市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與創(chuàng)新績效的實(shí)證研究

柴朝超 ，李玲，芮婷

（1.淮南師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，安徽淮南 232000；2.南京航空航天大學(xué)，經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,江蘇南京 210000）

國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快科技服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干建議》指出，要加快科技服務(wù)業(yè)的發(fā)展，推動科技創(chuàng)新和科技成果的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)科技服務(wù)業(yè)專業(yè)化、規(guī)模化發(fā)展，為深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提供保障。作為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的重要組成部分，研發(fā)創(chuàng)新可以通過技術(shù)更迭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，通過技術(shù)的媒介轉(zhuǎn)化為企業(yè)的效益輸出，同時(shí)也會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。企業(yè)中研發(fā)創(chuàng)新決策往往是公司的高層管理層履行決策者的使命。隨著行業(yè)市場競爭的加劇，管理層團(tuán)隊(duì)對企業(yè)研發(fā)投資決策的作用越來越明顯，而高管團(tuán)隊(duì)成員的專業(yè)背景、對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度等因素的差異，往往會導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)決策的意見出現(xiàn)分歧[1]。研發(fā)績效作為學(xué)術(shù)界一直關(guān)注的熱點(diǎn)話題，相關(guān)研究文獻(xiàn)較多。在市場競爭與研發(fā)績效關(guān)系方面，岳朝龍等[2]關(guān)于技術(shù)人員投入和資金投入的研究表明，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與市場競爭呈U型關(guān)系；謝申祥等[3]的研究表明，市場競爭與出口企業(yè)研發(fā)呈倒U型關(guān)系，過度競爭抑制企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新；鄭建明等[4]的研究表明，市場競爭對企業(yè)研發(fā)投入具有正向的促進(jìn)作用，市場化較低的地區(qū)環(huán)境規(guī)制會弱化市場競爭的促進(jìn)作用；黃國良等[5]的研究表明，市場競爭強(qiáng)化了管理防御對企業(yè)研發(fā)投入的負(fù)向影響，從而抑制企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。在管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)績效關(guān)系方面，唐清泉等[6]的研究表明，在管理層風(fēng)險(xiǎn)偏愛的兩維度中，風(fēng)險(xiǎn)傾向和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知均與研發(fā)投入顯著正相關(guān)；王素蓮等[7]的研究表明，企業(yè)家冒險(xiǎn)傾向?qū)緞?chuàng)新績效呈正向影響，且企業(yè)家冒險(xiǎn)傾向的調(diào)節(jié)作用在國有企業(yè)和家族企業(yè)之間存在顯著差異。

目前有關(guān)市場競爭和高管風(fēng)險(xiǎn)偏好對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效的研究成果比較豐富，但仍有一些局限性。國內(nèi)學(xué)者對于高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的衡量，多數(shù)以高管個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占其全部資產(chǎn)比重的波動性作為高管風(fēng)險(xiǎn)的替代衡量變量，以單一的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)研究其與研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)系。同時(shí)在市場競爭與研發(fā)創(chuàng)新績效的關(guān)系研究上，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識，對兩者關(guān)系的判定主要有正向影響關(guān)系、負(fù)向影響關(guān)系及U型、倒U型等非線性影響關(guān)系等觀點(diǎn)?？傊钊胩骄渴袌龈偁?、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效關(guān)系的研究有待進(jìn)一步完善，本文構(gòu)建了研發(fā)創(chuàng)新績效與高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的衡量體系，通過引入綜合衡量變量，進(jìn)一步探討三者之間的相互作用關(guān)系。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 市場競爭與研發(fā)創(chuàng)新績效

Romer[8]在新古典經(jīng)濟(jì)增長理論框架中引入熊彼特的創(chuàng)新思想，研究表明技術(shù)進(jìn)步是企業(yè)追求利潤最大化自主研發(fā)的結(jié)果，技術(shù)的非競爭性使得技術(shù)的收益無法被創(chuàng)新者獨(dú)占并降低后續(xù)創(chuàng)新的成本。Scherer[9]研究認(rèn)為，市場競爭的缺失會帶來經(jīng)理人的懶惰從而降低研發(fā)創(chuàng)新投入，競爭的加劇會減少經(jīng)理人的偷懶以降低企業(yè)成本，市場降低成本的行為競爭越強(qiáng)，帶來的利潤回報(bào)就越高，進(jìn)而提高企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新動力。根據(jù)競爭戰(zhàn)略理論與企業(yè)資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢能夠保障企業(yè)持續(xù)長久發(fā)展。企業(yè)競爭戰(zhàn)略主要依靠研發(fā)投資提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，高質(zhì)量異質(zhì)性的產(chǎn)品能吸引客戶并占領(lǐng)市場，且異質(zhì)性的產(chǎn)品短期內(nèi)難以被效仿，有助于企業(yè)占領(lǐng)行業(yè)的優(yōu)勢競爭地位。異質(zhì)資源轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的必要手段是企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，而市場競爭的加劇又會帶來“競爭效應(yīng)”，降低企業(yè)研發(fā)前和研發(fā)后的利潤，但研發(fā)后企業(yè)有概率獲取不受市場競爭影響的壟斷利潤，且研發(fā)前利潤降低幅度往往大于研發(fā)后利潤降低幅度，有助于提高企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。劉婷婷等[10]認(rèn)為，激烈的市場競爭環(huán)境下，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投資的增加有利于在行業(yè)內(nèi)獲得更大的競爭優(yōu)勢，為了避免在競爭的環(huán)境中被淘汰出局，企業(yè)必須要依靠研發(fā)創(chuàng)新投資績效的提高謀求更加長遠(yuǎn)的發(fā)展。基于此，本文提出假設(shè)H1。

H1：市場競爭對企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新績效有正向促進(jìn)作用。

市場競爭會帶來“模仿效應(yīng)”。企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新成功后會面臨被其他企業(yè)模仿的處境，激烈的市場競爭迫使企業(yè)采用模仿現(xiàn)有的專利產(chǎn)品、技術(shù)以追趕行業(yè)競爭的差距，實(shí)現(xiàn)行業(yè)競爭的彎道超車占據(jù)有利市場地位。而對研發(fā)創(chuàng)新專利的保護(hù)又會增加保護(hù)成本導(dǎo)致產(chǎn)品利潤空間縮小，降低企業(yè)研發(fā)后的期望利潤，從而弱化企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入的動機(jī)，降低研發(fā)創(chuàng)新績效。此外，市場競爭會影響企業(yè)業(yè)績的波動，而研發(fā)創(chuàng)新的過程又充滿了不確定性，低效率的創(chuàng)新績效會增加企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。受委托代理關(guān)系的制約，管理層的利己動機(jī)會使投資策略偏向于謹(jǐn)慎性，增加對研發(fā)創(chuàng)新的排斥，從而導(dǎo)致研發(fā)創(chuàng)新效率低下。同時(shí)，由于研發(fā)創(chuàng)新需要充足的現(xiàn)金流為持續(xù)的研發(fā)活動提供保障，高強(qiáng)度的市場競爭會縮減企業(yè)的利潤空間，影響融資，導(dǎo)致企業(yè)資金壓力加大，創(chuàng)新投入資金匱乏，研發(fā)創(chuàng)新績效降低?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)H2。

H2：高強(qiáng)度的市場競爭會抑制企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效下降。

1.2 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)創(chuàng)新績效

“高層梯隊(duì)理論”認(rèn)為，管理層在制定企業(yè)戰(zhàn)略決策時(shí)往往以自身利益最大化為標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)決策還受管理層職業(yè)背景、教育經(jīng)歷、價(jià)值觀及情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的影響，不同的特征因素使管理層決策呈現(xiàn)出不完全理性的一面。研發(fā)創(chuàng)新活動往往需要持續(xù)性的資源投入，以企業(yè)充足的資金作保障，且研發(fā)創(chuàng)新投資回收期長，未來不確定性高，創(chuàng)新有一定概率會失敗，從而加大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。管理層作為決策者，對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度至關(guān)重要，偏好風(fēng)險(xiǎn)的管理者進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，主觀上往往會以更低的折現(xiàn)率高估投資項(xiàng)目的預(yù)估收益率，做出偏于激進(jìn)的項(xiàng)目決策。有風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏好的管理層更偏向于穩(wěn)健，在進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新投資決策時(shí)更傾向于充分了解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，綜合評估后再投入實(shí)施，傾向于減少研發(fā)創(chuàng)新投入以避免研發(fā)創(chuàng)新失敗給企業(yè)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)，決策更偏向保守，研發(fā)創(chuàng)新績效降低。此外，高強(qiáng)度的市場競爭會進(jìn)一步壓縮企業(yè)的利潤空間，管理層在進(jìn)行決策時(shí)，研發(fā)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性與企業(yè)盈余管理的壓力，往往迫使管理層在面對企業(yè)長期持續(xù)性研發(fā)創(chuàng)新決策時(shí)，更加謹(jǐn)慎，導(dǎo)致研發(fā)創(chuàng)新績效下降?；诖?，本文提出假設(shè)3和假設(shè)4。

假設(shè)3：高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效正向相關(guān)。

假設(shè)4：市場競爭的加劇會抑制高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)創(chuàng)新績效。

2 研究方法

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》標(biāo)準(zhǔn)，本文選取2015—2019年滬深A(yù)股市場中科學(xué)研究、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上市公司為研究樣本，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行以下篩選：剔除ST與*ST的樣本公司；剔除數(shù)據(jù)缺失、不滿足需求的公司；剔除2015—2019年間新上市的公司。按照上述標(biāo)準(zhǔn)篩選處理后，最終共獲取244家1 220條有效樣本觀測值。研究數(shù)據(jù)來自于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，市場競爭取自國泰安的赫芬達(dá)爾指數(shù)，高管風(fēng)險(xiǎn)偏好由主成分得來，其中高管的個(gè)人特征資料與高管的履歷資料主要通過個(gè)人篩選整理獲得，研發(fā)創(chuàng)新績效各維度指標(biāo)取自企業(yè)研發(fā)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與技術(shù)、成果產(chǎn)出等非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過篩選整理運(yùn)用熵權(quán)法衡量獲得。研究運(yùn)用SPSS和STATA15.1軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與計(jì)量分析，為消除異常值的影響，對所有連續(xù)變量在前后1%的水平上進(jìn)行縮尾（Winsorize）處理。

2.2 變量測度

2.2.1 被解釋變量-研發(fā)創(chuàng)新績效

國內(nèi)學(xué)者有關(guān)研發(fā)創(chuàng)新績效的研究中，倪娟等[11]以研發(fā)投入強(qiáng)度、申請專利數(shù)量，作為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效的替代。祁雨秋等[12]根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)構(gòu)建研發(fā)績效研究量表。本文借鑒崔也光等[13]的研究方法，從創(chuàng)新投入、技術(shù)水平、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新產(chǎn)出四個(gè)維度，運(yùn)用熵權(quán)法構(gòu)建企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效的綜合評價(jià)指標(biāo)體系。在創(chuàng)新投入維度，選取研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)投入增長率等財(cái)務(wù)投入指標(biāo)，費(fèi)用越高，增長率越高，研發(fā)投入強(qiáng)度越大；在技術(shù)水平維度，技術(shù)員工、技術(shù)資產(chǎn)比例越高，資本化率越高，創(chuàng)新技術(shù)水平越高；企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境維度，創(chuàng)新觀點(diǎn)接納度越容易，Z指數(shù)越高，企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，研發(fā)創(chuàng)新決策實(shí)施更為容易，創(chuàng)新環(huán)境越好，企業(yè)與行業(yè)平均研發(fā)差距越小，同群企業(yè)研發(fā)競爭越激烈；創(chuàng)新產(chǎn)出維度，專利申報(bào)數(shù)越多，發(fā)明類占比越高，受批時(shí)間越短，創(chuàng)新產(chǎn)出效果越高。本文共選取了12個(gè)指標(biāo)，具體指標(biāo)詳見表1。

表1 研發(fā)創(chuàng)新績效指標(biāo)體系及指標(biāo)計(jì)算方法

研發(fā)創(chuàng)新績效的四個(gè)維度指標(biāo)，任一單獨(dú)指標(biāo)評價(jià)研發(fā)創(chuàng)新績效都略顯片面，借鑒崔也光[13]的研究方法，本文采用熵權(quán)法計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重，根據(jù)指標(biāo)的正向、負(fù)向關(guān)系，對原始指標(biāo)向量按照式(1)和式(2)進(jìn)行無量綱化處理，Xij表示第i個(gè)指標(biāo)第j個(gè)觀測值，X'ij表示第i個(gè)指標(biāo)第j個(gè)觀測值標(biāo)準(zhǔn)化之后的數(shù)據(jù)，(Xij)max和(Xij)min分別代表樣本觀測值中指標(biāo)i的最大值與最小值。通過計(jì)算各指標(biāo)的信息熵確定指標(biāo)的客觀權(quán)重Wi，計(jì)算研發(fā)創(chuàng)新績效的綜合評價(jià)指標(biāo)RDP，

2.2.2 解釋變量-高管風(fēng)險(xiǎn)偏好

龔光明等[14]關(guān)于高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究，更多是從財(cái)務(wù)角度，以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與總資產(chǎn)比重來衡量高管風(fēng)險(xiǎn)。李倩[15]從個(gè)人特征與公司財(cái)務(wù)兩方面綜合評價(jià)管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好。借鑒已有的文獻(xiàn)研究，本文擬采用葉建木等[16]的研究方法，從個(gè)人層面和公司層面分別選取因子指標(biāo)，具體因子指標(biāo)如表2所示。

表2 高管風(fēng)險(xiǎn)偏好因子指標(biāo)及指標(biāo)計(jì)算方法

運(yùn)用主成分分析法對表2中的因子指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理，并進(jìn)行KMO和Bartlett的球形檢驗(yàn)，根據(jù)成分得分系數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)化后的變量，構(gòu)建管理風(fēng)險(xiǎn)偏好的綜合度量模型（見式(3)）：

五是，致歉者對自己的錯(cuò)誤行為說出一些補(bǔ)救措施，以減少對雙方的不良影響。例如，“我打爛了你媽媽的盆栽，真是對不住，我會賠償?shù)摹！?/p>

式中，MRP表示管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好的綜合度量，βi表示各主成分貢獻(xiàn)系數(shù)，F(xiàn)i表示抽取的各主成分，n代表抽取的主成分個(gè)數(shù)，將各成分得分及解釋方差的權(quán)重帶入式(3)，計(jì)算得到管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好的綜合得分變量。

2.2.3 市場競爭及控制標(biāo)量

借鑒葉建木[16]的研究，本文選取赫芬達(dá)爾指數(shù)作為市場競爭的替代變量，為了控制其他因素可能造成的影響，本文選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及年份等變量作為回歸的控制標(biāo)量，具體變量含義見表3。

表3 變量具體含義

2.3 模型設(shè)計(jì)

為了探究市場競爭與研發(fā)創(chuàng)新績效的影響關(guān)系，參考黃國良等[5]、謝申祥等[3]的研究方法，本文構(gòu)建回歸模型（見式(4)）對提出的假設(shè)H1和H2進(jìn)行驗(yàn)證：

為了考察市場競爭下不同高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)創(chuàng)新績效的關(guān)系，本文分別構(gòu)建回歸模型（見式(5)、式(6)）對假設(shè)H3和假設(shè)H4進(jìn)行驗(yàn)證：

其中，RDPi,t為被解釋變量研發(fā)創(chuàng)新績效；HHIi,t為解釋變量市場競爭程度；MRPi,t為解釋變量高管風(fēng)險(xiǎn)偏好；HHIi,t×MRPi,t為市場競爭與高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的交互項(xiàng)；其余變量為控制變量；α表示常數(shù)項(xiàng)；εi,t代表隨機(jī)擾動項(xiàng)；i為樣本企業(yè)個(gè)體數(shù)，t表示年度。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文對回歸模型中的主要變量進(jìn)行了全樣本描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)情況見表4。從表4中可以看出，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效均值為0.024，表明近5年內(nèi)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效整體不高，最大值為318.606，最小值為-308.255，標(biāo)準(zhǔn)差為 38.854，表明企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效波動劇烈且存在兩極分化的狀況，創(chuàng)新失敗企業(yè)的研發(fā)績效異常低下。管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好的均值為-0.218表明管理層整體上厭惡風(fēng)險(xiǎn)，最大值為202.541，最小值為-183.369，反映出管理層對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度截然不同，且變化波動較大。

表4 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效描述性統(tǒng)計(jì)（N=1220）

3.2 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效相關(guān)性分析

表5 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效相關(guān)系數(shù)矩陣（N=1220）

3.3 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效回歸分析

為了驗(yàn)證市場競爭、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)創(chuàng)新績效的假設(shè)，分別用模型(4)、模型(5)、模型(6)對主要變量進(jìn)行實(shí)證回歸，結(jié)果如表6所示。

表6 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效回歸分析

由表6中H1可知，市場競爭與研發(fā)創(chuàng)新績效在1%的水平上顯著，回歸系數(shù)為-24.098，表明市場競爭對企業(yè)的研發(fā)績效有著顯著的負(fù)向作用，即市場競爭程度越高，行業(yè)競爭越激烈。高強(qiáng)度的競爭擠壓了企業(yè)的生存空間。在面臨被淘汰的高風(fēng)險(xiǎn)壓力下，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新難以得到持續(xù)有效的保障，研發(fā)創(chuàng)新績效低下。低效的研發(fā)創(chuàng)新削弱了企業(yè)的競爭地位，導(dǎo)致企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新績效進(jìn)一步下降。從表6中H3可以看出，高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與研發(fā)創(chuàng)新績效在1%的水平上顯著，回歸系數(shù)為0.137，表明管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好有助于促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效提高。管理層對待風(fēng)險(xiǎn)的積極態(tài)度，有助于通過研發(fā)創(chuàng)新新技術(shù)、新產(chǎn)品從而帶給企業(yè)獨(dú)特的行業(yè)競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，同時(shí)也可以提供充足地研發(fā)投入，緩解研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)性資金投入的壓力，提高研發(fā)創(chuàng)新的績效。為了考察市場競爭與管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對研發(fā)創(chuàng)新績效的共同影響，在回歸模型(6)中加入市場競爭與管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好的交互項(xiàng)HHI×MRP進(jìn)行實(shí)證回歸。由表6中的H4可以看出，市場競爭與管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好交互項(xiàng)在1%水平上顯著，回歸系數(shù)為-0.681，表明市場競爭會抑制管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對研發(fā)創(chuàng)新績效作用的提高。當(dāng)市場競爭程度提高，高強(qiáng)度的市場競爭會增加管理層進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資決策的顧慮。當(dāng)研發(fā)創(chuàng)新失敗帶來企業(yè)被淘汰的可能性時(shí)，面對研發(fā)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)性，出于受委托代理責(zé)任的制約及自身利益最大化的考量，管理層會對充滿未知性的研發(fā)創(chuàng)新持謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，高強(qiáng)度的市場競爭還可能進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)管理層盈余管理的壓力，迫使管理者采取更為穩(wěn)健的投資決策，導(dǎo)致企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新績效降低。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)實(shí)證分析結(jié)果是否具有穩(wěn)健性，本文采取替換變量的方法，將回歸模型中的變量管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好（MRP）替換為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比，并用回歸模型進(jìn)行回歸分析，驗(yàn)證結(jié)論是否一致，結(jié)果見表7。如表7所示，當(dāng)替換回歸模型中的解釋變量后，回歸結(jié)果與估計(jì)結(jié)果基本一致，本文的研究結(jié)論是比較穩(wěn)健的。

表7 市場競爭、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

本文以2015—2019年滬深A(yù)股市場中科學(xué)研究、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了市場競爭、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效之間的關(guān)系。本研究表明：市場競爭與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效負(fù)相關(guān)，高強(qiáng)度的市場競爭會壓榨企業(yè)的生存空間，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效低下；管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效正相關(guān)，管理層積極對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有助于其采用研發(fā)創(chuàng)新的手段提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，提高企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效；市場競爭會抑制管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好對研發(fā)創(chuàng)新績效的提高作用，當(dāng)行業(yè)市場競爭加劇，企業(yè)研發(fā)失敗淘汰風(fēng)險(xiǎn)增加，出于自身利益的考慮，管理層在進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新投資決策時(shí)會采取更加穩(wěn)健甚至保守的投資決策，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效下降。

4.2 建議

4.2.1 優(yōu)化企業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

在管理層人才配備上，可以從年齡、技術(shù)背景及學(xué)歷等多方面考慮，搭建更為合理的管理班子。在團(tuán)隊(duì)中提高中青年管理人員比例，選拔技術(shù)背景豐富、具有海外經(jīng)歷的高學(xué)歷的管理人員，從而提升整個(gè)團(tuán)隊(duì)對創(chuàng)新觀點(diǎn)的接納度，營造良好的創(chuàng)新環(huán)境。

4.2.2 完善企業(yè)內(nèi)部治理

在內(nèi)部控制建設(shè)上，進(jìn)一步完善企業(yè)會計(jì)制度，進(jìn)一步緩解研發(fā)創(chuàng)新決策在市場競爭因素的后顧之憂，杜絕因激烈的市場競爭帶來的盈余壓力導(dǎo)致管理團(tuán)隊(duì)減少研發(fā)創(chuàng)新活動，削減研發(fā)投入。同時(shí)，制定更為合理的研發(fā)鼓勵(lì)政策，探究并建立更為合理的高管團(tuán)隊(duì)績效考核體系，防止管理層因?yàn)樽分鹧矍暗睦娑雎云髽I(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展，規(guī)避因管理層短視而減少長期研發(fā)活動的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提升企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新績效。