基于經(jīng)濟增加值理念的國有企業(yè)價值管理探討

趙帥

摘 要：經(jīng)濟增加值理念基于“價值最大化”目標，促使企業(yè)以長期價值創(chuàng)造為導向，更有效地衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。在國有企業(yè)中開展經(jīng)濟增加值考核，可以引導管理層重視企業(yè)價值創(chuàng)造，促進企業(yè)價值長期、持續(xù)地提升。

關鍵詞：經(jīng)濟增加值;國有企業(yè);價值管理

中圖分類號：F2 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.28.008

1 經(jīng)濟增加值概述

1.1 概念

美國思騰思特公司（Stern Stwart & Co.）在1982年推出經(jīng)濟增加值（英文簡稱為“EVA”）這個概念，用作公司管理評價工具并加以發(fā)展和推廣。思騰思特公司認為，傳統(tǒng)的會計利潤等指標忽視了股東資本的機會成本，用于評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時存在一定程度的缺陷，企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的衡量標準是：獲取的利潤要高于其全部資本成本。

經(jīng)濟增加值相關計算公式主要有：

（1）經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

（2）資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本×加權資本成本率

（3）稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調整項-非經(jīng)常性收益調整項×50%）×（1-25%）

（4）調整后資本=平均所有者權益+平均負債-平均無息流動負債-平均在建工程

總之，經(jīng)濟增加值衡量的是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額，即企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與全部投入資本成本之間的差額。

1.2 核心理念

（1）經(jīng)濟增加值理念認為，企業(yè)是否有真正的價值，不是只考慮利潤回報，還需要考慮股東資金成本，企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞和價值創(chuàng)造能力的高低，評估標準并不在于企業(yè)投資收益率的高低，其關鍵標準是：稅后凈營業(yè)利潤是否超過資本成本。

（2）經(jīng)濟增加值中的經(jīng)濟利潤是指企業(yè)從成本補償角度獲取的利潤，要求企業(yè)不但要將利息等顯而易見的所有運營費用計入成本，還要將公司股東所投入資本的機會成本等所有資本成本計入成本。

（3）經(jīng)濟增加值計算公式中的會計調整項目，引導企業(yè)經(jīng)營者制定投資決策時要考慮長遠利益，加大科技創(chuàng)新等投入，著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展，關注長期經(jīng)營業(yè)績的提升。

（4）價值創(chuàng)造提倡股東與利益相關者共贏，既要維護好股東長遠利益，也要同時兼顧到管理層、客戶、供應商、員工等其他利益相關者的利益和需求，共享發(fā)展成果，實現(xiàn)共贏。

2 經(jīng)濟增加值在國有企業(yè)考核中的應用

2.1 國有企業(yè)開展經(jīng)濟增加值考核的歷程

2003年以來，國務院國資委開始以出資人身份，對中央企業(yè)實施任期經(jīng)營業(yè)績考核，以三年為一個任期。經(jīng)濟增加值導向逐步運用在國有企業(yè)考核中，主要經(jīng)歷了三個階段。

2.1.1 理念灌輸階段（2004年-2006年）

2004年，國資委在對中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核中引入經(jīng)濟增加值理念，對中央企業(yè)負責人宣講價值創(chuàng)造理念，提升資本成本意識，增強股東回報觀念，促進企業(yè)負責人重視企業(yè)價值變化。

2.1.2 鼓勵試點階段（2007年-2009年）

2007年開始，國資委在中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核新一任期中，鼓勵企業(yè)采用經(jīng)濟增加值指標衡量經(jīng)營業(yè)績，并規(guī)定：企業(yè)采用經(jīng)濟增加值指標進行考核，并且經(jīng)濟增加值比上一年改善和提高的，給予一定獎勵。

2.1.3 全面應用階段（2010至今）

2010年開始，國資委基于當前中央企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境、所處現(xiàn)狀和發(fā)展需求，全面在中央企業(yè)中推行以經(jīng)濟增加值考核為核心的價值導向考核，促進中央企業(yè)關注價值創(chuàng)造能力，提高科學發(fā)展水平。

2.2 國有企業(yè)實施經(jīng)濟增加值考核的意義

在國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核中引入經(jīng)濟增加值理念，具有以下重要意義：

（1）有利于增強企業(yè)價值創(chuàng)造能力。有利于企業(yè)在制定戰(zhàn)略目標和重點工作時堅持以長期價值創(chuàng)造為中心的原則，持續(xù)為企業(yè)所有者創(chuàng)造財富。

（2）有利于促進企業(yè)高質量發(fā)展。基于資本成本的導向作用，國有企業(yè)在投資決策時更為謹慎科學，更重視防范風險，科學投資，提高資本使用效率，把有限的資源優(yōu)化配置到國有企業(yè)主營業(yè)務上，提高國有經(jīng)濟發(fā)展質量。

（3）有利于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。鼓勵國有企業(yè)避免短視決策，著眼于長遠目標，倡導長期價值創(chuàng)造，以實現(xiàn)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。

2.3 基于經(jīng)濟增加值理念的國有企業(yè)價值驅動因素分析

國有企業(yè)價值驅動因素存在于公司的各個層面，總體分為兩類，即：財務價值驅動因素和非財務價值驅動因素。

2.3.1 財務價值驅動因素

（1）盈利能力。經(jīng)濟增加值計算的基礎是企業(yè)的稅后凈利潤，因此，企業(yè)的利潤水平將直接影響經(jīng)濟增加值的大小。企業(yè)要提升價值創(chuàng)造能力，必須改善運營效率，增強盈利能力。一般來講，企業(yè)盈利能力評價的核心指標主要包括：凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、每股收益、總資產(chǎn)收益率等。

（2）盈利的可持續(xù)性。在企業(yè)價值創(chuàng)造中，收益增長發(fā)揮著重要作用，企業(yè)長期的價值創(chuàng)造，需要有一定增長率的保障，國有企業(yè)要強調長期回報，挖掘企業(yè)價值持續(xù)增長的能力。影響企業(yè)盈利可持續(xù)性的因素主要包括：行業(yè)市場環(huán)境、自身競爭能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等。

（3）現(xiàn)金流量。企業(yè)的現(xiàn)金流量越大，價值創(chuàng)造獲得的價值越高?，F(xiàn)金流量好比企業(yè)運轉的血液，企業(yè)在經(jīng)營過程中，倘若資金來源出現(xiàn)短缺，可能會引起現(xiàn)金流量為負，進而導致利息支付形式的額外成本發(fā)生，進而有損企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。

（4）資本結構。資本結構是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中各種資本的來源和構成，與企業(yè)的價值創(chuàng)造密切相關。通常情況下，企業(yè)債務資本的比例越大，加權平均資本成本就會越低，企業(yè)價值就越高，另一方面，債務量的增加會加大企業(yè)財務風險，導致企業(yè)盈利能力下降。因此，國有企業(yè)要控制資產(chǎn)負債率，優(yōu)化調整資本結構，提升企業(yè)盈利能力，從而實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造的目標。

（5）資本成本。資本成本是影響企業(yè)價值創(chuàng)造的關鍵因素。企業(yè)投資報酬率若低于加權平均資本成本，投資者便會將資金轉投其他更具盈利性的項目。理性的籌資政策可以有效地確定企業(yè)各項資本的來源以及其在總資本中的比重，有助于企業(yè)以降低加權平均資本成本，提高競爭性，贏得較高的回報率。

2.3.2 非財務價值驅動因素

（1）行業(yè)結構。

行業(yè)結構是影響企業(yè)價值創(chuàng)造的重要驅動因素。20世紀80年代初，邁克爾·波特提出五力競爭結構理論，以所謂的“五種能力”分析了行業(yè)的競爭結構。五種競爭環(huán)境的不同搭配對企業(yè)的價值創(chuàng)造能力會產(chǎn)生不同影響。具體來看，主要包括以下五個層面：

①應商的討價還價能力。供應商憑借自己的市場地位及原料需求者的需求程度，對原材料的供給有一定的控制權和議價權。

②需求方的談判能力。需求方憑借自己的需求規(guī)模、時間等因素，通過談判來降低采購成本，并提出質量、售后服務等要求，來打破這一領域各公司的競爭格局。

③新競爭者的威脅。新進入的市場競爭者，通過投入新產(chǎn)品、分割市場份額等方式，對原有市場中的企業(yè)帶來競爭，打破原有的市場格局，進而占據(jù)一定市場地位。

④替代品的威脅。隨著科技日益創(chuàng)新，市場上會出現(xiàn)新產(chǎn)品、新模式，從而對原有的產(chǎn)品產(chǎn)生替代作用，滿足市場的需求。

⑤行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的威脅。企業(yè)價值創(chuàng)造的目標要求企業(yè)要保證自己具備超過競爭對手的核心競爭力，實現(xiàn)目標的過程中會有各種力量的較量，引起現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭。

（2）內(nèi)部流程。

企業(yè)內(nèi)部流程是實現(xiàn)價值創(chuàng)造的基礎，內(nèi)部流程需要不斷改進優(yōu)化，滿足股東和客戶的需求，以使企業(yè)在業(yè)務中處于領先地位，創(chuàng)造更大的價值。

①客戶管理流程。企業(yè)要為客戶增加價值，必須建立起配套的管理流程，精準分析客戶需求，研發(fā)適應市場需求的商品，提供完善的售后服務，通過技術研發(fā)部門、生產(chǎn)設計部門、銷售部門、信息管理部門的配合，形成一套完善的支撐系統(tǒng)。

②經(jīng)營流程。經(jīng)營流程是企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造的基礎，企業(yè)需要梳理自身價值鏈條上的各項業(yè)務，精簡不必要的環(huán)節(jié)，優(yōu)化增加價值的環(huán)節(jié)。通過企業(yè)流程重組、改善內(nèi)部供應鏈、提高資源利用率、加快存貨周轉、應收賬款周轉等措施不斷優(yōu)化經(jīng)營流程。

③創(chuàng)新流程。企業(yè)要積極適應不斷變化的客戶需求，將企業(yè)的品牌效應滲透到客戶群體，就需要通過技術引進、創(chuàng)新開發(fā)、員工培養(yǎng)等方式不斷開發(fā)新產(chǎn)品。

（3）智力資本。

1994年10月，斯圖爾特首次提出智力資本的概念，智力資本是一種不顯著的、看不見的、持續(xù)變化的、可以帶來價值創(chuàng)造的資源，是指可以幫助企業(yè)財富增長的智力因素，是物質動因與非物質動因的統(tǒng)稱。簡而言之，智力資本是企業(yè)總價值減去賬面價值之后剩余的價值。智力資本因子具體分為：

①人力資源。指企業(yè)員工所展現(xiàn)出來的解決問題的能力、邏輯思維能力、抽象思維能力、接受新事物的能力。人力資本的優(yōu)勢是不容易被企業(yè)模仿，由此保障企業(yè)持續(xù)不斷地創(chuàng)造價值，穩(wěn)固核心競爭力。

②組織資本。指企業(yè)看得見的、看不見的資本獲取利潤的能力，由企業(yè)經(jīng)營能力、價值取向、品牌、專利等部分組成。組織資本的作用是形成一套類似數(shù)據(jù)庫一樣的結構，是保障人力資本順利得以使用的前提準備。

③客戶資源?？蛻糍Y源分為市場銷售途徑、穩(wěn)定的客戶關系、宣傳手段、知名度等方面，能保障人力資本、組織資本實施價值創(chuàng)造，是企業(yè)鞏固市場地位的根本源泉。

2.4 國有企業(yè)提升經(jīng)濟增加值的主要途徑

在分析經(jīng)濟增加值價值驅動因素的基礎上，筆者認為，國有企業(yè)應從以下方面著手提升經(jīng)濟增加值，實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造更大價值：

（1）提高現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利能力。國有企業(yè)可以通過提高營運效率、處理績效差的投資項目、節(jié)約非現(xiàn)金營運成本、減少資金占用、合理避稅等方式，提高現(xiàn)有資產(chǎn)的增值能力。

（2）調整和優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)結構。國有企業(yè)可以通過處置非核心資產(chǎn)、重組并購優(yōu)質項目等方式，不斷優(yōu)化資本結構，提升資產(chǎn)質量。

（3）合理降低資本成本。國有企業(yè)要摒棄傳統(tǒng)的成本觀，將股權資本充分考慮在決策內(nèi)，通過提高企業(yè)信用級別、選擇多渠道籌資等方式，降低資本成本。

（4）提高創(chuàng)新發(fā)展能力。國有企業(yè)要突出創(chuàng)新驅動，堅持自動創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入強度，加大關鍵核心技術攻關力度，造就技術領先優(yōu)勢，不斷增強核心競爭力。

3 總結

在經(jīng)濟增加值理念的視角下，國有企業(yè)有必要認清自身的價值來源，樹立長遠思維，避免短視行為，同時有必要結合傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標體系和管理體系，通過配套的激勵機制，保障企業(yè)價值創(chuàng)造活動順利進行。

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