外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略分析

余海輝 謝培君

隨著中美貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)和單邊貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，國(guó)際金融秩序遭受嚴(yán)重的破壞，貨幣市場(chǎng)供求及國(guó)際匯市在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化加劇的大背景下動(dòng)蕩正在加劇，另一方面，隨著與“一帶一路”沿線國(guó)家合作潛力的不斷釋放，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總規(guī)模在2019年創(chuàng)下了歷史新高。許多中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力差，匯率風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)使經(jīng)濟(jì)實(shí)體遭受打擊的面更廣，對(duì)總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響更深。因此，研究中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，設(shè)計(jì)適用于中小企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略具有迫切的現(xiàn)實(shí)意義。本文選擇供產(chǎn)銷活動(dòng)時(shí)間跨度長(zhǎng)、生產(chǎn)物資大部分依賴國(guó)內(nèi)采購(gòu)的外銷內(nèi)采中型制造企業(yè)作為研究對(duì)象，這類企業(yè)的外貿(mào)交易活動(dòng)時(shí)間錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配的特征更加明顯，且數(shù)量多、匯率風(fēng)險(xiǎn)管控能力弱，幫助這類企業(yè)設(shè)計(jì)可操作的、科學(xué)的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案，促使企業(yè)在提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，推動(dòng)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的健康發(fā)展。

一、國(guó)內(nèi)中小企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的困境

1.受外部環(huán)境制約。首先，外匯市場(chǎng)對(duì)參與主體有嚴(yán)格約束，壟斷性、排他性較高，有外匯避險(xiǎn)需求的企業(yè)不具備直接參與外匯買賣的資質(zhì)，無(wú)法直接獲得對(duì)沖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)敞口需要的外幣資源；其次，與國(guó)外相比，我國(guó)外匯避險(xiǎn)工具還較少，尚未形成成熟的交易市場(chǎng)，金融服務(wù)配套機(jī)制不健全，企業(yè)可選擇的工具單一，不能全面滿足避險(xiǎn)需求；第三，金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管存在漏洞，致使企業(yè)對(duì)衍生品的投資非常謹(jǐn)慎，如近期出現(xiàn)的中國(guó)銀行“原油寶”事件，由于資產(chǎn)管理人在國(guó)際期貨市場(chǎng)上的系列不恰當(dāng)操作，投資者蒙受了巨大損失。

2.企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)總體不高。在我國(guó)有管理的浮動(dòng)匯率制大背景下，人民幣兌美元的匯率在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定，很多企業(yè)形成了對(duì)匯率穩(wěn)定性的依賴，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，思想上不重視，管理層及財(cái)務(wù)人員疏于學(xué)習(xí)和研究，對(duì)金融市場(chǎng)的變動(dòng)缺乏應(yīng)有的敏感性，對(duì)潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)未給予足夠的重視，留有較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。而隨著我國(guó)匯率制度改革的推進(jìn)，市場(chǎng)供求關(guān)系的影響正在加大，匯率寬幅雙向波動(dòng)是大勢(shì)所趨，企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平不能滿足新形勢(shì)的需要，致使企業(yè)匯兌損失驚人。

3.受困于專業(yè)不足。首先，相對(duì)于金融行業(yè)、各類資產(chǎn)管理公司、大型上市公司而言，中小企業(yè)對(duì)專業(yè)人才的吸引力較弱，企業(yè)缺乏專業(yè)的外匯人才，而培養(yǎng)人才需要土壤和時(shí)間，中小企業(yè)無(wú)法迅速有效地實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)管理；其次，管理層和財(cái)務(wù)人員不具備分析國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的能力，不能準(zhǔn)確把握利用金融衍生工具的時(shí)機(jī)；第三，不同的金融機(jī)構(gòu)或同一金融機(jī)構(gòu)都存在不同的期限、風(fēng)險(xiǎn)配置方式，致使外匯衍生產(chǎn)品名稱不統(tǒng)一、交易規(guī)則不統(tǒng)一、風(fēng)險(xiǎn)收益不統(tǒng)一等。而且，在企業(yè)操作層面缺乏教科書和案例，學(xué)習(xí)途徑少，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)金融衍生品的認(rèn)識(shí)不足，有過(guò)度夸大其危險(xiǎn)性不敢利用的，也有純粹作為炒匯工具不能妥善利用的，能夠與業(yè)務(wù)結(jié)合、綜合運(yùn)用金融衍生品對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)鳳毛麟角。

二、交易背景下的外匯風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)計(jì)要素

聚焦外銷內(nèi)采制造業(yè)，我們不難發(fā)現(xiàn)，該類企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)中的交易風(fēng)險(xiǎn)主要集中在收入確認(rèn)環(huán)節(jié)，折算風(fēng)險(xiǎn)取決于會(huì)計(jì)期末持有外幣現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等外幣資產(chǎn)的狀況，而結(jié)售匯環(huán)節(jié)不僅對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表確認(rèn)匯兌損益有關(guān)，對(duì)企業(yè)實(shí)際購(gòu)買力的影響同樣重大。以下以一家醫(yī)療制造業(yè)為例，就這幾個(gè)交易環(huán)節(jié)展開(kāi)具體分析。這家企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，處于醫(yī)藥制造的中間原料藥環(huán)節(jié)，定向配套斯洛文尼亞一家成品藥生產(chǎn)廠家，銷售收入占其年度收入的75%。由于該藥品的全球供應(yīng)量及市場(chǎng)占有率基本穩(wěn)定，雙方的合作模式是于上年年末就下一年擬交易產(chǎn)品的數(shù)量、價(jià)格、交付等達(dá)成一致意見(jiàn)，簽訂年度合同。除不可抗力外，年度合同執(zhí)行過(guò)程中不再另行就合同條款進(jìn)行修訂，以美元進(jìn)行結(jié)算，付款周期三個(gè)月，企業(yè)所有生產(chǎn)設(shè)備及生產(chǎn)物資采購(gòu)業(yè)務(wù)均發(fā)生在國(guó)內(nèi)。

（一）交易風(fēng)險(xiǎn)-收入確認(rèn)

按照現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，匯率對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)影響最大的當(dāng)屬實(shí)現(xiàn)銷售的環(huán)節(jié)，商品報(bào)關(guān)出口確認(rèn)銷售收入時(shí)點(diǎn)的匯率，直接影響到營(yíng)業(yè)收入的確認(rèn)和計(jì)量，交易風(fēng)險(xiǎn)很高。201X年度合同簽訂的時(shí)點(diǎn)，美元匯率正處在較高點(diǎn)6.92，且人民幣在上年整年均呈現(xiàn)單邊貶值的趨勢(shì)，雙方約定的定價(jià)方式是成本加成28.5%，匯率按6.85折算，交易總規(guī)模1.2億元美元，假設(shè)不考慮出口退稅的影響，人民幣營(yíng)業(yè)收入8.22億元，預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)毛利1.82億元人民幣。公司接單后，人民幣自201X年年初起開(kāi)始持續(xù)單邊升值，匯率從6.92下行至6.44。該公司按照合同交貨，對(duì)方按照合同付款，但企業(yè)年度會(huì)計(jì)報(bào)表確認(rèn)的人民幣營(yíng)業(yè)收入為7.85億元，經(jīng)營(yíng)毛利較合同簽訂時(shí)減少3700萬(wàn)元，凈利潤(rùn)減少3145萬(wàn)元，直接導(dǎo)致企業(yè)凈利潤(rùn)率從上年的11%下降到7.9%。

（二）折算風(fēng)險(xiǎn)—持有外幣資產(chǎn)

本文要討論的外幣資產(chǎn)分兩種，一種是顯現(xiàn)的會(huì)計(jì)報(bào)表上按照外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，如外幣銀行存款賬戶余額、境外客戶外幣結(jié)算的應(yīng)收賬款余額；另一種是以人民幣記賬，但將來(lái)要通過(guò)外幣結(jié)算進(jìn)行銷售的各種儲(chǔ)備，即為完成外幣結(jié)算交易而做的備貨或處于生產(chǎn)中的物資、發(fā)生的人工、制造成本等，由于采購(gòu)及生產(chǎn)制造成本已經(jīng)發(fā)生，不存在不確定性，但這些投入能獲得的收益在很大程度上受匯率波動(dòng)的影響。企業(yè)持有外幣資產(chǎn)在未結(jié)匯之前，匯率的變動(dòng)并不影響企業(yè)實(shí)際的購(gòu)買力，但是會(huì)帶來(lái)會(huì)計(jì)報(bào)表上的折算損失，即折算風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)持有的隱性的，將來(lái)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)暫時(shí)不存在折算風(fēng)險(xiǎn)，其交易風(fēng)險(xiǎn)與收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征相同，備貨或生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的企業(yè)，在選擇交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案時(shí)可通過(guò)延長(zhǎng)衍生品期限等方法去涵蓋備貨期，從而減少交易時(shí)間錯(cuò)配帶來(lái)的不確定性。

按收款周期三個(gè)月計(jì)算，這家公司美元應(yīng)收賬款余額約保持在3000萬(wàn)美元左右，另有外幣銀行賬戶月平均200萬(wàn)美元的余額，那么當(dāng)匯率年度累計(jì)下跌0.5時(shí)，該企業(yè)年度產(chǎn)生的匯兌損失為人民幣1600〔（3000+200）＊0.5〕萬(wàn)元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少1360萬(wàn)元。

（三）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)—結(jié)匯換幣

外銷內(nèi)采企業(yè)的資金始終在“投入人民幣、收到外幣、兌換成人民幣再投入”中循環(huán)，企業(yè)在選擇結(jié)匯時(shí)點(diǎn)的時(shí)候，更多的是考慮資金的實(shí)際需求，能根據(jù)匯率波動(dòng)作出選擇的空間較小，故結(jié)匯時(shí)點(diǎn)的匯率影響企業(yè)的現(xiàn)金流，直接決定了企業(yè)的購(gòu)買力，給企業(yè)帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)該企業(yè)沒(méi)有其他業(yè)務(wù)影響，業(yè)績(jī)均衡，且國(guó)內(nèi)物資、人工成本不變，企業(yè)年度結(jié)匯金額將超過(guò)1億美元，結(jié)匯匯率每下降0.1元，企業(yè)用于采購(gòu)支付或分紅的資金將減少人民幣1000萬(wàn)元。

三、緊扣會(huì)計(jì)利潤(rùn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案研究

從以上案例分析可以看出，企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)該分類別、分階段進(jìn)行，在放棄預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)以后，需要在兼顧企業(yè)實(shí)際購(gòu)買力的同時(shí)，更多的關(guān)注會(huì)計(jì)要素以及由此帶來(lái)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的變化。在設(shè)計(jì)對(duì)沖方案時(shí)以風(fēng)險(xiǎn)平抑作為原則，具體手段主要有：利用看漲看跌期權(quán)組合，對(duì)收入確認(rèn)環(huán)節(jié)的時(shí)間、貨幣錯(cuò)配進(jìn)行調(diào)整，為企業(yè)儲(chǔ)備多種到期交割方式的選擇權(quán)，達(dá)到以會(huì)計(jì)匯兌收益彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)引起的收入確認(rèn)差額的目的，利用平衡流入流出、變固定賬期為自由賬期等手段來(lái)規(guī)避持有外幣資產(chǎn)負(fù)債的外匯風(fēng)險(xiǎn)，利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯提前鎖定外幣資產(chǎn)結(jié)匯后的購(gòu)買力等等。

（一）多組合鎖定收入在未來(lái)的結(jié)匯匯率

案例分析數(shù)據(jù)展示，外銷內(nèi)采企業(yè)若在訂單簽訂環(huán)節(jié)高估了匯率，給企業(yè)帶來(lái)的損失是觸目驚心的，外幣結(jié)算對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響不容小覷。那么這個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)在哪呢？至少是合同簽訂環(huán)節(jié)，先行進(jìn)行生產(chǎn)儲(chǔ)備的企業(yè)還應(yīng)提前風(fēng)險(xiǎn)管控的時(shí)點(diǎn)。管控的方法是鎖定未來(lái)結(jié)匯匯率，目標(biāo)是以結(jié)匯收益來(lái)彌補(bǔ)結(jié)算損失。常見(jiàn)的鎖定未來(lái)結(jié)匯匯率方式有以下幾種：

1.遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是鎖定固定匯率合約，使公司的收入不再隨著匯率的波動(dòng)而波動(dòng)。表面看這種產(chǎn)品最符合本文前述匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理理念，但忽略了遠(yuǎn)期合約是由銀行報(bào)價(jià)的事實(shí)，是建立在銀行對(duì)匯率未來(lái)走勢(shì)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上的，而企業(yè)除了不具備與銀行相同的專業(yè)性以外，還有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的壓力，往往會(huì)在接受訂單時(shí)高估匯率，故遠(yuǎn)期合約的報(bào)價(jià)與企業(yè)鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)理想的報(bào)價(jià)有較大差異，符合企業(yè)需求的合約并不多見(jiàn)，銀行提供的“提前交割”或“到期展期”的服務(wù)也只是在應(yīng)收賬款賬期不確定情況下的便利，并不能減弱匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)損益的影響。

2.外匯期權(quán)交易。這種方式的特點(diǎn)是企業(yè)能夠鎖定最大損失，讓其固定不變，另由于合約上不封頂?shù)奶攸c(diǎn)，企業(yè)在鎖定最大損失的同時(shí)并沒(méi)有失去獲得匯率上升收益的權(quán)利。這項(xiàng)業(yè)務(wù)除了像遠(yuǎn)期合約一樣由銀行報(bào)價(jià)，且與企業(yè)需求存在差異以外，履約成本還應(yīng)加上期權(quán)費(fèi)。中國(guó)工商銀行最近推出“加速遠(yuǎn)期”的業(yè)務(wù)組合，即用一筆普通遠(yuǎn)期結(jié)匯搭配一筆同期限的賣出看漲期權(quán)(sell call)，一方面用賣權(quán)的期權(quán)費(fèi)來(lái)改善結(jié)匯價(jià)格，另一方面，在市場(chǎng)價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，賣權(quán)被行權(quán)，很好的彌補(bǔ)了這一交易方式帶來(lái)的高成本問(wèn)題。

表1 期權(quán)交易參數(shù)表

3.看漲、看跌期權(quán)組合。即同時(shí)買入一筆賣權(quán)（看跌期權(quán)）賣出一筆買權(quán)（看漲期權(quán)）（buy put + sell call），這種組合方式首先因交易期初賣出買權(quán)比買入賣權(quán)獲得的期權(quán)費(fèi)高而獲得收益，其次企業(yè)可以根據(jù)自身需求設(shè)定行權(quán)價(jià)格，可以在期權(quán)到期日根據(jù)到期即期匯率的實(shí)際情況選擇執(zhí)行看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，從而達(dá)到鎖定企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)的目的。仍以前文的醫(yī)療制造企業(yè)為例，假設(shè)該企業(yè)分階段（每1000萬(wàn)美元）操作期權(quán)組合，具體期權(quán)交易參數(shù)如表1所示。我們來(lái)對(duì)這組期權(quán)組合做下?lián)p益分析。

1.交易期初，期權(quán)凈收益0.5萬(wàn)美元，若即期匯率為6.5，可兌換人民幣3.25萬(wàn)元。

2.期權(quán)到期日（應(yīng)收款到期日），如果即期匯率小于6.85，則執(zhí)行看跌期權(quán)，不執(zhí)行看漲期權(quán)，以6.85的匯率賣出1000萬(wàn)美元，兌換人民幣6850萬(wàn)。

3.期權(quán)到期日（應(yīng)收款到期日），如果即期匯率大于6.85，則執(zhí)行看漲期權(quán)，不執(zhí)行看跌期權(quán)，企業(yè)仍然以6.85的匯率賣出1000萬(wàn)美元，兌換人民幣6850萬(wàn)元。

如此組合執(zhí)行12次，可將一年中的收款結(jié)匯得到8.22億元人民幣，實(shí)現(xiàn)匯兌損益3700萬(wàn)元（8.22億元-7.85億元），彌補(bǔ)了交易結(jié)算收入確認(rèn)環(huán)節(jié)的匯率損失，另外獲得期權(quán)費(fèi)差額收益39萬(wàn)元（3.25＊12）。

通過(guò)以上三種鎖匯方式的比較不難看出，鎖住交易風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)選方案是同時(shí)買入一筆看跌期權(quán)賣出一筆看漲期權(quán)組合。

（二）互換、貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈金融等多舉措解決持有外幣資產(chǎn)的匯

1.外匯掉期。這是一種貨幣互換合約，即客戶與銀行約定一前一后兩個(gè)到期日不同、方向相反、金額相同的兩筆本外幣交易。企業(yè)首先要持有外幣或人民幣銀行存款，根據(jù)交易幣種不同，分為外幣對(duì)外幣掉期和人民幣對(duì)外匯掉期，外銷內(nèi)采企業(yè)使用的較多的是人民幣對(duì)外匯掉期（CCS）。從交易方向來(lái)看外匯掉期分為兩種“前端賣出+后端買入”或“前端買入+后端賣出”，若企業(yè)后端資金需求與前端收到的幣種一致時(shí)，企業(yè)成本或收益按照前后兩個(gè)買賣價(jià)格的差值進(jìn)行計(jì)算；若不一致時(shí)的貨幣掉期交易實(shí)質(zhì)是一種以匯率預(yù)測(cè)為前提的投機(jī)行為，前端或后端中至少有一端是缺少真實(shí)交易背景的。

該醫(yī)療制造企業(yè)收到美元、使用人民幣且并無(wú)進(jìn)口的美元需求（即后端需求貨幣與前端收到貨幣幣種不一致），后端缺少真實(shí)交易背景。假設(shè)企業(yè)與銀行簽訂貨幣利率互換交易協(xié)議，用200萬(wàn)美元向銀行換取人民幣，轉(zhuǎn)換匯率6.66，起息日201X年7月25日，到期日201X年7月25日，人民幣年利率3.7%，美元年利率1.6%，那么期初的本金互換是企業(yè)支付200萬(wàn)美元給銀行，銀行支付1332萬(wàn)元人民幣給企業(yè)。持有期間，企業(yè)按照1332萬(wàn)元本金及3.7%的利率向銀行支付人民幣利息，銀行按照200萬(wàn)美元本金及1.6%的利率向企業(yè)支付美元利息，期末綜合應(yīng)收應(yīng)付利息的差額、美元即期匯率結(jié)匯金額與人民幣本金的差額，由支付的一方進(jìn)行差額結(jié)算。

假如到期平倉(cāng)，平倉(cāng)時(shí)即期結(jié)匯匯率是6.30，平倉(cāng)后企業(yè)需要向銀行支付差異利息28.8萬(wàn)元（美元利息收入按照6.66匯率折算）及結(jié)匯差異72萬(wàn)元（1332-200＊6.3），合計(jì)100.8萬(wàn)元，即虧損100.8萬(wàn)元。反之，若平倉(cāng)時(shí)即期結(jié)匯匯率是6.96，那么銀行需要向企業(yè)支付31.2萬(wàn)元【200＊6.96-1332-28.2】，即收入31.2萬(wàn)元。本案例為虧損，故無(wú)美元需求的外幣掉期交易的成功與否是受匯率預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性影響的，具備投機(jī)特征，外銷內(nèi)采企業(yè)當(dāng)謹(jǐn)慎使用，以免因匯率走勢(shì)判斷失誤使企業(yè)蒙受更大的損失。

2.出口單保理及融資。也稱回購(gòu)型出口單保理業(yè)務(wù)，是指在賒銷和承兌交單國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式下，保理商向出口商提供的一項(xiàng)出口貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)按照是否對(duì)出口商保留追索權(quán)分為買斷型和非買斷型，買斷型即銀行對(duì)應(yīng)收賬款承擔(dān)進(jìn)口商信用擔(dān)保責(zé)任，在進(jìn)口商和進(jìn)口保理商拒付的情況下，銀行不向出口商追索貿(mào)易融資額；非買斷型即銀行對(duì)應(yīng)收賬款不承擔(dān)進(jìn)口商信用擔(dān)保責(zé)任，在進(jìn)口商和進(jìn)口保理商拒付的情況下，銀行須向出口商追回貿(mào)易融資額。這種融資方式實(shí)質(zhì)是提前結(jié)匯，減少了應(yīng)收賬款的持有期，從而鎖定了應(yīng)收賬款持有期間的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.供應(yīng)鏈金融（SCF）。SCF是銀行將核心企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系在一起，提供靈活運(yùn)用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的方式，該模式將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個(gè)整體。這種銀行信用融入上下游賒銷活動(dòng)的結(jié)算方式，通常貼現(xiàn)費(fèi)用較低，且企業(yè)可自主選擇是否貼現(xiàn)和貼現(xiàn)時(shí)點(diǎn)，使得應(yīng)收賬款在信用期內(nèi)多了自由選擇結(jié)算時(shí)點(diǎn)的機(jī)會(huì)，給外匯風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造了空間。使用這種方式的前提是客戶有資質(zhì)成為核心，并與金融機(jī)構(gòu)共同構(gòu)建了供應(yīng)鏈金融體系，且供應(yīng)商企業(yè)需要加入以該客戶為核心的供應(yīng)鏈金融體系。

以上分析可以看出，規(guī)避持有外幣資產(chǎn)的折算風(fēng)險(xiǎn)可以多舉措并進(jìn)，保持風(fēng)險(xiǎn)水平平衡是關(guān)鍵，外幣融資額度應(yīng)與預(yù)計(jì)的外幣資產(chǎn)規(guī)模匹配，并且謹(jǐn)慎使用貨幣掉期。

四、外銷內(nèi)采制造企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略

企業(yè)如何才能正確有效的進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理呢？首先要識(shí)別個(gè)體外匯風(fēng)險(xiǎn)特征及暴露水平，其次定位要準(zhǔn)確，從思想、體制、技術(shù)層面全面入手來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。

外銷內(nèi)采制造企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)方面呈現(xiàn)出交易風(fēng)險(xiǎn)高、折算風(fēng)險(xiǎn)高、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)高的三高特征，具體有：（1）.出口業(yè)務(wù)具有一定規(guī)模的交易量，外幣結(jié)算占比較高；（2）.生產(chǎn)裝備及生產(chǎn)物資的采購(gòu)大多發(fā)生在境內(nèi)，需要以人民幣進(jìn)行結(jié)算，企業(yè)的實(shí)際購(gòu)買力受結(jié)匯匯率的影響大；（3）.生產(chǎn)周期長(zhǎng)，在接受訂單的時(shí)點(diǎn)很難預(yù)測(cè)實(shí)際收到款項(xiàng)時(shí)的匯率，從而影響企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)；（4）.存在較多外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，其余大部分以人民幣計(jì)價(jià)的物資成本也需要通過(guò)外幣交易轉(zhuǎn)換成收益。

實(shí)體企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理上應(yīng)當(dāng)摒棄投機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)不可抗這兩種錯(cuò)誤思想，確立正確的保值避險(xiǎn)觀念，以鎖定企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)作為目標(biāo)。一方面，絕大部分企業(yè)在考慮是否選擇辦理人民幣外匯衍生品業(yè)務(wù)時(shí)，首先是評(píng)估這筆交易能否帶來(lái)收益，而不是從鎖定經(jīng)營(yíng)收益的角度出發(fā)，即更多的衡量簽約產(chǎn)品的價(jià)格是否會(huì)比到期時(shí)的實(shí)際匯率更有利，不自覺(jué)的伴隨著對(duì)后期匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，對(duì)于業(yè)務(wù)成功與否的判斷也是以預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確為依據(jù)的，當(dāng)實(shí)際匯率高于簽約匯率的時(shí)候就認(rèn)為自己虧損了。而實(shí)際上高收益就意味著高風(fēng)險(xiǎn)，這種報(bào)著追逐高收益的心態(tài)去處理一件規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的事項(xiàng)，本身就是有問(wèn)題的。另一方面，企業(yè)在不正確的觀念引領(lǐng)下經(jīng)歷多次失敗以后，很容易形成匯率預(yù)測(cè)不可能準(zhǔn)確，匯率風(fēng)險(xiǎn)不可抗的自棄行為，從而打擊了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性。建議從以下方面制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略：

首先，在思想層面上，企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變思維，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，準(zhǔn)確把控風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)機(jī)。其次，在體制層面上，企業(yè)要建立和完善外匯風(fēng)險(xiǎn)防控體系，傳導(dǎo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略定位和要求，設(shè)立專崗或?qū)T管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，確定合理的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，建立具體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管控流程，完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，從接單開(kāi)始持續(xù)跟蹤業(yè)務(wù)進(jìn)程及匯率變動(dòng)情況，形成匯報(bào)交流的習(xí)慣，并對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)果進(jìn)行考核。最后，在技術(shù)層面上，企業(yè)應(yīng)從專業(yè)人員、專業(yè)知識(shí)、專業(yè)能力上逐項(xiàng)進(jìn)行突破，將外匯專業(yè)人員的引進(jìn)、培訓(xùn)、梯隊(duì)建設(shè)作為重要的人才戰(zhàn)略，創(chuàng)造接觸、學(xué)習(xí)、歷練的機(jī)會(huì)，引導(dǎo)從業(yè)人員培養(yǎng)匯率波動(dòng)的敏感性，多舉措提升金融衍生工具綜合運(yùn)用的實(shí)戰(zhàn)能力。