我國金融發(fā)展對OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響

薛昶 岳中彪

摘要：金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，一方面能夠促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，另一方面能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。我國的金融市場自改革開放以后才逐漸發(fā)展起來，雖然發(fā)展時間不長，也經(jīng)歷了從市場到計劃又從計劃到市場的復(fù)雜過程?，F(xiàn)如今中國的金融市場是一個包含了外匯市場、貨幣市場、資本市場等多層次金融市場的較為成熟的金融市場。在以人民銀行為核心的市場調(diào)節(jié)下，我國的金融市場能夠為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供多樣的融資渠道。此外，對外投資對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有重要作用，隨著“一帶一路”在全世界范圍內(nèi)的不斷推進(jìn)，我國的對外直接投資逐年上漲，其在消化我國過剩產(chǎn)能、推動我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)揮重要作用。因此，基于中國金融發(fā)展?fàn)顩r和對外直接投資經(jīng)驗，考察金融發(fā)展對投資母國 OFDI 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)的影響具有重要意義。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;對外直接投資;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)

一、引言

自改革開放以來我國一直保持著高速的經(jīng)濟(jì)增長，到了近幾年我們的增長速度開始放緩由高速增長專項中高速增長，并且我們的GDP增速還在進(jìn)一步下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了階段性瓶頸。核心的問題就在于我們過去產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向主要集中在勞動力密集型的低端產(chǎn)業(yè)而缺少在國際上有核心競爭力的技術(shù)密集型高端產(chǎn)業(yè)。 適逢新一輪產(chǎn)業(yè)革命正在逐漸興起，中國也抓住機(jī)會改變戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)發(fā)展由高速增長階段轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段，大力推動國內(nèi)的去產(chǎn)能和供給側(cè)改革，提出“中國制造2025”，國際上也提出和推動了“一帶一路”倡議，全力推動我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。這也就意味著在未來的若干年內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級將是國家的戰(zhàn)略方向，是需要全國人民共同推動的國家大計。

促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的方法又很多，對外直接投資（OFDI）無疑是目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑之一。在20世紀(jì)90年代以后全球化的浪潮興起以后，所有國家都加入了這一浪潮，不管是歐美日等發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家都透過對外直接投資推動全球化經(jīng)濟(jì)，中國自2001年加入WTO也全面加入了全球化浪潮。我國如今也將通過“一帶一路”倡議加大對一帶一路沿線國家的直接投資，逐步轉(zhuǎn)移國內(nèi)的具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)、大力紓解國內(nèi)的過剩產(chǎn)能，從而實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級以及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)步增長。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，無論是實體經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)都離不開金融市場的資金支持。我國也一直非常注重金融的發(fā)展，在多年的改革和發(fā)展中形成了以人民銀行為領(lǐng)導(dǎo)、五大商業(yè)銀行為主體，其他多種金融機(jī)構(gòu)并存的金融體系。無論是對外直接投資還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也都離不開金融的支持，在我國大力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的背景下，研究金融發(fā)展在OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中的作用有重要的作用。

二、文獻(xiàn)綜述

隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步推行，我國在“一帶一路”沿線國家的投資逐年上漲，所以很多國內(nèi)的學(xué)者也開始研究金融發(fā)展在支持OFDI促進(jìn)母國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所起到的作用。張林（2016）通過實證檢驗了金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，結(jié)果證明雙向FDI顯著促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同時金融發(fā)展在其中的作用非常的顯著。而廖海霞（2015）通過靜態(tài)面板估計方法實證檢驗證明在中國OFDI可以從產(chǎn)品和金融兩個方面影響產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時還帶有很大的擠出效應(yīng)。

余官勝、袁東陽（2014）認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行OFDI需要大量的資金支持，而母國發(fā)達(dá)的金融市場能夠滿足其融資需求。王雷、桂成權(quán)（2015）認(rèn)為當(dāng)企業(yè)通過OFDI獲得了先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗勢必會進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)從而進(jìn)一步擴(kuò)大自己的技術(shù)優(yōu)勢，這就需要重組現(xiàn)有生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，需要大規(guī)模的購買先進(jìn)設(shè)備，需要招募更多員工。這都需要膨大的金融市場和高效的金融效率為企業(yè)做后盾。

三、金融發(fā)展對OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)的影響機(jī)制

完善發(fā)達(dá)的金融市場能夠為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資的便利，一方面投資母國有了充分的資金優(yōu)勢才能夠促使本國大大企業(yè)在國外通過收并購或者投資建設(shè)工廠的方式獲取東道國的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，另一方面，當(dāng)本國企業(yè)獲得先進(jìn)技術(shù)之后要想將其反饋到國內(nèi)就需要購買新的技術(shù)設(shè)備和引進(jìn)高水平的職工，特別是投資母國作為后發(fā)國家想要追趕上發(fā)達(dá)國家的技術(shù)水平就必須獲得更大的資金支持，所以投資母國的金融發(fā)展水平通過各種渠道影響本國企業(yè)通過OFDI獲取、運用、發(fā)展先進(jìn)技術(shù)，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。可以看到，金融發(fā)展影響OFDI對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整大致有三種機(jī)制，分別是資金供給機(jī)制、產(chǎn)業(yè)整合機(jī)制和資金導(dǎo)向機(jī)制，其具體的影響機(jī)制如下：

1、資金導(dǎo)向機(jī)制。不管是以一種什么方式，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整都需要金融市場作為后備對其提供融資的支持，充足的資金是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的發(fā)動機(jī)，為其提供源源不斷的動力。OFDI將投資母國原有的過剩、落后、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到其他的國家，從而為國內(nèi)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了空間和資金資源，而金融體系的導(dǎo)向作用就是要保證這些資金資源流向新興產(chǎn)業(yè)而不是傳統(tǒng)落后的產(chǎn)業(yè)。市場的本質(zhì)是趨利的，完善的金融體系自然會將資金資源導(dǎo)向前景更好，潛在效益更高的新興產(chǎn)業(yè)。

2、資金供給機(jī)制?？鐕髽I(yè)對外直接投資會導(dǎo)致國內(nèi)的中間品的需求大幅上漲，從而促進(jìn)上下游的相關(guān)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)技藝。同樣的這就會促使上下游相關(guān)企業(yè)購買先進(jìn)設(shè)備，雇傭高技術(shù)人才，這些都離不開金融市場提供的資金支持。成熟的金融市場可以做到將國民零散的、小額的、閑置的資金聚集起來形成膨大的資金池，為企業(yè)的發(fā)展提供長期、穩(wěn)定、充足的資金支持，從而支撐上下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

3、產(chǎn)業(yè)整合機(jī)制。對外直接投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個長期的分階段的過程，首先是向外國轉(zhuǎn)移本國過剩的、落后的產(chǎn)業(yè)，為本國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展騰出資源和空間，之后利用東道國廉價生產(chǎn)要素逐漸轉(zhuǎn)向獲取先進(jìn)技術(shù)和管理資源，再通過OFDI的技術(shù)溢出效應(yīng)在本國發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。金融體系越成熟，本國企業(yè)吸收和消化新進(jìn)技術(shù)的能力越強(qiáng)，新興產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的興起和發(fā)展就越快，遇到的阻力就越小，而本國企業(yè)就可以利用新技術(shù)和本國的比較優(yōu)勢進(jìn)行創(chuàng)新活動，從而實現(xiàn)技術(shù)的進(jìn)步和對發(fā)達(dá)國家的追趕、超越。金融發(fā)展有利于新舊產(chǎn)業(yè)及時整合和更替，有利于OFDI技術(shù)溢出的快速實現(xiàn)。

四、我國OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整現(xiàn)狀與我國金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）中國OFDI發(fā)展現(xiàn)狀分析

與歐美發(fā)達(dá)國家近兩百多年對外投資歷史相比中國的OFDI起步較晚，我們自上世紀(jì)八十年代才開始逐步加速對外投資。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國對外直接投資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時我國的投資領(lǐng)域也越來越寬，投資方向也越來越趨向于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。2003-2018年中國的對外直接投資增長速度非常快，尤其是“一帶一路”戰(zhàn)略實施以后我國的對外投資更是爆發(fā)式增長，在最近七年間我國累計對外直接投資流量達(dá)到了10324億美元?？傮w來說中國的對外直接投資增速非?？?，自2003年以來年均增長速度高達(dá)30.4%，隨之而來的是中國的全球影響力持續(xù)提升。中國的投資范圍也越來越廣泛，從最開始的農(nóng)業(yè)、資源行業(yè)到現(xiàn)在的金融、互聯(lián)網(wǎng)，一方面從第一到第三產(chǎn)業(yè)中國的投資均有涉獵，另一方面中國的投資越來越趨向于高技術(shù)高回報的新興行業(yè)。

（二）中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀分析

新中國成立以后，中國的GDP一直在穩(wěn)步增長，在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在經(jīng)歷著不停的變化，三大產(chǎn)業(yè)的占比也在不斷優(yōu)化。2019年，中國的GDP為99.09萬億元，較2018年增加了6.1%，其中第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增加了3.1%，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值較上年增加了5.7%，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值較上年增加了6.9%。三大產(chǎn)業(yè)站GDP的比重分別是7.1%、39%、53.9%。但是我們也面臨著第三產(chǎn)業(yè)占比增速較低、第二產(chǎn)業(yè)占比未能合理下降的問題，這是由于中國還存在大量僵尸企業(yè)，同時部分落后產(chǎn)能為能夠及時淘汰，這些問題都是在未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中我們需要及時解決的。

（三）我國金融發(fā)展現(xiàn)狀

我國的金融市場自改革開放以后才逐漸發(fā)展起來，雖然發(fā)展時間不長，也經(jīng)歷了從市場到計劃又從計劃到市場的復(fù)雜過程?，F(xiàn)如今中國的金融市場是一個包含了外匯市場、貨幣市場、資本市場等多層次金融市場的較為成熟的金融市場。在以人民銀行為核心的市場調(diào)節(jié)下，我國的金融市場能夠為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供多樣的融資渠道。雖然中國的金融體系正在不斷完善，但是以銀行為核心的金融機(jī)構(gòu)在中國的金融體系中依然占據(jù)支配地位，中國企業(yè)內(nèi)源融資不足，更多的時候依靠銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等外源融資渠道獲得企業(yè)成長和發(fā)展的資金，其中又以銀行貸款占絕大多數(shù)。2019年底，中國的金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)近318.69萬億元，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為290萬億元，證券業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為8.12萬億元，保險業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為20.56萬億元。

五、面臨的問題

目前，以產(chǎn)能轉(zhuǎn)移為主的大規(guī)模對外直接投資，能夠在短期內(nèi)有效吸收國內(nèi)產(chǎn)能過剩，具有轉(zhuǎn)移效應(yīng)。我國對外直接投資主要集中在制造業(yè)，帶動了制造業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)移，加快了國內(nèi)資金轉(zhuǎn)移，造成國內(nèi)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金不足，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，其結(jié)果是國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)“真空”。此外，中國多投資發(fā)展中國家，這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平接近或低于中國，中國獲得本地高新技術(shù)的機(jī)會相對較少，OFDI技術(shù)的溢出效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)弱，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，容易出現(xiàn)“空心產(chǎn)業(yè)”問題，OFDI對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的負(fù)面在后期會逐漸顯現(xiàn)出來。隨著時間的推移和外部因素的影響，OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的負(fù)面效應(yīng)逐漸減弱，并趨于穩(wěn)定。因此，今后在確保擴(kuò)大OFDI的同時，要注重提高投資質(zhì)量，注重技術(shù)外溢效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)。

由于金融改革的推進(jìn)，我國正在加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，規(guī)避金融風(fēng)險，導(dǎo)致銀行主導(dǎo)的金融效率不斷降低，不能有效配置產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金，不能滿足資本需求。當(dāng)金融效率作用于對外直接投資時，這就阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級。

六、政策建議

（一）積極培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

投資母國在對外轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)的同時要注意發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，避免“產(chǎn)業(yè)空心化”。在向欠發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移落后產(chǎn)業(yè)是我們也要注意與歐美發(fā)達(dá)國家加強(qiáng)交流與合作。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，新的產(chǎn)業(yè)革命每時每刻都在上演，這些新興產(chǎn)業(yè)在未來能夠帶來巨額收益，勢必會成為對外投資新的增長點。為此我們首先要為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展做好技術(shù)積累，充分利用OFDI的技術(shù)溢出效應(yīng)，在對外合作中不斷學(xué)習(xí)，同時結(jié)合本國特點利用好本國優(yōu)勢做出創(chuàng)新，以技術(shù)帶動國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

在此基礎(chǔ)上，國務(wù)院于2016年公布了《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，要求我國加快形成“新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳、數(shù)字創(chuàng)意”等產(chǎn)業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈條體系，為中國工業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了一定的指導(dǎo)。

（二）擴(kuò)寬融資渠道，降低融資約束

新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要足夠的資金支持，如果將落后產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到欠發(fā)達(dá)地區(qū)以后本國市場上新興產(chǎn)業(yè)因為缺少資金而未能及時成長起來不能填補(bǔ)原有落后產(chǎn)業(yè)留下來的市場空白，就會導(dǎo)致“產(chǎn)業(yè)空心化”，因此，要拓寬資金渠道，減少資金約束，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金來源。調(diào)查顯示中國近30%的企業(yè)在對外直接投資過程中面臨資金短缺問題，而國內(nèi)金融市場無法為他們及時提供融資，所以中國的金融市場還有很大的優(yōu)化空間。這是因為銀行作為中國金融市場的主導(dǎo)者更愿意將資金發(fā)放給信譽(yù)較高、規(guī)模更大的國有企業(yè)，而那些具有先進(jìn)技術(shù)的中小企業(yè)卻難以獲得銀行的資金支持。

為此，我們應(yīng)該充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融等新模式的作用，互聯(lián)網(wǎng)金融相較于傳統(tǒng)的銀行金融自己的優(yōu)勢，一是存款門檻較低，存取流程簡單快速，能夠吸納市場上閑散小額資金，積少成多;二是互聯(lián)網(wǎng)金融對企業(yè)的放款更加靈活，能夠為中小企業(yè)提供更多的資金來源。

（三）加強(qiáng)國際金融合作，加快我國對外直接投資進(jìn)程

除了管理國內(nèi)金融發(fā)展，還必須加強(qiáng)國際間的金融合作。全球金融市場的盈利能力導(dǎo)致資本流動，所以中國的海外投資公司必須學(xué)會海外融資，首先，我們鼓勵本國企業(yè)與投資接受國建立金融合作平臺，本國的金融機(jī)構(gòu)可以在投資接受國建立金融伙伴關(guān)系，發(fā)展跨國金融服務(wù)體系，允許本國企業(yè)投資海外市場。二是政府帶頭創(chuàng)建一家政策性擔(dān)保公司，為本國企業(yè)的外國投資提供一個漸進(jìn)的信貸環(huán)境減少稅收，吸收貸款，建立一定的風(fēng)險保險制度;第三方鼓勵企業(yè)在資本市場上“走出去”，向國際金融機(jī)構(gòu)、外國政府或國際金融市場尋求股權(quán)和出口信貸等國際貸款;有了資金的保障，可以讓海外企業(yè)投資越來越多的工廠，帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的同時也能加快我國對外直接投資的進(jìn)程。

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四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院薛昶岳中彪