內(nèi)部控制、研發(fā)投入對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究
——基于中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)的實(shí)證分析

徐述月

(華北水利水電大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 鄭州 450046)

近年來(lái)，全球局勢(shì)變得更加錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。為在未來(lái)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中把握主動(dòng)權(quán)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后把發(fā)展的著力點(diǎn)放在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，努力由“制造大國(guó)”向“制造強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)變，再由“制造強(qiáng)國(guó)”向“智造強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)型。2015年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的文件，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的引擎作用。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從2012到2019年，中國(guó)的研發(fā)支出持續(xù)增加，占GDP的比重由1.91%上升到2.19%，彰顯出中國(guó)對(duì)研發(fā)的重視。而企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主體，在面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)想要獲取優(yōu)勢(shì)并保持持續(xù)的發(fā)展，創(chuàng)新能力不可或缺。

醫(yī)藥制造業(yè)與人們生活密切相關(guān)，市場(chǎng)前景廣闊。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到23908.6億元，同比增長(zhǎng)7.4%；利潤(rùn)高達(dá)3119.5億元，同比增長(zhǎng)5.9%。醫(yī)藥制造業(yè)技術(shù)含量高，需要持續(xù)的研發(fā)投入，研發(fā)活動(dòng)從立項(xiàng)到驗(yàn)收流程復(fù)雜且漫長(zhǎng)，最后還要接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)極高。內(nèi)部控制機(jī)制可以對(duì)企業(yè)重要事項(xiàng)進(jìn)行全過(guò)程管理，能夠?qū)ζ髽I(yè)在研發(fā)過(guò)程中存在的漏洞及時(shí)發(fā)出警示。完善的內(nèi)部控制體系可以助力醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，有利于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

在查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)學(xué)者們多關(guān)注研發(fā)投入如何影響財(cái)務(wù)績(jī)效，研究?jī)?nèi)部控制調(diào)節(jié)研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的文獻(xiàn)較少。因此本文把內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用作為研究的重要內(nèi)容，以中國(guó)滬深兩市A股124家醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，進(jìn)一步運(yùn)用層次回歸方法探究?jī)?nèi)部控制在其中起到的調(diào)節(jié)效應(yīng)，為中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)完善內(nèi)部控制體系、提高研發(fā)效率提供參考。

一、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

(一)研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

游春[1]以207家中小企業(yè)為樣本，研究得出研發(fā)人員投入與財(cái)務(wù)績(jī)效正向相關(guān)、研發(fā)資金支出與財(cái)務(wù)績(jī)效不相關(guān)的結(jié)論，沒(méi)有驗(yàn)證研發(fā)投入是否具有滯后性。Bisbe和Malagueo[2]認(rèn)為創(chuàng)新能力具有延續(xù)性，可使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。田國(guó)雙、宋姍澤[3]收集了2013—2017年制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，分析后認(rèn)為企業(yè)投入研發(fā)資金越多，財(cái)務(wù)績(jī)效越高。杜小艷[4]以研發(fā)費(fèi)用與權(quán)益賬面價(jià)值之比衡量研發(fā)投入，實(shí)證結(jié)果表明研發(fā)投入沒(méi)有為企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)正向影響。王正軍、謝曉[5]提出企業(yè)研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)的假設(shè)，結(jié)論與假設(shè)相反：研發(fā)投入阻礙了企業(yè)收益的提高。汪涵玉、朱和平[6]關(guān)注了研發(fā)的滯后性，實(shí)證結(jié)果顯示研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效呈倒“V”形關(guān)系，當(dāng)期顯著負(fù)相關(guān)，在滯后一期中顯著正相關(guān)，之后研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力逐步消退。以往研究中關(guān)于研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的結(jié)論并不一致，但大多認(rèn)為研發(fā)投入有益于財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。

醫(yī)藥行業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，還易出現(xiàn)巨頭企業(yè)壟斷市場(chǎng)，承受著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)壟斷的雙重壓力，更需要進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新。持續(xù)的研發(fā)投入可助力醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)升級(jí)原有產(chǎn)品和推出新產(chǎn)品，穩(wěn)住并擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為企業(yè)發(fā)展提供新動(dòng)力，拓展獲利空間，使其在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。企業(yè)研發(fā)從開始到實(shí)際獲利，時(shí)間跨度大，風(fēng)險(xiǎn)高。企業(yè)的技術(shù)能力和產(chǎn)品特性等因素也會(huì)對(duì)研發(fā)效用產(chǎn)生影響，導(dǎo)致研發(fā)投入的實(shí)際成效相對(duì)滯后。汪涵玉、朱和平[6]認(rèn)為R&D投入對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有滯后性,R&D投入績(jī)效在滯后期中釋放。本文在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)研發(fā)投入的滯后效應(yīng)，提出假設(shè)H1和假設(shè)H2：

H1：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有正向影響。

H2：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響具有滯后性。

(二)內(nèi)部控制與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

Fairfield等[7]認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部控制的缺陷越大，負(fù)債的可能性就會(huì)越大，從而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。張川等[8]利用對(duì)上海市房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查獲得的數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)內(nèi)部控制有效性，結(jié)果表明內(nèi)部控制水平越高越有益于企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。張國(guó)清等[9]的研究表明，高效的內(nèi)部控制降低了企業(yè)的內(nèi)部成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，間接影響了市場(chǎng)績(jī)效。葉陳剛等[10]觀測(cè)了2176家中國(guó)A股上市公司，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，且在民營(yíng)企業(yè)中表現(xiàn)得更明顯。馬桂芬[11]以1929家上市企業(yè)為實(shí)證分析的樣本，研究?jī)?nèi)部控制如何影響創(chuàng)新績(jī)效，結(jié)果顯示高水平的內(nèi)部控制能夠降低決策風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。梳理文獻(xiàn)可知，以往研究一般認(rèn)為高質(zhì)量的內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有利。

內(nèi)部控制是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)效率經(jīng)營(yíng)、預(yù)防舞弊，通過(guò)明確職責(zé)、規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)以實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)的組織、計(jì)劃、程序和方法。完善的內(nèi)部控制體系可以為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)提供有力支持，從而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。有效的內(nèi)部控制可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，搭建企業(yè)與市場(chǎng)溝通的橋梁，釋放積極信號(hào)，提高市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心，給予企業(yè)更多關(guān)注，增大投資的可能，繼而作用于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。葉陳剛等[10]認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有積極影響，本文借鑒其研究成果，提出假設(shè)H3：

H3：企業(yè)內(nèi)部控制越完善，越有利于提升財(cái)務(wù)績(jī)效。

(三)內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用

有學(xué)者關(guān)注企業(yè)內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)的影響。Ribstein[12]認(rèn)為過(guò)于重視內(nèi)部控制會(huì)使企業(yè)有陷入僵化的可能，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)會(huì)阻礙企業(yè)對(duì)研發(fā)進(jìn)行投入。馮根福、溫軍[13]聚焦343家企業(yè)，研究企業(yè)治理對(duì)研發(fā)投入的影響，結(jié)論表明企業(yè)的監(jiān)督越完善，管理層權(quán)力的制約越有效，研發(fā)投入效率也就越高。王運(yùn)陳等[14]剖析了企業(yè)內(nèi)部控制與研發(fā)效率的關(guān)系，認(rèn)為內(nèi)部控制水平越高，企業(yè)的研發(fā)效率也相應(yīng)越高,而且內(nèi)部控制質(zhì)量較高的企業(yè)也更容易得到市場(chǎng)認(rèn)可。王亞男、戴文濤[15]創(chuàng)新研究視角，選取A股上市企業(yè)2012—2017年的數(shù)據(jù)，基于企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出效率探討內(nèi)部控制的作用，實(shí)證結(jié)果表明內(nèi)部控制有益于提高創(chuàng)新效率。有學(xué)者考慮到內(nèi)部控制在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的積極作用，把內(nèi)部控制加入研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的研究中。宮義飛、夏艷春[16]用迪博內(nèi)部控制指數(shù)衡量?jī)?nèi)部控制指標(biāo)，研究認(rèn)為高水平的內(nèi)部控制可以提升企業(yè)的研發(fā)效率，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)績(jī)效。

企業(yè)進(jìn)行研發(fā)是為了提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)實(shí)力，但研發(fā)投入能在多大程度上促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升，取決于研發(fā)的潛力是否得到了充分釋放。企業(yè)的內(nèi)部控制體系較完善時(shí)，管理層作出的研發(fā)決策會(huì)更科學(xué)，企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目會(huì)更負(fù)責(zé)，從而降低因私人利益而作出不當(dāng)選擇的概率。在投入研發(fā)資源之后，內(nèi)部控制可以有效監(jiān)督研發(fā)過(guò)程，識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)反饋，提高研發(fā)效率，降低研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升?；诖?，本文提出假設(shè)H4：

H4：內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012—2019年滬深兩市A股醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，檢驗(yàn)研發(fā)投入、內(nèi)部控制以及企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。行業(yè)選擇《上市企業(yè)行業(yè)分類指引》(2012年修訂)中的“醫(yī)藥制造業(yè)”，同時(shí)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：(1)刪除 ST、*ST企業(yè)；(2)刪除數(shù)據(jù)缺失的樣本；(3)對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%水平上進(jìn)行Winsorize處理，最終篩選出124家企業(yè)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，內(nèi)部控制數(shù)據(jù)是采用因子分析法計(jì)算得到的綜合得分。利用Excel 2016、SPSS 23.0和Stata 15.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

(二)變量定義

1.被解釋變量

在現(xiàn)有研究文獻(xiàn)中，學(xué)者們普遍采用資產(chǎn)收益率衡量財(cái)務(wù)績(jī)效，該指標(biāo)在實(shí)證分析中已經(jīng)十分成熟，數(shù)據(jù)的可獲得性高。凈資產(chǎn)收益率能反映股東所投入資本的獲利能力，展現(xiàn)企業(yè)投資效率和效果，因此本文采用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，符號(hào)為ROE。

2.解釋變量

選擇研發(fā)投入作為解釋變量。研究時(shí)一般用資金投入、人員投入兩種方式來(lái)衡量，考慮到上市企業(yè)對(duì)研發(fā)人員投入的披露程度還比較低，缺失信息較多，故選擇用資金投入衡量研發(fā)投入強(qiáng)度。由于企業(yè)的規(guī)模不同，為便于比較，采用研發(fā)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入之比衡量研發(fā)投入，記為R&D。

3.調(diào)節(jié)變量

內(nèi)部控制水平較高的企業(yè)監(jiān)督體系較為完善，研發(fā)投入在正常水平上影響財(cái)務(wù)績(jī)效，少有其他因素干擾，因而本文將內(nèi)部控制設(shè)定為調(diào)節(jié)變量。目前，學(xué)者對(duì)于該變量的度量標(biāo)準(zhǔn)尚不統(tǒng)一，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要采用以下標(biāo)準(zhǔn)度量?jī)?nèi)部控制：(1) 是否披露經(jīng)外部審計(jì)的內(nèi)部控制信息；(2) 是否存在內(nèi)部控制缺陷；(3) 內(nèi)部控制五要素的建設(shè)與實(shí)施情況；(4) 內(nèi)部控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度?！镀髽I(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》(財(cái)會(huì)〔2008〕7號(hào))中定義內(nèi)部控制是由企業(yè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和全體員工實(shí)施的、旨在實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)的過(guò)程，其中控制目標(biāo)是合理保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合法合規(guī)、保證資產(chǎn)安全、保證財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整、提高經(jīng)營(yíng)效率與效果、促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)定義，內(nèi)部控制水平可以用戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、報(bào)告、合規(guī)和資產(chǎn)安全等5個(gè)內(nèi)部控制子目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度來(lái)衡量。內(nèi)部控制的過(guò)程和要素固然重要,但若不能實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo),效果將大打折扣，所以內(nèi)部控制有效與否主要取決于達(dá)到控制目標(biāo)的程度。

本文選定內(nèi)部控制作為調(diào)節(jié)變量，并依據(jù)內(nèi)部控制的實(shí)現(xiàn)程度，將內(nèi)部控制目標(biāo)分為戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)、合規(guī)目標(biāo)及資產(chǎn)安全目標(biāo)等5個(gè)子目標(biāo)?？紤]樣本數(shù)據(jù)的可得性和可比性，選擇了15個(gè)公開指標(biāo)，力圖全面反映企業(yè)的內(nèi)部控制水平，采用因子分析法計(jì)算出得分作為內(nèi)部控制的替代變量，符號(hào)為ICI。具體的指標(biāo)體系如表1所示。

表1 內(nèi)部控制指標(biāo)體系

4.控制變量

借鑒謝修齊[17]、蔣衛(wèi)平等[18]的研究成果，本文選擇企業(yè)規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、成長(zhǎng)能力(GROWTH)、企業(yè)性質(zhì)(STATE)作為控制變量，同時(shí)加入年度變量(YEAR)對(duì)年度進(jìn)行控制。

綜上所述，變量定義如表2所示。

表2 變量定義表

(三)模型構(gòu)建

通過(guò)檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)存在個(gè)體效應(yīng)，進(jìn)一步進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果否定原假設(shè)，故采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。根據(jù)前文提出的假設(shè)，建立了3個(gè)回歸模型。

為檢驗(yàn)假設(shè)H1和H2，對(duì)研發(fā)投入的滯后性進(jìn)行考察，分別對(duì)當(dāng)期、前一期和前兩期的研發(fā)投入進(jìn)行實(shí)證分析，構(gòu)建模型1：

ROA(i,t)=α+β1R&D(i,t-j)+β2SIZE(i,t)+β3LEV(i,t)+β4GROWTH(i,t)+β5STATE(i,t)+β6YEAR(i,t)+ε(i,t)

(1)

為檢驗(yàn)假設(shè)H3，研究?jī)?nèi)部控制對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，構(gòu)建模型2：

ROA(i,t)=α+β1ICI(i,t)+β2SIZE(i,t)+β3LEV(i,t)+β4GROWTH(i,t)+β5STATE(i,t)+β6YEAR(i,t)+ε(i,t)

(2)

為檢驗(yàn)假設(shè)H4，探究?jī)?nèi)部控制在研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效中的調(diào)節(jié)作用，在模型1的基礎(chǔ)上增加內(nèi)部控制變量，同時(shí)引入研發(fā)投入與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)，構(gòu)建模型3：

ROA(i,t)=α+β1R&D(i,t-j)+β2ICI(i,t-j)+β3R&D(i,t-j)×ICI(i,t-j)+β4SIZE(i,t)+β5LEV(i,t)+β6GROWTH(i,t)+β7STATE(i,t)+β8YEAR(i,t)+ε(i,t)

(3)

式(1)(2)(3)中，i表示樣本企業(yè)，t表示年度，j表示滯后期(j=0，1，2，分別表示當(dāng)期、滯后一期和滯后二期)，α為常數(shù)項(xiàng)，βm(m=1，2，3，…，8)為回歸系數(shù)，ε為殘差項(xiàng)。

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

由表3可知，凈資產(chǎn)收益率的最大值為0.6590，最小值為-1.5650，可以看出醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效差異比較大。對(duì)于研發(fā)投入指標(biāo)，有醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入指標(biāo)為0.5260，超過(guò)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的一半，也有企業(yè)的研發(fā)投入不足營(yíng)業(yè)收入的1%，平均值為0.0472，高于中國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比重，這也說(shuō)明了醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)需要大量研發(fā)投入。內(nèi)部控制最小值為-2.9240，說(shuō)明有些企業(yè)的內(nèi)部控制問(wèn)題嚴(yán)重，仍存在較大的改善空間。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模指標(biāo)區(qū)間為19.3400～25.0600，均值為22.1100，樣本企業(yè)規(guī)模的差距不大；資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.3240，醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平相對(duì)合理，沒(méi)有出現(xiàn)特別嚴(yán)重的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，但其最大值為0.8860，這直接反映出有的企業(yè)存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需加強(qiáng)警示；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率最小值為-0.6450，最大值為14.3000，相差23倍，說(shuō)明醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)能力差異很大；企業(yè)性質(zhì)的平均值0.2920，說(shuō)明被調(diào)查企業(yè)中有29.2%是國(guó)有企業(yè)。

(二)回歸結(jié)果分析

1.研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸結(jié)果分析

從表4可以看出，當(dāng)期和滯后一期的研發(fā)投入均對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著負(fù)向影響，滯后二期的研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)。當(dāng)期研發(fā)投入的回歸系數(shù)為-0.785，滯后一期是-0.381，滯后二期是0.548，在滯后二期出現(xiàn)正值，因此假設(shè)H1得到驗(yàn)證。回歸結(jié)果表明醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)存在滯后效應(yīng)，研發(fā)效果需要一段時(shí)間后才能反映到財(cái)務(wù)績(jī)效上，因此假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

表4 研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸結(jié)果

2.內(nèi)部控制與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸結(jié)果分析

從表5可以看出內(nèi)部控制與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。內(nèi)部控制的系數(shù)為0.271，在1%的置信水平上顯著，這說(shuō)明醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升越有益處。因此，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。內(nèi)部控制是影響企業(yè)運(yùn)行的重要因素，完善的內(nèi)部控制可以有效地規(guī)范日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題，進(jìn)而采取必要措施解決問(wèn)題，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生積極作用。

表5 內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸結(jié)果

3.內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果分析

采用分層回歸分析法，在模型1當(dāng)期研發(fā)投入的基礎(chǔ)上，先引入內(nèi)部控制變量，再引入研發(fā)投入與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)進(jìn)行回歸,得到的結(jié)果如表6模型3當(dāng)期數(shù)據(jù)所示，可以觀察到：(1) 研發(fā)投入對(duì)凈資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，假設(shè)H2仍然成立；(2) 交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正；(3) 調(diào)節(jié)變量的系數(shù)顯著為正。綜上，可以判斷內(nèi)部控制在研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響中起到了正向調(diào)節(jié)作用。

考慮到滯后性，用滯后二期的研發(fā)投入按上述步驟再次進(jìn)行回歸，調(diào)節(jié)變量與解釋變量的滯后期保持一致，具體結(jié)果如表6中的模型3滯后二期數(shù)據(jù)所示。由表6可知，滯后二期的內(nèi)部控制也正向調(diào)節(jié)了研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，假設(shè)H4得到驗(yàn)證。內(nèi)部控制水平越高，企業(yè)管理越規(guī)范，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效將主要取決于企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)狀況，研發(fā)投入作用于財(cái)務(wù)績(jī)效也會(huì)更突出。

表6 內(nèi)部控制調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果分析

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，企業(yè)從研發(fā)初始到產(chǎn)出再到影響財(cái)務(wù)績(jī)效的過(guò)程中間存在時(shí)滯，同時(shí)考慮到潛在的雙向因果內(nèi)生性，將研發(fā)投入進(jìn)行滯后處理。從理論上講，滯后的自變量與因變量不屬同一時(shí)期，當(dāng)期的因變量不對(duì)前期的自變量產(chǎn)生影響，對(duì)二者進(jìn)行回歸可以避免雙向因果。其次，在檢驗(yàn)內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用時(shí)，借鑒尹美群等[19]的做法，利用滯后期的研發(fā)投入及研發(fā)投入與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)，實(shí)證檢驗(yàn)內(nèi)部控制的作用，對(duì)當(dāng)期和滯后二期的研發(fā)投入分別進(jìn)行了回歸分析，實(shí)證結(jié)果十分穩(wěn)健。

借鑒李書鋒等[20]的做法，用總資產(chǎn)收益率(ROA)作為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的替代變量。按照上述步驟重新進(jìn)行回歸，研究結(jié)論基本一致。

四、結(jié)論及建議

(一)研究結(jié)論

本文采用2012—2019年中國(guó)滬深兩市A股醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的積極影響具有時(shí)滯，在當(dāng)期和滯后一期研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響還沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)，滯后二期時(shí)才開始顯現(xiàn)；內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效密切相關(guān)，采用因子分析法測(cè)算得分衡量企業(yè)內(nèi)部控制水平，結(jié)果表明醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制水平對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著的正向作用，內(nèi)部控制水平越高越有利于提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效；將內(nèi)部控制作為調(diào)節(jié)變量進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示內(nèi)部控制與研發(fā)投入的交互項(xiàng)和凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，內(nèi)部控制起到積極的調(diào)節(jié)作用。

(二)建議

1.企業(yè)角度

醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)要在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，就要充分重視創(chuàng)新，科學(xué)規(guī)劃企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目，在資源允許的范圍內(nèi)加大研發(fā)投入，做好研發(fā)過(guò)程的管理，提高研發(fā)成功率。要注重對(duì)研發(fā)的持續(xù)性投入，讓知識(shí)的積累效應(yīng)迸發(fā)出來(lái)，使投入的研發(fā)資源引起財(cái)務(wù)績(jī)效持續(xù)提升，推動(dòng)醫(yī)藥技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)加速升級(jí)迭代。

企業(yè)應(yīng)建立健全內(nèi)部控制制度，嚴(yán)格落實(shí)，有效執(zhí)行，在反饋中不斷改進(jìn)內(nèi)部控制框架體系，以便發(fā)揮內(nèi)部控制對(duì)研發(fā)投入的規(guī)范作用。一方面，要增強(qiáng)員工對(duì)內(nèi)部控制的重視程度，因?yàn)楦哔|(zhì)量的內(nèi)部控制離不開員工的理解配合，只有各級(jí)員工積極參與企業(yè)內(nèi)部控制制度的建設(shè)與執(zhí)行，內(nèi)部控制才會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。另一方面，要著眼于內(nèi)部控制五要素，營(yíng)造有利于實(shí)施內(nèi)部控制的環(huán)境，完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警系統(tǒng)，規(guī)范業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的控制活動(dòng)，暢通與企業(yè)外部溝通的信息渠道，進(jìn)行持續(xù)有效的內(nèi)部監(jiān)督。

2.政府角度

政府應(yīng)進(jìn)一步健全上市醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)信息披露的規(guī)章制度，規(guī)范企業(yè)研發(fā)信息的披露，解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，以便傳遞給市場(chǎng)更多的可靠信息，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心。醫(yī)藥制造業(yè)的研發(fā)成本高，知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)之不易，需要政府加大保護(hù)力度，嚴(yán)厲打擊仿制、冒牌等侵權(quán)行為，保障企業(yè)的研發(fā)權(quán)益和其他正當(dāng)利益。

進(jìn)一步推進(jìn)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè)，在制度層面做好企業(yè)內(nèi)部控制的頂層設(shè)計(jì)，使企業(yè)加快健全內(nèi)部控制制度的步伐，引導(dǎo)企業(yè)高度重視內(nèi)部控制。為更好培養(yǎng)優(yōu)秀的民族醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)，通過(guò)政府補(bǔ)助、減稅降費(fèi)等惠企政策為企業(yè)的發(fā)展注入動(dòng)力，鼓勵(lì)其自主創(chuàng)新。政府在對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行政策扶持時(shí)，可將內(nèi)部控制建設(shè)情況納入考慮范圍，選擇扶持內(nèi)部控制水平較高的企業(yè)，從而使資源分配更合理。