• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中資銀行的國際化戰(zhàn)略

    2021-04-07 10:38:31李楠
    銀行家 2021年2期
    關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略

    李楠

    導(dǎo)語:2021年,中國歷史翻開了新篇章,中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新時(shí)期,中資銀行開啟了新征程。面對興風(fēng)作浪的新冠肺炎疫情、云霧繚繞的世界政經(jīng)局勢、風(fēng)起云涌的逆全球化浪潮,放眼海外的中資銀行不禁思考:“十四五”時(shí)期,國際化戰(zhàn)略該如何布局。對此,筆者認(rèn)為,新形勢下,中資銀行需要在打造優(yōu)勢區(qū)域、夯實(shí)境外客戶基礎(chǔ)、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、構(gòu)建現(xiàn)代化互聯(lián)網(wǎng)金融體系、形成可持續(xù)盈利能力等方面深化國際化發(fā)展戰(zhàn)略,以適應(yīng)國家當(dāng)前的總體戰(zhàn)略和遠(yuǎn)景目標(biāo)。

    回首過去,成績斐然,以國有大型銀行為先鋒的金融控股集團(tuán)紛紛開啟了各自的海外征程,全球布局初步成型,境內(nèi)外協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。展望未來,霧靄彌漫,新冠肺炎疫情肆虐,地緣政治摩擦加劇,全球經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻,逆全球化浪潮涌起。向中資企業(yè)提供全球一體化金融服務(wù)是中資銀行境外發(fā)展的初心,推進(jìn)人民幣國際化是中資銀行境外發(fā)展的使命,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回報(bào)最大化是中資銀行境外發(fā)展的根本目標(biāo)。本文以工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行及交通銀行等境外發(fā)展相對成熟的五家中資銀行為例,探討“十四五”新時(shí)期中資銀行國際戰(zhàn)略,討論基本關(guān)系,明確戰(zhàn)略目標(biāo);分析主要矛盾,確立戰(zhàn)略重點(diǎn);列舉戰(zhàn)略誤區(qū),指出個(gè)中危害,提出相應(yīng)建議。國際發(fā)展,戰(zhàn)略先行,因勢而變,打破困局,是促成國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局的根本之道。

    本文中所稱的境外機(jī)構(gòu)包括中國大陸境外設(shè)立的銀行分、子行和非銀行金融子公司。

    明確戰(zhàn)略目標(biāo)

    厘清四個(gè)基本關(guān)系是明確國際戰(zhàn)略目標(biāo)的根本前提。

    國際戰(zhàn)略與遠(yuǎn)景目標(biāo)的關(guān)系。中資銀行國際戰(zhàn)略是“十四五”時(shí)期“統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個(gè)大局”和“促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)”的基本要求,是2035年實(shí)現(xiàn)參與國際經(jīng)濟(jì)合作和競爭新優(yōu)勢遠(yuǎn)景目標(biāo)的根本抓手,也是事關(guān)中國人民福祉的重要戰(zhàn)略。因此,國際戰(zhàn)略必須圍繞遠(yuǎn)景目標(biāo)。跳開目標(biāo)談戰(zhàn)略,猶如構(gòu)筑空中樓閣。

    國際戰(zhàn)略與全球局勢的關(guān)系。通盤評估全球政治和經(jīng)濟(jì)形勢是中資銀行制定國際戰(zhàn)略的前提要件。新冠肺炎疫情、中美經(jīng)貿(mào)摩擦、英國退出歐盟等重大全球事件都將對國際戰(zhàn)略產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。國際戰(zhàn)略和全球局勢就像魚和魚池的關(guān)系:水質(zhì)不好,魚很難存活;沒有了魚,魚池就變成了一潭死水。因此,國際戰(zhàn)略必須洞察全球局勢。無視全球局勢談國際戰(zhàn)略,猶如閉門造車。

    國際戰(zhàn)略與中資企業(yè)的關(guān)系。中資銀行國際發(fā)展是同中資企業(yè)走向世界緊密關(guān)聯(lián)的。中資銀行如同車軸,中資企業(yè)則是兩邊的車輪。車輪離開了車軸,轉(zhuǎn)不起來;車軸沒有了車輪,只能空轉(zhuǎn),無法前進(jìn)。中資銀行國際戰(zhàn)略需要仰仗眾多屹立世界的中資企業(yè),中資企業(yè)的國際經(jīng)營也要依靠中資銀行全球一體化的金融服務(wù)。與花旗銀行、匯豐銀行和德意志銀行三家世界銀行巨頭如影隨形的正是其身后強(qiáng)大的美資、港資和德資企業(yè)。因此,國際戰(zhàn)略必須緊盯中資企業(yè)。拋開中資企業(yè)論中資銀行的國際戰(zhàn)略,猶如無源之水。

    國際戰(zhàn)略與國內(nèi)戰(zhàn)略的關(guān)系。國際戰(zhàn)略與國內(nèi)戰(zhàn)略是相互統(tǒng)一,彼此促進(jìn)的。首先,國際戰(zhàn)略脫胎于國內(nèi)戰(zhàn)略。正因?yàn)橹匈Y銀行在境內(nèi)戰(zhàn)略得當(dāng)、經(jīng)營良好,才有了充足的資源去發(fā)展國際戰(zhàn)略。未來,國際戰(zhàn)略打開局面,再協(xié)同國內(nèi)戰(zhàn)略發(fā)展。猶如自行車輪,先是后輪的國內(nèi)戰(zhàn)略帶動(dòng)前輪的國際戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)起的國際戰(zhàn)略隨即拉動(dòng)起初的國內(nèi)戰(zhàn)略,形成輪動(dòng)和齊轉(zhuǎn)的前進(jìn)姿態(tài)。因此,國際戰(zhàn)略必須結(jié)合國內(nèi)戰(zhàn)略。脫離國內(nèi)戰(zhàn)略定國際戰(zhàn)略,猶如無本之木。

    當(dāng)前主要矛盾

    當(dāng)前制約中資銀行境外高質(zhì)量發(fā)展的主要矛盾有以下五個(gè)方面。

    境外根基在香港,國際化深度不足

    目前,工行、建行、農(nóng)行、中行和交行的境外機(jī)構(gòu)幾乎遍布全球六大洲和主要國際金融中心,但核心區(qū)域重疊于亞太地區(qū),而香港又是亞太地區(qū)的重中之重。五家銀行的投資銀行和保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)大都設(shè)在香港,在港布局的銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最多,提供的業(yè)務(wù)品種和服務(wù)手段也最為齊全、豐富。然而,在香港以外的境外銀行機(jī)構(gòu)普遍資產(chǎn)規(guī)模較小,且沒有投資銀行、資產(chǎn)管理等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

    歷來,包括銀行在內(nèi)的中資企業(yè)紛紛把香港當(dāng)作全球經(jīng)營的“前哨”。2005~2010年間,五家銀行陸續(xù)完成上市股改,隨后加大了各自的國際發(fā)展步伐。十余年間,五家銀行著力于境外銀行網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè),受資本總量所限,分布到每一家境外機(jī)構(gòu)的注冊資本或營運(yùn)資金不多,加之部分國家中資企業(yè)還未成氣候等原因,導(dǎo)致境外機(jī)構(gòu)總體發(fā)展深度不足。此外,在中國境內(nèi),投行和資管是證券公司的主業(yè),五家銀行中僅中行有證券子公司。因此,五家銀行在香港以外的投行和資管等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)尚未邁出第一步。

    信貸主業(yè)占比不高,本地業(yè)務(wù)未打開局面

    五家銀行境外機(jī)構(gòu)體量小,客戶基礎(chǔ)薄弱,綜合服務(wù)能力弱,市場拓展、風(fēng)險(xiǎn)控制及合規(guī)管理等高端人才配備不足,因此,拓展本地信貸資產(chǎn)乏力,信貸業(yè)務(wù)對境內(nèi)機(jī)構(gòu)推薦的企業(yè)客戶依存度高。此外,境外中資企業(yè)或數(shù)量少、或規(guī)模小,加之境外機(jī)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債占比高,因而限制了中長期限信貸資產(chǎn)的投放,導(dǎo)致信貸主業(yè)占比不高。境外機(jī)構(gòu)大多經(jīng)營風(fēng)格謹(jǐn)慎、風(fēng)險(xiǎn)偏好低,信貸資產(chǎn)以高評級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)的中短期項(xiàng)目為主,因而,境外機(jī)構(gòu)不良貸款率和資產(chǎn)收益率較低(見圖1、圖3)。

    客戶存款占比低,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高

    境外機(jī)構(gòu)的資金主要來源于總部和其他境內(nèi)外機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外同業(yè)機(jī)構(gòu)和企業(yè)或個(gè)人客戶,從五家銀行紐約分行的例子可見一斑(見圖2)。依舊是客戶基礎(chǔ)薄弱的緣故,導(dǎo)致境外機(jī)構(gòu)的客戶存款數(shù)量少、占比小。為了獲得足夠的日常經(jīng)營資金,境外機(jī)構(gòu)通常會(huì)向總部和其他境內(nèi)外機(jī)構(gòu)借入流動(dòng)資金,不足部分再通過資金拆借或資產(chǎn)回購等方式向境內(nèi)外同業(yè)機(jī)構(gòu)借入,少部分通過發(fā)行成本更高的存款證和債券等途徑獲得。一般來說,客戶存款是商業(yè)銀行的主要資金來源,也是吸收成本最低的負(fù)債??偛亢推渌硟?nèi)外機(jī)構(gòu)的資金價(jià)格較低,穩(wěn)定性較好,但也會(huì)受到市場和自身因素的限制,出現(xiàn)臨時(shí)資金短缺的狀況。相較之下,同業(yè)市場資金供給充裕,但存在成本高、期限短、穩(wěn)定性差的缺點(diǎn)。

    隨著各國監(jiān)管當(dāng)局對反洗錢、反恐怖融資等合規(guī)要求逐步加強(qiáng),金融機(jī)構(gòu)不得不投入大量的人力、物力進(jìn)行資金來源的審查,考量合規(guī)成本后,客戶存款就失去了價(jià)格優(yōu)勢,尤其是金額小、流動(dòng)頻繁的個(gè)人存款。因此,有諸多境外機(jī)構(gòu)主營批發(fā)銀行業(yè)務(wù),但其僅吸收具有規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)存款。由于客戶存款總量小,總部和其他境內(nèi)外機(jī)構(gòu)的供給有限,境外機(jī)構(gòu)更傾向于吸收獲取便捷、價(jià)格略高的同業(yè)資金,從而推升了境外機(jī)構(gòu)的平均資金成本。并且,一旦發(fā)生諸如2020年3月末全球金融市場恐慌引發(fā)的美元流動(dòng)性危機(jī),依賴市場美元資金的境外機(jī)構(gòu)就會(huì)直面流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),從而不得不求助于總部支持。此時(shí),總部則積聚了境外機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,境外機(jī)構(gòu)的同業(yè)資金規(guī)模愈大,潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就愈高。

    資金的來源、成本及穩(wěn)定性始終是懸在金融機(jī)構(gòu)頭上的達(dá)摩克利斯之劍,這些因素一方面會(huì)引發(fā)機(jī)構(gòu)的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),另一方面也會(huì)造成機(jī)構(gòu)的中長期資產(chǎn)和負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

    經(jīng)營成本高,運(yùn)營效率低

    高昂的人力成本、辦公成本和合規(guī)成本是造成境外機(jī)構(gòu)高經(jīng)營成本的主要原因。處于發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)對此感受尤為強(qiáng)烈,為了能在體面的商業(yè)地段開門營業(yè),需要支付價(jià)格不菲的辦公室月租及物業(yè)費(fèi)用;為了招募合格的專業(yè)人員維持運(yùn)營,需要開出有競爭力的員工薪資及相關(guān)福利;為了應(yīng)對嚴(yán)苛的監(jiān)管當(dāng)局現(xiàn)場檢查,需要投入充分全面的合規(guī)人力及日常監(jiān)控。

    然而,高投入并不意味著高效率。福利制度堆積下的薪酬體系,直接導(dǎo)致了發(fā)達(dá)國家的境外員工薪酬普遍高于境內(nèi)水平,但境外員工的工作效率并不一定更高。在盈利能力較弱的情況下,高企的經(jīng)營成本壓縮了其他支出,如信息系統(tǒng)自動(dòng)化、高端人才引入等支出。此外,各國獨(dú)特、繁雜的監(jiān)管合規(guī)要求,致使部分境外機(jī)構(gòu)無法整體融入集團(tuán)全球業(yè)務(wù)系統(tǒng)。由于自建信息系統(tǒng)成本高,有些境外機(jī)構(gòu)只能手工處理個(gè)性化需求,不僅自動(dòng)化程度低,而且業(yè)務(wù)流程復(fù)雜,因而導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)大、運(yùn)營效率低。

    資產(chǎn)回報(bào)率低,盈利能力弱

    境外機(jī)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)占比高、貸款資產(chǎn)占比低,因而附息資產(chǎn)收益低;高同業(yè)資金占比推升了含息負(fù)債成本,從而收窄了凈息差;加之經(jīng)營成本高,“二高一低”最終導(dǎo)致境外機(jī)構(gòu)盈利水平低,資產(chǎn)收益率低于境內(nèi)水平(見圖3)。

    為了實(shí)現(xiàn)收支平衡,盈利能力弱的境外機(jī)構(gòu)有擴(kuò)張資產(chǎn)表的沖動(dòng),它們會(huì)吸收更多短期市場資金,投向中低風(fēng)險(xiǎn)、中低收益的中短期項(xiàng)目。盡管利差極窄,但可以以量補(bǔ)價(jià),通過覆蓋資金成本和經(jīng)營成本來實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)。這類機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是資產(chǎn)規(guī)模大,資產(chǎn)收益率低。然而,由于過度依賴短期市場資金,隨著負(fù)債規(guī)模膨脹,資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)積聚。另有一類境外機(jī)構(gòu),為博取更高的當(dāng)期收益,可能會(huì)追逐風(fēng)險(xiǎn),將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的長期項(xiàng)目,資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)因此提高,為將來不良率上升和回報(bào)率下降埋下了隱患。這類機(jī)構(gòu)的普遍特點(diǎn)是資產(chǎn)規(guī)模不大,不良貸款率高。

    確立戰(zhàn)略重點(diǎn)

    解決發(fā)展過程中的主要矛盾是國際戰(zhàn)略的核心重點(diǎn)。

    打造優(yōu)勢區(qū)域,探索投行、資管業(yè)務(wù),將全球金融服務(wù)能力推向縱深

    對于深入當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)、具有發(fā)展經(jīng)驗(yàn)、形成一定規(guī)模、經(jīng)營情況良好的境外機(jī)構(gòu),且處于與我國政商友好、中資企業(yè)活躍、經(jīng)濟(jì)增長潛能大的國家或地區(qū),可適當(dāng)增加各項(xiàng)資源投入,著力加強(qiáng)這些機(jī)構(gòu)的本地服務(wù)能力,全面提升它們的客戶基礎(chǔ),進(jìn)而打造優(yōu)勢區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示,2019年和2020年上半年,工行在南美的阿根廷和秘魯取得了高盈利,工行和建行在俄羅斯亦實(shí)現(xiàn)了高收益,地區(qū)優(yōu)勢顯現(xiàn)。對于發(fā)展?jié)摿Φ偷木惩鈾C(jī)構(gòu),應(yīng)及時(shí)優(yōu)化布局,把有限的資源投向產(chǎn)出效能高的境外機(jī)構(gòu)。報(bào)告顯示,農(nóng)行已啟動(dòng)關(guān)閉其駐英機(jī)構(gòu)。另據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱,2020年1月1日至12月20日期間,外資銀行在中國境內(nèi)關(guān)停了36家分支機(jī)構(gòu)。中外資銀行關(guān)閉境外機(jī)構(gòu)的決策不是戰(zhàn)略否定,而是與時(shí)俱進(jìn)的戰(zhàn)略調(diào)整。

    中資銀行需要抓住中資企業(yè)境外上市和境外資金看好中國的歷史機(jī)遇,探索發(fā)展香港以外的投資銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),將綜合化經(jīng)營深入到國際化發(fā)展中,向更多的中資企業(yè)提供更為齊全的金融服務(wù)產(chǎn)品,全面增強(qiáng)客戶黏度,向全能型銀行進(jìn)階。一是通過國際投行業(yè)務(wù)推動(dòng)中資企業(yè)境外融資,推進(jìn)由內(nèi)而外的循環(huán)。重點(diǎn)是在中資企業(yè)上市融資多的國家設(shè)立公司,可由經(jīng)驗(yàn)豐富的香港子公司牽頭發(fā)起,或與實(shí)力雄厚的境內(nèi)外投行合資設(shè)立。二是通過國際資管業(yè)務(wù)吸收境外投資資金,推進(jìn)由外向內(nèi)的循環(huán)。重點(diǎn)是在財(cái)富管理市場成熟、需求旺盛的國家設(shè)立公司,可由境內(nèi)專司資產(chǎn)管理的基金或理財(cái)子公司牽頭發(fā)起,或與境外專業(yè)資管公司合資設(shè)立。值得一提的是,國際投行高盛集團(tuán)和資管巨頭東方匯理于近期在我國境內(nèi)設(shè)立了獨(dú)資子公司。因此,中資銀行非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的向外擴(kuò)張勢在必行、刻不容緩。

    以信貸客戶為根基,以科技金融為抓手,夯實(shí)境外客戶基礎(chǔ)

    信貸客戶是商業(yè)銀行的根基。中資銀行應(yīng)繼續(xù)通過境內(nèi)外聯(lián)合營銷和境外拓展的方式,支持符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的境外中資企業(yè)發(fā)展,推進(jìn)國際循環(huán)。同時(shí),還應(yīng)加大境外科技投入,向科技金融公司延伸。中資銀行可利用互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),提升響應(yīng)迅速、操作便捷、安全可靠的遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力,避開境外物理網(wǎng)點(diǎn)少的局限。此外,中資銀行需要深入調(diào)研、全面分析本地客戶的金融需求,基于投入產(chǎn)出效益的可行性分析,進(jìn)行相應(yīng)的系統(tǒng)改造、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)升級(jí)等資源配置,著力提升境外機(jī)構(gòu)的競爭力。

    優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),降低資金成本

    優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低資金成本,是破解境外機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高和資產(chǎn)收益率低兩大難題的根本。中資銀行需要多措并舉,全方位地應(yīng)對頑疾。

    客戶存款方面。通過加強(qiáng)信貸客戶基礎(chǔ),吸收沉淀資金,帶動(dòng)企業(yè)存款;設(shè)計(jì)個(gè)人定期存款等儲(chǔ)蓄產(chǎn)品,借助互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),吸引更多個(gè)人客戶,但此舉不建議所在國合規(guī)要求高的境外機(jī)構(gòu)采用。

    總部和其他境內(nèi)外機(jī)構(gòu)方面??偛亢妥陨碜顬榛パa(bǔ)的境內(nèi)外資同業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作,以互利互惠為原則,開展總部與境內(nèi)外資同業(yè)、外資同業(yè)總部與境外機(jī)構(gòu)之間的資金支持和雙向合作;其他境內(nèi)外機(jī)構(gòu)與各自外資客戶進(jìn)行全面合作,尋求外資客戶總部在境外機(jī)構(gòu)開立結(jié)算賬戶、進(jìn)行資金往來等。

    同業(yè)市場資金方面。拓寬資金渠道,形成境內(nèi)在岸資金、香港離岸資金和境外市場資金全面開花的局面;建立境外同業(yè)聯(lián)盟,特別是同一區(qū)域、同一國家的中資銀行間的資金互助和銀團(tuán)合作等;開展本地同業(yè)合作,吸收本地銀行和保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金;在成本合適的情況下,發(fā)行中長期債券,儲(chǔ)備穩(wěn)定資金,降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    科技賦能,構(gòu)建現(xiàn)代化的互聯(lián)網(wǎng)金融

    科技賦能是應(yīng)對“經(jīng)營成本高、運(yùn)營效率低”的不二法門。利用信息科技和人工智能技術(shù),加強(qiáng)信息化、數(shù)據(jù)化、自動(dòng)化、智能化的經(jīng)營管理能力,可實(shí)質(zhì)性提高客戶營銷、業(yè)務(wù)處理、風(fēng)險(xiǎn)控制及合規(guī)管理等效率,同時(shí)減小對經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)和人力資源的依賴。對于擬長遠(yuǎn)發(fā)展的境外機(jī)構(gòu)來說,需要評估技術(shù)改造的投入和產(chǎn)出,再?zèng)Q定是否舍棄短期經(jīng)營利潤、進(jìn)行長期技術(shù)投入。

    分析盈虧原因,形成可持續(xù)的長期盈利能力

    無論盈虧與否,都需要找到根源,繼而揚(yáng)長避短,形成境外機(jī)構(gòu)可持續(xù)的長期盈利能力。如以虧損為例,可進(jìn)行三個(gè)維度的分析,反之亦然。

    維度一:哪個(gè)環(huán)節(jié)導(dǎo)致的——信貸資產(chǎn)少,資產(chǎn)收益低;同業(yè)資金多,負(fù)債成本高;人力成本高,經(jīng)營成本高;還是其中組合。

    維度二:是市場經(jīng)濟(jì)不景氣的外部因素,還是自身決策失誤的內(nèi)部因素。

    維度三:是偶然因素,短期臨時(shí)性的因素,還是長期結(jié)構(gòu)性因素。

    2019年和2020年上半年,工行和建行在巴西出現(xiàn)了經(jīng)營虧損;工行、建行(建行在歐洲2019年實(shí)現(xiàn)微利)和農(nóng)行在歐洲的部分機(jī)構(gòu)也發(fā)生了同樣的狀況。其中有區(qū)域性因素,但仍需要通過上述問題進(jìn)行剖析,以找到最終答案。

    識(shí)別戰(zhàn)略誤區(qū)

    慣性或極端的思維導(dǎo)向。具體表現(xiàn)為未能全面評估、客觀分析戰(zhàn)略形勢,沒有動(dòng)態(tài)調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo),缺乏前瞻指引。慣性思維指戰(zhàn)略守成,任由境外機(jī)構(gòu)自行發(fā)展。在當(dāng)前的混沌局勢下,極端思維包括:盲目樂觀的思想,建議趁危機(jī)加速境外并購擴(kuò)張的右傾冒進(jìn)主義;過度悲觀的思想,建議直接關(guān)?;蛑兄逛佋O(shè)境外機(jī)構(gòu)的左傾保守思想。其危害在于,依據(jù)主觀偏好做出決策,容易誤判局勢,導(dǎo)致錯(cuò)失戰(zhàn)略前進(jìn)或退守的良機(jī)。

    國際化的戰(zhàn)略導(dǎo)向。具體表現(xiàn)為誤把國際化當(dāng)成目標(biāo),著眼于境外機(jī)構(gòu)的數(shù)量和覆蓋面,過分看重國際大城市的光環(huán)效應(yīng)。在境外機(jī)構(gòu)選址上論證不充分,個(gè)別地區(qū)存在客戶基礎(chǔ)不穩(wěn)固、經(jīng)營條件不具備的問題。其危害在于,國際化應(yīng)該是中資銀行攜手中資企業(yè)走向世界、并在境外持續(xù)經(jīng)營的結(jié)果。脫離了中資企業(yè)境外經(jīng)營的實(shí)際需求,境外機(jī)構(gòu)既失去了自身發(fā)展的根基,又沒能切實(shí)服務(wù)于中資企業(yè),降低了其資源價(jià)值和存在意義,損害了國際戰(zhàn)略的整體效益。

    一刀切的考核導(dǎo)向。具體表現(xiàn)為基于某項(xiàng)指標(biāo)對境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行簡單排名,而未能做到根據(jù)境外的特點(diǎn),全面考慮所在國的政治和經(jīng)濟(jì)因素,境外機(jī)構(gòu)的經(jīng)營歷史、客戶基礎(chǔ)等因素,剔除偶然因素,強(qiáng)化地區(qū)優(yōu)勢,扶持有潛能的機(jī)構(gòu),實(shí)施一行一策,建立科學(xué)的綜合考核評價(jià)體系。其危害在于,境外機(jī)構(gòu)無法因地制宜,只能以短期利益的考核導(dǎo)向?yàn)楣ぷ髦匦模瑢?dǎo)致無法集中精力發(fā)展長期目標(biāo)。

    重外派的用人導(dǎo)向。具體表現(xiàn)為外派員工來自境內(nèi)業(yè)務(wù)骨干,他們熟悉國內(nèi)情況,在境外擔(dān)任關(guān)鍵崗位,負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)境內(nèi)事務(wù)。薪酬體系和企業(yè)文化未能吸引充足的、有中外文化背景的本地員工,本土化程度低的團(tuán)隊(duì)不利于境外機(jī)構(gòu)的生根發(fā)芽。截至2020年6月末,建行外派員工占比約為22.3%,側(cè)面反映了境外機(jī)構(gòu)對外派員工的倚重。其危害在于,外派員工的“任期效應(yīng)”導(dǎo)致核心崗位隨著外派員工任期結(jié)束而不得不換人,新人上任后需要一段時(shí)間熟悉情況。此外,外派員工在語言和文化上具有天然劣勢,深度融入境外環(huán)境存在困難。這些劣勢也在一定程度上限制了外派員工同境外客戶、監(jiān)管人士和當(dāng)?shù)貑T工的深入溝通和交流。由于文化差異和境外經(jīng)驗(yàn)不足,他們往往難以設(shè)計(jì)和提供完全符合所在國風(fēng)俗習(xí)慣的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

    內(nèi)在沖突的政策導(dǎo)向。具體表現(xiàn)為集團(tuán)內(nèi)部未能統(tǒng)一思想,考核部門未能根據(jù)政策變化及時(shí)調(diào)整經(jīng)營目標(biāo)。如集團(tuán)A部門指示境外機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,B部門規(guī)定增加合規(guī)投入,C部門則要求提高利潤規(guī)模。其危害在于,集團(tuán)部門間政令不一使境外機(jī)構(gòu)在實(shí)際經(jīng)營中無所適從,既要保風(fēng)險(xiǎn),又要增投入,還要加收益,各項(xiàng)要求之間存在沖突,結(jié)果只能顧此失彼。

    貪大圖快的發(fā)展導(dǎo)向。具體表現(xiàn)為要求境外機(jī)構(gòu)盡快做大做強(qiáng),從追求資產(chǎn)規(guī)模大到要求利潤規(guī)模大,未能全面考慮境外機(jī)構(gòu)所承受的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。其危害在于,境外機(jī)構(gòu)急于達(dá)成發(fā)展任務(wù),在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估量及風(fēng)險(xiǎn)管理等水平不足的情況下,快速膨脹自身資產(chǎn)規(guī)模,加大高風(fēng)險(xiǎn)投資,導(dǎo)致危機(jī)應(yīng)對能力弱,風(fēng)險(xiǎn)隱患大。

    結(jié)語

    目前有這樣兩種觀點(diǎn):一種是速進(jìn)論。中國取得了新冠疫情防控戰(zhàn)的勝利,中國經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)一枝獨(dú)秀,國際金融機(jī)構(gòu)紛紛選擇戰(zhàn)略收縮,中資銀行應(yīng)該趁勢并購或擴(kuò)張,加速國際化進(jìn)程。另一種是退敗論。近期國內(nèi)信用債違約事件頻出,風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散謠言四起,國外經(jīng)濟(jì)哀鴻一片,中資銀行難以獨(dú)善其身,應(yīng)該收縮國際戰(zhàn)略。筆者認(rèn)為,中資銀行國際發(fā)展是場攻堅(jiān)戰(zhàn),這與新冠肺炎病毒的特性、美國內(nèi)部深層次矛盾與全球經(jīng)濟(jì)頹勢和長期性因素休戚相關(guān)。當(dāng)前,歐洲央行,包括德、法、意等國央行,已把人民幣納入外匯儲(chǔ)備貨幣;外資金融巨頭仍在加速進(jìn)入中國;美國甚至把我國視為唯一戰(zhàn)略競爭對手。這些動(dòng)向背后的原因只有一個(gè):世界看好中國的未來。而中國的未來在于自身的內(nèi)循環(huán),也在于國內(nèi)國際的雙循環(huán)。中資銀行此中扮演的角色便是世界金融中介,也是雙循環(huán)的推手。

    局勢在轉(zhuǎn)變,理論在發(fā)展,中資銀行國際戰(zhàn)略沒有生搬硬套的模板,也沒有按部就班的范式,中資銀行應(yīng)該走出具有中國特色、適合自身情況的國際發(fā)展道路——或是大而全的綜合發(fā)展,或是中而優(yōu)的局部發(fā)展,亦或是小而精的專業(yè)發(fā)展。美國六大銀行控股公司就走了差異化的國際經(jīng)營之路,其中,花旗集團(tuán)以商業(yè)銀行為主,境外資產(chǎn)近40%;摩根大通以綜合經(jīng)營為主,境外資產(chǎn)約20%;美國銀行和富國銀行以美國境內(nèi)業(yè)務(wù)為主,境外資產(chǎn)不足10%;高盛集團(tuán)和摩根士丹利則分別以投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)為強(qiáng)。中資銀行國際戰(zhàn)略不能急于求大和求快,而應(yīng)追求穩(wěn)與久。

    (本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn),文中內(nèi)容不針對特定機(jī)構(gòu))

    (作者單位:交通銀行紐約分行)

    猜你喜歡
    戰(zhàn)略
    精誠合作、戰(zhàn)略共贏,“跑”贏2022!
    實(shí)施農(nóng)村“黨建護(hù)航”戰(zhàn)略的創(chuàng)新實(shí)踐思考
    活力(2019年17期)2019-11-26 00:40:56
    戰(zhàn)略
    三步走戰(zhàn)略搞定閱讀理解
    戰(zhàn)略
    戰(zhàn)略
    擴(kuò)大開放是長期戰(zhàn)略
    導(dǎo)致戰(zhàn)略失敗的三大迷思
    解放戰(zhàn)爭戰(zhàn)略考
    軍事歷史(2002年4期)2002-08-21 07:47:44
    清代初期兩次對臺(tái)作戰(zhàn)的戰(zhàn)略指導(dǎo)
    軍事歷史(2000年1期)2000-12-06 05:54:08
    午夜久久久在线观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 欧美日本中文国产一区发布| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产亚洲91精品色在线| 99九九在线精品视频 | 亚洲欧洲国产日韩| 日本av手机在线免费观看| 久久久久精品性色| 青春草视频在线免费观看| 国产有黄有色有爽视频| 七月丁香在线播放| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲图色成人| 亚洲经典国产精华液单| 国产真实伦视频高清在线观看| 国国产精品蜜臀av免费| 欧美精品亚洲一区二区| 人妻 亚洲 视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 一级二级三级毛片免费看| 国产淫片久久久久久久久| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 免费观看a级毛片全部| 国产精品女同一区二区软件| 99热这里只有是精品在线观看| 久久这里有精品视频免费| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产亚洲91精品色在线| 精品人妻熟女av久视频| 少妇的逼水好多| 永久免费av网站大全| 国产一区亚洲一区在线观看| 日本欧美国产在线视频| 男人添女人高潮全过程视频| av网站免费在线观看视频| 777米奇影视久久| 春色校园在线视频观看| 国产色爽女视频免费观看| 国产av码专区亚洲av| 亚洲国产av新网站| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲性久久影院| 亚洲精品,欧美精品| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 特大巨黑吊av在线直播| 不卡视频在线观看欧美| 少妇被粗大猛烈的视频| 91精品国产国语对白视频| 丝袜在线中文字幕| 女性生殖器流出的白浆| 日韩制服骚丝袜av| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 欧美成人精品欧美一级黄| 99国产精品免费福利视频| 国产精品成人在线| 日本av手机在线免费观看| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 多毛熟女@视频| av女优亚洲男人天堂| 成人美女网站在线观看视频| 亚洲av欧美aⅴ国产| 日韩av免费高清视频| 国产精品熟女久久久久浪| 精品久久久噜噜| 欧美xxⅹ黑人| 国产精品三级大全| 青春草国产在线视频| 97超碰精品成人国产| 午夜日本视频在线| 一级毛片久久久久久久久女| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲av二区三区四区| 日韩制服骚丝袜av| 男人和女人高潮做爰伦理| 欧美97在线视频| 在线看a的网站| 欧美精品国产亚洲| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 欧美变态另类bdsm刘玥| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 亚洲美女黄色视频免费看| 一级毛片久久久久久久久女| 免费黄网站久久成人精品| 女性生殖器流出的白浆| 最近最新中文字幕免费大全7| 一级毛片我不卡| av在线老鸭窝| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲欧洲日产国产| 久久精品久久久久久久性| 麻豆成人av视频| 深夜a级毛片| 国产黄片视频在线免费观看| 日日啪夜夜爽| 天天操日日干夜夜撸| 精品久久国产蜜桃| 国产69精品久久久久777片| 国产伦理片在线播放av一区| 最新中文字幕久久久久| 一级毛片我不卡| 日本欧美视频一区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 男人和女人高潮做爰伦理| 婷婷色av中文字幕| 国产午夜精品一二区理论片| 欧美日韩综合久久久久久| 一区二区三区精品91| √禁漫天堂资源中文www| 日日爽夜夜爽网站| 乱系列少妇在线播放| 老熟女久久久| 久久av网站| 午夜福利网站1000一区二区三区| 国产成人免费观看mmmm| 久久青草综合色| 精品人妻熟女av久视频| 又爽又黄a免费视频| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 草草在线视频免费看| 中国国产av一级| 国产淫片久久久久久久久| 丁香六月天网| 99re6热这里在线精品视频| 欧美三级亚洲精品| 久久99一区二区三区| 乱人伦中国视频| 一级爰片在线观看| 成年人免费黄色播放视频 | 伊人亚洲综合成人网| 国产精品无大码| 国产成人91sexporn| 丰满迷人的少妇在线观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲不卡免费看| 日韩成人伦理影院| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 日日撸夜夜添| 一二三四中文在线观看免费高清| 免费看av在线观看网站| 18+在线观看网站| 永久免费av网站大全| xxx大片免费视频| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲性久久影院| 亚洲国产av新网站| 久久精品夜色国产| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 五月玫瑰六月丁香| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产精品.久久久| 色吧在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 五月玫瑰六月丁香| 国产一级毛片在线| 成人毛片60女人毛片免费| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲美女搞黄在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 久久韩国三级中文字幕| 久久这里有精品视频免费| 国产真实伦视频高清在线观看| videossex国产| 一个人免费看片子| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 久久精品国产亚洲网站| 国产成人精品一,二区| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 嫩草影院入口| kizo精华| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲精品第二区| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲内射少妇av| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 免费av中文字幕在线| 中文字幕亚洲精品专区| 精品人妻偷拍中文字幕| 精品国产国语对白av| 在线观看免费视频网站a站| 国产 一区精品| videossex国产| 两个人免费观看高清视频 | 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲av日韩在线播放| 免费大片18禁| 精品久久久噜噜| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产 精品1| 久久久久国产网址| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 精品少妇久久久久久888优播| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产精品福利在线免费观看| 老司机亚洲免费影院| 国产探花极品一区二区| √禁漫天堂资源中文www| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 亚洲内射少妇av| 中文字幕制服av| 边亲边吃奶的免费视频| 毛片一级片免费看久久久久| 亚洲国产精品999| 久久久久久久久大av| 国产日韩欧美视频二区| 99久久精品一区二区三区| 人妻 亚洲 视频| 午夜日本视频在线| 搡老乐熟女国产| 欧美丝袜亚洲另类| 三级国产精品欧美在线观看| 国产综合精华液| 国产成人精品一,二区| 日本av免费视频播放| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 男女无遮挡免费网站观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 日本欧美国产在线视频| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 欧美另类一区| av线在线观看网站| freevideosex欧美| 老司机影院成人| 欧美日本中文国产一区发布| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 最后的刺客免费高清国语| 熟女av电影| 亚州av有码| 国产精品伦人一区二区| 国产成人精品久久久久久| 嫩草影院新地址| 欧美97在线视频| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产精品一二三区在线看| 全区人妻精品视频| 尾随美女入室| 久久人人爽人人爽人人片va| 久久久国产欧美日韩av| 久久99精品国语久久久| 精品一区二区三区视频在线| 欧美日韩综合久久久久久| 人人澡人人妻人| 黄色欧美视频在线观看| www.色视频.com| 亚洲成人一二三区av| 日韩欧美 国产精品| 卡戴珊不雅视频在线播放| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产成人精品婷婷| 日日啪夜夜爽| 最新中文字幕久久久久| 免费看日本二区| 中文天堂在线官网| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲,欧美,日韩| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 久久久久精品久久久久真实原创| 国产69精品久久久久777片| 久久99一区二区三区| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 中文资源天堂在线| 国产精品三级大全| 亚洲第一av免费看| av免费在线看不卡| 丝瓜视频免费看黄片| 91久久精品电影网| 在线 av 中文字幕| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| av国产精品久久久久影院| 国产av一区二区精品久久| 我的女老师完整版在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲真实伦在线观看| av女优亚洲男人天堂| 精品酒店卫生间| 多毛熟女@视频| 99热这里只有是精品50| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 亚洲av福利一区| 亚洲图色成人| 最新中文字幕久久久久| 一级av片app| 一级,二级,三级黄色视频| 国内精品宾馆在线| 国产男女超爽视频在线观看| 高清不卡的av网站| www.av在线官网国产| 色哟哟·www| tube8黄色片| 婷婷色综合大香蕉| 色视频www国产| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲成人手机| 久久鲁丝午夜福利片| 97在线视频观看| 欧美97在线视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 午夜激情福利司机影院| 国产免费福利视频在线观看| 99久国产av精品国产电影| av天堂中文字幕网| 亚洲国产最新在线播放| 波野结衣二区三区在线| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 老司机影院毛片| 成人特级av手机在线观看| 欧美 日韩 精品 国产| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 91久久精品国产一区二区三区| 国产日韩欧美在线精品| 777米奇影视久久| 观看免费一级毛片| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 成年av动漫网址| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 亚洲欧美日韩卡通动漫| www.av在线官网国产| 观看美女的网站| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 日韩,欧美,国产一区二区三区| 9色porny在线观看| 日韩成人伦理影院| 人人澡人人妻人| 人人妻人人看人人澡| 日韩中文字幕视频在线看片| 三级国产精品片| 九九在线视频观看精品| 国产精品一区二区在线不卡| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲精品国产成人久久av| 午夜免费观看性视频| 午夜激情久久久久久久| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美+日韩+精品| 女人精品久久久久毛片| 国产69精品久久久久777片| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 51国产日韩欧美| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲av日韩在线播放| 大香蕉97超碰在线| 国产免费福利视频在线观看| 久久久久精品性色| 亚洲一区二区三区欧美精品| 一本一本综合久久| 亚洲久久久国产精品| 大码成人一级视频| 嘟嘟电影网在线观看| 色5月婷婷丁香| 日本vs欧美在线观看视频 | 成人亚洲欧美一区二区av| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 欧美变态另类bdsm刘玥| 成人影院久久| a级片在线免费高清观看视频| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 亚洲va在线va天堂va国产| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久久青草综合色| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久6这里有精品| 国产又色又爽无遮挡免| 男女国产视频网站| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 国产在线免费精品| 男男h啪啪无遮挡| 黄色配什么色好看| 一二三四中文在线观看免费高清| 成年人免费黄色播放视频 | 国产av一区二区精品久久| 桃花免费在线播放| 丰满饥渴人妻一区二区三| 免费观看av网站的网址| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产视频内射| 亚洲成色77777| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲av综合色区一区| 国产成人精品久久久久久| 久久99热这里只频精品6学生| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 一区二区三区乱码不卡18| 人妻一区二区av| 在线观看三级黄色| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 人妻人人澡人人爽人人| 国产成人freesex在线| 亚洲欧洲日产国产| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲精品日韩av片在线观看| 国产淫片久久久久久久久| 久久女婷五月综合色啪小说| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 22中文网久久字幕| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲真实伦在线观看| 在线观看www视频免费| 国产黄频视频在线观看| 日韩一区二区三区影片| 亚洲欧美精品专区久久| 18禁动态无遮挡网站| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 伊人久久国产一区二区| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 新久久久久国产一级毛片| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 成人美女网站在线观看视频| 国国产精品蜜臀av免费| 国产毛片在线视频| 免费大片18禁| 久久鲁丝午夜福利片| 久久韩国三级中文字幕| 日本免费在线观看一区| 乱系列少妇在线播放| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 男人狂女人下面高潮的视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 色吧在线观看| 在线观看免费视频网站a站| av一本久久久久| 欧美+日韩+精品| 在线观看免费高清a一片| 亚洲成人av在线免费| 美女主播在线视频| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲国产精品专区欧美| 精品一品国产午夜福利视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 女人久久www免费人成看片| 国产精品久久久久久av不卡| 日本黄大片高清| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲欧美精品专区久久| 久久精品国产a三级三级三级| 日韩中文字幕视频在线看片| 亚洲欧美成人精品一区二区| 91精品国产国语对白视频| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 久久久久网色| 日本与韩国留学比较| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产成人精品婷婷| 高清视频免费观看一区二区| 午夜91福利影院| 亚洲精品aⅴ在线观看| 久久99热6这里只有精品| 日韩精品有码人妻一区| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 七月丁香在线播放| av视频免费观看在线观看| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 看免费成人av毛片| 国内精品宾馆在线| av网站免费在线观看视频| 国产片特级美女逼逼视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产精品女同一区二区软件| 国产欧美日韩精品一区二区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 婷婷色av中文字幕| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 男人爽女人下面视频在线观看| 女人久久www免费人成看片| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 一个人看视频在线观看www免费| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产午夜精品一二区理论片| 男女边吃奶边做爰视频| 国产淫语在线视频| 777米奇影视久久| 国产色婷婷99| 亚洲精品色激情综合| 丁香六月天网| 丰满人妻一区二区三区视频av| 乱人伦中国视频| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 欧美成人午夜免费资源| 国产伦精品一区二区三区视频9| 国产深夜福利视频在线观看| 人人妻人人澡人人看| 高清毛片免费看| 亚洲国产精品专区欧美| av视频免费观看在线观看| av国产精品久久久久影院| 久久人妻熟女aⅴ| 久久99热6这里只有精品| 亚洲国产精品专区欧美| 久久久欧美国产精品| 免费观看无遮挡的男女| 边亲边吃奶的免费视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 精品午夜福利在线看| 国产毛片在线视频| 亚洲欧美清纯卡通| 久久99蜜桃精品久久| 97在线人人人人妻| 成人影院久久| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产乱来视频区| 亚洲av成人精品一二三区| av专区在线播放| 日日摸夜夜添夜夜爱| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 特大巨黑吊av在线直播| 2018国产大陆天天弄谢| 国产探花极品一区二区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产熟女午夜一区二区三区 | 久久99一区二区三区| 91精品国产九色| 国产男人的电影天堂91| 亚洲久久久国产精品| 大香蕉97超碰在线| 日本色播在线视频| 夜夜爽夜夜爽视频| 日本av手机在线免费观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 另类精品久久| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产伦理片在线播放av一区| 最近手机中文字幕大全| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 超碰97精品在线观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 十八禁网站网址无遮挡 | 一区二区三区精品91| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 中国国产av一级| 全区人妻精品视频| 成人二区视频| 久久久国产一区二区| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 国产成人aa在线观看| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 18+在线观看网站| 一区二区三区乱码不卡18| 日本与韩国留学比较| 国产成人精品一,二区| 亚洲色图综合在线观看| 久久热精品热| 十八禁高潮呻吟视频 | 免费av不卡在线播放| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 伦精品一区二区三区| 女性被躁到高潮视频| 国产欧美日韩综合在线一区二区 | 国产精品人妻久久久影院| 十八禁网站网址无遮挡 | av免费观看日本| av专区在线播放| 一区二区三区免费毛片| 中文欧美无线码| 青春草视频在线免费观看| 美女福利国产在线| 国产精品国产三级专区第一集| tube8黄色片| av在线播放精品| 美女大奶头黄色视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 在线观看三级黄色| 五月开心婷婷网| 最近的中文字幕免费完整| 女人精品久久久久毛片| 国产在线视频一区二区| 水蜜桃什么品种好| av免费在线看不卡| 国产在线视频一区二区| 最近2019中文字幕mv第一页| 日日撸夜夜添| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 狂野欧美激情性bbbbbb| 中国三级夫妇交换| 国产欧美亚洲国产| 秋霞在线观看毛片| 久久久久视频综合| av有码第一页| 曰老女人黄片| 26uuu在线亚洲综合色| 蜜桃在线观看..| 在现免费观看毛片| 日本wwww免费看| 久久亚洲国产成人精品v| 国产精品久久久久成人av| 最新中文字幕久久久久| 熟女av电影| 亚洲国产色片| 久久久久久久久大av| 欧美日本中文国产一区发布| 少妇 在线观看|