新冠肺炎疫情對互聯(lián)網(wǎng)消費金融的產(chǎn)業(yè)鏈沖擊與對策研究

尹振濤，程雪軍

(1.中國社會科學院 金融研究所， 北京 100710； 2.上海大學 法學院， 上海 200444)

“新型冠狀肺炎”(簡稱“新冠肺炎”，COVID-19)與非典型肺炎(SARS)以及中東呼吸綜合癥(MERS)一樣，同屬于冠狀病毒。相較于其他冠狀病毒，它具有傳染性強、潛伏期長、發(fā)現(xiàn)性難等特征，不僅對全球人民的健康、生命安全造成了巨大威脅，而且也對全球的金融與經(jīng)濟發(fā)展形成了重大挑戰(zhàn)。

互聯(lián)網(wǎng)消費金融作為金融經(jīng)濟中的重要組成，也深受此次突如其來的公共衛(wèi)生危機的影響。一方面，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)整體遭遇重大挑戰(zhàn)，無論是互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)交易規(guī)模，還是整體滲透率都出現(xiàn)了驟降。另一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)消費金融作為消費金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)，依托于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)，在新冠肺炎疫情的倒逼下，在技術(shù)、經(jīng)濟、社會等方面又面臨著巨大機遇：它既有利于實現(xiàn)技術(shù)的深化變革，提升互聯(lián)網(wǎng)消費金融的質(zhì)量與效率；又有利于充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)消費金融對消費的拉動作用，以國內(nèi)外雙循環(huán)發(fā)展理念推動宏觀經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；也有利于培育消費者的消費理念，促進消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

在國內(nèi)外雙循環(huán)發(fā)展與新冠肺炎疫情的雙重背景下，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)可積極尋求相關的對策，克服當前的發(fā)展困境。一方面，需要從監(jiān)管端加強宏觀對策，即加強互聯(lián)網(wǎng)消費金融的政策支持，提升監(jiān)管容忍度，以及推進監(jiān)管與科技的深度融合從而助力監(jiān)管效率的提升。另一方面，需要從業(yè)務發(fā)展視角，從資產(chǎn)端、平臺端、資金端加強微觀對策，強化科技助力疫情防控，助推平臺高質(zhì)量發(fā)展；發(fā)展場景消費金融，深化消費場景與金融的融合；積極拓展多元化融資渠道，有序推進互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化。

一、新冠肺炎疫情下互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展境況

(一)互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢

當前我國經(jīng)濟從高速增長邁入高質(zhì)量增長的“新常態(tài)”，對刺激消費、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并進一步發(fā)展經(jīng)濟的需求越發(fā)迫切。而且由于居民人均收入水平的穩(wěn)步提升以及消費理念的轉(zhuǎn)型升級，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場取得了快速發(fā)展。

如表1所示，無論是互聯(lián)網(wǎng)消費金融的交易規(guī)模還是市場供給主體，都展現(xiàn)出快速發(fā)展的總態(tài)勢：前者從2011年的6.8億元增長到2019年的2萬多億元，后者從2011年的6家增長到2019年的97家[1]。然而，近年互聯(lián)網(wǎng)消費金融的同比增速卻逐步放緩，呈現(xiàn)出“后勁不足”勢頭，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的交易規(guī)模增長率與滲透率持續(xù)下滑，2019年交易規(guī)模同比增長僅有17.35%，滲透率同比僅增長0.40%。

(二)新冠肺炎疫情下互聯(lián)網(wǎng)消費金融的新變化

由于此次病毒的傳染性強、潛伏期長、發(fā)現(xiàn)性難等特征，很多城市、鄉(xiāng)村采取了“封城”與“網(wǎng)格化管控”，眾多線下消費場景企業(yè)(餐飲、教育、租房、裝修、旅游、休閑等)無法復工，消費者也難以出門消費，所以容易導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)端(消費場景)受到?jīng)_擊，并進一步影響互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展趨勢，給互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展帶來新變化。

1.互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展遭遇的挑戰(zhàn)

互聯(lián)網(wǎng)消費金融作為采用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與人工智能等新一代信息技術(shù)的消費金融創(chuàng)新模式，主要通過互聯(lián)網(wǎng)方式為中國境內(nèi)個人消費者提供無接觸的消費信貸服務。根據(jù)近年來(2011—2019年)互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展態(tài)勢，以及2020年初至今的互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展現(xiàn)狀，本文認為互聯(lián)網(wǎng)消費金融將會遭遇較多挑戰(zhàn)。

首先，從需求端分析，互聯(lián)網(wǎng)消費金融交易規(guī)模增速下降。假如我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)在2020年依然可以保持過去幾年的發(fā)展態(tài)勢，那么本文預計我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場交易規(guī)模在2020年將維持在24 000億～25 000億元，互聯(lián)網(wǎng)消費金融交易規(guī)模增長率將大幅度放緩至5.26%～9.65%，大幅度低于2018年與2019年的94.61%與17.35%增速。

其次，從供給端分析，互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場供給增速大幅下降。在新冠肺炎疫情爆發(fā)之后，由于新型冠狀病毒的傳染性強、潛伏期長、發(fā)現(xiàn)難等特征，此次疫情具有局部反復性，從而影響到企業(yè)復工復產(chǎn)與居民的就業(yè)民生，并進一步對居民收入與消費能力帶來影響。而互聯(lián)網(wǎng)消費金融作為依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的為個人消費者提供基于消費為目的的“無抵押”“無擔?！钡南M貸款，雖然在一定程度上可以有效促進消費、提升經(jīng)濟，但是過度消費信貸很可能會滋生消費金融風險。在新冠肺炎疫情后，金融監(jiān)管部門加強了對互聯(lián)網(wǎng)消費金融的資格審批與審慎監(jiān)管，而互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場主體基于風險考量也放緩了展業(yè)步伐，故而互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場供給增速大幅下降——互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場供給主體在2019年與2020年分別只增加了1家(平安消費金融公司)與2家(小米消費金融、陽光消費金融公司)。

最后，互聯(lián)網(wǎng)消費金融滲透率(即互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場規(guī)模與消費金融市場規(guī)模之比)甚至出現(xiàn)短期下滑，從2019年的18.62%下降至2020年的18.46%～18.52%。

表1 我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的發(fā)展境況(2011年—2020E)

2.互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展面臨的機遇

在此次疫情背景下，雖然互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)遭遇新挑戰(zhàn)，但也面臨著新機遇。

第一，在技術(shù)層面，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)日益科技化。為有效防范此次疫情與保持物理距離，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)加大對信息技術(shù)的投入與使用，倒逼機構(gòu)深化技術(shù)變革，實現(xiàn)無接觸式的互聯(lián)網(wǎng)消費金融。在此次疫情的影響下，眾多互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績大受影響，故而大幅度提升大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)消費金融“貸前審核”“貸中運營”以及“貸后催收”等方面的應用，有效提升了互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的質(zhì)量與效率。

第二，在經(jīng)濟層面，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)助力經(jīng)濟雙循環(huán)發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)消費金融可以實現(xiàn)消費金融在時間轉(zhuǎn)換、空間轉(zhuǎn)換與風險轉(zhuǎn)換方面的價值，有利于在新冠肺炎疫情的背景下拉動國內(nèi)消費，更好地實現(xiàn)國內(nèi)、國際的雙循環(huán)。時下，消費作為拉動經(jīng)濟的重要驅(qū)動力，2019年最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率高達57.8%，直接拉動GDP增長率3.5%，連續(xù)6年成為我國經(jīng)濟增長的第一引擎[2]?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融作為拉動消費的重要推動器，尤其是在中美貿(mào)易沖突以及新冠肺炎疫情沖擊的背景下，可以充分發(fā)揮國內(nèi)經(jīng)濟尤其是消費大循環(huán)的主要作用，以互聯(lián)網(wǎng)消費金融為動力，通過國內(nèi)國外雙循環(huán)新發(fā)展理念推動我國宏觀經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展[3]，并間接地促進我國現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

第三，在社會層面，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)助力消費者習慣優(yōu)化。在新冠肺炎疫情下，眾多個人消費者直接面對突如其來的公共衛(wèi)生危機，首次親身經(jīng)歷風險社會下的發(fā)展“脆弱”與經(jīng)濟“疲軟”。眾多消費者逐步意識到存款積蓄、投資理財?shù)葘Ψ婪讹L險的重要性，并有效培養(yǎng)了個人消費者的消費習慣，一方面提高了風險意識，提升了精打細算的精細化消費觀念，甚至出現(xiàn)眾多年輕人陸續(xù)關閉“花唄”“借唄”現(xiàn)象；另一方面增強了消費者對提前消費、體驗消費的理解，促進消費者在消費必需品方面加大消費，從而進一步促進消費結(jié)構(gòu)的有效提升[4]。

二、新冠肺炎疫情對互聯(lián)網(wǎng)消費金融的產(chǎn)業(yè)鏈沖擊

(一)新冠肺炎疫情對互聯(lián)網(wǎng)消費金融的沖擊路徑

在互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)的推動下，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展日益完善，其產(chǎn)業(yè)鏈也日漸清晰。如圖1所示，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的消費需求方(資金端)、中游的消費金融核心圈(平臺端)以及下游的消費供給方(資產(chǎn)端)[5]，其中監(jiān)管機構(gòu)、征信機構(gòu)與催收機構(gòu)等作為重要參與機構(gòu)[6]，對互聯(lián)網(wǎng)消費金融起著“基礎設施”的輔助作用，分別承擔金融監(jiān)管、征信查詢以及貸后催收的職能。

資料來源：上海大學法學院金融法研究中心繪制

然而，由于我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展時間較短、發(fā)展程度較淺，依然處于發(fā)展的初期階段[7]，所以互聯(lián)網(wǎng)消費金融依然存有產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不足與脆弱性等問題。隨著新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)的爆發(fā)，為了有效控制此次疫情傳播，我國各地紛紛于2020年初啟動重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級響應，采取了嚴格管控交通、延遲企業(yè)開工、推遲員工復工、社區(qū)網(wǎng)格化管理等做法，這對原本就具有脆弱性的互聯(lián)網(wǎng)消費金融全產(chǎn)業(yè)鏈帶來沖擊。

此次新冠肺炎疫情會對我國消費與金融層面帶來較多沖擊，并且會在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代背景下基于互聯(lián)網(wǎng)的邊際效應與傳播效應而加大沖擊；另外，由于在互聯(lián)網(wǎng)消費金融中，各市場主體(商業(yè)銀行、消費金融公司以及互聯(lián)網(wǎng)公司等)通過采用互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)，為中國境內(nèi)各階層個人消費者提供以消費為目的的小額、分散貸款服務?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融是互聯(lián)網(wǎng)與消費金融的深度融合形態(tài)，故而此次疫情也會直接影響傳導至互聯(lián)網(wǎng)消費金融領域，并進一步對互聯(lián)網(wǎng)消費金融的資金端、平臺端、資產(chǎn)端與監(jiān)管端等帶來沖擊，從而給互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)發(fā)展帶來諸多困境與挑戰(zhàn)。

(二)新冠肺炎疫情對互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)業(yè)鏈的具體沖擊

1.金融監(jiān)管資源有限容易滋生監(jiān)管套利與金融風險

第一，金融監(jiān)管資源的有限導致了“監(jiān)管套利”問題層出不窮。在新冠肺炎疫情爆發(fā)之前，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場發(fā)展迅速并且參與主體眾多，但是金融監(jiān)管長期存在著監(jiān)管資源有限的問題，互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展與監(jiān)管之間猶如“矛”與“盾”之間的關系，前者著重金融創(chuàng)新與發(fā)展，后者強調(diào)金融風險與防范。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)消費金融的業(yè)務資質(zhì)不同，可將其分為中國銀保監(jiān)會批復的消費金融業(yè)務資質(zhì)與地方金融監(jiān)管局批復的消費金融業(yè)務資質(zhì)，前者包括商業(yè)銀行與消費金融公司資質(zhì)，后者包括傳統(tǒng)小額貸款公司、互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司與網(wǎng)絡借貸信息中介(備案登記)資質(zhì)，兩者在以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)為代表的金融科技背景下，形成了兩大互聯(lián)網(wǎng)消費金融主體，即傳統(tǒng)消費金融機構(gòu)(商業(yè)銀行、消費金融公司與傳統(tǒng)小額貸款公司)的互聯(lián)網(wǎng)化以及互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)(互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司與網(wǎng)絡借貸信息中介)的消費金融化。由于金融監(jiān)管機構(gòu)不同、金融監(jiān)管強度不同以及金融監(jiān)管資源有限，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)又具有信息非完備性、業(yè)務復雜性等情況，所以很容易導致受到嚴格金融監(jiān)管的正規(guī)互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)(商業(yè)銀行、消費金融公司)的業(yè)務發(fā)展速度較慢，而金融監(jiān)管不足的非持牌互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)(電子商務平臺、網(wǎng)絡借貸平臺、分期購物平臺等)的業(yè)務擴展迅速，引發(fā)“監(jiān)管套利”背景下的市場非正當、非公平競爭，最終導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場的“劣幣驅(qū)逐良幣”“劣勝優(yōu)汰”等逆向選擇的非正常結(jié)果。在新冠肺炎疫情爆發(fā)之后，由于眾多金融監(jiān)管機構(gòu)復工不充分，監(jiān)管部門從業(yè)人員也并未陸續(xù)返工，監(jiān)管系統(tǒng)也可能存在信息技術(shù)資源不全面而導致的不穩(wěn)定，這很容易加劇原本不足的金融監(jiān)管資源，并進一步加重互聯(lián)網(wǎng)消費金融領域的“監(jiān)管套利”問題。

資料來源：上海大學法學院金融法研究中心繪制

第二，互聯(lián)網(wǎng)消費金融風險壓力陸續(xù)加劇，引發(fā)風險累積與傳導效應?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)迅猛發(fā)展，雖然有利于擴充互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場，但由于我國社會征信體系的發(fā)展不足、互聯(lián)網(wǎng)消費金融風險控制平臺的不完善、資金來源的不穩(wěn)定、消費場景的不確定性以及互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的用戶基礎較為薄弱，給互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)帶來了風險累積與傳導效應。近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的不良率快速上升，增速大幅度高于商業(yè)銀行，其不良率從2012年的0.56%上升到2019年8%以上，增幅超過10倍；而同期商業(yè)銀行不良率從0.95%上升至1.86%[8]。兩者的風險累積，進一步地推高了我國居民部門杠桿率，根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室的宏觀杠桿率數(shù)據(jù)，從2012年至2019年底，我國居民部門杠桿率從29.9%快速上升到55.8%，并且預計在2020年將進一步上升。受新冠肺炎疫情影響，互聯(lián)網(wǎng)消費金融風險壓力將會陸續(xù)加劇，并引發(fā)風險累積與傳導效應：(1)在新冠肺炎疫情之前，由于互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的非嚴格授信準入，大量不具備還貸能力的用戶獲得了互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的信用貸款，已經(jīng)出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)消費金融風險不良貸款率日益增高的問題。(2)各類互聯(lián)網(wǎng)消費金融的征信數(shù)據(jù)并未有效打通，行業(yè)“黑名單”數(shù)據(jù)并未實現(xiàn)共享，導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)“多頭借貸”與“共債風險”逐年上升。當新冠肺炎疫情爆發(fā)后，眾多企業(yè)復工不充分，借貸者收入大幅度下滑，還款壓力加劇，影響了正常的還款能力和還款意愿，使得互聯(lián)網(wǎng)消費金融逾期情況呈現(xiàn)出惡化的情況，并進一步導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)“共債風險”的爆發(fā)。(3)受新冠肺炎疫情影響，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)不良率持續(xù)升高，導致信用風險的累積，可能出現(xiàn)局部性金融風險。這種金融風險可能通過消費金融機構(gòu)的不同融資渠道傳遞給整個金融市場，誘發(fā)類似美國“次貸危機”般的系統(tǒng)性金融風險。此外，這種不良率的持續(xù)升高，眾多互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)可能通過收取高利率來覆蓋高不良率，誘發(fā)行業(yè)滑入高利陷阱，帶來諸如“裸貸”與暴力催收等社會問題。

2.平臺競爭激烈，形成經(jīng)營惡化與結(jié)構(gòu)分化的雙重困境

在互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺端，既有以商業(yè)銀行、消費金融公司為代表的傳統(tǒng)消費金融機構(gòu)通過“互聯(lián)網(wǎng)+”開展互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務，也有互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)(電子商務平臺、分期購物平臺、網(wǎng)絡借貸平臺)通過“消費金融+”開展互聯(lián)網(wǎng)消費金融。倘若按照客戶優(yōu)質(zhì)程度，互聯(lián)網(wǎng)消費金融呈現(xiàn)出一種金字塔形式：其一，位于金字塔“頂部”的是商業(yè)銀行的消費金融與信用卡，依托中國人民銀行征信系統(tǒng)，具備明顯的資金、風控、人才等優(yōu)勢，擁有最優(yōu)質(zhì)的用戶群體，風險定價普遍低于15%，經(jīng)營風險防范能力最強；其二，金字塔“頸部”的是知名電子商務平臺，它以最為豐富的線上流量以及消費場景取勝，已然形成互聯(lián)網(wǎng)消費金融的生態(tài)閉環(huán)，擁有次優(yōu)的用戶群體，風險定價普遍位于15%～18%，經(jīng)營風險防范能力次強；其三，消費金融公司作為中國銀保監(jiān)會審核批準的、專門從事消費金融業(yè)務的非銀行金融機構(gòu)，具有金融牌照、市場先發(fā)等優(yōu)勢，它主要爭奪中高端客群，風險定價普遍位于18%～24%，經(jīng)營風險防范能力處于中級水平，處于金字塔的“腰部”；第四，位于金字塔“底部”的主要是以分期購物平臺、網(wǎng)絡借貸平臺等為代表的互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)，它給客戶的風險定價利率普遍在24%以上，經(jīng)營風險防范能力最弱。

在新冠肺炎疫情下，眾多消費場景合作機構(gòu)暫停營業(yè)，廣大消費者由于“網(wǎng)格化管控”無法進行消費，互聯(lián)網(wǎng)消費金融需求受到較大“遏制”，而且互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的眾多線下網(wǎng)點陸續(xù)停止營業(yè)，線上展業(yè)由于疫情較為嚴重也受到了較大“萎縮”。故而，從宏觀層面來看，新冠肺炎疫情對互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)整體帶來諸多沖擊，形成經(jīng)營惡化的局面。

此外，由于不同互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的優(yōu)勢、劣勢各異，經(jīng)營風險防范能力不一，所以也形成了互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)微觀結(jié)構(gòu)上的“兩極分化”問題。商業(yè)銀行基于資金、風控、利率等優(yōu)勢，通過深化“互聯(lián)網(wǎng)+”等新一代科技應用，可以繼續(xù)保持其優(yōu)勢；以螞蟻科技、京東數(shù)科等為代表的知名電子商務平臺擁有天然的線上流量、信息與場景等優(yōu)勢，甚至形成一定程度的信息壟斷，在網(wǎng)絡外部性的作用下，最終出現(xiàn)“強者恒強”的馬太效應；最后，那些以“線下推廣”為主的消費金融公司，以及沒有資金、流量、場景等優(yōu)勢的其他互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)(分期購物平臺、網(wǎng)絡借貸平臺)，很容易在此次新冠肺炎疫情下，業(yè)務規(guī)模逐漸萎縮、市場占有率陸續(xù)下降，所以這種互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)甚至會出現(xiàn)大面積倒閉情況。

3.融資渠道日益收縮，融資難、融資貴的問題難以破解

參照《消費金融公司試點管理辦法》的規(guī)定，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的融資渠道包括股東存款、股東增資、金融機構(gòu)借款、同業(yè)拆借、發(fā)行金融債券、資產(chǎn)證券化等。雖然從法律規(guī)定分析，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融的融資渠道較多，但是從客觀市場實踐來看，我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融可利用的融資渠道極其狹窄。截至2020年初，全國共有24家消費金融公司，其中同業(yè)拆借、發(fā)行金融債券以及資產(chǎn)證券化都需要滿足嚴格的審批條件，目前具有同業(yè)拆借資格的公司僅有10家，具有資產(chǎn)證券化資格的僅有9家，而具備發(fā)行金融債券的僅有中銀與捷信消費金融公司2家。而對于那些不具備正規(guī)金融牌照的互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)(商業(yè)銀行、消費金融公司等)而言，在新冠肺炎疫情的劇烈沖擊下，它們的融資渠道變得更為狹窄。

另外，新冠肺炎疫情對線上、線下各類企業(yè)造成了較大沖擊，導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的資金供給需求不平衡性加劇。一方面，眾多企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)找嫦禄?，導致眾多金融機構(gòu)出于風險控制考量，在資金供給上減少對互聯(lián)網(wǎng)消費金融的支持；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)由于新冠肺炎疫情的沖擊，其經(jīng)營業(yè)績?nèi)找鎼夯?，?nèi)源性資金供給難以匹配，亟待外部資金供給。在這種資金供求失衡狀態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的融資難、融資貴問題日益呈現(xiàn)，近期內(nèi)的資金成本居高不下，并且出現(xiàn)了期限利率倒掛的問題。

由于我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)以非持牌類的民營機構(gòu)為主，而且其經(jīng)營模式主要是為消費者提供小額、分散的短期(1—6月)信用貸款，所以本文采用溫州1個月與6個月的民間融資綜合利率指數(shù)代表互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的融資境況。如圖3所示，自2019年12月，互聯(lián)網(wǎng)消費金融的融資方面出現(xiàn)兩個趨勢：其一，兩條民間融資綜合利率指數(shù)整體呈現(xiàn)出上升之態(tài)勢，說明互聯(lián)網(wǎng)消費金融的民間融資成本日益高企。溫州民間綜合利率指數(shù)(1個月)從12月初的15.17%，快速上升到2020年3月的22.0%左右，最高峰值曾達到22.06%；溫州民間綜合利率指數(shù)(6個月)從11.74%快速上升到16.64%。其二，兩條民間融資綜合利率指數(shù)出現(xiàn)期限利率倒掛以及期限利差擴大的趨勢，說明互聯(lián)網(wǎng)消費金融的民間融資難度日益加劇。溫州民間綜合利率指數(shù)(6個月)大幅度低于溫州民間綜合利率指數(shù)(1個月)，而且利差空間從-0.58%擴大到-8.0%左右，最高峰值曾達到-8.76%。

資料來源：Wind數(shù)據(jù)

4.線下消費場景開業(yè)不足，互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)端對接困難

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示：“中國互聯(lián)網(wǎng)線上零售額占社會消費品零售總額比例在2019年僅為25.8%。”由此可知，我國大多數(shù)消費主要在線下消費場景進行，而且該數(shù)據(jù)還沒有計入線下的服務份額，比如近幾年飛速發(fā)展的醫(yī)美行業(yè)。

由于新冠肺炎疫情的爆發(fā)，眾多互聯(lián)網(wǎng)消費金融的資產(chǎn)端(消費場景)尚未開業(yè)，尤其是諸多線下消費場景企業(yè)發(fā)展舉步維艱。中國汽車流通協(xié)會于2020年2月7日就向中國銀保監(jiān)委員會、商務部等主管部門遞交了《關于在疫情防控期間對汽車流通行業(yè)經(jīng)銷商提供金融服務支持的緊急報告》，其中提到汽車銷售、租賃及售后服務業(yè)務呈現(xiàn)斷崖式下跌，經(jīng)銷商經(jīng)營回款出現(xiàn)斷流，企業(yè)面臨履約困難問題，全行業(yè)的短期流動性沖擊極大。而包括汽車、汽車后市場等方面消費的重點發(fā)展區(qū)域與經(jīng)濟發(fā)達程度高度相關，而此次疫情危險系數(shù)較高的城市恰恰是一些經(jīng)濟較發(fā)達的城市群，以武漢為中心的華中地區(qū)及北上廣深等一線城市所在的區(qū)域都是這些互聯(lián)網(wǎng)消費金融的消費場景的重點區(qū)域。

通過對作為互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)重要參與主體的消費金融公司進行分析，可發(fā)現(xiàn)新冠肺炎疫情期間的資產(chǎn)對接困難重重。目前我國共有24家消費金融公司，其中絕大部分公司(18家)采取“線上+線下”發(fā)展模式來開展互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務，占比75%；有4家消費金融公司主要采取“線下”模式開展業(yè)務，占比16.67%；僅有2家消費金融公司主要采取“線上”模式發(fā)展業(yè)務，占比8.33%，可見具有“線下”發(fā)展屬性的消費金融公司占比高達91.67%。而此次新冠肺炎疫情由于對線下消費場景企業(yè)沖擊影響較大，導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融在對接這些消費場景企業(yè)時困境重重，從而對互聯(lián)網(wǎng)消費金融整體業(yè)務產(chǎn)生較大沖擊與不利影響。

表2 互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)(消費金融公司為例)的資產(chǎn)對接模式

三、新冠肺炎疫情下互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的對策探析

(一)提升互聯(lián)網(wǎng)消費金融監(jiān)管效率，有效防范監(jiān)管套利與金融風險

1.積極推進監(jiān)管與科技的融合，從而助力監(jiān)管效率的提升

互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展是一把“雙刃劍”，一方面它通過借助于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等金融科技(FinTech)手段，運用電商購物、移動通信、網(wǎng)絡社交、地理位置等大量第三方非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)等進行大數(shù)據(jù)征信，可以有效覆蓋那些缺乏央行征信記錄的“長尾”用戶(如白領、藍領、大學生和城鎮(zhèn)青年等互聯(lián)網(wǎng)主流群體)，并以用戶體驗為中心，為其提供多元化的滿足日常生活消費需求的信用貸款，從而為傳統(tǒng)消費金融提供有效補充。但另一方面，這些“長尾”用戶主要是缺乏央行征信記錄的中低凈值用戶，尤其是此次新冠肺炎疫情的爆發(fā)，使得大量中小企業(yè)面臨經(jīng)營困難問題，對部分人群收入產(chǎn)生一定影響，并進一步導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的“長尾”客群面臨著階段性現(xiàn)金流或償債能力危機。倘若互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)對風險把控不力，很有可能出現(xiàn)經(jīng)營性風險。另外，由于大部分互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)并沒有對接央行征信系統(tǒng)，“多頭借貸”與“黑名單”還未互聯(lián)互通，便很容易引致“共債風險”的爆發(fā)。

新冠肺炎疫情的突然爆發(fā)，不僅給互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的資金、平臺、資產(chǎn)端等方面帶來較大挑戰(zhàn)，也給互聯(lián)網(wǎng)消費金融監(jiān)管帶來諸多挑戰(zhàn)。眾多金融監(jiān)管部門并未完全復工，金融監(jiān)管從業(yè)人員也未完全到崗，線下監(jiān)管方式受到限制等，使得原本有限的金融監(jiān)管資源更為緊缺。對此，在金融科技時代背景下，需要加強金融監(jiān)管的科技建設，積極推進監(jiān)管與科技的深度融合，助力監(jiān)管科技(RegTech)的發(fā)展。充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)于互聯(lián)網(wǎng)消費金融監(jiān)管之中，搭建監(jiān)管科技平臺，對互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、信息披露、風險境況、公司變動、高管變更等進行科技監(jiān)管，從而能夠有效降低金融監(jiān)管成本，提升金融監(jiān)管效率，從而實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)消費金融監(jiān)管的科技化與“帕累托最優(yōu)”。

2.加強互聯(lián)網(wǎng)消費金融的政策支持并提升監(jiān)管容忍度

新冠肺炎疫情將在未來從總需求與總供給方面改變中國經(jīng)濟的宏觀環(huán)境[9]?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融在新冠肺炎疫情的背景下，其資金端、平臺端、資產(chǎn)端與監(jiān)管端等各方面都受到了較大沖擊，導致互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)在宏觀與微觀發(fā)展方面舉步維艱。對此，我國需要加大對互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的政策支持，并提升對監(jiān)管不良的容忍度。

第一，加大對互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的政策支持，從稅收減免、“五險一金”緩繳、資金政策、征信系統(tǒng)對接以及消費金融牌照放開等角度予以支持。這一系列綜合政策支持既有利于幫助互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)降低資金成本、運營成本、用工成本等，緩沖新冠肺炎疫情所帶來的經(jīng)濟沖擊；還有利于助力那些有實力、有意愿的互聯(lián)網(wǎng)消費機構(gòu)盡快轉(zhuǎn)型為持牌消費金融機構(gòu)，以防止互聯(lián)網(wǎng)消費金融風險傳導到現(xiàn)有持牌機構(gòu)。

第二，提升新冠肺炎疫情沖擊化解的政策可操作性，特別是從受影響的客戶層面。針對深陷互聯(lián)網(wǎng)消費金融“泥潭”的客群，政府部門需要出臺一些具體扶持措施，而不是僅僅通過無條件支持監(jiān)管投訴手段。應對個人消費金融破產(chǎn)問題，美國個人負債的債務重組是一個值得探索方向。

第三，為應對新冠肺炎疫情對互聯(lián)網(wǎng)消費金融風險的沖擊，需要提升對監(jiān)管不良的容忍度。對于持牌類互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)最近實施的60天以上逾期即納入不良的認定規(guī)則，可以在一定程度上考慮松綁；對于非持牌類互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)可以考慮放緩強制關停措施，以緩解非持牌互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的“倒閉潮”對現(xiàn)有持牌互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的金融風險傳導。

(二)強化科技助力疫情防控，助推互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺高質(zhì)量發(fā)展

突如其來的新冠肺炎疫情使國內(nèi)外消費需求都遭受到了較大沖擊，尤其是線下消費場景由于“網(wǎng)格化管控”而受到嚴重下滑。互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)可以通過采用大數(shù)據(jù)、人工智能新一代信息技術(shù)，強化科技助力疫情防控，提升互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺的綜合效率，以助力互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展邁進。

首先，深化科技戰(zhàn)“疫”，提升互聯(lián)網(wǎng)消費金融的組織效率。根據(jù)科斯定理，企業(yè)的本質(zhì)在于可以內(nèi)化交易成本，有效降低社會成本。通過運用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)在新冠肺炎疫情期間，可以優(yōu)化組織架構(gòu)與經(jīng)營戰(zhàn)略，實施敏捷化的事業(yè)部建制，降低企業(yè)內(nèi)部交易成本，提升企業(yè)的組織效率。

其次，深化科技戰(zhàn)“疫”，提高互聯(lián)網(wǎng)消費金融的經(jīng)營效率。傳統(tǒng)消費金融可以通過移動互聯(lián)網(wǎng)渠道創(chuàng)新金融產(chǎn)品；通過開發(fā)運用大數(shù)據(jù)等技術(shù)，開展大數(shù)據(jù)征信與風險控制，提升風控效率；借助人工智能等技術(shù)，發(fā)展智能精準營銷、智能決策等，提升經(jīng)營綜合效能(1)中國人民銀行：《中國金融穩(wěn)定報告(2019)》。。

最后，強化科技助力疫情防控，提升互聯(lián)網(wǎng)消費金融的服務效率。倘若互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)強化新一代信息技術(shù)，可以從互聯(lián)網(wǎng)消費金融的“貸前”“貸中”與“貸后”全流程提升服務效率：在“貸前”階段，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道進行互聯(lián)網(wǎng)消費金融展業(yè)，有效地促進金融產(chǎn)品與服務的創(chuàng)新；在“貸中”階段，通過大數(shù)據(jù)技術(shù)進行風險控制，有利于金融消費者可以快速、便捷地獲取消費金融產(chǎn)品與服務；在“貸后”階段，互聯(lián)網(wǎng)消費金融可以采用人工智能等技術(shù)進行貸后管理的智能催收，破解暴力催收等困境，也便于金融消費者快速、便捷地償還貸款，以免出現(xiàn)不必要的信貸違約。

(三)發(fā)展場景消費金融，深化消費場景與互聯(lián)網(wǎng)消費金融的融合

新冠肺炎疫情對線下消費場景企業(yè)帶來了巨大沖擊，也對眾多以線下場景展業(yè)為主的互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)帶來較大沖擊。對此，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)“通則思變”，發(fā)展場景消費金融建設，深化互聯(lián)網(wǎng)消費金融的“場景+金融”的融合，營造線上線下場景的融合生態(tài)。

互聯(lián)網(wǎng)消費金融是以互聯(lián)網(wǎng)為載體的消費金融服務，其核心依然是消費金融，服務客體依然是消費場景，而消費場景的背后就是實體產(chǎn)業(yè)。然而，傳統(tǒng)消費金融具有消費場景單一、高額、低頻、線下等特點，其發(fā)展動因在于線下大宗消費目的所引發(fā)的信貸需求，如購房、購車以及少量教育、家裝貸款等，單次消費額度較高但頻率較低[10]，但此類以線下場景為主的傳統(tǒng)消費金融，容易深受新冠肺炎疫情的負面影響。對此，互聯(lián)網(wǎng)消費金融可以采用大數(shù)據(jù)與人工智能等科技手段，有效拓展傳統(tǒng)消費金融的線下消費場景，服務于金融消費者的“衣、食、住、行、游、學、玩、美”等場景需求，充分覆蓋購物、餐飲、安居(租房裝修等)、出行、旅游、教育、休閑與醫(yī)美等多個消費場景[11]，并推進線下消費場景向線上消費場景轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)“線上+線下 ”消費場景的雙輪驅(qū)動，助推實體產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級，為“場景+金融”有效結(jié)合提供綜合發(fā)展的方向。

互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)在發(fā)力場景戰(zhàn)“疫”中，可以采取以下幾條可行性“場景+消費金融”路徑：一是將互聯(lián)網(wǎng)消費金融服務嵌入到消費場景中，最具代表性的便是將互聯(lián)網(wǎng)消費金融與線上支付場景相結(jié)合；二是互聯(lián)網(wǎng)消費金融渠道化。通過自建或者合作的方式，聚集流量、完善服務并創(chuàng)新場景；三是與其他金融模式進行合作，產(chǎn)生更多的場景模式。

(四)拓展多元化融資渠道，有序推進互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化

面對新冠肺炎疫情，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)的融資渠道日益收縮，融資難、融資貴的問題難以破解。對此，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)需要積極把握政策支持窗口，拓展多元化融資渠道，并要通過創(chuàng)新方式有序推進互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化方式。

首先，自從新冠肺炎疫情爆發(fā)后，我國陸續(xù)推行多項金融政策，以期降低企業(yè)融資成本，提升企業(yè)的資金流動性。一是政策利率聯(lián)動下調(diào)，降低企業(yè)融資成本。為應對新冠肺炎疫情的負面沖擊，以免短期沖擊向長期風險演變[12]，國家展開了一系列“降息”操作，如降低逆回購利率、開展中期借貸便利(MLF)操作、降低貸款基礎利率(LPR)等；二是中國人民銀行通過公開市場操作、逆回購投放等，實施超預期的流動性投放，維護市場信心；三是我國利用普惠性貨幣政策工具，支持中小微企業(yè)的復工復產(chǎn)，并通過政策性金融發(fā)力，發(fā)行疫情主題金融債券，加大信貸支持力度。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)需要積極把握金融政策窗口，充分利用優(yōu)惠政策實現(xiàn)資金“自救”。

其次，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)需要加強“內(nèi)源性”與“外源性”的多元化融資渠道拓展。在“內(nèi)源性”融資渠道方面，一方面需要加強與股東聯(lián)動，接收股東境內(nèi)子公司及境內(nèi)股東的存款；不斷提高自身經(jīng)營效率，通過凈利潤留存的方式提高自有資金。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)是“高杠桿”性金融行業(yè)，參照《消費金融公司試點管理辦法》的規(guī)定，消費金融公司最高可以實施12.5倍杠桿，故而消費金融公司注冊資本越高則可以消費放貸總量越高。對此，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)應該加快增資擴股，在互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展時期，增加公司注冊資本，壯大公司總規(guī)模。此外，互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)需要提高“外源性”資金來源渠道的拓展，可以在滿足金融監(jiān)管的要求下向境內(nèi)金融機構(gòu)借款，進行境內(nèi)同業(yè)拆借，經(jīng)批準發(fā)行金融債券等。此外，可以對互聯(lián)網(wǎng)消費金融的融資渠道進行突破創(chuàng)新，有序推進互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化，這種融資方式的主要優(yōu)點在于以下三方面：其一，與其他類融資相比，資產(chǎn)證券類產(chǎn)品優(yōu)先級利率較低，可以降低企業(yè)融資成本，擴大金融機構(gòu)息差；其二，對于互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)而言，資產(chǎn)證券化后不計入表內(nèi)，可以擴大互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構(gòu)的融資規(guī)模；其三，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有利于提高企業(yè)知名度以及向其他金融機構(gòu)展示企業(yè)綜合實力，特別在金融機構(gòu)領域，從而降低外部融資成本以及拓寬融資途徑。

四、結(jié)語

目前，我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)全面轉(zhuǎn)型升級的關鍵階段[13]，傳統(tǒng)投資、進出口對我國經(jīng)濟發(fā)展拉動作用日漸“衰微”，消費成為拉動經(jīng)濟發(fā)展的“第一動力”[14]。為了促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,我國推出一系列促進消費的宏觀經(jīng)濟政策，其中大力發(fā)展消費金融便是促進消費的重要舉措之一[15]，因為消費金融既是促進消費需求的重要“能源”，也是促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要“催化劑”[16]。然而，突如其來的新冠肺炎疫情，給全球各個國家與地區(qū)帶來了一場前所未有的公共衛(wèi)生危機，它不僅對國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟與生命安全帶來強烈沖擊，也對我國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)產(chǎn)生重大影響，這種影響全面滲透于互聯(lián)網(wǎng)消費金融的全產(chǎn)業(yè)鏈(資金端、資產(chǎn)端與平臺端等)，以至于給互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)帶來眾多發(fā)展困境與挑戰(zhàn)。對此，我國需要從產(chǎn)業(yè)鏈視角全方位提升新冠肺炎疫情下的互聯(lián)網(wǎng)消費金融應對之策：在監(jiān)管端層面，提升互聯(lián)網(wǎng)消費金融監(jiān)管效率，有效防范監(jiān)管套利與金融風險；在平臺端層面，強化科技助力疫情防控，助推互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺高質(zhì)量發(fā)展；在資產(chǎn)端層面，發(fā)展場景消費金融，深化消費場景與互聯(lián)網(wǎng)消費金融的融合；在資金端層面，拓展多元化融資渠道，有序推進互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化。