企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效正向協(xié)同效應(yīng)分析
——以A股上市公司為樣本

張鮮華， 崔雨晴

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730101)

如果說，企業(yè)社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域的早期研究已為企業(yè)履責(zé)找尋到了動(dòng)因，那么，企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何有效履責(zé)的難題還尚待破解。企業(yè)通常采取的履責(zé)“招牌動(dòng)作”，因與企業(yè)戰(zhàn)略毫無關(guān)聯(lián)且動(dòng)機(jī)可疑而飽受詬病[1]。針對(duì)企業(yè)自認(rèn)為已付出努力卻未能贏得各方贊賞的狀況，有學(xué)者指出，若要保留住企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念中寶貴的道義成分，需重新認(rèn)識(shí)企業(yè)社會(huì)責(zé)任[2]。

隨著企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的態(tài)度從被動(dòng)選擇到自覺行動(dòng)、從社會(huì)義務(wù)到經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念已歷經(jīng)了從社會(huì)義務(wù)、社會(huì)回應(yīng)、社會(huì)績(jī)效、社會(huì)營(yíng)銷到社會(huì)創(chuàng)新的觀念演變過程[3]。對(duì)于正在置身其中的企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新(Corporate Social Innovation)，理想狀態(tài)應(yīng)該是，企業(yè)一方面充分利用自身在組織機(jī)構(gòu)、專業(yè)技能以及人才管理等方面的優(yōu)勢(shì)，將經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新與解決社會(huì)問題整合起來；另一方面，企業(yè)通過與政府及其他相關(guān)方建立伙伴關(guān)系，將傳統(tǒng)履責(zé)模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣餐瑒?chuàng)造和分享社會(huì)價(jià)值[4]。然而，現(xiàn)實(shí)狀況卻是，企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新，面臨著行為異化、內(nèi)生化進(jìn)程阻滯等多重困境[5]，始終在利潤(rùn)和社會(huì)關(guān)注間難以找到平衡。特別是，作為一種自愿性行為或選擇性責(zé)任，企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新的努力到底該如何定義和計(jì)量？企業(yè)投入社會(huì)創(chuàng)新能否提升其財(cái)務(wù)績(jī)效，進(jìn)而提升自身價(jià)值？參與社會(huì)創(chuàng)新，是否有助于企業(yè)尋求商業(yè)成功并促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步的雙贏？這些難題能否得到解答，關(guān)系到企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新能否從“值得擁有”上升為“戰(zhàn)略優(yōu)選項(xiàng)”，因此，值得各界嚴(yán)肅對(duì)待，認(rèn)真考量。

基于此，本文在回顧學(xué)界已取得的理論成果基礎(chǔ)上，借鑒已有學(xué)者對(duì)企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新的定義與計(jì)量，并以中國(guó)A股上市公司為樣本，采用其2007-2019年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，嘗試回答以上問題，以期尋找能夠釋放企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新熱情與能量的根本動(dòng)力[6]。本文其余部分的安排如下：第二部分將系統(tǒng)梳理企業(yè)社會(huì)責(zé)任及社會(huì)創(chuàng)新領(lǐng)域的研究成果，并就企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效之間可能存在的關(guān)聯(lián)提出研究假設(shè)；第三部分介紹研究設(shè)計(jì)；第四部分是實(shí)證分析與討論；最后一部分為研究結(jié)論、現(xiàn)實(shí)啟示及局限性。

一、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

(一)文獻(xiàn)回顧

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和社會(huì)環(huán)境的快速變化，技術(shù)層面創(chuàng)新已不可能解決層出不窮的社會(huì)問題，同時(shí)，商業(yè)層面的創(chuàng)新也不足以滿足日益增長(zhǎng)的社會(huì)需求[7]。由此，以解決社會(huì)問題為導(dǎo)向的社會(huì)創(chuàng)新產(chǎn)生并發(fā)展起來。在眾多的社會(huì)創(chuàng)新定義中，被廣為接受的是由Phills J.A.等學(xué)者[10]于2008年提出的。他們認(rèn)為，“社會(huì)創(chuàng)新，是一種更為有效而持續(xù)的社會(huì)問題解決方案。與現(xiàn)有方案相比，社會(huì)創(chuàng)新方案所創(chuàng)造的價(jià)值屬于全社會(huì)。” 對(duì)于全球的現(xiàn)代化實(shí)踐來說，社會(huì)創(chuàng)新無論是作為一門行動(dòng)科學(xué)，還是對(duì)社會(huì)科學(xué)理論知識(shí)的建構(gòu)，都是一個(gè)具有重要認(rèn)知價(jià)值和指導(dǎo)意義的全新議題[8]。近年來，盡管涌現(xiàn)出了無數(shù)個(gè)描述何謂社會(huì)創(chuàng)新的定義和概念，但相關(guān)的基本認(rèn)知依然模糊[9]，要明確區(qū)分傳統(tǒng)創(chuàng)新、社會(huì)創(chuàng)新以及企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新并非易事，要準(zhǔn)確計(jì)量且厘清企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新的努力與其財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)，更是難上加難。

然而，社會(huì)問題往往錯(cuò)綜復(fù)雜，作為解決方案的社會(huì)創(chuàng)新，需要政府、企業(yè)、非營(yíng)利組織乃至公民個(gè)體廣泛參與。由此，實(shí)施社會(huì)創(chuàng)新的基本主體，從單一的“政府”一元主體發(fā)展到“政府—社會(huì)—企業(yè)(市場(chǎng))”的三元主體，且還在朝著有更多方參與的方向發(fā)展[11]。除了需要多方參與之外，社會(huì)創(chuàng)新還需要各方主體有意識(shí)地在解決社會(huì)問題過程中跨界合作。雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)界曾經(jīng)一度將政府和民間組織(主要為非政府組織和基金會(huì))視為社會(huì)變革和創(chuàng)新的主要推動(dòng)者[12]，但毫無疑問的是，在資源籌集和服務(wù)供給等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，正日漸成為社會(huì)創(chuàng)新實(shí)踐中的中堅(jiān)力量。

社會(huì)創(chuàng)新離不開企業(yè)，同時(shí)，企業(yè)也比任何主體更需要參與社會(huì)創(chuàng)新。隨著獲取信息手段、方式和方法的多樣化，與少數(shù)無良企業(yè)相關(guān)的會(huì)計(jì)舞弊、“漂綠”做法、商業(yè)丑聞，以及苛刻裁員等負(fù)面信息被廣泛傳播，對(duì)商業(yè)環(huán)境形成了消極影響。公眾對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生了普遍的不信任情緒，進(jìn)而開始懷疑企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任行為的動(dòng)機(jī)。尤其是自2006年以來，“社會(huì)責(zé)任是否已死”的爭(zhēng)論有呼聲漸高的趨勢(shì)[13]。據(jù)此具有前瞻性的企業(yè)開始從“賺錢行善”向“行善賺錢”的價(jià)值路徑轉(zhuǎn)變，“把滿足社會(huì)需求視為有利于企業(yè)盈利的機(jī)遇”[14]，并將企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念視為以負(fù)責(zé)任方式促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略要素。

近年來，隨著社會(huì)創(chuàng)新已被視為一個(gè)可能解決生態(tài)過載、氣候變化、金融危機(jī)、鄉(xiāng)村凋敝、極度貧困等眾多世界性難題的方法，與企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新相關(guān)的研究數(shù)量和規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。目前，該領(lǐng)域的理論研究大致集中在以下幾個(gè)子方向：針對(duì)學(xué)界一直未能對(duì)“什么是企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新”達(dá)成共識(shí)，因此，有相當(dāng)一部分研究是聚焦于概念、模型和案例的基礎(chǔ)研究；最為常見的一類研究是將企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新等同于企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任或企業(yè)家精神，是對(duì)既有企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究的補(bǔ)充和延續(xù)[15]；還有一部分研究針對(duì)參與社會(huì)創(chuàng)新的組織機(jī)構(gòu)間(盈利與非盈利組織)如何形成伙伴關(guān)系而展開，往往聚焦于政治、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)等方面的影響因素。無論是哪一個(gè)子方向，來自于實(shí)踐者的碎片化反思居多，理論研究還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)踐的快速發(fā)展，尚缺乏深入、系統(tǒng)而持續(xù)的理論探索。

(二)假設(shè)提出

毋庸諱言，財(cái)務(wù)績(jī)效始終是企業(yè)最基本的目標(biāo)，也是企業(yè)產(chǎn)生、存在和發(fā)展的基本理由[16]。雖然企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任終會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)回報(bào)，仍需更多的論據(jù)證實(shí)，但從該領(lǐng)域長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)的研究結(jié)果來看，依托利益相關(guān)者、合法性以及核心競(jìng)爭(zhēng)力等理論所做的大部分研究均表明：企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與其在社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域做出的努力之間存在著互為促進(jìn)的正向關(guān)聯(lián)。

例如，2018年，三位意大利學(xué)者采納了由企業(yè)多項(xiàng)履責(zé)指標(biāo)形成的標(biāo)準(zhǔn)化絕對(duì)指數(shù)(將時(shí)間和行業(yè)包括在內(nèi)，并考慮到了滯后及非線性關(guān)聯(lián)等可能性)，并兼顧了市場(chǎng)和會(huì)計(jì)兩套績(jī)效指標(biāo)體系，對(duì)998家美國(guó)公司在2003-2015年間的12,844個(gè)觀察樣本進(jìn)行了平衡數(shù)據(jù)面板分析[17]。結(jié)果表明，若基于市場(chǎng)指標(biāo)，所有社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域的履責(zé)行為無一例外地顯著提升了股東回報(bào)率，并降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且適用于所有行業(yè)；同時(shí)，基于會(huì)計(jì)指標(biāo)的檢驗(yàn)也驗(yàn)證了此種正向關(guān)聯(lián)的存在，只是顯著性略低，且行業(yè)間呈現(xiàn)出了程度上的差異。當(dāng)然，即便在大多數(shù)結(jié)論為正向關(guān)聯(lián)的研究中，也存在著微小的差異，因?yàn)檠芯空邆冞€希望能夠進(jìn)一步確定兩個(gè)變量孰為因孰為果。例如，孔龍和張鮮華[18]基于中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，對(duì)樣本公司當(dāng)年的財(cái)務(wù)績(jī)效與其前一年和后一年的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)評(píng)分進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果表明，兩個(gè)變量之間存在著正向的交互影響關(guān)系，類似于報(bào)酬遞增的正向協(xié)同效應(yīng)，即良好的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)與其未來的財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在著超前—滯后的正向關(guān)聯(lián)性。

由此，若將企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新視為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的全新模式，那么，可提出本文的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3：

H1：企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效越好，社會(huì)創(chuàng)新投入越大；

H2：企業(yè)的社會(huì)創(chuàng)新投入越大，財(cái)務(wù)績(jī)效越好；

H3：企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與社會(huì)創(chuàng)新投入之間存在著正向交互影響。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

在選取A股上市公司為研究樣本的同時(shí)，根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性將研究期間確定為2007-2019年間。企業(yè)的研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)來源于 CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)和CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、教育部、衛(wèi)健委和聯(lián)合國(guó)等機(jī)構(gòu)官網(wǎng)。部分?jǐn)?shù)據(jù)經(jīng)手工整理，經(jīng)由Stata 16.0分析完成。

為確保分析結(jié)果的可靠性，對(duì)樣本數(shù)據(jù)做了以下處理：首先，剔除缺失觀察值的上市公司；其次，剔除金融企業(yè)及ST、*ST企業(yè)；此外，為了免除極端值的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了1% 和99% 水平上的縮尾處理。最終，獲得13,528個(gè)非平衡面板數(shù)據(jù)。

(二)變量選取

由于要檢驗(yàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與其社會(huì)創(chuàng)新投入之間的交互關(guān)系，由此，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效(CFP)和企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新投入(CSI)為主要考察變量。其中，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量有學(xué)者指出，目前常用的ROE、ROA等財(cái)務(wù)指標(biāo)易受盈余管理的影響[19]，因此，此處由利潤(rùn)總額減去政府補(bǔ)助，再減去非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損益后取其對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。如此定義的原因在于，利潤(rùn)總額指標(biāo)人為盈余操縱的可能性不大，而政府補(bǔ)助和非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損益不屬于日常經(jīng)營(yíng)成果，且容易成為企業(yè)盈余管理的目標(biāo)，故扣除。

(1)

與此同時(shí)，對(duì)企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新投入的計(jì)量方法，借鑒Daniel Alonso-Martínez 等學(xué)者的做法[20]，將企業(yè)作為社會(huì)創(chuàng)新主體(見公式1)，分子設(shè)定為企業(yè)在特定年份的研發(fā)投入與當(dāng)期收入之比，分母則參考聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署(UNDP)所創(chuàng)立的《人類發(fā)展指數(shù)》，將教育、健康、收入、環(huán)境和科技水平等五個(gè)維度的分項(xiàng)指數(shù)包含其中，創(chuàng)建出一個(gè)代表社會(huì)整體福祉水平的綜合指數(shù)(Social Wellbeing Index，SWI)，詳見表1。

表1 社會(huì)整體福祉水平綜合指數(shù)的計(jì)算

此外，為排除其他變量對(duì)分析結(jié)果可能存在的潛在影響，從而保證結(jié)論的有效性，通過借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的做法，本文選取了股權(quán)性質(zhì)(性質(zhì)不同，對(duì)社會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)的接受度和投入度也有不同)、企業(yè)規(guī)模[21]、企業(yè)年齡及企業(yè)成長(zhǎng)性[22](大企業(yè)更有可能和實(shí)力投入社會(huì)創(chuàng)新)以及非營(yíng)利組織數(shù)量(非盈利組織發(fā)展會(huì)正向影響企業(yè)在社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域的投入)作為控制變量(見表2)。

表2 主要變量的定義

企業(yè)規(guī)模為研究期間的員工數(shù)量，非營(yíng)利組織數(shù)量是相應(yīng)年份我國(guó)公募和非公募基金會(huì)的總數(shù)量，企業(yè)年齡是成立之年與統(tǒng)計(jì)當(dāng)年之差，均取自然對(duì)數(shù)。成長(zhǎng)性則選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為代理變量，并將時(shí)間設(shè)定為虛擬變量，以驗(yàn)證滯后效應(yīng)。

(三)模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新投入與其財(cái)務(wù)績(jī)效之間的交互關(guān)系，考慮到此種交互關(guān)系可能存在的滯后效應(yīng)，特構(gòu)建動(dòng)態(tài)模型1和2，并將因變量的滯后期設(shè)置為3期(回歸分析中還將選擇其他滯后期分別進(jìn)行檢驗(yàn))。

基于假設(shè)1，即企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效越好，社會(huì)創(chuàng)新投入越大，構(gòu)建動(dòng)態(tài)模型1：

CSIi,t=α+β1*CFPi,t+β2*CSIi,t-1+β3*CSIi,t-2+β4*CSIi,t-3+β5*SOEi,t+β6*Sizei,t+β7*Agei,t+β8*Growthi,t+β9*Nonprofiti,t+ ∑Year+ε

(2)

基于假設(shè)2，即企業(yè)的社會(huì)創(chuàng)新投入越大，財(cái)務(wù)績(jī)效越好，構(gòu)建動(dòng)態(tài)模型2：

CFPi,t=α+β1*CSIi,t+β2*CFPi,t-1+β3*CFPi,t-2+β4*CFPi,t-3+β5*SOEi,t+β6*Sizei,t+β7*Agei,t+β8*Growthi,t+β9*Nonprofiti,t+∑Year+ε

(3)

模型1中的α為常數(shù)項(xiàng)，β為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)?；貧w系數(shù)β1將表明當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)當(dāng)期社會(huì)創(chuàng)新投入的影響，β2-β4分別表示當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)滯后1、2和3期的社會(huì)創(chuàng)新投入影響(t表示當(dāng)期，t-1表示滯后一期，并以此類推)。若假設(shè)1成立，β系數(shù)應(yīng)當(dāng)(顯著)為正。模型2與之同理。

三、企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證檢驗(yàn)

根據(jù)研究設(shè)計(jì)，對(duì)13,528個(gè)非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性和回歸分析，并對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)兩個(gè)考察變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)(見表3)，可以看出：樣本企業(yè)對(duì)社會(huì)創(chuàng)新投入的均值為1.287，標(biāo)準(zhǔn)差為1.253，表明上市公司在社會(huì)創(chuàng)新方面的努力程度存在著一定的差別。然而，從財(cái)務(wù)績(jī)效來看，樣本公司間的差異更大(標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到了12.11)，這可能與企業(yè)規(guī)模差異較大相關(guān)(標(biāo)準(zhǔn)差為1.183)。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

與此同時(shí)，從控制變量來看，樣本公司中的國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)分別占比28.7%和71.3%，平均年齡和成長(zhǎng)性的差別不大，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.392和0.369。此外，非營(yíng)利組織數(shù)量在研究期間內(nèi)保持穩(wěn)定，變化不大。

(二)相關(guān)性分析

對(duì)主要變量間相關(guān)性進(jìn)行分析的結(jié)果表明：首先，各變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，不存在明顯的多重共線性問題。其次，企業(yè)當(dāng)期的社會(huì)創(chuàng)新投入與當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效之間呈顯著的負(fù)相關(guān)，這說明企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新需投入相當(dāng)數(shù)量的資源，會(huì)在短期內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效形成較為明顯的消極影響(見表4)。當(dāng)然，這也可解釋為，在相關(guān)性分析中還未考慮到相關(guān)控制因素的影響。

表4 相關(guān)性分析結(jié)果

對(duì)于兩個(gè)主要考察變量在相對(duì)長(zhǎng)時(shí)間跨度內(nèi)的相關(guān)性如何，將在回歸分析中進(jìn)行滯后幾期的進(jìn)一步檢驗(yàn)。

(三)回歸分析

通過豪斯曼檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，驗(yàn)證假設(shè)1和假設(shè)2是否成立，且使個(gè)體效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)能夠同時(shí)得到控制，較為適合的方法是采用面板數(shù)據(jù)模型中的個(gè)體固定效應(yīng)模型進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸，并加入時(shí)間虛擬變量?；貧w結(jié)果如表5所示：第(1)和(2)列是模型1加入控制變量前后的回歸結(jié)果，第(3)和(4)列是模型2加入控制變量前后的回歸結(jié)果。

表5 回歸分析結(jié)果

1.通過觀察回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在模型1中，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與當(dāng)期社會(huì)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，且在1% 水平上呈現(xiàn)出顯著性，但在滯后兩年后，開始顯現(xiàn)出顯著的正相關(guān)，即便加入控制變量，此種顯著正向關(guān)聯(lián)也未發(fā)生變化。這說明，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效不佳時(shí)，會(huì)無利投資于社會(huì)創(chuàng)新[23]。但當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效向好時(shí)，則要么出于維持自身經(jīng)營(yíng)的合法性的目的[24]，要么迫于內(nèi)外部利益相關(guān)者的壓力[25]，企業(yè)加大其自身研發(fā)創(chuàng)新方面的投入，并直接或間接地影響到全社會(huì)的教育、收入、環(huán)境、科技等維度，進(jìn)而促進(jìn)了社會(huì)整體福祉水平的提升，并逐漸得到各方的認(rèn)可。由此，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

2.在模型2中，企業(yè)在投入社會(huì)創(chuàng)新的最初兩年，自身的財(cái)務(wù)績(jī)效受到了較為明顯的消極影響。然而，從第3年開始，此種對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，開始有負(fù)轉(zhuǎn)正，并在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上具有顯著性。模型2的動(dòng)態(tài)性在滯后3期后顯現(xiàn)出來，驗(yàn)證了相關(guān)研究的結(jié)論，即在某種程度上來說企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新可視為調(diào)整原有的商業(yè)模式以滿足社會(huì)需求[26]，由此帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)需要一定的時(shí)間才能夠顯現(xiàn)出來。即便加入控制變量(見第4列)，結(jié)果也大致相仿。由此，假設(shè)H2也得到驗(yàn)證。

最后，再分別以企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新投入和財(cái)務(wù)績(jī)效作為自變量進(jìn)行雙向檢驗(yàn)，結(jié)果表明，兩個(gè)變量存在著正向的交互影響關(guān)系，互為因果。由此，假設(shè)H3也得到驗(yàn)證。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

ROE和ROA是企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效最為常見的兩種變量選擇[27]，因此，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中將實(shí)證分析中企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的代理變量替換為凈資產(chǎn)收益率(ROE)，以期保證分析結(jié)果的穩(wěn)健。結(jié)果表明：企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與當(dāng)期的企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新投入仍舊呈負(fù)的相關(guān)，但滯后兩期后，開始顯現(xiàn)出顯著的正相關(guān)；同時(shí)，企業(yè)當(dāng)期的社會(huì)創(chuàng)新投入與當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效之間仍為負(fù)相關(guān)，但從第三年開始轉(zhuǎn)為顯著的正相關(guān)(見表6)。檢驗(yàn)結(jié)果與上文中的分析結(jié)果一致，表明結(jié)果較為穩(wěn)健。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

四、研究結(jié)論與啟示

(一)研究結(jié)論

通過以上的文獻(xiàn)回顧及實(shí)證檢驗(yàn)，可以得出以下主要結(jié)論：

首先，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效越好，越可能增強(qiáng)在未來對(duì)社會(huì)創(chuàng)新的投入。此結(jié)果表明，企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新需付出的成本不容小覷，會(huì)直接影響到企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新的動(dòng)力與結(jié)果。

其次，企業(yè)的社會(huì)創(chuàng)新投入越多，未來的財(cái)務(wù)績(jī)效越可能借此得以提升。企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新，會(huì)使自身的財(cái)務(wù)績(jī)效受益于良好的社會(huì)聲譽(yù)和與其他各方建立的社會(huì)創(chuàng)新聯(lián)盟，但此種益處只能在投入后的相對(duì)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)顯現(xiàn)出來。

最后，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與社會(huì)創(chuàng)新投入之間存在著正向的交互影響。不過，尚需確定此種類似于報(bào)酬遞增的正向協(xié)同效應(yīng)，該如何恰當(dāng)?shù)厝谌肫髽I(yè)特定的商業(yè)模式中，并使內(nèi)外部利益相關(guān)各方皆能找到自身可發(fā)揮的作用。

(二)理論啟示

本文力圖博采眾長(zhǎng)，嘗試兼顧以上幾個(gè)子方向，可能的創(chuàng)新點(diǎn)將主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，采納我國(guó)學(xué)者紀(jì)光欣(2013)所提出的定義：“企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新是將社會(huì)問題和社會(huì)需求納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略框架，通過解決社會(huì)問題、滿足與創(chuàng)造社會(huì)需求來引領(lǐng)企業(yè)創(chuàng)新，從而使企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任成為創(chuàng)造企業(yè)與社會(huì)共享價(jià)值的過程，為企業(yè)可持續(xù)履行社會(huì)責(zé)任提供正能量”，將企業(yè)社會(huì)創(chuàng)新明確為基于現(xiàn)實(shí)需求發(fā)展而來的企業(yè)社會(huì)責(zé)任新模式。第二，在借鑒西方學(xué)者最新做法的同時(shí)，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，將企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新的努力量化，將教育、健康、收入、環(huán)境和技術(shù)條件等代表全社會(huì)福祉的因素納入其中。第三，用來自新興資本市場(chǎng)超過十年跨度的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，豐富企業(yè)參與社會(huì)創(chuàng)新的原動(dòng)力研究，為激發(fā)企業(yè)釋放參與社會(huì)創(chuàng)新的熱情提供理論依據(jù)。

(三)現(xiàn)實(shí)啟示

以上研究結(jié)論對(duì)學(xué)界、企業(yè)以及實(shí)務(wù)界的相關(guān)利益各方均具有重要的理論和實(shí)踐意義。首先，對(duì)于學(xué)界來說，研究結(jié)論提供了能夠激發(fā)企業(yè)釋放參與社會(huì)創(chuàng)新的激情和熱情的理論依據(jù)，即便該結(jié)論還需要得到更多大樣本實(shí)證研究和典型性案例分析的驗(yàn)證，特別是針對(duì)非上市公司及中小企業(yè)的驗(yàn)證結(jié)果。其次，企業(yè)需要認(rèn)識(shí)到，為滿足社會(huì)需求而進(jìn)行的新商品、新服務(wù)，甚至新商業(yè)模式的開發(fā)，是在參與社會(huì)創(chuàng)新的同時(shí)，也是在為自身和全社會(huì)創(chuàng)造共享價(jià)值。雖然參與社會(huì)創(chuàng)新的努力和成本高昂且短期內(nèi)可能得不到回報(bào)，但從可預(yù)測(cè)到的長(zhǎng)期效益來看，企業(yè)至少不會(huì)因?yàn)樾袨椴环蟼惱淼赖露艿綉土P[28]。此外，對(duì)于政策制定者及監(jiān)管方來說，需要認(rèn)識(shí)到企業(yè)在社會(huì)創(chuàng)新方面能夠發(fā)揮的重要作用，并通過制定政策和監(jiān)管措施形成制度性驅(qū)動(dòng)因素，使之充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，并與企業(yè)建立社會(huì)創(chuàng)新聯(lián)盟，在解決社會(huì)難題的同時(shí)，共同創(chuàng)造和分享社會(huì)價(jià)值。