銀河基金主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理陣營浮現(xiàn)重重問題

曹井雪

近期公募基金行業(yè)人事變更頻頻，其中就包括擁有19年證券投資經(jīng)驗(yàn)，在銀河基金擔(dān)任基金經(jīng)理超過13年的老將錢睿南離職。根據(jù)公司公告，錢睿南在3月12日正式卸任銀河穩(wěn)健和銀河現(xiàn)代服務(wù)主題的基金經(jīng)理;此前的3月5日，這兩只基金已經(jīng)分別增聘了袁曦和王海華一同管理。

公開的數(shù)據(jù)顯示，錢睿南13年基金經(jīng)理生涯所創(chuàng)造的最佳回報(bào)達(dá)到284.89%，這一成績來源于他從2008年2月底就開始管理的銀河穩(wěn)健混合，該基金最新的年化收益率仍然達(dá)到17.90%，高居同類產(chǎn)品的第二位，他的離開或許意味著銀河基金一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

除他之外，銀河基金引人關(guān)注的基金經(jīng)理至少還包括鄭巍山、袁曦等人，前者2019年依靠重倉半導(dǎo)體股票一舉成名，女將袁曦投資風(fēng)格閃爍多變，同樣業(yè)績起伏波動(dòng)明顯。從產(chǎn)品的角度看，銀河文體娛樂主題從去年至今持續(xù)同類排名靠后，四季度末的規(guī)模僅約為0.36億元，清盤警報(bào)儼然已經(jīng)響起。

錢睿南離開銀河或群龍無首袁曦、王海華接班或面臨規(guī)模考驗(yàn)

3月13日，銀河穩(wěn)健和銀河現(xiàn)代服務(wù)主題雙雙發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，公告稱基金經(jīng)理錢睿南因個(gè)人原因離任，并不轉(zhuǎn)任公司其他工作崗位。與此同時(shí)，錢睿南也卸任了公司的副總經(jīng)理一職。無獨(dú)有偶，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，去年11月10日，銀河基金的副總經(jīng)理王慶仁因個(gè)人原因辭職，兩次副總經(jīng)理離職的時(shí)間間隔只有4個(gè)月。前后對比，顯然錢睿南離職所引發(fā)的關(guān)注度更高。

那么，錢睿南何許人也呢？天天基金網(wǎng)顯示，迄今錢睿南已經(jīng)有超過13年的基金經(jīng)理崗位任職經(jīng)驗(yàn)。13年的基金經(jīng)理生涯中，他所管理過的公司旗下基金一共達(dá)到10只，但是相關(guān)產(chǎn)品的任職回報(bào)則是差異明顯：以他最后卸任的兩只為例，其管理銀河服務(wù)將近6年，但是所錄得的任職回報(bào)還沒有實(shí)現(xiàn)翻番。

在內(nèi)地公募基金20年的發(fā)展歷史上，基金經(jīng)理改換門庭可謂司空見慣，持續(xù)管理1只基金超過10年的“常青樹”日趨減少。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，目前主動(dòng)權(quán)益類基金領(lǐng)域，只有國聯(lián)安精選的基金經(jīng)理魏東、富國天惠精選成長的基金經(jīng)理朱少醒、富國天博創(chuàng)新主題基金經(jīng)理畢天宇、諾安先鋒的基金經(jīng)理?xiàng)罟鹊?人在一家基金公司的供職時(shí)間超過10年，這其中只有朱少醒依然在頂流之列。

如今錢睿南的拂袖而去，對銀河穩(wěn)健和銀河現(xiàn)代服務(wù)兩只基金接下來的運(yùn)作來說，可謂是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，接任這兩只基金的基金經(jīng)理分別是袁曦和王海華。首先聚焦袁曦，對于這位從業(yè)超過5年的基金經(jīng)理來說，所管產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)定性似乎稍顯不足。雖然去年業(yè)績相對出色，但是在管三只產(chǎn)品今年以來的業(yè)績明顯回落。

對比前任，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，袁曦的持股風(fēng)格與錢睿南的風(fēng)格可謂大相徑庭。錢睿南長期以來都是均衡型地分散投資風(fēng)格，他在季報(bào)中表示，將長線配置消費(fèi)和醫(yī)藥，并重點(diǎn)關(guān)注順周期行業(yè)中的原材料、設(shè)備和零部件以及農(nóng)業(yè)主題的機(jī)會(huì)。

因此，在四季報(bào)的重倉股中，錢睿南不僅配置了凱萊英、普洛藥業(yè)和山西汾酒等醫(yī)藥、消費(fèi)概念股，同時(shí)也重配了新能源股邁為股份、信捷電氣、華友鈷業(yè)，電子設(shè)備股立訊精密、恒生電子等。

長期來看，錢睿南的持倉風(fēng)格頗為穩(wěn)定。雖然在他的重倉股中難以找到連續(xù)多個(gè)季度一直持有的股票，但是他一直圍繞醫(yī)藥和消費(fèi)兩大主線進(jìn)行布局，將行業(yè)中的多只股票納入過重倉范疇。與此同時(shí)，部分科技股也是他重倉配置的對象，恒生電子幾度在十大重倉股的名單中出現(xiàn)。

就繼任者而言，雖然兩人的基金經(jīng)理崗位任職時(shí)間并不短，但距離錢睿南的知名度尚有距離。具體說來，兩人在投資中各自存在問題，以袁曦為例，她的投資風(fēng)格相對多變，記者發(fā)現(xiàn)她似乎更偏愛金融股，2017年成為風(fēng)格轉(zhuǎn)變的分水嶺。例如她管理的藍(lán)籌精選和智慧主題兩只產(chǎn)品，自她管理以來都長期配置了券商、銀行或保險(xiǎn)板塊。在2017年之前，她主要青睞金融和汽車板塊，而在2017年之后，在金融股的基礎(chǔ)上，她還配置了部分醫(yī)藥行業(yè)股票。但在去年四季度，她管理的兩只基金都將醫(yī)藥股剔出了重倉之列，將新能源股納入其中。

雖然兩人接手新基金時(shí)間尚短，但從他們管理的其他產(chǎn)品今年業(yè)績來看，或許在當(dāng)前市場的大幅震蕩中前途莫測?！都t周刊》記者注意到，袁曦管理的銀河藍(lán)籌精選以及王海華管理的銀河行業(yè)優(yōu)選，自2月18日大跌以來，凈值回撤分別達(dá)到了14.42%和21.83%。

焦點(diǎn)基金銀河創(chuàng)新成長規(guī)模破百億基金經(jīng)理鄭巍山“輸了業(yè)績贏了規(guī)?！?/h3>

即使是錢睿南這樣的老將，其管理的基金規(guī)模并沒有超過20億的例子。但是《紅周刊》記者卻發(fā)現(xiàn)，銀河旗下有一只基金的規(guī)模出類拔萃，這只基金就是在2019年因重倉半導(dǎo)體一飛沖天的銀河創(chuàng)新成長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀河創(chuàng)新成長由基金經(jīng)理鄭巍山進(jìn)行管理，在去年四季度末的規(guī)模達(dá)到184.86億元，在銀河旗下所有基金中排名第二，僅次于貨幣型基金銀河銀富貨幣。

而形成鮮明對比的是，去年鄭巍山發(fā)行的新基金銀河臻選多策略四季度末的規(guī)模卻只有490萬元，是公司旗下規(guī)模最小的產(chǎn)品。需要強(qiáng)調(diào)指出的是，該基金去年5月成立時(shí)，實(shí)際也是“踩線”成立的。雖然成立時(shí)間不同，但是同一基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品規(guī)模，未免相差過于懸殊了。

究其原因，或許是創(chuàng)新成長在2019年取得97.12%的亮眼業(yè)績后，在凈值高位吸引大批投資者追捧。2020年該基金呈現(xiàn)大幅震蕩走勢，或許也使得基金套住大量投資者，引發(fā)在投資者的后續(xù)補(bǔ)倉操作中，基金產(chǎn)品規(guī)模水漲船高。2020年各季度末，產(chǎn)品規(guī)模分別為56.3億元、124.42億元、170.69億元和184.86億元。

對此，某銀河創(chuàng)新成長的持有者對《紅周刊》記者表示：“在去年7月最高點(diǎn)時(shí)重倉買入這只基金，隨后產(chǎn)品一路下跌回撤，最大浮虧接近30%，后來通過不斷低吸，才實(shí)現(xiàn)了回本并實(shí)現(xiàn)小幅盈利。”由此，短期的大幅震蕩也讓心理素質(zhì)脆弱的新基民追漲殺跌。

根據(jù)去年四季報(bào)，銀河創(chuàng)新成長依舊是堅(jiān)持單一行業(yè)的投資風(fēng)格，按照申萬一級(jí)行業(yè)分類，該基金的前十大重倉股均隸屬于電子行業(yè)。從細(xì)分來看，半導(dǎo)體占據(jù)了該基金重倉股中絕大部分比重，除了京東方A和三安光電屬于光學(xué)光電子板塊外，其他8只重倉股悉數(shù)屬于半導(dǎo)體板塊。而半導(dǎo)體板塊的大幅震蕩，也使得該基金在2020年的凈值波動(dòng)幅度較大，Wind顯示最大回撤幅度曾達(dá)到32.45%。

2021年以來，半導(dǎo)體板塊雖然經(jīng)歷了短暫的上漲，但是整體上看還是處于下跌的態(tài)勢，截至3月18日收盤，該基金在2021年的凈值增長率只有-9.97%。此外，引發(fā)關(guān)注的是，去年2月由他半路接手的銀河和美生活也未能扭轉(zhuǎn)乾坤，不僅去年全年業(yè)績表現(xiàn)不佳，今年至今的同類排名更是位列倒數(shù)前二十位之列。

爆款權(quán)益時(shí)代銀河基金問題顯現(xiàn)文體娛樂主題基金成為“最短板 ”

Wind數(shù)據(jù)顯示，百億規(guī)模的銀河創(chuàng)新成長高處不勝寒。目前已有規(guī)模數(shù)據(jù)的41只基金中，規(guī)模過百億的僅此1只，還有6只產(chǎn)品的規(guī)模位于10億到20億之間，其他產(chǎn)品規(guī)模都在10億元以下，甚至有8只基金的規(guī)模還不足1億元。

不僅如此，在2020年權(quán)益類市場的火爆行情下，銀河旗下權(quán)益新品卻無一只能躋身爆款的陣營。究其原因，首先銀河基金在2020年發(fā)行的權(quán)益新品數(shù)量少，僅有臻選多策略、銀河龍頭和臻優(yōu)穩(wěn)健配置3只（剔除跨年發(fā)行），而它們募集成立的規(guī)模分別約為2.17億元、3.8億元和2.59億元。不可否認(rèn)的是，這與相關(guān)基金的基金經(jīng)理品牌影響力和知名度有限相關(guān)。即便是鄭巍山親自出馬，由于其在基金經(jīng)理崗位任職時(shí)間太短，一年良好的業(yè)績似乎尚不能為其積攢足夠的人氣。

換個(gè)角度，從現(xiàn)有主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的陣營來看，部分基金長期的業(yè)績和規(guī)模不振也是成為木桶的最短板，例如銀河文體娛樂主題基金。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，這只成立于2018年4月的基金去年以來持續(xù)業(yè)績不佳，2020年全年僅以8.83%的收益率在1885只同類基金中排在第1752位，2021年至今依然未見起色，目前憑借著-8.09%的收益率在2000只同類基金中排在第1791位。很大程度上或許也是業(yè)績不佳所導(dǎo)致，該基金在去年四季度末的規(guī)模僅為0.36億元。

那么，問題究竟出在了哪里呢？從基金契約的表述來看，這只基金主要投資于文體娛樂主題相關(guān)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)上市公司。從連續(xù)多個(gè)季度的持倉中，基金經(jīng)理恪守契約配置這一板塊中的標(biāo)的，無奈這類標(biāo)的并非身處二級(jí)市場熱門賽道中，連續(xù)多個(gè)季度走勢低迷。即便基金經(jīng)理頻繁更換標(biāo)的重倉股，也無法讓基金的業(yè)績有明顯改觀。具體來看，去年基金四季報(bào)中，游戲類股票完美世界和吉比特分列第二和第三大重倉股，但是游戲股顯然不是二級(jí)市場風(fēng)口，當(dāng)季度兩只股票分別下跌11.41%和31.61%。由此疑問產(chǎn)生，基金經(jīng)理為何不做適度風(fēng)格漂移呢？

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買賣推薦。）

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