順豐控股：業(yè)績(jī)虧損不具有持續(xù)性

股市動(dòng)態(tài)分析

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1466點(diǎn)，較上期下跌0.73%，同期上證指數(shù)下跌1.66%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.41%。成分股中，羅萊生活、京東方A和中國(guó)外運(yùn)等個(gè)股漲幅靠前。順豐控股、航發(fā)動(dòng)力和深科技漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

順豐控股（002352）：公司最近股價(jià)連續(xù)暴跌，與一季度業(yè)績(jī)虧損有很大關(guān)系。一季報(bào)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)虧損9-11億元，扣非后虧損10-12億元，去年同期則分別為盈利9億元和8.3億元。

業(yè)績(jī)虧損的主要原因有三點(diǎn)：一是今年2月份春節(jié)期間提倡就地過年，很多人員留守崗位，公司給予一二線在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)新高;二是新業(yè)務(wù)投入加大。2020年公司零擔(dān)快運(yùn)等新業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到28%，目前正處于拓展關(guān)鍵期，為繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，公司加大新業(yè)務(wù)的前置投入;三是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，時(shí)效件件量在一季度略低于預(yù)期，公司在4月份推出特快及快標(biāo)快產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固時(shí)效件的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，由于下沉市場(chǎng)電商需求旺盛，公司特惠件產(chǎn)品中片低價(jià)的部分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，短期內(nèi)對(duì)毛利造成壓力。另外，公司去年四季度開始推動(dòng)“四網(wǎng)融通”項(xiàng)目（即速運(yùn)網(wǎng)、快運(yùn)網(wǎng)、倉儲(chǔ)網(wǎng)及加盟網(wǎng)），旨在實(shí)現(xiàn)物流資源全面整合，達(dá)到長(zhǎng)期成本下降、競(jìng)爭(zhēng)力提升的效果。但前期需要場(chǎng)地和設(shè)備等巨額資本開支。

公司實(shí)控人王衛(wèi)在投資者交流會(huì)中表示，順豐2季度不會(huì)出現(xiàn)虧損，但全年凈利潤(rùn)規(guī)模不太可能超過去年。

長(zhǎng)期看，順豐的基本面毋庸置疑，管理層非常務(wù)實(shí)，行業(yè)地位領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)力突出。目前公司在國(guó)際市場(chǎng)計(jì)劃收購嘉里物流，補(bǔ)充海外物流網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步搶占海外市場(chǎng);在國(guó)內(nèi)，公司通過加大投入，夯實(shí)萬億規(guī)模的零擔(dān)快運(yùn)市場(chǎng)龍頭地位;通過渠道下沉加大經(jīng)濟(jì)件攬收力度，2021年順豐豐網(wǎng)正式運(yùn)營(yíng)，經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)令人期待;另外公司還有冷鏈業(yè)務(wù)、鄂州機(jī)場(chǎng)等成長(zhǎng)亮點(diǎn)，這些都將支撐未來收入規(guī)模增長(zhǎng)和盈利能力提升，目前業(yè)績(jī)只是短期承壓，長(zhǎng)期增長(zhǎng)依然動(dòng)力充沛。

順豐現(xiàn)在有個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)，就是來自極兔的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。極兔進(jìn)入中國(guó)已經(jīng)補(bǔ)貼了超過100億元，最近新一輪融資18億美金，將再次對(duì)國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)進(jìn)行低價(jià)補(bǔ)貼。極兔屬于攪局者，并沒有創(chuàng)造實(shí)質(zhì)性價(jià)值，他的策略是通過拿拼多多等平臺(tái)訂單，通過低價(jià)轟炸的方式打垮其他競(jìng)爭(zhēng)者，首當(dāng)其沖的是三通一達(dá)，但對(duì)順豐的影響需要留意。

京東方A（000725）：近日公司發(fā)布2020年年報(bào)和2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)收入1355億元，同比增長(zhǎng)16.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.36億元，同比增長(zhǎng)162%。一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50-52億元，同比增長(zhǎng)782%-818%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)連續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于面板行業(yè)持續(xù)高景氣，面板量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)盈利能力提升，2020年公司毛利率達(dá)到19.72%，同比顯著提升4.54%，凈利率3.34%，同比提升3.75%。

分事業(yè)部看，公司旗下四大事業(yè)群均實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模增長(zhǎng)，其中顯示事業(yè)群實(shí)現(xiàn)收入1319億元，同比增長(zhǎng)16%，智慧系統(tǒng)創(chuàng)新事業(yè)實(shí)現(xiàn)收入13.28億元，同比增長(zhǎng)61%，智慧醫(yī)工事業(yè)實(shí)現(xiàn)收入15.22億元，同比增長(zhǎng)12%，傳感器及解決方案事業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，同比增長(zhǎng)91%。

國(guó)內(nèi)面板行業(yè)從去年開始漲價(jià)，一直延續(xù)至今。奧維睿沃的數(shù)據(jù)顯示，3月份TV面板價(jià)格全線飄紅，預(yù)計(jì)4月份主流電視面板價(jià)格仍將上升。而根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，下游整機(jī)廠商的面板采購需求正持續(xù)提升，預(yù)計(jì)全球整機(jī)廠TV面板采購量在二季度將繼續(xù)增長(zhǎng)13%，TV面板供需偏緊態(tài)勢(shì)有望貫穿2021年全年，將支撐價(jià)格漲價(jià)態(tài)勢(shì)。

面板行業(yè)是贏家通吃，隨著韓廠逐步退出LCD產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)面板行業(yè)目前格局清晰，兩大龍頭京東方和TCL合計(jì)占據(jù)一半以上市場(chǎng)份額，將充分受益行業(yè)高景氣紅利。

羅萊生活（002293）：公司近期發(fā)布的2020年業(yè)績(jī)快報(bào)和2021年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)與京東方A一樣令人欣喜。2020年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入49.1億元，同比增長(zhǎng)1%，歸母凈利潤(rùn)5.84億元，同比增長(zhǎng)7.1%，其中Q4收入16.5億元，同比增長(zhǎng)13%，歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比增長(zhǎng)19%。Q1-Q4單季收入增速分別為-22%、-3%、+11.9%和+12.9%，增速逐季增加，同期歸母凈利潤(rùn)增速分別為-51%、+52.8%、+29%和18.6%，利潤(rùn)增速雖有波動(dòng)，但整體向好，顯示出公司隨疫情消退逐步恢復(fù)的良好經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

2021年一季度快報(bào)沒有披露收入數(shù)據(jù)，但業(yè)績(jī)非常亮眼，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元-1.85億元，同比大增124%-159%，扣非后凈利潤(rùn)1.5-1.75億元，同比增長(zhǎng)119%-156%。即便不考慮2020年低基數(shù)的因素，與2019年Q1相比，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在11%-28%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13%-32%，表現(xiàn)頗為穩(wěn)健。

公司不僅線下渠道恢復(fù)迅速，原先薄弱的線上渠道表現(xiàn)也很突出。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)抓取的淘寶天貓公開數(shù)據(jù)，公司主品牌羅萊和LOVO全年天貓旗艦店銷售金額超過9億元和近3億元，今年一季度的數(shù)據(jù)大約為2億元和1億元，同比增長(zhǎng)135%和86%。

公司常年分紅且估值便宜，2020擬10股派息5元，股息率3.4%，派息規(guī)模為2014年以來新高，動(dòng)態(tài)PE目前為25倍。同時(shí)，公司又受益行業(yè)集中度提升以及家具業(yè)務(wù)等多元化發(fā)展，業(yè)績(jī)?nèi)匀痪邆湟欢ǖ脑鲩L(zhǎng)，是非常難得的兼具價(jià)值股和成長(zhǎng)股屬性標(biāo)的。

中國(guó)國(guó)航（601111）：國(guó)航披露了2020年年報(bào)，毫無懸念，全年經(jīng)營(yíng)遭疫情暴擊大幅轉(zhuǎn)虧，期內(nèi)錄得收入695億元，同比減少49%，歸母凈利潤(rùn)-144億元，同比減少325%，扣非后凈利潤(rùn)-147億元，同比減少339%，這一數(shù)據(jù)同時(shí)也是三大航中虧損最大的。除了自身經(jīng)營(yíng)外，主要原因還是經(jīng)營(yíng)鋪得太廣，參股多家航司加大虧損面，比如持股29.9%的國(guó)泰航空，期內(nèi)大面積虧損，公司確認(rèn)了51.1億元的投資損失。另外，公司運(yùn)氣也很背，2018年剝離了長(zhǎng)期虧損的貨運(yùn)業(yè)務(wù)，意外錯(cuò)過了2020年航空貨運(yùn)的景氣期，雖然剝離后公司貨郵收入由2019年的1.2元增加至2020年的2.4億元，但缺少純貨機(jī)導(dǎo)致公司并沒有將貨運(yùn)收益最大化。

從運(yùn)營(yíng)指標(biāo)看，全年公司ASK同比下降46%，其中內(nèi)航線同比下降19%，外航線同比下降83%;RPK同比下降53%，其中內(nèi)航線下降30%，外航線下降86%，客座率整體為70.38%，其中內(nèi)航線為71.6%，外航線為63%，同比分別下降10.6%、10.8%和16.2%。公司唯一的亮點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)成本大幅下降了三分之一，其中航油成本148億元，同比下降59%，主要受益于低油價(jià)。

公司受疫情深度影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)大降的負(fù)面因素已經(jīng)反映在股價(jià)中，年后公司的股價(jià)漲幅超20%，已經(jīng)回補(bǔ)疫情時(shí)的跳空缺口，后續(xù)股價(jià)能否繼續(xù)上行，取決于經(jīng)營(yíng)恢復(fù)的程度。

浪潮信息（000977）：4月14日浪潮同步公布了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)及2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)收入630億元，同比增長(zhǎng)22%，歸母凈利潤(rùn)14.7億元，同比增長(zhǎng)58%，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元-2.6億元，同比增60%-90%，業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)喜人。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球X86服務(wù)器收入為825.9億美元，同比增長(zhǎng)3.2%，但中國(guó)市場(chǎng)增速最快，同比增長(zhǎng)22.7%，受益于此，全年公司X86服務(wù)器營(yíng)收高達(dá)79.4億美元，同比增長(zhǎng)31%。從市占率看，公司2020年的全球市場(chǎng)份額為9.6%，同比提升2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩年提升，排名全球第三位，而AI服務(wù)器繼續(xù)以55%居國(guó)內(nèi)第一名，市場(chǎng)份額同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。2020年全球第二大服務(wù)商HPE的市場(chǎng)份額同比下降1.9%至12.7%，按照目前國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，浪潮有可能會(huì)在今年正式超越HPE，成為全球第二大服務(wù)器廠商。