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    立訊精密暴跌2200億,歐菲光出局,誰能扛得???

    2021-04-07 07:30:32李永華
    中國經(jīng)濟周刊 2021年6期
    關鍵詞:立訊爾塔研報

    李永華

    兔死狐悲,物傷其類。歐菲光(002456.SZ)被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以后,不論規(guī)模大小,不管盈虧與否,也不看對蘋果的營收占比,幾乎所有的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)股票都在一路下跌,不少投資者“奪路而逃”,最恐怖的莫過于龍頭立訊精密(002475.SZ),至3月24日收盤,公司市值較曾經(jīng)的4400億元高點,跌去了2200億元。

    歐菲光出局,蘋果供應鏈股票下行

    3月19日晚間,歐菲光回復深交所關注函時,對被“踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”一事給出說明。

    歐菲光稱,3月12日,公司收到境外特定客戶的通知,對方計劃終止與歐菲光的采購關系。業(yè)內(nèi)普遍認為,該境外特定客戶就是蘋果公司。

    梳理歐菲光的公告發(fā)現(xiàn),2019 年,蘋果訂單占其營收比22.51%,2020年占比提升至30%。2021年二季度開始,蘋果訂單陸續(xù)終止。

    雪上加霜的是,原本為蘋果業(yè)務準備的各項資產(chǎn)與存貨也要減值。歐菲光預計,減值測試后,2020年凈利潤可能為負。

    歐菲光的2020年業(yè)績預告顯示,預計2020年盈利8.8億元,同比增長72.70%。

    這一業(yè)績足夠傲嬌,撐得住其全球觸控行業(yè)龍頭的地位。遭遇被出局的黑天鵝以后,3月20日,歐菲光創(chuàng)始人蔡榮軍表示,近日境外特定客戶由于眾所周知的原因終止合作,這是受國際貿(mào)易環(huán)境變化的客觀性影響。除境外特定客戶之外,公司其他客戶業(yè)務仍有較大的規(guī)模,公司不會因特定客戶業(yè)務停止而倒下,反而可以去掉包袱,聚焦核心業(yè)務和核心能力,輕裝上陣,高效發(fā)展。

    2020年7月14日,在被美國列入實體清單前,歐菲光股價創(chuàng)新高,市值超700億元。2021年3月24日午盤收盤,歐菲光只剩下220億元市值。

    歐菲光出局,市場似乎在一夜之間發(fā)現(xiàn)這些蘋果概念股的脆弱性,一旦失去蘋果概念光環(huán),業(yè)績就岌岌可危。下一個會是誰呢?這個問題高懸在投資者頭頂,歌爾股份、藍思科技、領益智造等公司股票紛紛下行,市值一度高達4400億元的立訊精密被拋售,與2021年的高點相比市值跌去2200億元。

    蘋果能隨意將國內(nèi)企業(yè)踢出供應鏈嗎?

    有業(yè)內(nèi)人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者,蘋果之所以終止與歐菲光的合作,并不是不需要歐菲光提供的產(chǎn)品,而是因為美國去年將歐菲光南昌子公司列入實體清單之中,蘋果不得不這樣做。

    2020年7月21日,南昌歐菲光科技有限公司被美國商務部列入實體清單。這意味著,美國政府即可根據(jù)《出口管理條例》限制其出口、進口或轉(zhuǎn)口。

    據(jù)了解,被列入實體清單之后,歐菲光開始尋求將相關資產(chǎn)出售。歐菲光2月8日公告,聞泰科技擬以現(xiàn)金方式購買歐菲光擁有的與向境外特定客戶供應攝像頭的相關業(yè)務資產(chǎn)。2月9日,歐菲光收到3億元意向金。

    歐菲光此次出售的資產(chǎn)包括歐菲光持有的廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司(以下簡稱“得爾塔”)的100%股權(quán),以及歐菲光及其控股公司在中國及境外所擁有的(除得爾塔外的)與向境外特定客戶供應攝像頭相關業(yè)務的經(jīng)營性資產(chǎn)。

    2016年,歐菲光出資15.6億元從索尼買下得爾塔,當時,索尼擁有蘋果50%前置攝像頭以及10%后置攝像頭的市場份額。

    換湯不換藥。上述人士說,聞泰科技敢于接盤歐菲光這一塊資產(chǎn),一方面可能是率先得到了蘋果的首肯,今后將繼續(xù)為蘋果供貨,如果缺少這一部分的供應,蘋果短時間內(nèi)找不到合格的供應商來彌補缺口;另一方面,歐菲光的這些資產(chǎn)都是按照蘋果要求建設的,聞泰科技接手后只能為蘋果供貨,不太容易向其他手機終端廠供貨。

    太平洋證券研報認為,聞泰科技收購歐菲光特定客戶攝像頭相關業(yè)務資產(chǎn)的協(xié)議傳遞出關鍵信號,其一,聞泰可能已經(jīng)成為特定客戶的供應商,為其提供研發(fā)和整機/器件制造服務;其二,特定客戶對聞泰業(yè)務的全力支持態(tài)度是認真的;其三,聞泰的器件、模組相關領域業(yè)務從過去的僅為自身 ODM 配套將進化至可能外銷,品質(zhì)、規(guī)模都將有明確的提升。如關鍵零組件和模組開辟外銷通道的話,以聞泰一以貫之的產(chǎn)業(yè)鏈縱深覆蓋,未來在這一方向可能會有值得期待的成長可能。

    從這一點看,蘋果與其核心供應商存在一定程度的相互依賴,蘋果大幅調(diào)整的空間并不大。

    在互動平臺上,針對投資者關于“跟蘋果公司還有在繼續(xù)合作嗎?”的疑問,立訊精密回應:“公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常,與主要客戶均保持良好的合作關系,關于2020年度經(jīng)營業(yè)績的預計情況已于公司《2020年第三季度報告》中披露,目前不存在需調(diào)整的情況?!?/p>

    然而,如果蘋果需求下滑,那就是另一回事了。

    多家券商研報認為,立訊精密近期股價大幅調(diào)整主要源于主力產(chǎn)品Airpods和增量產(chǎn)品iPhone 12mini訂單下修導致的業(yè)績預期修正。與之類似,同樣代工AirPods的歌爾股份也難逃股價下跌命運。

    3月15日,號稱“地表最強蘋果分析師”之稱的郭明錤發(fā)布研報預測稱,AirPods出貨量將逐年衰退,2021年AirPods出貨預測下調(diào)30%?35%至7000萬部—8000萬部。

    郭明錤認為,AirPods出貨衰退的原因在于,當硬件賣點難與競爭對手低價產(chǎn)品差異化時,又欠缺強大的生態(tài)來保護出貨增長。

    市值大幅下修之后,一些機構(gòu)認為,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈估值將回歸合理水平。以立訊精密為例,光大證券研報指出,Apple Watch和iPhone組裝代工業(yè)務將打開立訊精密的長期廣闊成長空間。其中,預計2021年 Apple Watch銷量約4000萬只,同比增長約20%,立訊在份額不斷提升的背景下,考慮到較高的單機價值量,有望新增數(shù)百億元的代工營收。

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