蟬聯(lián)四連冠，寧德時代繁榮下的隱憂

文 | 本刊記者 王勇

震蕩與危機(jī)之下，寧德時代的連冠并不輕松

1月13日，韓國市場研究機(jī)構(gòu)SNE Research公布了2020年全球動力電池市場相關(guān)數(shù)據(jù)，寧德時代以34 GWh的裝機(jī)量，同比增長2%，依舊坐在全球最大動力電池企業(yè)的寶座上。

數(shù)據(jù)顯示，2 0 2 0 年全球動力電池在電動車上的裝機(jī)量達(dá)137GWh，同比增長17%，寧德時代市場份額則為24.82%，近1/4。

盡管裝機(jī)量依舊保持優(yōu)勢，但從全球業(yè)務(wù)增量的漲幅來看，寧德時代的裝機(jī)增長率遠(yuǎn)低于全球增長率。毫無疑問，以LG化學(xué)、松下、SKI為代表的日韓系動力電池商正在迅速擴(kuò)張中，這在2020年裝機(jī)量月榜單的角逐中可見一斑。寧德時代險勝一籌，但還遠(yuǎn)未到可以放緩腳步停歇的領(lǐng)先地步。

寧德時代的震蕩

2020年的最后一天，寧德時代的市值定格在8179億元，比同日的中國石油高出了582億元，被追捧為這個時代資本眼中的香餑餑。

而就在2021年過去僅一個星期時，寧德時代市值在一天之內(nèi)蒸發(fā)203.36億元，最直接的導(dǎo)火索便是其孫公司湖南邦普循環(huán)科技有限公司寧鄉(xiāng)倉庫于1月7日發(fā)生燃爆事故，造成1人死亡，6人傷情較重，14人輕微傷。

寧德時代股價應(yīng)聲下跌，8日盤中跌幅最大達(dá)3.83%報397.40元。截至收盤，寧德時代報404.50元，下跌2.11%，成交額85.35億元，換手率1.70%，總市值9422.72億元。

有分析稱，孫公司倉庫爆炸事件本身對寧德時代整體或者行業(yè)發(fā)展影響并不大，仍需要分析其事故具體成因。寧德時代股價下跌的原因主要在于資本機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的短期瓦解，在投資周期內(nèi)因漲幅獲利很多的情況下，在短期內(nèi)兌現(xiàn)資本，同時也是對寧德時代在一定時期內(nèi)維持高估值難度判斷的結(jié)果，

從總體來看，包括寧德時代所處的動力電池板塊仍在“十四五”期間處于擴(kuò)張期，根據(jù)國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，到2025年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。這一定調(diào)也是寧德時代占據(jù)龍頭位置的有力支撐。

危機(jī)四伏

盡管寧德時代成功衛(wèi)冕王座，但是卻坐不踏實。從出貨量的市場占比可以看出，寧德時代雖然保持第一，但相比2019年卻并不輕松，LNG化學(xué)的快速崛起和果斷擴(kuò)張使其市占率下滑了一個百分點(diǎn)。

相比2 019 年穩(wěn)坐的王座，2020年寧德時代則與LG化學(xué)在裝機(jī)榜單上反復(fù)角逐。2020年3-8月，LG新能源曾趕超寧德時代，但最終全年以31 GWh 的裝機(jī)量屈居第二，市場份額為22.63%。LG新能源是原LG化學(xué)的電池事業(yè)部，已于2020年12月分拆獨(dú)立。

有消息稱，LG新能源計劃于2021年年底前IPO，正式在韓國交易所上市。而上市后LG新能源的市值將至少達(dá)到50萬億韓元（約合2944億元人民幣），若考慮到如今動力電池產(chǎn)業(yè)的高速增長態(tài)勢，該企業(yè)市值可能高達(dá)100萬億韓元（約合5888億元人民幣）。而這也將進(jìn)一步加劇動力電池商的競爭態(tài)勢。

與2019年相比，LG新能源、三星SDI、韓國SKI的裝機(jī)量增幅分別達(dá)150%、81%和284%。寧德時代裝機(jī)量增幅則為2%，這在一定程度上反映出了寧德時代對于國際市場特別是歐洲市場增量的準(zhǔn)備不夠充分。

相比市占率這樣的外部威脅，寧德時代毛利率的下將成為不得不引起重視的問題。事實上，這一問題已經(jīng)持續(xù)很久。自2016年開始，從43.70%、36.29%、32.79%、29.06%下滑到2020年三季報的27.41%，這一趨勢顯然不容樂觀，也是行業(yè)競爭環(huán)境逐漸復(fù)雜、更為激烈的一種表現(xiàn)，特別是日韓廠商伴隨特斯拉等電動車進(jìn)入中國市場，將進(jìn)一步拉低寧德時代的毛利率水平。

面對群狼環(huán)伺的競爭環(huán)境，寧德時代待上馬的產(chǎn)能為其繼續(xù)成長提供支撐。SNE Research表示，2025年動力電池在電動車上的裝機(jī)量將達(dá)到1163GWh，2030年則為2963GWh；而動力電池出貨量預(yù)計將在2025年達(dá)到1400GWh，2030年達(dá)3500GWh。

根據(jù)目前各企業(yè)的發(fā)展情況，SNE Research認(rèn)為，全球動力電池裝機(jī)量（電動車板塊+儲能板塊）將在2023年出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，動力電池供應(yīng)商需要更多擴(kuò)充有效產(chǎn)能。

寧德時代工廠

寧德時代已做準(zhǔn)備。2020年2月底，寧德時代斥資100億元部署、規(guī)劃產(chǎn)能45Gwh的寧德鋰電新能源車?yán)餅郴仨椖块_工，計劃在2021年底達(dá)產(chǎn)；7月，寧德時代宣布定增197億元，高瓴、本田、瑞信、國泰君安、摩根大通等知名機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購，這些資本將全部投入到總計52Gwh的產(chǎn)能擴(kuò)張中。

未來兩年，隨著新項目陸續(xù)竣工達(dá)產(chǎn)，寧德時代的總產(chǎn)能將在未來2年提升至約160Gwh，新增產(chǎn)能將繼續(xù)支撐起寧德時代的未來，特別是在裝機(jī)缺口出現(xiàn)時，寧德時代市值應(yīng)有破萬億的機(jī)會。

動力電池行業(yè)的頭部效應(yīng)正在加劇，其他電池制造商與爭奪龍頭地位的寧德時代、LG新能源差距逐漸拉開，松下、比亞迪、SKI難以撼動前二的地位，短期能的競爭格局或不會改變。