蘇寧引資預(yù)示著新一輪國進(jìn)民退嗎？

朱恒源

蘇寧易購引入深圳國資引發(fā)業(yè)界關(guān)注，由此聯(lián)想到近期神州優(yōu)車引入戰(zhàn)投、恒大轉(zhuǎn)讓廣匯集團(tuán)股權(quán)，交易對手都是國有資本，一些觀察者擔(dān)心，是不是會出現(xiàn)新一輪國進(jìn)民退？會不會對民營資本經(jīng)營空間造成擠壓？

蘇寧曾是傳統(tǒng)零售行業(yè)的佼佼者，但由于前期擴(kuò)張過快，資金原本就是緊平衡，恰逢去杠桿的宏觀環(huán)境疊加疫情沖擊，現(xiàn)金流出現(xiàn)很大缺口，一番輾轉(zhuǎn)騰挪后，只好出售股權(quán)來換取資金續(xù)命。

選擇深圳國資或是蘇寧反復(fù)權(quán)衡的結(jié)果，畢竟接受國有投資機(jī)構(gòu)有利于給企業(yè)增信，幫助企業(yè)度過眼前的危機(jī);而深圳國資相對市場化，也能給企業(yè)家團(tuán)隊更大的發(fā)揮空間。

如何看待引入國資或民資對整個股權(quán)市場的影響，還是要回到十八屆三中全會提出的讓市場在資源配置中起決定性作用這一基本原則來思考。一個有效的市場經(jīng)濟(jì)體系，包括三個相互關(guān)聯(lián)的市場：產(chǎn)品市場、資源市場和股權(quán)市場。每個市場都由三方面構(gòu)成：一是交易標(biāo)的，手機(jī)、電視在產(chǎn)品市場交易，土地、原材料在資源市場交易，股權(quán)在股權(quán)市場交易;二是交易主體，要有合格的買賣雙方：買的要有錢、賣的要有貨;三是要有共同認(rèn)可的競價機(jī)制和交易流程。如此，在競爭中市場就能把合適的產(chǎn)品賣給合適的消費者，讓生產(chǎn)資料流轉(zhuǎn)到最能高效運(yùn)營的企業(yè)。

而股權(quán)市場交易的是投資人從公司獲得經(jīng)濟(jì)利益并參與公司經(jīng)營管理的權(quán)利，其本質(zhì)是企業(yè)家團(tuán)隊的經(jīng)營能力，因此股權(quán)的投資經(jīng)營具有專業(yè)性。

隨著股權(quán)市場的發(fā)展，中國的投資基金已覆蓋企業(yè)發(fā)展各個階段，投資主體日益多元，有外國資本也有民營資本，有中央國資也有地方國資。股權(quán)經(jīng)營活動日趨活躍，初步建立了多層次、多樣化的股權(quán)交易市場。

中國股權(quán)市場也進(jìn)入一個不同類型企業(yè)相互進(jìn)入、交叉推進(jìn)的階段：新一輪的開放歡迎外資對中國企業(yè)的投資，正在推進(jìn)的國企混改在引入民營資本，民營企業(yè)也在通過各種形式，引入國資背景的投資者。

所以，關(guān)鍵要看在股權(quán)投資中，是市場機(jī)制還是長官意志在配置資源。只要有多樣化的交易主體，有競爭性的定價機(jī)制，有公正的交易程序，專業(yè)化的主動投資者就會競相努力，去發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的未來價值。我們要擺脫國資、民資二元對立的窠臼——認(rèn)為國資一定低效、民資一定高效，覺得國資進(jìn)場一定擠出民間投入，只有民營化才是市場化的唯一方向。

放眼全球，股權(quán)市場參與者也十分廣泛，除了典型的私人資本外，也存在主權(quán)財富基金這樣的國家資本，以及大型養(yǎng)老基金等共有產(chǎn)權(quán)的資本。在經(jīng)營上，既有像淡馬錫這樣業(yè)績優(yōu)異的國資，也有一敗涂地的私人資本。而私人資本盲目擴(kuò)張后大而不能倒，導(dǎo)致市場出現(xiàn)巨大系統(tǒng)風(fēng)險，迫使政府利用公共資源出手相救的例子，也時有發(fā)生。

讓市場發(fā)揮配置資源的基礎(chǔ)性作用，就是要在股權(quán)市場競爭中對各類所有制的投資主體一視同仁，遵循市場化定價原則和公正交易程序，外資、國資、民資都可以在中國的股權(quán)市場里大顯身手。正如國企格力電器可以引進(jìn)外資高瓴資本一樣，民企蘇寧易購也同樣可以引進(jìn)深圳國資。