國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的防范

鄺浩能(清遠(yuǎn)市國資委)

國企是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對于國家的未來發(fā)展起到了十分重要的作用。但是，伴隨社會的進(jìn)步與發(fā)展，國企所發(fā)揮的作用相應(yīng)出現(xiàn)一定的變化。企業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營過程中，其金融風(fēng)險與融資制度都存在著一定問題，因此國企所采用的高負(fù)債融資模式，面臨著較大的債務(wù)風(fēng)險。

■ 國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險問題

（一）杠桿與風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系

在當(dāng)下金融市場的發(fā)展中，由于金融機(jī)構(gòu)僅僅持有少量的資本金，因此在經(jīng)營發(fā)展的過程中，十分需要加杠桿方面的操作需求。對于金融加杠桿，就是一種提升負(fù)債率的手段，以此能夠有效服務(wù)于當(dāng)下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時也進(jìn)一步滿足社會債務(wù)的融資需求，推動經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。這種杠桿的使用下，可以有效推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與建設(shè)，讓整個社會當(dāng)中的資金都可以得到有效使用。若是一旦沒有把控好杠桿的力度，就會對企業(yè)造成不良的負(fù)面影響，甚至?xí)?dǎo)致社會出現(xiàn)流動性風(fēng)險，以及造成信用風(fēng)險。

1.流動性風(fēng)險

在2008年之后，在金融危機(jī)出現(xiàn)之后，為了刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使中國在內(nèi)的諸多世界主要經(jīng)濟(jì)體，都推出了一些低利率的政策。在這樣較為寬松的貨幣政策環(huán)境下，不僅使銀行與非銀行的金融機(jī)構(gòu)成為杠桿的主要對象，因此也讓眾多的實(shí)體企業(yè)加入其中。另外，在當(dāng)下施加的杠桿在形式上呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，因此使企業(yè)在經(jīng)營收入方面，無法與杠桿的使用強(qiáng)度相匹配，這樣也會導(dǎo)致企業(yè)或陷入過度依賴杠桿的現(xiàn)象中，一旦市場當(dāng)中的資金呈現(xiàn)出收緊的態(tài)勢，就會導(dǎo)致流動性風(fēng)險的出現(xiàn)，讓市場環(huán)境當(dāng)中出現(xiàn)大量贖回、拋售的問題，進(jìn)而造成資金價格的大幅度波動，甚至?xí)l(fā)生系統(tǒng)性的風(fēng)險。

2.信用風(fēng)險

在國有企業(yè)的發(fā)展中，當(dāng)下采用的融資方式，基本上采用的是直接融資與間接融資這兩種方式。首先對于直接融資工具而言，其融資工具主要是商業(yè)票據(jù)、股票以及債券這幾種類型。企業(yè)在經(jīng)營的過程中，其形成的債券融資工具上，可以尋找超短融、短融、中票以及長期票據(jù)這幾個不同的類型。而在間接融資的使用中，主要包含著銀行借款、銀行承兌、內(nèi)保外貸以及信用證的多種類型。國企經(jīng)營的過程中，對于不同類型的融資形式選擇，主要以這種間接融資方式為主。因此，呈現(xiàn)出過于依賴銀行信貸的問題。而對于銀行而言，為了有效規(guī)避風(fēng)險，因此在資金貸款的過程中，更加青睞于一些有著政府信譽(yù)、重資產(chǎn)，以及一些傳統(tǒng)行業(yè)的國有企業(yè)。但是，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)杠桿率的不斷攀升過程中，使邊際投資回報率不斷下降，而國有企業(yè)當(dāng)下的債務(wù)由于償還能力的下降，容易造成信用風(fēng)險的出現(xiàn)。

（二）國有企業(yè)高杠桿下的債務(wù)高風(fēng)險

在當(dāng)下的國有企業(yè)發(fā)展中，其杠桿率水平較高，因此明顯高于一些非金融的平均水平。在當(dāng)下導(dǎo)致造成債務(wù)風(fēng)險的問題上較為復(fù)雜。首先，我國長期的發(fā)展中，采用的都是一些債務(wù)投資式的經(jīng)濟(jì)增長模式，僅僅依靠投資來拉動經(jīng)濟(jì)的增長，這樣的發(fā)展模式下，導(dǎo)致產(chǎn)能出現(xiàn)過?；蛘呤д{(diào)，讓企業(yè)積累下了較高的負(fù)債。其次，我國由于采用間接的融資方式，使國企的經(jīng)營十分依賴銀行方面的信貸。另外，國企由于自身經(jīng)營條件的優(yōu)勢，更加容易獲得銀行方面的貸款，這樣就會導(dǎo)致國企在資源方面出現(xiàn)盲目的擴(kuò)張，進(jìn)一步的加大了負(fù)債程度。

■ 防范化解債務(wù)風(fēng)險的措施

在當(dāng)下的發(fā)展中，我國已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)新時期，以此需要盡可能地推動防范與化解債務(wù)風(fēng)險的工作，以此讓我國國有企業(yè)在日常經(jīng)營中，可以實(shí)現(xiàn)降低杠桿率的效果。

（一）擴(kuò)展融資渠道

國有企業(yè)在未來的發(fā)展中，需要充分利用資本以及債券市場，開展直接融資的方式，以此進(jìn)一步的提升長期融資的比重，并充分緩解短期償債的壓力水平。另外，在當(dāng)下海外融資成本較低，因此需要國有企業(yè)可以充分利用這一優(yōu)勢，將海外直接與間接的進(jìn)行融資，例如內(nèi)保外貸、跨境融資、海外發(fā)債等行為的出現(xiàn)，進(jìn)一步地提升境外融資的整體比例。在過去的發(fā)展中，我國央企已經(jīng)開展了這樣的工作改革。

（二）構(gòu)建長效機(jī)制

為了可以讓我國國有企業(yè)當(dāng)下所出現(xiàn)的預(yù)算軟約束的問題得到解決，我國已經(jīng)推出了各種相關(guān)政策，因此就對管理部門、企業(yè)自身以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)了預(yù)算軟約束。在這樣的發(fā)展模式下，可以很好的構(gòu)建出一種國企高負(fù)債的硬性約束機(jī)制。在文件當(dāng)中，針對當(dāng)下市場當(dāng)中不同的企業(yè)，采用了動態(tài)化的監(jiān)管工作模式，同時對于不同的行業(yè)，都在資產(chǎn)負(fù)債率上實(shí)現(xiàn)了差異性的管理。另外，結(jié)合企業(yè)當(dāng)下的實(shí)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在符合經(jīng)濟(jì)周期性變化的內(nèi)在規(guī)律下，設(shè)立出了相適應(yīng)的約束指標(biāo)。一旦企業(yè)超出了同行業(yè)上的年度規(guī)模，就會使得在企業(yè)可以納入重點(diǎn)監(jiān)管的名單當(dāng)中。

另外，在文件當(dāng)中也對國企在投資負(fù)債約束方面，將其放在主體地位，以此要求國企在實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債約束，要納入企業(yè)的管理體系當(dāng)中。另外，國企在實(shí)際的經(jīng)營過程中，還要將資產(chǎn)管理、金融機(jī)構(gòu)等部門參與其中，發(fā)揮出外部的約束作用，讓各個國有企業(yè)的金融風(fēng)險得到有效的監(jiān)測，以此明確出重點(diǎn)監(jiān)控的對象。最后，在針對實(shí)際情況，制定出降負(fù)債的機(jī)制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)避免企業(yè)負(fù)債的增長。

（三）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

在當(dāng)下的發(fā)展中，國有企業(yè)的平均負(fù)債率為了得到有效控制，需要讓企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)股份化的轉(zhuǎn)變。在日常的經(jīng)營中，努力讓企業(yè)在當(dāng)下的經(jīng)營中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)存量產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的全面變革，并轉(zhuǎn)變當(dāng)下的高負(fù)債率局面。其次，還要在這個工作過程中，可以明確出企業(yè)產(chǎn)權(quán)、還債人以及自然人。讓國有企業(yè)與銀行之間債務(wù)的硬化，充分保障直接債權(quán)人與間接債權(quán)人切身利益的關(guān)鍵所在。對于國企的股份化發(fā)展，要讓過度負(fù)債的資產(chǎn)部門，都由投資者承擔(dān)，并將其現(xiàn)款購買企業(yè)過度負(fù)債所造成的一些資產(chǎn)上，同時可以使用賒賬購買的方式，讓其全部轉(zhuǎn)變成公司制的企業(yè)類型。這樣的變革方式，十分適用于一些負(fù)債率較高的情況，并讓國有獨(dú)資企業(yè)可以可持續(xù)的發(fā)展下去。這種銀行債務(wù)方面的風(fēng)險分擔(dān)，可以有效降低企業(yè)的負(fù)債率。

（四）擴(kuò)展債務(wù)融資渠道

在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，全球的債務(wù)市場都較為穩(wěn)定，同時高負(fù)債的國企為了能夠?qū)崿F(xiàn)長效的發(fā)展態(tài)勢，需要積極擴(kuò)展債務(wù)的融資渠道。例如，可以利用境外債券發(fā)行的方式，極大的推動境外債務(wù)融資市場的發(fā)展，以此讓全球范圍內(nèi)，都可以有條件得到發(fā)展所需要的資金，極大的降低融資需要投入的成本。雖然在當(dāng)下的國企發(fā)展中，由于該負(fù)債的問題，導(dǎo)致能夠得到國際認(rèn)證的難度較高。但是由于國企有著國家的背景，使得在債券發(fā)行的過程中，可以具有著較高的依附性。企業(yè)在經(jīng)營中，可以在境外成立子公司，同時充分利用銀行信用為實(shí)際的擔(dān)保，首先發(fā)行人民幣債券。這種債券發(fā)行模式，就是利用國有銀行信用為擔(dān)保，可以實(shí)現(xiàn)多樣化的發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展融資渠道的目標(biāo)，讓國企的融資結(jié)構(gòu)更加豐富和具體。同時，在企業(yè)經(jīng)營中，還要構(gòu)建出資金管理激勵機(jī)制，這樣就可以很好的提升資金配置率，讓企業(yè)當(dāng)中的資金能得到有效的利用。

而在融資績效評價體系的構(gòu)建中，則要企業(yè)可以基于自身的實(shí)際經(jīng)營情況、資本總體效益、償債水平以及未來的發(fā)展?jié)摿Τ霭l(fā)，結(jié)合當(dāng)下企業(yè)融資的實(shí)際需求，實(shí)現(xiàn)量化的資金管理標(biāo)準(zhǔn)，幫助企業(yè)的順利發(fā)展與建設(shè)，最大程度上降低融資成本的支出量，極大提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

（五）加強(qiáng)金融風(fēng)險控制

為了保障在國企的發(fā)展中，可以提升高負(fù)債局面，就要讓企業(yè)在市場環(huán)境的競爭中，讓一些大型國企進(jìn)行重組或者并購的過程中，伴隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，需要加強(qiáng)金融風(fēng)險的控制。企業(yè)要在日常的經(jīng)營管理中，加強(qiáng)金融風(fēng)險防范的教育，例如可以在每年都進(jìn)行可行性研究報告編制，以此明確出一些項(xiàng)目的高風(fēng)險問題，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)針對性的解決與處理。

■ 總結(jié)

綜上所述，我國已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新時期，因此需要在未來的發(fā)展中，可以很好的發(fā)揮出企業(yè)的風(fēng)險防范能力，盡可能的應(yīng)對各種問題，并推動企業(yè)內(nèi)部的改革，經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展融資的渠道和方式，這樣才可以提升企業(yè)的自身競爭實(shí)力。