從MIH投資騰訊暴賺看如何尋找大牛股

陳才璽

MIH公司因為投資騰訊20年、暴賺約1.6萬億元人民幣，因此被贊譽(yù)“擁有上帝般的投資眼光”。追蹤MIH早年關(guān)注并堅定投資騰訊的經(jīng)歷會發(fā)現(xiàn)，這家公司投資部的中國區(qū)負(fù)責(zé)人因為在許多城市的網(wǎng)吧、在初創(chuàng)企業(yè)的名片上總是看到“OICQ”（QQ）號，激起了他對QQ運(yùn)營者的極大興趣。這就是這場20年7800倍的傳奇投資的緣起和開端。

像騰訊、貴州茅臺這樣的大牛股，有許多類似的牛股基因，筆者在此試著總結(jié)一下。

一是具有壟斷性和平臺型的公司特征。凡是壟斷性的商業(yè)模式都有機(jī)會，無論是競爭性壟斷還是自然壟斷，總的來說會有一個很好的回報。國外的如微軟公司，由于幾乎所有電腦在預(yù)裝系統(tǒng)中均安裝windows系統(tǒng)，使得它壟斷了電腦的操作系統(tǒng)，也為其帶來了豐厚的收益，更使該公司成為軟件業(yè)的世界巨無霸。蘋果公司因其產(chǎn)品獨(dú)特，其iOS系統(tǒng)自成體系，成就了喬布斯的蘋果帝國，使其市值達(dá)2萬億美元以上。國內(nèi)的如騰訊，其擁有10億多的微信用戶，壟斷了全國的網(wǎng)絡(luò)社交。阿里巴巴則將大多數(shù)做網(wǎng)上生意的和網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)者聯(lián)系在一起，成就了世界沒有難做的生意。這些公司的共同性就是具有壟斷性和平臺型特征，人們一旦用上了它，就有離不開的感覺。試想，如果現(xiàn)在沒有電腦，很多公司的業(yè)務(wù)就沒辦法完成;沒有微信，人們之間的即時通信和聯(lián)系就不會那么頻密和方便;如果沒有阿里巴巴的天貓和淘寶，商家的銷售效率和消費(fèi)者的方便度可能降到人們難以忍受的程度。因此，壟斷性和平臺類的公司容易出現(xiàn)大牛股，值得我們跟隨時代尋找不同的壟斷公司，獲取超額收益。

二是消費(fèi)型公司容易出牛股。消費(fèi)行業(yè)是能夠穿越周期的行業(yè)，跟我們老百姓的生活密切相關(guān)，而且受文化影響非常長。資料顯示，美國消費(fèi)股表現(xiàn)出長牛特點(diǎn)，1957-2003年美國年化收益率最高的前20只大牛股中有11只是消費(fèi)股。消費(fèi)龍頭在不犯重大錯誤的情況下，可以憑借品牌力通過兼并收購和國際擴(kuò)張維持業(yè)績穩(wěn)定增長。由于快消的特點(diǎn)，消費(fèi)品不斷被消費(fèi)、不斷在生產(chǎn)，也就不斷地創(chuàng)造利潤，由此給投資者帶來持續(xù)不斷的驚喜。消費(fèi)龍頭主要集中在食品飲料、酒類消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療消費(fèi)和美容消費(fèi)等行業(yè)。巴菲特通過持有可口可樂實現(xiàn)了10年10倍回報，年均復(fù)合收益率約26%。伊利股份上市20年至今漲幅超過140倍。這些公司按林園的說法，就是投資與嘴巴有關(guān)的東西，也能實現(xiàn)意想不到的效果。

三是通過市場競爭，獲取市場份額的龍頭公司。如寧德時代通過對上下游產(chǎn)業(yè)的布局，以及在國內(nèi)外投資建廠的方式，讓其新能源汽車電池穩(wěn)居世界電池行業(yè)前列。該公司上市不到三年，股價從上市時的30.17元漲到高點(diǎn)的424.99元，上漲了14倍。與此類似的，還有美的集團(tuán)和格力電器也是通過市場競爭獲得了各自行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)市場，他們的股價與他們的競爭地位同步提升。

四是投資改變世界的公司和世界改變不了的公司。但斌說，他們投資兩類公司，一類是改變世界的公司，一類是世界改變不了的公司。前者有新能源汽車，后者包括白酒。由于新能源革命，新能源汽車代替燃油汽車是未來的發(fā)展大趨勢，加之汽車智能化技術(shù)的商用化，催生了特斯拉。特斯拉雖然有過多年虧損，但一直受到資本的重視，隨著最近兩年業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，公司股價上漲了14倍。白酒方面，中國有幾千年的酒文化，因此，堅持傳統(tǒng)釀制而不是追求勾兌沖銷量的白酒品牌最終獲得認(rèn)同，白酒龍頭的格局得到不斷強(qiáng)化。

五是生產(chǎn)成癮性和具有產(chǎn)品定價權(quán)的公司。獲得諾貝爾獎的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家加里·貝克爾（Gary S .Becker）從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度創(chuàng)立了“理性成癮”理論。所謂成癮，就是個人資本投入造成的消費(fèi)依賴性。他的觀點(diǎn)是“成癮性行為，即使其程度很深，從包括穩(wěn)定偏好的有預(yù)見性的最大化行為的意義上講，通常也都是理性的行為”。成癮性的產(chǎn)品確實會有比較大的市場空間，比如煙草、白酒。大名鼎鼎的美國煙草股菲利普莫里斯，據(jù)說60年漲了6萬倍。由于中國中產(chǎn)階級的不斷增加，少喝酒、喝好酒氛圍形成，貴州茅臺的價值得到凸顯。只有赤水河的水質(zhì)不變，茅臺鎮(zhèn)的氣候不變，以及當(dāng)?shù)氐母吡环€(wěn)產(chǎn)，每年才能生產(chǎn)一定量的茅臺酒。因為每年的產(chǎn)量就那么多，造成了茅臺酒一瓶難求的局面，也讓茅臺酒每隔幾年就會出現(xiàn)一次漲價現(xiàn)象，幾乎讓投資者在任何時候購買都能實現(xiàn)賺錢的目的。

六是“三高”公司。所謂“三高”就是公司毛利率高、營業(yè)收入和利潤高增長。一家公司只有產(chǎn)品有好口啤，市場銷路好，就一定能贏得消費(fèi)者喜愛。而該公司能夠?qū)崿F(xiàn)銷售收入和利潤逐年高增長，再加上其產(chǎn)品毛利率高，就一定會有好的前景，取得好的收益，并且在股價上得到體現(xiàn)。比如，貴州茅臺毛利率高達(dá)90%以上，業(yè)績增長穩(wěn)定。還比如最近特別受追捧的醫(yī)美概念公司愛美客，該公司產(chǎn)品近四年毛利率均在90%以上，營業(yè)收入增長在27%-73%，利潤增長在43%-148%。

在了解這些大牛股的基因之后，并不意味著隨手就能找到一只未來的大牛股。筆者以為，投資者應(yīng)該做好以下功課：一是從身邊發(fā)現(xiàn)牛股。投資大師彼得林奇在妻子逛商場和超市的過程中發(fā)現(xiàn)了大牛股。當(dāng)你用心留意生活，就會發(fā)現(xiàn)很多超級大牛股就在你身邊。從必須消費(fèi)中發(fā)現(xiàn)牛股，炒菜用醬油股——海天味業(yè)，吃的米面油——金龍魚，喝的牛奶——伊利股份，喝酒——貴州茅臺、五糧液、洋河股份等，采買家電——格力、美的集團(tuán)。二是在財務(wù)健康層面去印證好公司。公司產(chǎn)品銷售良好，那么營業(yè)收入和利潤應(yīng)都表現(xiàn)為大幅增長，凈資產(chǎn)收益率也要高過同業(yè)。三是堅持創(chuàng)新，接受新生事物帶來的變革。如當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)公司的興起，造就了一大批諸如亞馬遜、騰訊、阿里巴巴、網(wǎng)易等大牛股。而當(dāng)下的新能源革命，也已成就了如特斯拉、寧德時代類的公司。這些公司也許在發(fā)展初期沒有業(yè)績層面的支撐，但保持跟蹤，才會選對好公司。四是堅持長期持有，耐得住孤獨(dú)寂寞，守得住繁華。巴菲特用了三十年的歲月來堅守可口可樂，取得了大賺100億美元以上的驕人業(yè)績;南非MIH投資騰訊20年暴賺約1.6萬億人民幣的收益。拿到好公司如果拿不住，一切也是枉然。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）