關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響研究
——基于內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)

■王 蕓，王瑞坤

一、引言與文獻(xiàn)綜述

如何深化債券市場(chǎng)改革，助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，是新發(fā)展格局下理論界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的話題。伴隨著新審計(jì)準(zhǔn)則的全面鋪開，審計(jì)師地位成為推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要推手，由其反映的增量信息，越來越成為投資者以及債權(quán)人作出決策時(shí)的關(guān)鍵影響因素。伴隨關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的全面披露，其所反映的“風(fēng)險(xiǎn)”信息，對(duì)債權(quán)人最終決策的影響越來越大（涂建明和朱淵媛，2019）。與股東投資人不同，債權(quán)人對(duì)貸款的要求是到期還本付息，對(duì)企業(yè)投資決策的下行風(fēng)險(xiǎn)更為敏感（姜麗莎等，2020）。因此，從債權(quán)人的視角研究關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的增量信息，更具有說服力。

此外，在影響債務(wù)違約成本的眾多因素中，信息風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)人最為關(guān)注的影響因素（林鐘高和丁茂桓，2017）。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)則是審計(jì)人員在審計(jì)報(bào)告中披露的最特別、最重要的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，具有“風(fēng)險(xiǎn)信息”的屬性。這些事項(xiàng)段中所披露的增量信息降低了債權(quán)人與企業(yè)間的信息不對(duì)稱性，降低了信息風(fēng)險(xiǎn)。但從另一個(gè)角度看，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露信息多以負(fù)面信息為主，會(huì)使債權(quán)人提高企業(yè)的融資成本。特別地，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的本質(zhì)是披露企業(yè)會(huì)計(jì)信息存在的潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的潛在風(fēng)險(xiǎn)取決于內(nèi)部控制制度的健全程度（劉斌和吳錫皓，2019），減少審計(jì)師披露的“風(fēng)險(xiǎn)”信息的關(guān)鍵因素之一是企業(yè)提高其內(nèi)部控制的質(zhì)量。因此，探究企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露和債務(wù)融資成本中的作用具有重要的實(shí)踐意義。因此，本文基于新審計(jì)準(zhǔn)則全面實(shí)施這一背景，選擇企業(yè)債務(wù)融資成本作為研究視角，實(shí)證檢驗(yàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)融資成本之間的相關(guān)性，以期對(duì)債權(quán)人以及融資企業(yè)的信貸決策有所裨益。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)債務(wù)融資成本的影響

根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)理論中的不對(duì)稱信息理論，不對(duì)稱的信息風(fēng)險(xiǎn)使金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)未來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷不確定，金融機(jī)構(gòu)為減輕未預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)因素，往往要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（Brasel K.et al.，2016）。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的加入旨在提升公司重要信息的含量，用以降低信息不對(duì)稱性，其事項(xiàng)段中具有“特殊性”的增量風(fēng)險(xiǎn)信息更能引起財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的關(guān)注。作為企業(yè)最大投資主體的金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)以此為基礎(chǔ)對(duì)企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行針對(duì)性評(píng)估，從而導(dǎo)致較高水平的債務(wù)融資成本（張軍華，2020）。

此外，由于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)會(huì)帶來“風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)傳遞效應(yīng)”，在一定程度上反映出了企業(yè)未來經(jīng)營中可能存在的問題，并通過審計(jì)報(bào)告向報(bào)表使用者發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)示警。這種風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)的強(qiáng)弱與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量緊密相關(guān)，當(dāng)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露數(shù)量較少時(shí)，表明審計(jì)人員認(rèn)為該企業(yè)潛在的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)較低，會(huì)間接給報(bào)表使用者傳遞更弱的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。反之，則說明審計(jì)人員認(rèn)為該企業(yè)未來經(jīng)營過程中可能存在重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故在事項(xiàng)段中表示出應(yīng)有的關(guān)注，進(jìn)而影響其投融資決策，帶來企業(yè)更高水平的債務(wù)融資成本。因此，提出如下假設(shè)：

H1：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量披露越多的企業(yè)，其債務(wù)融資成本越高。

根據(jù)“實(shí)質(zhì)重于形式”的基本原則，不僅要對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量的多少進(jìn)行研究，還需要從“實(shí)質(zhì)”的視角出發(fā)，探究哪些關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)類型的披露會(huì)引起債權(quán)人的高度關(guān)注。因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)研究，債權(quán)人對(duì)影響企業(yè)損益的財(cái)務(wù)信息尤為敏感（謝盛紋等，2018），例如：商譽(yù)減值、收入確認(rèn)、存貨盤虧和股權(quán)類事項(xiàng)等。實(shí)質(zhì)有效事項(xiàng)段的披露能夠幫助債權(quán)人作出正確的信貸決策，而信貸決策與企業(yè)的債務(wù)融資成本有直接聯(lián)系。關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的某些財(cái)務(wù)信息會(huì)向債權(quán)人傳遞更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，進(jìn)而導(dǎo)致債權(quán)人做出信貸決策時(shí)可能會(huì)考慮要求較高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率帶來了企業(yè)債務(wù)融資成本的提高。基于此，提出如下假設(shè)：

H2：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露影響損益等實(shí)質(zhì)內(nèi)容的企業(yè)，其債務(wù)融資成本越高。

（二）內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的信貸一般性原則，信貸資金的安全性和避免債務(wù)違約所造成的損失是至關(guān)重要的（向華和周偉峰，2020）。由于資金放款之后，債權(quán)人無法直接控制資金的使用，使得本金的安全性存在一定程度上的風(fēng)險(xiǎn)，故貸款企業(yè)需要釋放一些信息以體現(xiàn)出其資金使用的合規(guī)性以及償還貸款的可靠性，債權(quán)人也需要一定的媒介確定企業(yè)釋放的相關(guān)信息的穩(wěn)健性。若債權(quán)人與貸款企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度較大，債權(quán)人可能通過降低貸款額度或者提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的方式來降低自身的資金安全性風(fēng)險(xiǎn)（Vida Botes et al.，2020），從而導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)融資成本顯著提高。

在這種情形下，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息將有效降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)水平，而會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性與企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的高低密切相關(guān)（李萌和王近，2020）。企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范明確指出企業(yè)內(nèi)部控制的核心目標(biāo)之一是保障企業(yè)財(cái)務(wù)信息的可靠性。良好的內(nèi)部控制體系可以緩解債權(quán)人與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱性，債權(quán)人面對(duì)信息不對(duì)稱程度較低的企業(yè)時(shí)，要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低，間接降低了因?yàn)槟嫦蜻x擇導(dǎo)致的高額債務(wù)融資成本。此外，作為內(nèi)部控制中關(guān)鍵一環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，內(nèi)部控制體系越完善，越能降低和管控企業(yè)的經(jīng)營以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（馮怡，2020），提高公司披露信息的可信度。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制存在較大缺陷時(shí)，企業(yè)的融資成本將會(huì)顯著提升（顧奮玲和解角羊，2018）。基于此提出如下假設(shè)：

H3：內(nèi)部控制質(zhì)量在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)和債務(wù)資本成本之間起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

2018 年我國A 股市場(chǎng)全面實(shí)施新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則，考慮到2017 年A+H 股的上市公司率先試行，故選取2017—2019 年上交所和深交所A 股市場(chǎng)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告的上市企業(yè)為樣本，共計(jì)1316 家。審計(jì)報(bào)告中的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量及類型通過手工整理獲得，其余變量數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫。本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下初步處理：剔除樣本中的金融保險(xiǎn)類上市公司；剔除ST 和*ST 公司的樣本，并剔除研究變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。研究中使用Stata15.1 對(duì)連續(xù)變量采用上下1%的Winsorize 處理以避免極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響。

（二）變量定義

1. 被解釋變量：債務(wù)融資成本（Fzwcost）。包含借款和發(fā)行債券的利息以及一系列籌資費(fèi)用。借鑒姜麗莎等（2020）的計(jì)算方法，將其計(jì)算公式簡化為：

債務(wù)融資成本=利息支出/（短期借款+長期借款）

2.解釋變量：關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，KAM_N表示披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量，KAM_NS表示披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。

調(diào)節(jié)變量：內(nèi)部控制質(zhì)量。借鑒顧奮玲和解角羊（2018）的文獻(xiàn)研究成果，參照迪博·中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)計(jì)算的迪博內(nèi)部控制指數(shù)來衡量內(nèi)部控制質(zhì)量。

控制變量：本文在模型建立過程中考慮了事務(wù)所類型（Big4）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）、企業(yè)虧損（Loss）、企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）以及公司成長能力（Growth），同時(shí)借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究成果控制行業(yè)固定效應(yīng)。相關(guān)變量的定義如表1所示。

（三）模型的構(gòu)建

參考謝盛紋和廖佳（2018）的研究，構(gòu)建了如下回歸模型：

表1 相關(guān)變量定義

其中：模型（1）是關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)債務(wù)融資成本的基準(zhǔn)回歸模型，檢驗(yàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)實(shí)質(zhì)內(nèi)容對(duì)債務(wù)融資成本的影響路徑。模型（2）引入關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，用于探究不同類別的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響程度。模型（3）加入了內(nèi)部控制質(zhì)量與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的交互項(xiàng)，用于探究內(nèi)部控制質(zhì)量在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響中是否起到了調(diào)節(jié)作用。模型（4）將模型（3）中的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量替換為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，進(jìn)一步研究內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)具體的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示，被解釋變量債務(wù)融資成本（Fzwcost）在樣本中的平均值為6.8%，標(biāo)準(zhǔn)差為5.2%，這說明了A股企業(yè)的債務(wù)融資成本較高，浮動(dòng)范圍較大。解釋變量所披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量（KAM_N）均值為2.128，從樣本數(shù)據(jù)看，截至2019 年，上市公司披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量的極值之間有較大差異，披露4個(gè)及以上的審計(jì)報(bào)告只占樣本總數(shù)的2.97%，而披露2 個(gè)及以下數(shù)量的審計(jì)報(bào)告卻占了樣本總數(shù)的76.31%。從其所披露的事項(xiàng)段類別（KAM_NS）來看，一共分為了19類披露事項(xiàng)。

2.關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段披露的分類統(tǒng)計(jì)

參考會(huì)計(jì)要素的分布規(guī)則，將公司樣本所披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)一步區(qū)分為報(bào)表層面（主要指財(cái)務(wù)報(bào)表中的要素指標(biāo)）和公司層面（主要指企業(yè)重大事項(xiàng)要素），統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。由表3可知，公司層面披露最多的是商譽(yù)減值問題，占比13%，這可能是由于2018年商譽(yù)集體爆雷后，審計(jì)人員對(duì)企業(yè)商譽(yù)減值情況更加謹(jǐn)慎。報(bào)表層面披露最多的是收入的確認(rèn)與計(jì)量，占比34%，這可能是審計(jì)人員關(guān)注重點(diǎn)是企業(yè)是否通過盈余管理來調(diào)節(jié)利潤。

表3 2017—2019年關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露頻次統(tǒng)計(jì)

（二）模型結(jié)果

1.與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量的回歸結(jié)果與分析

為了控制其他相關(guān)變量的影響，進(jìn)行了多變量的回歸分析，結(jié)果如表4所示。

表4列（1）顯示在控制了其他變量后，模型1中披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量與債務(wù)融資成本呈顯著正相關(guān)，說明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露對(duì)債務(wù)融資成本的提高有一定的影響，也驗(yàn)證了H1 成立。這說明較少數(shù)量的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，傳遞出較弱的信貸風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，從而導(dǎo)致企業(yè)低成本的債務(wù)融資成本，反之則會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)融資成本。

表4 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)與債務(wù)融資成本主回歸結(jié)果

在控制變量中，公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）越高、企業(yè)規(guī)模越大（Size）越大，債權(quán)人所面臨的資金安全性風(fēng)險(xiǎn)也越小，故債務(wù)資本成本（Fzwcost）越低。此外，企業(yè)的債務(wù)資本成本（Fzwcost）與公司的成長性（Growth）呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Lev）水平呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，這可能是由于成長能力較大的企業(yè)，其未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值水平較高，業(yè)績?cè)鲩L能力較強(qiáng)，相對(duì)應(yīng)的其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較低，債權(quán)人對(duì)其未來的預(yù)期較為樂觀。

此外，為克服內(nèi)生性對(duì)多元回歸的結(jié)果影響，采用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)對(duì)H1 進(jìn)行回歸分析，見表4 列（2）所示，結(jié)果與表4 列（1）回歸的顯著性結(jié)果一致。

2.與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段內(nèi)容相關(guān)的回歸結(jié)果與分析

上文從報(bào)表層面和公司層面將關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行了分類，詳見表3所示。在進(jìn)行實(shí)驗(yàn)組數(shù)據(jù)處理時(shí)發(fā)現(xiàn)，除表5 所列示的四大類外，其余類別或不顯著或樣本量過少不具有可比性。故以這四大類事項(xiàng)段為研究基礎(chǔ)，探究其對(duì)債權(quán)人信貸決策的影響。

在報(bào)表層面的分類情況詳見表5列（1）和列（2）所示：收入確認(rèn)與計(jì)量的系數(shù)顯著為正。收入反映一個(gè)企業(yè)實(shí)際盈利能力，收入計(jì)量如果出現(xiàn)問題，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的可行度將極大的降低（柳木華和任嘉樂，2019），因此這個(gè)信息是向債權(quán)人披露的新的風(fēng)險(xiǎn)信息，進(jìn)而增加了企業(yè)的融資成本。此外，存貨的計(jì)量系數(shù)也顯著為正。存貨反映出一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營能力，如果企業(yè)存貨出現(xiàn)異常，很可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)大幅減值，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是債權(quán)人不得不關(guān)注的。

表5 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)類別與債務(wù)融資成本

公司層面的分類見表5列（3）和列（4），商譽(yù)減值和處置股權(quán)的系數(shù)均為正，特別是股權(quán)處置為顯著正相關(guān)。這說明披露企業(yè)計(jì)提減值情況以及企業(yè)代理問題會(huì)顯著增加信息風(fēng)險(xiǎn)，繼而增加企業(yè)的債務(wù)融資成本，初步驗(yàn)證了H2 是成立的。

（三）內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用

表6列（1）的全樣本回歸表明內(nèi)部控制質(zhì)量與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與上文的理論部分相對(duì)應(yīng)，初步證實(shí)了H3。該結(jié)果也表明當(dāng)前資本市場(chǎng)中，內(nèi)部控制質(zhì)量是在融資成本中起到關(guān)鍵作用的指標(biāo)。

表6 調(diào)節(jié)變量回歸結(jié)果

為進(jìn)一步探究內(nèi)部控制質(zhì)量的影響機(jī)制是否在不同性質(zhì)的企業(yè)間存在差異，本文根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）對(duì)樣本進(jìn)行進(jìn)一步分組，國有企業(yè)取1、非國有企業(yè)取0，分組回歸的結(jié)果如表6 列（2）和列（3）所示。從回歸結(jié)果中可以看出，相對(duì)于國有企業(yè)，非國有企業(yè)樣本的內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)融資成本的負(fù)相關(guān)性更強(qiáng)，且具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說明內(nèi)部控制質(zhì)量在不同的制度環(huán)境中存在顯著的差異性。國有企業(yè)由于其政府背景等因素，債權(quán)人對(duì)其信貸決策更加“剛性”，不容易受到風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)的影響，故其缺少提高內(nèi)部控制質(zhì)量的動(dòng)機(jī)；而非國有企業(yè)由于存在較大的“融資約束”，使得其必須通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量來提升披露會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，進(jìn)而使得債權(quán)人的資金安全風(fēng)險(xiǎn)降低，故其更有動(dòng)機(jī)去通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量來緩解信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的“融資約束”問題。

同時(shí)，本文為探究內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)實(shí)質(zhì)內(nèi)容的調(diào)節(jié)作用，將其交乘項(xiàng)放入模型進(jìn)行分析，結(jié)果如表7 所示。結(jié)果顯示，其交乘項(xiàng)（KAM_N×lnICQ）系數(shù)均在10%的水平上顯著，且與四大類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明由于內(nèi)部控制質(zhì)量的介入，在一定程度上削弱了披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)帶來的企業(yè)債務(wù)融資成本的提高，即披露這四類關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)帶來的債務(wù)融資成本降低的效果更為顯著，這也進(jìn)一步證實(shí)了H3。在內(nèi)部控制因素介入后，債權(quán)人對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段提示的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的警惕性會(huì)減弱，風(fēng)險(xiǎn)信息傳遞效應(yīng)會(huì)在一定程度上被削弱。這可能是由于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)段是審計(jì)師與公司治理層反復(fù)溝通的結(jié)果，因此一個(gè)擁有良好內(nèi)部控制的企業(yè)，在與審計(jì)人員進(jìn)行溝通時(shí)更可能獲得真實(shí)、有效的信息，管理層進(jìn)行盈余管理的可能性也較低。此外，與內(nèi)部控制良好的企業(yè)的高層溝通時(shí)，管理層的配合度也會(huì)相對(duì)較高，進(jìn)而提升了溝通效率，也間接有助于審計(jì)報(bào)告質(zhì)量的提高。

表7 內(nèi)部控制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)實(shí)質(zhì)的影響

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證結(jié)果的穩(wěn)健性，做如下檢驗(yàn)：第一，參考魏志華等（2012）的做法，使用被解釋變量的替代算法，債務(wù)融資成本=財(cái)務(wù)費(fèi)用/（短期借款＋長期借款）；第二，針對(duì)假設(shè)H1—H3，通過面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)重新對(duì)結(jié)果進(jìn)行了回歸，結(jié)果與主回歸基本相同；第三，使用PSM進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。剔除缺失變量及ST、ST*公司數(shù)據(jù)，進(jìn)行1:1 比例構(gòu)造對(duì)照組樣本，最終得到1610 組數(shù)據(jù)，匹配后的結(jié)果顯示關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的數(shù)量與債務(wù)融資成本呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，這一點(diǎn)與前文驗(yàn)證結(jié)果一致。綜上，本文的結(jié)果穩(wěn)健可靠。

五、結(jié)論與建議

本文以A 股市場(chǎng)2017—2019 年上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，探究了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)以及內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響機(jī)制，研究發(fā)現(xiàn)：一是關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)會(huì)通過“風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)傳遞效應(yīng)”影響債權(quán)人信貸決策，二者間的相關(guān)性結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)特征；二是債權(quán)人對(duì)事項(xiàng)段所披露的收入、存貨、商譽(yù)和股權(quán)類事項(xiàng)的關(guān)注度更高；三是內(nèi)部控制質(zhì)量在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)對(duì)企業(yè)債務(wù)融資成本的影響中起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用，且這種效果對(duì)非國有企業(yè)更加顯著。本文研究結(jié)果表明，自審計(jì)報(bào)告改革以來，為債權(quán)人的信貸決策提供了增量信息。審計(jì)師通過披露企業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)”，為債權(quán)人揭示了融資企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，有利于降低債權(quán)債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱；并且關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量也反映出了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的密集程度，為債權(quán)人提供預(yù)警信息。同時(shí)，良好的內(nèi)部控制可以有效緩解企業(yè)債務(wù)融資成本的增加，并且對(duì)非國有企業(yè)的影響更加顯著，這從側(cè)面表明了非國有企業(yè)更有提高內(nèi)部控制質(zhì)量的動(dòng)機(jī)。

根據(jù)上述結(jié)論，提出以下對(duì)策建議：第一，審計(jì)師應(yīng)提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露質(zhì)量。審計(jì)師在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的選取、表述上要充分考慮企業(yè)所處行業(yè)以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，確保披露的內(nèi)容實(shí)質(zhì)有效，幫助信息使用者精準(zhǔn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，進(jìn)而為債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。第二，債權(quán)人要高度重視貸款公司披露的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的內(nèi)涵。在進(jìn)行信貸決策時(shí)對(duì)貸款企業(yè)審計(jì)報(bào)告中所披露的收入、存貨、商譽(yù)和股權(quán)類事項(xiàng)予以充分關(guān)注，將其與其他風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行充分地對(duì)照，捕獲到對(duì)信貸決策有價(jià)值的關(guān)鍵信息，進(jìn)而防范貸款企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。第三，上市公司需要強(qiáng)化內(nèi)部控制。特別是非國有企業(yè)，應(yīng)加大企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)，避免企業(yè)高管的個(gè)人意志凌駕于內(nèi)控制度之上，健全有效的內(nèi)部控制有利于增強(qiáng)企業(yè)在銀行等金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)度，幫助企業(yè)建立低成本的債務(wù)契約。