獨立董事與企業(yè)價值

高雯萱

關(guān)鍵詞：獨立董事 ;公司價值

獨立董事產(chǎn)生的初衷是為了解決現(xiàn)代公司制度中監(jiān)管不力的問題，由于兩權(quán)分離的出現(xiàn)，管理層背離所有者目標的道德風險越來越大，大股東也可能利用其股權(quán)優(yōu)勢侵害小股東的利益，所以在上市公司運作中，需要獨立的外部人員對上市公司進行監(jiān)管，因此獨立董事的引入是必要且迫切的。我國設(shè)立獨立董事的目的是監(jiān)管上市公司的管理層，引導和監(jiān)督管理層做出客觀公正的決策，保障公司的整體利益。一般來說，上市公司聘請外部專家作為獨立董事，大多數(shù)來源于知名學者、行業(yè)權(quán)威以及其他具有豐富經(jīng)驗的人士。他們不僅能夠為上市公司的發(fā)展提供理論建議，而且可以利用實務(wù)經(jīng)驗幫助上市公司渡過危機，一些社會資源廣泛的獨立董事還可為上市公司提供發(fā)展渠道。然而事實上，獨立董事并未滿足投資者的預期，部分獨立董事對上市公司沒有投入必要的時間和精力，不作為現(xiàn)象較為嚴重。更有甚者，隨著與管理層的關(guān)系越密切，甚至包庇或參與違規(guī)行為。近年來，獨立董事懈怠履職的情況層出不窮，并且出現(xiàn)了獨立董事大幅度離職的情況，廣大投資者開始質(zhì)疑該制度的作用是否得到充分發(fā)揮。本文希望通過研究分析獨立董事任職情況是否傳遞了企業(yè)價值的相關(guān)信號，并以此為基準點，進一步了解上市公司中獨立董事的作用和機制。作為董事會的成員，獨立董事的行為對上市公司的長遠發(fā)展有一定的影響，也能傳遞出獨立董事對上市公司的判斷信息。而關(guān)于獨立董事任職情況與企業(yè)價值的相關(guān)研究，在我國還較為落后，因此，本文將在獨立董事任職情況中，選取幾個關(guān)鍵變量研究獨立董事與企業(yè)價值的關(guān)系，進而揭示聘請什么樣的獨立董事能夠提升企業(yè)價值。本文的研究將進一步充實了兩者之間的理論研究，并挖掘了獨立董事與企業(yè)價值研究的深度。

一.機構(gòu)背景與研究假設(shè)

我國最早引入獨立董事，是于 1988 年香港上市的公司。其后在 1997 年，中國證券監(jiān)督管理委員會提出獨立董事的概念，公司根據(jù)自身發(fā)展的需要，可以設(shè)立獨立董事。這表明國內(nèi)對該概念的引入持觀望態(tài)度，并且對獨立董事的設(shè)置不做硬性規(guī)定。當時國內(nèi)的上市公司對此概念還比較陌生，因此國內(nèi)聘請獨立董事的上市公司少之又少。隨著這一概念和制度的引入，獨立董事才慢慢被上市公司重視起來。到二十世紀初，我國發(fā)布了一系列的規(guī)范指引，要求上市公司設(shè)立獨董制度，從此獨立董事真正引起我國證券市場的廣泛關(guān)注。

本文認為，獨立董事比例越大，說明其獨立性越大，對上市公司的經(jīng)營監(jiān)管

越為有效，因此提出假設(shè)1：

假設(shè) 1：獨立董事占董事會比例越大，企業(yè)價值越大。

獨立董事的任職年限是獨立董事能否提高股東權(quán)益的影響因素之一。從以上分析可以看出，如果獨立董事在職的時間太短，其擔任獨董的動機有待商榷，是否只為在上市公司中領(lǐng)取薪水，這種情況下，獨立董事也不可能對公司的發(fā)展進行積極地了解和掌握，這種情況下獨立董事對企業(yè)價值的影響收效甚微。如果獨立董事的在職時間較長，對他們?nèi)嬲莆展镜默F(xiàn)狀起到了可觀的作用。他們能夠作為一個外部人，清楚地把握到公司的優(yōu)勢和威脅，協(xié)助公司往有利方向發(fā)展并且避開外部威脅，為公司的發(fā)展保駕護航。因此，本文認為獨立董事任職年限越長的上市公司，能夠?qū)ι鲜泄镜臓顩r更加了解，在任職期間內(nèi)，發(fā)揮其職責使得企業(yè)的風險越小，相應來說，企業(yè)價值越大，因此本文提出以下假設(shè)2：

假設(shè)2：獨立董事平均任職時間越長，證明企業(yè)價值越大。

從上市公司信息披露角度分析，首先在會計信息披露失真問題日益嚴重的情況下，作為外部人員的會計專業(yè)獨立董事，能夠監(jiān)督上市公司是否按照法律法規(guī)的要求對其財務(wù)報告進行真實的披露，一旦發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為，他們也能夠及時提出并要求上市公司進行改正。其次，會計專業(yè)獨立董事可以對上市公司與財務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制制度提出建議，監(jiān)控內(nèi)部環(huán)境是否薄弱、上市公司的控制活動是否起到應有的作用，從而降低公司整體的重大風險，提升企業(yè)價值;最后，會計專業(yè)獨立董事在上市公司年度審計中，可以及時與審計師溝通，發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在的重大缺陷和問題，使上市公司的審計報告更加可靠。因此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：獨立董事年齡和教育背景與企業(yè)價值呈正相關(guān)。

二、研究結(jié)論

本文以我國2019年主板 A 股山東省上市公司為研究樣本，統(tǒng)計研究了獨立董事的個人特征和任職特征對企業(yè)價值的影響。理論研究方面：首先，對獨立董事的獨立性進行理論分析，闡述獨立董事比例越高的情況下，其獨立性越強，相應企業(yè)價值也會提升;其次，分析獨立董事任職時間的長短，并對任職時間小于一個任期以及連任的獨立董事行為進行分析，從這些原因出發(fā)分析其對企業(yè)的影響;最后，本文選取兩個最為關(guān)鍵的獨立董事個人特征，分別是年齡和會計專業(yè)背景，解釋具有這些特征時獨立董事的作用;本文根據(jù)以上理論分析，分別提出了三個研究假設(shè)，在此基礎(chǔ)上，選取了上市主板 A 股的公司作為樣本，對這些樣本數(shù)據(jù)進行處理，使得本文的實證數(shù)據(jù)為平衡面板數(shù)據(jù)，然后進行實證的分析包括描述性統(tǒng)計、多重共線性檢驗和回歸分析。

本文的研究結(jié)果表明：

1.獨立董事比例對企業(yè)價值有正向影響，該結(jié)論表明，我國上市公司獨立董事的獨立性對企業(yè)仍然有價值，獨立董事能夠發(fā)揮保護中小股東的作用。

2.獨立董事的任職時間與企業(yè)價值無顯著的關(guān)系。雖然無顯著關(guān)系，但從變量符號正數(shù)來看，任職時間越長，企業(yè)的風險會越低，市場反應也越積極。

3.本文從個人特征對企業(yè)價值的影響進行了多元線性回歸，得出獨立董事的年齡和教育背景與企業(yè)價值的程度顯著相關(guān)的結(jié)論，專業(yè)經(jīng)驗越豐富的獨立董事越能夠提升企業(yè)價值。

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