2020年全年人民幣貸款增加19.63萬億元

中信證券：12月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不及市場預(yù)期，其中受非標(biāo)產(chǎn)品集中到期的影響，社融增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至13.3%，而財(cái)政存款的投放不及預(yù)期也拖累M2增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至10.1%。往后觀察，我們認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的向好仍將支持今年初銀行信貸的平穩(wěn)增長，M2增速亦有望在短期趨穩(wěn)，但去年同期政府債凈融資的高基數(shù)或?qū)⒗^續(xù)拖累開年的社融表現(xiàn)。

華泰證券：雖然2021年1月信托壓降壓力減弱，但政府債同比少增可能使2021年1月、甚至一季度社融同比增長均有下行壓力，鑒于2020年一季度社融基數(shù)較高——當(dāng)季新增社融11萬億元、新增政府債融資1.5萬億元。往前看，我們關(guān)注2021年新增政府債額度、地產(chǎn)相關(guān)政策對按揭貸款的影響，以及12月以來流動(dòng)性放松對短期融資是否有穩(wěn)定作用。但就2021年上半年的周期強(qiáng)度而言，我們重申此前增長環(huán)比高于趨勢增長率的判斷，尤其考慮到一季度外需增長、順差同比大幅走闊將對名義增長和企業(yè)盈利帶來較大的提振。

浙商證券：信貸數(shù)據(jù)穩(wěn)健主因企業(yè)中長期貸款及票據(jù)貼現(xiàn)的支撐，社融下行超預(yù)期主要受非標(biāo)拖累。M1增速下行體現(xiàn)的是平臺(tái)公司及地產(chǎn)企業(yè)融資受限，M2增速回落或受財(cái)政支出力度不足的影響，基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)的視角看，超儲(chǔ)率過高可能壓低貨幣乘數(shù)。展望未來政策方向，預(yù)計(jì)春節(jié)后貨幣政策將由寬貨幣向穩(wěn)貨幣切換，一季度緊信用基調(diào)逐步明確。

海通證券：走過頂點(diǎn)后，12月社融存量增速加速回落，錄得13.3%。我們認(rèn)為，2021年宏觀政策的大方向?yàn)閷捸泿?、緊信用、調(diào)結(jié)構(gòu)，在此前報(bào)告中，我們詳細(xì)闡述了企業(yè)、居民、政府三大部門的信用都將面臨收緊，而12月的社融數(shù)據(jù)也印證了緊信用的進(jìn)程已逐步開始?？紤]到今年政府債發(fā)行的延后，以及去年同期的高基數(shù)，國企融資回歸正常，房地產(chǎn)貸款融資監(jiān)管趨緊，我們預(yù)測，今年一季度社融增速或?qū)⒚黠@回落，不排除從當(dāng)前的13%以上，回落至12%附近。隨著社融的回落，經(jīng)濟(jì)的下行壓力也會(huì)逐漸體現(xiàn)。

中國銀行：央行相關(guān)負(fù)責(zé)人近期表示，2021年貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭，要盡可能長時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線。這意味著在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇背景下，與2020年相比，今年貨幣政策整體將邊際收緊，M2、社融增速料將穩(wěn)中有降，但為確保政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，二者增速不會(huì)明顯下降，要確保能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，匹配于名義GDP增速。

圖說

2020年12月份，中國出口金額（美元口徑）同比增長18.1%;進(jìn)口金額（美元口徑）增長6.5%;貿(mào)易差額為781.7億美元。海外節(jié)日消費(fèi)需求“旺季”結(jié)束導(dǎo)致12月消費(fèi)品出口回落，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)生產(chǎn)相關(guān)商品出口高增，總體出口超預(yù)期增長。12月進(jìn)口增長強(qiáng)勁，主要體現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求有較強(qiáng)支撐，短期因素進(jìn)一步推升了進(jìn)口需求。向后看，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長向好趨勢延續(xù)會(huì)帶動(dòng)進(jìn)出口景氣持續(xù)，疊加2020年一季度疫情沖擊造成的低基數(shù)，預(yù)計(jì)2021年進(jìn)出口高速增長的趨勢仍將持續(xù)。

——摘自中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告