服務(wù)“雙循環(huán)”戰(zhàn)略，金融業(yè)須清除的瘀點(diǎn)、痛點(diǎn)和盲點(diǎn)

關(guān)浣非

因應(yīng)對內(nèi)外環(huán)境變化的判斷，中央高層去年適時(shí)提出了“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的“雙循環(huán)”戰(zhàn)略。而為了促進(jìn)供需兩端的協(xié)同和平衡，2020年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要緊緊扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，注重需求側(cè)管理。

這是一種基于判斷的政策調(diào)整，更是推動(dòng)及促進(jìn)雙循環(huán)的一個(gè)極為重要的方面，是擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略基點(diǎn)的進(jìn)一步升級(jí)。毋庸贅言，無論是國內(nèi)循環(huán)還是國際循環(huán)，其實(shí)質(zhì)都離不開實(shí)物循環(huán)與貨幣循環(huán)兩種循環(huán)，或者說取決于二者的協(xié)調(diào)融合程度。

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不言而喻，金融業(yè)本身就是一個(gè)循環(huán)系統(tǒng)，由于制度、市場、技術(shù)、觀念等原因制約或局限，其本身無可避免地會(huì)存在瘀點(diǎn)、痛點(diǎn)和盲點(diǎn)。欲使金融業(yè)在促進(jìn)“雙循環(huán)”和供需兩端改革中發(fā)揮更大的作用，當(dāng)務(wù)之急是金融業(yè)本身要從功能、制度、市場、技術(shù)、服務(wù)找出束縛金融各行業(yè)服務(wù)效能發(fā)揮的瘀點(diǎn)、痛點(diǎn)和盲點(diǎn)，并有的放矢地加以系統(tǒng)克服和清除。

由于疫情的沖擊及外部環(huán)境的改變，中國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性因素有所增加，構(gòu)建新發(fā)展格局也面臨諸多挑戰(zhàn)，主要是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)循環(huán)仍存在梗阻，國內(nèi)循環(huán)與國際循環(huán)仍存在障礙和堵點(diǎn)。在微觀層面，因關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不足、流通體系現(xiàn)代化水平不高等，導(dǎo)致技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)和供應(yīng)鏈循環(huán)存在堵點(diǎn);在中觀層面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)冷熱不均，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給和需求不平衡，城市和農(nóng)村資源雙向流動(dòng)機(jī)制失衡現(xiàn)象仍未得到根本性改善;而于宏觀層面，在高貨幣存量、高債務(wù)存量、高成本、高杠桿和收入差距擴(kuò)大背景下，全社會(huì)生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)效率仍未盡如人意。中國經(jīng)濟(jì)循環(huán)的核心堵點(diǎn)，已非資源投入總量的短缺，而是資源利用效率較低;發(fā)展的動(dòng)力之源，已不在于擴(kuò)大要素投入，而在于提升全要素生產(chǎn)率。

因此，中國經(jīng)濟(jì)在宏、中、微觀領(lǐng)域存在的種種問題，既需要從金融領(lǐng)域查找原因，更需要從金融領(lǐng)域?qū)ふ掖鸢浮?/p>

毋庸諱言，中國金融業(yè)在服務(wù)“雙循環(huán)”戰(zhàn)略上的瘀點(diǎn)、痛點(diǎn)和盲點(diǎn)也是多方面的，有的是導(dǎo)向性問題，有的是功能性問題，有的是系統(tǒng)性問題。如對所有金融機(jī)構(gòu)而言，對新冠病毒一類的公共安全風(fēng)險(xiǎn)，無論對金融機(jī)構(gòu)本身，還是對其服務(wù)的對象，都是其評(píng)價(jià)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的盲點(diǎn)，對疫情之下全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的變化趨勢認(rèn)識(shí)是存在盲區(qū)的，對在全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價(jià)值鏈重組的過程中如何避免因某些鏈條的中斷或外移所造成的資金瘀堵尚未形成客觀清晰的判斷。

如在慶幸去年中國的商品出口獲得了超過預(yù)期成績的同時(shí)，能否清楚地看到這并非中國產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)的結(jié)果，而是因疫情的影響，全世界的供應(yīng)鏈和生產(chǎn)活動(dòng)幾乎全部停止，率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的中國就成了世界的“最后一個(gè)工廠”，擔(dān)任了“最后供應(yīng)者”的角色。等到全球生產(chǎn)恢復(fù)時(shí)，中國的商品出口對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)必然減弱，而中國的金融資源配置領(lǐng)域也必然隨之收縮。在全球流動(dòng)性極度泛濫的當(dāng)下，中國的金融機(jī)構(gòu)如何平衡因匯率波動(dòng)較大所造成的資產(chǎn)價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)就是較大的痛點(diǎn)。如何在引導(dǎo)金融向善、資本向善的過程中活血化瘀、防止金融資源的過度損失、沉滯都是不容回避的問題。

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由于金融機(jī)構(gòu)在資源配置上因所有制不同所帶來的選擇傾向難免造成金融資源循環(huán)的堵點(diǎn)和瘀點(diǎn)。同時(shí)中國的資本形成除了企業(yè)的自身積累之外，更主要還是靠銀行為主體的金融體系，今年及未來中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一項(xiàng)重要校正及平衡領(lǐng)域是反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張。這對金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)該是其資源配置的盲區(qū)和盲點(diǎn)。壟斷一是會(huì)形成龐大的市場規(guī)模，二是會(huì)帶來壟斷利潤，這恰恰是吸引資本的誘人之處。如何配置金融資源，不僅涉及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局和市場格局的變化，還會(huì)影響到金融資源配置的最終效率。如何把握壟斷和資本擴(kuò)張的正常邊際將是金融業(yè)未來配置資源需慎重選擇的一個(gè)重要方面。

由于新冠病毒疫情的蔓延及單邊主義的突起，全球各經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策方面協(xié)調(diào)意愿及能力空前下降，而實(shí)現(xiàn)“雙循環(huán)”需要能均衡地利用境內(nèi)境外的兩個(gè)市場組織資源及平衡風(fēng)險(xiǎn)。一方面，擴(kuò)大人民幣的離岸金融業(yè)務(wù)、減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對美元的依賴，這既應(yīng)是中國國際金融活動(dòng)的重要目標(biāo)，也是中國國際金融活動(dòng)需努力克服的痛點(diǎn)。另一方面，在境外吸納資金及有效管理投放能力相對較弱既是金融業(yè)的痛點(diǎn)，又是瘀點(diǎn)。目前為止，數(shù)以萬億計(jì)的海外凈資產(chǎn)投資收益經(jīng)常性為負(fù)值，人民幣國際化空間仍然受限。故未來要通過去美元化的金融發(fā)展，大力減輕因美國國際競爭戰(zhàn)略改變及貨幣政策調(diào)整所帶來的損失。而在國內(nèi)，要致力于提升貨幣政策的可預(yù)期性及平滑性，可急收油但不可急剎車;要分別從制度和市場兩個(gè)層面解決金融機(jī)構(gòu)長中短期融資及直接融資分工不清、金融機(jī)構(gòu)中介效率與配置效率不高的痛點(diǎn)和瘀點(diǎn)問題。

而由于貨幣資源配置地域、配置領(lǐng)域有限，配置渠道狹窄，不同市場金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益仍存在較大的差異。同時(shí)，因?yàn)樯鐣?huì)并未建立基于完整信用評(píng)價(jià)體系之上的資金定價(jià)體系，也致使中國金融業(yè)一直多維存在著金融套利空間。在貨幣投放過量、資本過剩、金融自循環(huán)條件下，容易使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)兩種相悖的情形：一是高額社會(huì)融資與低投資間的背離，二是低信貸利率與高信用債利率間的背離。前者表明當(dāng)前高速增長的社會(huì)融資主要還是被用來紓困而非促進(jìn)增長;后者則反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本上升、償債壓力較大的事實(shí)。而從金融業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債兩端看，供給側(cè)和資產(chǎn)側(cè)均存在嚴(yán)重的需求缺口。金融機(jī)構(gòu)缺少優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，而受風(fēng)控、收益等因素的制約，80%的長尾金融需求并未能得到充分滿足。這些都表明無論從金融業(yè)服務(wù)“雙循環(huán)”方面看，還是從維持自身發(fā)展角度看，都多元存在著結(jié)構(gòu)上的痛點(diǎn)和瘀點(diǎn)。也意味著在長尾金融市場中，任何一個(gè)場景痛點(diǎn)的解決，都會(huì)釋放和催生出巨大的新的金融需求。

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金融服務(wù)跟不上社會(huì)需求的發(fā)展、監(jiān)管跟不上金融技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新的發(fā)展，被認(rèn)為是長時(shí)間以來制約金融業(yè)發(fā)展的一個(gè)體制性痛點(diǎn)和瘀點(diǎn)。提升不同監(jiān)管部門間、不同層級(jí)監(jiān)管部門間、不同地域監(jiān)管部門間對風(fēng)險(xiǎn)把握的一致性，如信用風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等，也就成了未來提高金融業(yè)監(jiān)管能力、改善金融業(yè)監(jiān)管水平的一個(gè)根本方面。而在推動(dòng)金融業(yè)對外開放方面，如何進(jìn)一步完善對外開放規(guī)則、真正與開放經(jīng)濟(jì)體的先進(jìn)監(jiān)管規(guī)則接軌，這無疑應(yīng)成為提高金融業(yè)監(jiān)管水準(zhǔn)的一個(gè)必須著力的根本方面。只有基于監(jiān)管規(guī)則真正完善和對所有監(jiān)管對象保持一致性的對外開放才是真正的開放。未來的中國金融監(jiān)管，應(yīng)力避監(jiān)管政策忽左忽右、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)忽高忽低、金融資源配置考核導(dǎo)向畸輕畸重的情形。

疫情以來，小銀行和一些地方政府面臨的財(cái)政壓力可能會(huì)加劇。2020年地方政府債券和城投債發(fā)行規(guī)模均達(dá)到歷史高位。截至2020年12月29日，分別發(fā)行了6.4萬億元和4.3萬億元，較2019年分別增長了45%和20%，債務(wù)余額分別達(dá)到25.4萬億元和10.6萬億元，較上年均增長了20%。截至2020年12月28日，在政府債務(wù)中，地方政府債務(wù)（地方政府債券、城投債）的存量占比已增至64%。而地方政府65%左右的融資是用來償還舊債的，一旦出現(xiàn)地方政府債務(wù)違約，必將會(huì)對整體地方政府債務(wù)信用形成強(qiáng)烈沖擊，從而加大銀行體系尤其是地方商業(yè)性銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。這無疑是金融業(yè)須下大力氣努力克服和化解的痛點(diǎn)和瘀點(diǎn)。

應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，與一些大型平臺(tái)企業(yè)相比，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在各種新技術(shù)的耦合能力及數(shù)據(jù)的利用能力方面也存在一定的痛點(diǎn)和盲點(diǎn)。具體表現(xiàn)為各種技術(shù)的集成應(yīng)用水平不高，數(shù)據(jù)挖掘和利用相對滯后，數(shù)據(jù)在國內(nèi)外跨界、跨部門流通存在難點(diǎn)。毫無疑義，建立更加有效的數(shù)據(jù)治理體系，對于推動(dòng)金融業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)金融業(yè)安全穩(wěn)定、提高中國金融業(yè)的國際競爭力都具有極為重要的戰(zhàn)略意義。

同時(shí)要看到，中小銀行服務(wù)能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所下降、中小金融機(jī)構(gòu)的資本補(bǔ)充機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制尚待完善，都是導(dǎo)致金融業(yè)在結(jié)構(gòu)上整體服務(wù)能力不強(qiáng)及容易引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的痛點(diǎn)及瘀點(diǎn)。

金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部公司治理在合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)管控目標(biāo)、管控機(jī)制、管控強(qiáng)度上仍存在頗多痛點(diǎn)和瘀點(diǎn)。過去數(shù)年，金融機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人犯罪時(shí)有發(fā)生，且犯罪金額已達(dá)令人瞠目結(jié)舌的地步，典型的如華融資產(chǎn)管理公司賴小民案。另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年全年，銀保監(jiān)會(huì)累計(jì)對銀行業(yè)開出罰單3567張，處罰金額累計(jì)14.84億元，處罰機(jī)構(gòu)1652家，處罰工作人員2095人;對保險(xiǎn)業(yè)開出罰單1905張，處罰金額累計(jì)2.62億元，處罰機(jī)構(gòu)1144家，處罰工作人員1554人。今年1月8日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，一口氣開出21張罰單，對國家開發(fā)銀行、工商銀行等7家金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)責(zé)任人員依法作出行政處罰決定，處罰金額合計(jì)1.995億元。這些都表明中國的金融機(jī)構(gòu)公司治理存在多方面的痛點(diǎn)和瘀點(diǎn)。

綜上所述，存在于金融業(yè)各部門的瘀點(diǎn)、痛點(diǎn)和盲點(diǎn)無疑會(huì)對“雙循環(huán)”戰(zhàn)略的推進(jìn)造成掣肘和滯緩影響。因此，須從政府、監(jiān)管部門及金融業(yè)本身認(rèn)真進(jìn)行有關(guān)問題的排查和歸類，從理念上、制度上、技術(shù)上、市場上、產(chǎn)品上、服務(wù)上多維形成改善問題的手段和辦法，明確目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，不斷消除金融業(yè)服務(wù)“雙循環(huán)”戰(zhàn)略的瘀點(diǎn)、痛點(diǎn)和盲點(diǎn)，持續(xù)提高金融業(yè)的供給能力和服務(wù)能力，真正在促進(jìn)、激勵(lì)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展過程中發(fā)揮更加積極的作用。