企業(yè)環(huán)保投資能否促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提升？

劉禹晴

2020年初新冠肺炎疫情的爆發(fā)使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，面對(duì)重重經(jīng)營(yíng)壓力，一些企業(yè)尤其是大型污染企業(yè)會(huì)不可避免的忽視環(huán)保投資而將重心放于恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。近年來(lái)，我國(guó)高度重視生態(tài)文明建設(shè)，堅(jiān)持走可持續(xù)發(fā)展之路，黨的十九大將“堅(jiān)持人與自然和諧共生”作為新時(shí)代堅(jiān)持和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義的基本方略之一。因此，在此大環(huán)境之下，重污染企業(yè)亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)，在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí)承擔(dān)起預(yù)防和治理環(huán)境污染的責(zé)任，進(jìn)行環(huán)保投資。企業(yè)全要素生產(chǎn)率是指企業(yè)總產(chǎn)出中扣除勞動(dòng)以及資本等要素投入之后的剩余部分，它反映了企業(yè)投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的效率，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中通常用來(lái)衡量技術(shù)創(chuàng)新、人力資源等因素所起的作用，是企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?lái)源。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)人口紅利逐步耗盡、資源稟賦與生態(tài)紅線(xiàn)約束逐漸凸顯、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜的情況下，企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升成為增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。近年來(lái)，環(huán)保問(wèn)題與全要素生產(chǎn)率逐漸成為眾多學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。一方面，企業(yè)環(huán)保投資等研發(fā)創(chuàng)新行為能夠通過(guò)促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新等途徑使企業(yè)全要素生產(chǎn)率得以提升。但另一方面，環(huán)保投資投入資金多、回報(bào)期長(zhǎng)，可能會(huì)嚴(yán)重?cái)D占企業(yè)對(duì)其他生產(chǎn)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資，進(jìn)而降低企業(yè)全要素生產(chǎn)率，使得部分企業(yè)往往不愿意進(jìn)行環(huán)保投入，開(kāi)展環(huán)境污染綜合治理活動(dòng)。因此，重污染企業(yè)的環(huán)保投資能否使得企業(yè)在實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的同時(shí)提高自身全要素生產(chǎn)率，是一個(gè)亟待深入研究的問(wèn)題。此外，由于企業(yè)的環(huán)保投資等技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)離不開(kāi)大規(guī)模的資金支持，融資約束一直是困擾企業(yè)投資的難題。為了解決融資難問(wèn)題，企業(yè)紛紛尋求各種有效機(jī)制。就目前狀況來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)仍然是銀行主導(dǎo)型，銀行在信貸資源配置中處于核心地位。因此，企業(yè)通過(guò)聘請(qǐng)擁有銀行從業(yè)經(jīng)歷的人員擔(dān)任高管從而建立銀行關(guān)聯(lián)就成為企業(yè)突破融資瓶頸、獲取銀行資金支持的一個(gè)重要途徑。那么銀行關(guān)聯(lián)能否在緩解企業(yè)融資難的基礎(chǔ)上，在企業(yè)環(huán)保投資與全要素生產(chǎn)率之間發(fā)揮一定的調(diào)節(jié)作用呢？ 基于以上分析，本文利用2012-2019年中國(guó)滬深兩市A股重污染行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)環(huán)保投資、銀行關(guān)聯(lián)與全要素生產(chǎn)率三者之間的關(guān)系進(jìn)行了深入研究，以期為促進(jìn)重污染企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資活動(dòng)、實(shí)現(xiàn)綠色高質(zhì)量發(fā)展等提供建議。

表1 變量定義表

一、理論分析與研究假設(shè)

作為以盈利為目的而從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)組織，企業(yè)對(duì)于投入資金多、回報(bào)周期較長(zhǎng)的環(huán)保類(lèi)投資項(xiàng)目缺乏主動(dòng)性和積極性。但隨著時(shí)代的發(fā)展，我國(guó)大力提倡轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展，因此樹(shù)立環(huán)保意識(shí)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)越發(fā)重要。2018年環(huán)保稅的正式實(shí)施，傳遞出中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型更加注重環(huán)境保護(hù)和生態(tài)文明建設(shè)的重要信號(hào)。一方面，進(jìn)行環(huán)保投資是企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)，有利于企業(yè)塑造品牌形象、獲取利益相關(guān)者信任，是企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率的根本途徑之一。蘇蕊芯（2010）、丁一兵（2015）等學(xué)者均通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任有利于提高企業(yè)的社會(huì)形象、積累社會(huì)資本，從而提高企業(yè)生產(chǎn)效率。另一方面，通過(guò)進(jìn)行環(huán)保投資，管理者可以將綠色環(huán)保理念貫徹到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中，從而促使企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，提高企業(yè)研發(fā)能力，進(jìn)而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。王薇（2018）等人均通過(guò)實(shí)證研究證明企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)能夠提高企業(yè)的技術(shù)水平，進(jìn)而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率?；诖耍疚奶岢龅谝粋€(gè)假設(shè)：

H1：重污染企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資能夠提高全要素生產(chǎn)率。

企業(yè)環(huán)保投資既然是投資的一種形式，就必定會(huì)在一定程度上受到某些因素的限制，如資金成本、預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)水平等等。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金不足而外部融資成本又過(guò)高時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)融資約束問(wèn)題。因此，即使企業(yè)環(huán)保投資能夠通過(guò)促使企業(yè)進(jìn)行相關(guān)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)等在將來(lái)為企業(yè)帶來(lái)豐厚的資金回報(bào)或提高企業(yè)技術(shù)水平，從而提升其全要素生產(chǎn)率，但因融資約束問(wèn)題所帶來(lái)的限制，大多數(shù)企業(yè)并不具備進(jìn)行環(huán)保投資的能力。楊樂(lè)（2020）、桂荷發(fā)（2018）等人均通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)融資約束與企業(yè)環(huán)保投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)的融資約束會(huì)受到許多方面的影響，銀行關(guān)聯(lián)則是其中一個(gè)非常重要的因素。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行是一個(gè)非常重要的融資渠道，若企業(yè)通過(guò)聘請(qǐng)擁有銀行從業(yè)經(jīng)歷的人員擔(dān)任高管從而與銀行建立密切關(guān)系，就能降低銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)性，使企業(yè)更容易獲得銀行發(fā)放的貸款，降低其融資約束程度，從而激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行更高質(zhì)量的研發(fā)活動(dòng)，增強(qiáng)環(huán)保投資對(duì)于全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。王洪濤（2020）、宇文晶（2017）均通過(guò)實(shí)證研究證明，銀行關(guān)聯(lián)能夠緩解企業(yè)的融資約束問(wèn)題，使其獲得更多的資金支持。基于此，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 回歸結(jié)果分析

H2：企業(yè)存在銀行關(guān)聯(lián)能夠增強(qiáng)環(huán)保投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究樣本為2012-2019年中國(guó)滬深兩市A股重污染行業(yè)上市公司，并根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：①剔除ST類(lèi)上市公司；②剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。通過(guò)篩選，最終獲得2103個(gè)觀(guān)測(cè)值。根據(jù)《上市公司環(huán)境信息披露指南》，火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)等16類(lèi)行業(yè)為重污染行業(yè)，結(jié)合證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)指引（2012）篩選出相應(yīng)企業(yè)作為重污染企業(yè)樣本。本文所需數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并運(yùn)用軟件STATA15.0進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量：全要素生產(chǎn)率（TFP）。本文參照魯曉東（2012）以及何秋琴（2019）的做法，采用LP法來(lái)計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，并用OP法對(duì)本文結(jié)果做穩(wěn)健性檢驗(yàn)。LP法估計(jì)全要素生產(chǎn)率涉及的變量有：產(chǎn)出、資本投入、勞動(dòng)力投入和中間投入。其中，產(chǎn)出以年度營(yíng)業(yè)收入衡量；資本投入以期末固定資產(chǎn)衡量；勞動(dòng)力投入以期末員工人數(shù)衡量；中間品投入以現(xiàn)金流量表中的“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目衡量。

表4 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

2.解釋變量：企業(yè)環(huán)保投資（EPI）。本文采用企業(yè)年度環(huán)保投資總額的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)環(huán)保投資水平。

3.調(diào)節(jié)變量：銀行關(guān)聯(lián)（BC）。本文參照鄧建平（2011）的做法，若企業(yè)存在曾經(jīng)或者現(xiàn)在在銀行任職的高管，則認(rèn)為企業(yè)具有銀行關(guān)聯(lián)，即該變量取值為1，否則為0。其中，企業(yè)的高管指的是董事（包括獨(dú)立董事）或高級(jí)管理人員。

4.控制變量。在參考現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合本文的研究?jī)?nèi)容，在模型中控制以下變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、勞動(dòng)力規(guī)模（Labor）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（Roe）、投資機(jī)會(huì)（TQ）、融資約束（SA）、股權(quán)集中度（Z）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Equity）。另外，在進(jìn)行回歸分析時(shí)，對(duì)年度和行業(yè)進(jìn)行控制。本文各變量定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

1．為檢驗(yàn)假設(shè)H1，驗(yàn)證企業(yè)環(huán)保投資能否提升全要素生產(chǎn)率，構(gòu)建模型（1）：

2．為檢驗(yàn)假設(shè)H2，驗(yàn)證銀行關(guān)聯(lián)在企業(yè)環(huán)保投資與全要素生產(chǎn)率之間所發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型（2）：

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。在所選2103個(gè)樣本中，全要素生產(chǎn)率（TFP）得分最大值為20.120，最小值為13.480，均值為16.800，說(shuō)明不同企業(yè)的全要素生產(chǎn)率存在一定差異；各企業(yè)環(huán)保投資金額的自然對(duì)數(shù)（EPI）的最小值接近0.000，最大值為21.940，均值為15.030，說(shuō)明不同企業(yè)環(huán)保投資的力度存在較大差別；銀行關(guān)聯(lián)這一變量的平均值為0.286，說(shuō)明在所選樣本中，有將近30%的企業(yè)存在銀行關(guān)聯(lián)；此外，從其他各控制變量統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，不同企業(yè)在規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（Roe）等方面也都存在較大差異。

（二）回歸分析

本文回歸結(jié)果如表3所示。結(jié)果（1）是對(duì)假設(shè)H1的檢驗(yàn)結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，企業(yè)環(huán)保投資（EPI）與全要素生產(chǎn)率（TFP）呈顯著正相關(guān)關(guān)系（系數(shù)為0.016，t值為3.23），即企業(yè)增加環(huán)保投資，可以顯著提高全要素生產(chǎn)率。一方面，進(jìn)行環(huán)保投資在很大程度上體現(xiàn)了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感。企業(yè)無(wú)法與社會(huì)環(huán)境脫離而獨(dú)立發(fā)展，因此，企業(yè)只有在積極進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí)注重對(duì)于社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)才能與政府以及社會(huì)等形成一個(gè)良性循環(huán)，進(jìn)而從多方面獲取自身生存發(fā)展所需的各類(lèi)資源，增強(qiáng)全要素生產(chǎn)率。另一方面，基于“波特假說(shuō)”的相關(guān)理論，企業(yè)在環(huán)保方面的投資在一定程度上可以推動(dòng)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，而這種創(chuàng)新活動(dòng)可以使企業(yè)獲得更高的補(bǔ)償，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。這與假設(shè)H1是一致的。結(jié)果（2）是對(duì)假設(shè)H2的檢驗(yàn)結(jié)果。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)保投資（EPI）與銀行關(guān)聯(lián)（BC）的交乘項(xiàng)（EPI＊BC）與全要素生產(chǎn)率（TFP）呈顯著正相關(guān)關(guān)系（系數(shù)為0.025，t值為1.98），即企業(yè)具有銀行關(guān)聯(lián)能夠顯著增強(qiáng)環(huán)保投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。受融資約束影響，大部分企業(yè)無(wú)法籌集到足夠的資金來(lái)進(jìn)行相關(guān)環(huán)保投資。若企業(yè)具有銀行關(guān)聯(lián)，則更容易獲得銀行的貸款，緩解企業(yè)在投資過(guò)程中的資金壓力，從而促使企業(yè)進(jìn)行更高質(zhì)量的研發(fā)活動(dòng)，增強(qiáng)環(huán)保投資對(duì)于全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。這與假設(shè)H2是一致的。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

此外，從控制變量的回歸系數(shù)可以看出：企業(yè)規(guī)模（Size）與全要素生產(chǎn)率（TFP）呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明在一定范圍內(nèi)，企業(yè)全要素生產(chǎn)率會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而得以提高；盈利能力（Roe）與全要素生產(chǎn)率（TFP）呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，全要素生產(chǎn)率越高；財(cái)務(wù)杠桿（Lev）與全要素生產(chǎn)率（TFP）呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這可能表明在一定范圍內(nèi)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿有利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保實(shí)證結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了如下檢驗(yàn)：（1）內(nèi)生性檢驗(yàn)。利用Heckman兩步法來(lái)解決本文可能存在的樣本選擇偏差問(wèn)題；（2）用OP法重新估計(jì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率，并再次進(jìn)行回歸。

1．Heckman兩步法檢驗(yàn)?？紤]到本文可能存在樣本選擇偏差的內(nèi)生性問(wèn)題，即全要素生產(chǎn)率高的企業(yè)更傾向于提高環(huán)保投資水平，本文選擇Heckman兩步法對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行修正。首先構(gòu)建企業(yè)是否進(jìn)行環(huán)保投資的選擇模型，并選擇企業(yè)政治關(guān)聯(lián)（Resume）、企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（Roe）為解釋變量進(jìn)行第一階段回歸并計(jì)算逆米爾斯比率（imr）。構(gòu)建的Probit模型為：

將第一階段中通過(guò)Probit回歸得出的逆米爾斯比率（imr）放入模型（1）及模型（2），進(jìn)行第二階段回歸?；貧w結(jié)果如表4所示：在結(jié)果（1）中，企業(yè)環(huán)保投資（EPI）與全要素生產(chǎn)率（TFP）仍呈顯著正相關(guān)關(guān)系（系數(shù)為0.017，t值為3.30），說(shuō)明企業(yè)增加環(huán)保投資，可以顯著提高全要素生產(chǎn)率；在結(jié)果（2）中，企業(yè)環(huán)保投資（EPI）與銀行關(guān)聯(lián)（BC）的交乘項(xiàng)（EPI ＊BC）與全要素生產(chǎn)率（TFP）呈顯著正相關(guān)關(guān)系（系數(shù)為0.023，t值為1.81），說(shuō)明企業(yè)具有銀行關(guān)聯(lián)能夠增強(qiáng)環(huán)保投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。以上結(jié)論說(shuō)明本文回歸結(jié)果是較為穩(wěn)健的。

2．用OP法重新估計(jì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率?；貧w結(jié)果如表5所示：在結(jié)果（1）中，企業(yè)環(huán)保投資（EPI）與全要素生產(chǎn)率（TFP-OP）仍呈顯著正相關(guān)關(guān)系（系數(shù)為0.014，t值為2.74）；在結(jié)果（2）中，企業(yè)環(huán)保投資（EPI）與銀行關(guān)聯(lián)（BC）的交乘項(xiàng)（EPI＊BC）與全要素生產(chǎn)率（TFP-OP）呈顯著正相關(guān)關(guān)系（系數(shù)為0.027，t值為2.16）。以上結(jié)論說(shuō)明本文回歸結(jié)果是較為穩(wěn)健的。

四、研究結(jié)論與啟示

1.研究結(jié)論。本文通過(guò)實(shí)證分析，得出如下結(jié)論：（1）重污染企業(yè)環(huán)保投資與全要素生產(chǎn)率之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)增加環(huán)保投資有利于提高全要素生產(chǎn)率；（2）企業(yè)通過(guò)聘請(qǐng)擁有銀行從業(yè)經(jīng)歷的人員擔(dān)任高管從而建立銀行關(guān)聯(lián)能夠增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用。

2.研究啟示。（1）鑒于環(huán)保投資對(duì)全要素生產(chǎn)率所產(chǎn)生的積極作用，重污染企業(yè)在今后的發(fā)展中應(yīng)適當(dāng)增加環(huán)保方面的投入，在注重自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí)，積極承擔(dān)環(huán)境保護(hù)責(zé)任。尤其是在以經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)為主的新發(fā)展格局下，重污染企業(yè)更應(yīng)該積極進(jìn)行經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，以探索企業(yè)全要素生產(chǎn)率與環(huán)境責(zé)任履行共同發(fā)展的新途徑。（2）長(zhǎng)期且穩(wěn)定的資金投入是企業(yè)環(huán)保投資等研發(fā)項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行的重要保障。為了緩解融資難問(wèn)題，一方面，重污染企業(yè)自身要積極建立并有效利用銀行關(guān)聯(lián)這一社會(huì)資本，降低企業(yè)投資過(guò)程中的融資約束程度，促進(jìn)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)；另一方面，政府應(yīng)采取措施加快金融業(yè)的市場(chǎng)化建設(shè)，以求從制度上解決企業(yè)融資難問(wèn)題。