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    不僅沒有過熱,經濟反而有偏冷風險

    2021-05-25 08:24:32
    金融理財 2021年5期
    關鍵詞:產銷率外需份額

    2020年,中國是主要經濟體中少數實現(xiàn)正增長的國家。在全球貿易負增長的情況下,中國出口逆勢上揚,在全球市場份額中占比14.7%,比2019年上升了1.6個百分點,市場份額創(chuàng)歷史新高,超越了2015年13.7%的水平。

    今年主要經濟指標中,外貿進出口表現(xiàn)非常亮麗。按美元計值的出口額同比增長49%,兩年復合平均增長13.5%;以人民幣計價的出口額兩年復合平均增長10.7%。此外,外貿貿易順差也在不斷加大。今年一季度,外需拉動了2.2%的GDP增速,是1998年亞洲金融危機以來的最高水平,在經濟復蘇中表現(xiàn)亮眼。

    我們需要辯證看待外需強勁增長。

    首先,內需恢復速度較慢,補償性、報復性反彈難以實現(xiàn)。五一假期出游人數同比增長近120%,恢復到疫情前的103%(可比口徑);旅游收入同比增長138%,但只恢復到疫情前的77%(可比口徑)。由此可見,一方面旅游業(yè)恢復形勢喜人,實現(xiàn)成倍增長;另一方面,疫情防控條件下,接觸型、密集型服務行業(yè)仍受到負面影響。五一期間正常開放的全國A級旅游景區(qū)占比只有90%。同時,五一出行中不少是就近解決,減少了住宿交通等相關旅游支出。

    其次,在全球貿易下滑的背景下,中國出口份額的逆勢增長可能難以持續(xù)。2020年,中國出口份額接近15%,這在很大程度上反映了中國全產業(yè)鏈、供應鏈復工復產的領先優(yōu)勢,但仍存在一些不確定性。隨著主要國家經濟重啟,去年四季度中國出口份額比二季度下降了0.7個百分點,而同期美國、日本、歐盟27國分別上升了0.1、0.2和1.4個百分點,15%很可能成為中國出口份額的天花板。隨著疫苗接種、各國產能逐漸恢復,出口份額下降將成為大概率事件。

    其三,本輪中國經濟復蘇的一個重要特點,是外需強勁彌補了生產端復蘇快于需求端的供需錯配缺口,是替代而非擠出效應。一季度,社零兩年復合平均增速4.1%(現(xiàn)價社會消費品零售總額統(tǒng)計口徑),低于疫情前的水平。住宿、餐飲、租賃和商業(yè)服務業(yè)的不變價增加值也低于疫情之前,內需恢復情況并不樂觀。內、外需齊頭并進提高工業(yè)企業(yè)產銷率的情況并未出現(xiàn)。由于內需不足,外需擴張成為了維持產銷率水平、推動經濟復蘇的重要力量。

    然后,中國出口份額逆勢上升的臨時性,有可能抑制工業(yè)企業(yè)的產能擴張意愿。即便今年一季度工業(yè)企業(yè)產能利用率達到近年來的最高水平,但仍低于國際正常水平,僅為其79%~83%。目前我國出口面臨的“三座大山”之一就是國際運費飆升,但國內企業(yè)不敢隨便擴大運力,因為一旦疫情得到控制、物流恢復正常,就可能產生新的運力過剩。產能方面也存在類似的問題。

    最后,中長期來看,如果外需對經濟增長的拉動作用重新加大,可能會影響“以內循環(huán)為主體、內外循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局的構建。

    種種跡象表明,當前就業(yè)恢復仍不充分,經濟復蘇不平衡特征明顯。

    一季度GDP同比增長18.3%,遠超潛在產出水平。但如果剔除基數效應,GDP兩年復合平均增速只有5%,略低于潛在產出水平,經濟并沒有過熱。而這又隱含著一個較強的理論假設,即疫情沖擊所帶來的損失是可以完全彌補的,但實際情況并非如此。

    其實,就業(yè)是反映潛在經濟產出水平的一個重要指標。一季度就業(yè)數據顯示,目前經濟形勢不僅沒有過熱,反而有偏冷的風險。今年一季度新增城鎮(zhèn)就業(yè)297萬,同比增長近30%,但低于2018年、2019年同期的330萬人;此外,外出務工農民工人數比2019年同期少246萬人。按照國家統(tǒng)計局的解釋,這一方面是由于很多規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的招工難問題,一線普通員工和高技能員工稀缺;另一方面,是因為部分服務業(yè)、尤其是中小企業(yè)生產經營困難??傮w來看,居民就業(yè)并不充分。

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