基于因子分析的旅游上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究

杜豪楠，李翠林

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 旅游學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012)

1 引言

旅游上市公司是旅游企業(yè)的中流砥柱，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平反映了旅游業(yè)的態(tài)勢(shì)，逐漸成為人們關(guān)注的焦點(diǎn).我國(guó)旅游上市公司績(jī)效的相關(guān)研究最早源于20世紀(jì)末[1]，一些學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了研究.從研究方法角度：張凌云[2]以1996年的10家旅游上市公司為研究對(duì)象，認(rèn)為旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益呈下滑趨勢(shì)，并運(yùn)用定性分析法評(píng)價(jià)歸納出旅游業(yè)存在經(jīng)濟(jì)效益低、規(guī)模不足等問(wèn)題；張大鵬等[3]截取2010—2017年的中國(guó)旅游上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，運(yùn)用前言分析法測(cè)度研究公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)效益的影響，認(rèn)為公司國(guó)有持股比例、高管薪酬水平和團(tuán)隊(duì)規(guī)模等均對(duì)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有影響作用；陳詠英等[4]運(yùn)用多元回歸分析法探究國(guó)內(nèi)外旅游企業(yè)公司績(jī)效，認(rèn)為我國(guó)旅游上市企業(yè)公司績(jī)效與負(fù)債融資水平呈反比，而國(guó)外則呈正比.從研究理論基礎(chǔ)角度：馬紅梅[5]結(jié)合“3E”理論對(duì)旅游上市公司績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并認(rèn)為其盈利能力較弱、償債能力不足，整體財(cái)務(wù)狀況的兩極分化態(tài)勢(shì)顯著；孫瓊等[6]構(gòu)建了利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任系統(tǒng)，認(rèn)為控制鏈長(zhǎng)度增加會(huì)導(dǎo)致上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任下降，總結(jié)旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)與社會(huì)責(zé)任的相互關(guān)系；王迪等[7]選取16家旅游上市公司的非平衡面板數(shù)據(jù)展開(kāi)分析，構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型并總結(jié)出董事會(huì)治理和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性；王彩萍等[8]運(yùn)用高階理論，從女性高管視角出發(fā)，對(duì)旅游企業(yè)績(jī)效進(jìn)行面板數(shù)據(jù)及調(diào)查問(wèn)卷分析，認(rèn)為女性高管對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向促進(jìn)作用.從研究目的角度；馬靜等[9]探究旅游上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)間的相關(guān)性，提出實(shí)現(xiàn)企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策；耿松濤等[10]從“償債、營(yíng)運(yùn)、盈利、發(fā)展、”能力和現(xiàn)金流五個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并提出行之有效的提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的對(duì)策；萬(wàn)玉潔[11]將宋城演藝并購(gòu)事件作為研究切入點(diǎn)，歸納出我國(guó)旅游上市公司并購(gòu)的有效建議；許振山等[12]從企業(yè)生命周期角度去考量旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，構(gòu)建Jonesdeng等模型重點(diǎn)突出盈余管理對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān).

縱觀文獻(xiàn)可見(jiàn)，關(guān)于旅游類上市公司績(jī)效的研究大多是借鑒國(guó)外的理論和方法做相關(guān)定性研究，以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響因素的相關(guān)研究，而針對(duì)旅游類上市公司的績(jī)效測(cè)評(píng)鮮有研究.綜上所述，本文從滬、深證券交易所中選取了18家旅游上市公司作為研究對(duì)象，運(yùn)用SPSS 23.0軟件來(lái)探究2019年我國(guó)旅游上市公司的績(jī)效，該研究不僅補(bǔ)充和完善旅游上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)領(lǐng)域的理論與研究，而且提高了旅游上市公司績(jī)效，更推動(dòng)了旅游業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，具有經(jīng)驗(yàn)借鑒意義.

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與指標(biāo)體系建立

目前，旅游類上市公司的概念界定尚不統(tǒng)一，且我國(guó)旅游上市公司的數(shù)量和經(jīng)營(yíng)范圍較多元化，行業(yè)類別及經(jīng)營(yíng)主副業(yè)不易區(qū)分和辨析.所以，剔除2010年以后上市的旅游上市公司以確保研究數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、代表性、客觀性，并從深、滬兩市中篩選出主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游服務(wù)的18家旅游上市公司作為研究對(duì)象.從新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站檢索出這18家旅游上市公司的2019年年度報(bào)告數(shù)據(jù)，按“盈利、營(yíng)運(yùn)、償債、發(fā)展”能力四大指標(biāo)類型進(jìn)行劃分，篩選出9個(gè)具有代表性的指標(biāo)，即總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.

2.2 數(shù)據(jù)處理

運(yùn)用SPSS 23.0軟件對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除各變量之間的綱量、數(shù)值誤差，確保其研究結(jié)果的可靠性.最后，對(duì)9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和整理，結(jié)果如表1所示.

表1 旅游類上市公司 2019 年度財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù) 單位：%

3 實(shí)證分析

3.1 KMO和巴特利特球形檢驗(yàn)

分析前，采用KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)對(duì)所列的9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間是否具有相關(guān)性、是否符合因子分析進(jìn)行了檢驗(yàn).總體來(lái)說(shuō)，KMO的統(tǒng)計(jì)值需大于0.6，正常取值范圍保持在0.6～1.0之間說(shuō)明適合做因子分析，但如果值小于0.6則不可以做因子分析[13].

從測(cè)算的KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)結(jié)果顯示，KMO值為0.603，屬于較高水平，適合做因子分析，巴特利特球度檢驗(yàn)值為157.054，顯著性水平統(tǒng)計(jì)值為0.000，小于0.05，表明相關(guān)矩陣不是單位矩陣.綜上所述，兩項(xiàng)檢驗(yàn)指標(biāo)均符合標(biāo)準(zhǔn)，該樣本適合進(jìn)行因子分析.

3.2 因子分析

采用主成分分析法來(lái)提取和綜合因子，因子負(fù)荷矩陣特征值需大于1，并設(shè)定公共因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率是“大于0.8”時(shí)抽取因子.符合設(shè)定要求的公共因子數(shù)共計(jì)3個(gè)，它們的累積方差貢獻(xiàn)率是82.592% ，表明提取3個(gè)因子有足夠的原始信息被保留，能較準(zhǔn)確地反映所有信息.運(yùn)用提取主因子的碎石圖(略)，也得出大致吻合的結(jié)論.因此，選用3個(gè)公因子對(duì)18家旅游上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)是合理的.

運(yùn)用主成分分析法對(duì)3個(gè)因子的因子負(fù)荷矩陣進(jìn)行提取，并采用最大方差法對(duì)提取的矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，從旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)荷矩陣中將選取的9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)因素歸為3個(gè)因子，各因子情況如表2所示.

第一個(gè)公因子(F1)總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，屬于企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力，將其命名為盈利和發(fā)展能力因子；第二個(gè)公因子(F2)對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率有較大的載荷系數(shù)，可命名為償債能力因子；第三個(gè)公因子(F3)的載荷系數(shù)較大的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，將其命名為營(yíng)運(yùn)能力因子.

表2 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣表

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS 23.0軟件計(jì)算因子得分并做排序處理.其中，綜合得分=(F1×38.387%+F2×25.112% +F3×19.093%)/82.592%，通過(guò)最后的綜合得分情況對(duì)我國(guó)旅游上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià),如表3所示 .

表3 績(jī)效得分及排名表

3.3 公因子F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3得分分析

(1)從公因子 F1來(lái)看，即從盈利、發(fā)展能力分析，排在前三位的旅游上市公司分別是西安旅游、大東海A、桂林旅游三家公司，表現(xiàn)出了良好的盈利和發(fā)展能力.其中西安旅游得分排名第一，表明西安旅游股份有限公司自 1996年上市以來(lái)，擁有較可觀的盈利能力和較好的發(fā)展?jié)摿?，但其償債能力排?7名，居于靠后位置，公司今后應(yīng)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以提高整體績(jī)效水平[14]；排在后三位的分別是中青旅、云南旅游、凱撒旅業(yè)，這三家公司的盈利和發(fā)展能力因子得分均小于0，應(yīng)著重加強(qiáng)企業(yè)的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展?jié)摿15].

(2)從公因子F2來(lái)看，即從償債能力分析，中國(guó)國(guó)旅排名第1，凱撒旅業(yè)、首旅酒店依次為第2、3名，可見(jiàn)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，具有充足的資金流和穩(wěn)定的償還債務(wù)能力.排名后三位的公司分別是眾信旅游、西安旅游、國(guó)旅聯(lián)合.國(guó)旅聯(lián)合在 F1因子上排名第8，在F3因子上排名18，得分均大于0，然而其償債能力F2因子得分偏低，使得綜合得分小于0，拉低了整體績(jī)效水平，公司應(yīng)從償債能力著手，提升公司績(jī)效.

(3)從公因子 F3來(lái)看，眾信旅游、云南旅游、曲江文旅，均呈現(xiàn)出良好的營(yíng)運(yùn)能力.眾信旅游營(yíng)運(yùn)能力居于第一名，體現(xiàn)出公司具有較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力，但其盈利能力和發(fā)展能力、償債能力因子得分均小于0，排名后幾位，表明該公司應(yīng)提高增值能力和獲利水平，增強(qiáng)償債風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn).營(yíng)運(yùn)能力排在后三位的分別是新智認(rèn)知、黃山旅游、首旅酒店，得分均在0以下，尤其是首旅酒店得分低.而黃山旅游在盈利能力和發(fā)展能力、償債能力上發(fā)揮都較好，公司應(yīng)揚(yáng)長(zhǎng)避短，加強(qiáng)管理，調(diào)整公司的營(yíng)運(yùn)能力，提高運(yùn)作管理水平，促進(jìn)自身的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展.

3.4 綜合得分分析

綜合得分排名前三位分別是：中青旅、中國(guó)國(guó)旅和凱撒旅業(yè)，表明這三家公司的基礎(chǔ)比較扎實(shí)，績(jī)效水平高，公司治理能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況良好.觀察三家公司的F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3公因子，發(fā)現(xiàn)三家公司都在其中一個(gè)公因子上表現(xiàn)突出.中國(guó)國(guó)旅在 F2公因子上排名第1，然而在其他公因子上卻表現(xiàn)一般，F(xiàn)1因子得分小于0;中青旅在F2、F3公因子上均排名較靠前，位居第4，而F1公因子卻表現(xiàn)較差，得分小于0，排在第16位;凱撒旅游在F2公因子上，排名第2，在F3排名居于中等偏上，而在F1公因子上排名最后.公司應(yīng)重視改善弱勢(shì)方面，揚(yáng)長(zhǎng)避短，促進(jìn)公司的全面發(fā)展.

總體來(lái)看，旅游上市公司的綜合得分基本上都在0以上.只有國(guó)旅聯(lián)合的綜合得分小于0，位居第18名，其F2公因子的得分小于0且排名最后，而F1、F3因子的排名處于中等水平，償債能力較差，拉低了整個(gè)公司的綜合績(jī)效水平，因此，需加強(qiáng)償債風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，借鑒營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)的公司的管理經(jīng)驗(yàn)，提高治理能力，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展.

本文運(yùn)用因子分析法評(píng)價(jià)我國(guó)18家旅游類上市公司的績(jī)效，選取了影響上市公司績(jī)效的9個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合研究，并利用 SPSS 23.0 軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，得出了旅游類上市公司綜合得分排名.發(fā)現(xiàn)綜合得分小于0的公司只有1家，僅占樣本總數(shù)的6%.從整體來(lái)看，2019年我國(guó)旅游類上市公司的績(jī)效較平穩(wěn).但從綜合排名前三位的中青旅、中國(guó)國(guó)旅、凱撒旅游，在三大公因子的得分排名上不均衡，都存在自己的弱勢(shì)領(lǐng)域.因此，我國(guó)旅游上市公司績(jī)效水平還需要不斷改善.

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

旅游上市公司是旅游業(yè)的領(lǐng)跑者，它們的績(jī)效水平高低直接影響到旅游業(yè)的整體效益水平與發(fā)展?jié)摿?本研究運(yùn)用主成分分析法對(duì)18家旅游上市公司進(jìn)行2019年績(jī)效得分排名，其中，在盈利、發(fā)展能力方面上，西安旅游、大東海A、桂林旅游三家公司排在前三位，它們的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較高、發(fā)展?jié)摿^大；從償債能力方面分析，中國(guó)國(guó)旅、凱撒旅業(yè)、首旅酒店居于前三位，具有較強(qiáng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和償債能力；從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，眾信旅游、云南旅游、曲江文旅這三個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)管理能力較強(qiáng).從綜合得分解析，排名前三位的是：中青旅、中國(guó)國(guó)旅、凱撒旅業(yè)，這三家公司的根基較穩(wěn)固，績(jī)效水平較高，經(jīng)營(yíng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好.

但從整體來(lái)看，旅游上市公司在“盈利、營(yíng)運(yùn)、償債、發(fā)展”能力四方面經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)較平穩(wěn)但不均衡，都存在薄弱區(qū)域，亟須從這四方面入手，統(tǒng)籌兼顧、齊頭并進(jìn)，才能改善旅游上市公司的整體績(jī)效水平，從而促進(jìn)旅游業(yè)的全面、可持續(xù)發(fā)展.

4.2 建議

(1)統(tǒng)籌經(jīng)營(yíng)，改善盈利能力.從加強(qiáng)對(duì)成本費(fèi)用的控制角度，嚴(yán)格執(zhí)行費(fèi)用支出管理流程；提高銷售收入的獲利水平，不斷創(chuàng)新開(kāi)發(fā)出多種與旅游相關(guān)的項(xiàng)目，從其他各方面尋求收入；提高資金運(yùn)營(yíng)效率，加大對(duì)各資產(chǎn)運(yùn)作的管理，提高速度提高效率，景點(diǎn)景區(qū)不值得開(kāi)發(fā)的不開(kāi)發(fā)，收購(gòu)項(xiàng)目預(yù)期不能獲利的不收購(gòu)，另外在拿出大量資金投資地產(chǎn)、旅游酒店、飯店的同時(shí)，要留有足夠的備用金.

(2)加強(qiáng)管理，提高營(yíng)運(yùn)能力.管理者提升管理效率的有效手段——績(jī)效管理.管理需要具備有效溝通，團(tuán)隊(duì)成員才能夠朝著共同的目標(biāo)努力；在管理中也需要有獎(jiǎng)懲激勵(lì)機(jī)制，設(shè)定衡量標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)績(jī)效計(jì)劃的實(shí)施情況進(jìn)行有效監(jiān)控.通過(guò)內(nèi)部管理來(lái)提高工作效率，提高營(yíng)運(yùn)能力.

(3)降低負(fù)債，控制風(fēng)險(xiǎn).適當(dāng)舉債投資可以抓住機(jī)會(huì)，讓公司發(fā)展得更好，但如果負(fù)債太多就會(huì)增加公司的風(fēng)險(xiǎn).因此，需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，時(shí)刻關(guān)注公司負(fù)債變動(dòng)情況，適當(dāng)控制分公司的資金，如果分公司占用資金太多，導(dǎo)致總公司資金變少，就只能舉債；適當(dāng)?shù)厥栈赝顿Y，當(dāng)有閑置資金的時(shí)候先償還債務(wù)；給各公司下達(dá)每年的利潤(rùn)指標(biāo)，盡快在幾年內(nèi)回籠資金，降低債務(wù)，控制風(fēng)險(xiǎn).

(4)挖掘發(fā)展?jié)摿?，走可持續(xù)發(fā)展之路.旅游企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展的道路上，亟須合理利用本土資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大景區(qū)開(kāi)放，適度保護(hù)生態(tài)，加快發(fā)展旅游業(yè)的熱門項(xiàng)目.在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，增加客源是首要任務(wù)，但需在環(huán)境承載能力下進(jìn)行適度開(kāi)墾，挖掘旅游潛在的商機(jī)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展.