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    基于數(shù)據(jù)包絡的上市公司運營效率分析

    2021-04-26 19:53李顏
    現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2021年15期
    關鍵詞:證券業(yè)數(shù)據(jù)包絡分析財務指標

    作者簡介:

    李顏(1995-),女,漢族,山東濰坊人,上海師范大學商學院研究生在讀,研究方向:企業(yè)管理、創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)投資、科技金融。

    摘 要:推動國民經(jīng)濟發(fā)展的證券業(yè)的運營效率一直是重點關注問題,本文根據(jù)2017年中國證券業(yè)上市公司的數(shù)據(jù),選取了5個投入指標與4個產(chǎn)出指標,通過數(shù)據(jù)包絡分析DEA方法進行營運效率分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國的證券業(yè)運營效率偏低,只有6家公司達到了最佳效率,本文對非最適規(guī)模的公司運營效率分析提出相應的對策和建議。

    關鍵詞:證券業(yè);財務指標;數(shù)據(jù)包絡分析;運營效率

    中圖分類號:F23 文獻標識碼:A doi:10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.15.045

    0 引言

    我國證券市場的發(fā)展歷程已過二十載,上市公司已然成為市場經(jīng)濟發(fā)展的重點關注目標。隨著股權分置改革的完成,我國資本市場將開始進入到全流通時代。證券市場的進一步發(fā)展,證券公司數(shù)量的日趨增多,使得社會對證券公司的財務狀況關注程度日益增加。但由于證券的起步時間較晚,存在運營與管理不清晰、制度模式混亂等一系列問題,如何解決這些問題、實現(xiàn)證券行業(yè)的快速發(fā)展是當今學者關注的焦點。

    證券業(yè)公司作為金融市場的重要組成部分,其營運效率對經(jīng)濟市場的良序發(fā)展具有重要作用。效率是衡量績效的重要標準,作為績效水平的一種評價方法,效率測度分析可以反映出金融機構背景和整體運營狀況的有效性。目前,數(shù)據(jù)包絡分析(DEA)法是較普遍的效率測度方法。作為一種數(shù)量分析方法,DEA針對多投入和多產(chǎn)出的問題,利用線性規(guī)劃的方法,對同類型“單元”或“部門”進行相對有效性評價。綜合比較參數(shù)法的隨機前沿方法(SFA)和DEA方法后,本文采用數(shù)據(jù)包絡分析方法進行證券業(yè)公司的效率分析。

    1 理論模型

    Charnes、Coopor和Rhodes于1978年提出了數(shù)據(jù)包絡分析方法(DEA,Data Envelopment Analysis)。該方法的原理主要是:以相對效率概念作為基礎、數(shù)學規(guī)劃模型作為工具,比較“單元”或“部門”(DMU,Decision Making Units)偏離DEA前沿面的程度,計算比較DMU之間的相對效率,評價其相對有效性。Charnes等提出的數(shù)據(jù)包絡分析法中的CCR模型,是通過構建模型來評價決策單元的規(guī)模和技術總體有效性。因此本文最終采用CCR模型進行分析。

    樊宏(2002)采用數(shù)據(jù)包絡分析方法中的C2R模型,分析了中國2000年14家證券公司的營運效率,認為我國證券行業(yè)的運營效率處于偏低態(tài)勢。程可勝(2009)通過將DEA中的BCC模型與Tobit回歸模型結(jié)合,分析了2007年的中國101家證券公司的效率,發(fā)現(xiàn)我國證券業(yè)于2007年整體效率水平偏低。張學濤等(2011)運用了SEDEA與Malmquist生產(chǎn)率指數(shù),研究中國2005-2010年22家證券公司生產(chǎn)效率,發(fā)現(xiàn)其生產(chǎn)效率過分依賴市場行情,且整體效率水平不高,持續(xù)性較弱。Hu和Fang(2007)通過四階段DEA方法的研究中國2002-2005年的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)FHC的成立對綜合類證券公司的效率有負面的影響。從對各類公司進行運營效率評價的文獻中我們可以發(fā)現(xiàn),大部分學者都采用數(shù)據(jù)包絡分析法進行實證研究,這表明數(shù)據(jù)包絡分析法在證券行業(yè)中上市企業(yè)的運營效率的評價中具有廣泛的適用性和權威性。

    2 樣本及變量的選擇

    本次以證券業(yè)上市公司為研究對象,選取了15家上市公司2017年末的數(shù)據(jù),利用DEA模型分析公司營運效率。本次研究的樣本數(shù)據(jù)來源為銳思(RESSET)數(shù)據(jù)庫。

    用于評估企業(yè)運營效率的系統(tǒng)中包含兩個組件:投入和產(chǎn)出。在當前研究企業(yè)運營效率的相關文獻中,投入指標通常包括人力、資本投入,而產(chǎn)出指標通?;谄髽I(yè)的各項收入。銀行業(yè)變量的選擇方法包括生產(chǎn)法、中介法和資產(chǎn)法,目前學者研究證券行業(yè)運營效率時一般參考其進行變量測度,本文主要參考這三種方法中的生產(chǎn)法進行研究,并結(jié)合證券業(yè)的特點(王俊霞和詹昌春,2009),最終確定投入和產(chǎn)出指標。本文選取的具體指標如表1所示。

    (1)投入變量的選擇。本文選取的投入指標為:營業(yè)外支出(x1)、應付職工薪酬(x2)、業(yè)務及管理費(x3)、其他營業(yè)成本(x4)、營業(yè)稅金及附加(x5)。

    (2)產(chǎn)出變量的選擇。本文選取的產(chǎn)出指標為:基本每股收益(y1)、凈資產(chǎn)收益率(y2)、營業(yè)收入(y3)、每股凈資產(chǎn)(y4)。

    對于企業(yè)的經(jīng)營和運作進行營運效率分析,描述性統(tǒng)計見表1。其中,投入和產(chǎn)出指標中x1、x4變量均以百萬元為單位,x2、x3、x5、y3變量均以億元為單位,y1、y4變量以元為單位,y2變量以%為單位。

    3 實證檢驗結(jié)果及分析

    對于企業(yè)而言,我們采用CCR模型來判定其運營的相對有效性,包括技術有效和規(guī)模有效。根據(jù)數(shù)學規(guī)劃模型工具,我們將企業(yè)的經(jīng)濟活動技術效率和規(guī)模的相對有效性分為三種。

    (1)DEA有效。指企業(yè)的經(jīng)濟活動同時為技術、規(guī)模有效,數(shù)學規(guī)劃模型中體現(xiàn)為θ*=1,且s-0=0,s+0=0。

    (2)弱DEA有效。指企業(yè)的經(jīng)濟活動不同時表現(xiàn)為技術、規(guī)模最佳,數(shù)學規(guī)劃模型中體現(xiàn)為θ*=1,但至少存在某項投入或產(chǎn)出指標大于0。

    (3)非DEA有效。指企業(yè)的經(jīng)濟活動技術效率和規(guī)模都不是最佳,數(shù)學規(guī)劃模型中體現(xiàn)為θ*<1。

    其中,若∑nj=1λj<1,則規(guī)模收益遞增;∑nj=1λj的值越小,增加一定的投入量,產(chǎn)出量的增加比例越高;若∑nj=1λj=1,則規(guī)模收益不變;若∑nj=1λj>1,則規(guī)模收益遞減。結(jié)合經(jīng)濟學的基本原理可知,生產(chǎn)規(guī)模有效時,其規(guī)模收益不變。規(guī)模效率值為1者,表明規(guī)模效率狀態(tài)不變;若規(guī)模收益不為1,則再觀察Irs和Drs的大小,如果Irs>Drs,則規(guī)模效率狀態(tài)遞增,如果Irs

    由證券公司個體來看,滿足θ*=1,且s-0=0,s+0=0的DEA有效的公司有6個(占總觀測值的40%):財通證券、華泰證券、華西證券、南京證券、山西證券、東吳證券,其規(guī)模收益不變,表明在最適規(guī)模狀態(tài)下生產(chǎn),而非DEA有效的公司有9個(占總觀測值的60%),其中屬于規(guī)模收益遞增的公司有5個:國海證券、西南證券、東方證券、國信證券、方正證券,這些公司的DEA值Irs>Drs,表明其在小于最適規(guī)模下生產(chǎn),可通過擴大生產(chǎn)規(guī)模等方式達到最適規(guī)模;而屬于規(guī)模收益遞減的公司有4個:廣發(fā)證券、長江證券、海通證券、中原證券,這些公司的DEA值Irs

    4 結(jié)論

    本研究運用數(shù)據(jù)包絡分析的方法對證券業(yè)公司進行了營運效率分析,通過計算15家上市公司的財務指標,發(fā)現(xiàn)只有40%的公司實現(xiàn)了DEA有效,即達到了最適規(guī)模狀態(tài)生產(chǎn),而仍有60%的公司仍沒有達到最適規(guī)模狀態(tài)生產(chǎn)。該結(jié)果表明,我國證券業(yè)企業(yè)仍需加強監(jiān)管、提升效率。面對證券業(yè)整體運營效率不突出的問題,金融市場應加強監(jiān)督和管控,控制減少營收和壞賬的損失,并大規(guī)模推動創(chuàng)新人才建設,做到行業(yè)自律,以保證證券業(yè)能夠高效、長期、健康的運營,這對中國證券行業(yè)以及整個金融體系的長期有效的戰(zhàn)略發(fā)展具有重大意義。

    參考文獻

    [1]王俊霞,詹昌春.基于DEA方法的上市銀行財務指標綜合評價[J].中國集體經(jīng)濟,2009,(8):105-107.

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    [3]張健華.我國商業(yè)銀行效率研究的DEA方法及1997-2001年效率的實證分析[J].金融研究,2003,(3):11-25.

    [4]樊宏.基于DEA模型的我國證券公司評價方法及應用[J].數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究,2002,19(4).

    [5]程可勝.中國證券公司效率的實證分析[J].華東經(jīng)濟管理.

    [6]張學濤,劉喜華,李敏,等.我國證券公司生產(chǎn)效率及效率持續(xù)性評價研究[J].華東經(jīng)濟管理,2011,25(12).

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    [9]熊嬋,買憶媛,何曉斌,等.基于DEA方法的中國高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)運營效率研究[J].管理科學,2014,27(2):26-37.

    [10]Hsiao H C,Chang H,Cianci A M,et al.First Financial Restructuring and operating efficiency: Evidence from Taiwanese commercial banks[J].Journal of Banking & Finance,2010,34(7):1461-1471.

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