政府非研發(fā)補(bǔ)貼、企業(yè)研發(fā)投入與創(chuàng)新可持續(xù)性 *
——基于高科技企業(yè)的實(shí)證研究

● 龔 紅 劉宇珊

(1, 3 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 武漢 430072；2 武漢大學(xué)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研究中心 武漢 430072)

1.引言

在日益激烈的全球化競爭形勢下，創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵影響因素，是企業(yè)構(gòu)建競爭優(yōu)勢和提升競爭能力的重要?jiǎng)恿?。同時(shí)，由于企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)周期長，需要持續(xù)不斷的資源投入，創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生了高額的沉沒成本，但形成的資產(chǎn)具有很強(qiáng)的專用性且收益具有不確定性，因此，創(chuàng)新活動(dòng)的中斷會(huì)造成前期投入的流失，給企業(yè)帶來很高的調(diào)整成本和巨大的經(jīng)濟(jì)損失。只有保障創(chuàng)新的可持續(xù)性，才能構(gòu)建企業(yè)長期的競爭優(yōu)勢。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年年底，我國企業(yè)的研發(fā)人員達(dá)到366萬人，企業(yè)研發(fā)投入達(dá)到16921億元，約占全社會(huì)研發(fā)投入金額的76%(中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒,2020)。然而，大規(guī)模的創(chuàng)新要素投入沒有完全轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)出，我國企業(yè)的創(chuàng)新績效仍然較低(李培楠，2014)。一方面，我國企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入并沒有完全轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新能力的提升。根據(jù)達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《世界競爭力報(bào)告(2017—2018)》，雖然我國企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)投入方面排第21位，但是企業(yè)的技術(shù)吸收能力在世界排名僅為第58名，企業(yè)的技術(shù)投入并沒有完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。另一方面，企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)方面依賴進(jìn)口，核心技術(shù)的自主創(chuàng)新能力還非常薄弱?？傮w而言，我國企業(yè)的創(chuàng)新績效具有脆弱性和不穩(wěn)定性(欒斌和楊俊，2018)。

同時(shí)，全球化競爭格局下，技術(shù)升級(jí)和更新迭代的速度越來越快，而發(fā)達(dá)國家對于關(guān)鍵技術(shù)的技術(shù)封鎖、外部環(huán)境的不確定性對我國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提出了更高的要求，提升企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新能力至關(guān)重要(辜勝阻，2018)。特別是對于高科技企業(yè)而言，我國的高科技企業(yè)不能僅僅依賴技術(shù)引進(jìn)，只有通過提升自身的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新實(shí)力，從技術(shù)創(chuàng)新的“跟跑者”轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)創(chuàng)新的“領(lǐng)跑者”，才能在關(guān)鍵技術(shù)方面不受制于人，真正實(shí)現(xiàn)在全球市場上占據(jù)一席之地，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，推動(dòng)我國高科技產(chǎn)業(yè)逐步邁向全球產(chǎn)業(yè)鏈的中高端。因此，面對我國企業(yè)創(chuàng)新的現(xiàn)狀，研究如何增強(qiáng)我國企業(yè)的創(chuàng)新能力，提升企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性至關(guān)重要。本文探究政府研發(fā)與非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力的投入效果，對提升資金的使用效率且使政府更有針對性地發(fā)放后續(xù)補(bǔ)貼等有重要意義。

為提高企業(yè)技術(shù)能力，增強(qiáng)核心競爭力，我國在高科技產(chǎn)業(yè)投入了大量的創(chuàng)新補(bǔ)貼。政府對企業(yè)的創(chuàng)新補(bǔ)貼包括研發(fā)補(bǔ)貼與非研發(fā)補(bǔ)貼，這兩種補(bǔ)貼類型傳遞了不同的信號(hào)而對企業(yè)外部融資有不同的影響，繼而影響企業(yè)創(chuàng)新的可持續(xù)性。對外部投資者來說，研發(fā)補(bǔ)貼傳遞了企業(yè)技術(shù)能力的正面信號(hào)和企業(yè)研發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，而非研發(fā)補(bǔ)貼傳遞了有助于企業(yè)市場和組織能力提高的正面信號(hào)。現(xiàn)有研究更多地探討了政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，但是關(guān)于非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新影響的研究相對不足。實(shí)際上，政府的非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新具有十分重要的作用，稅收減免、創(chuàng)新型人才補(bǔ)貼等已成為政府鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的重要手段，例如稅收減免這種非研發(fā)補(bǔ)貼政策能大幅減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，企業(yè)將受到較低程度的融資約束而有更多的資金用于研發(fā)創(chuàng)新，但非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新的影響究竟如何，亟待更深入的分析和審視。

本研究有如下貢獻(xiàn)：首先，印證了政府非研發(fā)補(bǔ)貼有助于緩解企業(yè)外部融資約束，作為政府補(bǔ)貼有效性的補(bǔ)充研究。其次，區(qū)分政府研發(fā)補(bǔ)貼與非研發(fā)補(bǔ)貼傳遞的不同信號(hào)對企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的影響。最后，將企業(yè)技術(shù)能力作為調(diào)節(jié)變量，提供了不同場景下政府非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的影響。本研究對于進(jìn)一步優(yōu)化政府補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)、提高技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2.文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

2.1 政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新影響的研究尚沒有明確的結(jié)論。研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新投入之間存在著 “激勵(lì)效應(yīng)”。技術(shù)外溢情況下，政府補(bǔ)貼能幫助企業(yè)解決創(chuàng)新投入不足的問題(Spence,1984)；Aerts和 Schmidt(2008)的研究得出，相對于沒有獲得政府補(bǔ)助的企業(yè)，獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)將有更多的創(chuàng)新投資活動(dòng)；Gonzalez等 (2008)基于西班牙制造企業(yè)的分析表明，政府補(bǔ)貼的投入促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)投入的增加，特別是對小規(guī)模企業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)更明顯。一些國內(nèi)學(xué)者的研究也支持了政府補(bǔ)貼的促進(jìn)作用：伍健等(2018)分析了戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)中企業(yè)創(chuàng)新行為與政府補(bǔ)貼之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼的資源屬性和信號(hào)傳遞屬性能直接促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新投入和產(chǎn)出；夏清華和何丹(2020)基于信號(hào)理論對政府補(bǔ)貼進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)獲得研發(fā)補(bǔ)貼釋放的積極信號(hào)有效促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，在非國有企業(yè)中這一效應(yīng)更加顯著。顧楊(2019)分地區(qū)、分行業(yè)對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)補(bǔ)貼效應(yīng)的研究表明，政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新投入與產(chǎn)出具有正向激勵(lì)效應(yīng)。

另一部分學(xué)者研究則發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新投入存在“擠出效應(yīng)”。有學(xué)者考察了美國公共研發(fā)支出與私人研發(fā)支出的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)政府研發(fā)補(bǔ)助擠出了企業(yè)自身的研發(fā)投入資金(Lichtenberg，2010)；呂久琴和郁丹丹(2011)以2007—2008年上市公司為對象，發(fā)現(xiàn)政府科研創(chuàng)新補(bǔ)助對48.41%的樣本企業(yè)當(dāng)年及下年的研發(fā)投資有顯著的擠出效應(yīng)；張杰等(2015)的研究發(fā)現(xiàn)，在中國情景下，政府貸款貼息類補(bǔ)貼政策對企業(yè)研發(fā)投入的擠出效應(yīng)顯著。

還有學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系并非簡單的促進(jìn)或者擠出效應(yīng)，而是呈現(xiàn)一種非線性關(guān)系：Dominique等 (2000)對17個(gè)OECD成員國分析表明，隨著政府補(bǔ)貼超過一定額度，政府補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用會(huì)減弱；曹獻(xiàn)飛(2014)采用傾向評(píng)分匹配倍差法對上市企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼與企業(yè)自身研發(fā)投入存在“倒U形”關(guān)系，即政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入有區(qū)分激勵(lì)作用和擠出作用的分界值，低于分界值，政府補(bǔ)助促進(jìn)了企業(yè)研發(fā)投入；而高于分界值，政府補(bǔ)貼會(huì)擠出企業(yè)自身的研發(fā)投資。

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)周期長、投入多，而外部市場融資約束問題也加大了創(chuàng)新融資的難度。政府補(bǔ)貼能否滿足企業(yè)的創(chuàng)新投資需求，從而有效解決可持續(xù)創(chuàng)新問題，這一命題值得關(guān)注。

2.2 政府補(bǔ)貼對創(chuàng)新可持續(xù)性的影響

創(chuàng)新是推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的不竭動(dòng)力，但創(chuàng)新活動(dòng)始終與風(fēng)險(xiǎn)并存，投入的不可逆性、產(chǎn)出的不確定性以及商業(yè)化的時(shí)限性，這些因素意味著創(chuàng)新活動(dòng)一旦不能持續(xù)，其固有的高調(diào)整成本將使企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中蒙受巨大損失。因此，探索企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新的影響因素及作用機(jī)制成為國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域?qū)W者的議題。

其一，從內(nèi)外部兩個(gè)維度探索創(chuàng)新可持續(xù)性的影響因素。內(nèi)部組織因素包括創(chuàng)新資金的持續(xù)投入、人才創(chuàng)新力的培養(yǎng)、創(chuàng)新模式的選擇等。外部環(huán)境因素則主要包含法律環(huán)境、體制與法規(guī)等，如體制和法律環(huán)境的不完善使社會(huì)規(guī)則對企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新的支撐不夠；互動(dòng)合作環(huán)境的缺乏則使企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新缺乏社會(huì)協(xié)作(程國平和寧磊，2007)。

其二，從平滑機(jī)制視角研究緩解創(chuàng)新投資波動(dòng)性繼而保持創(chuàng)新可持續(xù)性的途徑，主要包括現(xiàn)金儲(chǔ)蓄、營運(yùn)資本、組織冗余等。如利用企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金儲(chǔ)蓄進(jìn)行研發(fā)投資，基于營運(yùn)資本的平滑機(jī)制實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的可持續(xù)性(鞠曉生等，2013)，以及基于組織冗余緩解外部融資約束以實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新投資活動(dòng)(李健等，2016)。

企業(yè)普遍存在融資約束的問題，政府補(bǔ)貼有助于緩解創(chuàng)新投資波動(dòng)，是重要的企業(yè)融資渠道(聶秀華和吳青，2019)。例如，非研發(fā)補(bǔ)貼中的稅收優(yōu)惠在一定程度上減輕了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，減少企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流出，降低企業(yè)創(chuàng)新成本，同時(shí)提高了企業(yè)創(chuàng)新意愿，增強(qiáng)了內(nèi)源融資能力。企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)具有高沉沒成本(Hall，2002；徐偉，2018)，這種特性決定了企業(yè)面臨外部和內(nèi)部的融資約束。政府補(bǔ)助不僅直接為企業(yè)提供資金，而且作為一種積極信號(hào)間接地緩解企業(yè)的創(chuàng)新融資約束，促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)創(chuàng)新。另外，政府補(bǔ)貼是通過仔細(xì)篩選發(fā)放的，而且審批程序嚴(yán)格，專家組會(huì)評(píng)估企業(yè)未來的創(chuàng)新價(jià)值與潛在競爭力，且政府補(bǔ)貼偏重于扶持和維系企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，與其他外部投資者基于投資收益的目的不同(余明桂等，2017)。因此本文認(rèn)為，政府補(bǔ)貼緩解了企業(yè)創(chuàng)新融資約束問題，一定程度上保證了企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性。

企業(yè)將政府補(bǔ)貼應(yīng)用于創(chuàng)新投資活動(dòng)，能促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入(彭紅星和毛新述，2017)，而研發(fā)投入更多的企業(yè)又能獲得更多的政府補(bǔ)貼，為后續(xù)創(chuàng)新活動(dòng)提供資金，如此形成一個(gè)良性循環(huán)，將創(chuàng)新帶來的收益源源不斷地運(yùn)用于后續(xù)階段的創(chuàng)新活動(dòng)，能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的可持續(xù)性。另一方面，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)耗時(shí)長、投入大，是一個(gè)連續(xù)的過程，一旦中斷將使前期的投入不能獲得應(yīng)有的產(chǎn)出，因此，保證研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新的可持續(xù)性具有重要意義。從資源基礎(chǔ)視角來看，當(dāng)企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼這種特定的“冗余資源”時(shí)，有可能將其投入持續(xù)創(chuàng)新活動(dòng)(李健等，2016)。進(jìn)一步，當(dāng)面臨優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)往往會(huì)增加內(nèi)部的留存收益，以備不時(shí)之需，所以企業(yè)有質(zhì)量較高的研發(fā)投資活動(dòng)時(shí)，收益留存率也較高。從這一角度來說，通過資源效應(yīng)緩解企業(yè)財(cái)務(wù)壓力，可以減少創(chuàng)新投資的中斷，保證企業(yè)創(chuàng)新投資的連續(xù)性。

2.3 研究假設(shè)

2.3.1 非研發(fā)補(bǔ)貼與創(chuàng)新可持續(xù)性

非研發(fā)補(bǔ)貼是指政府為促進(jìn)企業(yè)的非研發(fā)活動(dòng)而提供的補(bǔ)貼，旨在幫助企業(yè)發(fā)展組織和市場能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)創(chuàng)新。政府的創(chuàng)新政策在推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中具有重要作用(Freeman，1987)。通常而言，稅收激勵(lì)等間接補(bǔ)貼政策較少干預(yù)市場，具有政策普惠性的特點(diǎn)且管理成本較低。這種類型的非研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)密切相關(guān)，影響企業(yè)創(chuàng)新人力資本的培育與創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)出。此外，政府非研發(fā)補(bǔ)貼為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與創(chuàng)新投資提供穩(wěn)定的資金，這使企業(yè)研發(fā)投入的累積效應(yīng)凸顯，周而復(fù)始形成良好的循環(huán)機(jī)制，即非研發(fā)活動(dòng)間接地促進(jìn)企業(yè)增長和持續(xù)創(chuàng)新。

政府非研發(fā)補(bǔ)貼可以作為減少企業(yè)與其投資者之間信息不對稱的工具，接受補(bǔ)貼的企業(yè)利用補(bǔ)貼產(chǎn)生的“光環(huán)效應(yīng)”，向外部投資者傳達(dá)了產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力。另外，由于非研發(fā)補(bǔ)貼主要針對企業(yè)的非研發(fā)活動(dòng)，這些活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于研發(fā)活動(dòng)，且不太可能遭受高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)活動(dòng)回報(bào)波動(dòng)的影響，在外部投資者眼中 “負(fù)面印象”較小，因此非研發(fā)補(bǔ)貼在某種程度上能緩解企業(yè)外部融資約束。

結(jié)合前文所述，政府非研發(fā)補(bǔ)貼不僅直接為企業(yè)帶來現(xiàn)金流，也作為一種信號(hào)間接地為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供資金，從而促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)投資。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)H1：

H1: 政府非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性存在顯著促進(jìn)作用。

2.3.2 研發(fā)補(bǔ)貼與創(chuàng)新可持續(xù)性

大量研究表明，政府研發(fā)補(bǔ)貼有助于緩解公司的財(cái)務(wù)約束(Feldman & Kelley，2006)，政府直接向企業(yè)注入資金，減少了企業(yè)資金不足的情況，企業(yè)有可能將這種“冗余資源”投入持續(xù)創(chuàng)新活動(dòng)(吳劍峰和楊震寧，2014)。

基于信號(hào)傳遞理論，政府補(bǔ)貼增強(qiáng)了外部投資者的信心。在提供研發(fā)補(bǔ)貼之前，政府會(huì)召集相關(guān)機(jī)構(gòu)專家來評(píng)估公司的經(jīng)營狀況、創(chuàng)新能力，從而最大化創(chuàng)新資源的使用效率。因此，獲得來自政府的研發(fā)補(bǔ)貼可被認(rèn)為是對企業(yè)科技創(chuàng)新實(shí)力的認(rèn)可。在此情況下，一方面，政府補(bǔ)貼使企業(yè)債務(wù)壓力減小，也向市場投資者傳遞出積極信號(hào)，降低外部投資者對企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期(傅利平和李小靜，2014)；穩(wěn)定的政企關(guān)系同時(shí)也是有利的資源信號(hào)，政府在為企業(yè)注入資金的同時(shí)也為企業(yè)提供了信譽(yù)擔(dān)保。另一方面，研發(fā)活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，有很高的回報(bào)不確定性，Cumming(2007)發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投資遠(yuǎn)比PP&E(房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備)投資的不確定性要大得多；從制度環(huán)境這一角度，Boeing(2016)研究發(fā)現(xiàn)公司可能受到不可預(yù)測的科技政策的影響，高科技企業(yè)如果不能獲得持續(xù)的研發(fā)補(bǔ)貼，就可能失去研發(fā)優(yōu)勢。

綜上所述，研發(fā)補(bǔ)貼作為一種信號(hào)可以傳達(dá)兩種類型的信息：(1)積極信息；(2)與研發(fā)活動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的負(fù)面信息。雖然一個(gè)信號(hào)可以包含多種信息，但是每種信息的強(qiáng)度在不同的情況下可能是不同的。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)H2：

H2: 政府研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性存在顯著促進(jìn)作用。

2.3.3 政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入

一些從信號(hào)理論(Spence,1984)延伸的研究提出了政府補(bǔ)貼的信號(hào)效應(yīng)，換句話說，政府補(bǔ)貼在向外部投資者證明企業(yè)質(zhì)量方面發(fā)揮著重要作用(Cumming, 2007; Feldman & Kelley, 2006;Meuleman & De Maeseneire, 2012)。關(guān)于政府補(bǔ)貼信號(hào)效應(yīng)的最早實(shí)證研究是Lerner (1999)對美國小企業(yè)創(chuàng)新研究(SBIR)計(jì)劃的研究，結(jié)論顯示，與沒有獲得SBIR補(bǔ)貼的公司相比，獲得這種補(bǔ)貼的公司更有可能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，而且這種關(guān)系在高科技行業(yè)中更為牢固。Feldman和 Kelley (2006)研究了參加美國國家標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)研究所(NIST)先進(jìn)技術(shù)計(jì)劃(ATP)的公司，發(fā)現(xiàn)接受ATP補(bǔ)貼增加了來自風(fēng)險(xiǎn)投資和戰(zhàn)略聯(lián)盟機(jī)構(gòu)的外部資金。此外，Meuleman 和De Maeseneire (2012)的研究發(fā)現(xiàn)，獲得研發(fā)補(bǔ)貼可以積極地表明小企業(yè)的質(zhì)量，使其能獲得更多信貸資金。其他一些理論探討也贊同政府補(bǔ)貼的信號(hào)效應(yīng)(Takalo & Tanayama, 2010)。政府補(bǔ)貼作為緩解企業(yè)外部融資約束的信號(hào)可能有如下解釋：政府補(bǔ)貼所傳遞出的政府對企業(yè)評(píng)估和認(rèn)可的信號(hào)，降低了以銀行、券商、基金、保險(xiǎn)等為代表的市場投資者的風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)估成本，使市場投資者更愿意為受政策支持的企業(yè)提供研發(fā)資金。

政府補(bǔ)貼作為糾正市場失靈的手段，對研發(fā)資金投入有直接影響，但影響方向不確定。一方面，政府補(bǔ)貼直接為企業(yè)提供資助，緩解企業(yè)研發(fā)資金不足；Feldman 和 Kelley(2006)、Meuleman和 De Maeseneire(2012)使用美國及比利時(shí)的數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明政府補(bǔ)貼促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的增加，說明政府補(bǔ)貼與創(chuàng)新研發(fā)投入之間存在顯著的正向激勵(lì)效應(yīng)。程華和趙祥(2009)運(yùn)用傾向性得分匹配的方法，以浙江省民營科技企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)為分析對象，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼每增加1%可使企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入增加1.507%。另一方面，由于創(chuàng)新活動(dòng)的正外部性，企業(yè)的競爭對手可能會(huì)對創(chuàng)新成果采取“搭便車”行為，損害企業(yè)創(chuàng)新應(yīng)獲得的利益，降低企業(yè)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新投資活動(dòng)的積極性，這也會(huì)驅(qū)使企業(yè)減少研發(fā)投入。據(jù)此，本文提出假設(shè)H3、H4：

H3：政府非研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入成正相關(guān)關(guān)系。

H4：政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入成正相關(guān)關(guān)系。

綜上分析，本文提出如下研究框架(見圖1)：

圖1 研究框架圖

3.研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2012年)和《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》的高科技行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，本文將樣本選定在(C39)計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造，(I64)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)，(I65)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，(C27)醫(yī)藥制造業(yè)等國家重點(diǎn)扶持的高科技行業(yè)，加之高科技行業(yè)上市公司對創(chuàng)新方面的數(shù)據(jù)披露較完整，數(shù)據(jù)缺失相對較少。

本文的數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。選取2011—2018年高科技行業(yè)的上市公司，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了篩選：(1)剔除ST、*ST和PT上市公司樣本；(2)剔除2011年以后上市的公司；(3)剔除關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，并對連續(xù)變量在1%和99%水平上進(jìn)行Winsorize縮尾處理。經(jīng)過對樣本的篩選，最終得到537家公司的2337個(gè)有效觀測值，為非平衡面板數(shù)據(jù)。

3.2 變量定義

(1)因變量。創(chuàng)新可持續(xù)性(Sus)，由于創(chuàng)新投資活動(dòng)不僅包括R&D支出，也包括企業(yè)人力資本開發(fā)、品牌戰(zhàn)略與營銷等，而無形資產(chǎn)可認(rèn)為是企業(yè)創(chuàng)新的直接成果，其增量是企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新活動(dòng)的綜合反映。本文參照鞠曉生等(2013)和潘鎮(zhèn)等(2017)的研究，采用無形資產(chǎn)增量與企業(yè)總資產(chǎn)的比值衡量企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性。

(2)自變量。包含兩類，分別是政府研發(fā)補(bǔ)貼與非研發(fā)補(bǔ)貼。

非研發(fā)補(bǔ)貼(NRD)，是政府促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，幫助企業(yè)發(fā)展組織和市場能力，促進(jìn)增長或創(chuàng)新而提供的補(bǔ)貼。典型的非研發(fā)補(bǔ)貼包括稅收優(yōu)惠、營銷或品牌補(bǔ)貼、固定資產(chǎn)投資補(bǔ)貼、就業(yè)或者人力資源補(bǔ)貼等。

研發(fā)補(bǔ)貼(RD)，是主要用于研究與開發(fā)、技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新的政府補(bǔ)貼。

采用補(bǔ)貼的名稱和目標(biāo)來區(qū)分研發(fā)補(bǔ)貼和非研發(fā)補(bǔ)貼。如果政府補(bǔ)貼的用途明細(xì)項(xiàng)包含下列關(guān)鍵詞，如研究、開發(fā)、研發(fā)、科技、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、自主創(chuàng)新、新產(chǎn)品、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利、版權(quán)、設(shè)計(jì)規(guī)范、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和其他研發(fā)相關(guān)術(shù)語，補(bǔ)貼被確認(rèn)為研發(fā)補(bǔ)貼。

(3)控制變量。選取企業(yè)規(guī)模(Size)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Equ)、財(cái)務(wù)杠桿(Lev)、資金狀況(Cash)、凈利潤(NI)、盈利能力(ROE)、經(jīng)營能力(Loss)作為控制變量。

(4)其他變量。

中介變量：企業(yè)研發(fā)投入，用研發(fā)支出來衡量。由于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入與長期性等特點(diǎn)，政府補(bǔ)貼可能通過影響企業(yè)研發(fā)投入，進(jìn)而影響創(chuàng)新可持續(xù)性。

調(diào)節(jié)變量：企業(yè)技術(shù)能力，用企業(yè)專利授權(quán)量來衡量。專利授權(quán)量表明企業(yè)擁有專利保護(hù)和專利資產(chǎn)的所有權(quán)，而且還代表管理層計(jì)劃和組織研發(fā)活動(dòng)的能力，是衡量企業(yè)技術(shù)能力的重要指標(biāo)，專利成果帶來的收益在一定程度上也緩解了企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新投資的融資約束。

此外為控制時(shí)間和行業(yè)因素對創(chuàng)新可持續(xù)性的影響，引入年度控制變量(ut)和行業(yè)控制變量(μi)。表1描述了主要變量的衡量方式和特征。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

3.3 模型設(shè)計(jì)

(1)

RDSit=α0+α1NRDit+α2RDit+α3Patentit+α4Sizeit+α5Equit+α6Levit+α7ROEit+α8NIit+α9Cashit+α10Lossit+ut+μi+εit

(2)

為檢驗(yàn)提出的假設(shè)，本文設(shè)計(jì)了兩個(gè)主要模型。其中式(1)檢驗(yàn)了非研發(fā)補(bǔ)貼對創(chuàng)新可持續(xù)性的影響，引入研發(fā)投入這一中介變量，同時(shí)加入與企業(yè)技術(shù)能力的交互項(xiàng)；式(2)檢驗(yàn)了非研發(fā)補(bǔ)貼對研發(fā)投入的影響。ut是時(shí)間t的虛擬變量，μi表示不隨時(shí)間變化的個(gè)體特征，εit為誤差項(xiàng)。

4.實(shí)證結(jié)果

4.1 相關(guān)性分析

變量Spearman系數(shù)見表2。相關(guān)系數(shù)的絕對值均小于0.595,同時(shí),通過對變量的方差膨脹因子檢驗(yàn)，變量的VIF值都小于10，VIF的平均值為1.18， 說明模型不存在嚴(yán)重的多重共線性。

表2 變量相關(guān)分析結(jié)果

4.2 研發(fā)投入的中介效應(yīng)

根據(jù)溫忠麟和葉寶娟(2014)對中介效應(yīng)的研究，本文采用目前普遍認(rèn)為比較好的Bootstrap法直接檢驗(yàn)系數(shù)乘積來檢驗(yàn)研發(fā)投入對政府補(bǔ)貼與創(chuàng)新可持續(xù)性的中介效應(yīng)。檢驗(yàn)得出的置信區(qū)間或偏差校正的置信區(qū)間(兩行分別是bs1和bs2)如表3所示，結(jié)合Bootstrap法應(yīng)用的闡釋，間接效應(yīng)(中介效應(yīng))不包含零而直接效應(yīng)包含零，結(jié)果是中介效應(yīng)顯著但直接效應(yīng)不顯著，說明研發(fā)投入是完全中介。

表3 Bootstrap法中介效應(yīng)的檢驗(yàn)

4.3 政府非研發(fā)補(bǔ)貼、研發(fā)投入對創(chuàng)新可持續(xù)性的影響

通過懷特檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)變量之間存在異方差，因此采用加權(quán)最小二乘法(WLS)進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果見表4。

(1)政府非研發(fā)補(bǔ)貼對創(chuàng)新可持續(xù)性的影響檢驗(yàn)。由模型1可知，政府非研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新存在顯著的正向影響關(guān)系(β1=3.418，p<0.01)，支持本文提出的假設(shè)H1。在控制其他變量的情況下，企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)削弱了政府非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的影響(β<0)，這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果說明政府非研發(fā)補(bǔ)貼對小規(guī)模成長型企業(yè)、非國有企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性影響更大，政府經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助要更多向這類企業(yè)傾斜。企業(yè)盈利能力、財(cái)務(wù)杠桿則增強(qiáng)了這種正向影響關(guān)系(β>0)，表明在其他變量保持一致的情況下，相較于盈利能力和借貸能力弱的企業(yè)，高凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率增強(qiáng)了非研發(fā)補(bǔ)貼對創(chuàng)新可持續(xù)性的正向影響效應(yīng)。

表4 政府非研發(fā)補(bǔ)貼、研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的影響

政府非研發(fā)補(bǔ)貼可以傳遞政府對企業(yè)進(jìn)行非研發(fā)活動(dòng)能力的正面信息，這些活動(dòng)可以直接通過促進(jìn)非研發(fā)來源方式的創(chuàng)新，也可以通過補(bǔ)充研發(fā)活動(dòng)間接地促進(jìn)企業(yè)的增長和創(chuàng)新。另外政府在提供非研發(fā)補(bǔ)貼前，會(huì)組織專家評(píng)估公司的組織能力和市場潛力，以使其能最大限度地利用所提供的資助。因此，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。相較大型企業(yè)，小微型企業(yè)處于發(fā)展階段，技術(shù)應(yīng)用和市場敏感度都不甚成熟，急需政府的扶持和引導(dǎo)。國有企業(yè)更容易獲得政府的政策扶持和財(cái)政傾斜，而檢驗(yàn)表明政府非研發(fā)補(bǔ)貼更能促進(jìn)非國有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。因此，政府非研發(fā)補(bǔ)貼更能降低小微型、非國有企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的成本，緩解創(chuàng)新活動(dòng)的資源約束，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性。

(2)政府研發(fā)補(bǔ)貼對創(chuàng)新可持續(xù)性影響的比較研究。政府非研發(fā)補(bǔ)貼相較研發(fā)補(bǔ)貼，直接資助企業(yè)的特定活動(dòng)，如稅收減免、創(chuàng)新型人才補(bǔ)貼等，通過降低稅收基礎(chǔ)鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，且這種方式側(cè)重事前優(yōu)惠，有利于保障企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金需求，體現(xiàn)了政策的引導(dǎo)作用。作為對照比較，本文同樣選取研發(fā)補(bǔ)貼，探究其與非研發(fā)補(bǔ)貼對創(chuàng)新可持續(xù)性影響的不同之處。

由模型2可知，政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)可持續(xù)性創(chuàng)新存在正向影響關(guān)系(β2=1.435，p<0.1)，但研發(fā)補(bǔ)貼一次項(xiàng)系數(shù)為正、二次項(xiàng)為負(fù)，說明在一定額度內(nèi)研發(fā)補(bǔ)貼的投入顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，超過一定額度，這種促進(jìn)作用會(huì)隨著研發(fā)補(bǔ)貼的繼續(xù)增加而減弱。假設(shè)H2在統(tǒng)計(jì)上得到部分支持。

在研發(fā)初期，當(dāng)研發(fā)補(bǔ)貼規(guī)模不顯著時(shí)，企業(yè)獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼越多，正面信息越顯著有效。與此同時(shí)，少量的研發(fā)補(bǔ)貼還不足以引起企業(yè)大規(guī)模的創(chuàng)新產(chǎn)出。一開始增加研發(fā)補(bǔ)貼會(huì)對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性產(chǎn)生積極的影響。然而，如果研發(fā)補(bǔ)貼的規(guī)模繼續(xù)增長，研發(fā)補(bǔ)貼對創(chuàng)新可持續(xù)性的積極影響將以遞減的速度增加，因?yàn)槠髽I(yè)獲得大額政府補(bǔ)助，有可能出現(xiàn)管理者職權(quán)侵占，將補(bǔ)助用在研究開發(fā)、自主創(chuàng)新以外的項(xiàng)目上，企業(yè)研發(fā)投入可能減少，影響創(chuàng)新可持續(xù)性。

(3)企業(yè)技術(shù)能力的調(diào)節(jié)作用。企業(yè)所擁有的知識(shí)存量決定了它的價(jià)值調(diào)動(dòng)、整合、重組和重新部署資源的能力。更多的知識(shí)儲(chǔ)備增加了企業(yè)綜合利用政府補(bǔ)貼的技術(shù)能力，從而產(chǎn)生新的知識(shí)組合和促進(jìn)前沿創(chuàng)新。此外，高知識(shí)存量可能會(huì)保護(hù)企業(yè)在資源配置方面不受約束,并在積累知識(shí)的基礎(chǔ)上促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新能力的進(jìn)一步發(fā)展。更多的知識(shí)儲(chǔ)備降低了企業(yè)對外部資源的依賴,從而幫助企業(yè)減輕政府研發(fā)補(bǔ)貼帶來的壓力。

在信息技術(shù)等知識(shí)密集型行業(yè)中，研發(fā)能力對企業(yè)潛力至關(guān)重要。而企業(yè)所擁有的專利通常被認(rèn)為是衡量企業(yè)R&D能力的指標(biāo)，它代表的創(chuàng)新理念、新技術(shù)和產(chǎn)品同樣是企業(yè)創(chuàng)新知識(shí)儲(chǔ)備的體現(xiàn)(龔紅和駱金箭，2018)。如前所述，研發(fā)補(bǔ)貼可作為一種傳遞企業(yè)技術(shù)能力的積極信息的信號(hào)，企業(yè)的專利 、發(fā)明和授權(quán)等也向外部投資者發(fā)送了關(guān)于公司技術(shù)能力的類似信息。Baum 和 Silverman(2015)的研究表明，專利申請可以彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)資本市場的信息缺口，加速公司獲得外部融資。

從這個(gè)意義上來說，在外部投資者眼中，政府研發(fā)補(bǔ)貼傳遞積極信息與知識(shí)存量所帶來的積極信息在很大程度上是重疊的。Connelly 等(2011)認(rèn)為，如果兩個(gè)信號(hào)傳遞的信息有很大的重疊，那么在影響外部投資者的決策時(shí)會(huì)相互替代。因此，我們預(yù)計(jì)隨著知識(shí)存量的累積，也就是專利授權(quán)數(shù)的增加，研發(fā)補(bǔ)貼傳遞的正面信息的作用將減弱。對于研發(fā)補(bǔ)貼傳遞的負(fù)面信息，由于外部投資者更關(guān)注研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定的收益，但企業(yè)的專利強(qiáng)度表明企業(yè)擁有專利保護(hù)和專利資產(chǎn)的所有權(quán)，而且還代表管理層計(jì)劃和組織研發(fā)活動(dòng)的能力，這兩者在很大程度上說明了企業(yè)能抵御研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。隨著專利強(qiáng)度的增加，研發(fā)補(bǔ)貼傳遞負(fù)面信息的作用也會(huì)減弱。

圖2 企業(yè)技術(shù)能力的調(diào)節(jié)作用

模型4引入企業(yè)技術(shù)能力這一調(diào)節(jié)變量，使用當(dāng)年專利授權(quán)量來衡量這一指標(biāo)，加入政府研發(fā)補(bǔ)貼一次項(xiàng)、二次項(xiàng)與企業(yè)技術(shù)能力的交互項(xiàng)，交互項(xiàng)系數(shù)分別為：β6=-4.760，p<0.01，β7=0.159，p<0.01，正負(fù)性與未加入調(diào)節(jié)變量時(shí)相反，即企業(yè)技術(shù)能力負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)補(bǔ)貼與創(chuàng)新可持續(xù)性之間的倒U形關(guān)系(如圖2所示，企業(yè)在高技術(shù)能力情形下，影響效應(yīng)曲線更為平緩)。這表明企業(yè)專利代表的技術(shù)能力與獲得研發(fā)補(bǔ)貼傳遞的信號(hào)作用有替代效應(yīng)。模型3引入非研發(fā)補(bǔ)貼這一變量，回歸結(jié)果依然表明政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新之間的倒U形關(guān)系、政府非研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系是成立的。

4.4 政府非研發(fā)補(bǔ)貼對研發(fā)投入影響的檢驗(yàn)

模型5和模型6檢驗(yàn)政府不同補(bǔ)貼政策對企業(yè)研發(fā)投入的影響，政府非研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入存在顯著的正向影響關(guān)系，政府研發(fā)補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入存在負(fù)向影響關(guān)系，見表5。目前，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于政府研發(fā)補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的影響觀點(diǎn)存在分歧，這種影響是正向激勵(lì)還是負(fù)向擠出沒有明確結(jié)論。一般情況下，政府經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助可以為企業(yè)提供直接的資金支持，對企業(yè)加大研發(fā)投資具有引導(dǎo)作用，但當(dāng)政府對企業(yè)的研發(fā)補(bǔ)貼達(dá)到一定的“臨界值”時(shí)，政府研發(fā)補(bǔ)貼將擠出部分企業(yè)研發(fā)資金投入。在控制其他變量不變的情況下，企業(yè)規(guī)模(Size)、盈利能力(ROE)、資金狀況(Cash)對企業(yè)研發(fā)投入均顯示出正向影響，財(cái)務(wù)杠桿等對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生負(fù)向影響。

表5 政府非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入的影響

從回歸結(jié)果可以看出，非研發(fā)補(bǔ)貼間接資助方式更易對企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”，而研發(fā)補(bǔ)貼直接資助方式更易對企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。假設(shè)H3在統(tǒng)計(jì)上得到支持，假設(shè)H4沒有得到支持。相比研發(fā)補(bǔ)貼直接方式，非研發(fā)補(bǔ)貼這種間接方式對企業(yè)研發(fā)投入的影響效應(yīng)更大(α1=0.161，p<0.01；α2=-0.048，p<0.01)，政府非研發(fā)補(bǔ)貼(如稅收優(yōu)惠、人才補(bǔ)貼政策等)對企業(yè)研發(fā)資金投入的影響大于政府研發(fā)補(bǔ)貼。結(jié)合模型3，與非研發(fā)間接補(bǔ)貼方式相比，研發(fā)補(bǔ)貼這種直接資助形式對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的影響力度較強(qiáng)。

綜上可知，政府非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新投入影響效應(yīng)更大，而研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性影響效應(yīng)更大。

4.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)上述假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)定性，本文借鑒周海濤和張振剛(2015)的做法，采用“企業(yè)科技活動(dòng)人員數(shù)”這一指標(biāo)衡量企業(yè)研發(fā)投入，除替換這一關(guān)鍵指標(biāo)外，研究樣本、自變量和控制變量均保持不變，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果見表5。主效應(yīng)未見明顯差異，但在檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入的影響時(shí)，研發(fā)補(bǔ)貼的影響效應(yīng)發(fā)生了改變，這可能與企業(yè)科研人員數(shù)這一指標(biāo)測度方式的差異有關(guān)，其對本文的結(jié)論影響不大。

5.結(jié)論與政策建議

5.1 結(jié)論

創(chuàng)新已成為大國博弈的核心焦點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)能，面對日益激烈的全球化競爭格局和發(fā)達(dá)國家對于高精尖前沿技術(shù)的封鎖，提升企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新能力至關(guān)重要。特別是對高科技企業(yè)而言，面對發(fā)達(dá)國家的制裁，不能依賴于技術(shù)引進(jìn)，只有通過提升持續(xù)創(chuàng)新能力，從技術(shù)創(chuàng)新的“跟跑者”轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)創(chuàng)新的“領(lǐng)跑者”，才不會(huì)在關(guān)鍵技術(shù)上被人“卡脖子”，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，真正實(shí)現(xiàn)在全球市場上立足，推動(dòng)我國高科技企業(yè)邁向全球產(chǎn)業(yè)鏈中高端行列。針對我國企業(yè)的創(chuàng)新現(xiàn)狀，研究如何增強(qiáng)我國企業(yè)的創(chuàng)新能力，提升企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性至關(guān)重要。

由于創(chuàng)新產(chǎn)出具有高不確定性，且成果在短期內(nèi)很難給企業(yè)帶來實(shí)際的收益，創(chuàng)新活動(dòng)往往面臨融資約束的問題，因此相對于其他低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，外部投資者很難準(zhǔn)確評(píng)估創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，加之大部分外部投資者置身于創(chuàng)新項(xiàng)目專業(yè)領(lǐng)域之外，缺乏評(píng)價(jià)某一創(chuàng)新項(xiàng)目的未來收益和企業(yè)潛在技術(shù)優(yōu)勢的專業(yè)知識(shí)，在上述限制下，外部投資者只能依賴于企業(yè)規(guī)模、是否有國企背景等來選擇投資對象，使一些中小民營企業(yè)在外部融資方面步履維艱?？偠灾?，外部投資者與企業(yè)之間的高度信息不對稱導(dǎo)致創(chuàng)新活動(dòng)較難獲得外部融資。

在國家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策引導(dǎo)下，一方面政府會(huì)給企業(yè)提供一定的創(chuàng)新補(bǔ)貼激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，這無疑直接減輕了企業(yè)的融資約束，增強(qiáng)了企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新投資的穩(wěn)定性，促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性；另一方面，企業(yè)受到國家資助這一積極信號(hào)傳遞到資本市場，降低了外部投資者對企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，這種傳遞給外部投資者的信號(hào)對于中小型高科技公司是非常重要的。從外部環(huán)境看，企業(yè)從外部獲取資金的能力是影響企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的關(guān)鍵因素。綜上，政府補(bǔ)貼綜合提高了企業(yè)的資源實(shí)力，擴(kuò)大了企業(yè)的融資規(guī)模，也間接地促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性。

本文通過識(shí)別政府補(bǔ)貼的項(xiàng)目用途明細(xì)來區(qū)分政府非研發(fā)補(bǔ)貼與研發(fā)補(bǔ)貼，手工篩選出政府補(bǔ)貼中針對非研發(fā)活動(dòng)的資金補(bǔ)貼，實(shí)證檢驗(yàn)了高科技行業(yè)的國家補(bǔ)貼政策對企業(yè)研發(fā)投入以及創(chuàng)新可持續(xù)性的影響。加權(quán)最小二乘法(WLS)回歸的結(jié)果表明政府非研發(fā)補(bǔ)貼能顯著促進(jìn)高科技企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性。此外，研究發(fā)現(xiàn)政府非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性的促進(jìn)效應(yīng)在小型和非國有企業(yè)中更為顯著，進(jìn)一步的研究表明：(1)政府研發(fā)補(bǔ)貼更易對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，非研發(fā)補(bǔ)貼更易對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生“激勵(lì)效應(yīng)”。(2)政府非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新投入影響效應(yīng)更大，而研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性影響效應(yīng)更大。(3)政府研發(fā)補(bǔ)貼、非研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新均有激勵(lì)作用，企業(yè)研發(fā)投入在此效應(yīng)中起中介作用。但研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性影響效應(yīng)更大，且具有臨界值，超過一定額度將對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性有消極影響。說明此時(shí)研發(fā)補(bǔ)貼帶來的技術(shù)高風(fēng)險(xiǎn)負(fù)面信號(hào)大于正向積極信號(hào)，致使企業(yè)獲取外部資金能力減弱，從而影響了企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性。加入企業(yè)技術(shù)能力這一調(diào)節(jié)變量后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)能力負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)補(bǔ)貼與創(chuàng)新可持續(xù)性之間的倒U形關(guān)系。

5.2 政策建議

外部融資約束制約企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的持續(xù)性，企業(yè)依賴內(nèi)部資金進(jìn)行持續(xù)性創(chuàng)新投資，本文論證了政府非研發(fā)補(bǔ)貼能平滑高科技企業(yè)創(chuàng)新融資約束，提升了高科技企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性，而政府應(yīng)完善信貸市場與加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，為企業(yè)提供更好的外部融資環(huán)境。為幫助高科技企業(yè)減少融資限制并促進(jìn)研發(fā)活動(dòng)，政府主導(dǎo)了多種稅費(fèi)減免政策，但這些優(yōu)惠政策大多面向所有高科技企業(yè)，缺乏針對中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的政策。結(jié)合上述，政府補(bǔ)貼今后應(yīng)向民營中小企業(yè)傾斜，以更有效地發(fā)揮作用。另外，研發(fā)補(bǔ)貼會(huì)擠出企業(yè)自身研發(fā)投入，高補(bǔ)貼環(huán)境也會(huì)減弱企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性，說明現(xiàn)有的補(bǔ)貼政策偏離了促進(jìn)高科技企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)投入的目標(biāo)。未來不僅要優(yōu)化補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)，還要制訂更詳細(xì)的使用計(jì)劃和執(zhí)行更有效的監(jiān)督。

(1)加大對非國有、非大型企業(yè)的補(bǔ)貼力度。目前我國對中小企業(yè)的補(bǔ)貼力度不夠，尤其是國有企業(yè)憑借其特殊的“政治關(guān)聯(lián)”獲取了更多政府資助。某種程度上的“政策歧視”使民營企業(yè)缺乏發(fā)展機(jī)會(huì)，大大降低其進(jìn)行創(chuàng)新投資的積極性。當(dāng)面臨政府研發(fā)補(bǔ)貼、減稅降費(fèi)激勵(lì)時(shí)，相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)將迅速抓住機(jī)遇，提高自身的技術(shù)創(chuàng)新水平。因此，繼續(xù)消除民營企業(yè)在政策方面的歧視，進(jìn)一步優(yōu)化補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)，對于提高技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

(2)重視企業(yè)的非研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，其對企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性同樣有正向顯著的影響。政府非研發(fā)補(bǔ)貼直接影響企業(yè)的非研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，非研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)在某種程度上提高了企業(yè)的組織協(xié)調(diào)、管理創(chuàng)新能力，這些活動(dòng)有助于形成企業(yè)內(nèi)部良好的自創(chuàng)新系統(tǒng)，提升企業(yè)在技能和市場等方面的投資，即間接支持了研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。

(3)健全政府補(bǔ)貼投入效果的反饋機(jī)制，對政府補(bǔ)貼效果進(jìn)行檢驗(yàn)。定期對獲得補(bǔ)貼的高科技企業(yè)創(chuàng)新成果的產(chǎn)出、轉(zhuǎn)化進(jìn)行考核，了解政策資金的投入使用狀況，以便后期對政府補(bǔ)貼的投入方案進(jìn)行調(diào)整，提高補(bǔ)貼資金的使用效果。另外，目前多使用研發(fā)創(chuàng)新投入方面的指標(biāo)，缺乏創(chuàng)新產(chǎn)出的可持續(xù)性考核以及重復(fù)博弈機(jī)制。應(yīng)建立以創(chuàng)新可持續(xù)性為導(dǎo)向的、能更好評(píng)價(jià)創(chuàng)新外溢效應(yīng)的政府補(bǔ)貼反饋體系。