公司治理的多元演變與深化路徑：“十三五”回顧與“十四五”展望

王 欣

(中國社會科學院 工業(yè)經(jīng)濟研究所，北京 100006)

一、引言

公司治理是一組規(guī)范各利益相關者的有關權責利關系的制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)最核心的制度框架，是企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的重要保障。實現(xiàn)公司治理現(xiàn)代化是一項系統(tǒng)工程，需要從制度環(huán)境、股權結構、治理機制、利益相關方參與等多個維度加以完善。從制度層面看，2015年發(fā)布的《G20/OECD公司治理原則》引發(fā)新一輪全球公司治理變革熱潮，中國作為G20成員國之一，必須加快推進公司治理制度與全球標準相接軌。從實踐層面看，伴隨國內外市場環(huán)境和制度環(huán)境變遷，以及企業(yè)內部戰(zhàn)略調整、組織變革和管理創(chuàng)新，公司治理也步入關鍵的轉型時期，呈現(xiàn)出一些新方向和新趨勢。展望“十四五”，中國企業(yè)必須盡快適應新時代要求，與時俱進地推動公司治理轉型，提升內部治理效率，塑造核心競爭力，加快建成世界一流企業(yè)。

二、“十三五”公司治理改革的進展與成效

(一)公司治理制度環(huán)境逐步完善

“十三五”時期，中國國有資產(chǎn)管理體制改革穩(wěn)步推進，公司治理制度建設日臻完善，上市公司自律監(jiān)管體系逐步健全。

一是國有資產(chǎn)管理體制改革穩(wěn)步推進。厘清政府和企業(yè)之間的功能定位，建立透明、規(guī)范的政企關系，是中國現(xiàn)代企業(yè)制度建設的基礎條件。從國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的成立，到“管資本”為主國有資產(chǎn)管理體制的構建，再到國有資本授權經(jīng)營體制改革，中國國有資產(chǎn)管理體制改革持續(xù)推進并不斷深化?！笆濉睍r期，中國積極發(fā)展國有資本投資公司和運營公司兩類平臺，“三層級”的國有資產(chǎn)管理體制日益完善，國有企業(yè)作為獨立市場主體參與競爭，微觀層面的治理結構更加規(guī)范化，治理機制愈加市場化。

二是正式制度建設日趨完善。進入“十三五”以來，中國相繼出臺一系列公司治理法律法規(guī)與制度規(guī)范，修訂了《中華人民共和國公司法》和《上市公司治理準則》，對公司治理提出了更高的要求，加強了外部監(jiān)管。尤其是針對上市公司群體，中國證監(jiān)會、上交所和深交所等監(jiān)管部門出臺了多項政策指引和制度文件，在加強公司信息披露、規(guī)范公司行為、完善激勵機制、保護中小投資者、改革退市等方面，起到了重要的引導和監(jiān)督作用。由此，中國公司治理也逐步從事件治理向制度引領的模式轉變。

三是自律監(jiān)管體系逐步健全。在正式制度不斷完善的同時，公司自律自治格局開始形成。一方面，行業(yè)協(xié)會、企業(yè)聯(lián)合會等各類社團組織，在公司治理改善過程中發(fā)揮了應有的作用，它們通過第三方指導、監(jiān)督和評價等方式，促使公司治理社會監(jiān)督體系逐步完善。另一方面，作為公司治理水平領先的上市公司群體，自律組織與自律制度建設也取得了新進展。自中國上市公司協(xié)會2012年正式成立之后，各地方上市公司協(xié)會先后成立，它們在完善公司治理方面開展了一系列有益探索和實踐，有效地提升了上市公司規(guī)范運作的水平。

(二)產(chǎn)權制度改革取得新進展

長期以來，產(chǎn)權制度改革是中國全面深化改革的關鍵領域，改革路徑逐漸從早期的產(chǎn)權多元化為主轉向混合所有制為主?；旌纤兄聘母镉兄诔浞职l(fā)揮多種所有制資本的互補效應，從而最大限度地激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力，大幅提升企業(yè)運營效率，優(yōu)化公司治理結構。近年來，伴隨混合所有制改革的加速推進，國有企業(yè)的產(chǎn)權結構不斷優(yōu)化，公司治理明顯改善。

在制度層面，混合所有制改革成為重點任務，配套制度體系加快完善。2013年黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出，“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”“允許更多國有經(jīng)濟和其他所有制經(jīng)濟發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟。國有資本投資項目允許非國有資本參股。允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”?！秶鴦赵宏P于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》(國發(fā)〔2015〕54號)進一步提出實施混合所有制改革的四項基本原則，以及分類、分層推進混改的方向和路徑，成為指導國有企業(yè)混改的綱領性文件。2019年黨的十九屆四中全會審議通過的《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度 推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》再次強調，“探索公有制多種實現(xiàn)形式，推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調整，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，增強國有經(jīng)濟競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風險能力，做強做優(yōu)做大國有資本”。為深入貫徹落實黨中央、國務院關于積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的決策部署，穩(wěn)妥有序推進混合所有制改革，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會在總結中央企業(yè)混合所有制改革工作的基礎上，制定了《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》，對中央企業(yè)及其下屬企業(yè)實施混合所有制改革提出了具體要求，在操作層面引導企業(yè)規(guī)范實施混合所有制改革。

在實踐層面，“十三五”時期，中國混合所有制改革有序推進，并取得了突出成效。在競爭性領域探索取得成效并積累經(jīng)驗的基礎上，壟斷行業(yè)的混合所有制改革也開啟了“破冰”之旅。2016年在七大重點領域，先后選擇3批共50家國有企業(yè)進行混合所有制改革試點，主要集中在通信、軍工、油氣、鐵路等壟斷行業(yè)，以及鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)。目前，我國混合所有制改革在七大重點領域已邁出實質性步伐。在實施混改的企業(yè)中，“一股獨大”問題明顯改善，企業(yè)股權結構逐步優(yōu)化，國有控股公司治理水平顯著提升，這也證明了混合所有制改革有利于促進公司治理水平進一步提升。國有企業(yè)在混改過程中選取了多種路徑和模式，包括積極引入民營資本、外資、戰(zhàn)略投資者以及實施員工持股計劃等，促使國有企業(yè)股權結構更加合理，治理機制更為有效。與此同時，引入的各種非國有資本為國有企業(yè)帶來了領先的技術、先進的管理模式、前沿的經(jīng)營理念等，提高了國有企業(yè)的創(chuàng)新能力和管理水平。

(三)國有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度持續(xù)完善

“十三五”時期，中國國有企業(yè)加快完善現(xiàn)代企業(yè)制度，黨組織參與公司治理并發(fā)揮領導作用，國有企業(yè)公司制改革深入推進。

一是黨組織在公司治理中發(fā)揮領導作用。黨組織參與公司治理，是中國結合實際做出的公司治理制度創(chuàng)新。2015年印發(fā)的《關于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》明確要求，“明確黨組織在企業(yè)決策、執(zhí)行、監(jiān)督各環(huán)節(jié)的權責和工作方式以及與其他治理主體的關系，使黨組織成為公司治理結構的有機組成部分”。2017年，絕大多數(shù)國有企業(yè)已建立“討論前置”機制，把加強黨的領導與改進公司治理相互融合，并在公司章程中有所體現(xiàn)。黨組織參與公司治理有利于提升內部控制有效性(吳秋生 等，2018)，抑制國有企業(yè)高管腐敗(嚴若森 等，2019)，從而改善公司治理水平，提升企業(yè)經(jīng)營績效。

二是國有企業(yè)公司制改革全面深入推進。公司制是建設現(xiàn)代企業(yè)制度的有效組織形式。經(jīng)過漫長的歷程，中國國有企業(yè)公司制改革穩(wěn)步推進，取得了明顯成效，國有企業(yè)實現(xiàn)政企分開，法人治理結構日益完善，經(jīng)營管理水平顯著提升。2017年國務院辦公廳印發(fā)的《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》提出，中國新一輪公司制改革的目標是，“按照《中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法》登記、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會監(jiān)管的中央企業(yè)(不含中央金融、文化企業(yè))，全部改制為按照《中華人民共和國公司法》登記的有限責任公司或股份有限公司，加快形成有效制衡的公司法人治理結構和靈活高效的市場化經(jīng)營機制”。 此后，中國開啟了新一輪國有企業(yè)公司制改革。目前，中央企業(yè)已全面完成公司制改制，各地方國有企業(yè)也基本完成改制目標，有力推動了中國公司治理現(xiàn)代化進程。

(四)民營企業(yè)規(guī)范治理模式日益成熟

十三五”時期，黨中央、國務院高度重視民營企業(yè)的健康發(fā)展，各級政府出臺了一系列鼓勵和支持政策，為其營造更加良好的發(fā)展環(huán)境。在外部環(huán)境支持和自身發(fā)展需求的雙重驅動下，民營企業(yè)的治理結構持續(xù)優(yōu)化，治理機制不斷完善。

一是家族制民營企業(yè)治理結構更加規(guī)范。“十三五”以來，創(chuàng)業(yè)型家族企業(yè)控制人年輕化趨勢明顯，家族企業(yè)治理理念開始發(fā)生轉變，治理結構和治理機制也日益規(guī)范和高效。通過對典型家族企業(yè)的剖析可以發(fā)現(xiàn)，與早一代家族企業(yè)持有的傳統(tǒng)觀念和企業(yè)文化相比，新一代家族企業(yè)的傳承者表現(xiàn)出高度的包容性、合意性、平等性以及關注家族精神文化等特征(杜寬旗 等，2017)。同時，家族企業(yè)治理也會受外部制度環(huán)境和市場環(huán)境的影響。企業(yè)所在地區(qū)的投資者保護越完善，經(jīng)理人市場越發(fā)達，創(chuàng)始人家族越傾向將控制權讓渡給職業(yè)經(jīng)理人(徐細雄 等，2018)。本地勞動力市場越發(fā)達，創(chuàng)始人“去家族化”改革的意愿越強，進而對改善公司治理和提升公司績效的作用越明顯(吳超鵬 等，2019)。也就是說，投資者保護制度的進一步完善和職業(yè)經(jīng)理人市場的不斷發(fā)展，為家族制民營企業(yè)更好地推行職業(yè)經(jīng)理人制度提供了有效支撐。

二是科技型民營企業(yè)治理機制創(chuàng)新成效顯著?！笆濉币詠?，我國科技型民營企業(yè)在建立健全長效激勵約束機制等方面，取得了較為明顯的成效。尤其是隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展，一大批科技型民營企業(yè)迅速成長，并涌現(xiàn)出許多創(chuàng)新能力強、發(fā)展?jié)摿Υ蟮莫毥谦F企業(yè)。這類企業(yè)具有知識和技術密集度高的特征，非常適宜推廣股權激勵和員工持股制度。在上市公司群體中，民營控股公司也是實施股權激勵和員工持股的主力軍。上述治理機制方面的改革創(chuàng)新，為我國科技型民營企業(yè)吸引了眾多的高端人才，從而充實了公司的智力資本，創(chuàng)新了公司的經(jīng)營理念，激發(fā)了企業(yè)的發(fā)展活力。

(五)上市公司治理水平有所提升

“十三五”期間，完善多層次市場體系的改革動作頻頻，市場的包容性、適應性、覆蓋面不斷提高，為優(yōu)質企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了多樣化的融資平臺。在上市公司群體規(guī)模進一步壯大的同時，公司治理水平也在穩(wěn)步提升。根據(jù)南開大學中國公司治理研究院發(fā)布的“中國上市公司治理指數(shù)”，總體上，我國上市公司治理指數(shù)從2015年的62.07提高至2019年的63.19。從分項指數(shù)評價結果來看，在股東治理、董事會治理、監(jiān)事會治理、經(jīng)理層治理、信息披露和利益相關者治理六大維度中，股東治理和監(jiān)事會治理兩項指數(shù)的提升幅度最為顯著；從控股股東性質來看，民營控股上市公司治理指數(shù)整體高于國有控股上市公司；從行業(yè)屬性來看，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)上市公司治理指數(shù)排名靠前(李維安 等，2019)。此外，世界銀行發(fā)布的《全球營商環(huán)境報告2020》也顯示，中國的營商環(huán)境全球排名已升至第31位，其中保護中小投資者指標更是由2017年的第119位躍升至第28位。

三、當前公司治理存在的問題與挑戰(zhàn)

盡管“十三五”期間中國公司治理制度建設與改革實踐均取得了明顯進展，但是與公司治理現(xiàn)代化目標相比仍存在一定差距，還有不少亟待解決的現(xiàn)實問題。同時，受經(jīng)濟格局變化和技術范式變革等因素的影響，公司治理也面臨諸多新的挑戰(zhàn)。

(一)與相關制度體系融合程度不夠

公司治理制度是國家治理體系的組成部分之一，公司治理改革與宏觀制度環(huán)境具有緊密的內在聯(lián)系，需要與市場化改革、法治化建設、國資管理體制改革等相互融合、協(xié)同推進。

一方面，市場化和法治化程度制約公司治理效應。外部環(huán)境的市場化和法制化程度對公司治理有重要影響。只有在法制化和市場化成熟的環(huán)境中，公司治理結構優(yōu)化和制度設計才能發(fā)揮相應的作用(沈昊 等，2019)。當前，中國資本市場法治化建設尚不完善，在監(jiān)管有效性和投資者保護機制等方面有待提升。同時，知識產(chǎn)權保護、轉讓和價值評估體系不夠健全，一定程度上限制了知識產(chǎn)權入股等長期激勵機制的應用。此外，由于外部職業(yè)經(jīng)理人市場成熟度不高，選聘適合公司發(fā)展的外部董事和職業(yè)經(jīng)理人也面臨一定挑戰(zhàn)。

另一方面，國有資產(chǎn)授權經(jīng)營體制改革有待繼續(xù)深化。當前，中國正在加快構建以“管資本”為主的國有資產(chǎn)管理體制，積極探索國有資本授權經(jīng)營體制改革，雖然已取得初步成效，但是在制度細化、機制優(yōu)化和落地實施等方面仍然存在較大的改進空間。推動監(jiān)管機構履職方式轉變，建立基于股權關系的授權放權機制，應當與公司治理現(xiàn)代化的要求高度融合。當前面臨的挑戰(zhàn)主要在于，清晰界定國有資產(chǎn)管理體制三層次主體的職責邊界，充分發(fā)揮國有資本投資公司和運營公司的平臺作用(黃速建 等，2019)，賦予微觀治理主體應有的治理權限并實現(xiàn)有效監(jiān)管。

(二)混合所有制改革治理效應有限

混合所有制改革是改善股權治理結構的重要途徑。當前，從混改后的公司治理實踐來看，“重混輕改”問題較為嚴重，股權結構的變化并未發(fā)揮應有的治理效應。

一方面，一些企業(yè)在進行混合所有制改革后股權治理結構并未得到優(yōu)化。受觀念落后、持股比例懸殊、路徑依賴等多重因素的影響，許多企業(yè)的混合所有制改革僅僅停留在股權結構變化的表層，并未觸及公司治理改革的深層內容。混合所有制改革后的企業(yè)通常面臨幾大難題：國有大股東的控股地位是否改變？其他股東的進入能否對其形成有效制衡？董事會中代表非國有資本的董事是否擁有話語權？如果混合所有制改革后的企業(yè)僅實現(xiàn)了形式上的“混合”，卻沒有實質上的“改革”，那就無法發(fā)揮混合所有制改革的治理效應。

另一方面，一些企業(yè)混合所有制改革后長效治理機制未能及時建立。在實踐中，一些企業(yè)雖然實施了混合所有制改革，引入了非國有資本，也市場化招聘了中高層管理人才，還嘗試了股權激勵等長期激勵機制，但最終的效果卻不理想。深層次原因在于，這些企業(yè)只是在形式上進行了治理機制創(chuàng)新，未能從根本上將長效治理機制運用到位。

(三)多元參與的長效治理機制欠缺

倡導利益相關方參與的外部治理機制，已逐漸成為全球公司治理變革的新趨勢(Carrillo，2007)。當前，中國多元主體參與的長效治理機制還不健全，利益相關方參與渠道較少，參與程度較低。

首先是參與條件不充分。一些公司在信息披露質量和時效方面仍顯不足，發(fā)布信息不充分、不及時，甚至“避重就輕”等問題依然存在。這使得利益相關方難以全面、客觀地了解公司的實際運營情況，削弱了它們參與公司治理的積極性和可行性。

其次是參與渠道不暢通。受傳統(tǒng)觀念的影響，公司控股股東和管理層依然是公司治理的實質性主體，而中小投資者、供應商、客戶、社區(qū)、媒體等治理力量被嚴重忽視。在相對封閉的公司治理體系中，與公司運營高度關聯(lián)的外部主體，缺乏反映訴求、表達意愿的渠道和途徑，因此很難對公司治理和運營活動產(chǎn)生影響。

最后是參與方式不合理。作為一種外部治理機制，媒體監(jiān)督能夠有效降低外部投資者的信息不對稱程度，提升公司治理效率。尤其是在信息化高度發(fā)達的今天，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的新媒體在公司治理中發(fā)揮的作用愈發(fā)重要。與傳統(tǒng)媒體相比，新媒體雖然具有信息傳播速度快、覆蓋范圍廣等優(yōu)勢，但也存在信息真實性和客觀性不足等弊端，甚至還可能受一些特殊利益集團的影響，亟待完善相關制度對其進行規(guī)制和引導。

(四)創(chuàng)新戰(zhàn)略亟須相應的治理轉型

進入知識經(jīng)濟時代以后，企業(yè)對物質資本的依賴已經(jīng)轉變?yōu)閷o形資產(chǎn)的依賴，以知識為基礎的智力資本在企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的過程中具有不可替代的作用。因此，為了更好地適應創(chuàng)新活動的要求，激發(fā)智力資本創(chuàng)造力，迫切需要加快公司治理轉型。

一是傳統(tǒng)治理模式不適應創(chuàng)新活動要求。創(chuàng)新活動的高投入、高風險、高回報和長周期等特點，對公司治理提出了新的要求。從決策層面看，要進一步調整和優(yōu)化董事會結構，根據(jù)戰(zhàn)略需要、專業(yè)知識、從業(yè)經(jīng)驗等挑選適合的董事會成員，同時建立并充分發(fā)揮創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略專業(yè)委員會的決策支撐作用。從執(zhí)行層面看，由于從研發(fā)投入到成果轉化的周期相對較長，傳統(tǒng)的短期激勵和一次性獎勵措施效果有限，有必要對管理團隊和技術骨干推行有效的長期激勵機制，同時還要考慮人員引進和流動帶來的動態(tài)激勵需求。從制度層面看，創(chuàng)新活動的高風險和高失敗率，對公司的風險控制能力提出了更高的挑戰(zhàn)，為此需構建適應創(chuàng)新規(guī)律的風險識別和防控體系。

二是對智力資本激勵不足影響創(chuàng)新績效。在創(chuàng)新戰(zhàn)略的驅動下，智力資本的重要性日益凸顯，對公司績效的貢獻已逐漸超越實物資本，高學歷、高素質的知識型員工已成為支撐企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心要素。他們具有更高的學習能力和更強的創(chuàng)新意識，也更加注重自我實現(xiàn)的需求。如何通過有效的管理方式變革和治理機制創(chuàng)新，最大限度地激發(fā)智力資本的創(chuàng)造力，同時保持核心團隊的穩(wěn)定性，是新時期公司治理改革亟待解決的重要問題。

(五)國際化經(jīng)營帶來新的治理挑戰(zhàn)

在對外開放政策和“一帶一路”倡議的推動下，中國企業(yè)積極實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略，海外資產(chǎn)規(guī)模大幅增長。企業(yè)快速融入全球競爭的同時，對公司治理也提出了新的挑戰(zhàn)。

一是必須適應國際公司治理規(guī)則要求。在經(jīng)濟全球化的大背景下，公司治理制度也呈現(xiàn)出全球化和趨同化的特征。從實踐來看，由于制度距離和文化距離客觀存在，中國企業(yè)在跨國經(jīng)營過程中遇到了諸多現(xiàn)實難題，突出表現(xiàn)在母公司對海外子公司控制力不足、經(jīng)營活動受東道國利益相關方阻礙等多個方面。因此，如何盡快適應國際公司治理規(guī)則，并逐漸參與國際規(guī)則制定，是中國企業(yè)獲取跨國經(jīng)營制度合法性，進而贏得國際社會認可和尊重，需著重解決的現(xiàn)實問題之一。

二是必須適應內部公司治理結構變化。企業(yè)在實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略的同時，內部組織架構和治理結構也會發(fā)生相應變化。當前，中國公司董事會和高管團隊的國際化現(xiàn)象日益普遍。盡管引入外籍董事(或高管)有助于促進公司的研發(fā)投資(李卿云 等，2018)，提升公司的創(chuàng)新績效(丁瀟君 等，2020)。但不應忽視的是，如果外籍董事(或高管)與其他成員之間存在較大的文化差異，也可能會導致一系列的負面影響。此外，跨國公司海外子公司的治理結構也更加復雜，其不僅要處理一般性的內部股東與董事會的關系，還要處理與東道國各利益相關方的關系，以克服制度、文化等因素帶來的外來者劣勢，因此加快探索有效且適宜的跨國治理模式尤為必要。

四、“十四五”公司治理深化的方向與路徑

展望“十四五”，在外部環(huán)境變化和內部治理要求的共同驅動下，中國公司治理將步入加速轉型與深化階段。公司治理轉型方向的重點在于治理現(xiàn)代化、股權多元化、運營透明化、創(chuàng)新常態(tài)化和經(jīng)營國際化，轉型路徑主要包括加快推進制度創(chuàng)新、優(yōu)化股權治理結構、健全外部治理機制、建立靈活激勵機制以及提升跨國治理能力等?！笆奈濉睍r期中國公司治理深化的原則、方向和路徑如圖1所示。

圖1 “十四五”中國公司治理深化原則、方向與路徑

(一)加快推進制度創(chuàng)新，促進治理現(xiàn)代化

為實現(xiàn)公司治理現(xiàn)代化，“十四五”要持續(xù)優(yōu)化市場化和法治化環(huán)境，加快推進相關制度創(chuàng)新與落地，并促進其與公司治理制度相互融合、協(xié)同發(fā)展。

一是堅持市場化改革方向。黨的十九屆五中全會再次強調，“堅持和完善社會主義基本經(jīng)濟制度，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用”。公司治理改革必須始終堅持市場化方向，以建立和完善市場化機制為核心任務。當前，應重點規(guī)范外部董事和職業(yè)經(jīng)理人市場，建立科學的評價體系和獎懲機制，降低人員選聘與考核的隨意性，提高專業(yè)人員與公司需求的匹配度。

二是加強法治化環(huán)境建設。公司治理外部制度環(huán)境的法治化程度，決定了其對公司行為的約束力。比如，創(chuàng)新型企業(yè)在實施長期激勵和股權交易的過程中，普遍存在知識產(chǎn)權估值難的問題，也時常遭遇侵權事件的沖擊，因此提升知識產(chǎn)權保護的法治化程度刻不容緩。重點措施包括：加快發(fā)展具有專業(yè)知識和評估能力的第三方機構，改進知識產(chǎn)權糾紛的舉證制度，加大對侵權行為的懲罰力度。

三是探索制度創(chuàng)新，促進制度融合?！笆奈濉睍r期，伴隨中國一系列改革措施的深入推進，應特別注意相關制度創(chuàng)新與公司治理制度的融合，并確保相關制度執(zhí)行與公司治理能力相匹配。以國有資產(chǎn)管理體制改革為例，國有資本授權放權的改革進程必須與公司治理的完善程度協(xié)調一致。對于尚不具備相應公司治理能力的企業(yè)，如果授權放權速度過快、范圍過大，則可能會產(chǎn)生較為嚴重的負面效應。而對于已經(jīng)建立起規(guī)范治理體系并有效運行的企業(yè)，如果授權放權改革過于保守，則又可能會限制企業(yè)的成長與發(fā)展。

(二)優(yōu)化股權治理結構，發(fā)揮股東制衡效應

實施混合所有制改革，雖有助于優(yōu)化股權結構，但并不必然帶來治理績效的改善，關鍵在于從根本上改變公司治理結構和治理機制，實現(xiàn)從“混”到“改”的躍變。

一是引入戰(zhàn)略投資者，保持適度集中的股權結構。從混合所有制改革的主體看，戰(zhàn)略投資者比財務投資者對公司治理的關注度更高，參與決策和治理的專業(yè)知識和能力也更強。因此，混合所有制改革時應優(yōu)先選擇有益于公司持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，盡量規(guī)避僅關注短期盈利的財務投資者。從持股比例看，股權集中度過高或者過低都不利于公司治理績效的改善。因此，在混合所有制改革中應保持適度集中的股權結構，促進大股東利益與公司利益的統(tǒng)一，提高其對經(jīng)營者進行監(jiān)督的積極性(王欣 等，2018)。

二是促進多種資本優(yōu)勢互補，發(fā)揮異質股東的制衡效應。混合所有制改革的核心目標在于發(fā)揮不同類型資本的優(yōu)勢互補效應。與國有資本的股權多元化相比，國有資本與非國有資本的混合結構對公司績效提升作用更加明顯(郝陽 等，2017)。為此，國有企業(yè)在推進混合所有制改革過程中，應優(yōu)先考慮與實力較強且能夠發(fā)揮互補作用的非國有資本開展合作。并且，在改革后的公司治理中，要確保異質股東代表能夠平等參與公司重大決策，真正實現(xiàn)股東之間的相互制衡。

(三)健全外部治理機制，提高運營透明度

展望“十四五”，在共享發(fā)展理念的引領下，應建立健全信息披露制度和外部治理機制，同時充分發(fā)揮多元主體的社會監(jiān)督作用，形成“共建、共治、共享”的治理格局。

首先，要提升信息披露質量，進一步增強公司運營透明度。透明運營是國際公司治理規(guī)則中的一個基本要求，評判的主要標準是信息披露的質量與時效。因此，針對當前中國企業(yè)信息披露中存在的問題，必須圍繞評判標準展開。在信息披露質量方面，要引導上市公司主動提高信息披露的有效性，暢通公眾監(jiān)督舉報通道，加大對違規(guī)公司的懲處力度，切實解決披露信息不全面、不客觀、不公正的問題。在信息披露時效方面，要加強新媒體平臺的應用和管理，對于社會廣泛關注的問題或者重大突發(fā)事件，做到及時回應、主動披露。

其次，應構建完善的外部監(jiān)督體系，充分發(fā)揮多元主體的社會監(jiān)督作用。公司行為對相關主體乃至整個社會均會產(chǎn)生不同程度的影響，因此對于公司的監(jiān)督不能完全依賴政府監(jiān)管機構的正式制度，還應有效激發(fā)和調動多元主體參與的積極性，充分發(fā)揮社會監(jiān)督作用。具體至實踐中，要大力發(fā)展客觀中立的社會組織的監(jiān)督力量，規(guī)范引導新聞媒體、自媒體等主體的監(jiān)督行為，構建覆蓋全社會的監(jiān)督體系和網(wǎng)絡，充分利用第三方力量，提升監(jiān)督實效。與此同時，還需進一步加強社會信用體系建設，將公司違規(guī)行為和失信行為納入社會信用體系，通過在公共信息平臺公示并實施聯(lián)合懲戒，進而有效抑制公司的違規(guī)行為。

(四)建立靈活激勵機制，適應創(chuàng)新發(fā)展要求

公司治理作為一項重要的制度安排，對于吸引、激勵和留住人才至關重要。“十四五”時期，在深入實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，應進一步完善智力資本的長期激勵機制，并加以動態(tài)調整和優(yōu)化。

在治理結構層面，要賦予智力資本與其能力相匹配的控制權。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，提升智力資本股東在公司治理中的地位，賦予其部分控股權和決策權，是推動公司健康可持續(xù)發(fā)展的重要保障。目前，中國企業(yè)在實施技術骨干持股制度時，主要將其視為一種激勵手段，而很少關注其應有的治理效應。因此，有必要借鑒國外公司治理的先進做法，適當提高核心技術人員的持股比例，吸收技術總監(jiān)加入公司董事會，或者聘請核心技術人員加入專業(yè)委員會，充分發(fā)揮智力資本的治理作用。

在治理機制層面，要賦予智力資本與其貢獻相匹配的收益權。賦予技術骨干一定的股份有助于激發(fā)其工作的積極性，提高其對企業(yè)的歸屬感。但是，如果分配機制設計不當，則可能會適得其反，引發(fā)新的矛盾和沖突。因此，企業(yè)要為技術骨干設定一套科學合理的長效激勵機制，并在發(fā)展的過程中根據(jù)內外部環(huán)境的變化對其進行動態(tài)調整和優(yōu)化。

(五)提升跨國治理能力，培育世界一流企業(yè)

隨著全球價值鏈分工的逐步深入，中國企業(yè)的國際化步伐不斷加快。相對而言，企業(yè)在開展跨國經(jīng)營時所面對的制度環(huán)境和市場環(huán)境更加復雜多變。展望“十四五”，提升中國企業(yè)的跨國治理能力，降低國際化經(jīng)營風險，顯得尤為迫切和必要。

首先，要加快接軌國際公司治理規(guī)則，規(guī)范治理體系和經(jīng)營行為。中國跨國公司應盡快熟悉、了解和對接國際公司治理規(guī)則，不斷提高自身治理體系的規(guī)范化程度。同時，要對標世界一流企業(yè)，吸收借鑒它們在跨國治理制度設計與實踐方面的先進經(jīng)驗和有益做法，不斷強化自身的風險防范能力，筑牢穩(wěn)健發(fā)展屏障。

其次，應逐步優(yōu)化治理結構和治理機制，持續(xù)提升跨國治理能力?？鐕卫砟芰Φ男纬墒且粋€動態(tài)演化過程，需要不斷調整、優(yōu)化治理結構和治理機制，使其與外部環(huán)境和發(fā)展戰(zhàn)略相匹配。在母公司層面，可吸收有海外背景或專業(yè)經(jīng)驗的人員擔任外部董事，或設立專門的跨國投資與風險控制專業(yè)委員會，并根據(jù)國際化程度、東道國特征和控股比例等制定差異化的集團管控模式。在海外子公司層面，可根據(jù)子公司的戰(zhàn)略定位、治理能力等情況賦予相應的決策自主權，同時還要注重加強與東道國利益相關方的溝通。

五、結語

“十三五”時期中國公司治理改革取得了可喜成效，公司治理水平穩(wěn)步提升。在制度建設方面，正式制度和非正式制度相互補充的制度體系更加健全；在治理結構方面，產(chǎn)權制度改革促使股權治理結構進一步優(yōu)化，國有企業(yè)“一股獨大”問題和民營企業(yè)“家族式”治理問題明顯改善；在治理機制方面，長期導向的股權激勵機制和員工持股制度得到更加廣泛的應用。然而，立足新的歷史時期，面對復雜多變的國內外環(huán)境，中國公司治理改革還有待進一步深化，突出表現(xiàn)在：法治化制度環(huán)境建設不夠完善，與相關制度體系的融合不足；混合所有制企業(yè)股權治理效應發(fā)揮不夠充分；利益相關方參與公司治理的長效機制存在欠缺；企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和國際化經(jīng)營帶來新的公司治理挑戰(zhàn)。展望“十四五”，中國公司治理改革必須堅持創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，聚焦治理現(xiàn)代化、股權多元化、運營透明化、創(chuàng)新常態(tài)化和經(jīng)營國際化五個重點方向，在改善制度環(huán)境、優(yōu)化治理結構、健全治理機制和規(guī)范企業(yè)行為等方面繼續(xù)深化。具體路徑和舉措主要包括：加快推進制度創(chuàng)新，促進治理現(xiàn)代化；保持適度集中的股權結構，充分發(fā)揮混合所有制企業(yè)異質股東制衡效應；健全利益相關方參與機制，進一步增強運營透明度；賦予智力資本相匹配的控制權和收益權，探索構建靈活、動態(tài)的長期激勵機制；對接國際公司治理規(guī)則，努力提升跨國治理能力。