房價(jià)水平對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)支出的影響機(jī)制

馮粲 孫暉

摘 要：基于中國A股上市公司2012—2018年的公司數(shù)據(jù)和35個(gè)大中城市的房價(jià)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)房價(jià)水平對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)支出的整體影響，并分別以企業(yè)房地產(chǎn)投資和研發(fā)人員數(shù)量為中介變量，檢驗(yàn)房價(jià)水平對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)支出影響的作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：從企業(yè)間對(duì)比來看，房價(jià)水平與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)支出水平正向相關(guān)。房價(jià)升高會(huì)使企業(yè)增加房地產(chǎn)投資，從而對(duì)企業(yè)研發(fā)支出產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”;同時(shí)，房價(jià)升高會(huì)伴隨著勞動(dòng)力的“分類”現(xiàn)象，即高技能、高素質(zhì)勞動(dòng)力會(huì)更多地向高房價(jià)城市流動(dòng)，使企業(yè)研發(fā)人員雇傭數(shù)量上升，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新行為。但從同一企業(yè)各年對(duì)比來看，房價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致其研發(fā)支出的下降。

關(guān)鍵詞： 房價(jià);創(chuàng)新;研發(fā)支出;房地產(chǎn)投資

一、引言及文獻(xiàn)綜述

企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)不僅與企業(yè)自身特征有關(guān)，而且會(huì)受到所在地城市的環(huán)境影響。房地產(chǎn)市場(chǎng)情況作為一個(gè)城市環(huán)境的重要組成部分，直接影響著城市生活成本和生活質(zhì)量。我國房價(jià)自1998年推行住房商品化改革后整體呈持續(xù)上漲趨勢(shì)，2014-2017年全國各主要城市的房價(jià)更是出現(xiàn)過一次階段性的猛烈上漲。2020年8月，深圳、北京兩大城市大數(shù)據(jù)房價(jià)中位數(shù)均已超過50000元/㎡，主要城市的房價(jià)高企是否會(huì)對(duì)其城市內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新行為造成影響？對(duì)不同類型企業(yè)的影響是否存在差異？如果存在影響，房價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響機(jī)制具體如何？這些問題引發(fā)了社會(huì)關(guān)注，也是本文將要主要探討的問題。

城市房價(jià)水平是企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境的重要組成部分，已有學(xué)者關(guān)注這個(gè)問題并從不同角度研究了企業(yè)所在城市的房價(jià)對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的影響。但是針對(duì)房價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新究竟是有正向影響還是負(fù)向影響這一問題，現(xiàn)有文獻(xiàn)并沒有達(dá)成一致結(jié)論。

第一類觀點(diǎn)認(rèn)為高房價(jià)會(huì)抑制企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。其作用機(jī)制可能有二：一是房價(jià)過快上漲會(huì)引致企業(yè)資源錯(cuò)配，即房價(jià)上行造成房地產(chǎn)行業(yè)的高額利潤會(huì)誘使非房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行房地產(chǎn)投資。在企業(yè)普遍存在資金約束的情況下，將資金用于投資房地產(chǎn)將會(huì)大幅壓縮企業(yè)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的投入，從而抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，即房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)存在“擠出效應(yīng)”。二是房價(jià)過高會(huì)推動(dòng)勞動(dòng)力、中間投入品等企業(yè)投入要素的價(jià)格上漲，抬高企業(yè)成本，壓縮企業(yè)利潤，從而降低企業(yè)的研發(fā)投入，即房價(jià)上漲對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)存在“成本效應(yīng)”。王文春、榮昭（2014）利用1999-2007年全國35個(gè)大中城市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，房價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)在投資房地產(chǎn)的同時(shí)減少新產(chǎn)品開發(fā)，從而削弱當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新傾向[1]。鄧博文（2014）研究表明，工業(yè)企業(yè)參與房地產(chǎn)開發(fā)投資對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)存在短期、直接的“擠出效應(yīng)”，且在長期不會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)投資補(bǔ)償創(chuàng)新支出的效果，企業(yè)參與房地產(chǎn)投資在短期和長期內(nèi)都不利于企業(yè)創(chuàng)新[2]。許瑞恒等（2019）指出作為生活必需品的房屋價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)新人才勞動(dòng)力價(jià)格隨之上漲，加大企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和長期發(fā)展質(zhì)量[3]。陳斌開等（2015）指出，高房價(jià)將導(dǎo)致資源錯(cuò)配，降低資源再配置效率，進(jìn)而降低全要素生產(chǎn)率[4]。

第二類觀點(diǎn)則認(rèn)為高房價(jià)并不會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。其作用機(jī)制亦有兩種：第一種強(qiáng)調(diào)高素質(zhì)高技能勞動(dòng)力向高房價(jià)地區(qū)的流入和高房價(jià)對(duì)企業(yè)的“倒逼機(jī)制”。一個(gè)城市的房價(jià)從某種程度來講反映了當(dāng)?shù)氐淖》啃枨?，相?duì)而言，人口凈流入較多的地區(qū)房價(jià)較高，房價(jià)上漲較快。城市必須為不斷增長的人口提供足夠的住房，但是，在當(dāng)前土地制度下，住房供給受到嚴(yán)格限制，這在一定程度上推動(dòng)了人口較多城市房價(jià)的升高。高房價(jià)一方面會(huì)倒逼其城市內(nèi)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)，另一方面會(huì)引發(fā)異質(zhì)性勞動(dòng)力的選擇性流動(dòng)，即由于高素質(zhì)高技能的勞動(dòng)力流動(dòng)性更強(qiáng)，對(duì)于高房價(jià)具有更高的承受能力，更加偏好于居住在生活品質(zhì)更高的大城市。相反，較低技能的勞動(dòng)力則更多地選擇生活在中小城市。這種地區(qū)間異質(zhì)性勞動(dòng)力流動(dòng)的差異被稱作勞動(dòng)力空間的“選擇”和“分類”。因此，盡管高房價(jià)地區(qū)的勞動(dòng)力成本較高，位于其中的企業(yè)仍會(huì)雇傭更多的研發(fā)人員進(jìn)行創(chuàng)新。

梁琦等（2018）對(duì)勞動(dòng)力在空間上的選擇分類效應(yīng)做過較為全面的梳理。勞動(dòng)力在空間上的分類使得高房價(jià)地區(qū)集中更多的高素質(zhì)勞動(dòng)力，因此高房價(jià)和高工資、高人力資本是相伴而生的。同時(shí)，人力資本是創(chuàng)新的重要因素，人力資本的提高會(huì)顯著提高當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)新能力，即房價(jià)高的地區(qū)創(chuàng)新能力更強(qiáng)[5]。高波（2012）在新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)模型中引入房價(jià)因素，發(fā)現(xiàn)區(qū)域房價(jià)差異會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力流動(dòng)，利用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型對(duì)2000—2009年中國35個(gè)大中城市進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)城市間的相對(duì)房價(jià)升高會(huì)促使產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈向高端攀升，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)[6]。張平、張鵬鵬（2016）研究表明城市相對(duì)房價(jià)上漲導(dǎo)致普通勞動(dòng)力的流出和技術(shù)人才的聚集，改變了城市的勞動(dòng)力供給結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)向人力資本密集型產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)演變[7]。邵朝對(duì)等（2016）構(gòu)建了房價(jià)、土地財(cái)政與城市集聚特征的影響機(jī)制，表明房價(jià)會(huì)對(duì)低端勞動(dòng)者產(chǎn)生強(qiáng)有力的擠壓，引發(fā)產(chǎn)業(yè)由低端行業(yè)向高端行業(yè)集聚的結(jié)構(gòu)演變[8]。同樣，一項(xiàng)針對(duì)熱點(diǎn)話題“逃離北上廣”的社會(huì)調(diào)查《2018新中產(chǎn)白皮書》顯示，在受訪者中有68.8%的人認(rèn)為“逃離北上廣”是一種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的體現(xiàn)，高房價(jià)迫使不能承受其經(jīng)濟(jì)壓力的人離開，而有能力的人會(huì)選擇留在北上廣，而35歲以上選擇逃離北上廣的新中產(chǎn)階層的人數(shù)不到10%[9]。第二種作用機(jī)制指出高房價(jià)引致的企業(yè)房地產(chǎn)投資行為可以緩解企業(yè)內(nèi)部資金緊張的狀態(tài)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。在當(dāng)前金融體系下，企業(yè)增加房地產(chǎn)投資有利于其獲取銀行信用，房價(jià)上漲使得企業(yè)房地產(chǎn)投資的資產(chǎn)價(jià)值上升，從而獲取更多的銀行貸款，緩解企業(yè)的外部融資約束，保證企業(yè)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的資金投入，這一機(jī)制被稱為房價(jià)上漲的“信用緩解效應(yīng)”。

已有文獻(xiàn)討論了房地產(chǎn)泡沫通過影響企業(yè)的融資約束來影響企業(yè)的投資規(guī)模。房地產(chǎn)泡沫提升了企業(yè)抵押品（特別是企業(yè)擁有的土地和房產(chǎn)）的價(jià)值，從而提高了企業(yè)對(duì)外融資的能力，而外部融資能力的提高有利于企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模。20世紀(jì)90年代初期，日本房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致企業(yè)抵押品（包括土地和房產(chǎn)）貶值。Gan（2007）利用日本制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，抵押品價(jià)值與企業(yè)投資規(guī)模存在正向關(guān)系。同時(shí)，企業(yè)擁有的土地資產(chǎn)越多，其投資規(guī)模受房地產(chǎn)泡沫破滅的影響越嚴(yán)重[10]。Chaney等（2012）利用1993-2007年美國上市公司數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)擁有的不動(dòng)產(chǎn)的升值，企業(yè)會(huì)增加貸款，并擴(kuò)大投資規(guī)模。他們同時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的融資約束程度越高，其投資規(guī)模對(duì)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值越敏感，房地產(chǎn)投資可緩解外部融資約束，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[11]。在國內(nèi)，張杰等（2016）研究指出房地產(chǎn)投資收益率要高于其他行業(yè)，商業(yè)銀行體系會(huì)偏向于將有限的貸款資金優(yōu)先提供給低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的房地產(chǎn)行業(yè)，從而利于擁有房地產(chǎn)投資的企業(yè)獲取更多的信貸資源[12]。

綜合以上的邏輯分析，兩類觀點(diǎn)的分歧主要集中在兩個(gè)方面：一是房價(jià)水平升高導(dǎo)致的企業(yè)房地產(chǎn)投資行為對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，是對(duì)創(chuàng)新支出產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)還是會(huì)緩解融資信用約束從而促進(jìn)創(chuàng)新支出;二是房價(jià)上升導(dǎo)致的勞動(dòng)力的成本和流動(dòng)等因素變化對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的影響，是會(huì)增加企業(yè)成本、抑制創(chuàng)新支出還是會(huì)引發(fā)高素質(zhì)高技能勞動(dòng)力供給上升，同時(shí)倒逼企業(yè)創(chuàng)新。圖1所示是本文總結(jié)出的房價(jià)水平對(duì)企業(yè)創(chuàng)新可能出現(xiàn)的影響機(jī)制。根據(jù)上市公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2017年我國非房地產(chǎn)、非金融類A股上市公司中有45.8%的企業(yè)涉及投資性房地產(chǎn)科目，因此，以投資性房地產(chǎn)科目金額代表企業(yè)房地產(chǎn)投資量。同時(shí)，由于研發(fā)人員工資相較于一般員工工資更高，即勞動(dòng)力的成本更高，因此采用企業(yè)雇傭的研發(fā)人員數(shù)量衡量勞動(dòng)力因素的影響。下面將通過實(shí)證檢驗(yàn)辨別實(shí)際發(fā)生的影響方向及作用機(jī)制。

二、計(jì)量模型、變量選取與數(shù)據(jù)來源

（一）計(jì)量模型設(shè)定和變量選取

其中，被解釋變量RD代表企業(yè)在某一時(shí)期的研發(fā)支出，estateprice代表房價(jià)水平，control為控制變量。在借鑒國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文分別選取了企業(yè)層面的控制變量和企業(yè)所在地城市層面的控制變量。企業(yè)層面的控制變量主要包括代表企業(yè)規(guī)模的企業(yè)資產(chǎn)總額（Totas），代表企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主營業(yè)務(wù)收入（OPREV）、資產(chǎn)負(fù)債比（DAR），代表企業(yè)激勵(lì)措施的高管持股比例（GmShrRat），代表政策支持力度的政府補(bǔ)貼金額（Pubsub），以及公司產(chǎn)業(yè)類別（Ind）、上市板塊（Listplte）、股權(quán)性質(zhì)（gType）的虛擬變量;企業(yè)所在地城市層面的控制變量主要包括人均地區(qū)生產(chǎn)總值（PcptlGRP）、人口密度（Platdsity）、高等學(xué)校在校生人數(shù)（Hedrgntnm）、當(dāng)年實(shí)際使用外資金額（Fgcptactmt），ε為復(fù)合誤差項(xiàng)。

同時(shí)，為了探究房價(jià)水平對(duì)的企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)支出的作用機(jī)制，可以檢驗(yàn)三者之間是否存在中介效應(yīng)。如圖2，X表示解釋變量，Y表示被解釋變量，M表示中介變量。根據(jù)Muller等（2005）的論述，可以通過“依次檢驗(yàn)法”證明中介效應(yīng)存在[13]。首先檢驗(yàn)在未加入中介變量M時(shí)核心解釋變量X對(duì)被解釋變量Y的效應(yīng)c是否顯著;如果效應(yīng)c顯著，檢驗(yàn)核心解釋變量X對(duì)中介變量M的效應(yīng)a是否顯著;如果效應(yīng)a顯著，使用核心解釋變量X與中介變量M同時(shí)對(duì)Y做回歸，得到效應(yīng)b和c′，若效應(yīng)b顯著，則說明中介效應(yīng)顯著，如果效應(yīng)c′顯著，為不完全中介效應(yīng)，如果效應(yīng)c′不顯著，為完全中介效應(yīng)。此外，檢驗(yàn)中介效應(yīng)是否存在還可以使用“系數(shù)乘積項(xiàng)檢驗(yàn)法”，主要檢驗(yàn)效應(yīng)a、b的乘積項(xiàng)是否顯著，此類方法使用較多的有Sobel檢驗(yàn)、Goodman-1檢驗(yàn)和Goodman-2檢驗(yàn)，通過檢驗(yàn)則說明中介效應(yīng)顯著。

本文將上市公司房地產(chǎn)投資金額和企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量分別作為中介變量分析房價(jià)水平對(duì)企業(yè)研發(fā)支出的影響機(jī)制，構(gòu)建了兩個(gè)中介效應(yīng)模型。

首先，以房地產(chǎn)投資額（estate）作為中介變量。根據(jù)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)程序，在假設(shè)上一節(jié)中房價(jià)對(duì)企業(yè)研發(fā)支出具有顯著影響的基礎(chǔ)上，進(jìn)行以下兩步實(shí)證檢驗(yàn)：

（二）數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計(jì)

由于上市公司數(shù)據(jù)具有現(xiàn)實(shí)性、完整性、易獲得性等優(yōu)點(diǎn)，本文的公司數(shù)據(jù)采用A股上市公司數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫A股上市公司的“公司專利與研發(fā)創(chuàng)新”子庫，由于2007-2011年間上市公司的研發(fā)支出數(shù)據(jù)披露不完全，使用其間的數(shù)據(jù)會(huì)低估制造業(yè)上市公司的研發(fā)活動(dòng)[14]， 因此本文采用2011年之后的數(shù)據(jù)。綜合考慮可獲得城市數(shù)據(jù)的樣本期，采用2012—2018年的公司數(shù)據(jù)，并剔除金融類、房地產(chǎn)類上市公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司。房價(jià)數(shù)據(jù)使用《中國房地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》中35個(gè)大中城市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)2012-2018年的商品房平均銷售價(jià)格。城市數(shù)據(jù)來源于各期的《城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。按上市公司所在地將企業(yè)層面數(shù)據(jù)和城市層面數(shù)據(jù)匹配，得到9025個(gè)有效樣本，用以研究城市房價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1、表2所示。

三、計(jì)量結(jié)果與分析

（一）全樣本回歸

為了得到房價(jià)水平對(duì)企業(yè)研發(fā)支出造成的總體影響，首先根據(jù)方程（1）使用房價(jià)水平對(duì)企業(yè)研發(fā)支出水平做回歸。全樣本的回歸結(jié)果如表3所示，表3中的（1）列為使用企業(yè)層面變量對(duì)于企業(yè)的研發(fā)支出進(jìn)行OLS回歸的結(jié)果，可以看出，總的來講，企業(yè)所在地房地產(chǎn)價(jià)格與企業(yè)的研發(fā)支出成正比。同時(shí)，企業(yè)規(guī)模與研發(fā)支出成反比，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)負(fù)債比、高管持股比例、政府補(bǔ)貼金額與企業(yè)的研發(fā)支出成正比，這與所梳理文獻(xiàn)中得到的結(jié)論基本一致[15-17] 。（2）列加入了城市層面的控制變量，可以看出，關(guān)鍵變量的回歸結(jié)果依然顯著為正，且企業(yè)研發(fā)支出與所在城市的人均地區(qū)生產(chǎn)總值、高等學(xué)校在校生人數(shù)以及當(dāng)年實(shí)際使用外資金額成正比，與城市人口密度成反比，其中實(shí)際使用外資金額和人口密度的回歸結(jié)果顯著。為了保證回歸的結(jié)果的穩(wěn)健性，回歸（3）列繼續(xù)加入了年度、產(chǎn)業(yè)類型（第一、二、三產(chǎn)業(yè)）、企業(yè)上市板塊（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）和股權(quán)性質(zhì)四個(gè)啞變量，其中，股權(quán)性質(zhì)根據(jù)實(shí)際控制人的類別，分為國有、私有、外資及其他四類。同時(shí)，（4）列為使用了企業(yè)聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的回歸結(jié)果。以上結(jié)果均表明，企業(yè)所在地房地產(chǎn)價(jià)格與企業(yè)研發(fā)支出成正比，并沒有顯示出企業(yè)研發(fā)支出隨著房價(jià)升高而降低的結(jié)果。

（二）機(jī)制分析

如前文所述，房價(jià)水平對(duì)企業(yè)的研發(fā)支出的影響可以分為兩種渠道：一種是通過影響企業(yè)房地產(chǎn)投資行為，進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)的支出;另一種則是房價(jià)通過影響創(chuàng)新勞動(dòng)力投入即影響研發(fā)人員雇傭數(shù)量影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)支出水平。

1.房價(jià)水平、上市公司房地產(chǎn)投資與企業(yè)研發(fā)支出。

首先，研究“房價(jià)—房地產(chǎn)投資—研發(fā)支出”這一作用機(jī)制。根據(jù)“依次檢驗(yàn)法”，得出的結(jié)果顯示“房價(jià)—研發(fā)支出”的效應(yīng)顯著為正，即效應(yīng)c顯著成立，本節(jié)僅需檢驗(yàn)中介效應(yīng)的后兩步。表4的（1）（2）列所示為根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）（3）得出的結(jié)果，由表4結(jié)果可以看出，“房價(jià)—房地產(chǎn)投資”的效應(yīng)a顯著為正，“房價(jià)”和“房地產(chǎn)投資”共同對(duì)“研發(fā)支出”做回歸時(shí)得到的效應(yīng)b和c′同時(shí)顯著，說明存在顯著的不完全中介效應(yīng)。結(jié)果表明房價(jià)升高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)選擇進(jìn)行更多的房地產(chǎn)投資，而房地產(chǎn)投資的增加會(huì)擠壓企業(yè)的研發(fā)支出。房地產(chǎn)投資產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”超過“信用緩解效應(yīng)”，從而總體表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)研發(fā)支出的擠出。

同時(shí)，根據(jù)“系數(shù)乘積項(xiàng)檢驗(yàn)法”進(jìn)行檢驗(yàn)，如表4，Goodman-2檢驗(yàn)顯示在10%的顯著性水平上存在此中介效應(yīng)，Sobel檢驗(yàn)和Goodman-1檢驗(yàn)的結(jié)果與Goodman-2檢驗(yàn)的結(jié)果相近，同樣證實(shí)了此種中介效應(yīng)的存在。

2.房價(jià)水平、企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量與企業(yè)研發(fā)支出。研究“房價(jià)—研發(fā)人員數(shù)量—研發(fā)支出”這一作用機(jī)制，表4的（3）（4）列所示為根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）（5）得出的結(jié)果?？梢钥闯觯胺績r(jià)—房研發(fā)人員數(shù)量”的效應(yīng)a顯著為正，“房價(jià)”和“研發(fā)人員數(shù)量”共同對(duì)“研發(fā)支出”做回歸時(shí)得到的效應(yīng)b和c′同時(shí)顯著，說明同樣存在顯著的不完全中介效應(yīng)。即說明房價(jià)升高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投入更多的研發(fā)人員數(shù)量，同時(shí)增加企業(yè)的研發(fā)支出。從而說明房價(jià)升高在總體上并沒有表現(xiàn)出“成本效應(yīng)”，不會(huì)降低企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入，相反，房價(jià)升高伴隨著高技能高素質(zhì)研發(fā)人員數(shù)量的增多，從而使企業(yè)提高研發(fā)投入。

同時(shí)，根據(jù)“系數(shù)乘積項(xiàng)檢驗(yàn)法”進(jìn)行檢驗(yàn)， Sobel、Goodman-1 和 Goodman-2檢驗(yàn)的結(jié)果均顯示在1%的顯著性水平上此類中介效應(yīng)的顯著存在。

（三）異質(zhì)性分析

從回歸結(jié)果可以注意到，企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)類別、企業(yè)上市板塊和企業(yè)股權(quán)性質(zhì)啞變量的回歸系數(shù)顯著，因此，推斷房價(jià)對(duì)不同行業(yè)、不同上市板塊和不同企業(yè)股權(quán)性質(zhì)企業(yè)研發(fā)支出的總體影響和中介效應(yīng)上存在異質(zhì)性。

1.房價(jià)與不同產(chǎn)業(yè)類型企業(yè)研發(fā)支出的關(guān)系。

表5給出了房價(jià)對(duì)不同產(chǎn)業(yè)類型企業(yè)研發(fā)支出的回歸結(jié)果，為了表達(dá)簡潔，省略了全部控制變量和常數(shù)項(xiàng)的回歸結(jié)果，只給出“系數(shù)乘積項(xiàng)檢驗(yàn)法”的Sobel檢驗(yàn)結(jié)果?？梢钥闯?，伴隨著房價(jià)水平的升高，第一產(chǎn)業(yè)企業(yè)的研發(fā)支出會(huì)顯著降低，而第二、三產(chǎn)業(yè)企業(yè)的研發(fā)支出會(huì)顯著升高，其中第二產(chǎn)業(yè)企業(yè)研發(fā)支出的增加程度低于全樣本企業(yè)研發(fā)支出的增加，而第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)的研發(fā)支出水平的提高程度則高于第二產(chǎn)業(yè)和全體企業(yè)。

從中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果來看，對(duì)于第一產(chǎn)業(yè)，房價(jià)升高會(huì)使企業(yè)增加房地產(chǎn)投資，而房地產(chǎn)投資會(huì)整體表現(xiàn)為“信用緩解效應(yīng)”，即第一產(chǎn)業(yè)企業(yè)投資房地產(chǎn)會(huì)有利于企業(yè)增加研發(fā)投入;但房價(jià)升高同樣會(huì)降低第一產(chǎn)業(yè)企業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量，表現(xiàn)為“成本效應(yīng)”，企業(yè)會(huì)由于成本升高降低研發(fā)支出。發(fā)生這種情況的原因可能是由于第一產(chǎn)業(yè)自身的科研創(chuàng)新水平較低，利潤較低，對(duì)成本反應(yīng)較為敏感，在房價(jià)上升成本上升的環(huán)境下被迫減低研發(fā)投入。

對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)，雖然房價(jià)上升會(huì)使得企業(yè)更多地配置房地產(chǎn)投資，但系數(shù)不顯著，企業(yè)房地產(chǎn)投資的中介效應(yīng)不顯著，而企業(yè)增加房地產(chǎn)投資會(huì)顯著抑制其研發(fā)投入。這可能是由于第二產(chǎn)業(yè)通常擁有較高的固定資產(chǎn)總額，具備投資房地產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，因此其投資房地產(chǎn)的行為并未在房價(jià)波動(dòng)時(shí)有顯著的改變。對(duì)于研發(fā)人員數(shù)量這一中介變量，經(jīng)檢驗(yàn)，其中介效應(yīng)顯著，房價(jià)升高使得企業(yè)增加了研發(fā)人員的投入數(shù)量，使企業(yè)增大研發(fā)支出，但其系數(shù)值低于全樣本的回歸系數(shù)。

對(duì)于第三產(chǎn)業(yè)，兩個(gè)中介變量的效應(yīng)均顯著，但房地產(chǎn)投資總體會(huì)表現(xiàn)出“信用緩解效應(yīng)”，同時(shí)房價(jià)升高會(huì)使第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)增加更多的研發(fā)人員，這一系數(shù)高于全樣本回歸的系數(shù)，表明第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)更具有創(chuàng)新力，更加注重研發(fā)人員的投入，更注重研發(fā)創(chuàng)新。

2.房價(jià)與不同上市板塊企業(yè)研發(fā)支出的關(guān)系。從表6可以看出，伴隨著房價(jià)水平的升高，不同上市板塊企業(yè)的研發(fā)支出全部有所上漲。其中，中小板企業(yè)研發(fā)支出上漲幅度最大，其次是主板上市企業(yè)，最低的是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)。可見房價(jià)變化對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的影響更為明顯。根據(jù)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)當(dāng)以上市板塊劃分樣本時(shí)，企業(yè)房地產(chǎn)投資并沒有表現(xiàn)出顯著的中介效應(yīng)，對(duì)于主板上市企業(yè)而言，研發(fā)人員數(shù)量隨房價(jià)的變化也不顯著，但中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量的中介效應(yīng)顯著。主板上市公司通常是規(guī)模較大、成立時(shí)間較長的公司，其對(duì)創(chuàng)新研發(fā)人員投入的重視程度并沒有規(guī)模較小、成立時(shí)間較短公司高。

3.房價(jià)與不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)研發(fā)支出的關(guān)系。

表7顯示，伴隨著房價(jià)水平的升高，不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)的研發(fā)支出全部有所上漲。但國企和外資企業(yè)的研發(fā)支出上漲較慢且不顯著，私有企業(yè)研發(fā)支出上漲較快且十分顯著。根據(jù)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)當(dāng)以股權(quán)性質(zhì)劃分樣本時(shí)，企業(yè)房地產(chǎn)投資并沒有表現(xiàn)出顯著的中介效應(yīng)，同樣對(duì)于國企上市企業(yè)，房價(jià)變化對(duì)其研發(fā)人員數(shù)量的影響也不顯著，但對(duì)于私有企業(yè)和外資企業(yè)，研發(fā)人員數(shù)量的中介效應(yīng)顯著。這說明私有和外資企業(yè)在面對(duì)房價(jià)上漲時(shí)，會(huì)顯著加大研發(fā)支出，而國企的創(chuàng)新動(dòng)力相對(duì)較弱。

（四）進(jìn)一步討論

由于以上討論的是城市房價(jià)影響下不同企業(yè)研發(fā)支出的變化情況，進(jìn)行計(jì)量估計(jì)時(shí)均未加入企業(yè)級(jí)的固定效應(yīng)，只加入了年度的固定效應(yīng)。相較而言，雙固定效應(yīng)面板模型估計(jì)的是組內(nèi)估計(jì)結(jié)果，加入了企業(yè)個(gè)體固定效應(yīng)，得到的是同一企業(yè)不同年份的對(duì)比情況。如果加入企業(yè)固定效應(yīng)，組間估計(jì)是衡量不同企業(yè)之間的結(jié)果，組內(nèi)估計(jì)是衡量同一企業(yè)不同年份的結(jié)果。加入企業(yè)固定效應(yīng)后，組間估計(jì)和組內(nèi)估計(jì)的計(jì)量結(jié)果如表8所示。其中，（1）（2）列使用的是組間效應(yīng)模型，（3）（4）列使用的是組內(nèi)效應(yīng)即雙固定效應(yīng)模型。由于同一企業(yè)所屬行業(yè)和上市板塊是固定的，因此在雙固定效應(yīng)模型中，行業(yè)變量和上市板塊變量由于多重共線性被忽略，但是由于同一企業(yè)的實(shí)際控制人在不同年份有微小變化，因此股權(quán)性質(zhì)變量的回歸系數(shù)不為零。

由表8所示，組間估計(jì)量的結(jié)果與第一節(jié)全樣本回歸的結(jié)果基本一致，即房價(jià)較高的城市內(nèi)的企業(yè)研發(fā)支出也較高，而組內(nèi)估計(jì)的結(jié)果則恰好相反，即從同一企業(yè)各年度研發(fā)支出的對(duì)比來看，企業(yè)的研發(fā)支出會(huì)隨著企業(yè)所在地房價(jià)的上漲而下降。之后，對(duì)組內(nèi)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行中介效應(yīng)分析，經(jīng)檢驗(yàn)，組間估計(jì)的中介效應(yīng)不顯著，說明對(duì)于同一企業(yè)而言，房地產(chǎn)價(jià)格通過影響房地產(chǎn)投資和企業(yè)研發(fā)人員數(shù)量進(jìn)而影響研發(fā)支出的機(jī)制并不顯著成立。

通過組內(nèi)估計(jì)結(jié)果和組間估計(jì)結(jié)果的差異，可知雖然從企業(yè)間對(duì)比來看，房價(jià)與其城市內(nèi)企業(yè)的研發(fā)支出成正比，但從企業(yè)個(gè)體年度的決策結(jié)果來看，房價(jià)上漲還是會(huì)影響其研發(fā)支出的減少。

四、結(jié)論和啟示

城市環(huán)境為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了組織資源與關(guān)系的平臺(tái)，作為市場(chǎng)創(chuàng)新的主體，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)不僅與其自身的性質(zhì)、經(jīng)營管理狀況等因素有關(guān)，且與其所在城市的基礎(chǔ)環(huán)境密切相關(guān)。能夠?qū)趧?dòng)力形成有效吸引的城市具備內(nèi)在優(yōu)勢(shì)，盡管大量勞動(dòng)力的涌入致使房價(jià)走高，但本文通過研究發(fā)現(xiàn)：（1）所處城市房價(jià)水平越高的企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)更具活力;（2）房價(jià)升高會(huì)引致企業(yè)增加房地產(chǎn)投資支出，從而對(duì)其研發(fā)支出產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”;同時(shí)，房價(jià)升高所致的異質(zhì)性勞動(dòng)力流動(dòng)，會(huì)使更多適應(yīng)城市“競(jìng)爭(zhēng)法則”的、偏好大城市品質(zhì)并有能力承受高房價(jià)的勞動(dòng)力的流入，從而使高房價(jià)城市擁有更多高素質(zhì)高技能人才，使得企業(yè)提高研發(fā)人員雇傭數(shù)量進(jìn)而加大研發(fā)支出;（3）通過對(duì)比，發(fā)現(xiàn)處在第三產(chǎn)業(yè)、中小板板塊、股權(quán)性質(zhì)為私有的企業(yè)研發(fā)支出上漲得更為顯著;（4）從同一企業(yè)不同年份的對(duì)比來看，房價(jià)上漲還是會(huì)導(dǎo)致其研發(fā)支出的減少。

在現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換及建設(shè)創(chuàng)新型現(xiàn)代化強(qiáng)國的背景下，本文的研究結(jié)論具有以下重要啟示意義：（1）應(yīng)當(dāng)重視房地產(chǎn)價(jià)格升高吸引企業(yè)進(jìn)行房地產(chǎn)投資的現(xiàn)象及其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新支出的“擠出效應(yīng)”。在房價(jià)高漲的預(yù)期下，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致企業(yè)將原本用于創(chuàng)新生產(chǎn)的資金用于房地產(chǎn)投資，削弱企業(yè)主業(yè)經(jīng)營的能力，分散資金，降低核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新造成不利的影響。（2）企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新需要具有較高知識(shí)水平與創(chuàng)新精神的優(yōu)秀人才，創(chuàng)新人才在勞動(dòng)力市場(chǎng)具有更強(qiáng)的流動(dòng)性，會(huì)選擇更具有吸引力的城市。有吸引力的城市房價(jià)的上漲總體上并不會(huì)導(dǎo)致其中的企業(yè)由于研發(fā)人員勞動(dòng)力成本上升而降低研發(fā)支出，反而會(huì)因?yàn)楣蛡蚋嘌邪l(fā)人員增加創(chuàng)新支出。因此應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)城市建設(shè)，不僅在硬件基礎(chǔ)設(shè)施上提高城市品質(zhì)，同時(shí)加強(qiáng)體制創(chuàng)新，提高城市的生活質(zhì)量和宜居性、包容性，形成重人才重創(chuàng)新的社會(huì)氛圍，積極吸引人才集聚。（3）雖然從企業(yè)間對(duì)比來看房價(jià)較高城市的企業(yè)會(huì)擁有較高的創(chuàng)新水平，但企業(yè)個(gè)體的研發(fā)投入還是會(huì)受到房價(jià)升高的負(fù)面影響，因此，應(yīng)避免城市房價(jià)劇烈上漲，保證房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。（4）從產(chǎn)業(yè)類型對(duì)比來看，在房價(jià)水平升高時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)的企業(yè)更傾向于加大研發(fā)投入;從中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板企業(yè)對(duì)比來看，中小板企業(yè)的創(chuàng)新活力更大;從國企和私企、外資企業(yè)對(duì)比來看，私企的創(chuàng)新支出上更具活力。由于國有企業(yè)和大型企業(yè)是我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，因此在政策上，應(yīng)當(dāng)合理制定針對(duì)國有企業(yè)和大型企業(yè)的相關(guān)激勵(lì)措施，促進(jìn)國有企業(yè)和大型企業(yè)加強(qiáng)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視，激發(fā)其研發(fā)創(chuàng)新的動(dòng)力和活力。

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（責(zé)任編輯：王鐵軍）