傳染效應(yīng)的研究熱點(diǎn)及前沿動(dòng)態(tài)

王海芳 姜道平 許瑩 張笑愚

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的日益發(fā)展，企業(yè)之間的合作不斷加深，個(gè)體危機(jī)的蔓延傳染對(duì)群體的穩(wěn)定性產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。本文以WoS、CNKI、CSSCI數(shù)據(jù)庫(kù)收錄的文獻(xiàn)為來(lái)源，運(yùn)用科學(xué)計(jì)量和知識(shí)圖譜的分析方法，對(duì)2000-2020年國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)的文獻(xiàn)進(jìn)行可視化對(duì)比分析，對(duì)國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀、研究熱點(diǎn)、研究前沿進(jìn)行歸納，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個(gè)整合框架，以期推進(jìn)傳染效應(yīng)領(lǐng)域的研究。

傳染效應(yīng);知識(shí)圖譜;對(duì)比分析

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展，市場(chǎng)信息可以迅速傳播到世界各國(guó)并產(chǎn)生影響。在此背景下，某個(gè)金融市場(chǎng)的波動(dòng)或某個(gè)企業(yè)遭受的負(fù)面沖擊會(huì)影響到其他金融市場(chǎng)和企業(yè)，使微觀風(fēng)險(xiǎn)演化為大規(guī)模的金融危機(jī)和行業(yè)危機(jī)，且危機(jī)具有傳染速度快、傳染范圍廣、傳染渠道多元化等特點(diǎn)，如2008年開始的次貸危機(jī)、2018年的長(zhǎng)生生物疫苗事件。因此，為了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)供應(yīng)鏈正常運(yùn)作，傳染效應(yīng)的細(xì)化和系統(tǒng)性研究有著重要的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

對(duì)于傳染效應(yīng)的定義，學(xué)術(shù)界還存在一定的分歧：有學(xué)者認(rèn)為是“基本面的”傳染，指的是國(guó)家和市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)與相互依存關(guān)系導(dǎo)致了沖擊的傳遞[[1]];也有學(xué)者認(rèn)為是“純粹”傳染，即在剔除了貿(mào)易來(lái)往、資金流通等經(jīng)濟(jì)基本面的影響后，不同國(guó)家、市場(chǎng)之間的沖擊傳播超過(guò)了預(yù)期[[2]]。1987年10月全球股市崩盤后，傳染效應(yīng)作為一個(gè)具有負(fù)面內(nèi)涵的詞匯被帶到了金融領(lǐng)域，Doukas于1989年首先發(fā)現(xiàn)了國(guó)際貸款中違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)[[3]]。相較于國(guó)外，國(guó)內(nèi)的研究起步較晚，1997年始于泰國(guó)并波及亞洲的金融危機(jī)引起了國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)存在于金融市場(chǎng)的傳染效應(yīng)的關(guān)注，高震華（1999）通過(guò)亞洲危機(jī)顯示出的傳染效應(yīng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家提出了應(yīng)對(duì)策略[[4]]。

近年來(lái)，已有一些學(xué)者發(fā)表了關(guān)于傳染效應(yīng)的綜述性文獻(xiàn)，普遍集中于金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)，以單一視角進(jìn)行研究。而事實(shí)上，采用定量與可視化的研究方法，發(fā)現(xiàn)其他領(lǐng)域的傳染效應(yīng)有助于提供新的研究視角?；诖?，本文以WebofScience（WoS）、CNKI、CSSCI數(shù)據(jù)庫(kù)為數(shù)據(jù)來(lái)源，檢索2000-2020年國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)的文獻(xiàn)，運(yùn)用科學(xué)計(jì)量和知識(shí)圖譜的分析方法對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行可視化對(duì)比分析，探索國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)發(fā)展現(xiàn)狀、研究熱點(diǎn)、研究前沿。最后，本文構(gòu)建了一個(gè)整合框架，重點(diǎn)分析了金融領(lǐng)域和企業(yè)領(lǐng)域存在的傳染效應(yīng)，以期更好地推進(jìn)該領(lǐng)域的研究。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源及研究方法

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

為了解國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)的發(fā)展現(xiàn)狀、研究熱點(diǎn)、演化路徑，本文選取了WoS、CNKI、CSSCI核心期刊數(shù)據(jù)庫(kù)中被收錄文獻(xiàn)作為研究樣本來(lái)源，檢索時(shí)間為2020年11月，采用Citespace5.7.R2進(jìn)行知識(shí)圖譜分析。對(duì)于國(guó)外數(shù)據(jù)，在選取WoS核心合集（SCI-EXPANDED，SSCI，A&HCI，CPCI-S，CPCI-SSH，ESCI，CCR-EXPANDED，IC.）基礎(chǔ)上設(shè)置檢索主題=“contagioneffect”，文獻(xiàn)類型為“Article”，語(yǔ)種為“English”，時(shí)間跨度為2000-2020年，檢索到358篇文獻(xiàn)，Citespace去重之后剩余358篇文獻(xiàn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)，在CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中，以“傳染效應(yīng)”為關(guān)鍵詞，時(shí)間跨度為2000-2020年，文獻(xiàn)來(lái)源選擇CSSCI與核心期刊，經(jīng)過(guò)篩選最終得到212篇有效文獻(xiàn);在CSSCI數(shù)據(jù)庫(kù)中，以“傳染效應(yīng)”為關(guān)鍵詞，時(shí)間跨度為2000-2020年，得到97篇有效文獻(xiàn)。

（二）研究方法

文獻(xiàn)計(jì)量法是借助文獻(xiàn)的各種特征數(shù)量，采用數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)方法來(lái)描述、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)科學(xué)技術(shù)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)的圖書情報(bào)學(xué)分支學(xué)科。Citespace軟件由美國(guó)德雷賽爾大學(xué)陳超美教授基于Java開發(fā)，其原理是通過(guò)對(duì)引文分析結(jié)果進(jìn)行可視化展示來(lái)進(jìn)行科學(xué)計(jì)量學(xué)的引文分析，通過(guò)該軟件可以形象地揭示學(xué)科發(fā)展的新趨勢(shì)和新動(dòng)態(tài)。本文通過(guò)Citespace對(duì)傳染效應(yīng)領(lǐng)域的研究成果進(jìn)行共被引和共現(xiàn)分析，并繪制出傳染效應(yīng)知識(shí)圖譜。具體步驟如下：（1）利用excel制作折線圖，展示發(fā)文的時(shí)間分布特征。（2）利用高共被引文獻(xiàn)分析，對(duì)比國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)的發(fā)展現(xiàn)狀。（3）利用關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析，對(duì)國(guó)內(nèi)外研究熱點(diǎn)進(jìn)行比較。（4）利用突現(xiàn)分析，研究傳染效應(yīng)的發(fā)展脈絡(luò)。（5）通過(guò)文獻(xiàn)梳理，結(jié)合相關(guān)理論歸納出傳染效應(yīng)的整合研究框架。

三、國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)的文獻(xiàn)特征分析

（一）發(fā)文趨勢(shì)分析

本文將國(guó)內(nèi)外已有的傳染效應(yīng)文獻(xiàn)進(jìn)行了對(duì)比分析，如圖1所示。2008年次貸危機(jī)之前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于傳染效應(yīng)的發(fā)文較少。2000-2003年國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)集中在對(duì)拉美、亞洲金融危機(jī)的反思上，2004-2007年國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)側(cè)重于對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究。2000-2003年國(guó)外文獻(xiàn)較多關(guān)注社會(huì)中個(gè)人行為對(duì)群體的傳染效應(yīng)，2004-2007年國(guó)外將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到金融市場(chǎng)中，但與國(guó)內(nèi)不同的是，國(guó)外此時(shí)已經(jīng)開始對(duì)企業(yè)治理的傳染效應(yīng)進(jìn)行研究，具體包括企業(yè)間并購(gòu)行為的傳染、會(huì)計(jì)違規(guī)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述結(jié)果的傳染。2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，使金融風(fēng)險(xiǎn)在世界范圍內(nèi)傳播，自此之后，關(guān)于傳染效應(yīng)的文獻(xiàn)顯著增長(zhǎng)。2020年4月2日，中國(guó)央行發(fā)布的論文《國(guó)際金融危機(jī)沖擊的預(yù)期傳導(dǎo)和政策共振》提及，國(guó)際金融危機(jī)沖擊的跨市場(chǎng)傳染效應(yīng)愈發(fā)明顯，研究傳染效應(yīng)以及防范其帶來(lái)的危害是必要的。

（二）發(fā)文地區(qū)分布

通過(guò)Citespace對(duì)WoS中作者來(lái)源地區(qū)進(jìn)行分析，選擇節(jié)點(diǎn)類型為Country，其他選項(xiàng)默認(rèn)，得到地區(qū)合作網(wǎng)絡(luò)圖譜。由圖2可見，國(guó)外期刊中發(fā)文量最高的國(guó)家是美國(guó)，為105篇;中心性最高的國(guó)家是英國(guó)，達(dá)到了0.6。隨著金融機(jī)構(gòu)和部門間的聯(lián)系不斷緊密，各個(gè)企業(yè)間的交流不斷密切，金融市場(chǎng)和企業(yè)帶來(lái)的傳染效應(yīng)將會(huì)引起更多學(xué)者的關(guān)注。

（三）發(fā)文作者和機(jī)構(gòu)分布

本文運(yùn)用Citespace，選擇authorandinstitution節(jié)點(diǎn)，其他選項(xiàng)默認(rèn)，得到國(guó)內(nèi)外作者、機(jī)構(gòu)合作網(wǎng)絡(luò)圖譜。根據(jù)圖3，國(guó)內(nèi)期刊中影響力高的學(xué)者有曹廷求、周宗放。曹廷求主要研究我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)，周宗放主要研究供應(yīng)鏈上關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)。根據(jù)圖4，國(guó)外期刊中發(fā)文較多的是Wang，Kuan-Min，其主要研究亞洲國(guó)家股市是否受到美股的負(fù)面沖擊。在國(guó)內(nèi)期刊中發(fā)文較多的是電子科技大學(xué)的周宗放教授團(tuán)隊(duì)（21篇），其次是山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院合作團(tuán)隊(duì)（20篇）。在外文期刊中發(fā)文較多的是成均館大學(xué)（4篇）和明尼蘇達(dá)大學(xué)（4篇）。國(guó)內(nèi)對(duì)該領(lǐng)域的研究已形成幾個(gè)團(tuán)隊(duì)，但國(guó)外的研究作者和機(jī)構(gòu)較為分散。

（四）發(fā)文期刊分析

通過(guò)分析研究傳染效應(yīng)的期刊分布，可以從其涉及領(lǐng)域及應(yīng)用范圍等方面更加細(xì)致地了解傳染效應(yīng)的發(fā)展情況，方便該領(lǐng)域的學(xué)者推進(jìn)研究。通過(guò)表1列舉的國(guó)內(nèi)外期刊發(fā)表數(shù)量最多的前5名可以看出，傳染效應(yīng)文獻(xiàn)的發(fā)表較為分散，發(fā)表領(lǐng)域集中在經(jīng)濟(jì)學(xué)類期刊，在管理學(xué)領(lǐng)域發(fā)表的文章相對(duì)較少，說(shuō)明現(xiàn)有研究雖然取得了一定的成果，但是該主題的研究?jī)r(jià)值還可以繼續(xù)發(fā)掘。

（五）高共被引文獻(xiàn)分析

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外的高頻共被引文獻(xiàn)分析，可以明確該領(lǐng)域的基礎(chǔ)文獻(xiàn)進(jìn)而探索出該領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論和熱點(diǎn)研究。由表2可見，國(guó)內(nèi)外的研究主要集中在金融危機(jī)傳染效應(yīng)，研究方法多樣化，主要有相關(guān)系數(shù)分析、VAR模型、GARCH簇模型、Copula函數(shù)族等。國(guó)內(nèi)研究對(duì)企業(yè)治理方面的傳染效應(yīng)涉及較多，主要研究其經(jīng)營(yíng)后果的傳染效應(yīng)。國(guó)外更偏向研究金融危機(jī)蔓延深層次的內(nèi)容，并通過(guò)不同的模型探索傳染效應(yīng)的定義、傳導(dǎo)機(jī)制、衡量方法、傳染源和被傳染主體之間的關(guān)系。

四、國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)的關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析

關(guān)鍵詞體現(xiàn)了對(duì)文獻(xiàn)內(nèi)容的高度概括，Citespace的關(guān)鍵詞分析結(jié)果可以體現(xiàn)一個(gè)研究領(lǐng)域中的研究熱點(diǎn)。本文運(yùn)用Citespace軟件，節(jié)點(diǎn)類型選擇Keywords，得到關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜。

在關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜的基礎(chǔ)上，結(jié)合關(guān)鍵詞中心性發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)傳染效應(yīng)的研究成果主要圍繞金融風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)治理、供應(yīng)鏈等3個(gè)主題展開，國(guó)外傳染效應(yīng)的研究成果主要圍繞金融風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)治理、社會(huì)行為等3個(gè)主題展開。國(guó)內(nèi)外的研究主題有一定的相似性，但也表現(xiàn)出不同的研究特點(diǎn)。具體見圖5、圖6。

（一）國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)相似的熱點(diǎn)主題

20世紀(jì)90年代中期，金融傳染開始在銀行家之間流行起來(lái)。銀行是金融系統(tǒng)的核心組成部分，在金融市場(chǎng)中擔(dān)任著資源收集者和分配者的重要角色，很多金融危機(jī)的爆發(fā)都是從銀行的破產(chǎn)清算開始。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從銀行這一主體入手探索金融危機(jī)的傳染性[[5]，重點(diǎn)對(duì)傳染效應(yīng)的定義、渠道、測(cè)度等方面進(jìn)行討論，樹立金融危機(jī)傳染的理論基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)研究在此基礎(chǔ)上分析了中國(guó)金融市場(chǎng)受發(fā)達(dá)資本主義金融市場(chǎng)負(fù)面沖擊的原因并運(yùn)用模型進(jìn)行測(cè)度。

隨著企業(yè)間分工協(xié)作的深入，企業(yè)間相互傳染的現(xiàn)象變得突出。國(guó)內(nèi)外學(xué)者將視角轉(zhuǎn)向了企業(yè)間的傳染效應(yīng)，國(guó)外對(duì)該領(lǐng)域的研究較早，但是深度和廣度不如國(guó)內(nèi)研究。國(guó)內(nèi)外同時(shí)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)重述報(bào)告的結(jié)果[[8]、低質(zhì)量審計(jì)[[10]～[11]]、并購(gòu)[[12]、盈余管理[[14]、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[[16]、投資行為[[18]等方面所引發(fā)的傳染效應(yīng)進(jìn)行研究。

（二）國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)各自側(cè)重的熱點(diǎn)主題

除了相似的兩個(gè)主題，國(guó)外學(xué)者還關(guān)注社會(huì)行為的傳染效應(yīng)，國(guó)內(nèi)近期則有多篇文獻(xiàn)關(guān)注供應(yīng)鏈上的縱向傳染效應(yīng)。

國(guó)外部分文獻(xiàn)從心理學(xué)和社會(huì)學(xué)的角度分析了社會(huì)群體中一些行為表現(xiàn)的傳染效應(yīng)，在內(nèi)在情緒和癥狀方面，Schwartz-Mette等（2012）發(fā)現(xiàn)青少年中的焦慮和抑郁癥的傳染現(xiàn)象[[20]];在外顯行為方面，F(xiàn)oulk等（2015）測(cè)試了20～25歲的人群，發(fā)現(xiàn)粗魯消極行為在人群中的傳染效應(yīng)，并且這種粗魯態(tài)度會(huì)保持一段時(shí)間[[21]]。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)橫向傳染效應(yīng)的研究成果已取得較大成就，國(guó)內(nèi)學(xué)者近幾年轉(zhuǎn)向企業(yè)供應(yīng)鏈上的縱向傳染，從客戶-供應(yīng)商的角度，根據(jù)客戶不同的信息表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商是否具有傳染效應(yīng)進(jìn)行研究[[22]]。

通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)外研究熱點(diǎn)，可以看出國(guó)內(nèi)外對(duì)傳染效應(yīng)的研究熱點(diǎn)主題大致相似。早期國(guó)內(nèi)研究是在國(guó)外研究主題和研究方法基礎(chǔ)上進(jìn)行的，但與美國(guó)等發(fā)達(dá)資本主義市場(chǎng)相比，新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)更加錯(cuò)綜復(fù)雜。國(guó)內(nèi)學(xué)者將視角轉(zhuǎn)移到中國(guó)等新興國(guó)家的金融市場(chǎng)，基于本土案例進(jìn)行研究，得到了新的研究成果。

（三）國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)發(fā)展演化路徑

本文采用Citespace軟件中的突現(xiàn)方法展現(xiàn)關(guān)鍵詞出現(xiàn)與結(jié)束的時(shí)間和強(qiáng)度，通過(guò)所選文獻(xiàn)進(jìn)行突現(xiàn)分析，進(jìn)而分析國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)發(fā)展演化的路徑，結(jié)果如圖7、圖8顯示。

國(guó)內(nèi)傳染效應(yīng)的發(fā)展路徑以2014年為分界，2014年之前研究集中在金融危機(jī)的傳染效應(yīng)，2014年之后集中在企業(yè)治理方面的傳染效應(yīng)。美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)影響程度之深和影響范圍之廣，給學(xué)術(shù)界留下了很多值得研究的話題，所以2014年之前的研究普遍聚焦于金融危機(jī)產(chǎn)生的傳染效應(yīng)。例如，金融危機(jī)產(chǎn)生的是純粹的傳染效應(yīng)還是有其他不同的效應(yīng)[[23]]，危機(jī)傳染的渠道有哪些[[24]]。2014年之后世界沒有發(fā)生大規(guī)模的金融危機(jī)，國(guó)內(nèi)學(xué)者將研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)治理方面的傳染效應(yīng)，研究視角從初期的企業(yè)間橫向傳染到近期的供應(yīng)鏈縱向傳染。橫向傳染的研究對(duì)象集中在企業(yè)集團(tuán)，分析其在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[[25]、企業(yè)危機(jī)[[27]、投資行為[[29]、內(nèi)部控制缺陷結(jié)果[[31]的傳染效應(yīng)?？v向傳染的研究集中于客戶供應(yīng)商關(guān)系[[33]，研究供應(yīng)鏈上的傳染效應(yīng)。

國(guó)外傳染效應(yīng)的研究領(lǐng)域主要聚焦在金融領(lǐng)域，具體有不同效應(yīng)之間的對(duì)比[[35]]、房地產(chǎn)市場(chǎng)傳染效應(yīng)[[36]]、銀行間傳染效應(yīng)[[37]]、區(qū)域性金融危機(jī)溢出[[38]]。通過(guò)方法的不斷革新（從copula函數(shù)到事件研究法）和研究范圍的細(xì)化對(duì)傳染效應(yīng)的理論不斷進(jìn)行鞏固，扎根于資本主義市場(chǎng)的環(huán)境，為國(guó)內(nèi)的研究提供了新的理論和方法借鑒。

五、傳染效應(yīng)的整合研究框架

通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理，可以發(fā)現(xiàn)傳染效應(yīng)的發(fā)生主要集中在金融市場(chǎng)和企業(yè)間。學(xué)者通過(guò)對(duì)金融領(lǐng)域的傳染效應(yīng)進(jìn)行定義、測(cè)量和探索其傳染路徑，形成了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)理論，并將其應(yīng)用到對(duì)細(xì)化的金融風(fēng)險(xiǎn)研究中。在企業(yè)傳染效應(yīng)方面，通過(guò)識(shí)別企業(yè)間傳染的渠道，依據(jù)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論、信號(hào)理論、制度理論，在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳染、投資行為傳染、內(nèi)部控制缺陷結(jié)果的傳染這三個(gè)主題展開了對(duì)企業(yè)傳染效應(yīng)的探索。金融領(lǐng)域傳染效應(yīng)的研究前沿集中于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)，企業(yè)傳染效應(yīng)的研究前沿集中于企業(yè)非財(cái)務(wù)層面的傳染效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，本文歸納出傳染效應(yīng)的整合研究框架，涵蓋其理論基礎(chǔ)、熱點(diǎn)主題、研究前沿，如圖9所示。

（一）傳染效應(yīng)的理論基礎(chǔ)

第一，基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論。隨著社會(huì)信息化和工具電子化的不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)的聯(lián)系使負(fù)面沖擊的擴(kuò)散更加容易[[39]]。同時(shí)，企業(yè)間通過(guò)商品購(gòu)銷、接受勞務(wù)、關(guān)聯(lián)租賃、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、資產(chǎn)收購(gòu)和出售等活動(dòng)構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)為負(fù)面沖擊的傳染提供了很好的渠道[[40]]。第二，基于信號(hào)理論。由于信息成本較高，很多投資者會(huì)跟隨知情者或自身接收到的有限信息做出決策，導(dǎo)致“羊群行為”的發(fā)生[[41]]。第三，基于制度理論，企業(yè)傳染效應(yīng)的產(chǎn)生一定程度上可以歸因于組織合法性的獲取和面對(duì)外部環(huán)境不確定性下的模仿行為[[42]]。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)

1.傳染效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑

傳染效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑分為經(jīng)濟(jì)基本面相互關(guān)聯(lián)和經(jīng)濟(jì)參與者行為兩個(gè)大的方面[。經(jīng)濟(jì)基本面的相互關(guān)聯(lián)在金融市場(chǎng)上有共同沖擊、貿(mào)易聯(lián)系、金融聯(lián)系三種渠道。共同沖擊指的是影響全球國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊，例如全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下降或某些國(guó)家的重大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移;貿(mào)易聯(lián)系包含各國(guó)間的直接貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)性貶值;金融聯(lián)系是根本原因，在高度一體化的地區(qū)，負(fù)面沖擊可以通過(guò)金融衍生品、貿(mào)易信貸、資本流動(dòng)等傳播。

基于經(jīng)濟(jì)參與者行為產(chǎn)生傳染的理論可以分為五種類型：流動(dòng)性問題、風(fēng)險(xiǎn)偏好、信息不對(duì)稱、市場(chǎng)協(xié)調(diào)問題和投資者重新評(píng)估。當(dāng)某個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，投資者有可能保留該國(guó)價(jià)值下降的資產(chǎn)，以等待更高價(jià)格的贖回。同時(shí)為了籌集現(xiàn)金，投資者出售其他資產(chǎn)，導(dǎo)致危機(jī)區(qū)域之外的資產(chǎn)價(jià)格下降，影響更廣泛的市場(chǎng)。當(dāng)面臨負(fù)面沖擊時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度會(huì)增加，從而改變投資組合，出售風(fēng)險(xiǎn)性較高的跨國(guó)資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)區(qū)域外價(jià)格的大幅下跌和貨幣貶值。信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致投資者缺乏投資國(guó)家的信息，也會(huì)對(duì)部分投資者行為原因的信息缺少認(rèn)知，信息缺乏的投資者就會(huì)跟隨部分投資者產(chǎn)生“羊群行為”[[43]]。市場(chǎng)協(xié)調(diào)問題具體體現(xiàn)在投資者會(huì)對(duì)市場(chǎng)信心和預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)均衡會(huì)根據(jù)投資者的預(yù)期而發(fā)生轉(zhuǎn)移，進(jìn)而將危機(jī)傳染。投資者重新評(píng)估類似于喚醒效應(yīng)[[44]]，在危機(jī)過(guò)后，投資者會(huì)評(píng)估其他類似國(guó)家的情況，重新考慮自己的投資組合，如果投資者撤出對(duì)類似國(guó)家的投資，則該國(guó)將受到危機(jī)國(guó)家的負(fù)面影響。

2.傳染效應(yīng)的測(cè)度

傳染效應(yīng)的測(cè)度是該領(lǐng)域的一個(gè)研究重點(diǎn)，通過(guò)對(duì)以往文獻(xiàn)的總結(jié)，測(cè)度方法從靜態(tài)轉(zhuǎn)向空間傳遞動(dòng)態(tài)，主要包含相關(guān)系數(shù)法[[45]、VAR模型[[47]、DCC模型[[49]、Copula模型[[51]。國(guó)內(nèi)的研究多在國(guó)外研究的基礎(chǔ)上，利用已有的模型和我國(guó)金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，探究金融危機(jī)發(fā)源地對(duì)我國(guó)的影響，并提出相關(guān)對(duì)策預(yù)防負(fù)面沖擊。

3.具體類型的金融風(fēng)險(xiǎn)傳染

盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化在加速，但國(guó)際經(jīng)濟(jì)的局勢(shì)并不平穩(wěn)，金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的必要性依然是重點(diǎn)問題。金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。次貸危機(jī)是一次典型的信用違約傳染的嚴(yán)重后果，謝尚宇等（2011）構(gòu)建的違約預(yù)報(bào)模型刻畫了同行業(yè)間的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)[[53]]，趙微等（2014）在此基礎(chǔ)上提出新的違約預(yù)報(bào)模型，以此驗(yàn)證了美國(guó)銀行業(yè)、汽車業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)間的違約信用風(fēng)險(xiǎn)傳染[[54]]。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)多指股價(jià)、利率、匯率等變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，劉超和郭亞東（2020）利用模型發(fā)現(xiàn)在次貸危機(jī)和歐債危機(jī)中，美歐股市對(duì)中日韓股市有明顯的傳染效應(yīng)，其具體表現(xiàn)為股市間的高相關(guān)性，更強(qiáng)的相關(guān)性帶來(lái)了更大的負(fù)面影響[[55]]。

金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線往往是銀行的破產(chǎn)，銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致銀行破產(chǎn)的重要原因。高國(guó)華和潘英麗（2012）通過(guò)估測(cè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用違約對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)銀行類型、銀行資本充足狀況和風(fēng)險(xiǎn)暴露程度是影響銀行易受傳染性的重要因素[[56]]。

（三）企業(yè)傳染效應(yīng)

根據(jù)已有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)間傳染效應(yīng)的探究，識(shí)別傳染企業(yè)的方法有三種：一是同行業(yè)間的傳染[1;二是同地域間的傳染[[57]];三是通過(guò)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)傳染[[58]]。從已有研究來(lái)看，企業(yè)傳染效應(yīng)的熱點(diǎn)主題主要集中在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳染、企業(yè)投資行為傳染、企業(yè)內(nèi)部控制缺陷的結(jié)果傳染。首先，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)傳導(dǎo)和放大到行業(yè)、地區(qū)、關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)至其他企業(yè)而產(chǎn)生更大的群體風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)的投資效率[30[59]]、投資方式存在傳染效應(yīng)，管理者權(quán)力[[60]]和經(jīng)濟(jì)政策不確定性[[61]]影響投資行為傳染效應(yīng)的強(qiáng)度。最后，如果某企業(yè)內(nèi)部控制存在重大缺陷，其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果也存在傳染效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)由于內(nèi)部控制缺陷而產(chǎn)生違規(guī)行為時(shí)，該企業(yè)出現(xiàn)股價(jià)下跌的同時(shí)還會(huì)引起同行業(yè)的股價(jià)下跌[9]。

（四）傳染效應(yīng)的研究前沿

1.區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)

近年來(lái)，大數(shù)據(jù)和人工智能的興起為研究金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)提供了新的測(cè)算方法，但也加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性、擴(kuò)散性和復(fù)雜性。不同于微觀和宏觀的金融風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)既可能來(lái)源于區(qū)域內(nèi)微觀金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，也可能來(lái)自區(qū)域外關(guān)聯(lián)性金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散影響。目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究對(duì)象集中于我國(guó)發(fā)達(dá)區(qū)域和省份[[62]]，缺少對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不健全的欠發(fā)達(dá)地區(qū)的研究。

2.企業(yè)非財(cái)務(wù)層面的傳染效應(yīng)

現(xiàn)有對(duì)公司非財(cái)務(wù)行為傳染效應(yīng)的研究主題集中于企業(yè)的違規(guī)事件、信用風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)責(zé)任履行等，研究方向多數(shù)基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論分析企業(yè)集團(tuán)。王瑾（2018）采用事件研究法和雙重差分法研究長(zhǎng)生生物假冒狂犬疫苗對(duì)整個(gè)生物疫苗板塊股票的沖擊，驗(yàn)證了企業(yè)社會(huì)責(zé)任事件的傳染效應(yīng)[[63]]。鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、創(chuàng)新戰(zhàn)略、營(yíng)造應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的內(nèi)部控制體系等政策實(shí)施都需要企業(yè)的積極參與，行業(yè)或地區(qū)的領(lǐng)頭企業(yè)的積極參與為自身帶來(lái)的變化是否影響其他企業(yè)對(duì)政策實(shí)施的參與度等問題為學(xué)者提供了新的研究視角。

六、研究結(jié)論與展望

（一）研究結(jié)論

本文在對(duì)比國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)Citespace對(duì)WoS、CNKI、CSSCI數(shù)據(jù)庫(kù)中2000-2020年的文獻(xiàn)進(jìn)行科學(xué)計(jì)量與知識(shí)圖譜分析，主要結(jié)論如下：

（1）從文獻(xiàn)的時(shí)間分布上看，發(fā)文量總體呈上升趨勢(shì)，國(guó)外發(fā)文量大于國(guó)內(nèi)發(fā)文量，傳染效應(yīng)已成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者們共同關(guān)注的熱門研究領(lǐng)域。從傳染效應(yīng)發(fā)表文獻(xiàn)的空間分布上看，在該領(lǐng)域中研究實(shí)力較強(qiáng)的主要是美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)，國(guó)內(nèi)的研究形成了兩個(gè)影響力大的團(tuán)隊(duì)，國(guó)外的研究較為分散。

（2）通過(guò)發(fā)文期刊統(tǒng)計(jì)分析，國(guó)外文獻(xiàn)主要發(fā)布在經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)期刊，在國(guó)際管理學(xué)頂級(jí)期刊中發(fā)文較少，國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)在國(guó)內(nèi)頂級(jí)管理學(xué)期刊和經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊中都有涉及。通過(guò)國(guó)內(nèi)外的高共被引文獻(xiàn)分析，國(guó)內(nèi)外都比較關(guān)注金融危機(jī)的傳染效應(yīng)，國(guó)外對(duì)金融危機(jī)傳染效應(yīng)的理論和測(cè)度方法的研究深度優(yōu)于國(guó)內(nèi)。

（3）通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外研究的關(guān)鍵詞共現(xiàn)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外傳染效應(yīng)文獻(xiàn)的熱點(diǎn)主題對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)治理等內(nèi)容都有關(guān)注。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外研究的演化路徑分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的研究重點(diǎn)從金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到企業(yè)治理領(lǐng)域，國(guó)外的研究重點(diǎn)一直集中在金融領(lǐng)域，其研究方法和理論不斷創(chuàng)新，為傳染效應(yīng)今后的研究打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（4）傳染效應(yīng)的發(fā)生集中在金融市場(chǎng)和企業(yè)之間，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染是金融領(lǐng)域傳染效應(yīng)的熱點(diǎn)主題，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的傳染、企業(yè)投資行為的傳染、企業(yè)內(nèi)部控制缺陷的結(jié)果傳染是研究企業(yè)之間傳染的熱點(diǎn)主題。現(xiàn)階段及未來(lái)傳染效應(yīng)的探討將致力于區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染、企業(yè)非財(cái)務(wù)層面的傳染兩個(gè)主題。

（二）研究展望

已有研究對(duì)傳染效應(yīng)的理論和研究方法取得了極具價(jià)值的碩果，但當(dāng)前仍有很多問題有待學(xué)者進(jìn)一步探討。本文基于研究現(xiàn)狀，提出以下幾點(diǎn)供未來(lái)研究參考：

（1）豐富研究視角，探究不同的傳染路徑。識(shí)別傳染路徑是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，傳染渠道之間往往不是獨(dú)立的，但現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究時(shí)往往僅考慮一種渠道。因此，考慮多種可能的渠道并發(fā)現(xiàn)新的傳染路徑，才能對(duì)傳染效應(yīng)進(jìn)行更準(zhǔn)確的描述。如高管聯(lián)結(jié)作為一種社會(huì)網(wǎng)絡(luò)普遍存在于上市公司中，某家上市公司高管團(tuán)隊(duì)的決策結(jié)果能否通過(guò)聯(lián)結(jié)關(guān)系傳染到高管兼任的公司？人際關(guān)系這一渠道是傳染效應(yīng)尚待研究的一個(gè)領(lǐng)域。

（2）拓寬傳染效應(yīng)的研究主體，豐富傳染效應(yīng)的研究背景?，F(xiàn)有研究傳染效應(yīng)的文獻(xiàn)多數(shù)研究金融危機(jī)或金融風(fēng)險(xiǎn)下的市場(chǎng)表現(xiàn)，或者探討傳染源企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策行為和經(jīng)濟(jì)后果表現(xiàn)上對(duì)同行業(yè)、同地區(qū)企業(yè)的負(fù)面影響。隨著企業(yè)數(shù)字化、金融科技化的程度不斷加深，企業(yè)之間、不同金融主體之間關(guān)系日趨加深，跨行業(yè)、跨地區(qū)和跨市場(chǎng)的傳染成為一個(gè)新的研究熱點(diǎn)。在經(jīng)歷了新冠疫情之后，突發(fā)性、難以預(yù)測(cè)性的事件應(yīng)當(dāng)作為一個(gè)背景引入傳染效應(yīng)，受此類外部事件影響的企業(yè)會(huì)將負(fù)面沖擊傳染至與其相聯(lián)系的企業(yè)，傳染效應(yīng)可以引入突發(fā)事件作為一個(gè)新的背景進(jìn)行深入探索。

（3）多學(xué)科領(lǐng)域結(jié)合，探索危機(jī)傳染的解決方法。通過(guò)前文的梳理，可以發(fā)現(xiàn)傳染效應(yīng)在社會(huì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)等中均有出現(xiàn)，而“傳染”一詞則來(lái)源于流行病學(xué)。目前的文獻(xiàn)研究集中于對(duì)傳染效應(yīng)發(fā)生后的現(xiàn)象研究，極少涉及對(duì)負(fù)面沖擊的預(yù)防和應(yīng)對(duì)傳染的政策。未來(lái)應(yīng)加強(qiáng)“事前防御”和“事后反饋”兩種策略的研究，以便更好地指導(dǎo)金融市場(chǎng)監(jiān)管者和企業(yè)決策者。

總的來(lái)說(shuō)，探索傳染效應(yīng)只有扎根于實(shí)踐，并積極做出符合實(shí)踐的調(diào)整，才能推動(dòng)該領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)展。

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（CollegeofBusinessAdministration，XinjiangUniversityofFinanceandEconomics，Urumqi830012，China）

With the increasing development of economic globalization and deepening cooperation among enterprises， the contagion of the spread of individual crisis has a great negative impact on the stability of the group. This paper takes the literature included in WoS， CNKI and CSSCI databases as the source， and uses the analysis methods of scientometrics and knowledge mapping to visualize and compare the literature on contagion effects at home and abroad from 2000 to 2020， and summarizes the development status， research hotspots and research frontiers in the field of contagion effects at home and abroad， on the basis of which a integration framework， with a view to advancing research in the field of infectious effects.

contagioneffect; knowledgemapping; comparativeanalysis