企業(yè)慈善捐贈的同群效應
——來自房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

謝喬昕,葉佳慧,陳文強

(浙江財經(jīng)大學 會計學院,杭州 310018)

一、引言

作為社會的重要組成部分,企業(yè)從國家獲取資源和自身經(jīng)濟利益的同時,也應積極承擔社會責任。近年來,越來越多的企業(yè)加入到慈善捐贈隊伍中,并將慈善捐贈作為承擔社會責任、履行“公司公民”義務的重要途徑。在抗擊新冠肺炎疫情的戰(zhàn)役中,許多企業(yè)紛紛慷慨解囊,為抗擊疫情提供資金支持。據(jù)統(tǒng)計,截至2020年2月24日,共計1 774家企業(yè)參與捐贈,捐贈總額為187.10億元,占總捐贈數(shù)額比重高達93.3%,企業(yè)在慈善捐贈中主力軍角色凸顯無疑。

作為利益主體,企業(yè)慈善捐贈行為會受到多重因素驅(qū)動。既有研究大多圍繞盈利狀況、政治關(guān)聯(lián)等方面對企業(yè)捐贈行為的驅(qū)動因素展開探索[1-5]。然而,多數(shù)研究均局限于將企業(yè)視作一個封閉的個體,忽視了企業(yè)間互動行為對捐贈行為的潛在影響；少數(shù)研究注意到行業(yè)內(nèi)代表性企業(yè)或群組企業(yè)捐贈行為對企業(yè)捐贈決策的潛在影響,但是均基于“卡特里娜颶風”“汶川地震”等特定事件進行考察,無法為企業(yè)常態(tài)化捐贈行為中的互動因素驅(qū)動效應提供佐證[6-7]?；诖?本文以房地產(chǎn)上市公司為例,嘗試運用行為心理學中的同群效應對企業(yè)常態(tài)化慈善捐贈行為進行解釋,以期豐富和拓展企業(yè)捐贈行為動因研究文獻。

本文可能的邊際貢獻在于:

一是,本文補充了企業(yè)慈善捐贈決策驅(qū)動因素的研究。但既有文獻大多以企業(yè)個體為出發(fā)點,針對企業(yè)的某一單一因素進行分析,未考慮公司之間的互相影響[8-10]。事實上,作為嵌入開放網(wǎng)絡的個體,企業(yè)的決策制定并非獨立行為,企業(yè)的慈善捐贈行為不僅與企業(yè)自身個體因素有關(guān),同樣也可能受到其他企業(yè)的影響。本文從同群效應視角為企業(yè)慈善捐贈行為動因提供解釋力。

二是,本文擴展了對同群效應的研究,關(guān)于同群效應的早期研究主要集中在社會心理學和社會教育經(jīng)濟學等領(lǐng)域[11]。針對財務領(lǐng)域的同群效應研究內(nèi)容主要包括財務決策、公司治理等,如萬良勇等人證實了企業(yè)投資決策存在行業(yè)同群效應[12-14];陸蓉發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)決策和違規(guī)行為也存在顯著地行業(yè)同群效應[15-16];李志生等發(fā)現(xiàn)企業(yè)的過度負債會受到鄰近地區(qū)企業(yè)負債情況的顯著影響[17]。本文豐富了對企業(yè)行為決策同群效應的研究,將同群效應研究擴展至企業(yè)慈善捐贈行為領(lǐng)域。

二、理論分析及研究假設

(一)企業(yè)慈善捐贈同群效應的衍生機制

根據(jù)Manski定義,同群效應是指當人們面對市場選擇時,他們并非是單獨面對市場來自行做出最優(yōu)化決策,而是會受到周圍同群者的影響,從而對自身的行為和行為結(jié)果做出改變[18]。這里的“同群者”是指與其身份地位相同或相似的人群。具體到慈善捐贈方面,企業(yè)的慈善捐贈行為可能會受同群公司的慈善捐贈行為驅(qū)動,從而形成同群效應。

傳統(tǒng)的財務學研究對于企業(yè)慈善捐贈活動的動機主要集中在企業(yè)封閉個體特征層面,而同群效應可以為企業(yè)慈善捐贈活動提供一種新的分析視角。社會學習理論認為,個體在進行行為決策時,不僅會受到個人因素和主觀意愿的影響,還會受到所在環(huán)境的影響,通過連鎖反應形成同群效應,公司高管的決策也不可避免地受到同群公司高管決策的影響,公益性慈善捐贈行為也是如此[5]。行為心理學認為,企業(yè)決策同時受到理性因素與非理性因素的雙重驅(qū)動。在環(huán)境確定性程度較高時,企業(yè)趨向于通過科學推斷進行行為決策,而當不確定性因素過多時,企業(yè)往往會通過參考或模仿其他企業(yè)的行為來替代部分理性計算以減輕決策后的不利影響,降低決策實施的風險。

Liberman系統(tǒng)性地分析企業(yè)財務決策同群行為的形成機制,將企業(yè)模仿行為衍生機制區(qū)分為信息獲取性模仿和競爭性模仿兩方面[11],本文將沿循兩類機制對企業(yè)慈善捐贈行為同群效應的衍生機制展開分析。信息獲取性模仿機制,是指組織制定決策時通過學習和模仿以獲取有價值的信息的行為。信息不對稱普遍存在于企業(yè)的財務決策過程,企業(yè)做出決策需要諸多信息作為決策依據(jù)。為搜集所需的信息,企業(yè)往往需要付出高昂搜尋成本,而同群效應的形成基礎(chǔ)即組織或個人可以通過學習和模仿來降低這種不確定性。具體到企業(yè)決策行為,企業(yè)管理者可以借助于同群企業(yè)間的信息傳遞共享,相互效仿學習降低信息搜集成本,提升決策的可靠性和科學性。理論上,企業(yè)可以選擇參照任何不相關(guān)企業(yè)行為，但根據(jù)同群效應理論,基于信息獲取的難易程度以及企業(yè)自身情況的相似性,決策者往往會選擇模仿與其相似或相關(guān)聯(lián)企業(yè)的行為。由于同行業(yè)公司的經(jīng)營模式以及面臨的市場環(huán)境都相類似,具有較高的可比性,同行業(yè)企業(yè)的決策經(jīng)驗具有更高的參考價值。遵循上述理論邏輯,企業(yè)在慈善捐贈決策時很可能會參考同行業(yè)企業(yè)捐贈行為,通過模仿和學習降低決策成本,從而形成同群效應。

競爭性模仿機制是指組織通過模仿和學習競爭對手行為來應對競爭的行為。為應對來自外部競爭壓力,企業(yè)往往會關(guān)注同行業(yè)競爭者的行為并及時作出應對。企業(yè)實施同群行為既可能出于簡單從眾,也可能出于理性計量。一方面,同行業(yè)多數(shù)企業(yè)的慈善捐贈行為會對企業(yè)高管形成輿論或心理壓力,企業(yè)慈善捐贈可能會出于從眾心理對競爭者行為進行模仿;另一方面,企業(yè)慈善捐贈行為也可能會受到基于競爭性模仿的同群效應所驅(qū)動。企業(yè)的慈善捐贈行為有利于提高企業(yè)的聲譽,為企業(yè)樹立良好的品牌形象,從而激發(fā)消費者的購買欲望,提升消費者對于品牌的忠誠度。出于競爭動因,企業(yè)通過模仿競爭企業(yè)慈善捐贈行為以避免在行業(yè)競爭和企業(yè)形象塑造上落于下風,同時克服慈善捐贈過度對企業(yè)財務狀況的不利影響。

無論是信息獲取性模仿機制還是競爭性模仿機制,都可能令企業(yè)慈善捐贈行為決策受到行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的顯著影響,從而產(chǎn)生同群效應。此外,企業(yè)的慈善捐贈行為往往受到較高的媒體關(guān)注,企業(yè)可以通過相關(guān)的媒體報道了解行業(yè)內(nèi)企業(yè)慈善捐贈行為,也可以通過行業(yè)協(xié)會或論壇以及聯(lián)結(jié)企業(yè)高管間信息溝通交流等正式和非正式的途徑了解同行業(yè)企業(yè)慈善捐贈行為,這也使企業(yè)同群效應機制運行具備了信息前提條件?；谏鲜龇治?本文將從廣沿邊際和集約邊際對企業(yè)慈善捐贈行為的同群效應展開檢驗,廣沿邊際著重考察企業(yè)是否慈善捐贈與同行業(yè)其他企業(yè)捐贈行為的相關(guān)性,集約邊際著重考察企業(yè)慈善捐贈金額與同行業(yè)其他企業(yè)捐贈金額的相關(guān)性。提出H1和H2。

H1:企業(yè)是否捐贈與同行業(yè)其他企業(yè)的捐贈比率顯著正相關(guān)。

H2:企業(yè)捐贈金額與同行業(yè)其他企業(yè)的平均捐贈金額顯著正相關(guān)。

(二)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性與企業(yè)慈善捐贈的同群效應

在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟背景下,國有企業(yè)與非國有企業(yè)在競爭環(huán)境、資源獲取等方面的差異可能會令其慈善捐贈行為的驅(qū)動機制存在區(qū)別。與非國有企業(yè)相比,國有企業(yè)在信息搜集和資源獲取方面存在顯著優(yōu)勢。信息搜集方面,國有企業(yè)高管中通常包含政府部門成員,具有行政級別的企業(yè)高管可以利用自身積累的社會資源和人脈,從政府部門獲取企業(yè)所需要的信息,為企業(yè)的決策提供支持。這種信息優(yōu)勢在一定程度上會削弱信息獲取性模仿對國有企業(yè)慈善捐贈同群特征的驅(qū)動作用。資源獲取方面,受政策性負擔和政府隱性擔保等因素影響,國有企業(yè)在市場準入、土地、信貸資源獲取等方面較非國有企業(yè)更容易受到支持,令國有企業(yè)對市場競爭壓力的敏感度低于非國有企業(yè),這也在一定程度上降低了競爭性動因?qū)衅髽I(yè)慈善捐贈行為的驅(qū)動效應。

由此,提出假設H3。

H3:與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)慈善捐贈行為具有更顯著的同群效應特征。

三、研究設計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)收集

房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)在我國企業(yè)慈善捐贈中扮演主力軍作用,根據(jù)歷年公布的《福布斯中國企業(yè)排行榜》中的數(shù)據(jù)顯示,從2011年起,每年慈善捐贈數(shù)額前一百的企業(yè)中,房地產(chǎn)企業(yè)占據(jù)三分之一以上,捐贈數(shù)額占比超過50%,其中恒大、萬科和碧桂園等房地產(chǎn)龍頭企業(yè)一直占據(jù)慈善排行榜前列。鑒于此,本文選取房地產(chǎn)上市公司為研究樣本,對其慈善捐贈的同群效應予以考察。

基于此,本文選取2014-2018年A股房地產(chǎn)行業(yè)上市公司作為初始研究樣本,在剔除ST和退市觀測值以及其他相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的觀測樣本后,最終獲得570個觀測值。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了減少極端值對研究結(jié)果的影響,本文對主要連續(xù)變量在1%分位數(shù)水平上進行縮尾處理。

(二)變量說明

1.被解釋變量

借鑒多數(shù)文獻做法,選取是否捐贈(don1)和捐贈規(guī)模(don2)兩個指標測度企業(yè)慈善捐贈行為。don1采用虛擬變量變量衡量,若樣本企業(yè)開展了慈善捐贈行為,則取值為1,反之則為0。don2反應慈善捐贈金額,采用企業(yè)實際捐贈金額加1的自然對數(shù)衡量。

2.解釋變量

主要解釋變量peer-don表示同行業(yè)其他企業(yè)的慈善捐贈行為,借鑒王營和曹廷求(2017)[6]、祝繼高等(2017)[7]等人的做法,采用式(1)對該變量予以度量。

(1)

其中donj,t表示同行業(yè)內(nèi)上市公司i的慈善捐贈活動,N表示該行業(yè)企業(yè)數(shù)量。peer-don表示同行業(yè)企業(yè)捐贈總額中剔除本企業(yè)捐贈額后的余額。

3.控制變量

根據(jù)已有研究,本文選擇了可能影響企業(yè)慈善捐贈行為的其他變量作為控制變量,具體包括:

(1)企業(yè)年齡(age),使用企業(yè)上市年限衡量。一般來說,上市年限較長的企業(yè),運營管理經(jīng)驗相對豐富,也能積累更多的社會影響力和資源優(yōu)勢,企業(yè)的社會責任感通常較強。

(2)企業(yè)規(guī)模(size),使用經(jīng)對數(shù)化處理的總資產(chǎn)衡量。企業(yè)規(guī)模被視為慈善捐贈行為的重要影響因素,規(guī)模較大的企業(yè)具備更大的資源優(yōu)勢,承擔社會責任的能力相對更強。同時,企業(yè)規(guī)模越大的公司受到來自社會的輿論壓力更多。

(3)企業(yè)性質(zhì)(ownership)。根據(jù)企業(yè)實際控制人構(gòu)造虛擬變量衡量,若國有企業(yè)取值為1,反之取值為0。與非國有企業(yè)相比,國有企業(yè)通常面臨更大的政府壓力,需要承擔更多的社會責任。

(4)總資產(chǎn)收益率(roa),使用企業(yè)的稅后凈利潤除以總資產(chǎn)衡量。盈利能力較強的企業(yè)往往更有能力承擔更多的社會責任,捐贈可能性和捐贈金額會更大。

(5)現(xiàn)金持有水平(cash),使用企業(yè)期末現(xiàn)金余額除以總資產(chǎn)衡量。企業(yè)慈善捐贈形式通常以現(xiàn)金捐贈為主,企業(yè)所持有的現(xiàn)金資源越多,其慈善捐贈可能性也會隨之增大。

(6)長期資產(chǎn)負債率(lev),使用企業(yè)長期負債與總資產(chǎn)的比值衡量。一般而言,企業(yè)的長期資產(chǎn)負債率水平較高時,財務壓力也會較大,公司會對慈善捐贈更加謹慎。

(7)股權(quán)集中度(hold),使用前五大股東持股比例作為衡量。股權(quán)集中度越高,公司決策權(quán)越容易集中在少數(shù)股東手中,而少數(shù)股東往往會出于自身利益的考慮而傾向于進行較少的慈善捐贈。

具體變量定義和計算如表1所示。

表1 變量定義

(三)模型設定

為檢驗本文的研究假設,借鑒祝繼高等(2017)[7]的研究思路,構(gòu)建模型如式(2)所示。由于是否捐贈don1為離散型變量,因此針對虛擬變量don1,采用logit回歸模型,而對捐贈規(guī)模don2,采用面板回歸模型予以估計。為克服內(nèi)生性問題對估計結(jié)果的潛在影響,對除企業(yè)年齡、企業(yè)性質(zhì)外的控制變量均取滯后一期。

doni,t=β0+β1peer-doni,t+∑βControl+εi,t,(2)

其中,i表示企業(yè),t表示年度,doni,t慈善捐贈活動,peer-doni,t表示同行業(yè)其他企業(yè)上期的平均慈善捐贈活動,Control代表其他可能對被解釋變量peer-doni,t產(chǎn)生影響的控制變量集合,εi,t為隨機誤差項。系數(shù)β1的大小及顯著程度反映同群效應的程度。

四、實證結(jié)果分析

(一)全樣本檢驗

企業(yè)慈善活動同群效應存在性檢驗結(jié)果如表2所示。

由表2可知,peer-don1的回歸系數(shù)為138.992,在5%的置信水平上顯著,說明行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)是否捐贈會顯著影響企業(yè)本期的捐贈決策,行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)捐贈比率越高,企業(yè)就越有可能進行慈善捐贈;peer-don2的回歸系數(shù)為19.674,在1%的置信水平上顯著,表明行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的平均捐贈規(guī)模會顯著影響企業(yè)自身的捐贈決策,同行業(yè)其他企業(yè)平均捐贈數(shù)額越多,企業(yè)自身捐贈數(shù)額也就越多。上述結(jié)論支持了假設H1和假設H2,即單個企業(yè)的慈善捐贈活動顯著受到同行業(yè)企業(yè)整體慈善捐贈行為的影響,羊群效應顯著存在。

表2 慈善捐贈同群效應的全樣本分析結(jié)果

控制變量方面,企業(yè)上市年限、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)凈利率與企業(yè)慈善捐贈顯著正相關(guān),這是因為上市年限越長,規(guī)模越大,盈利能力越強的企業(yè)在資源和信息獲取上往往具有更大的優(yōu)勢,社會責任感意識也會越強,慈善捐贈表現(xiàn)就會越積極,同時企業(yè)所承受的社會壓力相對較大,通過慈善捐贈來向外界傳達履行社會責任情況的可能性越大。前五大股東持股比例越高,慈善捐贈表現(xiàn)越不積極,因為少數(shù)股東會出于對自身利益的維護而減少慈善捐贈活動。企業(yè)的現(xiàn)金持有水平和長期負債率估計系數(shù)未通過顯著性檢驗。

(二)基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的分組檢驗

表3列示了國有企業(yè)與非國有企業(yè)慈善捐贈同群效應分組分析結(jié)果。

由表3結(jié)果可知,國有企業(yè)peer-don1的回歸系數(shù)為103.359,但未通過顯著性檢驗,peer-don2回歸系數(shù)為19.441,在10%的置信水平上顯著;非國有企業(yè)peer-don1和peer-don2均在5%水平上顯著為正,且估計系數(shù)均大于國有企業(yè)。這表明與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)慈善捐贈同群效應相對更強。如理論分析所述,國有企業(yè)與非國有企業(yè)在資源獲取、競爭壓力等方面的較大差異是導致其慈善捐贈同群效應分化的主要原因。一方面,國有企業(yè)相對非國有企業(yè)具有先天的信息和資源優(yōu)勢,信息獲取更簡單高效,降低了其模仿同行業(yè)其他企業(yè)的相關(guān)決策行為規(guī)避決策風險的行為意愿。另一方面,由于政策性扶持,國有企業(yè)對外部競爭壓力的敏感度相對較低,削弱了競爭動因?qū)ζ渫盒尿?qū)動作用。

表3 慈善捐贈同群效應分組分析結(jié)果:基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性特征

(三)穩(wěn)健性檢驗

為了保證上述結(jié)論的可靠性,本文進行了如下穩(wěn)健性檢驗:(1)利用將企業(yè)捐贈額與企業(yè)總資產(chǎn)的比值作為企業(yè)捐贈規(guī)模的替代變量(don3),以此對模型進行重新估計,其結(jié)果列示于表4第(1)列。(2)考慮到房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況差異較大,為了進一步減少極端值對結(jié)果的影響,本文對實證數(shù)據(jù)重新采取2.5%分位數(shù)水平上予以縮尾處理,對模型進行重新估計。上述估計結(jié)果均與主要研究結(jié)論一致。

表4 同群效應穩(wěn)健性檢驗1

五、結(jié)論與建議

本文選取2014-2018年A股房地產(chǎn)行業(yè)114家上市企業(yè)為樣本數(shù)據(jù),考察了房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)企業(yè)慈善捐贈行為存在的同群效應。實證結(jié)果表示:(1)企業(yè)慈善捐贈行為存在行業(yè)同群效應,這種影響不僅體現(xiàn)在企業(yè)慈善捐贈規(guī)模和比例大小上,還包括企業(yè)是否進行慈善捐贈的決策。(2)與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)的慈善捐贈行為的同群行為特征相對更強。

據(jù)此,可以得到以下方面的啟示:

第一,同群效應可以作為提高我國企業(yè)慈善捐贈活動的有效手段。企業(yè)慈善捐贈活動可以體現(xiàn)企業(yè)對社會責任的踐行情況,其健康發(fā)展不僅有利于社會環(huán)境的改善,也能同時起到提升企業(yè)績效的作用。因此,企業(yè)慈善捐贈中存在的同群效應可以作為一種有效的手段,與制度法規(guī)共同促進企業(yè)慈善事業(yè)的發(fā)展,政府要引導和監(jiān)督慈善捐贈活動,增加宣傳力度,加強信息溝通,建立有效的信息共享和反饋機制,充分發(fā)揮和利用領(lǐng)頭企業(yè)的影響力和號召力,營造濃厚的慈善捐贈氛圍,讓企業(yè)在相互影響中進一步推動我國慈善捐贈事業(yè)的發(fā)展,并最終促進社會福利的優(yōu)化。

第二,企業(yè)應逐步樹立戰(zhàn)略性慈善捐贈意識,將慈善捐贈加入企業(yè)長期發(fā)展策略中。企業(yè)在進行慈善捐贈決策時,應該結(jié)合實際,綜合考量企業(yè)自身的財務能力和風險水平,做出戰(zhàn)略性慈善捐贈決策。根據(jù)本文研究結(jié)果,企業(yè)在履行社會責任時,會受到同群企業(yè)的外在影響,但這可能會影響到管理者的理性決策,因此,企業(yè)在實施社會責任營銷時,應綜合考慮市場需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略兩個方面,同時,在履行社會責任時,要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展、經(jīng)濟效益的變化以及現(xiàn)金資源等因素有計劃地穩(wěn)步開展慈善捐贈行為,減少外界因素對決策的干擾,充分利用慈善捐贈對內(nèi)提高員工凝聚力、塑造企業(yè)文化,對外傳達企業(yè)價值信息、提升品牌形象,加強與政府和利益相關(guān)者的合作,從而真正實現(xiàn)企業(yè)捐贈的戰(zhàn)略性。