279家公司被北上資金持續(xù)買進對頭部公司的持倉態(tài)度出現(xiàn)分化

劉增祿

牛年以來，A股市場走勢跌宕起伏，素有“聰明錢”之稱的北上資金持倉隨之出現(xiàn)較大波動，在白馬藍籌標的的持倉上出現(xiàn)了明顯分化，美的集團、招商銀行、寧德時代、萬科A等公司被持續(xù)增倉，而貴州茅臺、比亞迪、?？低暤葎t遭遇到不同程度的持續(xù)減倉。

不過，接受《紅周刊》記者采訪的職業(yè)投資人卻表示，外資的調(diào)倉換股反映的只是其對相關公司當前估值水平的考量，長期來看，這些龍頭公司依然是我國最優(yōu)秀的企業(yè)，股價的短期大幅波動和資金的買賣并不會影響企業(yè)的長期價值增值。一旦指數(shù)企穩(wěn)，這些公司仍會被資金青睞。

279家公司被北上資金持續(xù)買進

春節(jié)過后，A股市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，2月18日至3月4日期間，在以白酒、醫(yī)藥為代表的機構抱團股領跌下，上證指數(shù)累計回撤4.15%，深證綜指、中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也分別下跌了9.69%、10.16%、16.46%。

市場的持續(xù)調(diào)整，讓素有“聰明錢”之稱的北上資金的持倉態(tài)度也出現(xiàn)新變化。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2月22日～26日期間，北上資金一周內(nèi)資金凈流出了75.01億元，這是其今年以來的第二次周持倉出現(xiàn)凈賣出情況。此前的1月25日～29日，北上資金已經(jīng)凈流出了67.37億元。雖然市場仍在調(diào)整，但從本周前3個交易日來看，北上資金整體已重回凈買入趨勢，目前合計凈買入60.06億元。

春節(jié)前后，A股市場出現(xiàn)了明顯的“冰火兩重天”格局，一邊是機構抱團的消費股的持續(xù)下跌，而另一邊則是以有色、鋼鐵、化工等為代表的傳統(tǒng)周期股的崛起。以2020年底、2021年2月10日春節(jié)前最后一個交易日、2月26日北上資金大幅凈流出時和本周3月3日的最新數(shù)據(jù)進行持續(xù)統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn)有279家公司得到了北上資金的持續(xù)買進，而與此同時，也有96家公司遭遇到北上資金的持續(xù)賣出。

從買賣金額來看，中國石化、三花智控、招商銀行、南鋼股份得到北上資金的認可度相對最高，不僅對其持續(xù)買進，且最新持股較去年年底均增加億股以上。其中，中國石化被買進的股份最多，去年年底北上資金的合計持股為8.41億股，至今年3月3日，已經(jīng)增至11.44億股。與之相對的是，中國聯(lián)通、中聯(lián)重科、海康威視、格力電器等卻遭到了北上資金的較大幅度減倉，相較去年年底的持倉，最新持股數(shù)量均減少了億股以上。

北上資金年內(nèi)持續(xù)增持銀行、化工

觀察年內(nèi)被北上資金持續(xù)增倉的公司，銀行、化工等順周期行業(yè)標的明顯偏多，很顯然，北上資金對本輪順周期行情的演繹起到了一定的助推作用。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場上的37只銀行股中有33只獲得了北上資金的持倉，其中，有15家在今年得到北上資金持續(xù)增持，特別是招商銀行被增持股數(shù)最多。2020年12月31日，北上資金對招商銀行持倉為10.74億股，至今年2月10日、26日和3月3日，持股數(shù)已經(jīng)分別升至11.61億股、11.79億股、12.01億股。此外，對于平安銀行、渝農(nóng)銀行、浙商銀行、常熟銀行、建設銀行、江蘇銀行6家公司，北上資金的持倉股數(shù)也均較去年年底增加了5000萬股以上。

表1 北上資金最新持股較去年年底增加超過5000萬股的公司

從基本面來看，2020年銀行股凈利潤普遍呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。雖然目前只有平安銀行公布了2020年正式年報，但結合業(yè)績快報和預告數(shù)據(jù)來看，還有23家銀行股提前公布了年度凈利潤預期值，除了浦發(fā)銀行、華夏銀行外，余下21家公司全部業(yè)績預喜。事實上，從今年以來的市場表現(xiàn)看，銀行龍頭股已經(jīng)走出了一波明顯的估值修復行情，銀行板塊整體10.51%的階段漲幅排在了申萬28個大類行業(yè)的第三位，僅次于鋼鐵和化工板塊。安信證券分析師李雙表示，完整的銀行股行情包括兩個階段，第一階段是不良生成率降低帶來的悲觀預期修復，凈利潤增速上行，去年10月至今的銀行龍頭上漲即是此邏輯的驅動。第二階段則是營收改善，對應息差的回升。而息差的改善是相對滯后的，所以營收改善驅動下的銀行股行情也是相對滯后的，屆時將會看到銀行估值、業(yè)績的雙重擴大，銀行股行情也會從龍頭個股向板塊性機會進行擴散。

同樣被北上資金重點關注加倉還有化工股，今年以來整體實現(xiàn)了10.86%的階段上漲。對于化工板塊來說，近期可謂是利好不斷，隨著大宗商品MDI、鈦白粉、丁辛醇、氨綸等產(chǎn)品價格紛紛漲價，多家化工龍頭宣布擴大產(chǎn)能。如萬華化學就表示，公司3月聚、純MDI掛牌價環(huán)比分別上調(diào)7500、4000元/噸，且近日以較低的成本完成擴增MDI產(chǎn)能超過20%?；蛘堑靡嬗跐q價效應，北上資金年內(nèi)對19只化工股進行了持續(xù)加倉，除了增持過億股的中國石化以外，國瓷材料、寶豐能源、萬華化學等個股也分別被增持了千萬股以上。

就目前公布的2020年年報和業(yè)績快報來看，化工類公司已有多家交出或預計交出優(yōu)異的年報答卷。如在被北上資金持續(xù)增持的個股中，日用化學產(chǎn)品公司御家匯就憑借著各項業(yè)務的快速發(fā)展，營收規(guī)模得以快速增長，全年凈利潤實現(xiàn)1.41億元，同比大幅增長417.58%。此外，無機鹽公司國瓷材料5.74億元的凈利潤額也較上年同期完成了14.64%的增長，而新洋豐、遠興能源、蘇博特、彤程新材等也預期年度業(yè)績預增。

對龍頭股的持倉態(tài)度出現(xiàn)分化

觀察北上資金的持倉，可發(fā)現(xiàn)其對核心資產(chǎn)公司的持倉態(tài)度出現(xiàn)了明顯分化。例如，美的集團、招商銀行、寧德時代、萬科A、順豐控股、牧原股份等仍持續(xù)得到了北上資金的增持，而貴州茅臺、五糧液、比亞迪、?？低暤裙緞t被北上資金持續(xù)減持。

對于上述現(xiàn)象，龍贏富澤資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理童第軼向《紅周刊》記者表示，這是近期重成長重“beta”和估值修復現(xiàn)象的一種體現(xiàn)。高端制造、新能源車等行業(yè)正處于行業(yè)高景氣度周期中，相關龍頭公司不僅在國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升，且已經(jīng)逐步成為了世界性的巨頭公司，其成長空間在傳統(tǒng)白馬藍籌股中更為難能可貴。而白色家電、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)受益于經(jīng)濟復蘇彈性較大，加之前期的充分調(diào)整，當前估值相對較低，因此也成為了估值修復的上漲主力。“外資的調(diào)倉換股反映的是其對相關公司當前估值水平的認可態(tài)度?！?/p>

對于近期股價明顯回調(diào)，且被北上資金持續(xù)賣出的一些頭部公司，榕樹投資董事長翟敬勇在3月4日做客《紅周刊》直播間時也表示，這只是長期上行過程中的中期回調(diào)，個人投資人應該忽略這些雜音，好公司跌下來就是買入的機會。

“2020年2月疫情爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟全面衰退，市場中充斥著不確定性，白馬藍籌股業(yè)績確定性更高的“高alpha”特性受到了機構的追捧，個股估值水平不斷提升。但隨著全球疫苗普及、疫情陰霾逐步消散，全球經(jīng)濟已經(jīng)逐漸步入正軌，尤其美國國債收益率飆升，市場貼現(xiàn)率明顯提高，抱團核心資產(chǎn)股在DCF模型中的估值大受影響，由此，支撐抱團股的高估值邏輯也出現(xiàn)了動搖，股價因此遭遇了調(diào)整?！蓖谳W也認為，目前核心資產(chǎn)公司的經(jīng)營情況、業(yè)績確定性、成長空間都沒有出現(xiàn)任何負面變化，近期股價的大幅調(diào)整更多是因為估值影響而非業(yè)績影響。

童第軼認為，外資持股一直以價值投資、長期持有為最鮮明的特征，主要持有標的多集中在食品消費、高端制造等老牌藍籌股。近期雖有一定減持，但總體持倉結構并未變換，所以近期操作更多是應對行情變化的微調(diào)行為?！敖荒陙硎袌霰F風格、藍籌風格愈發(fā)極端，估值分化已接近歷史極值，外資做出相應調(diào)整以等待相關個股完成價值的修復回歸。從長期看，這些大盤藍籌股依然是我國最優(yōu)秀的上市公司，股價的短期大幅波動并不能影響企業(yè)的長期價值增值。所以在指數(shù)企穩(wěn)、估值回歸合理后，外資依然會維持此前的投資風格，再次青睞此類大盤藍籌股。”

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）