房市的“手段多樣，花樣翻新”，表態(tài)將嚴防經(jīng)營貸違規(guī)流入房地產(chǎn)，并將其作為常態(tài)化監(jiān)管工作。

經(jīng)營貸是銀行向符合相關(guān)規(guī)定的借款人發(fā)放的用于生產(chǎn)經(jīng)營的貸款。經(jīng)營貸違規(guī)流入房市是指借款人假借生產(chǎn)經(jīng)營的名義貸款，用于購買房地產(chǎn)。2020年年初以來，個人經(jīng)營性貸款加速增長，是推動房價上漲的重要因素之一。

本輪經(jīng)營貸違規(guī)流入房市可能有以下原因：一是疫情期間，普惠金融貸款額度大幅提升。由于優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)難尋，銀行通過發(fā)放符合普惠金融標準的經(jīng)營貸來滿足監(jiān)管要求。二是讓利政策導(dǎo)致一般貸款利率低于個人住房貸款利率，形成套利空間。三是小微企業(yè)受疫情沖擊風(fēng)險較大，而具有房屋抵押的經(jīng)營貸款風(fēng)險較小，更受銀行青睞。個別銀行違規(guī)將經(jīng)營貸資金流入房市套利，長期來看，這種行為可能會導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險，因此必須受到監(jiān)管遏制。

3月份以來，廣東、北京、上海等地的銀保監(jiān)局陸續(xù)公布自查結(jié)果，涉嫌違規(guī)流入房市的問題貸款占比較小，從嚴監(jiān)管的影響預(yù)計有限。經(jīng)營貸投放與經(jīng)濟形勢密切相關(guān)，當(dāng)前中國經(jīng)濟向好發(fā)展，消費需求提升，銀行經(jīng)營貸和消費貸均有望保持較快增長。近期，銀保監(jiān)會提出對新增房地產(chǎn)貸款占比較高的銀行實施名單制管理，個人住房貸款增速或受限。

圖1：個人經(jīng)營性貸款同比加速增長

資料來源：Wind、天風(fēng)證券研究所

房貸集中度政策出臺導(dǎo)致房貸額度緊張，但由于房貸需求旺盛，2021年一季度，個人住房貸款利率上浮，與一般貸款利率差距增加，監(jiān)管套利空間擴大。當(dāng)前一般貸款利率在讓利政策的影響下處于歷史較低水平，未來隨著特殊時期政策的逐步退出，貸款利率有望回升。而且，從政策目標角度來看，一般貸款利率回升有利于消除套利空間，從而遏制經(jīng)營貸流入房市。

此次監(jiān)管部門重申嚴防經(jīng)營貸違規(guī)流入房地產(chǎn)，并強調(diào)將防止經(jīng)營貸違規(guī)流入房地產(chǎn)作為常態(tài)化監(jiān)管工作。未來隨著疫情的好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟增速的回升，經(jīng)營貸投放將在政策的引導(dǎo)下規(guī)范化發(fā)展。根據(jù)廣東、北京、上海等地銀保監(jiān)局陸續(xù)公布的自查結(jié)果，涉嫌違規(guī)流入房地產(chǎn)市場的問題貸款規(guī)模分別為2.77億元（含問題消費貸，占經(jīng)營貸和消費貸自查業(yè)務(wù)總量的0.04%）、3.4億元（個人經(jīng)營性貸款，約占經(jīng)營貸自查業(yè)務(wù)總量的0.35%）、3.39億元（含問題消費貸），違規(guī)經(jīng)營貸規(guī)模有限，占比很小，預(yù)計從嚴監(jiān)管對經(jīng)營貸增速的影響較小。因為銀行的經(jīng)營貸款投放與經(jīng)濟形勢密切相關(guān)，當(dāng)前中國經(jīng)濟處于向好發(fā)展趨勢中，經(jīng)濟恢復(fù)將促使貸款需求提升，銀行經(jīng)營性貸款仍有望保持較快增長。

由于個人住房按揭貸款受到政策調(diào)控，經(jīng)營貸和消費貸受益于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)有望提升。個人貸款主要包括個人住房按揭貸款、消費類貸款和經(jīng)營類貸款。2020年12月，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合出臺銀行業(yè)金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度，分檔設(shè)置房地產(chǎn)貸款余額占比上限和個人住房貸款余額占比上限;近期，銀保監(jiān)會又提出對新增房地產(chǎn)貸款占比較高的銀行實施名單制管理，未來個人住房貸款增速將受到限制。由此分析，個人經(jīng)營貸款有望保持較快增長。而隨著疫情好轉(zhuǎn)，消費需求將逐步提升，從而促使消費類貸款快速提升，未來個人貸款結(jié)構(gòu)將向非住房按揭傾斜。

天風(fēng)證券認為，銀行業(yè)金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度出臺后，部分銀行面臨房貸額度緊張的局面，供給減少，但房貸需求旺盛，導(dǎo)致2021年一季度個人住房貸款利率上浮，與一般貸款利率的倒掛現(xiàn)象加劇，監(jiān)管套利空間變大。當(dāng)前一般貸款利率在讓利政策的影響下處于歷史較低水平，未來隨著特殊時期政策的逐步退出，貸款利率有望回升。而且，從政策目標角度來看，一般貸款利率回升有利于消除套利空間，從而遏制經(jīng)營貸流入房市。隨著疫情好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟回暖，特殊時期政策將逐步退出，貸款利率回升可期，利好銀行資產(chǎn)端定價。

從政策目標角度來看，一般貸款利率回升有利于消除套利空間， 從而遏制經(jīng)營貸流入房市。

凈息差企穩(wěn)可期

東吳證券認為，貸款利率上行將推動凈息差先企穩(wěn)，后回升。下半年依然看好貸款利率進一步回升，延續(xù)一季度上行趨勢，主要依據(jù)包括信貸總量額度管控、新發(fā)貸款結(jié)構(gòu)變化、房貸等特定品種利率回升?？紤]到中大型銀行存款成本穩(wěn)定，預(yù)計凈息差二季度走平，下半年有望回升。從貸款端看，二、三季度貸款利率仍有進一步上行空間。

在2021年“貨幣政策回歸常態(tài)化”的導(dǎo)向下，銀行貸款利率大概率將回升，主要有以下三個判斷依據(jù)：第一，銀保監(jiān)會主席3月初在新聞發(fā)布會中提及“貸款利率可能回升或調(diào)整”，這也是官方首次圍繞貸款利率回升的表態(tài);第二，信貸全年總量額度受限，但需求旺盛，尤其是企業(yè)中長期貸款放量增長，信貸供不應(yīng)求將推動貸款利率上行;第三，微觀層面調(diào)研反饋顯示，銀行部分信貸品種的利率水平較年初均有所回升。