企業(yè)負債經(jīng)營存在的風險及防范

崔雙琴

摘要：隨著市場競爭的加劇，企業(yè)將會面臨更大的競爭壓力，而為了能夠保證自身優(yōu)勢，維持或者擴張市場規(guī)模，多數(shù)企業(yè)都會選擇負債經(jīng)營。盡管運用負債經(jīng)營會有許多好處，同樣也會帶來一些問題，如負債率較高、對于自身負債能力缺乏清晰的認識、資本結(jié)構(gòu)不合理等。因此，文章對于企業(yè)負債經(jīng)營的問題要進行深入研究，然后提出合理的對策，才能夠幫助企業(yè)在激烈的市場競爭中脫穎而出，抵御經(jīng)濟下行壓力。

關鍵詞：企業(yè)財務;負債經(jīng)營;風險防范

負債經(jīng)營方式是當前市場經(jīng)濟下企業(yè)管理的一種常態(tài)。生產(chǎn)企業(yè)可以通過負債來籌措資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而商業(yè)企業(yè)則能夠開啟更多的項目，通過轉(zhuǎn)化為自身實力來與其他公司進行競爭，以期能夠通過負債經(jīng)營的方式提升企業(yè)綜合實力。但是事情都是有兩面性的，企業(yè)負債經(jīng)營帶來不小的問題，必須要對負債經(jīng)營過程中存在的風險進行防范和控制，降低風險才能夠讓負債經(jīng)營模式運轉(zhuǎn)的更好。

一、企業(yè)負債經(jīng)營的概念和特征

（一）負債經(jīng)營的概念

負債是企業(yè)在過去或者當下的經(jīng)營環(huán)節(jié)中所產(chǎn)生的，必須要通過未來的資金或者勞務進行償還的貨幣量經(jīng)濟義務。通俗講就是企業(yè)為了能夠?qū)⑷粘＝?jīng)營活動效率提升、效益擴大，創(chuàng)造出更大的經(jīng)濟效益，需要通過負債來獲得資金，從而實現(xiàn)上述目標。

（二）企業(yè)負債經(jīng)營的特征

負債經(jīng)營是一種經(jīng)營方式，是企業(yè)投資戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略的需要。負債是指通過借入方式取得的債務資金，資金所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。債權(quán)人擁有資金所有權(quán)，借出資金的回報是獲得約定的固定利息收益，債權(quán)人不參與或干涉企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理。負債經(jīng)營保證了企業(yè)的獨立經(jīng)營決策權(quán)，且不分散股東對企業(yè)的控制權(quán)，很大程度上能給股東帶來較大的經(jīng)濟利益。

企業(yè)選擇負債經(jīng)營方式，在為企業(yè)提供更充足的資金的同時，一般會降低企業(yè)經(jīng)營的加權(quán)平均成本、節(jié)約稅費，最終能夠給企業(yè)帶來正向作用的財務杠桿效應;而且在市場通貨膨脹的影響下，貨幣資金的時間價值也是企業(yè)轉(zhuǎn)移的風險。因此，從整體來說，企業(yè)負債經(jīng)營的特征主要在于能夠以最小的成本為企業(yè)帶來更大的資金效益。

二、企業(yè)負債經(jīng)營的積極作用

（一）解決企業(yè)發(fā)展資金的短缺問題

在當前市場經(jīng)濟環(huán)境下，許多企業(yè)自有資產(chǎn)和自我積累在資源配置效率上并不是特別充足，從而形成被動的負債經(jīng)營局面。負債經(jīng)營最大的好處是能夠獲得充足的資金，且擁有自主配置權(quán)。通過借債解決資金短缺，投入到新產(chǎn)品、新技術研發(fā)中，提升產(chǎn)能，升級產(chǎn)業(yè)以及進行擴張，及時抓住商機，在市場激烈的競爭上站穩(wěn)腳跟。企業(yè)如果經(jīng)營管理狀況良好，可以選擇高負債水平，這樣既能即時把握住投資機會發(fā)展壯大，又不必擔心陷入財務危機。

（二）降低融資綜合成本

企業(yè)在籌資戰(zhàn)略中一般有股權(quán)籌資和債務籌資兩種方式，兩種籌資方式比較而言，股權(quán)籌資的資金成本高于負債籌資的資金成本。股權(quán)籌資不僅在籌資時發(fā)生高額的籌資費用，而且投資者要求的投資回報利潤通常比債務的籌資費用和利息費用大的多。債務籌資除了負擔固定的本息外，不存在其他經(jīng)濟責任，同時，負債產(chǎn)生的利息費用于稅收上一般允許在所得稅前予以扣除，負債公司可以從“減稅效應”中獲得相應的所得稅節(jié)稅收益，使得債務的實際籌資成本因為抵稅進一步降低，從而降低融資綜合成本。

（三）獲得貨幣資金的時間價值

正常情況下，資金占用時間與資金成本的多少成正比例關系，資金占用時間愈長，資金成本也就愈高。然而，在當前國際和國內(nèi)物價上漲、通貨膨脹期間，企業(yè)償還債務的金額通常是以賬面價值為基準給付，以事先約定的固定利率計算利息，分期付息，或者在到期時才還本付息。也就是說通貨膨脹率越高，債務的賬面價值相對“減少”的越多，企業(yè)獲得的貨幣貶值收益越大。企業(yè)通過負債經(jīng)營的方式把這部分的資金貶值后果轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人，從而獲得貨幣資金的時間價值。

三、企業(yè)負債經(jīng)營的風險

（一）償債能力不足的風險

對于債務籌資，企業(yè)負有到期還本的義務，企業(yè)需要定期支付利息。當企業(yè)由于經(jīng)營不善或經(jīng)濟不景氣等因素導致資本成本率高于投資報酬率時，由于企業(yè)必須承擔按期支付債務本息的固定支出壓力，隨著投資報酬率的下降，股東投資收益率將隨之以更大幅度下降，使企業(yè)財務狀況進一步惡化。如果企業(yè)舉債過多，投入資金不能收回，企業(yè)將陷入無法償還到期債務的困境，陷入財務危機甚至導致企業(yè)破產(chǎn)，使企業(yè)的發(fā)展雪上加霜。

（二）企業(yè)發(fā)展的抗風險能力不足

隨著我國市場經(jīng)濟整體良好的發(fā)展勢頭，一些企業(yè)通過盲目舉債來獲得資金，進行大肆的規(guī)模擴張。如果企業(yè)對市場缺乏合理的預測，對負債經(jīng)營缺乏科學的規(guī)劃，一旦形成高負債率，且依賴負債維持運營時，那么企業(yè)的抗風險能力將嚴重不足。企業(yè)抗風險能力的重要指標是流動比率。它衡量的是流動資產(chǎn)和流動負債之間的比率關系。流動負債是近期馬上要償還的債務;流動資產(chǎn)是能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)。只要市場稍有動蕩，企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力變差或現(xiàn)金流降低，那么企業(yè)的抵抗風險的能力將嚴重不足。如果經(jīng)濟不景氣，購買力不足，就會使很多負債經(jīng)營企業(yè)陷入危機，甚至造成毀滅性的打擊。

四、企業(yè)負債經(jīng)營的風險防范措施

（一）建立有效的風險預警機制

考慮企業(yè)融資規(guī)模、投資規(guī)劃安排等必須充分考慮企業(yè)運營的安全性、價值增值的可持續(xù)性。合理融資要求企業(yè)整體上把握財務風險的“可控性”和企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。根據(jù)實際情況事先確定本企業(yè)“可容忍”財務風險水平，建立風險識別和風險評估機制。定期對經(jīng)營數(shù)據(jù)進行收集、整理、分析，及時掌握企業(yè)負債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動等數(shù)據(jù)流動情況，及時預測和防備負債經(jīng)營風險。一旦出現(xiàn)銷售增長率下降、庫存周轉(zhuǎn)變慢、應收賬款增加等財務風險信號，應及時采取風險規(guī)避、風險降低或進行風險轉(zhuǎn)移等有效應對措拖，使風險減少到最小，從而降低損失。

（二）提高管理者的經(jīng)營管理水平和資金營運能力

加強企業(yè)管理能力，統(tǒng)籌規(guī)劃，降低成本，保障收益，實現(xiàn)管理的最佳狀態(tài)。一方面，加強企業(yè)自身造血功能，給予經(jīng)營管理者一定的融資與投資權(quán)利，使管理者們更好地承擔風險責任，行使風險控制的權(quán)利，同時也能享受相應的風險回報，從而充分發(fā)揮管理者的積極性，提高資金利用效率，創(chuàng)造經(jīng)濟效益。在投資決策時盡量選擇投資少、收益高、見效快的項目，提高資金使用效率。另一方面，恰當選擇借款時機，提高資金運行能力。例如，在高利率時期，企業(yè)可以少量舉債或不舉債，在低利率時，企業(yè)要積極、合理舉債。在預期利率升高時，企業(yè)應以長期借款等負債方式籌集資金，利率形式則要采用固定利率。

（三）做好負債規(guī)劃，適度舉債

企業(yè)在進行負債計劃時，應該結(jié)合投資與經(jīng)營的戰(zhàn)略規(guī)劃以及發(fā)展目標，按需籌資，控制債務規(guī)模。若舉債量過多或時間過早，會造成資金閑置，增加利息支出而形成資金浪費;舉債金額不足或時間延遲又會影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃，錯失發(fā)展機會。通常短期負債用來維持日常生產(chǎn)經(jīng)營資金需求，長期負債服務于長期投資項目。企業(yè)如果長期投資較多，對長期借款需求大，那么過多的短期借款則不能滿足長期投資的需要。因為短期負債借款期限短，需要不斷的“以貸還貸”，一旦后續(xù)借款沒有跟上，資金短缺，企業(yè)經(jīng)營將會面臨危機，或陷入困境。合理確定負債率，制定負債財務計劃，適度舉債，在負債總額允許范圍內(nèi)，合理配置“長、中、短”負債比例，提高資產(chǎn)變現(xiàn)與償債能力。

五、負債經(jīng)營案例分析——杭電股份

杭電股份于2015年上市，主營電線電纜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。自成立以來一直專注于電線電纜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，公司是目前國內(nèi)少數(shù)擁有大截面高壓、超高壓電力電纜生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。公司研發(fā)的特種鋁合金絞線填補了國內(nèi)的空白，綜合技術性能達到國際先進水平。

一般認為60%的負債率是臨界點，查閱杭電股份最近5年的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)可以看出，公司的負債率穩(wěn)定保持在60%以下，最高的2018年為59.64%，控制的非常好。公司2018年3月公開發(fā)行6年期可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金用于研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營。長期負債增加的同時，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前只需要每年支付利息，大大降低了公司的綜合籌資成本。而且籌資方式給了投資者轉(zhuǎn)股的機會，提升了市場對公司的信心，同時為企業(yè)再融資給市場留下良好的印象。

負債的償還能力可以從流動比率、速動比率來判斷，前者在1.5～2之間比較合適，后者為1較合適。杭電股份最近5年的流動比率最高為2016年的1.96，最低為2017年的1.28，速動比率低于1的年份為2017年的0.91，流動比率和速動比率均控制在較為理想狀態(tài)。穩(wěn)定的流動比率反映了該企業(yè)既有較強的償債能力，又體現(xiàn)了資金利用的高效率。而速動比率則更好的反映了償債能力，因為一份債務有一份速動資產(chǎn)來做保證，企業(yè)就不會發(fā)生問題，而且合適的速動比率可以保障公司在償還債務的同時不會影響生產(chǎn)經(jīng)營。

近年來，公司的收入和利潤在穩(wěn)步增長，每年能獲得穩(wěn)定的息稅前收益，為企業(yè)投資人帶來穩(wěn)定的資本收益率。主營業(yè)務利潤從2015年的54424萬元逐步增長到2019年的79401萬元，同時凈資報酬率也穩(wěn)定在20%以上。各方面數(shù)據(jù)表明，杭電股份具有較強的管理能力和資金營運能力，合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、高資產(chǎn)流動率、良好的盈利狀態(tài)，為企業(yè)負債經(jīng)營提供了有力的財務保證。

六、結(jié)語

資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于債務融資的利息節(jié)稅“所得”與過度負債的風險“所失”二者如何權(quán)衡。決策目標定位于通過合理安排企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有效控制財務風險，降低企業(yè)融資成本，從而達到提高企業(yè)整體價值。企業(yè)在負債經(jīng)營過程中會出現(xiàn)許多問題，需要結(jié)合企業(yè)的實際情況，考慮到企業(yè)長期的發(fā)展目標進行持續(xù)性的優(yōu)化調(diào)整，滿足企業(yè)穩(wěn)定成長、發(fā)展的需求。

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【作者單位：安跨（常州）泵業(yè)有限公司】