房地產(chǎn)投資阻礙了技術(shù)創(chuàng)新嗎？
——來自283個地市的實(shí)證研究

鄒 克 尚 鑫 彭 博

(廣東金融學(xué)院 科技金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，廣東 廣州 510521)

一、引言

出口導(dǎo)向型的傳統(tǒng)制造業(yè)對GDP增長率貢獻(xiàn)度不斷下降、以房地產(chǎn)拉動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式出現(xiàn)諸多弊端，表明我國經(jīng)濟(jì)增長模式面臨著由投資、土地等要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的重要考驗(yàn)。從歷次工業(yè)革命來看，科技創(chuàng)新均發(fā)揮了決定性的作用，美國對我國科技企業(yè)的極限打壓也印證了通過科技創(chuàng)新提升經(jīng)濟(jì)競爭力的必要性?；趯v史發(fā)展機(jī)遇期與中國特色社會主義新時代的精準(zhǔn)判斷，黨的十八大、十九大報告相繼提出了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、創(chuàng)新型國家建設(shè)戰(zhàn)略，中共十九屆五中全會提出立足國家創(chuàng)新戰(zhàn)略，加大創(chuàng)新資源優(yōu)化整合力度，把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。自2004年8月1日正式實(shí)行土地出讓招掛拍制度開始，地方政府財政與土地便更緊密的聯(lián)系起來，土地出讓逐漸成為地方政府本級財政收入的重要來源，2003—2014年，土地出讓金占地方本級財政收入比重的簡單平均值為49.99%，接近地方政府一半的財政收入，再考慮上下游關(guān)聯(lián)行業(yè)的稅收，地方政府對房地產(chǎn)的依賴更高，這無疑會對我國創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略以及科技自立自強(qiáng)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。

已有學(xué)者的研究偏向于房地產(chǎn)投資依賴、房價快速上升、土地財政會對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)(張杰等，2016[1]；魯元平等，2018[2])。房地產(chǎn)泡沫具有“信用緩解效應(yīng)”——房地產(chǎn)泡沫提升了擁有土地和房產(chǎn)的企業(yè)抵押品價值，企業(yè)對外融資的能力增強(qiáng)，并因此影響了企業(yè)的投資規(guī)模(Gan，2007[3]；Chaney等，2010[4])。Miao和Wang(2011)[5]從理論上論證了房地產(chǎn)泡沫會吸引非房地產(chǎn)企業(yè)投資于房地產(chǎn)，從而抑制非房地產(chǎn)企業(yè)的創(chuàng)新投入。王文春和榮昭(2014)[6]進(jìn)一步實(shí)證發(fā)現(xiàn)，房價快速上漲抑制了企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)傾向。Chen等(2015)[7]認(rèn)為，房地產(chǎn)價格的快速上漲對微觀企業(yè)部門非房地產(chǎn)投資形成了顯著的擠出效應(yīng)。魯元平等(2018)[2]則指出土地財政模式下的政府支出偏向、企業(yè)創(chuàng)新要素的“擠出效應(yīng)”。宋軍和陸旸(2015)[8]認(rèn)為實(shí)體企業(yè)跨行業(yè)套利行為，導(dǎo)致了制造業(yè)趨于空心化的現(xiàn)象，進(jìn)而會影響到創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的動力。Wang和Wen(2014)[9]利用理論模型分析了房地產(chǎn)泡沫對一國資源配置可能形成錯配效應(yīng)的渠道效應(yīng)。張杰等(2016)[1]認(rèn)為存在造成房地產(chǎn)泡沫→需求結(jié)構(gòu)的扭曲→“內(nèi)需所引致的創(chuàng)新”機(jī)制的失效→產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲的傳導(dǎo)機(jī)制。

然而考慮到在技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向下，地方政府有可能通過房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的收益轉(zhuǎn)換為科技經(jīng)費(fèi)投入以促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，房地產(chǎn)依賴在政策驅(qū)動下可能產(chǎn)生正向促進(jìn)效應(yīng)。相應(yīng)地提出了以下疑問：房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)一定占據(jù)主導(dǎo)地位嗎？正負(fù)效應(yīng)在時間維度上呈現(xiàn)出怎樣的變化？如何看待這些問題已經(jīng)成為科學(xué)有效制定相關(guān)政策必須關(guān)注的重點(diǎn)。因此，本文擬利用283個城市2003—2015年的數(shù)據(jù)，分析房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的影響，具體思路如下：在全樣本回歸的基礎(chǔ)上，以兩年為樣本進(jìn)行滾動回歸，分析不同時間段上房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新影響的正負(fù)向效應(yīng)，根據(jù)趨勢的變化以及轉(zhuǎn)折進(jìn)行相應(yīng)的解釋并提出對策建議。

本文的貢獻(xiàn)可能在于：一方面，傳統(tǒng)既有文獻(xiàn)偏向于研究房地產(chǎn)投資依賴對創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)，而本文綜合考察房地產(chǎn)投資的正負(fù)效應(yīng)，深入理解創(chuàng)新驅(qū)動與房地產(chǎn)發(fā)展之間的互動關(guān)系，關(guān)注房地產(chǎn)投資依賴帶來的正向效應(yīng)，提供了以往文獻(xiàn)未關(guān)注到的視角。另一方面，本文通過輪動樣本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新在時間上由負(fù)向抑制效應(yīng)會逐漸轉(zhuǎn)化為正向促進(jìn)效應(yīng)，“創(chuàng)新驅(qū)動”權(quán)重加大的政績考核機(jī)制能使房地產(chǎn)發(fā)展產(chǎn)生對技術(shù)創(chuàng)新的正向促進(jìn)效應(yīng)，證實(shí)了房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的U型影響，并且較為精確地確定了房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新影響的正負(fù)效應(yīng)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化的時機(jī)，能夠?yàn)橹贫茖W(xué)有效的創(chuàng)新政策提供一定參考依據(jù)。

二、文獻(xiàn)與理論分析

1. 房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)理分析

(1)房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響

第一，政府與房企“利益合謀”不利于創(chuàng)新。在財政分權(quán)約束下，地方政府傾向于擴(kuò)大預(yù)算外收入用于固定資產(chǎn)投資以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。地方政府與房地產(chǎn)企業(yè)之間通過利益合謀方式促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮，進(jìn)而獲取大量的土地財政收入，是房地產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張的重要原因(呂冰洋等，2013)[10]。從經(jīng)濟(jì)效益來看，地方政府投資于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的回報周期遠(yuǎn)長于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)，而市級地方官員的任期平均在3年左右(余靖雯等，2014)[11]，投資于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的收益期限與地方官員的任期之間存在明顯的期限錯配效應(yīng)，而房地產(chǎn)投資的收益期限則與地方官員任期高度匹配。顯然，GDP晉升錦標(biāo)賽治理模式下，地方官員更傾向于促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)繁榮，發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的動力不足。

第二，擠壓創(chuàng)新型中小企業(yè)融資。金融資本具有天然的逐利性，房地產(chǎn)行業(yè)公司的規(guī)模相對較大、盈利能力強(qiáng)，激勵商業(yè)銀行體系偏向于將有限的貸款資金優(yōu)先提供給房地產(chǎn)部門，同時，社會資本也會涌入房地產(chǎn)行業(yè)。相反，中小企業(yè)融資難、融資貴問題突出，而房地產(chǎn)投資的快速膨脹通過利率效應(yīng)，對其他部門的投資特別是長期投資形成顯著的擠占效應(yīng)(Bleck和Liu，2011)[12]，尤其導(dǎo)致了中小企業(yè)縮減研發(fā)投入資金，進(jìn)而影響到中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平(余泳澤和張少輝，2017)[13]。

第三，扭曲實(shí)體企業(yè)資本配置，擠占研發(fā)投入資金。房地產(chǎn)投資的財富示范效應(yīng)使得大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金跨房地產(chǎn)行業(yè)套利，阻礙了實(shí)體企業(yè)將資本積累投入到技術(shù)創(chuàng)新等再生產(chǎn)過程中。財富示范效應(yīng)下各類企業(yè)實(shí)施的跨行業(yè)套利，對其它行業(yè)具有明顯的“抽血效應(yīng)”，顯著降低了實(shí)體企業(yè)的創(chuàng)新活動，表現(xiàn)為創(chuàng)新抑制效應(yīng)，且利潤率差距越大，對企業(yè)創(chuàng)新的抑制效應(yīng)越顯著(王紅建等，2016)[14]；工業(yè)企業(yè)參與房地產(chǎn)開發(fā)投資在短期和長期內(nèi)都不利于企業(yè)創(chuàng)新(鄧博文，2014)[15]。

第四，抑制技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)消費(fèi)。顏色和朱國鐘(2013)[16]基于模擬分析認(rèn)為，由于房價上漲無法永久持續(xù)，家庭為了購房和償還貸款壓縮消費(fèi)，從而造成“房奴效應(yīng)”；房價顯著抑制了消費(fèi)，且該抑制效應(yīng)在有未婚男性的家庭更為明顯(謝潔玉等，2012)[17]；在貸款期內(nèi)，貸款購房家庭絕大部分收入用于支付房貸，其它方面的消費(fèi)比例被限制，導(dǎo)致居民消費(fèi)難以升級，需求結(jié)構(gòu)的扭曲會導(dǎo)致“內(nèi)需所引致的創(chuàng)新”機(jī)制的失效(張杰等，2016)[1]。

第五，破壞技術(shù)人力資本積累。由于房地產(chǎn)泡沫當(dāng)中的財富分配效應(yīng)，使得房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的影響因素中最不可忽略的一個因素是技術(shù)人力資本，與技術(shù)創(chuàng)新需要的長期資金相匹配，技術(shù)創(chuàng)新也需要循序漸進(jìn)、逐步深入的人力資本積累。技術(shù)人力資本同時還具有很高的資產(chǎn)專用性，一個研究人員在某領(lǐng)域形成專長后，很難轉(zhuǎn)移到其它領(lǐng)域。因此，與資金擠占效應(yīng)相比，房價快速上升對技術(shù)人力資本積累的影響可能更為嚴(yán)重，Rabe和Taylor(2012)[18]指出某地區(qū)的住房價格會影響勞動者的相對效用，從而抑制勞動力在該地區(qū)的集聚，房地產(chǎn)泡沫的財富重新分配效應(yīng)會導(dǎo)致技術(shù)人力資本的快速流失。

(2)房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新的正向影響

第一，地方政府可獲得更多的土地出讓與稅收收入，“轉(zhuǎn)移支付”為科技投入，以政策性科技金融等手段促進(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展。在房地產(chǎn)相對繁榮的地區(qū)，地方政府的科技經(jīng)費(fèi)占GDP比重逐年上升，表明房地產(chǎn)繁榮可能對科技經(jīng)費(fèi)的提高存在促進(jìn)作用。由于投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長不可持續(xù)，再加上國家對科技的重視，地方政府給予了科技創(chuàng)新更多的科技經(jīng)費(fèi)支持。地方政府主要通過公共科技金融(政策性科技金融)加大對科技創(chuàng)新的支持力度(鄒克和倪青山，2019)[19]，公共科技金融是促進(jìn)中小企業(yè)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、彌補(bǔ)基礎(chǔ)研究階段資金不足的重要外源融資方式(崔艷娟和趙霞，2013)[20]，財政科技投入的引導(dǎo)，是科技和金融結(jié)合政策促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的路徑(鄭石明等，2020)[21]。

第二，土地出讓收入促進(jìn)了地方政府主導(dǎo)的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的支持下，當(dāng)?shù)胤秸呢斦灾餍栽鰪?qiáng)，可通過公共科技金融引導(dǎo)科技產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。技術(shù)創(chuàng)新依賴于企業(yè)之間的合作與競爭(付玉秀和張洪石，2004)[22]，科技產(chǎn)業(yè)集聚為企業(yè)之間的合作、競爭提升了更加有利的條件，有利于加速技術(shù)創(chuàng)新。地方政府引導(dǎo)科技產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的另一個重要手段就是高新區(qū)發(fā)展政策。高新區(qū)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的聚集提供了載體，主要通過要素集聚效應(yīng)、人才集聚效應(yīng)、創(chuàng)新集聚效應(yīng)、生產(chǎn)力促進(jìn)效應(yīng)發(fā)揮集聚優(yōu)勢，促進(jìn)高新區(qū)企業(yè)發(fā)展(謝子遠(yuǎn)，2014)[23]。

第三，地方政府的土地出讓收入用于工業(yè)用地開發(fā)及招商引資政策優(yōu)惠，節(jié)約引進(jìn)工業(yè)企業(yè)的初期成本，降低企業(yè)生命周期前期風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步。蔣震(2014)[24]認(rèn)為土地財政是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化“消費(fèi)補(bǔ)貼投資”模式的核心手段，地方政府獲取大量的土地出讓收入，轉(zhuǎn)化為對工業(yè)資本的財政補(bǔ)貼。地方政府通過地區(qū)間競爭，優(yōu)化了工業(yè)發(fā)展政策環(huán)境，降低了實(shí)體企業(yè)的初期進(jìn)入成本與門檻。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，在初始期企業(yè)的風(fēng)險最大，在地方政府政策支持下，一旦企業(yè)跨入成長期與成熟期，風(fēng)險就會快速下降，有利于迎來技術(shù)創(chuàng)新的爆發(fā)式增長。從研發(fā)投入的角度看，隨著實(shí)體企業(yè)經(jīng)營的不斷成熟，盈利能力增強(qiáng)，為了擴(kuò)大再生產(chǎn)與增強(qiáng)競爭力，將增加研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，提高技術(shù)水平。

第四，通過帶動與房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，直接促進(jìn)上下游行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。房地產(chǎn)繁榮必然帶動龐大的上下游行業(yè)繁榮，與房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)包括建筑行業(yè)、建材行業(yè)、家電行業(yè)與金融業(yè)等。在商品住宅消費(fèi)的增加等房地產(chǎn)消費(fèi)的帶動下，建筑、建材、家電行業(yè)甚至金融業(yè)獲得了快速發(fā)展，許多企業(yè)完成資本初始積累，打破了行業(yè)技術(shù)進(jìn)入壁壘，隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，相關(guān)行業(yè)企業(yè)加大了技術(shù)研發(fā)投入，引進(jìn)國際先進(jìn)技術(shù)并進(jìn)行改良，技術(shù)創(chuàng)新水平大幅度提高。具體來看，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶動與提升了相關(guān)領(lǐng)域的工程技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)了家裝智能技術(shù)發(fā)展，也提升了以房地產(chǎn)業(yè)為中心的供應(yīng)鏈技術(shù)水平等。

總結(jié)上述正負(fù)向效應(yīng)，房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)理如圖1所示?？偟膩碚f，房地產(chǎn)依賴對技術(shù)創(chuàng)新的影響包含正向的提高科研經(jīng)費(fèi)、集聚科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、降低技術(shù)產(chǎn)業(yè)前期風(fēng)險、促進(jìn)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展四種影響方式，以及負(fù)向的官商合謀侵害利益、抑制中小企業(yè)融資、誘使跨行業(yè)套利、扭曲居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)、破壞技術(shù)人力資本積累五種影響方式，總效用體現(xiàn)為多種影響方式的抵消結(jié)合。本文擬利用283個地市的面板數(shù)據(jù)作實(shí)證分析，采取結(jié)合實(shí)際的模型構(gòu)建的方式較為全面地分析房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的影響。

2. 時間維度上房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新的影響理論分析

不同階段房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新影響因素發(fā)揮的作用有可能存在很大差異。

對于房地產(chǎn)投資依賴的負(fù)面效應(yīng)而言，在“土地財政”早期，房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的阻礙作用也并未顯現(xiàn)，包括：地方政府與以國有企業(yè)為主的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)之間的利益合謀機(jī)制未完全形成、實(shí)體企業(yè)收益較高導(dǎo)致跨行業(yè)套利的資產(chǎn)配置行為并不普遍等。在國家對科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的政策導(dǎo)向下，地方政府通過土地財政補(bǔ)貼高新技術(shù)園區(qū)的建設(shè)，高新技術(shù)園區(qū)在地區(qū)間呈現(xiàn)出良好的空間擴(kuò)散態(tài)勢，對技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展起到了積極作用，同時，土地財政補(bǔ)貼工業(yè)化進(jìn)而通過平滑企業(yè)生命周期風(fēng)險，降低了技術(shù)風(fēng)險這一路徑也在發(fā)揮作用。綜上所述，在地方政府依賴房地產(chǎn)發(fā)展的早期，房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新起到了一定的正向效應(yīng)。

而在“土地財政”的高速發(fā)展期與成熟期，依賴房地產(chǎn)拉動的經(jīng)濟(jì)增長模式的弊端已經(jīng)充分顯現(xiàn)。隨著土地出讓采取招掛拍制度、房地產(chǎn)價格的快速上漲，土地出讓金占地方政府本級財政收入的比例進(jìn)一步提高，地方政府對房地產(chǎn)的依賴上升，地方政府與房地產(chǎn)企業(yè)之間的利益合謀動機(jī)加強(qiáng)；房地產(chǎn)行業(yè)的“資金擠占效應(yīng)”與房地產(chǎn)價格快速上漲形成的“財富示范效應(yīng)”，擠壓了中小企業(yè)的融資規(guī)模，擠占了實(shí)體行業(yè)的研發(fā)投入資金，實(shí)體企業(yè)跨金融、房地產(chǎn)行業(yè)套利現(xiàn)象顯著增加，且這種套利在短期與長期內(nèi)均不利于技術(shù)創(chuàng)新。在這一階段，居民部分資金用于配置房產(chǎn)的比例明顯提高，阻礙了高新技術(shù)產(chǎn)品的消費(fèi)，不利于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，延緩了消費(fèi)類高新技術(shù)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步；同時，隨著勞動力市場的逐步完善，人才流動門檻降低，高房價對技術(shù)人力資本積累的破壞效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)與增強(qiáng)，致使技術(shù)創(chuàng)新升級所依賴的人力資本處在低水平徘徊。因此，這一階段房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新影響的負(fù)面效應(yīng)明顯處于更主要的位置。

金融危機(jī)期間，房地產(chǎn)依賴對技術(shù)創(chuàng)新的總體效應(yīng)體現(xiàn)為負(fù)向弊端擴(kuò)大以及政策發(fā)力正向促進(jìn)效應(yīng)急速提升。為維持經(jīng)濟(jì)與社會穩(wěn)定，國家出臺了上萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，由于房地產(chǎn)行業(yè)的財富示范效應(yīng)，大量資金持續(xù)流入到房地產(chǎn)行業(yè)，不過，房地產(chǎn)行業(yè)也為地方政府的財政提供了支撐，在2010年土地出讓金占地方本級財政收入比重達(dá)到了71.7%的超高水平。鑒于政府對房地產(chǎn)投資依賴的弊端認(rèn)識加深，一方面，黨中央和國務(wù)院更加強(qiáng)調(diào)科技對于經(jīng)濟(jì)的支撐導(dǎo)向，政策上出臺了數(shù)量更多力度更大的科技創(chuàng)新支持政策，國務(wù)院2010年提出《加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，以加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與新興產(chǎn)業(yè)的培育，并在一系列科技創(chuàng)新政策的探索上，于黨的十八大提出了“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展”戰(zhàn)略；另一方面，各級政府強(qiáng)化了“消費(fèi)補(bǔ)貼投資”的土地開發(fā)模式，通過土地出讓加大對工業(yè)企業(yè)的招商引資力度，隨著科技創(chuàng)新在政績考核權(quán)重中增大，地方政府尤其加大了將“土地財政”轉(zhuǎn)化為科技經(jīng)費(fèi)投入的力度，通過政策性科技金融撬動市場科技金融，加快推動科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。根據(jù)國家發(fā)展與改革委員會的統(tǒng)計，“十二五”期末，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到8%，占工業(yè)總體收入的比重達(dá)15.3%，較2010年提升3.4個百分點(diǎn)。這一階段，房地產(chǎn)市場對科技創(chuàng)新的間接支持力度大幅度增強(qiáng)，房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新影響的正面效應(yīng)開始占據(jù)主要地位，總效應(yīng)呈現(xiàn)正向趨勢。

通過對房地產(chǎn)行業(yè)與科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)的梳理，可將時間維度上房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的影響表示如圖2所示?？偟膩砜?，隨著時間越來越長，房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響越來越大，而房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的正向影響則經(jīng)歷一個相對平穩(wěn)到快速上升的過程。將正負(fù)兩種效應(yīng)疊加，可以預(yù)期房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出類似于U型的影響，這也比較符合改革的邏輯。結(jié)合上述機(jī)理分析，可粗略判斷出房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新影響的總效應(yīng)為負(fù)的這段時間主要為“十一五”期間。為了對上述理論與影響機(jī)理分析進(jìn)行檢驗(yàn)，本文擬利用283個地市的面板數(shù)據(jù)作實(shí)證分析，并通過輪動樣本回歸較為精確地分析房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新影響的轉(zhuǎn)化區(qū)間。

圖2 房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新的影響曲線示意圖

三、模型構(gòu)建分析

1. 模型構(gòu)建

鑒于房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新可能存在的正向促進(jìn)效應(yīng)與負(fù)向抑制效應(yīng)，將構(gòu)建以下模型分析房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的影響：

inoit=β0+β1resgit+x'γ+ui+εit

(1)

其中，inoit為被解釋變量——技術(shù)創(chuàng)新指數(shù)，采用寇宗來和劉學(xué)悅(2017)[25]關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新指數(shù)的計算結(jié)果，其基于Pakes和 Schankerman(1984)[26]的專利更新模型所計算了城市級別的技術(shù)創(chuàng)新指數(shù)，該創(chuàng)新指數(shù)更加注重專利價值而不是專利數(shù)量，在衡量技術(shù)創(chuàng)新方面有一定優(yōu)勢。resgit為解釋變量——房地產(chǎn)投資占GDP比，該指標(biāo)越大，表明地方政府對房地產(chǎn)投資的依賴程度越大，張杰等(2016)[1]的研究選擇了房地產(chǎn)開發(fā)投資增長速度指標(biāo)，而本文的研究角度是地方政府對于房地產(chǎn)的依賴情況，因此選擇房地產(chǎn)投資占GDP比更符合研究目的。

為盡可能解決所設(shè)定計量模型存在的設(shè)定偏誤問題，結(jié)合理論分析，本文選擇的控制變量x'包括：第一，實(shí)際GDP增長速度(gdprit)，GDP增長與政績考核機(jī)制掛鉤，有可能影響到技術(shù)創(chuàng)新，并對技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)研發(fā)可持續(xù)投入有重要影響；第二，人口密度(rkmdit)，人口因素是技術(shù)創(chuàng)新的重要變量，人口密度越大，越有利于知識資本流動；第三，環(huán)境污染情況(lnsit)，用SO2排放對數(shù)代表，“波特假說”認(rèn)為嚴(yán)格而恰當(dāng)?shù)沫h(huán)保政策能夠刺激企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新；第四，財政科技經(jīng)費(fèi)投入占GDP比(tegit)，科技創(chuàng)新政策對技術(shù)創(chuàng)新有著十分重要的影響，財政科技經(jīng)費(fèi)投入越多，對技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)作用與杠桿撬動效應(yīng)越大；第五，外商直接投資占GDP比(fgit)，已有文獻(xiàn)研究表明，外商直接投資對創(chuàng)新活動既存在互補(bǔ)效應(yīng)，也可能造成替代效應(yīng)；第六，財政收支壓力(repit)，用地方政府一般預(yù)算支出/一般預(yù)算收入計算得到，當(dāng)?shù)胤秸呢斦杖雺毫υ酱髸r，會優(yōu)先保障民生等基本投入，投入到技術(shù)創(chuàng)新中的經(jīng)費(fèi)越有可能被壓縮；第七，金融深化程度(findit)，即貸款余額與存在余額之和除以GDP，金融深化程度越高，金融市場創(chuàng)新越活躍，通過創(chuàng)新發(fā)展科技貸款、知識產(chǎn)權(quán)融資等融資工具與融資方式，有利于緩解科技企業(yè)的融資約束。

對于計量模型式(1)的估計，本文采取雙向固定效應(yīng)模型，通過對地區(qū)與年份效應(yīng)進(jìn)行控制，可有效剔除地區(qū)差異對技術(shù)創(chuàng)新所造成的影響，并控制科技政策變化與外部宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對技術(shù)創(chuàng)新的影響。本文使用廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)模型，在計量建模上的創(chuàng)新重點(diǎn)在于聯(lián)系實(shí)際，對樣本進(jìn)行深入分析，采取輪動樣本回歸發(fā)現(xiàn)蘊(yùn)含在數(shù)據(jù)背后的變量之間的真實(shí)關(guān)系以及分析其隨時間變化趨勢。

2. 數(shù)據(jù)來源與變量描述性統(tǒng)計

研究對象為中國283個地市，研究區(qū)間為2002—2015年。房地產(chǎn)投資占GDP比、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速度、人口密度、SO2排放量對數(shù)、財政科技經(jīng)費(fèi)占GDP比、外商直接投資占GDP比、財政收支壓力、金融深化程度等指標(biāo)計算所用到的原始數(shù)據(jù)均來源于歷年的《中國城市統(tǒng)計年鑒》，城市技術(shù)創(chuàng)新指數(shù)計算所用到的原始數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權(quán)局的專利數(shù)據(jù)。表1為本文所涉及變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。最大觀測值為3962個，除lns與find變量外，其余變量均為2002—2015年的數(shù)據(jù)。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

四、實(shí)證分析

1. 全樣本回歸結(jié)果分析

表2為房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新影響的全樣本回歸結(jié)果。其中(1)(2)固定效應(yīng)回歸結(jié)果，(3)(4)為隨機(jī)效應(yīng)回歸結(jié)果。(1)是進(jìn)行了時間效應(yīng)與地區(qū)效應(yīng)雙向控制的回歸結(jié)果。從(1)-(4)的回歸結(jié)果來看，解釋變量房地產(chǎn)投資占GDP比的系數(shù)均為負(fù)，除(2)之外，均在10%的顯著性水平下顯著。表明在樣本期間，房地產(chǎn)價格快速上漲或者房地產(chǎn)泡沫對企業(yè)研發(fā)投入存在擠占效應(yīng)，并導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)活動所需資金的期限錯配；在以銀行機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的金融體制中，房地產(chǎn)投資高收益率激勵商業(yè)銀行體系偏向于將有限的貸款資金優(yōu)先提供給房地產(chǎn)部門，進(jìn)而造成制造業(yè)部門的創(chuàng)新研發(fā)活動所需的長期投資資金緊張，影響到制造部門的創(chuàng)新活動與轉(zhuǎn)型升級，對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生了一定程度的負(fù)向抑制效應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)對房地產(chǎn)投資的依賴性越強(qiáng)，技術(shù)創(chuàng)新受到的阻礙越大?？傊?，房地產(chǎn)行業(yè)資金擠占效應(yīng)、房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的資源配置扭曲效應(yīng)等、對技術(shù)人力資本積累的破壞性作用等，均不利于技術(shù)創(chuàng)新。

從控制變量來看，經(jīng)濟(jì)增速的影響方面，控制時間效應(yīng)的結(jié)果顯然與實(shí)際更相符，即實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速度越快，對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用越明顯，但這種作用在統(tǒng)計上并不顯著；(2)-(4)中人口密度系數(shù)統(tǒng)計顯著性為10%或者5%，人口集聚有利于知識資本流動與交流，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，能夠加速技術(shù)創(chuàng)新；SO2排放量系數(shù)為負(fù)，統(tǒng)計顯著性為10%或者5%，表明環(huán)境污染不利于技術(shù)創(chuàng)新；回歸結(jié)果中財政科技經(jīng)費(fèi)占GDP比的系數(shù)皆為正，在5%或10%的顯著性水平下顯著，表明財政科技經(jīng)費(fèi)投入對技術(shù)創(chuàng)新有促進(jìn)作用；外商直接投資并不利于技術(shù)創(chuàng)新，在某些領(lǐng)域，外資通過技術(shù)領(lǐng)先-更替策略，抑制了后發(fā)者的技術(shù)研發(fā)動力，如芯片行業(yè)等；財政收入壓力越大時，會優(yōu)先保障民生等基本投入，投入到技術(shù)創(chuàng)新中的經(jīng)費(fèi)越有可能被壓縮，不利于技術(shù)創(chuàng)新；金融深化程度有顯著正影響，金融深化程度越高，金融市場創(chuàng)新越活躍，通過創(chuàng)新發(fā)展科技貸款、知識產(chǎn)權(quán)融資等融資工具與融資方式，有利于緩解科技企業(yè)的融資約束。綜合來看，絕大部分控制變量的符號與預(yù)期是相符的。

以上全樣本回歸結(jié)果的啟示是：房地產(chǎn)投資依賴會阻礙技術(shù)創(chuàng)新，也就是說，房地產(chǎn)投資占GDP比越高，對技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展越不利。這與張杰等(2016)[1]、魯元平等(2018)[2]的研究結(jié)論具有一致性。不過根據(jù)理論分析中所提到的房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新影響的兩面性，有必要對房地產(chǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行更深入的實(shí)證挖掘。

表2 房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新影響的全樣本回歸結(jié)果

2.分階段的樣本回歸結(jié)果分析

按照“五年規(guī)劃”，將研究樣本劃分為2002—2005年、2006—2010年、2011—2015年三個區(qū)間子樣本，實(shí)證回歸結(jié)果見表3所示。其中，Stg(1)、Stg(2)、Stg(3)分別對應(yīng)以上三個區(qū)間子樣本。以下回歸結(jié)果全部是利用雙向固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。

回歸結(jié)果顯示，房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響主要發(fā)生在2006—2010年這個區(qū)間段，St(2)的回歸結(jié)果中房地產(chǎn)投資占GDP比的系數(shù)為負(fù)，在5%的顯著性水平下顯著，即房地產(chǎn)投資占GDP比阻礙了技術(shù)創(chuàng)新。而在2011—2015年這個區(qū)間段，房地產(chǎn)投資占GDP比的系數(shù)變?yōu)檎?0%的顯著性水平下顯著，房地產(chǎn)投資通過緩解地方政府財政收支壓力，轉(zhuǎn)移支付給技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)相應(yīng)的財政經(jīng)費(fèi)投入，間接或直接地促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，不過，由于技術(shù)創(chuàng)新的區(qū)域異質(zhì)性變大，從R2來看，模型的解釋力度有較大幅度地下降?？刂谱兞恳诧@著，2006—2010年財政收入壓力對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響十分顯著，而在2011—2015年，財政收入壓力對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響在系數(shù)上已經(jīng)下降得十分明顯，并且變得不顯著。

顯然，從分階段的樣本回歸結(jié)果來看，在不同時間段房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的影響存在方向性的差異。如果仍然用全樣本的實(shí)證回歸結(jié)果去指導(dǎo)政策制定，將降低政策的有效性甚至于產(chǎn)生反向作用。為從時間維度上更精確地分析房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新影響的正負(fù)效應(yīng)的轉(zhuǎn)化，本文將以2年作為研究區(qū)間，進(jìn)行輪動樣本的面板回歸。

表3 房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新影響的分階段回歸結(jié)果

3. 輪動樣本回歸結(jié)果分析

表4為基于雙向固定效應(yīng)模型的輪動樣本回歸結(jié)果。以2年為樣本區(qū)間進(jìn)行回歸，以2002—2003年為起點(diǎn)進(jìn)行回歸，每次向前替換1年。將各回歸結(jié)果中的解釋變量房地產(chǎn)投資占GDP比的系數(shù)及其顯著性水平用圖進(jìn)行直觀表示，結(jié)果如圖3所示。從時間維度來看，房地產(chǎn)投資占GDP比對技術(shù)創(chuàng)新指數(shù)的影響呈現(xiàn)出一個U型曲線，在2004年之前，房地產(chǎn)發(fā)展在促進(jìn)高新產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展方面有一定的貢獻(xiàn)，且房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響還未完全突顯，從2005年開始，房地產(chǎn)行業(yè)的資金擠占效應(yīng)、房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的資源配置扭曲效應(yīng)等、對技術(shù)人力資本積累的破壞性作用逐漸顯現(xiàn)，在2007—2008年對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響達(dá)到了最高點(diǎn)，一直到2010年，依舊是房地產(chǎn)投資依賴對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響占主導(dǎo)地位。而且，在2005—2010年之間的輪動回歸結(jié)果中，房地產(chǎn)投資占GDP比變量基本上是顯著的?！笆濉遍_始，政策上更加強(qiáng)調(diào)科技對于經(jīng)濟(jì)的支撐作用，“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展”戰(zhàn)略等一系列科技發(fā)展戰(zhàn)略與政策出臺，地方政府加大了轉(zhuǎn)移土地財政資源支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的力度，引導(dǎo)與撬動實(shí)體企業(yè)的R&D投入，房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的正向影響逐漸超過了負(fù)向影響，由于科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化與集聚化發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入收獲期，技術(shù)創(chuàng)新速度加快，通過發(fā)展房地產(chǎn)所獲得的金融資源對技術(shù)創(chuàng)新的正向效應(yīng)也更大。

綜上，輪動樣本的回歸結(jié)果基本證實(shí)了房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新影響的正負(fù)效應(yīng)的存在，證實(shí)了在前述機(jī)理分析中的房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的U型影響，并且較為精確地確定了房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新影響的正負(fù)效應(yīng)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化的時機(jī)。

表4 房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新影響的輪動回歸結(jié)果

圖3 房地產(chǎn)對技術(shù)創(chuàng)新影響的輪動回歸系數(shù)變化及顯著性水平注：*、**、***分別表示回歸系數(shù)在10%、5%、1%的顯著性水平下顯著，“—”表示回歸系數(shù)不顯著。

4. 房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的間接效應(yīng)檢驗(yàn)

以財政科技經(jīng)費(fèi)投入作為中介變量，檢驗(yàn)房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新影響的間接效應(yīng)。首先分析了房地產(chǎn)投資占GDP比與財政科技經(jīng)費(fèi)投入占GDP比間的相關(guān)關(guān)系，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.472，呈現(xiàn)出較為顯著的正相關(guān)。以財政科技經(jīng)費(fèi)投入占GDP比作為被解釋變量，房地產(chǎn)投資占GDP比作為解釋變量，并控制GDP增長速度、財政收支壓力、金融深化程度指標(biāo)，通過固定效應(yīng)回歸模型得到的回歸結(jié)果顯示(限于篇幅，本小節(jié)的回歸結(jié)果未羅列)，在1%的顯著性水平下，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)投資占GDP比的系數(shù)為正且顯著，即房地產(chǎn)發(fā)展有利于增加地方政府的財政科技經(jīng)費(fèi)投入。結(jié)合前述回歸結(jié)果，科技經(jīng)費(fèi)投入對技術(shù)創(chuàng)新所存在的顯著正向促進(jìn)作用。基于依次逐步回歸法的檢驗(yàn)原理，可以認(rèn)為房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新存在間接促進(jìn)作用。

五、結(jié)論與啟示

在創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，房地產(chǎn)投資依賴型的發(fā)展模式備受詬病，那么，房地產(chǎn)投資是否嚴(yán)重阻礙了技術(shù)創(chuàng)新呢？本文利用2002—2015年283個地市的面板數(shù)據(jù)在創(chuàng)新性的建模思路下進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得到了一些不同的發(fā)現(xiàn)：正如已有相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)一樣，總體上房地產(chǎn)投資依賴確實(shí)阻礙了技術(shù)創(chuàng)新，房地產(chǎn)投資占GDP比越高，對房地產(chǎn)的依賴性越強(qiáng)，越有可能阻礙技術(shù)創(chuàng)新，這種阻礙作用主要體現(xiàn)為房地產(chǎn)行業(yè)的資金擠占效應(yīng)、房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的資源配置扭曲效應(yīng)、對技術(shù)人力資本積累的破壞性作用等。不過，房地產(chǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向抑制效應(yīng)大于正向促進(jìn)效應(yīng)的情況主要出現(xiàn)在“十一五”期間。房地產(chǎn)發(fā)展可通過土地財政“轉(zhuǎn)移支付”為科技經(jīng)費(fèi)投入、引導(dǎo)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展、通過補(bǔ)貼降低企業(yè)技術(shù)研發(fā)風(fēng)險以及對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)行業(yè)支持對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向促進(jìn)影響，房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的正向促進(jìn)影響在2011年開始占據(jù)了更為主導(dǎo)的地位，這與已有研究發(fā)現(xiàn)有較大的不同。從時間維度或歷史分析法的視角來看，基于輪動樣本回歸的結(jié)果表明，房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的影響經(jīng)歷了“促進(jìn)→阻礙→促進(jìn)”三個階段，房地產(chǎn)發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的影響在時間上呈現(xiàn)出U型關(guān)系。

本文對于正確認(rèn)識房地產(chǎn)開發(fā)投資的作用、促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展以及如何調(diào)動有效力量推動創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，提供了相關(guān)政策含義：首先，要辯證地看待房地產(chǎn)行業(yè)在特定歷史進(jìn)程中對經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的正向與負(fù)向影響，對房地產(chǎn)發(fā)展影響技術(shù)創(chuàng)新所處的階段有正確的認(rèn)識，為發(fā)揮房地產(chǎn)在增長動力轉(zhuǎn)換期的關(guān)鍵作用，有必要在風(fēng)險可控的前提下整頓房地產(chǎn)泡沫與亂象，積極推動房地產(chǎn)市場健康平穩(wěn)發(fā)展，推動增長模式從要素投入向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變。其次，在防范與控制房地產(chǎn)金融系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，要充分利用好房地產(chǎn)這一工具，強(qiáng)化房地產(chǎn)的資金集聚功能與通過地方政府產(chǎn)生的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)資源配置效應(yīng)，有效規(guī)避掉房地產(chǎn)依賴產(chǎn)生的政企合謀現(xiàn)象、資金擠占效應(yīng)與資源配置扭曲效應(yīng)以及對技術(shù)人力資本的破壞性沖擊，在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中將房地產(chǎn)紅利轉(zhuǎn)化為科技經(jīng)費(fèi)投入，充分發(fā)揮政策性科技金融的引導(dǎo)與杠桿效應(yīng)，抓住科技創(chuàng)新的機(jī)遇期與關(guān)鍵期，推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展與創(chuàng)新型國家建設(shè)，在高質(zhì)量的發(fā)展中實(shí)現(xiàn)對“中等收入陷阱”的跨越。