場內(nèi)基金怎么玩

陳悅

文前提要：向基金公司、銀行或第三方平臺進行申購、贖回，是許多人對基金交易的固有印象，但實際上，也有一些基金可以通過股票賬戶直接進行買入和賣出，主要是ETF和LOF基金。

許多新基民可能還不了解，什么是“場內(nèi)基金”呢？

不像大多數(shù)基金一樣必須進行申購、贖回，可以像買賣股票一樣的交易的基金，就是場內(nèi)基金。當然，前提是你需要先有一個股票賬戶。

那么，選擇場內(nèi)基金的優(yōu)勢是什么呢？

交易費用更低

之所以會選擇場內(nèi)基金，大部分是因為“便宜”，也就是交易費用更低廉。

場內(nèi)交易，意思就是說在股票二級市場進行交易，主要的交易成本是券商傭金;而普通的基金在場外交易，主要交易成本包括申購費、贖回費等。

那么，如果同款基金既可以場內(nèi)交易，也可以場外交易，選擇哪一種更好呢？我們可以客觀比較一下兩者的收費情況。

場內(nèi)交易的成本

主要是券商傭金，目前大多在萬分之2.5左右，雙向收費，也就是買入收一次，賣出收一次。另外需要說明的是，股票交易的另一大成本是印花稅，但由于場內(nèi)基金不屬于股票，因此沒有印花稅。

場外交易的成本

基金A類份額的申購費、贖回費，大多數(shù)主動型基金的認購費標準為1.5%左右，如果打1折銷售為千分之1.5左右，贖回費通常和持有時間長短掛鉤;基金C類份額的銷售服務費的費率為每年0.5%左右，注意這里是按持有時間計費。

場內(nèi)成本更低

簡單比較可知，在大多數(shù)情況下，場內(nèi)交易的成本更低，在費用方面，場內(nèi)基金會有明顯的優(yōu)勢。如果看中的基金既可以場內(nèi)交易，也可場外交易，當然首選場內(nèi)。

然而，并不是所有基金都可以在場內(nèi)操作。那么，如何區(qū)分哪些基金可以在場內(nèi)交易呢？其實，看基金名稱就可知，名稱中有ETF的是ETF基金，名稱中有LOF的是LOF基金，兩者均是場內(nèi)基金，可以直接用股票賬戶買賣。

ETF和LOF的區(qū)別

同為場內(nèi)基金，ETF和LOF有哪些區(qū)別呢？基民又該怎樣選擇？筆者通過3個問題來說明。

1. 場內(nèi)基金都是指數(shù)基金嗎？

并不是。首先需要區(qū)分這兩個概念：場內(nèi)基金和指數(shù)基金。具體來說，ETF均為指數(shù)基金，即嚴格按照指數(shù)的成分股持倉;但LOF也有不少主動型基金，由基金經(jīng)理自主決定持股和倉位，同時為了滿足投資者隨時的申贖需求，倉位中有一定比例的現(xiàn)金。

2. ETF和LOF選哪個？

如果同款指數(shù)既有ETF又有LOF，怎么選擇好呢？如是在場內(nèi)交易的話，選擇ETF基金凈值和跟蹤指數(shù)的誤差更小，這是因為LOF需保持一定的現(xiàn)金持倉比例，基金份額并不能全部用于購買成分股。但這是針對場內(nèi)交易的情況。

3. 如果沒有股票賬戶，怎么買？

這涉及到ETF和LOF的不同申贖機制，也是兩者的最大差別?？偟膩碚f，如果沒有股票賬戶，又想買這些基金，買ETF要選擇ETF聯(lián)接基金，買LOF則可以直接進行申購。

ETF全稱是交易所交易基金（Exchange Traded Fund），關鍵詞是“交易所”，除了買賣在交易所進行，ETF的申購和贖回也是面向交易所的，同時采取“實物申購、實物贖回”的機制。舉例而言，如果要申購上證50ETF，就要買齊50指數(shù)所有的成分股，通過證券賬戶向該ETF的基金公司申請相應份額，并支付申購費（不高于0.5%），贖回則是將基金份額換成相應數(shù)量的成分股。

LOF為上市型開放式基金（Listed Open-Ended Fund），也就是可以上市的開放式基金，是我國本土“原創(chuàng)”的一種產(chǎn)品。個人投資者可以直接向基金公司申購、贖回，通常最低1000元起就可以申購。

然而比較之下，ETF的申贖門檻可不低，通常需要幾十萬到100萬份以上，資金量估算大約至少需要幾百萬元，不適合大部分個人投資者。小資金投資者只能申購“克隆版”，即ETF聯(lián)接基金，其單位凈值與ETF本身有細微差異，原因同樣是要保留少部分現(xiàn)金類資產(chǎn)用于應對散戶的日常申贖。

“套利”并非無風險

無論是ETF還是LOF，作為場內(nèi)基金，還有一個共同的特點，就是隨時可能存在兩個交易市場、兩個價格。一個是一級市場的申贖價格，即基金凈值;另一個是二級市場的實時買賣價格，這兩個價格并不總是保持一致的。這里，一定會有人問，可以套利嗎？

正所謂“天下武功，唯快不破”，投資獲利有各種不同的套路方法，但在套利這件事上，成功的唯一要訣就是：一定要快！要了解場內(nèi)基金套利能有多“快”，就必須先了解它們的交易時間和信息披露的規(guī)則。同時，也要考慮成本因素。

ETF套利門檻高

ETF在一級市場申購的份額，同日可以賣出，但不可贖回;同樣，當天在二級市場買入的份額，同日可以贖回，但不可以賣出。也就是說，當天申購的份額即可以在二級市場賣出，當天在二級市場買入的份額即可以贖回，相當于T+0。此外，在信息披露時間上，ETF的基金凈值每15秒公布一次，根據(jù)成分股的價格計算出來;二級市場的交易價格則按照買賣情況一直在變化。

從交易規(guī)則上來看，ETF的確適合套利，不過，對散戶來說的一大難點在于申購門檻，資金量小就不能操作。此外，套利的價差還要大于傭金與申購費/贖回費等交易成本。實際上，市場上眾多機構都會進行ETF的套利操作，因此一旦有價差，套利空間在短時間內(nèi)就會被抹平。

LOF不適合套利

比較之下，LOF雖然申購門檻較低，但交易規(guī)則上給套利設置了較大的不便。LOF投資者T日買入基金份額T+1日可用，而申購基金份額至少T+2日可用，意思就是說，二級市場買入T+1日可賣出或贖回，但如果在一級市場申購，則T+1日確認份額，T+2日才可以在場內(nèi)賣出。而與此同時，二級市場的交易價格隨行情實時變化，在1～2天后套利機會可能已經(jīng)消失。

在信息披露方面，不像ETF每15秒公布一次凈值，LOF的基金凈值由基金公司根據(jù)當天成分股收盤價計算，每個交易日結束后才公布。如果是主動型基金，持倉情況也只在季末披露一次。同樣，也還需考慮LOF的申購/贖回費的問題。此外，LOF的折溢價情況可能比ETF更常見，但部分產(chǎn)品的交易量較小，流動性低，導致最終成交價格高于現(xiàn)價，進一步縮小了套利空間。