滬港通制度對(duì)滬港股市聯(lián)動(dòng)性影響的實(shí)證研究

□ 陳 輝

一、引言

股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性簡(jiǎn)單來說指的是一種關(guān)于運(yùn)動(dòng)變化具有共同性趨勢(shì)的現(xiàn)象，具體反應(yīng)在不同的國(guó)家和地區(qū)股市間，因此在股市中加入“聯(lián)動(dòng)”可以更好地對(duì)在股票市場(chǎng)之中存在的此現(xiàn)象進(jìn)行研究。股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性具有多樣性，在一國(guó)不同地區(qū)或者在不同國(guó)家的股市間甚至是同一公司的股價(jià)在不同股市上都有可能發(fā)生。

近年來，股市聯(lián)動(dòng)性的內(nèi)涵也通過眾多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的探索研究，得到了豐富和完善。大多數(shù)學(xué)者的研究顯示，股市在一個(gè)國(guó)家的收益率除了與自身的實(shí)際發(fā)展水平息息相關(guān)，其它股票市場(chǎng)對(duì)其的影響也不容忽視。除此之外，聯(lián)動(dòng)性不僅作用于股價(jià)指數(shù)上，且存在于股票收益在不同的市場(chǎng)上除了達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)效果之外，對(duì)社會(huì)和其他組織范圍外的人產(chǎn)生的外部的收益上。樊云杉、丁肇勇（2019）從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)理論出發(fā)，它以投資者完全理性作為前提，認(rèn)為市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性是由經(jīng)濟(jì)基本面引起的，屬于傳統(tǒng)金融學(xué)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)愈加猛烈且區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展也迫在眉睫，從而使得經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)間的關(guān)系也日益密切。通過對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的分析，來預(yù)估股票市場(chǎng)的變化，從而做出投資決策，是一個(gè)完全理性投資者的基本素養(yǎng)，而這種習(xí)慣也使得股市聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)。此外，這也加強(qiáng)了信息傳播于各市場(chǎng)間和股市間的同漲同跌[1]。張兵、范致鎮(zhèn)和李心丹（2010）從市場(chǎng)傳染理論角度，認(rèn)為投資者是非理性的，這則屬于行為金融學(xué)。該假說認(rèn)為非理性投資者更加容易產(chǎn)生羊群效應(yīng)。因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，一個(gè)市場(chǎng)的操作容易影響其他市場(chǎng)，讓其它市場(chǎng)投資者進(jìn)行相同或相似的投資決策。即使這種市場(chǎng)波動(dòng)只是某個(gè)市場(chǎng)的獨(dú)有特征，市場(chǎng)傳播性也會(huì)使得這種影響傳遞到其他市場(chǎng)，這將導(dǎo)致股市的價(jià)格同步上漲和下跌[2]。李岸、夏越（2016）從經(jīng)濟(jì)一體化角度，認(rèn)為香港回歸以及CEPA協(xié)議的指引使得兩地經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系愈加密切，同時(shí)加快了我國(guó)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。而香港與內(nèi)地股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性，也隨著資本市場(chǎng)之間的互通往來機(jī)制的改善而增強(qiáng)。通過觀察、分析近幾年的證券市場(chǎng)，可以看出：當(dāng)一個(gè)地區(qū)的股票市場(chǎng)發(fā)生大波動(dòng)時(shí)，通過傳導(dǎo)延伸，另一地也會(huì)受到波及。在經(jīng)濟(jì)一體化下，貿(mào)易往來和資本流動(dòng)逐漸加深，這在一定程度上對(duì)兩地的股票市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，從而導(dǎo)致兩地的股市的聯(lián)動(dòng)性[3]。

綜上，本文基于此來分析滬港股市的聯(lián)動(dòng)性。本文根據(jù)“滬港通”開通時(shí)間分界，劃分為前期、短期、長(zhǎng)期三個(gè)階段，以上證指數(shù)收益率和恒生指數(shù)收益率為研究對(duì)象，進(jìn)行實(shí)證對(duì)比分析。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于以一年為界對(duì)政策實(shí)施情況進(jìn)行對(duì)比，為粵港澳大灣區(qū)的互聯(lián)互通機(jī)制運(yùn)行提供重要的政策參考價(jià)值。

二、滬港通的定義及對(duì)滬港股市的影響

（一）滬港通的定義

“滬港通”機(jī)制包括“滬股通”和“港股通”兩個(gè)方面?！皽赏ā笔侵竿顿Y者通過香港證券交易所設(shè)立的證券交易所服務(wù)公司委托香港經(jīng)紀(jì)人向上海證券交易所申報(bào)，并在規(guī)定的范圍內(nèi)買賣在上海證券交易所上市的股票?！案酃赏ā敝竿顿Y者通過上海證券交易所設(shè)立的證券交易所服務(wù)公司委托上海經(jīng)紀(jì)人向香港證券交易所申報(bào)，并在規(guī)定的范圍內(nèi)買賣在香港證券交易所上市的股票[4]。

表1 滬股通和港股通對(duì)比

（二）滬港股市聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)路徑分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析

香港與內(nèi)地一直保持著密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，尤其是在香港回歸后，香港的經(jīng)濟(jì)發(fā)展多得益于內(nèi)地的支持?；浉郯拇鬄硡^(qū)戰(zhàn)略的實(shí)施，更為香港的發(fā)展提供了新的機(jī)遇。由于自然條件的制約，香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要優(yōu)勢(shì)，就是利用其獨(dú)特的區(qū)位條件打開旅游業(yè)的大門，而國(guó)家也適時(shí)給其提供了一系列便利政策，香港也能基于此開放資本市場(chǎng)；同時(shí)國(guó)家對(duì)香港實(shí)施“一國(guó)兩制”，不僅保留了香港作為經(jīng)濟(jì)特區(qū)的優(yōu)勢(shì)性，也能夠在香港面對(duì)阻力和困難的情形下，發(fā)揮強(qiáng)有力作用，使其化危為安。再者，香港在多項(xiàng)國(guó)際金融中心的世界排名中都位居前列，這也為內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了依托，使得內(nèi)地能夠快速打開證券市場(chǎng)。此外香港與內(nèi)地開始經(jīng)濟(jì)政策的合作與發(fā)展，兩地資金交流更加頻繁，國(guó)家降低了香港企業(yè)在內(nèi)地發(fā)展的條件，香港也為內(nèi)地企業(yè)打開面向世界的經(jīng)濟(jì)大門[5]。而“滬港通”制度的開通使得香港與內(nèi)地的資本市場(chǎng)聯(lián)系又有了進(jìn)一步地加深，兩地經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)互利共贏的格局。

2.上市企業(yè)分析

改革開放以來，內(nèi)地企業(yè)赴香港上市的熱潮越來越廣，青島啤酒成為第一個(gè)在香港上市的內(nèi)地企業(yè)，而下表是2012—2019年，內(nèi)地在香港上市企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)目，由表2可見，在這八年間，內(nèi)地企業(yè)在香港上市的數(shù)目在穩(wěn)步增長(zhǎng)，截止到2019年5月，內(nèi)地企業(yè)在香港上市數(shù)目為421家，相比于2012年的243家，增長(zhǎng)幅度可謂巨大。

表2 內(nèi)地企業(yè)在香港上市數(shù)目

股票市場(chǎng)波動(dòng)的最直接因素就是金融資本的流動(dòng)[6]，“滬港通”的開通使得上海和香港的合作更為頻繁，“滬港通”制度運(yùn)行后兩地投資者得以對(duì)彼此的股票進(jìn)行交易，加速了資本的流動(dòng)。因此“滬港通”制度開通在很大可能上會(huì)加強(qiáng)香港與上海的股市聯(lián)動(dòng)。

此外，從2014 年和2019 年內(nèi)地投資者通過港股通持有的股份占已發(fā)行股本或已流通的股份比例對(duì)比來看，2019年該平均比例的上升幅度明顯，說明內(nèi)地與香港的經(jīng)濟(jì)交易愈加頻繁，兩地的聯(lián)系越來越緊密，這也會(huì)導(dǎo)致兩地股市的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。

表3 港股通持股占比最高十大企業(yè)對(duì)比

三、滬港通對(duì)滬港股市聯(lián)動(dòng)性影響的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取與處理

1.數(shù)據(jù)的選取

本文選取上證綜合指數(shù)和恒生指數(shù)作為實(shí)證依據(jù)。上證綜合指數(shù)由上證所上市的全部股票組成，綜合反映了上海證券市場(chǎng)上市股票的價(jià)格表現(xiàn)，并且該指數(shù)在IOSCO 金融基準(zhǔn)原則鑒證報(bào)告范圍[7]；本文收集了2014—2019年的上證綜指和恒生指數(shù)收盤價(jià)，因上證綜指與恒生指數(shù)相差較大，故我們將上證綜指放大十倍與恒生指數(shù)做對(duì)比。恒生指數(shù)是香港股市價(jià)格的重要指標(biāo)，通過大部分上市的藍(lán)籌股市值計(jì)算出來的，代表了港交所所有上市公司的12 個(gè)月平均市值涵蓋率的63%，獲得大眾認(rèn)可，用其衡量香港股市整體運(yùn)行狀況較為合理[8]。

2.數(shù)據(jù)的處理

（1）數(shù)據(jù)的階段劃分。以“滬港通”的正式開通時(shí)間為分界點(diǎn)，把數(shù)據(jù)分為“滬港通”前期（2012.01.04—2014.11.16）共681組數(shù)據(jù)，“滬港通”開通后一年內(nèi)為短期（2014.11.17—2015.11.17）共238組及開通后至今的長(zhǎng)期（2014.11.17—2019.06.06）共1081組三個(gè)階段來進(jìn)行分析。

（2）指數(shù)差異的處理。根據(jù)Hamao（1990）[9]的研究結(jié)果所示，在對(duì)比分析且應(yīng)用相同實(shí)證方法時(shí)，刪去另一股票市場(chǎng)中的相關(guān)交易數(shù)據(jù)，研究結(jié)果的準(zhǔn)確度不受某個(gè)股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)缺失的影響。由于滬市和港市的交易時(shí)間及節(jié)假日放假安排并不完全同步，因此，剔除不相同交易時(shí)間的數(shù)據(jù)之后共得到1762組。

（3）指數(shù)處理。在樣本選取的區(qū)間內(nèi)，滬市與港市的股票價(jià)格日內(nèi)波動(dòng)都比較大，故筆者收集了各個(gè)市場(chǎng)每日的開盤、最低、最高價(jià)及收盤價(jià)，按順序?qū)?quán)重比例定為：20%、20%、20%及40%,并進(jìn)行加權(quán)平均[10]，以便更準(zhǔn)確地反應(yīng)市場(chǎng)的真實(shí)情況。

同時(shí)令Pi，t=100*ln（Si，t）[11]，其中Si，t（i=1，2）分別代表上證綜指和恒生指數(shù)的平均加權(quán)價(jià)，日收益率表示為Ri，t=Pi，t-Pi,t-1，基于此下文將lnHS 當(dāng)作恒生加權(quán)指數(shù)收益率，lnSZ 當(dāng)作上證加權(quán)指數(shù)收益率，表4為主要變量的簡(jiǎn)稱：

表4 主要變量的簡(jiǎn)稱

時(shí)間序列的實(shí)證較容易產(chǎn)生異方差，因此我們選擇了取自然對(duì)數(shù)[12]的方法，避免其因異方差出現(xiàn)結(jié)果錯(cuò)誤，并且這種方式也不會(huì)使得原協(xié)整方式發(fā)生改變，同時(shí)指數(shù)波動(dòng)收益率比單純的股票指數(shù)更能反映出兩者股價(jià)的同步性。選用Eviews8.0 作為計(jì)量工具，實(shí)證的樣本數(shù)據(jù)選自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，保證數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠。

（二）相關(guān)系數(shù)法

表5 各樣本不同階段相關(guān)系數(shù)

由表5可知，恒生指數(shù)和上證綜指的收益率之間存在一定相關(guān)性，且相關(guān)性隨著“滬港通”制度的開啟和運(yùn)行有所增長(zhǎng)，由此可見，“滬港通”開通對(duì)于兩地聯(lián)動(dòng)性有所影響，尤其是前期與長(zhǎng)期的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)更為明顯。

（三）ADF檢驗(yàn)

根據(jù)ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果，三個(gè)階段在原序列下的t統(tǒng)計(jì)量都小于相應(yīng)的臨界值（1%顯著性水平下，P值均約等于0），從而拒絕原假設(shè)，即LNSZ與LNHS的檢驗(yàn)結(jié)論都是穩(wěn)定的。當(dāng) p＜0.05，則序列平穩(wěn)，上表所示各個(gè)階段的p=0.0000＜0.05，所以LnHS和LnSZ在各階段都是平穩(wěn)序列，可以建立VAR模型。

（四）建立VAR 模型

建立VAR 模型[13]，以LNHS 和LNSZ 作為內(nèi)生變量，取常數(shù)項(xiàng)c 作為外生變量。根據(jù)AIC 準(zhǔn)則選出最優(yōu)滯后階數(shù)，確認(rèn)2、3、5分別三個(gè)階段的最優(yōu)滯后階數(shù)，然后定出VAR模型：

（五）協(xié)整關(guān)系

由Johansen檢驗(yàn)結(jié)果，我們得到前期、短期和長(zhǎng)期的跡統(tǒng)計(jì)量都大于5%水平下的臨界值，這既說明三個(gè)階段的LNSZ 及LNHS 之間都存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，也說明兩地的股票市場(chǎng)的收益率一直存在協(xié)整關(guān)系。為了證實(shí)“滬港通”的實(shí)施是使得兩地聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)的原因，下面會(huì)用格蘭杰因果檢驗(yàn)做更深入的分析。

根據(jù)前期、短期以及長(zhǎng)期的格蘭杰因果檢驗(yàn)，可得以下結(jié)論：

“滬港通”的前期，在滯后長(zhǎng)度分別為2、3、4的格蘭杰檢驗(yàn)中，上證指數(shù)收益率不是恒生指數(shù)收益率的原因的可能性分別為37.38%、61.21%和33.50%，即在10%的顯著性水平下，接受了原假設(shè)，所以在前期，恒生指數(shù)收益率的格蘭杰原因并不是上證指數(shù)收益率；同理，恒生指數(shù)收益率不是上證指數(shù)收益原因的可能性分別為10.29%、20.43%和33.50%，所以在10%的顯著水平下，接受了原假設(shè)。綜上：在前期，滬市與港市的收益率沒有必然聯(lián)系，而且不存在格蘭杰因果關(guān)系。

“滬港通”的短期，在滯后長(zhǎng)度為4的格蘭杰檢驗(yàn)中，上證指數(shù)收益率不是恒生指數(shù)收益率的原因的可能性為4.58%，即在5%的顯著性水平下，拒絕了原假設(shè)，所以在該階段，恒生指數(shù)收益率的格蘭杰原因是上證指數(shù)收益率；同理，在滯后長(zhǎng)度為4的格蘭杰檢驗(yàn)下，恒生指數(shù)收益率不是上證指數(shù)收益原因的可能性為3.68%，所以在5%的顯著水平下，拒絕了原假設(shè)，綜上：短期內(nèi)，港市與滬市存在單方面格蘭杰因果關(guān)系，即港市是滬市的格蘭杰原因。

“滬港通”的長(zhǎng)期，在滯后長(zhǎng)度分別為2、3、4的格蘭杰檢驗(yàn)中，上證指數(shù)收益率不是恒生指數(shù)收益率的原因的可能性分別為16.07%、20.37%和9.66%，即在10%的顯著性水平下，接受了原假設(shè)；同理，恒生指數(shù)收益率不是上證指數(shù)收益原因的可能性分別為3.04%、0.91%和0.37%，所以在5%的顯著水平下，拒絕了原假設(shè)。綜上：長(zhǎng)期內(nèi)，港市與滬市存在單方面格蘭杰因果關(guān)系，即港市是滬市的格蘭杰原因。

（六）脈沖響應(yīng)函數(shù)

圖1“滬港通”脈沖響應(yīng)圖（前期）

在“滬港通”前期脈沖響應(yīng)的結(jié)果圖1中可知，兩地收益率都受自己的影響較為為劇烈，恒生指數(shù)對(duì)于自身的影響程度在第一期就攀升到了0.8，在第二期又回降到0.1，而后在第5期趨近于0；上證指數(shù)對(duì)于自身的影響程度，在第一期攀升到了6，而后在第三期快速下降，到第三期就緩慢趨于0；上證指數(shù)收益率給恒生指數(shù)收益率帶來的影響幾不可見，在第二期才做出反應(yīng)達(dá)到0.14，而后在第六期回歸0，然而恒生指數(shù)收益率對(duì)上證指數(shù)收益率的影響，在第一期就快速反應(yīng)達(dá)到了4，在第七期的時(shí)候回歸0。

圖2 “滬港通”脈沖響應(yīng)圖（短期）

在“滬港通”短期脈沖響應(yīng)的結(jié)果圖2中可知，兩地收益率都受自己的影響較為劇烈，恒生對(duì)于自身的影響程度在第一期就攀升到了1.2，在第三期降到-0.21，而后在第8 期趨近于0；上證對(duì)于自身的影響程度，在第一期攀升到了1.9，而后在第三期快速下降到-0.48，第五期又上升至0.46，而后下降在第9期才趨近于0；上證指數(shù)收益率給恒生指數(shù)收益率帶來的影響微弱且不穩(wěn)定的，在第六期就回歸0，然而恒生指數(shù)收益率對(duì)上證指數(shù)收益率的影響，在第一期就快速做出反應(yīng)達(dá)到了1.1，而后下降到-0.2，在第七期的時(shí)候回歸0。

圖3 “滬港通”脈沖響應(yīng)圖（長(zhǎng)期）

在“滬港通”長(zhǎng)期脈沖響應(yīng)的結(jié)果圖3中可知，兩地收益率都受自己的影響較為劇烈，恒生指數(shù)對(duì)于自身的影響程度在第一期就攀升達(dá)到了1.0，在第三期趨近于0；上證指數(shù)對(duì)于自身的影響程度則在第一期攀升達(dá)到了1.1，而后在第三期快速下降到-0.08，第五期后趨近于0；上證指數(shù)的收益率給恒生指數(shù)收益率帶來的影響非常小，在第二期才做出微弱反應(yīng)，而后在第五期就回歸0，然而恒生指數(shù)收益率對(duì)上證指數(shù)收益率的影響，在第一期就快速做出反應(yīng)達(dá)到了0.76，而后在第四期就趨近于0。

（七）方差分解模型

建立方差分解模型，我們分析得知：在前期，恒生指數(shù)的波動(dòng)情況大部分受到自身的影響，其影響基本保持在99.73%左右；而上證指數(shù)對(duì)自身影響只在73.1%左右,反而恒生指數(shù)對(duì)上證指數(shù)的影響可以達(dá)到26.8%左右；在短期，與前期相比恒生指數(shù)的波動(dòng)情況受到上證影響比例增大，雖然其只受到自身的影響更為明顯，但是也能看出滬港通的開通，對(duì)兩市的波動(dòng)有一定影響。而相對(duì)于上證綜指對(duì)恒生指數(shù)影響的增加，恒生指數(shù)對(duì)于上證綜指的影響卻有減弱的跡象，從短期第一期的76%下降到了73%；在長(zhǎng)期，與短期相比，恒生指數(shù)的波動(dòng)情況受上證影響的比例相對(duì)減弱。反觀上證指數(shù)受到恒生指數(shù)的影響，相較于恒生指數(shù)受到上證指數(shù)的影響就有所加強(qiáng)，基本徘徊在31%左右。

四、實(shí)證總結(jié)及對(duì)策建議

（一）實(shí)證總結(jié)

通過對(duì)6的詳細(xì)分析可以得出：“滬港通”實(shí)施前后，即將前期和長(zhǎng)期對(duì)做比，兩市的聯(lián)動(dòng)性有所加強(qiáng)，最終的結(jié)果上證指數(shù)收益率受恒生指數(shù)收益率影響更大，即是港市影響著滬市，而非滬市影響港市，可能是因?yàn)橄啾扔谏虾９善笔袌?chǎng)的起步時(shí)間較晚，香港股市卻已經(jīng)是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，在全球股票市場(chǎng)中占據(jù)重要位置，所以港市的變動(dòng)更容易引發(fā)滬市的變動(dòng)。從“滬港通”實(shí)施的長(zhǎng)短期對(duì)比來看，在政策實(shí)施的較短時(shí)間內(nèi)，滬市和港市相互影響，這可能是因?yàn)椤皽弁ā遍_通的短時(shí)間內(nèi)，政策鼓勵(lì)兩地交流，滬市和港市相比開通前，合作頻繁許多，形成了一個(gè)雙向流通、風(fēng)險(xiǎn)可控的開放市場(chǎng)，所以在短期內(nèi)滬市也對(duì)港市有所影響。

表6 實(shí)證小結(jié)

（二）對(duì)監(jiān)管部門和投資者的建議

1.對(duì)監(jiān)管部門的建議

對(duì)監(jiān)管部門而言，要利用好香港的國(guó)際地位，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)從一個(gè)半成熟市場(chǎng)發(fā)展為成熟市場(chǎng)?！皽弁ā边\(yùn)行雖然提高了兩地之間的聯(lián)系，也使得內(nèi)地企業(yè)向香港發(fā)展迅速，但在實(shí)際操作過程中，“港股通”的門檻較高，只適合小部分企業(yè)及政府的參與，而股市中占有大比例的散戶大多沒有權(quán)限，且信息滯后[14]，基于此，監(jiān)管部門可以降低投資門檻，做好規(guī)范防護(hù)，從而使得內(nèi)地與香港的資本市場(chǎng)真正聯(lián)合起來，也能重塑投資者信心。

以“滬港通”的運(yùn)行作為參考經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)著手“滬倫通”的工作，并根據(jù)“滬港通”的短期內(nèi)的雙向影響經(jīng)驗(yàn)，在“滬倫通”開通的一年內(nèi)，加強(qiáng)與倫敦證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)往來，爭(zhēng)取提高我國(guó)對(duì)倫敦的影響比例，從而促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步飛躍。而從長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)來看，滬市在很大情況下受港市的單方面作用，這就要求我國(guó)堅(jiān)定不移地穩(wěn)步推進(jìn)金融改革，并且加速解決與互聯(lián)地制度不同所造成的危害，完善粵港澳大灣區(qū)互聯(lián)互通機(jī)制。

2.對(duì)投資者的建議

對(duì)投資者而言，“滬港通”的實(shí)施無(wú)疑帶來了許多便捷，同時(shí)給投資者帶來了境外投資的渠道。但在投資的時(shí)候，也需要注意到兩地交易、監(jiān)管機(jī)制的不同，了解投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)當(dāng)下形勢(shì)做出判斷之后再進(jìn)行操作，拒絕盲目跟風(fēng)。投資者需提高自身素養(yǎng)，積極學(xué)習(xí)相關(guān)投資方法，做一個(gè)理性的投資人。

針對(duì)“滬港通”開通前后和長(zhǎng)短期的對(duì)比，開通的短期內(nèi)，滬市和港市相互影響，所以當(dāng)“滬倫通”開啟時(shí)，投資者可以基于此項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)在進(jìn)行短線操作時(shí)，將上海和倫敦的股市波動(dòng)納入基本面分析，進(jìn)行反向考慮。而長(zhǎng)期投資者則要更注重港市（或倫敦）對(duì)滬市的引導(dǎo)作用，在進(jìn)行相關(guān)投資時(shí)，對(duì)其進(jìn)行充分分析。股市的變化波動(dòng)難以預(yù)測(cè)，卻又有跡可循，而互聯(lián)互通機(jī)制的開通與實(shí)施使得相關(guān)地的波動(dòng)趨近[15]，因此可以選擇股市聯(lián)動(dòng)性作為一項(xiàng)判斷依據(jù)，靈活調(diào)整投資組合，分散投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，使投資風(fēng)格與市場(chǎng)更加趨近。