混改與并購(gòu)

編者按：混合所有制是并購(gòu)的重要途徑，用混合所有制的方法、資本市場(chǎng)的方法加大并購(gòu)重組，來(lái)優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

2020年11月9日下午，在進(jìn)博會(huì)配套活動(dòng)——2020年世界并購(gòu)大會(huì)上，中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平發(fā)表了《混改與并購(gòu)》的主題演講。他指出，最近中央有兩個(gè)重要文件出臺(tái)，《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》中將積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革作為重點(diǎn)任務(wù)之一，提出國(guó)企和民企要相互配合，推進(jìn)兼并重組和戰(zhàn)略性組合。國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》中提到，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組主渠道作用，支持國(guó)有企業(yè)依托資本市場(chǎng)開(kāi)展混合所有制改革。宋志平認(rèn)為，這兩個(gè)文件有個(gè)交叉點(diǎn)——即用混合所有制的方法、資本市場(chǎng)的方法加大并購(gòu)重組?；凇爸袊?guó)式并購(gòu)”的特點(diǎn)，我國(guó)的混改和并購(gòu)是密不可分的。

宋志平強(qiáng)調(diào)，第一，并購(gòu)是用來(lái)優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要渠道。我國(guó)企業(yè)已進(jìn)入大規(guī)模并購(gòu)期，我國(guó)的資本市場(chǎng)是全球第二大市值規(guī)模，也是全球第二大并購(gòu)市場(chǎng)，這幾年A股上市公司并購(gòu)重組規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元。并購(gòu)一般基于以下理由：一是產(chǎn)業(yè)過(guò)剩需要并購(gòu)。無(wú)論是西方還是東方，解決過(guò)剩問(wèn)題的辦法就是進(jìn)行兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。中央提出去產(chǎn)能要“多兼并重組，少破產(chǎn)清算”;二是困難企業(yè)需要并購(gòu)。企業(yè)碰到了困難，要通過(guò)并購(gòu)幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān);三是集成創(chuàng)新需要并購(gòu)。并購(gòu)使我們國(guó)家很多企業(yè)獲得了先進(jìn)技術(shù)，在消化、吸收這些技術(shù)的基礎(chǔ)上再進(jìn)行大規(guī)模集成創(chuàng)新;四是做大做強(qiáng)做優(yōu)企業(yè)需要并購(gòu)。截至2020年10月11日，A股資本市場(chǎng)上發(fā)生了1625起并購(gòu)案例，其中國(guó)有企業(yè)發(fā)生了502起并購(gòu)項(xiàng)目。資本市場(chǎng)是并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)。同時(shí)，資本市場(chǎng)的上市公司股票是非常好的并購(gòu)工具，很多并購(gòu)不是用現(xiàn)金買(mǎi)賣(mài)，而是用股權(quán)進(jìn)行。

第二，混合所有制是并購(gòu)的重要途徑。中國(guó)既有國(guó)企又有民企，所以混合所有制是基本經(jīng)濟(jì)制度實(shí)現(xiàn)的重要形式。過(guò)去幾年，國(guó)家在大力推行混合所有制改革，此次《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》里明確要積極穩(wěn)妥深化混合所有制改革，將混合所有制改革作為改革重要任務(wù)之一。首先，國(guó)有企業(yè)通過(guò)混改可以帶動(dòng)民企發(fā)展。國(guó)企和民企兩者都是國(guó)家經(jīng)濟(jì)非常重要的部分，一榮俱榮，一損俱損。其次，國(guó)企民企通過(guò)混改可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。國(guó)企有實(shí)力，民企有活力。國(guó)企改革的方向是市場(chǎng)化，民企改革的方向是規(guī)范治理。如果國(guó)企與民企混合的話，就可解決兩種所有制的短板，從而優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，取長(zhǎng)補(bǔ)短。此外，混改要堅(jiān)持“宜獨(dú)則獨(dú)，宜控則控，宜參則參”?！耙霜?dú)”，是在公共事業(yè)、公益事業(yè)領(lǐng)域一般由國(guó)企承擔(dān)，采用獨(dú)資方式，主要是服務(wù)和保障全民利益。“宜控”，是在電力、交通運(yùn)輸?shù)葒?guó)有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的大產(chǎn)業(yè)里采取控股方式，包括像央企的母公司要發(fā)揮主體作用，國(guó)有資本應(yīng)該保持控股地位。“宜參”，競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)資國(guó)企可以采用參股，調(diào)動(dòng)民企的積極性?！耙藚ⅰ笔俏覀兓旌纤兄聘母镆J(rèn)真研究的，可以參考日本大企業(yè)在海外合作的參股模式。

宋志平特別提到了中國(guó)建材和國(guó)藥兩家企業(yè)混合所有制改革的實(shí)踐案例。過(guò)去中國(guó)建材是沒(méi)有水泥業(yè)務(wù)的，而現(xiàn)在中國(guó)建材是全球最大的水泥公司，混合了1000多家民營(yíng)企業(yè)，使得水泥這個(gè)行業(yè)的集中度從過(guò)去的只有6%提高到現(xiàn)在的70%。國(guó)藥則通過(guò)混合所有制的方式建立了我國(guó)的醫(yī)藥配送網(wǎng)絡(luò)。兩家企業(yè)用少量的資本金撬動(dòng)、吸引了大量社會(huì)資金進(jìn)行發(fā)展，關(guān)鍵是整合了行業(yè)。

第三，混改最重要的不是“混”，而是“改”?；旄淖畲蟮氖斋@是通過(guò)混合所有制對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革，把市場(chǎng)機(jī)制引入到企業(yè)中。對(duì)于混改中民企選擇國(guó)企的標(biāo)準(zhǔn)，他建議，一是戰(zhàn)略上的協(xié)同作用，在產(chǎn)業(yè)鏈之間是有協(xié)同效應(yīng)的，能發(fā)揮1+1>2的效果;二是選擇有包容文化的國(guó)有企業(yè);三是選擇開(kāi)明的領(lǐng)導(dǎo)。對(duì)于國(guó)企如何選擇民企，他建議，一是選擇戰(zhàn)略上有協(xié)同作用的民企;二是民企要能夠接受?chē)?guó)企文化。三是選擇有愿意進(jìn)行規(guī)范治理的民企。

最后，國(guó)企和民企的混合要做到“三個(gè)融合”。一是雙方戰(zhàn)略目標(biāo)的融合;二是產(chǎn)權(quán)的融合，按照《公司法》改制成為規(guī)范的股份公司;三是文化的融合，要做到互相包容。