鄉(xiāng)村振興進(jìn)程中養(yǎng)殖企業(yè)投資決策的研究思路

2021年2月21日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》發(fā)布。2021年3月11日，十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議里明確了“堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展 全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興”的目標(biāo)。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)作為大農(nóng)業(yè)的重要組成分。 “投資驅(qū)動(dòng)發(fā)展”一直是養(yǎng)殖業(yè)壯大的主要模式，當(dāng)前準(zhǔn)確的項(xiàng)目決策評(píng)估，是實(shí)現(xiàn)高效回報(bào)的重要前提。近些年，項(xiàng)目投資決策已成為經(jīng)濟(jì)、管理、畜牧等多領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。

一、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

我國(guó)項(xiàng)目投資決策領(lǐng)域，最主要采用的方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）、凈現(xiàn)值法（NPV）、決策樹分析（ Decision Tree Analysis）、敏感性分析（Sensitivity Analysis）、模擬法（Simulation），以及實(shí)物期權(quán)法。這些方法在項(xiàng)目投資決策中的目的基本相同，但角度又有所差異，其中以實(shí)物期權(quán)法為現(xiàn)今的研究熱點(diǎn)。這是由于相較其它方法，實(shí)物期權(quán)法具有與實(shí)際契合度高的優(yōu)勢(shì)。

期權(quán)定價(jià)通常分為解析公式定價(jià)法（Black-Scholes模型等）和數(shù)值定價(jià)法（二叉樹、三叉樹定價(jià)法等）。Black-Scholes期權(quán)定價(jià)法具有里程碑的意義，但存在變量復(fù)雜，難于計(jì)算的局限性[3]。70年代末Cox等[4]提出了一種更為直觀和易于理解的離散模型——二叉樹法（CRR法）;在1986年，Phelim Boyle[5]以上升狀態(tài)與下跌狀態(tài)的對(duì)稱性為前提，提出了三叉樹模型，有效減少了二叉樹模型誤差精度等問(wèn)題。隨后，Ahn和Song對(duì)三叉樹模型收斂性進(jìn)行研究，證明了其收斂性及精確性。國(guó)內(nèi)關(guān)于期權(quán)定價(jià)的研究，丁正中和曾慧驗(yàn)證了三叉樹的收斂性，并證明了三叉樹優(yōu)于二叉樹;馬俊海和張同聲等探討了混合型的三叉樹模型;史凱莉?qū)⑷鏄淠Ｐ偷臄?shù)值解法應(yīng)用于一般的回望期權(quán)定價(jià)等。

在國(guó)外利用實(shí)物期權(quán)進(jìn)行投資評(píng)價(jià)的研究，集中在初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估， 能源、醫(yī)藥行業(yè)評(píng)估， 與金融期權(quán)結(jié)合領(lǐng)域的項(xiàng)目、許可證、專利等軟性技術(shù)評(píng)估， 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與價(jià)值評(píng)估等。麥肯錫等公司已將實(shí)物期權(quán)方法完全商業(yè)化，作為評(píng)價(jià)工具使用。國(guó)內(nèi)關(guān)于實(shí)物期權(quán)的研究較早的可能是學(xué)者陳小悅和楊潛林， 他們對(duì)實(shí)物期權(quán)總體情況作了大概的介紹， 之后相繼有一些學(xué)者對(duì)實(shí)物期權(quán)的多個(gè)方面進(jìn)行了探討， 但大都回避了實(shí)物期權(quán)在應(yīng)用中的局限， 更多的只是闡述應(yīng)用后的好處[6]。

二、基本思路

本研究以實(shí)物期權(quán)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法（Discounted Cash Flow，DCF）和凈現(xiàn)值法（Net Present Value，NPV）為主要內(nèi)容，對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)固有特點(diǎn)進(jìn)行分析，探索出養(yǎng)殖企業(yè)的項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法。并使用該方法對(duì)實(shí)例進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，構(gòu)建適合我市養(yǎng)殖企業(yè)使用的投資決策模型。

實(shí)物期權(quán)法對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)實(shí)際的戰(zhàn)略性評(píng)估有現(xiàn)實(shí)意義，不應(yīng)局限于理論研究和優(yōu)勢(shì)闡述。實(shí)物期權(quán)在以戰(zhàn)略管理為核心的不確定性評(píng)估中發(fā)揮著很重要的作用，應(yīng)充分利用這個(gè)優(yōu)勢(shì)來(lái)解決實(shí)際中的評(píng)價(jià)難題。同時(shí)不能完全放棄現(xiàn)金流流折現(xiàn)等評(píng)估方法。

以養(yǎng)殖企業(yè)為范圍，以養(yǎng)殖企業(yè)投資項(xiàng)目決策的變量為研究對(duì)象，通過(guò)NPV法、DCF法和實(shí)物期權(quán)法分別對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以求得養(yǎng)殖企業(yè)項(xiàng)目投資的更優(yōu)評(píng)價(jià)方案。基本思路流程圖如下：

三、創(chuàng)新之處和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。

一個(gè)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)受到諸多因素的影響，單純的利用數(shù)學(xué)公式和數(shù)學(xué)建模很難滿足所有投資項(xiàng)目的決策。在不同行業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，又會(huì)被行業(yè)自身特點(diǎn)所影響。因此，在諸多評(píng)價(jià)方法中找到最適用方法是完成評(píng)價(jià)的重點(diǎn)，也是難點(diǎn)。本研究的重點(diǎn)在于尋找出NPV、DCF和實(shí)物期權(quán)法三者之間尋找結(jié)合點(diǎn)和平衡點(diǎn);難點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的相關(guān)研究較少，而國(guó)外養(yǎng)殖業(yè)與我國(guó)有較大差異，因此需要做大量的理論與數(shù)據(jù)收集工作。

本研究希望利用NPV法、DCF法和實(shí)物期權(quán)法探索出適合我市養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)方案，有效規(guī)避無(wú)效投資和盲目投資。這將為企業(yè)的生存與發(fā)展提供有力的技術(shù)支持，助力鄉(xiāng)村振興偉大事業(yè)。本類研究在國(guó)內(nèi)尚處在探索階段，可為今后的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)研究積累數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 阿姆拉姆 馬莎， 庫(kù)拉蒂拉卡 納林.實(shí)物期權(quán)——— 不確定環(huán)境下的戰(zhàn)略投資管理[M].張維譯. 北京：機(jī)械工業(yè)出版社， 2001.

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[6] 楊壬飛，仝允桓. 技術(shù)評(píng)估中的實(shí)物期權(quán)方法文獻(xiàn)綜述[J].研究與發(fā)展管理，2005，1：43-49.

作者簡(jiǎn)介：

郭亞敏，女，1984年10月，講師，工作單位：河北司法警官職業(yè)學(xué)院，2021年邯鄲市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究課題。