醫(yī)療器械流通行業(yè)混合所有制投資模式的風(fēng)險(xiǎn)分析

摘 要：混合所有制投資是醫(yī)療器械流通行業(yè)的主要投資模式之一，其投資風(fēng)險(xiǎn)受到國(guó)家政策、行業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境等宏觀因素的影響，也受到企業(yè)文化融合、團(tuán)隊(duì)融合、管理能力、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品選擇等微觀因素的影響。因此，企業(yè)在進(jìn)行相應(yīng)投資時(shí)應(yīng)在充分考慮相關(guān)因素的基礎(chǔ)上做出決策。

關(guān)鍵詞：混合所有制 ; 投資風(fēng)險(xiǎn)分析

醫(yī)療器械流通行業(yè)是指將醫(yī)療器械生產(chǎn)廠家生產(chǎn)的醫(yī)療器械通過(guò)采購(gòu)、儲(chǔ)存、銷售、運(yùn)輸?shù)刃袨楣?yīng)給醫(yī)院等終端用戶的行業(yè)。截至2020年底中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模7341億元，注冊(cè)經(jīng)營(yíng)二三類醫(yī)療器械的公司89.86萬(wàn)家，行業(yè)處于極度分散狀態(tài)，這也為行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組提供了巨大的機(jī)會(huì)。行業(yè)內(nèi)處于頭部的公司如國(guó)藥、華潤(rùn)、上藥等國(guó)有公司，其發(fā)展壯大過(guò)程中都廣泛采用混合所有制投資模式進(jìn)行并購(gòu)重組。

混合所有制投資廣義上講是指不同所有制形式共同投資，而通常大家說(shuō)的混合所有制投資主要是國(guó)有資本和民營(yíng)資本的混合投資?；旌纤兄仆顿Y實(shí)際操作中有很多模式。如，有的是在國(guó)有主體公司中引入民營(yíng)資本，有的是在民營(yíng)公司中注入國(guó)有資本，有的是由國(guó)有資本和民營(yíng)資本單獨(dú)新設(shè)一家合資公司，每一種模式會(huì)有不同的管理模式和風(fēng)險(xiǎn)特征。前兩種模式對(duì)于公司前身發(fā)展過(guò)程中積累的風(fēng)險(xiǎn)不易評(píng)估和劃分責(zé)任，對(duì)公司未來(lái)的影響存在較多不確定性;因此，更多的是采用國(guó)有資本和民營(yíng)資本合資新設(shè)公司的模式。我們本文也主要針對(duì)這一模式從宏觀和微觀兩個(gè)層面進(jìn)行分析。

一、宏觀分析

（一）國(guó)家政策

1、財(cái)政投入力度持續(xù)加大拉動(dòng)醫(yī)療器械需求持續(xù)增長(zhǎng)，但流通環(huán)節(jié)面臨較大政策壓力。

中國(guó)GDP從1978年的3645億元持續(xù)增長(zhǎng)至2020年的101.36萬(wàn)億元;人均可支配收入從1978年的343元持續(xù)增長(zhǎng)至2020年的32189元;參加醫(yī)保人數(shù)增加至10.16億人。人民群眾對(duì)健康的需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)家財(cái)政用于醫(yī)療衛(wèi)生的支出逐年增長(zhǎng)，從2007年的1989.96億元增長(zhǎng)到2020年的19201億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率19%;占財(cái)政支出的比例從4%提高至7.8%;與國(guó)際平均水平14%-20%相比仍然偏低，未來(lái)醫(yī)療衛(wèi)生支出占國(guó)家財(cái)政支出比例仍將呈持續(xù)提高趨勢(shì)。醫(yī)療衛(wèi)生市場(chǎng)總體仍將長(zhǎng)期處于持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，投資醫(yī)療行業(yè)仍然是不錯(cuò)的選擇。但是在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈上生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、使用各環(huán)節(jié)面臨的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并不完全相同。如兩票制、帶量采購(gòu)、單病種付費(fèi)等多種政策，總體趨向是降價(jià)，對(duì)醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)的影響巨大，很多公司將因此退出市場(chǎng)。

2、醫(yī)保支付政策的變化對(duì)醫(yī)療器械市場(chǎng)的影響。隨著納入醫(yī)保報(bào)銷目錄的醫(yī)療器械范圍持續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)刺激醫(yī)療器械需求增長(zhǎng)。同支付政策變化，由按項(xiàng)目付將有效抑制醫(yī)院端過(guò)渡使用耗材等行為。比如：按病種付費(fèi)（DRGS）模式的推廣將直接導(dǎo)致醫(yī)院等終端市場(chǎng)的管理思路轉(zhuǎn)向降本增效，從根本上促使醫(yī)院把降低成本，減少耗材使用，降低耗材價(jià)格作為醫(yī)院的管理目標(biāo)。對(duì)于醫(yī)療器械市場(chǎng)的量和價(jià)都有明顯的抑制作用。

3、人口老齡化對(duì)醫(yī)療器械需求增長(zhǎng)有積極影響。中老年人口占比最低的1964年，老年人口占總?cè)丝诘谋壤蛔?%。

（二）行業(yè)政策

1、帶量采購(gòu)導(dǎo)致醫(yī)療器械價(jià)格大幅下跌。帶量采購(gòu)顧名思義，就是以量換價(jià)。國(guó)家醫(yī)保局在組織各種產(chǎn)品帶量采購(gòu)時(shí)，首先明確用量，在巨大的市場(chǎng)用量的基礎(chǔ)上跟廠家或供應(yīng)商談價(jià)格。從目前執(zhí)行的心臟支架和骨科等高值耗材的帶量采購(gòu)結(jié)果看，降價(jià)幅度非常大。比如，心臟支架從帶量前的13000元降低到帶量后的700元，降價(jià)幅度94%;其他普通接骨板系統(tǒng)、鎖定（萬(wàn)向）加壓接骨板系統(tǒng)、髓內(nèi)釘系統(tǒng)等降價(jià)都接近9成。按照國(guó)家規(guī)劃，到2025年每個(gè)省至少有5類高值耗材要施行帶量采購(gòu)，對(duì)市場(chǎng)的沖擊巨大。

2、“兩票制”或“一票制”壓縮流通環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間。"兩票制"是指藥品或器械從生產(chǎn)廠家賣到經(jīng)銷商開(kāi)一次發(fā)票，經(jīng)銷商賣到醫(yī)院再開(kāi)一次發(fā)票，一共兩票，減少中間流通環(huán)節(jié)的層層加價(jià)。甚至有些地區(qū)鼓勵(lì)施行“一票制”，即從生產(chǎn)廠家直接開(kāi)票給醫(yī)院。這個(gè)政策對(duì)中間流通環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)企業(yè)影響巨大，大批流通企業(yè)將關(guān)?；虻归]。

3、監(jiān)管力度持續(xù)加大，行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)增加。醫(yī)療器械行業(yè)受到國(guó)家嚴(yán)格的監(jiān)管。領(lǐng)導(dǎo)人主張“生命至上”，強(qiáng)調(diào)要用四個(gè)最嚴(yán)即“最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)、最嚴(yán)格的監(jiān)管、最嚴(yán)厲的處罰、最嚴(yán)肅的問(wèn)責(zé)”確保老百姓用藥用械安全。2021年6月1日開(kāi)始施行的《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》充分體現(xiàn)了這一監(jiān)管思路和標(biāo)準(zhǔn)。新條例對(duì)各種醫(yī)療器械違法行為加大懲處力度，個(gè)人責(zé)任明顯加大，促使企業(yè)合規(guī)投入加大，運(yùn)營(yíng)成本增加。

（三）經(jīng)營(yíng)環(huán)境

中國(guó)市場(chǎng)截至2020年為7341億元人民幣，超過(guò)全球醫(yī)療器械增速的3倍多。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率約為14%。因此，投資醫(yī)療器械行業(yè)總體上是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

但醫(yī)療器械不同的細(xì)分市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境差別很大。比如，有些領(lǐng)域面臨較大的國(guó)產(chǎn)替代，如果你投資的是正處于國(guó)產(chǎn)替代上升期的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械，可能會(huì)獲得較好的投資收益;相反，如果你投資的是正在被替代的進(jìn)口產(chǎn)品，可能就要面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

另外，各地的信用環(huán)境差異很大。比如，我國(guó)北方地區(qū)尤其東北地區(qū)普遍經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，財(cái)政收入增長(zhǎng)乏力，對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生的投入相對(duì)少，醫(yī)保資金緊張，存在拖欠醫(yī)院報(bào)銷款的現(xiàn)象，加上醫(yī)院盲目投入擴(kuò)大醫(yī)療設(shè)施設(shè)備投資，導(dǎo)致醫(yī)院債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，運(yùn)營(yíng)資金緊張，長(zhǎng)期拖欠供應(yīng)商貨款。如果投資當(dāng)?shù)蒯t(yī)療器械公司，同樣的規(guī)?？赡鼙冉愕冉?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)要多投入幾倍的資金，投資收益率下降，并可能面臨較大的貨款回收風(fēng)險(xiǎn)，賬面利潤(rùn)都被壞賬侵蝕。

二、微觀分析

（一）文化融合風(fēng)險(xiǎn)

1、合規(guī)文化。民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中對(duì)合規(guī)的重視程度不夠，合規(guī)意識(shí)和基礎(chǔ)管理薄弱，在與國(guó)企進(jìn)行混合所有制投資后面臨較大的融合風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)是需要投入成本的，比如質(zhì)量管理的合規(guī)需要培養(yǎng)質(zhì)量團(tuán)隊(duì)，需要改善設(shè)施設(shè)備，需要投入管理軟件，需要評(píng)估篩選供應(yīng)商和客戶，需要加強(qiáng)管理環(huán)節(jié)的制度規(guī)范等等;當(dāng)然合規(guī)也是可以帶來(lái)收益的，比如可以提高市場(chǎng)形象，提高客戶的信任度，帶來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在監(jiān)管中抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)等等。因此，合作之初即應(yīng)該就合規(guī)管理達(dá)成共識(shí)。

2、黨建意識(shí)。民黨建進(jìn)章程，國(guó)企黨委參與企業(yè)決策，要求企業(yè)班子成員中必須有黨員，對(duì)于很多民營(yíng)企業(yè)是個(gè)挑戰(zhàn)。民營(yíng)企業(yè)老板很多不是黨員，合資公司的班子成員中多數(shù)都是民營(yíng)資本方代表，大部分都不是黨員，這在對(duì)黨的領(lǐng)導(dǎo)意識(shí)越來(lái)越高的大環(huán)境下需要作出調(diào)整。

3、人事制度：民營(yíng)企業(yè)的老板很多都是終生制的，沒(méi)有退休概念。而國(guó)企改革要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子要實(shí)行契約制，有任期，原有經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)面臨強(qiáng)制退出管理層。如果后續(xù)團(tuán)隊(duì)沒(méi)有培養(yǎng)起來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

4、決策機(jī)制。國(guó)企要求規(guī)范公司治理，設(shè)立“三會(huì)一層”，注重流程，而民企老板一人說(shuō)了算，合資后往往很難適應(yīng)國(guó)企的決策機(jī)制和要求，經(jīng)常發(fā)生沖突，給雙方的合作帶來(lái)麻煩。

（二）管理能力不足風(fēng)險(xiǎn)

混合所有制公司的管理比純國(guó)有或者純民營(yíng)公司的管理難度要大很多?；旌系哪康氖歉魅∷L(zhǎng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。但實(shí)際上有很多失敗案例，不是因?yàn)殡p方不夠強(qiáng)，而是因?yàn)槿狈?duì)混合所有制公司的管理能力，雙方的長(zhǎng)處得不到有效利用，反而互相擠兌，最后導(dǎo)致失敗。比如，某國(guó)有集團(tuán)公司與民營(yíng)公司合資設(shè)立新公司開(kāi)展醫(yī)療器械銷售業(yè)務(wù)，國(guó)有股東主要提供品牌和資金，民營(yíng)股東主要提供市場(chǎng)和團(tuán)隊(duì)。公司的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)基本都是民營(yíng)公司原班人馬，國(guó)有股東只委派一名財(cái)務(wù)總監(jiān)和一名并不參與日常管理的董事長(zhǎng)。但實(shí)際上經(jīng)營(yíng)班子成員除財(cái)務(wù)總監(jiān)外都是原有民營(yíng)團(tuán)隊(duì)，國(guó)有股東在團(tuán)隊(duì)輸出、管理輸出、制度輸出等方面都不足，導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)存在諸多隱患。

（三）業(yè)務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)

公司的業(yè)務(wù)模式對(duì)以后公司的持續(xù)發(fā)展影響非常大。一個(gè)模式的形成，往往是由于歷史資源的積累逐步形成，改變起來(lái)并不容易。如果一個(gè)模式賴以存在的基礎(chǔ)發(fā)生了變化，那么這個(gè)模式可能就難以存續(xù)。如果這個(gè)時(shí)候你投資該公司可能面臨巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。如，某公司以政府項(xiàng)目為主，在政府醫(yī)療衛(wèi)生投資項(xiàng)目多的2008-2011年期間中標(biāo)很多項(xiàng)目，公司收入規(guī)模很大。恰逢某集團(tuán)公司計(jì)劃在該地區(qū)設(shè)立公司，雙方一拍即合，合資設(shè)立公司。但是隨后政府投資銳減，公司收入利潤(rùn)急劇下降。盡管公司努力自救，希望積極開(kāi)拓醫(yī)院直銷業(yè)務(wù)或平臺(tái)業(yè)務(wù)，但是由于不熟悉醫(yī)院市場(chǎng)，對(duì)產(chǎn)品也缺少了解，始終未能打開(kāi)醫(yī)院市場(chǎng)，最終不能完成雙方約定，合作失敗，雙方都為此付出了代價(jià)。

那么是不是以醫(yī)院直銷為主的模式就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，也不盡然。如某公司90%業(yè)務(wù)都是醫(yī)院直銷，但是醫(yī)院賬期將近兩年，應(yīng)收賬款巨大，公司營(yíng)運(yùn)資金完全靠負(fù)債彌補(bǔ)。隨著降杠桿減負(fù)債政策的實(shí)施，公司被要求壓降應(yīng)收賬款，發(fā)現(xiàn)很多貨款回收困難，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成巨大困難。

（四）產(chǎn)品選擇風(fēng)險(xiǎn)

1、醫(yī)療器械流通行業(yè)與其他普通商品流通行業(yè)不同，不同產(chǎn)品往往服務(wù)醫(yī)院的不同科室，專業(yè)特性也完全不同，因此，一旦建立合作關(guān)系，其客戶粘性往往較好，反過(guò)來(lái)你想改變產(chǎn)品切入其他科室也不容易。如，做檢驗(yàn)產(chǎn)品、低值耗材和做高值耗材的分別服務(wù)醫(yī)院不同科室，每一類產(chǎn)品的專業(yè)性都很強(qiáng)，雖然同在一家醫(yī)院，但要想跨科室開(kāi)展業(yè)務(wù)卻不容易。因此，如果經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品受到國(guó)家政策影響，如高值耗材帶量采購(gòu)，心臟支架、骨科產(chǎn)品都大幅降價(jià)，公司的盈利指標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)，公司的投資風(fēng)險(xiǎn)將急劇放大等。比如，某集團(tuán)與某民營(yíng)骨科公司合資設(shè)立新公司開(kāi)展骨科業(yè)務(wù)，第一年收入利潤(rùn)均如期完成，但是第二年就趕上國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)政策實(shí)施，其所經(jīng)營(yíng)的骨科耗材價(jià)格大幅下降，其收入和利潤(rùn)都降幅巨大，無(wú)法完成雙方約定收入利潤(rùn)指標(biāo)，雙方的投資都無(wú)法達(dá)到預(yù)期，雙方的合作也出現(xiàn)了不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)不可避免。

2、除了帶量采購(gòu)給產(chǎn)品帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還有國(guó)產(chǎn)替代等國(guó)家政策也會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生巨大影響。如，某合資公司原來(lái)主要經(jīng)營(yíng)進(jìn)口設(shè)備，但是隨著近兩年國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械的發(fā)展，加上國(guó)際形勢(shì)的影響，國(guó)家為提升和培養(yǎng)國(guó)產(chǎn)品牌的競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備，限制購(gòu)買進(jìn)口設(shè)備，對(duì)專門(mén)從事進(jìn)口設(shè)備業(yè)務(wù)的公司經(jīng)營(yíng)造成巨大困難。由于其市場(chǎng)資源主要集中在進(jìn)口設(shè)備和大三甲等醫(yī)院客戶，在國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠家方面缺少資源積累，國(guó)產(chǎn)替代給其業(yè)務(wù)造成巨大沖擊。

（五）團(tuán)隊(duì)融合風(fēng)險(xiǎn)

混合所有制公司往往存在雙方團(tuán)隊(duì)難以有效融合，不僅形不成1+1>2的良性合作，有些互相掣肘，內(nèi)耗巨大，給公司發(fā)展帶來(lái)巨大隱患，甚至分道揚(yáng)鑣，給雙方帶來(lái)投資損失。比如，某合資公司為一家國(guó)有企業(yè)和兩家民營(yíng)企業(yè)合資設(shè)立，但是兩家民營(yíng)公司團(tuán)隊(duì)無(wú)法有效整合，還是各自開(kāi)展業(yè)務(wù)，在公司資金調(diào)配，費(fèi)用報(bào)銷，人員協(xié)作方面給公司管理帶來(lái)巨大壓力，矛盾越積越多，最后不得不分道揚(yáng)鑣，對(duì)雙方的投資都帶來(lái)巨大損失。

綜上，宏觀層面醫(yī)療器械流通行業(yè)面臨較大的機(jī)會(huì)，也有政策壓力。隨著國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)、醫(yī)保支付等政策的進(jìn)一步實(shí)施，行業(yè)的盈利空間將極大的被壓縮，預(yù)計(jì)行業(yè)將出現(xiàn)大洗牌，行業(yè)集中度將顯著提高?；旌纤兄颇Ｊ绞琼槕?yīng)政策而生的一種投資模式，總體上占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。但混合帶來(lái)的文化融合、團(tuán)隊(duì)融合險(xiǎn)、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品選擇、管理能力等風(fēng)險(xiǎn)是需要需要認(rèn)真面對(duì)的課題。如何適應(yīng)政策變化，拓寬經(jīng)營(yíng)思路，及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，讓“混血”的航母勝利遠(yuǎn)航，對(duì)決策者們是一種考驗(yàn)。是通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸來(lái)彌補(bǔ)行業(yè)盈利不足的壓力，還是通過(guò)精益管理降本增效來(lái)獲得生存空間，不同的決策者一定會(huì)有不同的選擇。但對(duì)于身在其中的醫(yī)療器械流通行業(yè)投資者或從業(yè)者來(lái)說(shuō)，這種抉擇已不可避免。

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作者簡(jiǎn)介：高春會(huì)1970-04? 男 河北省石家莊市? 漢族 大學(xué)本科? 河北科技大學(xué)? 副總經(jīng)理/會(huì)計(jì)師 國(guó)藥集團(tuán)河北醫(yī)療器械有限公司 研究方向：公司運(yùn)營(yíng)與投資管理。