威騰電氣會計手法美化利潤

鐘禾

就在日前，威騰電氣集團股份有限公司（下稱“威騰電氣”）科創(chuàng)板首發(fā)過會，但依靠會計手法維持盈利的威騰電氣會給投資者帶來多少回報呢？

威騰電氣原本在新三板掛牌，公司近些年來雖然收入保持增長，但盈利增長乏術。多年來公司的凈利潤基本在5000萬元上下，鮮有亮眼表現(xiàn)，而這還是部分依靠會計手法調節(jié)的結果。與同行相比，威騰電氣應收賬款的計提比例明顯偏低;同時就在2019年公司還將部分研發(fā)費用資本化以增厚利潤。更加奇怪的是，威騰電氣的主要供應商接連注銷，甚至上半年還采購上千萬元，下半年就消失不見了。

利潤增長假象

輸配電系統(tǒng)通常采用母線或電纜來傳輸電能，威騰電氣自成立以來一直以母線產(chǎn)品為主營業(yè)務，產(chǎn)品包括低壓母線、涂錫銅帶和中低壓成套設備等。

此次上市，威騰電氣計劃發(fā)行不超過3900萬股，募資4.06億元用于4個項目的建設，其中1.63億元用于母線車間智能化升級改造項目，1.42億元用于年產(chǎn)2000套智能化中壓成套開關設備及63000臺智能型（可通信）低壓電器項目，5031萬元用于建設研發(fā)中心，剩余5000萬元補充流動資金。

不難發(fā)現(xiàn)，此次科創(chuàng)板上市威騰電氣的募資仍瞄準了主業(yè)的產(chǎn)能擴張，寄希望于帶來理想回報。

2019年，威騰電氣高低壓母線產(chǎn)能為28.8萬米，中低壓成套設備2880臺，此次募投項目達產(chǎn)后，公司將新增21.1萬米高低壓母線產(chǎn)能和2000臺智能化中壓成套開關設備、63000臺智能型（可通信）低壓電器的產(chǎn)能。

募投項目達產(chǎn)后，威騰電氣的產(chǎn)能將大幅提升，近幾年公司中低壓成套設備銷量雖有增長，高低壓母線基本沒有太多表現(xiàn)，產(chǎn)能能否消化將是個大問題。

產(chǎn)能大幅擴張會給公司帶來盈利的同步增長嗎？答案或許是否定的。威騰電氣原本是新三板掛牌公司威騰股份（836970.OC），公司于2017年年底摘牌，轉而選擇科創(chuàng)板上市，新三板期間公司盈利就沒有明顯的增長。

彼時的年報顯示，2013-2016年，威騰股份分別實現(xiàn)營收5.54億元、6.32億元、6.55億元和6.34億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3692萬元、4287萬元、4892萬元、4729萬元。公司營收的復合增速還不到5%，歸母凈利潤8%左右的復合增長率略好但也遠不到兩位數(shù)。

此次登陸科創(chuàng)板，威騰電氣正好公布的是2017-2019年的營收和凈利潤情況。2017-2019年，公司實現(xiàn)營收7.37億元、9.35億元和9.08億元，歸母凈利潤分別為4330萬元、5067萬元和5470萬元。

以2016年為基數(shù)，威騰電氣2017-2019年營收復合增長率達到兩位數(shù)，接近13%，收入終于有了像樣的增長;歸母凈利潤的復合增長率勉強接近5%，與之前幾年相比，增速不但沒有隨著營收的改善而改善，甚至下降明顯。

威騰電氣招股書（上會稿）中預計2020年將實現(xiàn)主營收入9.17億元，較2019年增長約2.67%;實現(xiàn)扣非凈利潤4000萬-4200萬元，同比下降約20%-25%。

即便是如此乏善可陳的盈利表現(xiàn)，也是威騰電氣“努力”的結果。以2019年為例，這一年公司實現(xiàn)營收9.08億元，歸母凈利潤5470萬元，同比增長近8%，即盈利比上一年增加了400萬元出頭。

威騰電氣是高新技術企業(yè)，近幾年一直保持著2000萬元以上的研發(fā)支出。在2019年年末，威騰電氣的開發(fā)支出為277萬元，在此之前，公司的開發(fā)支出一直為零元。

研發(fā)投入既可以資本化，也可以費用化。費用化的研發(fā)支出計入利潤表，直接減少當期利潤;資本化的研發(fā)支出計入資產(chǎn)負債表，后續(xù)轉化為無形資產(chǎn)，并不在當期利潤中扣除，可以直接增加當期損益。

2019年，威騰電氣較上一年增加的利潤不過400萬元出頭，公司開發(fā)支出就多出了近300萬元，如果沒有新增開發(fā)支出，而是將這部分研發(fā)費用如前一樣全部費用化，威騰電氣的利潤基本就沒有增長了。

2020年上半年，威騰電氣的開發(fā)支出進一步增加至419萬元，全年金額公司還沒有公布。原本一直全部費用化的研發(fā)費用在上市前夕突然部分資本化，威騰電氣這樣做顯然是有利于提振利潤的。

除了突然出現(xiàn)的開發(fā)支出外，寬松的應收賬款計提同樣有利于威騰電氣的利潤表現(xiàn)。

招股書（上會稿）顯示，2017-2019年年末，威騰電氣應收賬款余額分別為3.99億元、5.42億元和5.81億元，占營收的比例分別為54.09%、57.99%和63.95%。2020年上半年末，公司應收賬款余額為5.53億元，占營收的比例達到84.02%。

應收賬款占比明顯提高，在應收賬款計提上，威騰電氣卻十分寬松，公司對一年以內(nèi)的應收賬款計提2%，威騰電氣列出的其他同行多數(shù)都在5%;1-2年應收賬款計提10%，與多數(shù)公司基本一致;2-3年20%的計提標準又明顯低于多數(shù)公司30%以上的計提水平。

在3年及以上賬齡的應收賬款計提上，威騰電氣同樣寬松，如4-5年的應收賬款多數(shù)公司計提比例都超過了70%，威騰電氣計提僅有50%;只有5年以上的應收賬款，威騰電氣才與同行一樣100%計提。

威騰電氣本就應收賬款高企，寬松的計提標準無疑會增加公司的賬面盈利。僅以2019年為例，威騰電氣年末一年內(nèi)的應收賬款為4.43億元，公司計提壞賬887萬元，如果按照5%的計提標準，公司一年內(nèi)的應收賬款計提金額將達到2217萬元，增加1330萬元的壞賬準備。

按照賬齡分類的應收賬款如果與絕大多數(shù)同行的計提標準相一致的話，2019年威騰電氣需要增加約1600萬元左右的壞賬計提，加之近300萬元的新增開發(fā)支出。通過會計手法，威騰電氣合計“增加”了約2000萬元的賬面盈利。對于全年歸母凈利潤僅僅約5500萬元的威騰電氣來說，這樣的增加大有裨益。

頂著高新技術企業(yè)光環(huán)的威騰電氣產(chǎn)品毛利率只有25%左右，凈利率6%上下，這樣的盈利能力已經(jīng)說明了公司在市場上的競爭力，如果嚴格計提以及將研發(fā)全部費用化的話，其凈利率將直線下滑，威騰電氣登陸科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性含金量是否要打上大大的問號呢？

威騰電氣的主要客戶包括隆基、晶澳等光伏巨頭，也有通用電氣、ABB等跨國公司。與之相比，公司的主要供應商就沒有這么大的名氣了。奇怪的是，這些供應商前腳還在給威騰電氣供貨，后腳就注銷了工商登記。

詭異的供應商

威騰電氣的主要產(chǎn)品母線等用于輸配電系統(tǒng)來傳輸電能，因此公司的采購以金屬為主，公司主要原材料包括電解銅、鋁棒、銅材、鋁材等，占采購總額比重約75%以上。

在采購對象上，威騰電氣對主要供應商較為依賴。2017-2019年，公司從前5大供應商合計采購分別為2.67億元、3.78億元和2.98億元，占采購總額的比例分別為55.44%、57.8%和50.7%，占比都在半數(shù)以上。

2020年上半年，威騰電氣從前5大供應商處合計采購1.33億元，占比為54.35%，仍然在半數(shù)以上。在這些主要供應商中，絕大多數(shù)供應商都是合作多年的伙伴，并沒有頻繁更換主要供應商的情形。

新出現(xiàn)在前5大供應商名單的企業(yè)卻疑點重重。上海鎢都實業(yè)有限公司（下稱“上海鎢都”）是威騰電氣2020年上半年的第4大供應商，威騰電氣從其采購了1933萬元的金屬鎢。在此之前，上海鎢都并沒有出現(xiàn)在威騰電氣的主要供應商名單中，金屬鎢也沒有出現(xiàn)在主要采購標的中。

工商信息顯示，上海鎢都注冊于2017年年初，公司目前的狀態(tài)是“注銷”，原因是“決議解散”，時間是2020年12月初。

雖然在2020年上半年才進入公司前5大供應商名單，上海鎢都在此之前已經(jīng)是威騰電氣的主要供應商之一了。上海鎢都是威騰電氣原材料鎢的供應商，2018年和2019年交易金額分別為495.01萬元和3097萬元，2019年是威騰電氣第6大供應商。

上海鎢都成立于2017年，也就是說公司在成立后很快就成為威騰電氣的主要供應商之一了，2020年上半年還獲得威騰電氣近2000萬元的采購，不到半年后就注銷不見了，這其中是否還有其他隱情？

不僅如此，上海鎢都的工商年報顯示，公司社保繳納人數(shù)僅為1人，即便上海鎢都僅僅是一家貿(mào)易商，公司僅有一人，也能完成給威騰電氣近2000萬元的供貨，這也需要公司給出一個合理的解釋。