公募養(yǎng)老FOF提速

易強

11月18日，中共中央、國務院發(fā)布《關(guān)于加強新時代老齡工作的意見》（簡稱《意見》），再次確認“實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略”，“加快建立健全相關(guān)政策體系和制度框架”，“促進老年人養(yǎng)老服務、健康服務、社會保障、社會參與、權(quán)益保障等統(tǒng)籌發(fā)展”。

在“健全養(yǎng)老服務體系”環(huán)節(jié)，《意見》再次提出，要“完善多層次養(yǎng)老保障體系”，“擴大養(yǎng)老保險覆蓋面，逐步實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險法定人員全覆蓋”。

這是一項艱巨的任務。

根據(jù)人力資源和社會保障部發(fā)布的《統(tǒng)計公報》，2020年基本養(yǎng)老保險基金收入49229億元，同比下降13.67%;支出54656億元，同比增長4.42%，當期缺口為5427億元?；攫B(yǎng)老保險基金累計結(jié)存方面，2020年年底為58075億元，同比減少4798億元，降幅為7.63%。

與養(yǎng)老金支付壓力對應的是老齡人口快速增長及人口增速下降的另一個現(xiàn)實。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《第七次全國人口普查公報》，截至2020年10月底，全國65歲及以上人口數(shù)量為19064萬人，占到總?cè)丝诘?3.50%，比10年前提高了4.63個百分點。與此同時，2010年至2020年，全國人口增長5.38%，年平均增速為0.53%，與上一個10年相比分別下降了0.46個和0.04個百分點。

正是在這個背景之下，基金公司也在加大對養(yǎng)老FOF基金——作為養(yǎng)老金第三支柱的重要組成部分——的投入。

根據(jù)Wind資訊，截至11月30日，年內(nèi)成立的養(yǎng)老FOF基金有42只，首募規(guī)模合計339.38億元，為歷年最高。此外，至少有17只產(chǎn)品正在招募，還有12只處在待批階段。自三年前問世以來，目前市場上的養(yǎng)老FOF基金有146只，規(guī)模合計1112.25億元。

業(yè)績方面，養(yǎng)老FOF基金亦可圈可點。以成立時間超過1年的99只基金為例，成立以來（截至11月30日）年化收益率超過十年期國債收益率（2.88%）的有96只，占比96.97%;超過10%的有57只，占比55.55%。

市場風險也不容忽視。以成立時間超過1年的99只養(yǎng)老FOF基金為例，截至11月30日，年內(nèi)最大回撤超過10%的有30只，占比達到三成。

政策與現(xiàn)實

11月18日發(fā)布的上述《意見》是對過往相關(guān)政策的確認與補充。

例如，“實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略”是《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》中的重要內(nèi)容，后者先是在2020年10月由十九屆五中全會通過，又在2021年“兩會”過審，于3月中正式發(fā)布。

具體來說，在人口結(jié)構(gòu)方面，要“制定人口長期發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化生育政策……降低生育、養(yǎng)育、教育成本，促進人口長期均衡發(fā)展，提高人口素質(zhì)”。

在養(yǎng)老方面，則要“積極開發(fā)老齡人力資源，發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟。推動養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，健全基本養(yǎng)老服務體系，發(fā)展普惠型養(yǎng)老服務和互助性養(yǎng)老，支持家庭承擔養(yǎng)老功能，培育養(yǎng)老新業(yè)態(tài)，構(gòu)建居家社區(qū)機構(gòu)相協(xié)調(diào)、醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)相結(jié)合的養(yǎng)老服務體系，健全養(yǎng)老服務綜合監(jiān)管制度”。

在此之前，中共中央、國務院于2019年11月印發(fā)的《國家積極應對人口老齡化中長期規(guī)劃》已明確了“積極應對人口老齡化”的戰(zhàn)略目標，并提出，“到2022年，積極應對人口老齡化的制度框架初步建立;到2035年，積極應對人口老齡化的制度安排更加科學有效;到本世紀中葉，與社會主義現(xiàn)代化強國相適應的應對人口老齡化制度安排成熟完備”。

在“完善多層次養(yǎng)老保障體系”方面，則早在2017年10月，習近平即在一份報告中明確提出，未來要“加強社會保障體系建設(shè)。按照兜底線、織密網(wǎng)、建機制的要求，全面建成覆蓋全民、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、權(quán)責清晰、保障適度、可持續(xù)的多層次社會保障體系”。

上述政策與目標是對人口結(jié)構(gòu)老齡化趨勢的應對。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《第七次全國人口普查公報》，截至2020年10月底，全國65歲及以上人口數(shù)量為19064萬人，占到總?cè)丝诘?3.50%，比10年前提高了4.63個百分點。與此同時，2010年至2020年，全國人口增長5.38%，年平均增速為0.53%，與上一個10年相比分別下降了0.46個和0.04個百分點。

而且，未來10年這個趨勢還會加速。

2016年年底，國務院印發(fā)的《國家人口發(fā)展規(guī)劃（2016-2030年）》寫道，2021年至2030年，60歲及以上人口數(shù)量“增長速度將明顯加快，到2030年占比將達到25%左右”，“總?cè)丝趯⒃?030年前后達到峰值，此后持續(xù)下降……0-14歲少兒人口占比下降，到2030年降至17%左右”（最新普查結(jié)果為17.95%）。

按照聯(lián)合國標準，65歲及以上人口占比達到7%意味著一個國家進入“老齡化社會”，達到14%則是 “老齡社會”，達到20%則是“深度老齡社會”——這是10年后將面臨的景況。

三大支柱

在養(yǎng)老金制度方面，中國正在探索建立以第一支柱基本養(yǎng)老保險為主體，第二支柱職業(yè)養(yǎng)老和第三支柱個人養(yǎng)老為補充的多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系。

作為第一支柱的社會基本養(yǎng)老保險，涵蓋城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，第二支柱則有企業(yè)年金和職業(yè)年金，作為第三支柱的個人養(yǎng)老金則包括個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老理財產(chǎn)品以及養(yǎng)老目標基金（即養(yǎng)老FOF基金）等。

在基本養(yǎng)老保險方面，根據(jù)人社部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至9月底，參保人數(shù)為10.21億人，占總?cè)丝诘?2.31%;與年初相比，增加了2200萬人，增幅為2.20%。

隨著覆蓋面的不斷擴大，基本養(yǎng)老保險基金的支付壓力日增。2020年，基本養(yǎng)老保險基金即出現(xiàn)5427億元的缺口。人社部發(fā)布的《統(tǒng)計公報》顯示，2020年，全年基本養(yǎng)老保險基金收入4.92萬億元，同比下降13.67%，全年基金支出5.47萬億元，同比增長4.42%。

與此同時，基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存也在下降：2020年年底為5.81萬億元，同比減少4798億元，降幅為7.63%，原因之一是企業(yè)社保減負政策的實施。不過，隨著全國統(tǒng)籌工作的推進，以及中央財政補助力度的加大，基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存有望持續(xù)提高。

企業(yè)年金方面，截至2020年年底，全國有10.5萬戶企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工2718萬人，企業(yè)年金積累基金22497億元，分別同比增長6.67%和25.09%。由于其覆蓋面極低，與“共同富?！本裣嚆＃髽I(yè)年金制度被認為需要進行改革。

個人養(yǎng)老金規(guī)模方面目前尚無完整數(shù)據(jù)。僅養(yǎng)老FOF基金而言，截至11月30日，已成立146只產(chǎn)品，規(guī)模合計1112.25億元。

關(guān)于上述三大支柱，央行9月初發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2021）》評論說：“隨著我國人口老齡化程度的加深以及經(jīng)濟社會發(fā)展水平的提高，三大支柱發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀越來越難以適應可持續(xù)發(fā)展的需要，亟須進一步采取措施，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險?！?h3>市場風險

正是在上述背景下，基金公司進一步發(fā)力養(yǎng)老FOF基金。

截至11月30日，年內(nèi)成立的養(yǎng)老FOF基金有42只，首募規(guī)模合計339.38億元，為歷年最高。其中興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有（012509.OF）的發(fā)行規(guī)模最大，為63.44億元。此外，至少有17只產(chǎn)品正在招募，分別來自易方達、華夏、招商、銀華等基金公司，另有12只處在待批階段。

業(yè)績方面，養(yǎng)老FOF整體上可圈可點。

以成立時間超過1年的99只基金為例，成立以來（截至11月30日）年化收益率超過十年期國債收益率（2.88%）的有96只，占比96.97%;超過10%的有57只，占比55.55%;還有9只超過20%，占比9.09%。

從單個基金來看，業(yè)績首尾差距明顯。截至11月30日，平安養(yǎng)老2045五年（011684.OF）以14.70%的回報率排在榜首，排在末尾的前海開源康頤平衡養(yǎng)老三年（007638.OF）則是-2.49%。

與此同時，市場風險也不容忽視。以成立時間超過1年的99只養(yǎng)老FOF為例，截至11月30日，年內(nèi)最大回撤超過10%的有30只，占比達到三成。

除卻風控因素，年內(nèi)A股——作為底層資產(chǎn)——表現(xiàn)出來的“瘋狂輪動”及“高波動”的特征，是導致上述回撤的重要原因之一。

根據(jù)Wind資訊，滬深300（000300.SH）及創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ）年內(nèi)（截至11月30日）漲幅分別為-7.28%和17.85%，波動率分別為2.62%和3.83%。同期標普500（SPX.GI）和納斯達克指數(shù)（IXIC.GI）的漲幅分別為21.59%和20.56%，波動率分別為1.59%和2.23%。