國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的非對(duì)稱(chēng)傳導(dǎo)效應(yīng)

韓霖

摘要：考察國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)對(duì)于預(yù)防我國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)受到原油價(jià)格較大程度的沖擊具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。文章借鑒Shin（2014）等人的研究，通過(guò)構(gòu)建非對(duì)稱(chēng)ARDL模型，從國(guó)際原油價(jià)格的正向波動(dòng)和負(fù)向波動(dòng)兩方面入手，考察了國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)于我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的傳遞效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)于我國(guó)通貨膨脹存在非對(duì)稱(chēng)影響，而且從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)CPI呈現(xiàn)正向傳導(dǎo)，國(guó)際原油價(jià)格下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)CPI傳導(dǎo)效應(yīng)不顯著。國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)作為一種外部沖擊，對(duì)我國(guó)通貨膨脹可能造成的非對(duì)稱(chēng)影響應(yīng)當(dāng)引起充分關(guān)注。

關(guān)鍵詞：國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng);CPI;非對(duì)稱(chēng)性;傳導(dǎo)效應(yīng)

一、引言

石油是世界上最重要的資源之一，其在全球宏觀經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。原油市場(chǎng)沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)成為一個(gè)至關(guān)重要的話題，自20世紀(jì)70年代兩次嚴(yán)重的石油價(jià)格沖擊對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響以來(lái)，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家、制造商、政策制定者甚至公眾的廣泛關(guān)注。

我國(guó)原油的消費(fèi)量與進(jìn)口量一直都在迅速增加，我國(guó)對(duì)于進(jìn)口原油的依存度不斷提高，從而使我國(guó)原油相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格受到國(guó)際原油價(jià)格沖擊的影響越來(lái)越大。由于原油是一個(gè)國(guó)家工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的重要投入部分，所以原油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游傳導(dǎo)機(jī)制轉(zhuǎn)嫁至一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)者價(jià)格，從而對(duì)通貨膨脹的波動(dòng)產(chǎn)生重要影響。因此，油價(jià)過(guò)度波動(dòng)可能導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格波動(dòng)和通脹波動(dòng)，這可能對(duì)貨幣政策的實(shí)施帶來(lái)挑戰(zhàn)。研究我國(guó)原油價(jià)格與通貨膨脹之間的傳導(dǎo)效應(yīng)十分重要，只有這樣才能了解中國(guó)的通貨膨脹在多大程度上會(huì)受到原油價(jià)格變化的影響，從而根據(jù)油價(jià)變動(dòng)情況，制定合理的貨幣政策，將我國(guó)價(jià)格波動(dòng)保持在合理范圍內(nèi)，以免我國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)受到較大程度的沖擊。

二、模型介紹

本文在非對(duì)稱(chēng)性傳導(dǎo)理論的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了國(guó)際原油價(jià)格正負(fù)向波動(dòng)對(duì)于我國(guó)通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)ARDL模型（簡(jiǎn)稱(chēng)為NARDL）。相較于其他能夠用來(lái)研究非對(duì)稱(chēng)性的方法，非對(duì)稱(chēng)ARDL模型主要有如下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：第一，NARDL模型同時(shí)將短期與長(zhǎng)期非對(duì)稱(chēng)傳導(dǎo)效應(yīng)考慮在內(nèi)，可以同時(shí)研究長(zhǎng)期與短期影響的非對(duì)稱(chēng)性。第二，NARDL模型對(duì)時(shí)間序列皆是同階單整的要求有所放松，模型中的時(shí)間序列可以是1階單整，可以是0階單整，也可以為I（0）與I（1）混合。第三，NARDL模型是ARDL模型的擴(kuò)展，可以運(yùn)用于小樣本數(shù)據(jù)，模型估計(jì)不受內(nèi)生性問(wèn)題干擾。第四，運(yùn)用NARDL模型可以借助非對(duì)稱(chēng)動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖描述非對(duì)稱(chēng)的調(diào)整速度和調(diào)整程度，刻畫(huà)非對(duì)稱(chēng)路徑。

首先，國(guó)際原油價(jià)格的非對(duì)稱(chēng)性影響體現(xiàn)在對(duì)于原油價(jià)格正負(fù)方向變化的分解，即：

oili=oil1+oil+oil（1）

這里的oil，oil分別表示國(guó)際原油價(jià)格的正向變化和負(fù)向變化過(guò)程，它表示每一期正負(fù)向變化的累積，即：

oil=Δoil=max（Δoilj，0）=oil=Δoil=min（Δoilj，0）（2）

其中，Δoilj為國(guó)際原油價(jià)格一階差分。之后，運(yùn)用以下公式描述國(guó)際原油價(jià)格與我國(guó)通貨膨脹的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，這種長(zhǎng)期非對(duì)稱(chēng)協(xié)整關(guān)系可以表示為：

cpit=β+oil+β-oil+μt（3）

這里μt～ild（0，σ）。

之后，Shin等將該式擴(kuò)展成為一個(gè)能夠?qū)㈤L(zhǎng)期與短期非對(duì)稱(chēng)關(guān)系考慮在內(nèi)的一般NARDL模型，即：

ΔCPIt=ρCPIt-1+θ+OIL-θ-OIL+γiΔCPIt-i+（πOIL+πOIL）εt（4）

其中，p與q分別表示CPI與OIL變量的最大滯后階數(shù)，該階數(shù)可以按照AIC，SCI原則選取。其中，-θ+/ρ與-θ-/ρ分別表示長(zhǎng)期正向、負(fù)向關(guān)系的系數(shù)，即β+，β-。π，π分別表示CPI對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格的正向與負(fù)向短期變化的調(diào)整。確認(rèn)變量之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系可以采用Fpss或tBDM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)。

接下來(lái)是NARDL模型對(duì)于長(zhǎng)期與短期非對(duì)稱(chēng)性是否存在的檢驗(yàn)，其中長(zhǎng)期非對(duì)稱(chēng)性檢驗(yàn)為H0：β+=β-，短期非對(duì)稱(chēng)性檢驗(yàn)為π=π。如果變量長(zhǎng)期和短期都不存在非對(duì)稱(chēng)性，則NARDL模型即簡(jiǎn)化為傳統(tǒng)的ARDL模型。

最后，可以通過(guò)動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖，考察國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的非對(duì)稱(chēng)性特征，動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖允許我們?cè)诩词箾](méi)有構(gòu)建模型的情況下考察非對(duì)稱(chēng)路徑。如果國(guó)際原油價(jià)格與我國(guó)通貨膨脹之間存在著短期非對(duì)稱(chēng)關(guān)系，則以ARDL模型為基礎(chǔ)的每一期短期非對(duì)稱(chēng)性都可以通過(guò)以下公式描述的動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖展現(xiàn)，每1%正向變化OILP，負(fù)向變化OILP的動(dòng)態(tài)乘數(shù)分別表示為：

dm=，dm=，l=0，1，2，…（5）

三、實(shí)證分析

（一）變量選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文研究國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的影響，通貨膨脹仍然是采用和大多數(shù)文獻(xiàn)相同的指標(biāo)，即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）衡量，其中國(guó)際原油價(jià)格指數(shù)采用IMF公布的布倫特原油價(jià)格指數(shù)，布倫特原油價(jià)格對(duì)國(guó)際油價(jià)具有十分重要的影響，全世界大約有50%以上的原油貿(mào)易都參考brent定價(jià)，brent原油價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)用Br表示。本文使用的是月度數(shù)據(jù)，皆來(lái)源于IMF公布的數(shù)據(jù)。CPI，原油價(jià)格都由指數(shù)形式表示，樣本區(qū)間為2003年3月至2019年3月，時(shí)間序列皆轉(zhuǎn)化為以2003年3月為基期的定基指數(shù)，然后以對(duì)數(shù)序列形式表達(dá)。

（二）單位根檢驗(yàn)

由于非對(duì)稱(chēng)ARDL模型適用于2階以下單整序列，即時(shí)間序列要求是I（0）或I（1）。所以在運(yùn)用NARDL模型之前，需要將每個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。本文分別用ADF與KPSS單位根檢驗(yàn)方法對(duì)變量進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果列入表1中。ADF和KPSS結(jié)果表明，CPI和布倫特原油皆是一階單整變量，即I（1），符合該模型要求。

（三）邊界協(xié)整檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)布倫特原油價(jià)格對(duì)我國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)是否具有長(zhǎng)期性，本文使用一種協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)——bounds檢驗(yàn)（見(jiàn)表2）。Bounds檢驗(yàn)結(jié)果表明，非線性ARDL模型運(yùn)用于數(shù)據(jù)后，F(xiàn)-statistic值為6.0741562，大于在1%置信水平下bounds檢驗(yàn)上界值5，這個(gè)結(jié)果表明布倫特原油價(jià)格與我國(guó)通貨膨脹之間存在長(zhǎng)期關(guān)系。

（四）模型估計(jì)結(jié)果分析

NARDL模型估計(jì)結(jié)果如表3所示，滯后階數(shù)按照AIC原則選取，滯后階數(shù)p=2，q=4。

模型估計(jì)與檢驗(yàn)結(jié)果表明，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)存在長(zhǎng)期與短期非對(duì)稱(chēng)性，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，只有長(zhǎng)期正向傳導(dǎo)效應(yīng)在5%水平下具有顯著性，長(zhǎng)期負(fù)向傳導(dǎo)效應(yīng)不具有顯著性。調(diào)整后的R2為0.998054，表明自變量對(duì)于因變量具有極高的解釋力度。這些發(fā)現(xiàn)表明國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)的確具有非對(duì)稱(chēng)性，如果仍用以往線性、對(duì)稱(chēng)的方法探究?jī)烧咧g的關(guān)系則可能會(huì)產(chǎn)生偏差。

根據(jù)表3的長(zhǎng)期系數(shù)結(jié)果可以看出，從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格增加1%，則我國(guó)通貨膨脹率則可能增加0.044%。國(guó)際原油價(jià)格的正向變動(dòng)對(duì)我國(guó)通貨膨脹具有長(zhǎng)期正向傳導(dǎo)效應(yīng)。由于我國(guó)是世界主要原油進(jìn)口國(guó)之一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)與原油價(jià)格息息相關(guān)。當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格上升時(shí)，我國(guó)工業(yè)企業(yè)投入生產(chǎn)的成本也會(huì)上升，并將此波動(dòng)傳遞至居民消費(fèi)品上，從而引起CPI的上升。由于我國(guó)國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)涉及行業(yè)眾多，而原油主要作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的燃料對(duì)下游產(chǎn)品的成本與價(jià)格有著直接影響，所以國(guó)際原油價(jià)格的上升對(duì)我國(guó)通貨膨脹的長(zhǎng)期影響顯著。

但是從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格的負(fù)向波動(dòng)對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)并不顯著，相比負(fù)向沖擊，國(guó)際原油價(jià)格的正向沖擊更能夠引起國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格的調(diào)整，國(guó)際原油價(jià)格正負(fù)向沖擊對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格的長(zhǎng)期傳導(dǎo)效應(yīng)具有非對(duì)稱(chēng)性。按照理論來(lái)說(shuō)，國(guó)際原油價(jià)格下降，我國(guó)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本也會(huì)下降，這最終會(huì)體現(xiàn)在居民消費(fèi)品價(jià)格的下降上，但是實(shí)證結(jié)果表明，可能由于信息不對(duì)稱(chēng)、政府政策調(diào)整、市場(chǎng)勢(shì)力等原因，國(guó)際原油價(jià)格的長(zhǎng)期負(fù)向沖擊并不能對(duì)我國(guó)通貨膨脹起顯著作用。所以，結(jié)合現(xiàn)實(shí)，針對(duì)國(guó)際原油價(jià)格長(zhǎng)期正負(fù)沖擊對(duì)于我國(guó)通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)性，我國(guó)在油價(jià)下跌時(shí)期應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，以加強(qiáng)國(guó)家石油儲(chǔ)備的完善，從而更好地應(yīng)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的上漲對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的沖擊。

（五）動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖分析

通過(guò)計(jì)算布倫特原油價(jià)格對(duì)我國(guó)通貨膨脹傳遞效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)性的動(dòng)態(tài)因子圖來(lái)捕捉我國(guó)通貨膨脹或者說(shuō)物價(jià)水平受到國(guó)際原油價(jià)格影響的路徑以及其調(diào)整過(guò)程。由圖1可以看出，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)與我國(guó)通貨膨脹之間傳導(dǎo)機(jī)制的動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖顯示出非對(duì)稱(chēng)性，這種非對(duì)稱(chēng)性既表現(xiàn)在短期，也表現(xiàn)在長(zhǎng)期上。首先，正向變化的曲線描述了我國(guó)CPI對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格上漲造成沖擊后所呈現(xiàn)的調(diào)整，負(fù)向變化的曲線表明我國(guó)通貨膨脹對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格下跌呈現(xiàn)的調(diào)整。負(fù)向變動(dòng)的曲線表示我國(guó)通貨膨脹在國(guó)際原油價(jià)格下跌的沖擊下，只是在短期階段呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，并沒(méi)有隨著國(guó)際原油價(jià)格的負(fù)向波動(dòng)沖擊而一直下降，大約在第10期后開(kāi)始轉(zhuǎn)為上升。這說(shuō)明，從長(zhǎng)期看來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格上升可能會(huì)對(duì)我國(guó)通貨膨脹造成比較明顯的壓力，而國(guó)際原油價(jià)格的下跌卻對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹難以形成抑制作用。國(guó)際原油價(jià)格的下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)通脹的抑制效應(yīng)不顯著，有可能是由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)勢(shì)力干預(yù)導(dǎo)致價(jià)格上漲的結(jié)果。從這里可以看出，我國(guó)致力于提高市場(chǎng)資源配置效率，以促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，打破壟斷行為是十分必要的。

然后，非對(duì)稱(chēng)性曲線表明，國(guó)內(nèi)通貨膨脹對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格上漲的調(diào)整力度比對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格下跌的調(diào)整力度要大，非對(duì)稱(chēng)性過(guò)程在第60期基本達(dá)到最大，直至0.05。動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖呈現(xiàn)出的結(jié)果與模型估計(jì)結(jié)果一致，說(shuō)明國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于國(guó)內(nèi)CPI傳遞效應(yīng)在短期、長(zhǎng)期確實(shí)具有非對(duì)稱(chēng)性。

四、結(jié)語(yǔ)

本文采用2003年3月至2019年3月的月度數(shù)據(jù)，構(gòu)建非對(duì)稱(chēng)ARDL模型，考察了國(guó)際原油價(jià)格變化對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)。通過(guò)非對(duì)稱(chēng)ARDL模型結(jié)果，發(fā)現(xiàn)國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于我國(guó)通貨膨脹的傳導(dǎo)效應(yīng)在長(zhǎng)期、短期皆具有非對(duì)稱(chēng)性。在長(zhǎng)期，國(guó)際原油價(jià)格的上升對(duì)于我國(guó)CPI呈現(xiàn)正向沖擊，但是原油價(jià)格的下降并沒(méi)有呈現(xiàn)出對(duì)于國(guó)內(nèi)通貨膨脹的顯著傳導(dǎo)效應(yīng)，而且通過(guò)動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖可以看出，國(guó)際原油價(jià)格的下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)通貨膨脹難以形成抑制效應(yīng)。

從研究角度來(lái)說(shuō)，第一，國(guó)際原油價(jià)格變化在短期內(nèi)對(duì)于我國(guó)CPI存在著影響，但是滯后期內(nèi)短期影響大多不顯著而且不穩(wěn)定，因此，相比于短期影響，建立在長(zhǎng)期非對(duì)稱(chēng)性影響基礎(chǔ)上的對(duì)于通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)的預(yù)測(cè)可能更加有效。第二，非對(duì)稱(chēng)ARDL模型表示國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于國(guó)內(nèi)通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)具有非對(duì)稱(chēng)性，那么使用基于線性、對(duì)稱(chēng)性的模型進(jìn)行研究可能會(huì)存在誤差，比如在本次研究中，可能會(huì)高估國(guó)際原油價(jià)格下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響。這說(shuō)明在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，進(jìn)行傳導(dǎo)效應(yīng)研究時(shí)要根據(jù)實(shí)際需要，充分考慮非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)存在的可能性。

從政策角度來(lái)說(shuō)，本文具有如下結(jié)論：首先，實(shí)證結(jié)果表明，只有國(guó)際原油價(jià)格上升才能對(duì)我國(guó)通貨膨脹形成顯著的影響，而且這種影響長(zhǎng)期顯著。這說(shuō)明在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)作為一種外部沖擊，其對(duì)于我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)所造成的影響應(yīng)當(dāng)引起央行的充分關(guān)注，原油價(jià)格的持續(xù)上升不僅會(huì)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)造成影響，而且這種沖擊會(huì)通過(guò)提高相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格傳遞到終端消費(fèi)品領(lǐng)域。其次，國(guó)際原油價(jià)格下降對(duì)于我國(guó)CPI的抑制效應(yīng)不顯著，這可能表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)勢(shì)力的存在在一定程度上對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了干預(yù)，從而造成了這種非對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。根據(jù)動(dòng)態(tài)乘數(shù)圖，原油價(jià)格的下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)CPI造成的負(fù)向影響持續(xù)時(shí)間較短似乎也說(shuō)明市場(chǎng)勢(shì)力在我國(guó)石油相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域確實(shí)起到了一定作用。因此，政府應(yīng)該采取措施提高我國(guó)市場(chǎng)運(yùn)行效率與活力，對(duì)于石油產(chǎn)品市場(chǎng)壟斷勢(shì)力進(jìn)行一定程度的遏制。

最后，根據(jù)國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于我國(guó)通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)的非對(duì)稱(chēng)性，我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際原油價(jià)格上升可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)CPI造成的較大程度的沖擊。在油價(jià)下跌階段，需要更好的抓住機(jī)遇以加強(qiáng)我國(guó)石油儲(chǔ)備的完善，從而更好地應(yīng)對(duì)原油價(jià)格上升波動(dòng)對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

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（作者單位：中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）