富滿(mǎn)電子再融資募不停

吳新竹

2020年6月的定增促進(jìn)了富滿(mǎn)電子（300671.SZ）的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2021年一季度，公司的營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)164.36%和1230.88%，在前次募投項(xiàng)目未完全達(dá)產(chǎn)的情況下，公司立即推出10.50億元的新定增計(jì)劃，與目前的凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)，帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂。

富滿(mǎn)電子的老客戶(hù)在其上市之后經(jīng)營(yíng)式微，公司不僅賒銷(xiāo)嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還持續(xù)呈凈流出狀態(tài)，與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)不符。富滿(mǎn)電子此次定增擬將大筆資金用于購(gòu)置辦公場(chǎng)所，和同行相比開(kāi)支巨大。

老客戶(hù)集體衰?。?/h3>

據(jù)披露，2016年和2017年，富滿(mǎn)電子第一大供應(yīng)商為同受華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司控制的無(wú)錫華潤(rùn)上華科技有限公司（下稱(chēng)“上華科技”）、無(wú)錫華潤(rùn)上華半導(dǎo)體有限公司、上華半導(dǎo)體制造有限公司、無(wú)錫華潤(rùn)華晶微電子有限公司及無(wú)錫華潤(rùn)安盛科技有限公司，采購(gòu)金額合計(jì)分別為1.03億元和1.04億元，2018年從第一大供應(yīng)商采購(gòu)1.26億元，上述供應(yīng)商均系華潤(rùn)微（688396.SH）的控股子公司及其分支機(jī)構(gòu)。2016年至2018年，華潤(rùn)微向富滿(mǎn)電子銷(xiāo)售的金額分別為1.05億元、1.19億元和1.30億元，也就是說(shuō)，富滿(mǎn)電子披露的采購(gòu)數(shù)據(jù)持續(xù)小于華潤(rùn)微披露的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，2017年甚至相差1456萬(wàn)元之多，這樣的差異該如何解釋呢？

富滿(mǎn)電子相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，一方面，公司2017年全部及2018年部分與華潤(rùn)微重慶的交易金額未納入與華潤(rùn)微的交易統(tǒng)計(jì)中;另一方面，公司年報(bào)披露的交易金額不包括掩模費(fèi)。

招股書(shū)披露了公司經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)、直銷(xiāo)客戶(hù)和代理商，這些客戶(hù)絕大多數(shù)是小微企業(yè)。

富滿(mǎn)電子上市之前，代理商深圳市艾森達(dá)科技有限公司持續(xù)位列公司第一大客戶(hù)，2017年下滑至第三大客戶(hù)，2016年和2017年，公司向其銷(xiāo)售金額分別為2723萬(wàn)元和1871萬(wàn)元。企查查顯示，該公司注冊(cè)資本為500萬(wàn)元，實(shí)繳資本一直為零元，2016年、2019年和2020年社保人數(shù)均為零。

2016年，富滿(mǎn)電子經(jīng)銷(xiāo)第一大客戶(hù)深圳潤(rùn)豐誠(chéng)供應(yīng)鏈有限公司注冊(cè)資本兩億元，實(shí)繳資本為2000萬(wàn)元，該公司除2017-2018年均僅為9人外，2016-2020年社保人數(shù)均為零，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額為1190萬(wàn)元;經(jīng)銷(xiāo)第三大客戶(hù)深圳市芯誠(chéng)信電子有限公司2016年年末注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，2016年和2020年社保人數(shù)為零，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額為562萬(wàn)元。

直銷(xiāo)客戶(hù)以2016年銷(xiāo)售規(guī)模前五名為例，第一名深圳市華冠潮科技股份有限公司注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，2019年和2020年社保人數(shù)為零，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額為1458萬(wàn)元;第二名深圳市金典電子科技有限公司注冊(cè)資本為500萬(wàn)元，該公司2016年和2020年社保人數(shù)為零，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額為895萬(wàn)元;第三名深圳市華拓聚能電子有限公司注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，該公司2016至2020年社保人數(shù)為零，2018年5月起被列為失信被執(zhí)行人，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額為689萬(wàn)元;第四名系同一控制下的深圳市衡源泰商貿(mào)有限公司和深圳市匯騰科科技有限公司，二者注冊(cè)資本均為500萬(wàn)元，2019年和2020年社保人數(shù)均為零，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額合計(jì)為576萬(wàn)元;第五名深圳市信利康電子有限公司注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，該公司2019年社保人數(shù)為零，公司對(duì)其銷(xiāo)售金額為530萬(wàn)元。

如果說(shuō)富滿(mǎn)電子的小微客戶(hù)近年來(lái)不約而同經(jīng)營(yíng)不善，那么，公司理應(yīng)為了開(kāi)拓新客戶(hù)而加大銷(xiāo)售力度，而公司銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例由2018年的2.62%下降至2020年的1.40%，低于圣邦股份（300661.SZ）、晶豐明源（688368.SH）等同行。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)下降

2017年至2020年，富滿(mǎn)電子的營(yíng)業(yè)收入由4.40億元增加至8.36億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款由2.51億元增加至4.48億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由132天增加至163天。

尤為不利的是，公司沒(méi)有把下游客戶(hù)對(duì)資金的擠占及時(shí)傳遞給上游供應(yīng)商，2020年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為2.59億元，遠(yuǎn)不及應(yīng)收款項(xiàng)，使經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承受較大壓力。在所有報(bào)告期（一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)和年報(bào)），公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2017年變?yōu)?1848萬(wàn)元之后，僅在2018年年報(bào)中勉強(qiáng)回正至295萬(wàn)元，大部分時(shí)間持續(xù)呈凈流出，2021年第一季度為-3394萬(wàn)元。

2020年半年報(bào)起，公司的應(yīng)收款項(xiàng)融資突破1億元，2021年一季度末達(dá)到2.95億元，相當(dāng)于應(yīng)收款項(xiàng)的69.91%。應(yīng)收款項(xiàng)融資作為一種籌資活動(dòng)，會(huì)產(chǎn)生一定的費(fèi)用，公司不惜大手筆采用這種方式籌資或暗示著資金需求迫切。2021年一季度末，公司賬面的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)分別為1.58億元和1.21億元，短期借款為2.11億元。然而，當(dāng)年4月，公司決定使用最高不超過(guò)4億元的閑置自有資金投資于銀行理財(cái)產(chǎn)品，公司似乎又不缺錢(qián)。

上述負(fù)責(zé)人表示，公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)自上市以來(lái)未發(fā)生過(guò)變化，給予客戶(hù)的信用政策基本保持不變;受客戶(hù)結(jié)構(gòu)影響，各公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存在差別。

連續(xù)融資擴(kuò)產(chǎn)能

2020年6月，富滿(mǎn)電子通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集資金凈額3.45億元，原計(jì)劃使用2.50億元投資功率半導(dǎo)體器件、LED控制及驅(qū)動(dòng)類(lèi)產(chǎn)品智能化生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，其余補(bǔ)充流動(dòng)資金，后于當(dāng)年7月將其中的1.05億元變更用于新增項(xiàng)目——LED控制及驅(qū)動(dòng)類(lèi)、電源管理類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)，兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期均為1年，達(dá)產(chǎn)后分別可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入2.52億元和2.50億元。截至2021年一季度末，原募投項(xiàng)目和新增項(xiàng)目的承諾效益完成比例分別為40.69%和83.53%，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.66億元，較上年同期增加了1.65億元;歸屬于股東的扣非凈利潤(rùn)為5822萬(wàn)元，較上年同期增加了5385萬(wàn)元，初步顯現(xiàn)出融資擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的收益，不過(guò)如前文所述，這些凈利潤(rùn)仍停留在紙面上。