外資一季度持倉(cāng)路徑解析32公司被重倉(cāng)超3年　4月重啟加倉(cāng)

劉增祿

隨著上市A股2021年一季報(bào)的落幕，QFII一季度的最新持倉(cāng)路徑完全展露。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，QFII在青睞銀行、醫(yī)藥生物、電子板塊的同時(shí)，一季度期間對(duì)不少周期類公司有明顯加倉(cāng)，比如化工股等。

與QFII此次持倉(cāng)類似的是，同樣反映外資持倉(cāng)態(tài)度的北上資金近期連續(xù)3周資金凈流入最多的行業(yè)也是在電子、化工、醫(yī)藥生物、銀行等行業(yè)上，而凈流出最多的則集中在食品飲料、汽車、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中。

QFII一季度加倉(cāng)周期板塊

長(zhǎng)期以來(lái)，銀行股一直是QFII配置最重的板塊，比如在2020年三季度末，雖然QFII只配置了寧波銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行4只銀行股，但605.13億元的持股市值卻高出了排名第二位的醫(yī)藥生物板塊265.21億元（當(dāng)期，QFII重倉(cāng)醫(yī)藥生物公司的家數(shù)為54家）。今年一季度，QFII重倉(cāng)的銀行股雖然少了一只，但整體持倉(cāng)金額依然高居行業(yè)排名首位。此次重倉(cāng)的3只銀行股中，無(wú)錫銀行為QFII新進(jìn)公司，瑞士聯(lián)合銀行對(duì)其建倉(cāng)2837.34萬(wàn)股，成為第七大股東。

在QFII持倉(cāng)的行業(yè)中，雖然前三大重倉(cāng)行業(yè)依然是銀行、醫(yī)藥生物、電子三個(gè)“老面孔”，但與此前不同的是，化工板塊卻在今年首季晉升為QFII資金重倉(cāng)規(guī)模第四大板塊，要知道，化工股此前是從未進(jìn)入過(guò)QFII重倉(cāng)行業(yè)前五席位的。

在一季度重倉(cāng)股中，QFII在對(duì)15家去年四季度末就已持有的化工股繼續(xù)增持的同時(shí)，還新進(jìn)了17家化工股。從持股金額來(lái)看，QFII對(duì)玲瓏輪胎的持倉(cāng)最重，金額高達(dá)25.39億元。在玲瓏輪胎十大股東中，摩根大通銀行、瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)、瑞士信貸（香港）有限公司為“新面孔”，分別位居第四位、第五位和第六位位置。

除了重倉(cāng)玲瓏輪胎之外，衛(wèi)星石化、三棵樹、萬(wàn)華化學(xué)3家公司被QFII持倉(cāng)市值也均超過(guò)億元。在三棵樹、萬(wàn)華化學(xué)的持倉(cāng)上，今年一季度國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金形成了較為一致的認(rèn)可。在三棵樹的前十大股東中，不僅有外資挪威中央銀行、福達(dá)基金（香港）有限公司，還有內(nèi)資公募明星經(jīng)理張坤掌管的易方達(dá)中小盤，其以160萬(wàn)股的持股成功新晉為三棵樹的第十大股東。萬(wàn)華化學(xué)獲得了外資挪威中央銀行與內(nèi)資公募明星經(jīng)理傅鵬博掌舵的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金共同看好。其中，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值是首次出現(xiàn)在萬(wàn)華化學(xué)前十大流通股東中。

除了化工股，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，在一季度期間，QFII對(duì)采掘、機(jī)械設(shè)備、建筑裝飾等周期板塊也在持續(xù)加倉(cāng)，代表性個(gè)股有西藏礦業(yè)、恒立液壓、奧普特、華榮股份、多喜愛等，它們均被不同幅度的建倉(cāng)或增倉(cāng)。

32家公司被QFII連續(xù)重倉(cāng)時(shí)間超過(guò)3年

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，QFII的持倉(cāng)一直偏愛盈利能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)確定性高的藍(lán)籌白馬公司。今年一季度，其持倉(cāng)居前的寧波銀行、格力電器、生益科技、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、中國(guó)太保等均來(lái)自各領(lǐng)域的頭部公司。此外，QFII操作還有一大特點(diǎn)就是有相對(duì)較長(zhǎng)的持股周期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，QFII多數(shù)選股周期往往超過(guò)3年甚至5年，一旦選好了標(biāo)的建倉(cāng)通常不會(huì)輕易賣出，而是會(huì)持續(xù)跟蹤經(jīng)營(yíng)情況，除非發(fā)生大的經(jīng)營(yíng)變化才會(huì)做出調(diào)整。

表1 QFII 一季度前5大重倉(cāng)行業(yè)

以寧波銀行為例，其自2008年二季度開始就被QFII重倉(cāng)持有，當(dāng)時(shí)，瑞士信貸（香港）有限公司對(duì)寧波銀行建倉(cāng)2157.5萬(wàn)股。此后至今的13年間，寧波銀行始終為QFII重倉(cāng)股之一。從最新持倉(cāng)情況看，前十大股東中上榜的QFII是新加坡華僑銀行有限公司、新加坡華僑銀行有限公司（QFII），從時(shí)間點(diǎn)看，他們都是自2012年二季度就已重倉(cāng)了。

其實(shí)，被QFII長(zhǎng)期持有的公司并非少數(shù)，如海大集團(tuán)首次現(xiàn)身QFII重倉(cāng)股在2013年一季度，重倉(cāng)至今已達(dá)9年;安徽合力首次現(xiàn)身QFII重倉(cāng)行列為2013年四季度，至今已超過(guò)8年;2015年一季度老板電器晉升QFII重倉(cāng)行列后，至今也已入駐超過(guò)6年;華峰超纖、大族激光兩家公司則是在2016年一季度被QFII重倉(cāng)至今，時(shí)間均超過(guò)5年。如果將統(tǒng)計(jì)時(shí)間相對(duì)縮短，目前有32家公司被QFII持續(xù)重倉(cāng)的時(shí)間已經(jīng)超過(guò)3年。

表2 被QFII連續(xù)重倉(cāng)超過(guò)3年的公司

知名QFII持倉(cāng)偏好有所分化

QFII資金自進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)以來(lái)一直受到投資者關(guān)注，特別是高瓴資本、高盛集團(tuán)、阿布扎比投資局、美林證券國(guó)際有限公司、摩根大通銀行、摩根士丹利國(guó)際股份有限公司等知名投資機(jī)構(gòu)的一舉一動(dòng)更是牽動(dòng)了市場(chǎng)資金走向。

目前來(lái)看，被俗稱為“小摩”的摩根大通銀行重倉(cāng)的A股公司相對(duì)最多，共進(jìn)入了61家公司前十大股東或流通股東名單中。從個(gè)股持倉(cāng)規(guī)?？?，雖然第一大重倉(cāng)股玲瓏輪胎為其今年一季度新進(jìn)，但2898.47萬(wàn)股的持股數(shù)量涉及金額卻高達(dá)13.56億元;持倉(cāng)金額排名第二的是醫(yī)美概念股華熙生物，自2020年三季度以來(lái)也一直備受摩根大通銀行的青睞，連續(xù)幾個(gè)季度增持。

“大摩”（摩根士丹利）一季度末倉(cāng)位最重的是兩家新進(jìn)公司，分別是持倉(cāng)171.46萬(wàn)股奧普特股份（持股市值4.08億元）和持倉(cāng)4127.53萬(wàn)股的海利得（持股市值2.44億元）。

從一季度整體持倉(cāng)看，“大小摩”首季都重點(diǎn)配置了化工、機(jī)械設(shè)備等周期性行業(yè)。相較下，阿布扎比投資局、高盛集團(tuán)、美林證券依然偏愛消費(fèi)、科技類公司。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，高盛集團(tuán)的第一大重倉(cāng)股格力電器恰好是阿布扎比投資局的第二大重倉(cāng)股，略有不同的是，阿布扎比是今年一季度新進(jìn)，而高盛集團(tuán)則是持續(xù)增持。

此外，在格力電器的大股東中還有高瓴資本的身影。一季度末，高瓴資本共現(xiàn)身在4家公司的大股東名單中，除了格力電器之外，還有愛爾眼科、海螺水泥、凱利泰。相較去年四季度末，高瓴資本對(duì)這4家公司的持倉(cāng)股數(shù)并未發(fā)生變動(dòng)。此外，偏愛科技、消費(fèi)類公司的美林證券，一季度不僅繼續(xù)對(duì)傳音控股進(jìn)行了增持，且還新進(jìn)了調(diào)味品公司千禾味業(yè)。

北上資金4月份重啟持續(xù)加倉(cāng)模式

在經(jīng)歷4月初持續(xù)資金凈流出后，同樣反映外資動(dòng)向的北上資金在近期重啟持續(xù)加倉(cāng)模式。4月12日～16日周凈買入264.27億元，4月19日～23日周凈買入210.25億元;本周前四個(gè)交易日再次凈買入了138.12億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年初至春節(jié)前夕，北上資金的日均凈流入金額為26.45億元，但伴隨著春節(jié)后的調(diào)整，牛年以來(lái)的北上資金日均凈流入金額縮減至了17.03億元。不過(guò)，如果以月度成交情況統(tǒng)計(jì)，今年前4個(gè)月的凈買入額分別為399.57億元、412.24億元、187.1億元、542.19億元，可以清晰看到，4月份以來(lái)A股市場(chǎng)對(duì)北上資金的吸引力正在逐漸恢復(fù)且加大。

對(duì)于近期北上資金重新大額流進(jìn)A股的原因，深圳翼虎投資管理有限公司董事長(zhǎng)余定恒在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，首先是來(lái)自于人民幣升值的壓力，人民幣資產(chǎn)長(zhǎng)期看好，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是非常具有配置價(jià)值。此前外資對(duì)A股的配置比例較低，隨著A股逐漸納入MSCI、富時(shí)羅素以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，并且納入因子不斷提高的背景之下，外資必然會(huì)加速流入到A股市場(chǎng)。此外，從短期來(lái)看，經(jīng)過(guò)開年以來(lái)將近3個(gè)月調(diào)整后，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷均值回歸的磨底階段，現(xiàn)階段的A股性價(jià)比更高，這也加速了抄底資金、聰明錢重返A(chǔ)股。

中金公司在研報(bào)中表示，年初至今新興市場(chǎng)明顯跑輸發(fā)達(dá)市場(chǎng)，尤其是近期A股與美股的差異化表現(xiàn)，可能是外資加大買入A股力度的原因之一。此外，外資加快流入也可能是受到了近期美債收益率走勢(shì)反復(fù)、人民幣匯率連續(xù)走強(qiáng)等多重因素的綜合影響。

在外資看好的個(gè)股中，從目前的持股市值和持有外資機(jī)構(gòu)家數(shù)來(lái)看，貴州茅臺(tái)依然為外資機(jī)構(gòu)持股倉(cāng)位最重的標(biāo)的，以4月28日的收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，103只外資機(jī)構(gòu)共持有貴州茅臺(tái)9398.48萬(wàn)股，持股市值1919.17億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于排在第二位的美的集團(tuán)815.33億元。但需要注意的是，如果和年初相比，今年以來(lái)外資并未對(duì)貴州茅臺(tái)實(shí)施加倉(cāng)行動(dòng)，而是出現(xiàn)了大規(guī)模減倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，今年年初時(shí)，持有貴州茅臺(tái)的外資機(jī)構(gòu)共102家，合計(jì)持股10435.4萬(wàn)股，而在2月18日春節(jié)后的首個(gè)交易日，持有貴州茅臺(tái)的外資機(jī)構(gòu)驟降至66家，持股數(shù)量也降至了9987.54萬(wàn)股。當(dāng)然，從參與持股的機(jī)構(gòu)來(lái)看，仍有很多外資對(duì)茅臺(tái)看好并持有的。

就北上資金今年以來(lái)重點(diǎn)增持的個(gè)股來(lái)看，有25家公司的最新持股數(shù)量較去年年底超過(guò)億股。其中，增持股數(shù)最多為傳媒股分眾傳媒，外資最新持股較去年末增加了5.87億股。其繼2020年度凈利潤(rùn)完成113.51%的大幅增長(zhǎng)后，今年首季凈利潤(rùn)再度實(shí)現(xiàn)同比3511.27%增長(zhǎng)?；蛟S正是業(yè)績(jī)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，吸引外資不斷增持。類似被增持的還有京東方A、交通銀行、三花智控、方大炭素、中國(guó)銀行等，今年以來(lái)也持續(xù)得到了北上資金的增持。

表3 外資最新持股量較去年年末增加億股以上的公司

銀行股成近期北上資金加倉(cāng)首選

在年初以來(lái)北上資金大幅增持的公司中，如果從行業(yè)屬性統(tǒng)計(jì)，銀行股的“面孔”是最多的，交通銀行、中國(guó)銀行、平安銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行赫然在列。

余定恒表示，隨著一季報(bào)的披露，2021年銀行股的業(yè)績(jī)非常亮眼，招商銀行一季度財(cái)報(bào)顯示，純利按年增長(zhǎng)15%至320億元人民幣，縱觀海外市場(chǎng)也一樣，摩根大通、美國(guó)銀行和富國(guó)銀行凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)399%、101%和626%?？春勉y行股的邏輯本質(zhì)上來(lái)看一個(gè)是估值便宜，性價(jià)比高，具有足夠的安全邊際;另一個(gè)是來(lái)自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基調(diào)已經(jīng)獲得一致認(rèn)可，基本面改善帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，未來(lái)銀行股更多看的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的超額收益。

對(duì)于銀行股，除了外資的看好，公募也是相當(dāng)看好的。今年一季度末，公募基金持有銀行股占比5.52%，倉(cāng)位較去年四季度末上升了2.34%。對(duì)此情況，童第軼認(rèn)為，有三點(diǎn)原因構(gòu)成了國(guó)內(nèi)外資金的一致行為：首先，眾多公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，盈利增速亮眼，引領(lǐng)了市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的樂(lè)觀預(yù)期;其次，銀行板塊質(zhì)地繼續(xù)優(yōu)化。從銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量上看，各家營(yíng)收增速雖有所分化，但整體分位穩(wěn)重提升，行業(yè)凈息差維持穩(wěn)定甚至走闊，凈利息收入整體正增長(zhǎng)，行業(yè)不良率繼續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好;最后，銀行板塊估值自3月以來(lái)有所調(diào)整，優(yōu)質(zhì)銀行性價(jià)比提升。

總的來(lái)看，在當(dāng)前市場(chǎng)行情主線仍不明朗背景下，或因銀行板塊兼具業(yè)績(jī)確定性和預(yù)期空間，讓很多機(jī)構(gòu)資金選擇重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)于銀行股，多家機(jī)構(gòu)判斷，在接下來(lái)的行情中，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)股份行、江浙滬等經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)地區(qū)的頭部城商行或?qū)⑹鞘袌?chǎng)關(guān)注的主線之一。

明星基金經(jīng)理的重倉(cāng)股被外資買爆

截至今年3月31日的數(shù)據(jù)，外資在中國(guó)股市的持倉(cāng)占比已經(jīng)達(dá)到5%，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)外資投放額度的進(jìn)一步放開，以及當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)依然無(wú)起色的背景下，長(zhǎng)期看多中國(guó)已經(jīng)成為大多數(shù)外資的一致選擇。截至4月28日，有7家公司的外資合計(jì)持股比例已經(jīng)達(dá)到26%的預(yù)警線，先導(dǎo)智能、廣聯(lián)達(dá)、華測(cè)檢測(cè)甚至逼近28%的外資暫停購(gòu)買線。

從持股比例看，目前外資持有先導(dǎo)智能的比例最高，2.49億股股份占公司總股本的27.45%。翻看該公司一季度末的機(jī)構(gòu)持股情況，可以看到其恰好也是明星公募基金經(jīng)理傅鵬博掌管的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金的重倉(cāng)股，其位居第五大股東位置，只不過(guò)相比外資的看好，傅鵬博自去年三季度以來(lái)已經(jīng)開始逐步減倉(cāng)了。

除了在先導(dǎo)智能上“英雄所見略同”，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，目前外資持股比例超過(guò)預(yù)警線的國(guó)瓷材料、東方雨虹也是傅鵬博一季度重倉(cāng)股。對(duì)于國(guó)瓷材料而言，其不僅吸引了傅鵬博目光，且也被富國(guó)基金的朱少醒看好。一季度末，富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)混合型基金排在了公司前十大股東的第六位。而在東方雨虹身上，雖然持股數(shù)量有所減少，但傅鵬博掌管的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合型基金依然是其第四大股東。

觀察目前外資持股超過(guò)預(yù)警線的個(gè)股，可以看到被譽(yù)為“聰明錢”的資金對(duì)大市值藍(lán)籌股是有所偏愛的，處于“禁買線”邊緣的7家公司全部來(lái)自不同領(lǐng)域的龍頭。從業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性看，除了啟明星辰，余下6家公司不僅一季度實(shí)現(xiàn)盈利，且同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，華測(cè)檢測(cè)的增長(zhǎng)幅度最為優(yōu)異，1億元的凈利潤(rùn)額較上年同期大幅增長(zhǎng)了660.16%，而東方雨虹、格力電器、先導(dǎo)智能的一季度凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，即使是增幅相對(duì)最小的廣聯(lián)達(dá)也較上年同期增長(zhǎng)了44.71%?；蛞騼?nèi)外資的一致看好，多數(shù)公司股價(jià)近期走勢(shì)凌厲，如華測(cè)檢測(cè)3月2日以來(lái)的階段漲幅超過(guò)了40%，而國(guó)瓷材料、東方雨虹等公司在春節(jié)后回調(diào)觸底后，也獲得20%以上的階段漲幅。

對(duì)于近期被外資買爆的公司，余定恒表示，從外資加重持倉(cāng)比例的行動(dòng)來(lái)看，主要有兩個(gè)邏輯：第一屬于估值合理，也就是安全邊際足夠高的標(biāo)的，未來(lái)會(huì)受益于集中度提升、景氣度提升來(lái)賺取業(yè)績(jī)提升的錢，比如格力電器、美的電器就屬于這類標(biāo)的。第二是估值可能相對(duì)較貴，但是未來(lái)滲透率會(huì)快速提升，擁有創(chuàng)新變化的公司，這類公司未來(lái)?yè)碛蟹浅８叩某砷L(zhǎng)性，可以賺取滲透率快速提升的錢，先導(dǎo)智能、廣聯(lián)達(dá)就是屬于這類標(biāo)的。

童第軼則表示，外資一直都很青睞大消費(fèi)、金融等領(lǐng)域，尤其大消費(fèi)板塊，常年占外資持倉(cāng)合計(jì)四成以上。但從近期持股預(yù)警線的情況看，外資對(duì)消費(fèi)的超配正在轉(zhuǎn)向制造業(yè)。結(jié)合外資的左側(cè)交易特征，能看出其對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)未來(lái)增速的判斷正在悄然發(fā)生改變，更加看好高端制造業(yè)的龍頭公司。而對(duì)重點(diǎn)公司持股超過(guò)26%預(yù)警線的做法，更是說(shuō)明了外資對(duì)這些公司的極度看好。

表4 外資持倉(cāng)超過(guò)預(yù)警線的公司

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）