我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展回顧

文 | 王吉輝 李力

1. 中國(guó)空間技術(shù)研究院 2. 北京空間科技信息研究所

20 世紀(jì)90 年代初，隨著深圳證券交易所和上海證券交易所相繼開(kāi)始營(yíng)業(yè)，我國(guó)的資本市場(chǎng)拉開(kāi)了序幕，我國(guó)企業(yè)也陸續(xù)向資本化、證券化邁出了步伐。在中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展過(guò)程中，航天企業(yè)也在利用資本市場(chǎng)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的道路上取得了重要的成就。三十年間，我國(guó)航天企業(yè)逐步形成了以中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司和中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司領(lǐng)銜的航天產(chǎn)業(yè)上市公司體系，涵蓋了航天基礎(chǔ)設(shè)施、航天支援保障、航天應(yīng)用等多個(gè)領(lǐng)域。

一、我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司總覽

截至2020 年，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)A 股上市公司有33 家，紅籌股上市公司4 家。其中，中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司共有14 家上市公司，中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司共有9 家上市公司，兩者之和幾乎達(dá)到了航天產(chǎn)業(yè)上市公司總數(shù)的2/3，是航天產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)主力軍。

中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司的上市公司有中國(guó)衛(wèi)星、航天機(jī)電、航天動(dòng)力、航天電子、中國(guó)航天萬(wàn)源、航天控股、亞太衛(wèi)星、樂(lè)凱膠片、航天工程、ST 樂(lè)凱、康拓紅外、航天彩虹、中國(guó)衛(wèi)通和中天火箭；中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司的上市公司有航天信息、航天晨光、航天發(fā)展、宏華集團(tuán)、航天長(zhǎng)峰、航天科技、航天電器、銳科激光和*ST 航通；中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司的航天產(chǎn)業(yè)上市公司有四創(chuàng)電子和杰賽科技。此外，還有航天宏圖、歐比特、海格通信、北斗星通、振芯科技、華測(cè)導(dǎo)航、中海達(dá)、合眾思?jí)?、四維圖新、中科星圖、華力創(chuàng)通和超圖軟件等航天產(chǎn)業(yè)上市公司。其中，中國(guó)航天萬(wàn)源、航天控股、亞太衛(wèi)星和宏華集團(tuán)為紅籌股上市公司。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，絕大多數(shù)公司都是屬于航天應(yīng)用領(lǐng)域。屬于航天基礎(chǔ)設(shè)施和航天支援保障的企業(yè)較少，只有中國(guó)衛(wèi)星、航天機(jī)電、航天電子、航天電器等，均屬于兩大航天集團(tuán)。

二、我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展歷程

我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)過(guò)了近三十年的發(fā)展。1993 年，中國(guó)航天工業(yè)總公司正式成立。同年，航天發(fā)展（上市時(shí)為“閩福發(fā)A”）和*ST 航通（上市時(shí)為“浙江中匯”）分別在深圳證券交易所和上海證券交易所上市，正式開(kāi)啟了我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)的資本化發(fā)展道路，成為了航天企業(yè)上市的第一個(gè)波峰。我國(guó)航天企業(yè)A 股上市時(shí)間如圖1 所示。

圖1 我國(guó)航天企業(yè)A 股上市時(shí)間與數(shù)量圖

如圖所示，1998 年是航天企業(yè)上市的第二個(gè)波峰，航天機(jī)電和樂(lè)凱膠片均在這一年登陸資本市場(chǎng)。必須指出的是，真正意義上的航天產(chǎn)業(yè)上市公司在2000 年前較少，只有航天機(jī)電和航天科技（航天科技控股集團(tuán)股份有限公司）2 家上市公司，分屬于現(xiàn)今的中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司和中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司，航天發(fā)展、*ST 航通和樂(lè)凱膠片在上市時(shí)并不屬于航天產(chǎn)業(yè)。

回首看來(lái)，世紀(jì)之交的5 年（1998 - 2002年）是我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司重要的5 年。1998年6 月，上海航天汽車(chē)機(jī)電股份有限公司在上海證券交易所掛牌上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“航天機(jī)電”，成為了我國(guó)首家以“航天”命名的上市公司。該公司成立于1998 年5 月，在成立后的一個(gè)月完成了上市征途。1999 年4 月，哈爾濱航天風(fēng)華科技股份有限公司（2004 年更名為“航天科技控股集團(tuán)股份有限公司”）在深圳證券交易所上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“航天科技”。此外，中國(guó)航天科技集團(tuán)公司和中國(guó)航天科工集團(tuán)公司（1999 年中國(guó)航天工業(yè)總公司改組成立中國(guó)航天科技集團(tuán)公司和中國(guó)航天機(jī)電集團(tuán)公司，2001 年中國(guó)航天機(jī)電集團(tuán)公司更名為中國(guó)航天科工集團(tuán)公司）通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲得了其他上市公司的控股權(quán)，并將自身資產(chǎn)注入，在2000 年后成功實(shí)施了反向收購(gòu)上市，且集中在2000-2002 年的3 年中，主要包括中國(guó)衛(wèi)星（上市時(shí)為“中國(guó)泛旅”）、航天電子（上市時(shí)為“武漢電纜”）、航天長(zhǎng)峰（上市時(shí)為“北旅汽車(chē)”）和*ST 航通。反向收購(gòu)上市成為了航天企業(yè)集團(tuán)早期獲取上市平臺(tái)的主要途徑。

2003 - 2004 年，我國(guó)航天企業(yè)迎來(lái)了上市的第三個(gè)波峰。航天動(dòng)力、航天信息于2003 年成功上市，航天電器、四創(chuàng)電子于2004 年成功上市。

2010 年，我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量達(dá)到了三十年來(lái)的峰值，共有7 家公司進(jìn)行了IPO。但正是這一年，我國(guó)面對(duì)的是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、供需關(guān)系、治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化，外部環(huán)境更趨復(fù)雜。在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策下，2010年我國(guó)GDP 增速達(dá)到了10.4%，為2008 年全球金融危機(jī)以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的最高值。也正是這一年，歐比特、海格通信、振芯科技、合眾思?jí)?、四維圖新、華力創(chuàng)通等航天企業(yè)上市，中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)邁入了發(fā)展的新階段。

值得注意的是，四維圖新在上市時(shí)的控股股東為中國(guó)四維測(cè)繪技術(shù)總公司，實(shí)際控制人為中國(guó)航天科技集團(tuán)公司。2014 年，四維圖新為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，控股股東中國(guó)四維測(cè)繪技術(shù)有限公司將持有的部分股份轉(zhuǎn)讓給深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司。股份轉(zhuǎn)讓完成后，中國(guó)四維測(cè)繪技術(shù)有限公司持有股份占公司總股本的12.58%，深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司持有股份占公司總股本的11.28%。中國(guó)四維測(cè)繪技術(shù)有限公司是四維圖新第一大股東，但不再是公司控股股東，中國(guó)航天科技集團(tuán)公司也不再是公司的實(shí)際控制人，公司成為無(wú)實(shí)際控制人上市公司。

2020 年，中天火箭和中科星圖IPO 成功，分別在深圳證券交易所和上海證券交易所上市。中天火箭主要從事小型固體火箭及其延伸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；中科星圖是由中國(guó)科學(xué)院電子學(xué)研究所投資的國(guó)有控股高新技術(shù)企業(yè)，主要提供數(shù)字地球產(chǎn)品和技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)。

航天產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展道路并非一帆風(fēng)順，如ST 樂(lè)凱，因“熱敏磁票生產(chǎn)線(xiàn)”停止生產(chǎn)，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂）》的相關(guān)規(guī)定，“公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在三個(gè)月以?xún)?nèi)不能恢復(fù)正?！?，自2020年9 月15 日起，公司股票交易被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，簡(jiǎn)稱(chēng)由原“樂(lè)凱新材”變更為“ST 樂(lè)凱”。該股票發(fā)行人為保定樂(lè)凱新材料股份有限公司，2015 年在深圳證券交易所上市。

三、我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司的地域分布

截至2020 年，我國(guó)主要航天產(chǎn)業(yè)A 股上市公司有33 家。按公司注冊(cè)地，北京市有13 家航天產(chǎn)業(yè)上市公司，數(shù)量幾乎達(dá)到了航天產(chǎn)業(yè)上市公司總和的1/3 以上。其他上市公司分布于國(guó)內(nèi)的其他省域和城市，仍以東南沿海為多，西南、西北、東北、中部的重點(diǎn)城市也各有航天產(chǎn)業(yè)上市公司落戶(hù)。其中廣東省共有4 家航天產(chǎn)業(yè)上市公司，浙江省、上海市、陜西省、湖北省和河北省各有2家航天產(chǎn)業(yè)上市公司，黑龍江省、江蘇省、安徽省、福建省、四川省和貴州省各有1 家航天產(chǎn)業(yè)上市公司。值得注意的是，絕大多數(shù)航天產(chǎn)業(yè)上市公司均位于所在行政區(qū)的省會(huì)城市，僅有廣東省的航天產(chǎn)業(yè)上市公司分別位于廣州和珠海兩個(gè)城市，浙江省的航天產(chǎn)業(yè)上市公司分別位于杭州和臺(tái)州兩個(gè)城市。此外，包括天津市和重慶市兩大直轄市在內(nèi)的其他省級(jí)行政區(qū)并無(wú)重要的航天產(chǎn)業(yè)上市公司落戶(hù)。我國(guó)主要航天產(chǎn)業(yè)A 股上市公司地域分布及數(shù)量如圖2 所示。

圖2 我國(guó)主要航天產(chǎn)業(yè)A 股上市公司區(qū)域分布及數(shù)量圖

此外，我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)的4 家紅籌股上市公司，中國(guó)航天萬(wàn)源、宏華集團(tuán)的注冊(cè)地位于開(kāi)曼群島（英屬），航天控股的注冊(cè)地位于中國(guó)香港，亞太衛(wèi)星的注冊(cè)地位于百慕大，4 家上市公司均在香港交易所上市。

四、我國(guó)航天企業(yè)上市的主要方式

縱觀(guān)我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)公司的上市過(guò)程和方式，大致分為首發(fā)上市（IPO）、反向收購(gòu)上市和兼并重組三種。

1. 首發(fā)上市

首發(fā)上市即首次公開(kāi)發(fā)行股票，簡(jiǎn)稱(chēng)為IPO，是企業(yè)上市的最主要途徑之一。從數(shù)量上看，首發(fā)上市的航天產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，航天機(jī)電、航天動(dòng)力、航天工程、康拓紅外、中國(guó)衛(wèi)通、中天火箭、航天宏圖、海格通信等航天產(chǎn)業(yè)公司均是通過(guò)IPO 方式成為上市公司。其中，海格通信于2010年上市，被稱(chēng)為中國(guó)軍工整體IPO 第一股。

2. 反向收購(gòu)上市

反向收購(gòu)上市又稱(chēng)為買(mǎi)殼上市或間接上市，是指非上市公司股東通過(guò)收購(gòu)一家殼公司（上市公司）的股份從而絕對(duì)或相對(duì)地控制該公司，然后再將資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入，從而實(shí)現(xiàn)間接上市。由于企業(yè)直接上市的門(mén)檻高、周期長(zhǎng)，反向收購(gòu)上市就成為了實(shí)力雄厚的大型公司尤其是國(guó)有企業(yè)走進(jìn)資本市場(chǎng)的重要方式。我國(guó)的航天產(chǎn)業(yè)也不例外，中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司和中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司在早期多通過(guò)反向收購(gòu)上市的方式組建自己的上市公司。其中，中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司主要包括中國(guó)衛(wèi)星和航天電子，中國(guó)航天科工集團(tuán)有限公司主要包括航天發(fā)展、航天長(zhǎng)峰和*ST 航通等。

中國(guó)衛(wèi)星，發(fā)行人為中國(guó)東方紅衛(wèi)星股份有限公司，其前身為中國(guó)泛旅實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司，1997 年在上海證券交易所上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)泛旅”。2002 年，中國(guó)旅游商貿(mào)服務(wù)總公司將其所持有中國(guó)泛旅實(shí)業(yè)發(fā)展股份有限公司53.95%股權(quán)中的51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京航天衛(wèi)星應(yīng)用總公司，隨后公司名稱(chēng)變更為“中國(guó)天地衛(wèi)星股份有限公司”，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)由“中國(guó)泛旅”變更為“中國(guó)衛(wèi)星”。2006 年，公司名稱(chēng)再次變更為“中國(guó)東方紅衛(wèi)星股份有限公司”。

航天電子，發(fā)行人為航天時(shí)代電子技術(shù)股份有限公司，其前身為武漢電纜集團(tuán)有限公司，是國(guó)家定點(diǎn)生產(chǎn)電線(xiàn)電纜產(chǎn)品的綜合性企業(yè)之一，1995 年在上海證券交易所掛牌交易，簡(jiǎn)稱(chēng)“武漢電纜”。1999 年中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院通過(guò)受讓股權(quán)的方式成為公司第一大股東，并將其所擁有的航天類(lèi)資產(chǎn)與公司電纜類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行了資產(chǎn)置換。公司名稱(chēng)自2000 年變更為“長(zhǎng)征火箭技術(shù)股份有限公司”，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)更改為“火箭股份”。2009 年公司名稱(chēng)變更為“航天時(shí)代電子技術(shù)股份有限公司”，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)由“火箭股份”變更為“航天電子”。

航天長(zhǎng)峰，發(fā)行人為北京航天長(zhǎng)峰股份有限公司，原名北京旅行車(chē)股份有限公司，1994 年在上海證券交易所掛牌上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“北旅汽車(chē)”。2000 年接受了來(lái)自長(zhǎng)峰科技工業(yè)集團(tuán)公司和中國(guó)航天機(jī)電集團(tuán)公司二院204 研究所、206 研究所、706 研究所四家新股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)置換出公司原有全部人員及汽車(chē)制造相關(guān)的全部資產(chǎn)，完成了全面的資產(chǎn)重組。2001 年，公司名稱(chēng)變更為“北京航天長(zhǎng)峰股份有限公司”。

航天發(fā)展，發(fā)行人為航天工業(yè)發(fā)展股份有限公司，其前身為神州學(xué)人集團(tuán)股份有限公司（原福建省福發(fā)集團(tuán)股份有限公司），1993 年在深圳證券交易所上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“閩福發(fā)A”。2014 年，神州學(xué)人集團(tuán)股份有限公司向南京長(zhǎng)峰全體股東發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)其持有的南京長(zhǎng)峰的100%股權(quán)。交易完成后，南京長(zhǎng)峰成為神州學(xué)人集團(tuán)股份有限公司的全資子公司，中國(guó)航天科工集團(tuán)公司成為上市公司控股股東和實(shí)際控制人。2015 年，公司名稱(chēng)變更為“航天工業(yè)發(fā)展股份有限公司”，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)由“閩福發(fā)A”變更為“航天發(fā)展”。

*ST 航通，發(fā)行人為航天通信控股集團(tuán)股份有限公司，原名浙江中匯（集團(tuán)）股份有限公司，1993 年9 月在上海證券交易所上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江中匯”。2000 年，公司第一大股東浙江省財(cái)政廳將其持有的21.03%股份以協(xié)議方式一次性轉(zhuǎn)讓給中國(guó)航天機(jī)電集團(tuán)公司，中國(guó)航天機(jī)電集團(tuán)公司成為第一大股東。2002 年，公司名稱(chēng)變更為“航天中匯集團(tuán)股份有限公司”，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“航天中匯”。隨后，公司將所屬的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資等資產(chǎn)與中國(guó)航天科工集團(tuán)公司擁有的成都航天通信設(shè)備有限責(zé)任公司95%股權(quán)、沈陽(yáng)航天新星機(jī)電有限責(zé)任公司92%股權(quán)進(jìn)行置換。2003年，公司名稱(chēng)再次變更為“航天通信控股集團(tuán)股份有限公司”，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“航天通信”。因2017 年至2018 年連續(xù)2 年被追溯重述后經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，公司股票已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，由“航天通信”變更為“*ST 航通”。因公司2019年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)繼續(xù)為負(fù)值，上海證券交易所決定自2020 年5 月29 日起暫停公司股票上市，該股票面臨著可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 兼并重組

除首發(fā)上市和反向收購(gòu)上市外，航天企業(yè)也通過(guò)兼并重組獲得了其他一些上市公司平臺(tái)，如中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司曾通過(guò)兼并重組獲得了樂(lè)凱膠片和航天彩虹兩個(gè)上市公司。

樂(lè)凱膠片，發(fā)行人為樂(lè)凱膠片股份有限公司，1998 年在上海證券交易所掛牌交易。樂(lè)凱是中國(guó)膠卷老品牌之一，在膠卷行業(yè)中可以與世界品牌柯達(dá)和富士同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，但也在數(shù)碼時(shí)代受到了同樣的沖擊。2011 年，經(jīng)國(guó)務(wù)院決定同意中國(guó)航天科技集團(tuán)公司和樂(lè)凱集團(tuán)進(jìn)行重組，樂(lè)凱集團(tuán)整體并入中國(guó)航天科技集團(tuán)公司成為其全資子企業(yè)。本次劃轉(zhuǎn)完成后，中國(guó)航天科技集團(tuán)公司擁有樂(lè)凱集團(tuán)100%的股權(quán)，樂(lè)凱集團(tuán)仍持有上市公司35.61%的股權(quán)，中國(guó)航天科技集團(tuán)公司為上市公司的間接控股股東，國(guó)務(wù)院國(guó)資委為上市公司的實(shí)際控制人。樂(lè)凱集團(tuán)成為中國(guó)航天科技集團(tuán)公司軍民結(jié)合進(jìn)程中促進(jìn)新材料、新能源發(fā)展的重要平臺(tái)。

航天彩虹，發(fā)行人為航天彩虹無(wú)人機(jī)股份有限公司，其前身為浙江南洋科技股份有限公司，2010年在深圳證券交易所上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“南洋科技”。2017 年通過(guò)成功實(shí)施重大資產(chǎn)重組，中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司十一院取得對(duì)南洋科技的控股地位，中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司成為實(shí)際控制人。2018 年公司名稱(chēng)變更為“航天彩虹無(wú)人機(jī)股份有限公司”，公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“航天彩虹”。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)兩大航天集團(tuán)通過(guò)早期的反向收購(gòu)上市和推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)，獲得了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的認(rèn)可，使企業(yè)在資本市場(chǎng)上獲得了進(jìn)一步發(fā)展的資金。近年來(lái)，民營(yíng)航天企業(yè)逐漸崛起，在我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司體系中占據(jù)了重要地位，也為我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了新的力量。然而，當(dāng)前我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)上市公司的區(qū)域發(fā)展仍然不平衡，航天產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展仍然不平衡，我國(guó)航天企業(yè)在發(fā)展的征程中還有一段很長(zhǎng)的路要走。在建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)的過(guò)程中，在實(shí)現(xiàn)航天產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大的過(guò)程中，我國(guó)的航天企業(yè)必須重視資產(chǎn)證券化這個(gè)重要抓手，不斷推進(jìn)航天企業(yè)通過(guò)各種方式上市，通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，推動(dòng)航天企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。