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    我國(guó)綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀及國(guó)際比較

    2021-02-26 13:53:56劉傳奇李新鵬
    青海金融 2021年1期
    關(guān)鍵詞:貼標(biāo)發(fā)行量債券

    ■ 劉傳奇 李新鵬

    (1.青海民族大學(xué) 青海西寧 810001;2.中國(guó)人民銀行海東市中心支行 青海平安 810699)

    近年來我國(guó)一些城市經(jīng)常遭遇以霧霾為代表的環(huán)境問題困擾,根本原因在于對(duì)高消耗、粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的過度依賴,忽視了生態(tài)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。環(huán)境問題嚴(yán)重影響了人民群眾的健康生活,阻礙了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,迫切需要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,堅(jiān)持綠色發(fā)展理念,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)綠色發(fā)展。2015年9月,《生態(tài)文明體制改革總體方案》首次提出建立綠色金融體系,并將發(fā)展綠色債券市場(chǎng)作為建立綠色金融體系的重要組成部分。2015年12月,中國(guó)人民銀行發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2015年版)》(以下簡(jiǎn)稱《綠債目錄》)對(duì)綠色項(xiàng)目范圍作出了界定,具有十分重要的指導(dǎo)作用。2016年1月,國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》。目前,中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的綠色債券市場(chǎng)。也要看到,我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短,一些政策和標(biāo)準(zhǔn)并不成熟,綠色債券的發(fā)展還存在一些制約因素。本文從多個(gè)維度詳細(xì)統(tǒng)計(jì)了我國(guó)綠色債券發(fā)展情況,并就綠色債券發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行了國(guó)內(nèi)外比較,提出推動(dòng)我國(guó)綠色債券可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)建議。

    一、我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀

    (一)綠色債券發(fā)行規(guī)模及類別

    2015年新疆金風(fēng)科技發(fā)行了一只3億美元綠色債券,該債券是我國(guó)中資企業(yè)在境外發(fā)行的首單綠色債券。2016-2019年,我國(guó)境內(nèi)每年綠色債券發(fā)行量均在2000億元以上,發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,2019年發(fā)行量、只數(shù)分別是2016年的1.43、4.25倍,我國(guó)已成為推動(dòng)世界綠色債券增長(zhǎng)的主要力量。我國(guó)境內(nèi)發(fā)行的綠色債券包括綠色金融債、綠色企業(yè)債、綠色公司債、綠色債務(wù)融資工具和綠色資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品(見下表1)。2016-2018年,我國(guó)綠色債券發(fā)行以綠色金融債為主體,綠色金融債發(fā)行量占比分別為74.83%、59.53%、58.37%。2019年,非綠色金融債發(fā)行量首次超過綠色金融債發(fā)行量,非綠色金融債發(fā)行量、占比分別為2122.92億元、71.81%,我國(guó)綠色債券市場(chǎng)各類債券結(jié)構(gòu)趨于合理。

    表1 我國(guó)境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模與數(shù)量(2016-2019)

    (二)綠色債券發(fā)行場(chǎng)所

    我國(guó)綠色債券的發(fā)行場(chǎng)所主要有上交所、深交所、銀行間市場(chǎng)和跨市場(chǎng),還有少部分綠色債券在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)發(fā)行。中國(guó)境內(nèi)貼標(biāo)綠色債券大部分選擇在銀行間市場(chǎng)發(fā)行,但是發(fā)行占比逐年下降,交易所市場(chǎng)的發(fā)行量占比上升較快(見下表2)。2019年,我國(guó)銀行間市場(chǎng)、上交所綠色債券發(fā)行量分別為1548.96、872.1億元,占比分別為52.4%、29.5%,較2016年分別變動(dòng)-29.1、+18.5個(gè)百分點(diǎn)。

    表2 我國(guó)境內(nèi)各市場(chǎng)綠色債券發(fā)行量(2016-2019)

    (三)綠色債券信用評(píng)級(jí)與期限

    我國(guó)境內(nèi)發(fā)行的大部分綠色債券都得到了評(píng)級(jí),未評(píng)級(jí)的債券發(fā)行量除2017年較多外,其他年份未獲評(píng)級(jí)的債券發(fā)行量占比均較低,其中AAA級(jí)綠色債券的發(fā)行量最大(見下圖1)。2016-2019年,未評(píng)級(jí)的綠色債券占比分別為4.35%、21.20%、6.81%、11.13%,AAA級(jí)綠色占比分別為83.01%、59.35%、73.0%、73.76%。

    圖1 我國(guó)境內(nèi)綠色債券評(píng)級(jí) 單位:億元

    從期限上看,我國(guó)綠色債券發(fā)行多選擇中短期,發(fā)行的綠色債券的期限多居于10年以下,其中期限為5年以內(nèi)發(fā)行量占總發(fā)行量的50%以上(見下圖2)。2016-2019年期間,5年以內(nèi)綠色債券發(fā)行量、只數(shù)分別為5555.62億元、439只,占比分別為82.4%、54.88%;10年以上債券發(fā)行量、只數(shù)占比分別為6.8%、7.63%。

    (四)綠色債券票面利率

    我國(guó)境內(nèi)發(fā)行的綠色債券中,期限在1年以內(nèi)的債券,票面利率最低,債券發(fā)的期限越長(zhǎng),利率相應(yīng)就會(huì)越高;同時(shí),債項(xiàng)評(píng)級(jí)越低,票面利率也越高(見下表3)。2019年,AAA級(jí)10年以上綠色債券平均利率為4.81%,較相同評(píng)級(jí)的1年、1-3年、3-5年綠色債券分別高114、60、47個(gè)基點(diǎn),較AA+、AA級(jí)低69、169個(gè)基點(diǎn)。

    表3 我國(guó)綠色債券平均票面利率(2019)

    2019年,我國(guó)AAA級(jí)綠色債券的平均票面利率有所下降。期限為1到3年的AAA級(jí)綠色債券平均票面利率為4.21%,較2018年下降166個(gè)基點(diǎn);期限為3年到5年的AAA級(jí)綠色債券平均票面利率為4.34%,較2018年下降88個(gè)基點(diǎn)(見下圖2)。

    (五)綠色債券發(fā)行主體

    圖2 我國(guó)境內(nèi)AAA 級(jí)綠色債券發(fā)行利率(2016-2019)

    從綠色債券發(fā)行主體的性質(zhì)來看,發(fā)行主體可以分為國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和中外合資企業(yè)。2016-2019年,我國(guó)綠色債券發(fā)行主體以國(guó)有企業(yè)占主導(dǎo)地位,民營(yíng)企業(yè)發(fā)行量較少,國(guó)有企業(yè)綠色債券的發(fā)行規(guī)模占據(jù)當(dāng)年綠色債券發(fā)行規(guī)模的90%以上。

    (六)非貼標(biāo)綠色債券

    非貼標(biāo)綠色債券是指沒有綠色貼標(biāo),但是實(shí)際募集資金投向綠色項(xiàng)目的債券。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)每年的非貼標(biāo)綠色債券發(fā)行量達(dá)到貼標(biāo)綠色債券發(fā)行量的兩倍以上(見下圖3),其中非貼標(biāo)綠色債券主要投向清潔能源和清潔交通方面。2019年,非貼標(biāo)綠色債券發(fā)行量達(dá)5645.56億元,較2016年增長(zhǎng)24.32%,是貼標(biāo)綠色債券的2.31倍。可能的原因是我國(guó)對(duì)綠色債券的多頭監(jiān)管,造成企業(yè)需要花費(fèi)額外的人力、物力來滿足監(jiān)管的要求;企業(yè)募集資金的使用不能夠滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。非貼標(biāo)綠色債券具有轉(zhuǎn)化為綠色債券的可能性,是我國(guó)綠色債券的重要潛在存量。

    圖3 我國(guó)境內(nèi)貼標(biāo)與非貼標(biāo)發(fā)行規(guī)模(2016-2019) 單位:億元

    二、我國(guó)綠色債券發(fā)展的國(guó)際比較

    (一)綠色項(xiàng)目界定

    2020年7月,人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2020年版)》(簡(jiǎn)稱《新綠債目錄》),統(tǒng)一了國(guó)內(nèi)綠色債券項(xiàng)目界定的標(biāo)準(zhǔn)?!缎戮G債目錄》刪除了國(guó)際上普遍不認(rèn)同的煤炭清潔利用、火力發(fā)電項(xiàng)目后,與國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)(ICMA)制定的綠色債券原則(GBP)、氣候債券倡議組織(CBI)制定的《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)3.0》以及歐盟制定的《歐盟可持續(xù)金融分類方案》接軌,提升了我國(guó)綠色債券的話語權(quán)。但在一些項(xiàng)目上的認(rèn)定上,還是存在與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)不一致的地方。國(guó)際上綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)均把涉及化石能源的項(xiàng)目排除在外,我國(guó)最新標(biāo)準(zhǔn)將化石能源項(xiàng)目下的能源礦產(chǎn)資源綜合利用裝備包含在內(nèi)。

    (二)信息披露方式

    我國(guó)綠色債券信息披露缺少量化標(biāo)準(zhǔn)。GBP和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)都要求發(fā)行人進(jìn)行信息披露,并盡可能使用定量指標(biāo)衡量環(huán)境效益。氣候債券標(biāo)準(zhǔn)除對(duì)綠色債券發(fā)行后的信息披露有要求外,對(duì)發(fā)行前債券的資金預(yù)期投向、閑置資金的管理、項(xiàng)目所屬領(lǐng)域以及未分配收益的管理也要求發(fā)行人對(duì)大眾公開。GBP和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)通過書面報(bào)告公布綠色項(xiàng)目的再融資歷史。國(guó)內(nèi)綠色債券的信息披露方面,發(fā)改委沒有要求,人行、上交所和銀行間交易商協(xié)會(huì)均要求綠色債券按年度在資產(chǎn)管理報(bào)告或第三方認(rèn)證報(bào)告中進(jìn)行信息披露,但是對(duì)具體的披露方式、融資及再融資的情況沒有作出明確的規(guī)定(見下表4)。

    表4 綠色債券信息披露比較

    (三)募集資金管理要求

    我國(guó)綠色債券閑置資金管理環(huán)節(jié)相對(duì)薄弱。國(guó)際上的GBP和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)要求募集的資金應(yīng)計(jì)入單獨(dú)的子賬戶,資金的使用必須有相應(yīng)的內(nèi)部程序進(jìn)行跟蹤,保證資金用于綠色項(xiàng)目。GBP引入第三方機(jī)構(gòu)對(duì)資金的管理進(jìn)行復(fù)核,氣候債券標(biāo)準(zhǔn)對(duì)未分配收益的使用進(jìn)行了規(guī)定。國(guó)家發(fā)改委沒有對(duì)綠色債券募集資金的使用進(jìn)行強(qiáng)制要求,允許使用不超過50%的募集資金償還銀行貸款,發(fā)行主體信用評(píng)級(jí)AA+且經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)可以用募集資金置換建設(shè)綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的高成本債務(wù)。人民銀行、上交所和銀行間交易商協(xié)會(huì)均要求建立專門賬戶或部門來管理資金,但人民銀行更為詳細(xì)明確了閑置資金的使用方向(見下表5)。

    表5 綠色債券募集資金管理比較

    (四)外部審核

    我國(guó)綠色債券認(rèn)證細(xì)則缺乏,外部審核標(biāo)準(zhǔn)多樣。GBP和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)對(duì)綠色債券的外部審核都有相關(guān)規(guī)定,其中GBP提出了4種審核方式,綠色債券原則更為詳細(xì)地明確了發(fā)行前后以及持續(xù)性的外部審核(見下表6)。國(guó)內(nèi)除發(fā)改委沒有要求發(fā)行人提交審核意見外,其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)都作出了相關(guān)規(guī)定。中國(guó)人民銀行鼓勵(lì)發(fā)行人按年度向市場(chǎng)披露由獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告,對(duì)綠色金融債券支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等實(shí)施持續(xù)跟蹤評(píng)估。上交所和銀行間交易商協(xié)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)行人進(jìn)行第三方認(rèn)證,但是缺乏詳細(xì)的認(rèn)證規(guī)則,這些會(huì)使國(guó)內(nèi)認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)各不相同,不同發(fā)行人的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也不同。

    表6 綠色債券外部審核比較

    三、推動(dòng)綠色債券高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)建議

    一是項(xiàng)目界定中刪除化石燃料項(xiàng)目?!缎戮G債目錄》在綠色項(xiàng)目的分類上和上一版相比,與國(guó)際上的分類標(biāo)準(zhǔn)更為接近。國(guó)際上的標(biāo)準(zhǔn)均不包括化石能源的利用,我國(guó)的新版綠債目錄雖然已經(jīng)刪去了清潔煤利用和火力發(fā)電項(xiàng)目,但是還存在利用化石燃料的項(xiàng)目。從長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃來看,綠色債券項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該逐步將這類使用礦物質(zhì)燃料的項(xiàng)目刪除,一方面有利于與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌,提升我國(guó)綠色債券的吸引力,另一方面也是符合綠色新發(fā)展理念的要求。

    二是加強(qiáng)信息披露。建議我國(guó)對(duì)綠色債券信息披露作出強(qiáng)制性要求。在信息的披露方式上,建議參考國(guó)際上的定性和定量相組合的方式,盡量采用定量的方式衡量各種綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益。發(fā)行人應(yīng)該每年向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交信息披露報(bào)告,對(duì)綠色項(xiàng)目的資金的投放情況、項(xiàng)目的地理分布、閑置資金的使用情況以及再融資資金的跟蹤。

    三是上報(bào)閑置資金使用情況。對(duì)綠色債券募集資金的管理就顯得尤為重要,尤其是閑置資金使用的監(jiān)管。募集資金均應(yīng)該使用獨(dú)立的賬戶,對(duì)于補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分,應(yīng)該與綠色項(xiàng)目掛鉤,這可以增加國(guó)際綠色投資者的信心。對(duì)閑置資金的使用應(yīng)統(tǒng)一規(guī)定使用范圍,并且使用情況應(yīng)形成報(bào)告,每年上報(bào)給各自的監(jiān)管部門,對(duì)不按規(guī)定使用募集資金的發(fā)行主體應(yīng)該采取處罰措施,保證綠色債券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

    四是統(tǒng)一國(guó)內(nèi)審核標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)綠色債券的監(jiān)管部門應(yīng)該統(tǒng)一制定綠色債券的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn),確定詳細(xì)的認(rèn)證流程,可以參考CBI的第三方認(rèn)證,分三個(gè)階段進(jìn)行認(rèn)證。對(duì)于不符合綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目,發(fā)行主體可以將符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)單獨(dú)立項(xiàng)發(fā)行綠色債券,不符合綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的部分項(xiàng)目發(fā)行其他證券產(chǎn)品。

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