Libra

黃秋玲

【摘? 要】根據(jù)白皮書(shū)，libra不僅僅是一種以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的加密數(shù)字貨幣，還有與其相對(duì)應(yīng)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括作為內(nèi)在價(jià)值依托的儲(chǔ)備資產(chǎn)（Libra Reserve），和作為獨(dú)立治理機(jī)構(gòu)的Libra協(xié)會(huì)（Libra Association）。

【關(guān)鍵詞】無(wú)國(guó)界貨幣;Libra;發(fā)展前景;監(jiān)管方向

引言

今年6月19日f(shuō)acebook公布了libra的白皮書(shū)，從理論上看這一金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了電子支付、實(shí)物現(xiàn)金和部分國(guó)家信用的融合，且能夠一舉擁有世界上最廣泛的用戶(hù)。Libra一出，在世界范圍內(nèi)都引起熱議。這不僅僅是Facebook投身數(shù)字貨幣浪潮的高調(diào)起步，同時(shí)也是通證經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。本文擬在對(duì)libra白皮書(shū)的基礎(chǔ)上，嘗試從法律角度對(duì)其創(chuàng)新之處、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管方向進(jìn)行分析。

1.libra是什么

根據(jù)白皮書(shū)，libra不僅僅是一種以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的加密數(shù)字貨幣，還有與其相對(duì)應(yīng)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括作為內(nèi)在價(jià)值依托的儲(chǔ)備資產(chǎn)（Libra Reserve），和作為獨(dú)立治理機(jī)構(gòu)的Libra協(xié)會(huì)（Libra Association）。

1.1libra的無(wú)國(guó)界化

支持Libra的真實(shí)資產(chǎn)儲(chǔ)備是一籃子法幣（目前被認(rèn)為將包括美元、歐元、英鎊和日元）的銀行存款和短期政府債券。libra將以貨幣形式發(fā)揮作用，轉(zhuǎn)賬、支付是其首要功能。用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)法幣購(gòu)買(mǎi)獲得libra后，擁有l(wèi)ibra的用戶(hù)可以隨時(shí)進(jìn)行境內(nèi)和跨境的轉(zhuǎn)賬、支付，也可以隨時(shí)根據(jù)匯率將其兌換為當(dāng)?shù)氐姆◣?。電子支付將?shí)物現(xiàn)金的特性融合進(jìn)來(lái)，是顯見(jiàn)的趨勢(shì)。

目前，在大額、跨境匯款場(chǎng)景下，匯款的程序繁雜，而在貧窮的地區(qū)，窮人為金融服務(wù)支付的費(fèi)用更多，他們不愿意接受銀行的金融服務(wù)，這種不便使他們“徘徊在金融體系的邊緣”。白皮書(shū)中提到libra的目標(biāo)就是建立一套簡(jiǎn)單的、無(wú)國(guó)界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施;為世界建立更普惠的金融服務(wù)。足見(jiàn)facebook格局之大，libra從一開(kāi)始就準(zhǔn)備好要成為“世界貨幣”，成為區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲念I(lǐng)導(dǎo)者，與傳統(tǒng)法幣世界分庭抗禮。所以把作為管理者的libra協(xié)會(huì)建立在全球中立、對(duì)區(qū)塊鏈開(kāi)放的瑞士日內(nèi)瓦。

Libra的野心讓人們重新注意到五十年前哈耶克關(guān)于“貨幣非國(guó)家化”的設(shè)想。歐元在歐盟國(guó)家之間完全自由的流動(dòng)實(shí)現(xiàn)了西歐經(jīng)濟(jì)一體化。如今區(qū)塊鏈的應(yīng)用，也使得評(píng)價(jià)超國(guó)家當(dāng)局管理的新型貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)更大范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)一體化并非天方夜譚。

1.2libra的“多中心化”

去中心化是libra的目標(biāo)，受限于技術(shù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，至少五年內(nèi)，“去中心化”還不會(huì)真正的實(shí)現(xiàn)，libra以“多中心化”的方式運(yùn)作。

libra協(xié)會(huì)由Facebook牽頭，目前領(lǐng)導(dǎo)著涵蓋支付業(yè)、平臺(tái)、電信業(yè)、區(qū)塊鏈、風(fēng)投、非營(yíng)利組織和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)等24家公司和組織作為創(chuàng)始人。每個(gè)創(chuàng)始人負(fù)責(zé)運(yùn)行一個(gè)計(jì)算機(jī)或服務(wù)器，接收來(lái)自客戶(hù)的請(qǐng)求、執(zhí)行共識(shí)、執(zhí)行和存儲(chǔ)機(jī)制（即“驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)”， Validator Node）。在2020年libra發(fā)布時(shí)，驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)計(jì)劃達(dá)到100個(gè)。雖然任何消費(fèi)者、開(kāi)發(fā)者或公司都可以使用 Libra網(wǎng)絡(luò)、在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)上構(gòu)建產(chǎn)品，并通過(guò)他們的服務(wù)實(shí)現(xiàn)增值作用，但是在五年之內(nèi)，都是只有經(jīng)過(guò)授權(quán)的實(shí)體，才能夠運(yùn)行驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)。Libra準(zhǔn)備以100個(gè)節(jié)點(diǎn)起步，不過(guò)按照白皮書(shū)規(guī)劃的愿景，在未來(lái)libra協(xié)會(huì)的推動(dòng)下，只要滿(mǎn)足技術(shù)要求的實(shí)體都能夠運(yùn)行驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)真正的“去中心化”。

不論是“去中心化”還是“多中心化”，都是所有節(jié)點(diǎn)都在清算同一筆交易。比起“中心化”，重復(fù)工作都是多余的消耗，更耗費(fèi)能源或電力。區(qū)塊鏈技術(shù)是以這些消耗為代價(jià)換取數(shù)據(jù)的可得性和完整性，防止數(shù)據(jù)破壞和篡改。這是所有以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)。

1.3 libra的性質(zhì)分析

從傳統(tǒng)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，libra是一個(gè)四不像：它像是貨幣，但是要法幣按照匯率兌換才能擁有;能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)賬支付，但并不通過(guò)銀行結(jié)算;像基金一樣有儲(chǔ)備資產(chǎn)支持，由協(xié)會(huì)進(jìn)行管理，但并不對(duì)用戶(hù)分配利息;它的價(jià)格由作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的法幣決定，可在未來(lái)時(shí)點(diǎn)交割，所以也能夠被放進(jìn)衍生品這一大口袋中。如此復(fù)雜的形態(tài)，讓它能夠在各種金融產(chǎn)品中靈活周旋。

筆者認(rèn)為，libra并非“四不像”，而是一個(gè)“全能型選手”，它既是證券，是衍生品，也是貨幣。

就“貨幣”性質(zhì)而言，似乎還留有一定討論空間。但貨幣由三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成：流通媒介、價(jià)值尺度、價(jià)值儲(chǔ)藏。待libra在市面上進(jìn)行流通之后，便能夠滿(mǎn)足上述三個(gè)指標(biāo)，自然也能夠被作為貨幣看待。不過(guò)這也并不影響libra帶有證券、衍生品、基金的特點(diǎn)的事實(shí)，畢竟它們的內(nèi)涵也并非完全對(duì)立。事實(shí)上性質(zhì)定義難、監(jiān)管權(quán)規(guī)劃難是金融創(chuàng)新逃不開(kāi)的問(wèn)題，正如將革新事物塞進(jìn)傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系中進(jìn)行部門(mén)監(jiān)管難免捉襟見(jiàn)肘一樣，或許將libra塞進(jìn)一個(gè)特定的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品分類(lèi)中只是折其枝葉，對(duì)于監(jiān)管并無(wú)實(shí)益。其具有的靈活形態(tài)，必然需要一眾監(jiān)管機(jī)構(gòu)的互相協(xié)作。

2.libra會(huì)顛覆現(xiàn)有的貨幣體系嗎

自從libra進(jìn)行大家的視野，就有不少聲音認(rèn)為，libra如果獲得成功、發(fā)展為純粹的信用貨幣，將顛覆現(xiàn)有的全球貨幣體系。這個(gè)問(wèn)題項(xiàng)下有兩個(gè)子問(wèn)題：libra是否能夠打破政府對(duì)貨幣的壟斷？libra會(huì)不會(huì)動(dòng)搖美元的霸主地位？

關(guān)于第一個(gè)問(wèn)題，筆者認(rèn)為libra如果能夠適應(yīng)監(jiān)管的要求，很可能改變目前貨幣由政府壟斷的現(xiàn)狀，在貨幣體系中實(shí)現(xiàn)法幣和加密數(shù)字貨幣之間的共存。在一定程度上，這是法幣的缺陷和數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)所決定的，大勢(shì)所趨，無(wú)可阻擋。

或許是古老時(shí)代對(duì)政府的信任和專(zhuān)職時(shí)代商人對(duì)政府的屈服所留下的慣性。貨幣應(yīng)該依靠政府信用是一種對(duì)于貨幣的偏見(jiàn)。哈耶克認(rèn)為，被人普遍接受的政府壟斷貨幣之供應(yīng)的做法，顯然有可能既不是必需的，也沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，甚至是有害的，而廢除它則有巨大的好處，而這將為更為有益的發(fā)展開(kāi)辟道路。以政府貨幣信用為背書(shū)的統(tǒng)一貨幣統(tǒng)一了便利了價(jià)格比較、孕育出了競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，但是隨著政府權(quán)限的擴(kuò)大，也讓人民不得不接受周期性通貨膨脹和幣值不穩(wěn)定的代價(jià)。在今天，這些代價(jià)可能比政府信用背書(shū)的統(tǒng)一貨幣更為重要。歷史上不是沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)與政府信用無(wú)關(guān)的、可靠的紙幣——中國(guó)在宋朝時(shí)出現(xiàn)的交子獲得了商人們的認(rèn)可，正是因?yàn)樗皇欠◣?、因?yàn)樗鷩?guó)家沒(méi)有關(guān)系，才被人們普遍地作為貨幣所接受。但后來(lái)官府將印制交子的權(quán)力收歸己有，面臨財(cái)政危機(jī)便開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，交子淪為政府掠奪民間財(cái)富的工具。元朝、明朝也重蹈覆轍。亞當(dāng)·斯密說(shuō)，“世界各國(guó)的君主，都是貪婪不公的。他們欺騙臣民，把貨幣最初所含金屬的真實(shí)分量，次第削減?！痹凇案鶕?jù)自然的自由制度政府應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的三項(xiàng)職責(zé)”中，他并沒(méi)有提到控制貨幣的發(fā)行，能夠說(shuō)明一定的問(wèn)題。

通貨膨脹和通貨緊縮在過(guò)去的一百年中反復(fù)發(fā)作，面對(duì)這種情況，哈耶克開(kāi)創(chuàng)性地提出廢除政府在供應(yīng)貨幣方面的權(quán)力，并且極力反對(duì)“通貨膨脹才有可能形成長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)”的觀(guān)點(diǎn)，認(rèn)為通貨膨脹是政府政策的結(jié)果，人民的財(cái)富變少，而政府從中受益。

在《貨幣的非國(guó)家化》中，哈耶克描繪的、在貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的私人貨幣的發(fā)行權(quán)由私人掌握，可以在任何國(guó)家發(fā)行貨幣，其紙幣價(jià)值與一籃子價(jià)值穩(wěn)定的商品相掛鉤并獲得法律認(rèn)可——這正是libra引以為傲的儲(chǔ)備資產(chǎn)，通過(guò)libra協(xié)會(huì)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理，以及l(fā)ibra發(fā)幣機(jī)制的限制，能夠有效避免通貨膨脹和緊縮給用戶(hù)帶來(lái)的貶值損失。但更為重要的是，在哈耶克的設(shè)想中，這一私人貨幣能夠?qū)┣笞鞒龇磻?yīng)，并且受一種自發(fā)且有效的激勵(lì)機(jī)制和約束作用影響，通過(guò)控制發(fā)行規(guī)模來(lái)控制私人貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性，從而培養(yǎng)自己在貨幣競(jìng)爭(zhēng)中的聲譽(yù)。而這是Libra無(wú)法做到的，它的增加和減少完全取決于用戶(hù)的自主兌換，libra協(xié)會(huì)只是這一過(guò)程的監(jiān)督者，根據(jù)白皮書(shū)，他們不能夠根據(jù)libra的需求進(jìn)行法幣政策上的調(diào)整。對(duì)libra數(shù)量的調(diào)整是通過(guò)授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商（Authorized Reseller）實(shí)現(xiàn)的——只有當(dāng)授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商以法幣從協(xié)會(huì)買(mǎi)入 Libra幣時(shí)，Libra幣才會(huì)被制造;只有當(dāng)授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商向協(xié)會(huì)賣(mài)出 Libra幣以換取抵押資產(chǎn)時(shí)，Libra幣才會(huì)被銷(xiāo)毀。授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商的角色除了為用戶(hù)提供法幣與libra之間兌換的流動(dòng)性之外，其他職責(zé)（包括它與libra協(xié)會(huì)之間的關(guān)系）并沒(méi)有在白皮書(shū)中詳述。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)與交易所等其他機(jī)構(gòu)相融合，而libra協(xié)會(huì)能通過(guò)授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商的需求來(lái)調(diào)整libra幣的數(shù)量。但libra協(xié)會(huì)本身并不能夠?qū)嵤┴泿耪?。如此與哈耶克在書(shū)中提到的“私人貨幣”有些許不同;與能夠?qū)嵤┴泿耪叩姆◣畔啾龋膊痪哂型耆奶娲Ч?/p>

關(guān)于第二個(gè)問(wèn)題，事實(shí)上libra已經(jīng)被視為美元的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但libra在可預(yù)見(jiàn)的范圍內(nèi)并不會(huì)對(duì)美元的霸權(quán)地位構(gòu)成威脅。在聽(tīng)證會(huì)上，密蘇里州眾議員安·瓦格納（Ann Wagner）詢(xún)問(wèn)Facebook如何在不損害美元地位或破壞全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下推出一種全球貨幣，大衛(wèi)·馬庫(kù)斯（David Marcus）回答稱(chēng)Libra最初的儲(chǔ)備或有一半以上是美元，所以對(duì)美元的影響較小，并且表示libra無(wú)意與傳統(tǒng)貨幣競(jìng)爭(zhēng)。

馬庫(kù)斯無(wú)疑是給美國(guó)議會(huì)吃下了一顆定心丸。在聽(tīng)證會(huì)前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就在一片擔(dān)憂(yōu)的聲音中難得表示了不同的想法，6月25日時(shí)他表示“l(fā)ibra是新生事物，將會(huì)對(duì)其抱有高期待。”鮑威爾的口風(fēng)證明他認(rèn)為libra對(duì)美元并不會(huì)有實(shí)際性損害。此前也有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美元在儲(chǔ)備資產(chǎn)的一籃子貨幣中可能占據(jù)的比例為47.68%。聽(tīng)證會(huì)后被證明猜測(cè)基本正確——由于美元的國(guó)際影響力和高度的流通性，如果libra想要實(shí)現(xiàn)快速兌付，其流動(dòng)性和安全性必然要求美元和美債必然在儲(chǔ)備資產(chǎn)中占據(jù)相當(dāng)?shù)谋壤?。而libra是用戶(hù)以法幣按照匯率兌換的，那么日后libra的用戶(hù)越多，libra買(mǎi)入的作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的美元和美債就越多，這樣反而會(huì)加強(qiáng)美元的霸權(quán)地位。

3.libra的特點(diǎn)——與比特幣、微信支付的對(duì)比

Libra與法幣掛鉤，用戶(hù)需要用法幣購(gòu)買(mǎi)來(lái)獲得libra，它依托的是各國(guó)國(guó)家信用、政府信用，屬于穩(wěn)定幣，價(jià)值波動(dòng)相對(duì)較小。擁有l(wèi)ibra的用戶(hù)可以隨時(shí)進(jìn)行境內(nèi)和跨境的轉(zhuǎn)賬、支付，使用感類(lèi)似于一個(gè)能夠向境內(nèi)外快捷轉(zhuǎn)賬、支付的“支付寶”。同時(shí)，libra的出現(xiàn)也讓人們把目光轉(zhuǎn)到同樣作為加密貨幣的比特幣上。Libra與作為電子支付工具的支付寶、微信，和作為加密貨幣的比特幣相比，既有相通的功能和原理，也有著巨大的分野。

3.1libra vs. 比特幣

Libra和比特幣均以區(qū)塊鏈為技術(shù)基礎(chǔ)，根本區(qū)別在于二者的發(fā)幣機(jī)制。Libra需要用法幣來(lái)兌換（也就是購(gòu)買(mǎi)）。而比特幣數(shù)量有限，只能通過(guò)“挖礦”產(chǎn)生，其價(jià)格來(lái)自于市場(chǎng)需求，并由其稀缺性得到加強(qiáng)。由于沒(méi)有價(jià)值依托，投機(jī)和投資成為了比特幣的主要用途，一周內(nèi)價(jià)格波動(dòng)幅度可達(dá)20%以上。大部分購(gòu)買(mǎi)者的目的都是希望在未來(lái)以更高的價(jià)格出售。Libra和比特幣在用途上有很大的分野。有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為比特幣也屬于貨幣，但如前所述，貨幣需要滿(mǎn)足流通媒介、價(jià)值尺度、價(jià)值儲(chǔ)藏三個(gè)指標(biāo)。比特幣本身價(jià)值高度不穩(wěn)定，以上標(biāo)準(zhǔn)并不能全部滿(mǎn)足。根據(jù)哈耶克對(duì)貨幣概念的界定，比特幣不是“貨幣”（Money），而是“通貨”（Currency）?；蛘哒f(shuō)是一種數(shù)字資產(chǎn)。而libra的價(jià)值波動(dòng)雖然尚不明確，但以法幣作為資產(chǎn)支持，其穩(wěn)定性和比特幣相比有著本質(zhì)的不同。

另外，比特幣是完全匿名的，所以受到灰黑產(chǎn)業(yè)的青睞。根據(jù)白皮書(shū)，Libra網(wǎng)絡(luò)上的用戶(hù)可以設(shè)置多個(gè)賬戶(hù)，相互之間不對(duì)應(yīng)，libra也不會(huì)將賬戶(hù)和用戶(hù)的真實(shí)身份對(duì)應(yīng)?？此埔彩悄涿摹５玣acebook對(duì)他們27億用戶(hù)的身份了如指掌。盡管Facebook建立了子公司Calibra，以確保社交數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)相互分離。但明顯，完全匿名的系統(tǒng)是與監(jiān)管態(tài)度相悖的。6月22日，白皮書(shū)公布的四天后，國(guó)際政府間合作機(jī)構(gòu)反洗錢(qián)金融行動(dòng)特別工作組（FATF）公布了反洗錢(qián)和恐怖主義融資監(jiān)管指引，其中明確要求，虛擬資產(chǎn)服務(wù)供應(yīng)商（VASP）必須與政府分享轉(zhuǎn)移資金的客戶(hù)信息。在白皮書(shū)和聽(tīng)證會(huì)中，libra都表達(dá)了將接受主動(dòng)監(jiān)管、考慮監(jiān)管影響進(jìn)行調(diào)整的意愿。所以在libra推出時(shí)，用戶(hù)應(yīng)當(dāng)不會(huì)以完全匿名的方式使用。也有可能，Calibra和facebook并不會(huì)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的完全分離。

從發(fā)幣機(jī)制和匿名性的角度來(lái)說(shuō)，即使同以區(qū)塊鏈為技術(shù)基礎(chǔ)，libra和比特幣是完全不同的兩種加密數(shù)字貨幣，不存在相互替代的關(guān)系。

3.2 libra vs. 微信支付

在聽(tīng)證會(huì)上，馬庫(kù)斯承認(rèn)將會(huì)與微信支付和支付寶進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。阿里、騰訊和facebook是中美兩國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，微信和facebook是兩國(guó)最大的社交平臺(tái)，擁有豐富的流量資源和廣泛的用戶(hù)群體，依托社交平臺(tái)現(xiàn)有的支付場(chǎng)景，所以在此對(duì)二者進(jìn)行簡(jiǎn)單比較。

根據(jù)上表，對(duì)于同樣正在開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的微信支付來(lái)說(shuō)，情況可能不容樂(lè)觀(guān)。一是用戶(hù)量上的差距，微信支付的大本營(yíng)主要限于中國(guó)，而facebook則是全球第一大的社交平臺(tái)，用戶(hù)量差距大（雖然以目前區(qū)塊鏈的效率來(lái)看，有限的節(jié)點(diǎn)可能無(wú)法支撐龐大的運(yùn)算量）;二是區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)支付工具的壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)，即零手續(xù)費(fèi)。支付寶和微信支付離不開(kāi)銀行的處理，手續(xù)費(fèi)雖然已經(jīng)很低，但不可避免。而Libra的結(jié)算、清算和轉(zhuǎn)賬依靠驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)的運(yùn)行，不需要銀行完成，所以沒(méi)有強(qiáng)制的手續(xù)費(fèi)要求。白皮書(shū)中也提到儲(chǔ)備資產(chǎn)的利息的用途之一就是確保低交易費(fèi)用，所以在效率和手續(xù)費(fèi)上，libra對(duì)比目前所有的轉(zhuǎn)賬支付工具都有壓倒性的優(yōu)勢(shì)。

4.產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管重點(diǎn)

聽(tīng)證會(huì)上，馬庫(kù)斯表示libra將會(huì)主動(dòng)接受監(jiān)管，審慎推出libra。這一新型產(chǎn)品的出現(xiàn)確實(shí)為監(jiān)管提出了巨大的難題。馬庫(kù)斯也無(wú)法回答Libra到底受哪些機(jī)構(gòu)監(jiān)管。在先前與比特幣的對(duì)比中，我們討論了libra的“貨幣”屬性，它應(yīng)當(dāng)被按照貨幣進(jìn)行管理和監(jiān)管。但Libra作為穩(wěn)定幣，還涉及到與法幣間的兌換，并挑戰(zhàn)著現(xiàn)有外匯管制政策和整個(gè)跨境服務(wù)（電商、物流、交易等應(yīng)用場(chǎng)景）中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及隱私安全，能否解決好監(jiān)管與合規(guī)性是其發(fā)展道路上的最大難點(diǎn)。

4.1相關(guān)業(yè)務(wù)牌照

牌照是目前Facebook一直回避的問(wèn)題，馬庫(kù)斯承認(rèn)libra會(huì)符合認(rèn)證客戶(hù)（KYC）的要求，但對(duì)反洗錢(qián)（AML）和反恐怖主義融資（CFT）還有所保留。在libra推出之前，在其開(kāi)展業(yè)務(wù)的所有國(guó)家和地區(qū)，都需要拿到與其業(yè)務(wù)相關(guān)的牌照，包括支付或電子支付、銀行牌照等，此外，根據(jù)不同政府對(duì)其業(yè)務(wù)性質(zhì)的定義（比如基金、衍生品、證券等等），libra作為與數(shù)字支付貨幣的開(kāi)創(chuàng)者還可能需要申請(qǐng)額外的許可。隨著業(yè)務(wù)的拓展，libra需要的許可或牌照會(huì)越來(lái)越多。

白皮書(shū)中沒(méi)有對(duì)libra協(xié)會(huì)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理形式作出詳細(xì)介紹，但很有可能是以SPV或者信托形式進(jìn)行。如此libra協(xié)會(huì)還可能需要一個(gè)外部資產(chǎn)管理人資格的牌照以證明其管理資質(zhì)。毫無(wú)疑問(wèn)合規(guī)的程序?qū)⑹橇钫蚻ibra都頭疼的問(wèn)題。

4.2 Libra的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理與外部損害賠償

雖然libra是穩(wěn)定幣，但其價(jià)值也不是完全可靠的。其價(jià)值的真正穩(wěn)定和一籃子貨幣的比例、和libra協(xié)會(huì)的妥善管理、和大的經(jīng)濟(jì)背景有關(guān)。這是libra的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。

首先是作為管理人的libra協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)有專(zhuān)業(yè)的管理資質(zhì)，需要科學(xué)地確定、并且在需要的時(shí)候調(diào)整一籃子貨幣的組合比例，并且防止任何人以盜竊或者欺詐等形式損害儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全和用戶(hù)的合法權(quán)益。還需要對(duì)libra的價(jià)值進(jìn)行規(guī)律地測(cè)量并且進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

其次，libra需要對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。Libra不僅是貨幣，更是一個(gè)包含了所有用戶(hù)和服務(wù)提供者在內(nèi)的金融生態(tài)系統(tǒng)，而libra協(xié)會(huì)是生態(tài)系統(tǒng)的中心結(jié)構(gòu)。龐大的客戶(hù)總量可能使libra在推出之初或者推出后的短時(shí)間內(nèi)達(dá)到相當(dāng)規(guī)模。在出臺(tái)之后很有可能面臨“太大而不能倒”的問(wèn)題。值得注意的是，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，白皮書(shū)把libra儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資范圍限定在政府債權(quán)等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，而這可能恰恰導(dǎo)致libra的在儲(chǔ)備資產(chǎn)管理上的風(fēng)險(xiǎn)，使得libra的收益面臨負(fù)利率的境況——日本和歐洲的2年期政府債券收益率為負(fù)值。美國(guó)10年期國(guó)債收益率只有1.97%，經(jīng)通脹調(diào)整后也為負(fù)值，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）甚至一直在提議將全球負(fù)利率作為未來(lái)的現(xiàn)狀。未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能需要以一個(gè)更寬容的心態(tài)對(duì)待協(xié)會(huì)的資產(chǎn)管理，對(duì)抗低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)利率，防止Libra大量贖回造成的相應(yīng)資產(chǎn)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

最后，儲(chǔ)備資產(chǎn)池需要與libra協(xié)會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)隔離，但libra協(xié)會(huì)可能需要提供一部分自由資金來(lái)保障資產(chǎn)池的安全。

此外，libra也需要對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)做好預(yù)案。拜占庭容錯(cuò)機(jī)制的前提是只有至多1/3節(jié)點(diǎn)遭受破壞時(shí)，其他節(jié)點(diǎn)可以正常運(yùn)行、不受干擾。但是libra遭受黑客大范圍攻擊后的責(zé)任負(fù)擔(dān)和賠償機(jī)制，都還沒(méi)有予以明確。

4.3數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)

為在將來(lái)滿(mǎn)足AML、CFT的監(jiān)管要求，libra協(xié)會(huì)可能會(huì)在日后推廣數(shù)字身份（digital identity）。這以數(shù)字身份的誕生或許會(huì)是和libra本身一樣激起千層浪。為使得這一數(shù)字身份在世界范圍內(nèi)通用，很可能會(huì)和支付寶、微信支付一樣，以生物特征識(shí)別（如面部識(shí)別和指紋識(shí)別）的方式推出。對(duì)于缺乏這些信息的一些國(guó)家的政府而言，這些信息將是非常好的補(bǔ)充。屆時(shí)數(shù)字身份極有可能不僅是為了滿(mǎn)足AML和CFT的監(jiān)管要求了，facebook是否會(huì)重蹈數(shù)據(jù)泄露的覆轍，對(duì)用戶(hù)的隱私保護(hù)而言又是一重風(fēng)險(xiǎn)。

在前述與比特幣的對(duì)比中，我們也探討了libra的用戶(hù)數(shù)據(jù)問(wèn)題。在facebook泄露隱私的丑聞之后，人們對(duì)數(shù)據(jù)安全更為敏感。電子錢(qián)包Calibra和facebook的信息能否實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的分離需要打一個(gè)大問(wèn)號(hào)，事實(shí)上多用戶(hù)多維度數(shù)據(jù)交叉使用相互推動(dòng)本身就是當(dāng)前大型科技公司的核心商業(yè)模式。但如果二者的數(shù)據(jù)庫(kù)需要互通，至少應(yīng)當(dāng)征得用戶(hù)的同意。

4.4跨境協(xié)調(diào)監(jiān)管

在前述關(guān)于牌照監(jiān)管的闡述中也提到，不同國(guó)家對(duì)同一業(yè)務(wù)的定性不同、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同、牌照要求不同。而Libra的目標(biāo)是世界貨幣、普惠金融。以主權(quán)為單位的、割裂的監(jiān)管既加重了libra的合規(guī)負(fù)擔(dān)，也導(dǎo)致監(jiān)管上的效率低下，甚至給libra以監(jiān)管套利的空間（比如libra協(xié)會(huì)建立在瑞士，但是卻受美國(guó)法律管轄）。如何建立一套跨境協(xié)調(diào)監(jiān)管的制度，對(duì)libra和監(jiān)管者而言有利的探討。

一個(gè)辦法是“替代性監(jiān)管”（substituted compliance），也稱(chēng)“等價(jià)監(jiān)管”（equivalence），即如果libra在一國(guó)已經(jīng)取得了某一方面的牌照，而兩國(guó)在金融和監(jiān)管制度上類(lèi)似、已經(jīng)對(duì)libra頒發(fā)牌照的國(guó)家承諾對(duì)兩國(guó)消費(fèi)者予以同等程度的保護(hù)，那么另一國(guó)在認(rèn)可該國(guó)牌照的基礎(chǔ)上，可以在該領(lǐng)域降低或者豁免監(jiān)管要求。這一監(jiān)管模式可能需要一定時(shí)間的磨合才能夠?qū)崿F(xiàn)：一是因?yàn)楦鲊?guó)政府都想在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上擁有話(huà)語(yǔ)權(quán)，畢竟這對(duì)本國(guó)消費(fèi)者而言關(guān)系重大;二是多國(guó)統(tǒng)一適用一套監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的做法可能對(duì)歐盟這種經(jīng)濟(jì)制度高度一體化的聯(lián)盟比較管用，其他國(guó)家之間需要足夠類(lèi)似的制度才能擁有達(dá)成一致意見(jiàn)的可能。

5.結(jié)語(yǔ)

沒(méi)有人能保證libra會(huì)是加密數(shù)字貨幣中的贏家，但它確實(shí)改變了加密貨幣世界的游戲規(guī)則。即使libra在推出和發(fā)展的過(guò)程中受阻，一個(gè)加密貨幣倒下了，千萬(wàn)個(gè)加密貨幣也會(huì)站起來(lái)。普惠金融已經(jīng)勢(shì)不可擋，加密貨幣技術(shù)將是未來(lái)價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司已經(jīng)受到啟發(fā)以不同的方式看世界，或許之后還會(huì)有亞馬遜幣、谷歌幣等等依靠商業(yè)信用而非國(guó)家信用的新型貨幣產(chǎn)品出現(xiàn)，那時(shí)人們或許不會(huì)再用保守的態(tài)度來(lái)看待這種創(chuàng)新。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，在這個(gè)數(shù)字貨幣崛起的過(guò)程中，如何與監(jiān)管進(jìn)行相互磨合還需要不斷深入的研究。

華東政法大學(xué)? ? 上海? ? 201620