新能源閉環(huán)：碳中和賦能的超級賽道

《股市動態(tài)分析》研究部

碳中和的賦能，將使“新能源閉環(huán)”成為未來確定性極高的超級賽道。未來以“光伏、風(fēng)電和核能等新能源+儲能+特高壓輸電+電動智能汽車”的能源閉環(huán)將取代“黑色系化石燃料+遠洋運輸（本地開采）+火力發(fā)電+內(nèi)燃機汽車”的能源閉環(huán)。以新能源電力為核心的能源方式將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。在這個替換的過程中，將誕生許多的時代機會和眾多偉大公司。

不要輕視國家意志的堅決和國家戰(zhàn)略的指導(dǎo)意義。“碳達峰和碳中和”將是未來40年中國經(jīng)濟活動的基本前提，將滲透到未來所有行業(yè)和公司的經(jīng)營決策中去，將重塑未來我國生產(chǎn)方式和生活方式，對我國經(jīng)濟社會發(fā)展產(chǎn)生廣泛而深遠的影響。

2020年9月22日，習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國大會上表示，中國將力爭2030年前實現(xiàn)碳排放達峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。同年12月12日，習(xí)近平主席在氣候雄心峰會上宣布，到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。

2020年12月，中央經(jīng)濟工作會議上首次提出了“做好碳達峰、碳中和工作”。到2021年3月的兩會，政府工作報告將“做好碳達峰、碳中和工作”列為2021年重點任務(wù)之一。同時，在整個十四五期間，政府將通過產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、政策引導(dǎo)、稅收優(yōu)惠、金融支持等方式鼓勵支持新能源、節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2021年1月20日，拜登宣誓就職當天就宣布美國將重返《巴黎協(xié)定》。在中美對抗大的政治格局下，兩位“老冤家”如此步調(diào)一致，充分表明：遏制碳排放，減緩并最終扭轉(zhuǎn)全球變暖，是構(gòu)建美好家園，建設(shè)人類命運共同體的大勢所趨。

[新能源閉環(huán)大勢所趨]

中國在2019年5月20日宣布了禁售燃油車時間表，這是在部分歐洲國家宣布相關(guān)禁售時間表后，全球最大汽車市場最具爆炸性的決定。然而，即使在彼時，市場中依舊充斥著對這一決定的質(zhì)疑之聲：如果電動車能源來自于煤炭、天然氣（石油）等火力發(fā)電廠生產(chǎn)的火電，強推電動車的意義何在呢？

僅僅1年后的2020年9月，中國再次莊嚴宣布碳達峰、碳中和時間表，吹響了全球能源轉(zhuǎn)型的號角。隨后，拜登政府宣布美國重返《巴黎協(xié)定》，疊加此前日韓、歐盟、巴西、智利等國家也已經(jīng)明確立法或宣誓碳中和。新能源革命已是大勢所趨：

首先，從碳減排契合能源轉(zhuǎn)型主題，是國際大環(huán)境的必然趨勢。為完成2075年前全球碳中和的目標，能源結(jié)構(gòu)必須進行調(diào)整，從2014-2019年的能源消費結(jié)構(gòu)來看，全球仍以化石能源為主，占比達到85%左右。

其次，從國內(nèi)的角度看，碳減排是維護國家能源安全、國家能源轉(zhuǎn)型的必然要求。2019年中國石油對外依存度70%+，天然氣40%+，煤接近10%。當前，從波斯灣出發(fā)的遠洋運輸依舊是我國石油進口的核心方式。然而，制裁伊朗，兩次海灣戰(zhàn)爭，控制沙特王室，美國一定程度控制著全球石油價格的走勢。在美國持續(xù)打壓遏制中國，中美貿(mào)易沖突持續(xù)升級的情況下，疊加依舊強大的軍事實力，美國完全有能力割斷中國的原油進口線路，威脅中國的能源安全。我國亟需提升非化石能源占比，降低對外依存度。

最后，超大型的企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)能源企業(yè)像BP、殼牌、國家能源集團、上海電氣在加速綠色戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。積極性和態(tài)度轉(zhuǎn)變之快令人詫異，BP公司發(fā)布的2020版世界能源展望報告，將光伏列為未來最主要的能源。在未來20年，明確的技術(shù)路線表明人類將會擺脫化石能源依賴，擺脫能源焦慮，而新能源也將成為最便宜的能源。以汽車為急先鋒的耗能大頭（包括交通運輸領(lǐng)域的汽車、船舶等，機械設(shè)備等領(lǐng)域）都在加速向電動領(lǐng)域狂奔。

3月10日，中央電視臺在對兩會“碳中和”話題進行解讀時表示：

“目前，我國光伏、風(fēng)電、水電裝機量均以占到全球總裝機量的三分之一左右，無論在投入還是規(guī)模上都領(lǐng)跑全球。如果到了2060年，中國實現(xiàn)碳中和，核能的裝機容量是現(xiàn)在的5倍多，風(fēng)電的裝機容量是現(xiàn)在的12倍多，而太陽能會是現(xiàn)在的70多倍。一個巨大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間將會被打開，而在產(chǎn)業(yè)鏈的細分領(lǐng)域，將產(chǎn)生眾多的新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造大量的就業(yè)機會。”

對于傳統(tǒng)行業(yè)，碳中和將是又一次供給側(cè)改革。首先，煤炭、石油、天然氣等大部分化石能源，未來將從工業(yè)生產(chǎn)、交通運輸、城市建設(shè)、居民生活等終端用能的各行各業(yè)中逐步退出。其次，傳統(tǒng)的用能技術(shù)、工藝、設(shè)備將發(fā)生顛覆性變革，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈脫碳化將成為未來發(fā)展方向。零碳建筑、零碳鋼鐵、零碳水泥等新型脫碳化技術(shù)產(chǎn)品的興起，對于傳統(tǒng)行業(yè)將是再一次洗牌。

對于新能源領(lǐng)域，碳中和的賦能，將使行業(yè)成為未來確定性極高的超級賽道。未來以“光伏、風(fēng)電和核能等新能源+儲能+特高壓輸電+電動智能汽車”的能源閉環(huán)將取代“黑色系化石燃料+遠洋運輸（本地開采）+火力發(fā)電+內(nèi)燃機汽車”的能源閉環(huán)。以新能源電力為核心的能源方式將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。在這個替換的過程中，將誕生許多的時代機會和眾多偉大公司。

[光伏：新能源閉環(huán)的核心]

目前總裝機量大致相當?shù)墓夥惋L(fēng)電未來會出現(xiàn)明顯分化。由于光伏半導(dǎo)體屬性加持的優(yōu)勢，光伏度電成本還有持續(xù)下降的空間，而風(fēng)電沒有這樣的機會，核能在更遠的未來是更加取之不盡的人類能源問題的終極解決方案（想想創(chuàng)造太陽能的能量來源是什么），但成本、安全性、更加通用的技術(shù)尚待完善等問題將制約核電當前的競爭力。

2019年12月12日，在聯(lián)合國馬德里氣候變化大會上，由國家發(fā)展改革委員會能源研究所領(lǐng)銜，隆基股份和陜西煤業(yè)參與的《中國2050年光伏發(fā)展展望》發(fā)布。該報告稱，2035年和2050年光伏電站建造成本將比2019年末的3.8元/W下降37%和53%至2.4元/W和1.8元/W。其中組件降價貢獻會最大，組件價格將從2019年末的1.8元/W下降55%以上和70%以上，至低于0.81元/W和低于0.54元/W。（見圖一）

圖一：光伏系統(tǒng)造假預(yù)測（含稅）

更具競爭優(yōu)勢的低成本，將毫無疑問地把光伏送上能源霸主的寶座。如前文所言，習(xí)近平主席在氣候雄心峰會上宣布，到2030年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。即超過1200GW，習(xí)近平主席2020年12月12日的發(fā)言時間已經(jīng)在年底，以此為基礎(chǔ)，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年光伏累計并網(wǎng)裝機量253.43GW，風(fēng)電281.53GW，合計534.96GW。以此基礎(chǔ)意味著2021年至2030年區(qū)間，風(fēng)光電力新增裝機量保底增長量為665.04GW，10年年均增長僅有66.65GW。

我們認為這是確保100%能夠完成的底線，極大概率是會超額完成的。十三五規(guī)劃中的可再生能源并網(wǎng)規(guī)劃提前超過1年完成。其中光伏最為突出，僅用1年多時間就超額完成規(guī)劃目標。

根據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2021年，在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降和全球綠色復(fù)蘇等有利因素的推動下，全球光伏市場將快速增長。在多國“碳中和”目標、清潔能源轉(zhuǎn)型及綠色復(fù)蘇的推動下，預(yù)計“十四五”期間，全球每年新增光伏裝機約210-260GW。取中值計算，5年的累計新增為235*5=1175GW。其中，中國光伏年均新增裝機量在70GW到90GW之間，取中值計算，5年累計新增為80*5=400GW。由此可見，習(xí)主席風(fēng)光合計的665.04GW顯然是少了。然而，光伏業(yè)協(xié)會的預(yù)估大概率也是偏保守，從近3年數(shù)據(jù)看，光伏業(yè)協(xié)會的近端（1到2年）預(yù)測基本都靠譜，但每年都會調(diào)升遠期預(yù)測。

按照安信證券對中國光伏和風(fēng)電中性比例預(yù)測（70：30），未來5年光伏年均新增裝機量為99GW，合計495GW，風(fēng)電年均23GW，合計115GW。2025年至2030年，光伏年均新增裝機量189GW，合計945GW，風(fēng)電年均44GW，合計220GW。10年風(fēng)光總裝機量合計1775GW，其中光伏1440GW，風(fēng)電335GW。如果這一預(yù)測準確，毛估海外市場是中國的2倍，則全球未來十年光伏新增裝機量為1440*3=4320GW。

我們認為這個總量預(yù)估是較為靠譜的。首先，作為全球光伏行業(yè)老大隆基股份的掌舵者，李振國在2019年末就已經(jīng)預(yù)測，未來5內(nèi)，光伏年新增裝機量將突破300GW，10年內(nèi)將突破1000GW。2020年底，在機構(gòu)調(diào)研中，李振國對這個預(yù)測進行了簡單的修改：中期來看去年的判斷顯得有些保守了。將這個預(yù)測平推到以2020年為基礎(chǔ)，毛估2030年出貨達到1100GW，中間每年按照復(fù)合增長率計算。由此計算出未來10年年復(fù)合增長率為23.81%（我們認為挺中肯），每年全球出貨數(shù)據(jù)為：160.95GW、199.27GW、246.71GW、305.44GW、378.15GW、468.18GW、579.64GW、717.63GW、888.48GW和1100GW。十年合計5044.44GW。這一數(shù)據(jù)與上文安信證券的4320GW接近，與興業(yè)證券給出的4849GW相差無幾。

以《中國2050年光伏發(fā)展展望》中給出2019年年末組件1.8元/W為基礎(chǔ)，2035年組件價格0.81元/W為錨，以復(fù)合增長率反推區(qū)間每年組件價格。由此計算出10年里光伏產(chǎn)業(yè)鏈組件終端的全球市場規(guī)模合計6.1萬億元。若以分布式和集中式電站為基礎(chǔ)計算，毛估組件占比都為40%，10年內(nèi)整個光伏市場規(guī)模則高達15.25萬億。（見表一）

請注意，這還不是全部。預(yù)計到2050年，光伏將成為中國第一大電源。屆時，中國光伏累計裝機量將達到5000GW，占全國裝機總量59%，全年發(fā)電量6萬億千瓦時，占全社會用電量39%。若假定海外累計裝機依舊為中國的2倍，在全球累計裝機量將達到1.5萬GW。剔除當前全球裝機的約760GW，到2050年將有累計1.424萬GW的新增裝機量。由此看，如果技術(shù)過度順利，行業(yè)格局沒有進行大的變動，光伏領(lǐng)域出現(xiàn)一個萬億企業(yè)是輕而易舉的事。

[儲能：萬億市場崛起]

在本刊前期關(guān)于光伏的文章中，我們曾不止一次說過：光伏（或風(fēng)電）等新能源實現(xiàn)理論上的平價實際上沒有任何指導(dǎo)意義。

新能源發(fā)電無論是風(fēng)電還是光伏，均存在間歇性發(fā)電特性。風(fēng)電隨風(fēng)速和風(fēng)向的變化而變化，且存在季節(jié)性特征;光伏受天氣影響，在日內(nèi)也存在明顯變化，同時氣溫的波動對光伏也有影響，一般春季和冬季的白天中午時分出力最大。新能源發(fā)電波動性強，不可預(yù)測性強。當新能源大量并入電網(wǎng)時，會增加電網(wǎng)的波動，當新能源實現(xiàn)高比例接入時，電網(wǎng)安全性或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

新能源+儲能可以從根本上解決新能源的波動性，改善新能源發(fā)電的可調(diào)節(jié)性，提高電能質(zhì)量，解決電網(wǎng)消納的詬病。在新能源占比大幅提升的背景下，儲能的加入讓電力行業(yè)從“發(fā)好電”向“用好電”轉(zhuǎn)型。增配儲能調(diào)節(jié)新能源的波動性，將推動能源革命更進一步。

2020年5月19日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于建立健全清潔能源消納長效機制的指導(dǎo)意見》的征求意見稿，明確提出“鼓勵建設(shè)新一代電網(wǎng)友好型新能源電站，探索市場化商業(yè)模式，開展源、網(wǎng)、荷一體化運營示范，通過合理優(yōu)化風(fēng)電、光伏、電儲能配比和系統(tǒng)設(shè)計，在保障新能源高效消納利用的同時，為電力系統(tǒng)提供一定的容量支撐和調(diào)節(jié)能力”。同時在國家能源局發(fā)布的《關(guān)于做好2020年能源安全保障工作的指導(dǎo)意見》中，能源局表示要“推動儲能技術(shù)應(yīng)用，鼓勵電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)儲能應(yīng)用，鼓勵多元化的社會資源投資儲能建設(shè)”。

新能源之后，儲能的大時代正式起步。根據(jù)方正證券的信息，2017年磷酸鐵鋰電芯價格為1.75元/Wh，預(yù)計2020年價格降至0.55元/Wh，預(yù)計儲能系統(tǒng)成本在2020年降低至1.93元/Wh。在2023年儲能系統(tǒng)成本有望下降到0.94元/Wh，在2025年降低到0.84元/Wh。

寧德時代已宣布研發(fā)出循環(huán)壽命10000次以上的磷酸鐵鋰電池，儲能度電成本將隨著鋰電池循環(huán)壽命的提高而大幅降低，儲能系統(tǒng)的性價比將大幅提升。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，若儲能系統(tǒng)成本低于1元/Wh，充放次數(shù)10000次，按15年折舊，度電存儲成本將低于0.1元每度。按照中國光伏業(yè)協(xié)會給出的數(shù)據(jù)，2023年我國地面光伏系統(tǒng)的初始全投資成本有望下降到3.5元/W。如果全國所有項目年平均光照小時按照1500小時計算，按照電站通常的25年運行時間，測算的度電成本大約在0.31元，合計0.41元的度電成本。這意味著我國在十四五期間將有望迎來光儲平價。

根據(jù)光大證券測算，2030年儲能（包括發(fā)電側(cè)、供電側(cè)、戶用、基站等多個領(lǐng)域）需求空間為1.25 TWh;2020-2030年累計3.9 TWh，新增儲能CAGR約30%。2060年儲能年需求空間10 TWh;2020-2060年累計94 TWh。2030年儲能投資市場空間1.3萬億元（2020年起累計6萬億元），到2060年單年空間就有望達到5萬億元。至碳達峰階段，國內(nèi)新能源發(fā)電側(cè)、家用儲能將會是最大的市場;至碳中和階段，電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻需求崛起。

[電動汽車：整車泡沫不妨礙產(chǎn)業(yè)鏈價值]

看當前造車新勢力的市值，似乎每家都已經(jīng)是年交付1000萬輛整車的巨頭車企。整車泡沫無需多言，但我們認為并不妨礙產(chǎn)業(yè)鏈的價值。

動力電池領(lǐng)域。根據(jù)韓國研究機構(gòu)SNE Research 1月13日公布數(shù)據(jù)，動力電池2020年總出貨量達213GWh，同比增長34%。其中電動車板塊出貨192.9GWh，占比達90.6%，同比增長30%。2021年動力電池出貨量，全球大概率超過350gwh，比2020年增長150%，全球電動車2021年出貨量達到600萬輛以上，中國市場有機會成倍增長到250萬臺，發(fā)展勢不可擋。2025年，全球電動車占有率有望超過35%，達到3000萬輛，按平均60度/車計算，電池用量達到1800gwh，寧德時代產(chǎn)能可能達到1000gwh，巨頭正式步入TWH時代。儲能及商用車領(lǐng)域用量估計超過500gwh，三元與磷酸鐵鋰的比例可能接近35：65。磷酸鐵鋰的巨大想象空間不僅體現(xiàn)在對續(xù)航要求較低的乘用車上，更大空間在對壽命要求更高的商用車領(lǐng)域，儲能領(lǐng)域。

此外，我們還可以使用“開火鍋店必須要火鍋底料”的思維去抓產(chǎn)業(yè)鏈的潛在個股。比如，智能的一大特點是如手機一樣的交互體驗和智能系統(tǒng)。交互需要大量的面板，未來物聯(lián)網(wǎng)世界將是無處不屏，京東方、TCL等同樣受益。再比如，智能汽車的汽車設(shè)計創(chuàng)新，帶來玻璃用量的極大提升，福耀的空間是否將極大提升？其次系統(tǒng)也可以重點關(guān)注，比如華為、百度等。

特高壓領(lǐng)域我們暫不過多論述。再重復(fù)一下開頭時的觀點：在已經(jīng)可以觸摸到的未來，以“光伏、風(fēng)電和核能等新能源+儲能+特高壓輸電+電動智能汽車”的能源閉環(huán)將取代“黑色系化石燃料+遠洋運輸（本地開采）+火力發(fā)電+內(nèi)燃機汽車”的能源閉環(huán)。以新能源電力為核心的能源方式將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。在這個替換的過程中，將誕生許多的時代機會和眾多偉大公司。